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公司理财学原理第8章习题与答案 1 假 定 某 企 业 年 总 资 产 平 均 余 额 为3000万 元，利 润 总 额 为200万 元，实 际 利 息 支 出 为150万 元，所 得 税 率 为33%，问 该 企 业 总 投资收益率为多少？解：总投资收益率=(200 150)(1 33%)/3000=7.82%2M 公 司 生 产 经 营 某 产 品 的 资 产 总 额 为1000万 元，现 利 润 总 额为100万 元，实 际 支 付 利 息 为50万 元。已 知 该 公 司 的 固 定 资 产 生 产能 力 有 所 闲 置，如 果 公 司 能 追 加200万 元 的 流 动 资 产，那 么，利 润总 额 能 在 现 有 的 基 础 上 增 长30%。追 加 流 动 资 产 的 资 金 来 源 是 年利 息 率 为6%短 期 贷 款。公 司 的 所 得 税 率 为33%。问 追 加200万 元流动资产的边际收益率为多少？解：边际收益率=100(1 30%)502006%(1 33%)/200=64.32%公司理财学原理第8章习题与答案 3 某 公 司 拟 从 两 个 投 资 项 目 中 选 择 一 个 投 资 项 目，其 投 资 额 均为1000万 元。两 个 投 资 项 目 在 不 同 经 济 环 境 下 的 预 期 收 益 率 和 概率分布如下表：经济环境 发生概率 预计年收益率方案A 方案B好0.3 35%20%一般0.5 15%14%差0.2 0%10%试问该公司应选择那一个投资项目为优？解：（1）计算期望收益率E(RA)=0.335%0.515%0.20%=18%E(RB)=0.320%0.514%0.210%=15%公司理财学原理第8章习题与答案 3解续：（2）计算方差、标准差、变化系数 2A=(35%18%)20.3(15%18%)20.5(0 18%)20.2=0.0156 2B=(20%15%)20.3(14%15%)20.5(10%15%)20.2=0.0013 A=0.01561/2=0.0395 B=0.00131/2=0.0361 VA=0.0395/18%=0.219 VB=0.0361/15%=0.241（3）选择最优方案 根 据 标 准 差 和 变 化 系 数，可 以 看 出 方 案A 不 但 收 益 率 比 方 案B 高18%15%，而且风险比方案B 低0.2190.241，故方案A 优于方案B。公司理财学原理第8章习题与答案 4 某 企 业 只 生 产 和 销 售 一 种 产 品，其 销 售 单 价 为100元/件，生 产 和 销 售 的单 位 变 动 成 本 为60元/件。假 设 该 企 业 生 产 经 营 能 力 尚 未 能 充 分 发 挥 作 用，可以 在 不 增 加 固 定 成 本 的 条 件 下 增 加 产 品 的 产 售 量。如 果 该 企 业 上 年 度 产 品 全部 采 用 现 款 销 售，其 销 售 量 为20000件。企 业 本 年 度 的 生 产 和 销 售 形 式 均 没有 发 生 变 化。企 业 估 计 若 采 用 延 期50天 付 款 的 信 用 销 售 方 式，可 以 使 销 售 额增 加30%。已 知 增 加 应 收 账 款 的 机 会 成 本 率 为8%，预 计 收 账 费 用 为 赊 销 额 的3%，坏 账 损 失 为 赊 销 额 的6%。试 根 据 上 述 资 料 计 算 该 公 司 投 资 应 收 账 款 的 边际投资收益率。解：根据上述资料计算应收账款的边际投资收益率可以按以下步骤进行：（1）计算应收账款的投资额 10020000（1+30%）（365/50）=356164（2）计算应收账款的投资收益 2000030%（10060）20000100(1+30%)（3%+6%）=240000234000=6000（元）（3）计算应收账款的边际投资率 应收账款的边际投资收益率=6000/356164=1.68%计 算 结 果 表 明，由 于 该 公 司 投 资 收 益 率 低 于 投 资 的 机 会 成 本，投 资 应 收 账 款是无利可图的。因此，公司不应该放松信用标准。公司理财学原理第8章习题与答案 4解：上 述 计 算 结 果 是 按 销 售 收 入 来 计 算 的，如 果 按 照 实 际 资 金 占 用 量，其结果可能会有所不同。具体计算方法如下：（1）计算应收账款的投资额 6020000（1+30%）（365/50）=213699（2）计算应收账款的投资收益 2000030%（10060）2000060(1+30%)（3%+6%）=240000140400=99600（元）（3）计算应收账款的边际投资率 应收账款的边际投资收益率=99600/213699=46.61%计 算 结 果 表 明，由 于 该 公 司 投 资 收 益 率 高 于 投 资 的 机 会 成 本，投 资 应收账款是有利可图的。因此，公司应该放松信用标准。显 然，在 实 际 工 作 中 究 竟 应 该 按 照 实 际 投 资 额 还 是 按 销 售 收 入 来 计 算应 收 账 款 的 边 际 投 资 收 益 率，主 要 取 决 于 应 收 账 款 的 机 会 成 本 率 是 以什 么 为 基 础 计 算 的。如 果，应 收 账 款 的 机 会 成 本 率 是 按 照 销 售 收 入 为基 础 计 算 的，那 么，应 该 按 照 按 销 售 收 入 来 计 算 应 收 账 款 的 边 际 投 资收 益 率；如 果，应 收 账 款 的 机 会 成 本 率 是 按 照 实 际 投 资 额 为 基 础 计 算的，那么，应该按照按实际投资额来计算应收账款的边际投资收益率。公司理财学原理第8章习题与答案 5 大 华 公 司 生 产 现 有 资 产 总 额 为5000万 元，现 税 后 利 润 和 税 后 利 息之 和 为600万 元。假 定 该 公 司 的 产 品 有 销 路，只 是 由 于 存 货 投 资 量 不够，导 致 固 定 资 产 生 产 能 力 有 所 闲 置。如 果 公 司 能 追 加500万 元 的 存货 投 资，那 么，税 后 利 润 和 税 后 利 息 之 和 能 在 现 有 的 基 础 上 增 长30%。问 追 加500万 元 存 货 投 资 的 边 际 收 益 率 为 多 少？是 否 应 该 增 加 存 货 的投资？解：根据题意可得：上 述 计 算 结 果 表 明，大 华 公 司 存 货 的 边 际 投 资 收 益 率 高 于 目 前 的 总 资产投资收益率12%（=600/5000），是有利可图的。公司理财学原理第8章习题与答案 6E 公 司 拟 进 行 一 项 固 定 资 产 投 资。该 投 资 项 目 的 固 定 资 产 投 资 额为2000 万 元，寿 命 期 为10年，寿 命 终 止 后 的 残 值 为 原 始 投 资 额 的10%；流 动 资 产 投 资 额 为200万 元。投 资 该 项 目 与 不 投 资 该 项 目 的 年 经 营现金流量见下表。净现金流入量计算表 单位：万元投资该项目 不投资该项目 差异销售额5000 3000 经营成本3200 1600 折旧费400 200 税前收益1400 1200 所得税（30%）420 360 税后收益980 840 加：折旧费400 200 经营净现金流入量 1380 1040 公司理财学原理第8章习题与答案试回答如下问题（折现率为8%）：（1）计算投资该项目的年经营现金流量；（2）描绘该投资项目的现金流量图；（3）计算该投资项目的投资回收期；（4）计算该投资该项目的平均会计收益率；（5）计算该投资该项目的平均现金流入率；（6）计算该投资该项目的考虑货币时间价值的回收期；（7）计算该投资该项目的净现值；（8）计算该投资该项目的获利能力指数；（9）计算该投资该项目的内部收益率。公司理财学原理第8章习题与答案 解：（1）计算投资该项目的年经营现金流量 净现金流入量计算表 单位：万元投资该项目 不投资该项目 差异销售额5000 3000 2000经营成本3200 1600 1600折旧费400 200 200税前收益1400 1200 200所得税（30%）420 360 60税后收益980 840 140加：折旧费400 200 200经营净现金流入量1380 1040 340公司理财学原理第8章习题与答案 解续：（2）描绘该投资项目的现金流量图固定资产投资12345678910流动资产投资折现率i=8%时间收回流动资产收回固定资产残值公司理财学原理第8章习题与答案 解续：现金流量表 单位：万元期间 净收益 净现金流量0（2200）1 140 3402 140 3403 140 3404 140 3405 140 3406 140 3407 140 3408 140 3409 140 34010 140 740公司理财学原理第8章习题与答案 解续：（3）计算该投资项目的投资回收期投资回收期=6+(2200 2040)/(2380 2040)=6.47（年）（4）计算该投资该项目的平均会计收益率平均会计收益率=140/(2200+2000+1800+1600+1400+1200+1000+800+600+400)/10=10.77%（5）计算该投资该项目的平均现金流入率平均现金流入率=340/(2200+2000+1800+1600+1400+1200+1000+800+600+400)/10=26.15%公司理财学原理第8章习题与答案 解续：（6）计算该投资该项目的考虑货币时间价值的回收期 现金流量表 单位：万元期间 折现率（8%）净现金流量 折现后净现金流量0 1.00000（2200）(2200)1 0.92593 340 314.822 0.85734 340 291.503 0.79383 340 269.904 0.73503 340 249.915 0.68058 340 231.406 0.63017 340 214.267 0.58349 340 198.398 0.54027 340 183.699 0.50025 340 170.0910 0.46319 740 342.76公司理财学原理第8章习题与答案 解续：（6）计算该投资该项目的考虑货币时间价值的回收期 现金流量表 单位：万元期间 折现率（8%）净现金流量 折现后净现金流量0 1.00000（2200）(2200)1 0.92593 340 314.822 0.85734 340 291.503 0.79383 340 269.904 0.73503 340 249.915 0.68058 340 231.406 0.63017 340 214.267 0.58349 340 198.398 0.54027 340 183.699 0.50025 340 170.0910 0.46319 740 342.76考虑货币时间价值的回收期=9+(2200 2123.96)/(2466.72 2123.96)=9.22（年）公司理财学原理第8章习题与答案 解续：（7）计算该投资该项目的净现值净现值=2466.72 2200=266.72（万元）（8）计算该投资该项目的获利能力指数获利能力指数=2466.72/2200=1.12（9）计算该投资该项目的内部收益率当i=10%时，有：6.14457340 0.38554400=2243.372200当i=11%时，有：5.88923340 0.35218400=2143.212200i=10%(2243.37 2200)/(2243.37 2143.21)1%=10.43%公司理财学原理第8章习题与答案 7 东 风 公 司 打 算 投 资 购 买A 公 司 的 债 券。已 知A 公 司 债 券 的 市 场 价 格为1100 元/张，债 券 的 面 值 为1000元/张，票 面 利 息 率 为10%，每 年 付 息一 次，到 期 一 次 还 本。A 公 司 债 券 现 刚 刚 支 付 过 利 息，现 距 债 券 到 期 日尚 有5年。如 果 甲 公 司 投 资 债 券 所 要 求 的 最 低 收 益 率 为8%，问 甲 公 司 是否应该购买A 公司债券？解：=1003.9927 10000.68058=1079.85（元/张）由 于A 公 司 债 券 的 内 在 价 值1079.85（元/张）债 券 的 市 场 价 格1100（元/张），故甲公司购买A 公司的债券无利可图，不应该购买。公司理财学原理第8章习题与答案 8 设B 债 券 的 面 值 为1000元/张，票 面 利 息 率6%，每 半 年 付 息 一 次，到 期 一 次 还 本。现 刚 刚 付 过 息，距 到 期 日 还 有6年。已 知 同 风 险 市 场 收益率为8%，试求B 债券的内在价值。解：=60.94.62288 10000.63017=911.7（元/张）即：该债券的内在价值为911.7（元/张）公司理财学原理第8章习题与答案 9 设C 债 券 的 面 值 为1000元/张，期 限 为10年，票 面 利 息 率 为10%，每 年 付 息 一 次，分 两 次 还 本。还 本 期 分 别 为 第5年 末 和 第10年 末。已 知同风险市场利率为6%。求C 债券的内在价值。解：=1004.21236 10000.74726 503.14773 5000.55839=1605.08（元/张）即：该债券的内在价值为1605.08（元/张）公司理财学原理第8章习题与答案 10 设 公 司 持 有10年 期 的 国 库 券 面 值 为10000元，该 国 库 券 一 次 还 本付 息，票 面 利 率 为8%，单 利 计 息，现 距 到 期 日 尚 有4年，已 知 现 市 场 无风险收益率为6%，试问该国库券的内在价值应为多少？解：PV=10000(1+8%10)/(1+6%)4=14257.62（元）即：该国库券的内在价值为14257.62元 11 乙 公 司 准 备 于2002年5月1日 花115000 元 购 入 面 值 为100000元，票面 利 息 率 为9%，每 年4月30 日 付 息 的2007年4月30日 到 期 的 公 司 债 券。公司的期望收益率为6%。试问乙公司是否应该向该债券投资？解：=90004.21236 1000000.74726=112637.24（元）由 于 该 债 券 的 内 在 价 值112637.24 债 券 的 市 场 价 格115000，故乙公司不应该投资该债券。公司理财学原理第8章习题与答案 12 某 公 司 拟 购 买H 公 司 发 行 的 普 通 股 票，预 计 每 股 每 年 能 获 股 利1元，5年 以 后 该 普 通 股 票 的 市 场 价 格 为40元/股，公 司 要 求 的 最 低 收 益 率 为12%，试问该普通股票对该公司而言的内在价值为多少？解：答：该普通股票对该公司而言的内在价值为26.3（元/股）13.公 司 购 入 了 一 种 零 成 长 型 普 通 股 票，现 在 每 年 股 利 为0.8元/股，适用折现率为8%，试问该零成长型普通股票的内在价值为多少？解：PV=0.8/8%=10（元/股）答：该零成长型普通股票的内在价值为10（元/股）。公司理财学原理第8章习题与答案 14 某 公 司 拟 购 买F 公 司 发 行 的 普 通 股 票，该 普 通 股 票 上 年 支 付 股 利为1元/股，估 计 以 后 每 年 股 利 增 长 率 为4%，公 司 要 求 的 投 资 报 酬 率 为8%，问F 公司普通股票对该公司而言的内在价值为多少？解：答：F 公司普通股票对该公司而言的内在价值为26（元/股）。15.设B 普 通 股 票 上 年 的 股 利 为1元/股，预 计 第15年 的 股 利 增长 率 为8%，第610年 的 股 利 年 增 长 率 为4%，第10年 以 后 股 利 年 增 长 率为0。该普通股票的适用折现率为8%。问B 普通股票的内在价值为多少？解：答：B 普通股票的内在价值为17.5元/股。公司理财学原理第8章习题与答案 16 设K 普 通 股 票 上 年 每 股 收 益 为2元/股，估 计 以 后 每 年 每 股 收 益 的增 长 率 分 别 为0和5%，适 用 折 现 率 为10%，问 两 种 情 况 下 的K 普 通 股 票的内在价值各为多少？解：当年股利增长率为0时，有：K 普通股票的内在价值=2/10%=20（元/股）当年股利增长率为5%时，有：K 普通股票的内在价值=2(1+5%)/(10%5%)=42（元/股）17 设G 普 通 股 票 上 年 每 股 收 益 为1元/股，G 普 通 股 票 目 前 的 市 盈 率为18 倍，所 在 行 业 的 平 均 市 盈 率 为13倍，问G 普 通 股 票 的 公 允 价 值 为多少，以及G 普通股票的市场价格是否合理？解：G 普通股票的公允价值=113=13（元/股）G 普 通 股 票 的 市 场 价 格G 普 通 股 票 的 公 允 价 值，说 明 市 场 对G 普 通 股票的评价高于公允价值，股票的风险较大。公司理财学原理第8章习题与答案 18 设H 普 通 股 票 上 年 每 股 账 面 价 值 为8元/股，G 普 通 股 票目 前 的 市 值 比 为3倍，所 在 行 业 的 平 均 市 盈 率 为5倍，问H普 通 股 票 的 公 允 价 值 为 多 少，以 及G 普 通 股 票 的 市 场 价 格是否合理？解：G 普通股票的市场价格=83=24（元/股）G 普通股票的内在价值=85=40（元/股）因 为，G 普 通 股 票 的 市 场 价 格G 普 通 股 票 的 内 在 价 值，说明市场对G 普通股票的评价较低，但是风险也相对较低。