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山东南山铝业财务分析报告(2006 年2008 年)商会072 班第一学习小组目录v 一、公司基本情况v 二、公司偿债能力分析v 短期偿债能力分析v 短期偿债能力分析与评价v 长期偿债能力分析v 长期偿债能力分析与评价v 三、公司营运能力分析v 流动资产周转情况分析v 流动资产周转情况分析与评价v 非流动资产周转情况分析v 非流动资产周转情况分析与评价v 总资产周转情况分析v 总资产周转情况分析与评价四、公司盈利能力分析 从投资的角度分析1 2 3 4 5 从产出或资本回收的角度分析 从产品或项目的角度分析 反映收益质量的指标五、公司发展能力分析1 2 3 4 5 6 7 8 9 0六、附表06 现 06 利 06 资 07 利 07 现 07 资 08 现 08 利 08 资公司基本情况 山东南山铝业股份有限公司（以下简称“公司”）系根据山东省烟台市经济体制改革委员会烟体改199344 号文批准，又龙口市新华毛纺厂整体改制并采取定向募集方式设立的龙口市南山实业股份有限公司，1993 年3 月在龙口市工商行政管理局注册成立。后由山东省体改委鲁体改函字199735 号文重新注册，并更名为山东南山实业股份有限公司，股本25,700 万元，营业执照注册号为3700001802416.公司于2004 年10 月19 日向社会公开发行了8.83 亿元五年期可转换债券，截止2006 年8 月18 日，可转换债券持有人累计转股196,090,591 股，公司新增注册资本196,090,591 元；根据山东南山实业股份有限公司股权分置改革方案和山东南山实业股份有限公司2006 年第二次临时股东大会暨相关股东会议决议的规定，公司以资本公积向2006 年3 月10 日登记在册的全体流通股股东转增资本，新增资本165,704,622 元，以上合计新增股本361,795,213 元，公司股本变更为618,795,213 元，并更名为山东南山铝业股份有限公司。经中国证券监督管理委员会以证监发行字200793 号文关于核准山东南山铝业股份有限公司非公开发行股票的通知的核准，公司于2007 年4 月26 日向控股股东南山集团公司发行70,000,000 元，公司股本变更为1,318,795,213 元。公司属于铝制品制造行业，公司经营范围：石墨和碳素制品、铝及铝合金制品开发、生产、加工、销售；电力生产及供应；批准范围的自营进出口、进料加工和“三来一补”业务（以上国家有规定的须凭许可证批准经营）；装饰装修及铝合金结构制品、铝门窗的安装（须凭资质证书经营）；许可证范围内天然气销售、燃气灶具销售（限分支机构经营）。公司于2008 年4 月18 日向社会公开发行了28 亿元五年期可转换债券，截止2008 年12 月31 日，可转换债券持有人累计转股651 股，公司新增股本651 元，股本变更为1,318,795,864 元。一.公司偿债能力分析v 1.短期偿债能力分析序号 偿债指标 年度 2006 2007 20081营运资本-983162910.53 93276207.48 20982033202流动比率62.78%105.1%214.80%3速动比率26.90%38.66%138.16%4现金比率11.88%6.67%98.99%5现金流动负债比率11.32%68.42%57.11%v2.短期偿债能力分析与评价v(1)营运资本v 2006 年为负，说明流动资产的数额小，流动负债不足以保证偿债，说明长期资本的数额小于长期资产，财务状况不稳定。2007 年和2008 年营运资本大于零，通过比较数据，2008 年营运资本更大，说明财务状况更稳定。通过营运资本比较，这三年财务状况成增长趋势。v(2)流动比率v 2006 年的比率低于下限100%，反映企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。2008 年的比率超过了一般公认标准，反映该公司是有较强的短期偿债能力，但企业流动资产占用较多，会影响资金的使用率和企业筹资成本，进而影响获利能力。2007 年虽未低于下限，但仍低于公认标准200%，反映公司在偿还债务时有一定的困难。v(3)速动比率v 国际上通常认为，速动比率等于100%时较为适当。2006 年和2007 年比率均低于100%，这使企业面临很大的偿债风险。2008 年比率则大于100%，虽然债务偿还的安全性很高，但却因企业现金和应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本。v(4)现金比率v 假设现金资产是可偿还资产，数据表明2006 年2007 年2008 年一元流负债各有0.1188 元，0.0665 元，0.9899 元现金资产作为偿还保障，可见2006 年2007 年作为偿还保障的现金资产较少，偿债能力欠佳。v(5)现金流动负债比率v 通过比较三年数据得出，2007 年比率最高，表明企业经营活动产生的现金净流量最多，最能保障企业按期偿还到期债务，2006 年最不能保障按期偿还到期债务。v 综上所述，对于本企业三年的短期偿债能力比较分析可以看出，2006 年短期偿债能力是相对较差，2008 年短期偿债能力相对较好。v 3.长期偿债能力目标序号 偿债指标 年度2006 2007 20081资产负债率27.12%21.11%32.39%2产权比率37.21%26.75%47.92%3权益乘数1.3721 1.2675 1.47924长期资产负债率0 3.19%22.14%5或有资产负债率0 0 06带息负债比率26.80%22.74%74.74%7已获利息倍数11.24 40.49 7.808现金利息保障系数11.39 33.32 8.969现金流量债务比11.32%60%23.22%v 长期偿债能力分析与评价v(1)资产负债率一 般 情 况 下，指 标 越 小，说 明 企 业 长 期 偿 债 能 力 越 强，但 比 率 过 小 则 表 明企 业 对 财 务 杠 杆 利 用 欠 佳。表 中 三 年 数 据 显 示，三 年 数 据 相 差 不 是 很 大，相比之下2008 年长期偿债能力最强，2007 年偿债能力最弱。(2)产权比率v 理论取值为100%。这三年比率均低于100%，表明企业的长期偿债能力强，债权人保障程度高，承担的风险小，但企业不能充分的发挥负债的财务杠杆效应。v(3)权益乘数v 理论取值为2。2006 年和2008 年均小于2，表明所有者投入企业的资产占全部资产的比重较大，企业的负债程度较低，债权人权益受保护的程度也较高。v(4)长期资本负债率v 反映企业长期资本的结构，数据显示，2006 年无非流动负债，不承担偿还长期债务的压力。2007 年和2008 年长期资本负债率都较小，表明长期债务的压力较小，但比2006 年较大些。v(5)或有负债比率：本企业无或有负债事项，表明企业的长期偿债能力较强，股东权益应对或有事项的保障程度高。v(6)带息负债比率v 通过比较3 年数据，可见2008 年企业负债中带息负债的比重最大，表明企业承担的偿债风险和偿还利息的风险最大，而2006 年和2007 年偿债压力较低。(7)已获利息倍数倍数越高，表明企业长期偿债能力越强，通过比较三年的数据可以发现，2007 年偿债能力最强，2008 年偿债能力最弱。(8)现金利息保障系数2007 年现金利息保障系数与2006 年相比有所提高，说明公司经营现金流量净额对利息费用的保障程度略有增强，但2008 年系数减少，说明公司经营现金流量净额对利息费用的保障程度减弱。(9)现金流量债务比，通过比较，2007 年现金流量债务比较06 年有所上升，说明公司承担债务总额的能力有所提高，但2008 年现金流量债务比明显下降，说明公司承担债务总额的能力下降。综上所述，本企业长期偿债能力较好，相比而言，2007 年长期偿债能力相对较强，2008 年则承担较大的偿债风险和偿还利息风险。结合短期偿债能力分析和长期偿债能力分析，可以总结出对于公司偿债能力而言，由于债务的流动性不同，三年来偿债能力的强弱也有所不同，需要具体问题具体分析。4、营运能力分析（1）流动资产周转情况分析 序号偿债指标 年度2006 2007 20081应收账款周转率 13.56 33.41 31.472应收账款周转期 26.9 10.93 11.603存货周转率 2.58 4.19 4.424存货周转期 141.47 87.10 82.575营运资本周转率-49.88-14.77 6.606营运资本周转期-7.32-24.71 55.31 7流行资产周转率 1.52 3.53 2.428流动资产周转期 240.13 103.27 151.07 v（2）流动资产周转情况分析与评价v 应收账款：一般情况下，应收账款周转率高，表明收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强，可以减少坏账损失等。从表中数据可以看出，06 年应收账款周转率明显低于07 年和08 年的数额，说明06 年收账缓慢，账龄较长，资产流动性差，短期偿债能力差，07 年和08 年有所改善，虽08 年有小幅下降但总体稳定。v 存货：一般情况下，存货周转率高，表明存货的变现速度快，周转额较大，表明资金占用水平较低。从表中数据可以看出，06 年存货周转率明显低于07 年和08 年，存货周转期也远大于07 年和08 年说明06 年存货过多，浪费资金；07 年周转率有所提升，表明存货的边线速度加快，资金占用水平降低，08 年仍有小幅上涨，且保持在一个相对稳定的水平，发展趋势良好。v 营运资本：如果企业的营运资本周转率过低，则表明其营运资本的使用效率太低，换句话说，相对于营运资本企业的销售不足。由表中数据看出，06 年和07 年的营运资本周转率均为负，原因是06 年营运资本为负，可见06 年和07 营运资金运用效率过低，08 年数据为正，说明营运资金运用效率有所提高，但仍不是很高。v 流动资产：一般情况下，流动资产周转率高，表明以相同的流动资产完成的周转额较多，流动资产利用效果较好。由表中三年数据比较得出，07 年流动资产周转率最高，表明以相同的流动资产完成的周转额最多，流动资产利用效果最好；从周转期来看，06 年周转期最长，说明流动资产利用效果最差，08 年周转率较07 年虽有所下降，但 从周转期来看基本与07 年处于相对稳定的水平上。v 对于流动资产周转情况的分析可以看出，06 年流动资产周转状况较差，而07 年和08 年有所改善且保持在一个相对稳定的水平上。序号 分析指标 年度2006 2007 20081固定资产周转率1.24 0.86 0.872固定资产周转期294.57 426.21 421.253非流动资产周转率0.82 0.79 0.784非流动资产周转期446.69 462.41 467.30非流动资产周转情况分析v（4）非流动资产周转情况分析与评价v 固定资产：一般情况下，周转率越高，表明企业固定资产利用充分，固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。由表中数据得出，06 年固定资产周转率最高，表明企业固定资产利用最充分，07 年和08 年有所下降，但两年的数据相差不大，说明固定资产的利用相对稳定。v 非流动资产：一般情况下，周转率越高，表明企业非流动资产利用充分。表中数据显示，三年周转率的数据相差不大，表明在非流动资产的利用上保持相对稳定的水平，但仍有小幅下挫，相比之下，06 年的非流动资产利用最为充分。v 对于非流动资产的综合评价，由上面的分析得出2006 年非流动资产周转情况最好，2007 年和2008 年则保持在一个相对稳定的水平上。序号 分析指标 年度2006 2007 20081总资产周转率0.62 0.65 0.592总资产周转期591.49 565.69 618.38（6）总资产周转情况分析与评价一般情况下，总资产周转率越高，表明企业全部资产使用效率越高。由表中数据得出，三年总资产周转率相差不大，说明企业全部资产的使用效率基本保持在一个相对稳定的水平上。综上所述，对于三年营运能力的分析可以得出06 年的营运能力最差，特别是应收账款周转率、存货周转率、营运资本周转率、流行资产周转率、固定资产周转率与07 年和08 年相差较大，但07 年和08 年相对稳定，说明营运能力呈相对稳定趋势。（5）总资产周转情况分析盈利能力分析（一）从投资的角度分析1、总资产利润率2006 年 2007 年 2008 年7.00%15.66%6.87%该指标反映了企业作为投资人的投入产出水平，一般情况下，该指标越高，反映企业资产的利用效果越好。从三年的数据的比较，看出07 年总资产利润率最高，即07 年资产的利用效果最好，但三年的数据都比较低，说明企业整体的资产利用率效果欠佳，应该一方面加强销售业务，扩大经营，增加营业利润，另一方面加强企业 资产管理，提高资产利用率，降低总资产占用额。2、总资产报酬率2006 年 2007 年 2008 年7.93%16.06%6.92%该指标反映了企业所投项目的综合盈利能力。一般情况下，该指标越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。通过比较三年的数据可以看出07年总资产报酬率最高，说明07 年企业盈利能力相对06 年和08 年最强，经营管理水平最高。但三年的数据都较低，06 年和08 年还不足10%，说明整个企业盈利能力并不是十分理想，应对企业资产的使用情况、增产节约工作等情况作进一步的分析考察，以便改进管理，提高效益。3、资产净利率2006 年 2007 年 2008 年4.57%13.33%7.10%该指标反映了企业所投资本为股东创造利润的能力。从表中数据可以看出07 年资产净利率明显高于06 年和08 年，说明在这三年中，07 年企业所投资本为股东创造利润的能力最强，但仍不是很强，应选择盈利能力强的项目和提高管理能力以提高整个企业的盈利水平。4、净资产收益率2006 年 2007 年 2008 年7.62%17.53%9.80%该指标反映了股东所投资本的获利能力。通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业盈利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权人权益的保证程度越高。通过表中三年数据可以看出07 年净资产收益率最高，说明07 年股东所投资本的获利能力最强，而06 年和08 年明显低于07 年，主要原因是平均净资产额的增长幅度明显高于净利润的增长幅度。5、资本收益率2006 年 2007 年 2008 年13.21%36.31%15.82%该指标反映了股东原始投入资本的获利水平。表中数据显示，06 年资本收益率明显低于07 年，其主要原因是股本明显增高所致，而08 年数据低于07 年数据的主要原因是公司股本基本没有变化，净利润明显下降引起的。（二）从产出或资本回收的角度分析6、基本每股收益2006 年 2007 年 2008 年0.36 0.87 0.48 该指标反映了股东每股股份的收益水平，是衡量上市公司盈利能力时最常用的分析指标。每股收益越高，说明公司的盈利能力越强。三年中07 年基本每股收益最高，是06 年和08 年的将近两倍，说明公司盈利能力最强，但与其他上市公司比较仍不是很高，仍有待提高。（三）从产品或项目的角度分析7、毛利率2006 年 2007 年 2008 年17.96%28.33%17.46%该指标反映了产品或项目的获利水平。表示一元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。通过表中三年数据可以得出结论，07 年产品和项目的获利水平最好，其原因主要是营业收入增长率高于营业成本的增长率。8、营业利润率2006 年 2007 年 2008 年12.33%24.49%11.64%营业利润率越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，从而盈利能力更强。通过比较三年数据可以看出，07 年营业利润率明显高于06 年和08 年，说明07 年市场竞争力最强，发展潜力最大，08 年的大幅下降，说明企业市场竞争力在下降，企业应采取措施提高自身的发展潜力，从而增强盈利能力。9、营业净利率2006 年 2007 年 2008 年7.28%20.65%12.04%该指标反映了产品实现销售后的获利水平。营业净利率越大，企业的盈利能力越强。从06 年到07 年营业净利率大幅增长，说明07 年铝业销售迅速增长，而08 年营业净利率有明显下降，可能是铝业好的效益引来竞争者导致的。10、成本费用利润率2006 年 2007 年 2008 年13.17%32.22%13.46%该指标反映了企业耗费的收益水平。指标越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，盈利能力越强。07 年数据时06 年和08 年的两倍还多，说明07年成本费用控制得较好，盈利能力较强。（四）反映收益质量的指标11、盈余现金保障倍数2006 年 2007 年 2008 年1.73 0.99 1.20一般来说，当企业当期净利润大于0 时，盈余现金保障倍数应当等于或大于1。该指标值越高，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。通过表中数据看出，06 年和08 年数值均大于1，且06 年高于08 年，说明06 年企业经营活动产生的净利润对现金的贡献较大，只有07 年小于1，但接近1，说明07 年企业经营活动产生的净利润对现金的贡献。综上所述，通过各指标的计算，可以看出三年来07 年的盈利能力最强，且 07 年的股价总体增长较好，是最值得投资的一年，而08 年盈利能力严重下降，使其投资价值降低。在投资时应慎重考虑。公司发展能力分析v 1、营业收入增长率2006 年 2007 年 2008 年59.45%181.44%10.04%这三年营业收入平均增长率：47.72%营业收入增长率大于零，表明企业本年营业收入有所增长。该指标值越高，表明企业营业收入的增长速度越快，企业市场前景越好。通过比较三年数据可以看出三年营业收入都有所增长，2007 年营业收入增长了将近一倍，08 年增长率明显下降，就此预测企业市场前景可能不是很好。2、可持续增长率2006 年 2007 年 2008 年60.21%16.04%11.86%通常可以根据企业的 实际销售增长率 实际销售增长率与 销售可持续增长率 销售可持续增长率的偏离程度以及造成这种偏离的原因对企业未来的销售增长情况进行分析。06 年和08 年可持续增长率大于企业的实际销售增长率，说明企业未能充分利用自身的经济资源，而07 年小于实际销售增长率，企业因为资金短缺的原因可能会减少现金股利的支付。3、总资产增长率2006 年 2007 年 2008 年17.28%160.18%30.54%这三年平均资产增长率：50.32%总资产增长率指标大于零，说明企业本年度资产增加了，生产经营规模扩大了。总资产增长率越高，说明企业本年内资产规模扩张的速度越快，获得规模效益的能力越强。08 年总资产率最高，说明资产规模扩张的速度最快，获得规模效益的能力越强。4、固定资产成新率2006 年 2007 年 2008 年75.98%88.48%94.25%该指标这三年不断提升，表明企业的固定资产越来越新新，技术性能越来越好，可以为企业服务较长时间，对扩大再生产的准备比较充足，发展的可能性较大。5、资本积累率2006 年 2007 年 2008 年60.21%18.11%11.86%这三年平均资本积累率：49.67%资本积累率越高，表明企业资本积累越多，应付风险和持续发展的能力越强。由表中数据看出，06 年资本积累率最高，07 年和08 年有下降趋势，说明企业资本积累在下降，应付风险和持续发展能力减弱。6、资本保值增值率2006 年 2007 年 2008 年160.21%118.11%111.86%一般认为，资本保值增值率越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障。该指标通常应当大于100%。三年来，该指标呈下降趋势，表明企业的资本保全状况越来越差，所有者权益增长减慢，债权人的债务保障程度降低。7、营业利润增长率2006 年 2007 年 2008 年36.94%459.09%-47.71%07 年营业利润增长率超过超过营业收入增长率，说明企业的营业收入弥补成本费用的能力较高，企业抵御价格降低、成本升高和销售下降的能力较强，企业主营业务的获利能力较高，并推动整个企业获得较多的利润。而06 年和08 年该比率均小于小于营业收入增长率，说明企业取得的收入不能消化成本费用的上涨，主营业务的获利能力不强。8、净利润增长率2006 年 2007 年 2008 年25.49%698.50%-35.86%净利润增长率是用来考核企业净利润，即税后利润增长情况的财务指标，06 年到07 年净利润大幅增长，说明企业收益增长增多，07 年企业经营业绩突出，市场竞争力增强，而07 年至08 年由正变为负，说明企业增长缓慢，亦表明08 年企业经营业绩不佳，市场竞争能力很弱。9、每股收益增长率财务指标2006 年 2007 年 2008 年每股收益0.36 0.87 0.48每股收益增长率-33.33%142.67%-44.83%每股收益增长率指标反映了每一份公司股权可以分得的利润的增长程度，该指标通常越高越好。由表中数据得出，06 年和08 年增长率均为负，说明每一份公司股权可以分得的利润的增长程度较差，07 年指标大于1，表明07 年发展能力较强。综合以上指标，可以总结出本企业的发展能力分析水平这三年大致是先上升后下降，07 年达到最高峰，而06 年和08 年较07 年的某些指标相差较大，甚至出现负数，发展能力相对较弱。