2016年新能源汽车产业链深度研究报告.pdf

年新能源汽车产业链深度研究报告年新能源汽车产业链深度研究报告-1-1-年新能源汽车产业链深度研究报告行业观点行业观点新能源汽车是我国发展必由之路，将持续高速发展：新能源汽车是我国发展必由之路，将持续高速发展：2015 年新能源汽车销量万辆，同比增速达 343%，中国已成为全球最大的新能源汽车产销达到 33.11国。能源安全、环保压力促使新能源汽车发展成为国家战略，中国已将新能源汽车发展列入到七大战略性新兴产业之中，中央和地方各级政府对其发展高度关注，陆续出台了各种扶持培育政策，推动新能源汽车发展。成本递减、充电设施日益完善带动新能源汽车销售，补贴退坡、电池政策调整将长远利好于新能源汽车行业。2016 年 1-5 月，在诸多不利因素影响下，中国新能源汽车生产 13.2 万辆，销售 12.6 万辆，比上年同期分别增长 131.4%和134.1%。整车方面长期看好新能源乘用车，短期看好专用车和物流车爆发：整车方面长期看好新能源乘用车，短期看好专用车和物流车爆发：2015 年中国新能源汽车总销量为 33.1 万辆，其中 PHEV 为 6 万辆，EV 为 14.67 万辆，客车 7.59 万辆，专用车 4.78 万辆。新能源客车是 2015 年增速最快的细分市场，随着基数的变大和查骗补的影响，未来预期增速较为平稳。新能源物流车具有成本优势明显、行驶范围较固定、充电时间不敏感等优点，对配套设施的依赖程度相对较低，是短期新能源汽车推广的重要突破口。2016年以来，各地物流车配套政策陆续出台，物流车新能源化已成为未来发展的主要趋势，未来有望被广泛采用。动力电池成本占比最高，未来将走向优胜劣汰动力电池成本占比最高，未来将走向优胜劣汰：动力电池系统是新能源汽车中成本占比最大的部分，纯电动乘用车中占比 40%-50%，纯电动客车中占比 50%-60%，目前有效降低新 能源汽车成本的关键还在于降低动力电池成本。截至 2016 年一季度，国内动力电池企业已达 130 家，预计 2016 年底，总数将接近 150 家。按 2015 年动力电池总销售额 370.6 亿而厂家 130家计算，厂均销售额为 2.85 亿，行业处于百舸争流阶段，未来看好优质龙头企业胜出。正极材料的三元、高镍方向已明；动力电池度电成本快速下降，短期受锂材料快速上涨后的压力；隔膜、电解液门槛较高，相对看好；BMS 关系电池质量，企业易进军电池pack 领域。电机、电控协同发展效应突出：电机、电控协同发展效应突出：永磁同步电机是新能源电机主流方向，电机、电控集成配套是方向，未来有望走向“三电合一”。充电设施建设提速，设备和运营共同受益：充电设施建设提速，设备和运营共同受益：政策支持下充电桩建设将提速，2020 年规划建设集中充换电站 1.2 万座，分散充电桩 480 万个，车桩比 1:1左右。根据全国充电桩网络规划需求，假定慢充电桩建设和设备造价为 1 万元、快充电桩 5 万元、充电站 300 万元以及快充慢充比例为1:5 计算，未来五年新能源汽车充电桩网络建设市场空间累计约为2500-2600 亿元。按照500 万辆新能源车的发展目标测算，对应的充电网络利润空间为 558 亿元，其中充电服务费 325 亿元，增值利润空间 233 亿元。汽车设计及相关服务、新能源产业链相关装备成长性突出：汽车设计及相关服务、新能源产业链相关装备成长性突出：预计 2016 年国内动力锂电设备需求将达 195 亿元，按 2017-2020 年动力锂电设备复合增速 30%计算，到 2020 年动力锂电池设备投资累计规模将达到 1760 亿元。随着电池 Pack 产销量的迅速上升，市场对 pack 自动线及工序间的精密激光焊接等的需求逐渐上升，相关企业显著受益。风险提示风险提示产业政策风险、市场竞争加剧风险、技术路线改变风险、业绩不达预期。-2 2-年新能源汽车产业链深度研究报告内容目录内容目录1.新能源汽车是我国发展必由之路，将持续高速发展.51.11.21.31.42.12.22.32.42.53.13.2新能源汽车产业高速发展，中国已成最大产销国.5能源安全、环保压力促使新能源汽车发展成为国家战略.5成本递减、充电设施日益完善带动新能源汽车销售.7补贴退坡、电池政策调整将长远利好于新能源汽车行业.9整车方面长期看好新能源乘用车，短期看好专用车和物流车爆发.9动力电池成本占比最高，未来将走向优胜劣汰.10电机、电控协同发展效应突出.16充电设施建设提速，设备和运营共同受益.17汽车设计、新能源产业链装备成长性突出.18新三板产业链相关公司梳理.20投资建议.222.新能源汽车产业链分析.93.新三板相关产业链公司梳理和投资建议.204.风险提示.235.重点关注企业简介.24图表目录图表目录图表 1：2013-2015年全球和中国新能源汽车销量.5图表 2：中国对外石油依存度逐年升高.5图表 3：我国能源消费结构不合理.5图表 4：2013-2015年北京空气合格天数仅占一半.6图表 5：中国碳减排压力凸显.6图表 6：企业平均燃料消耗值(CAFC)日益严苛.6图表 7：2011-2015年工信部新能源汽车公告目录数量.6图表 8：近年我国新能源汽车政策一览.7图表 9：特斯拉 Model 3车型起售价大幅降低.8图表 10：特斯拉充电网络日益完善.8图表 11：2015-2020年中国新能源汽车产量预计（万辆）.8图表 12：2011-2015年中国新能源汽车销量（万辆）.9图表 13：2011-2015 年中国新能源汽车销量占比.9图表 14：2015 年中国新能源汽车销量类型分布.10图表 15：2014 年至今 PHV 和 EV 占比对比.10图表 16：2016 年 1-4 月新能源乘用车销量10 强.10图表 17：2016 年 1-4 月新能源专用车销量10 强.10图表 18：新能源汽车主要产业链构成.11图表 19：新能源汽车成本构成占比.11-3 3-年新能源汽车产业链深度研究报告图表 20：动力电池各部分成本构成（方壳）.11图表 21：2015-2020年国内动力锂电池需求量（GWh）.11图表 22：2015-2020年国内锂电池市场规模预测（亿元）.11图表 23：2015-16 年动力电池主要厂商产能规划.12图表 24：2015 年动力电池十强企业.13图表 25：2015 年新能源汽车锂电种类分布.13图表 26：2015 年纯电动汽车不同材料电池用量分布.13图表 27：锂电池度电价格快速下降（元/Wh）.14图表 28：碳酸锂价格从 2015 年 10 月开始飞涨.14图表 29：隔膜采用干法和湿法拉伸的技术特点.14图表 30：锂电池电解液的构成.15图表 31：2011-2015 年中国电解液产量.15图表 32：六氟磷酸锂价格大涨（万元/吨）.15图表 33：2014-2017E 全球六氟磷酸锂供需状况.15图表 34：新能源汽车 BMS示意.16图表 35：2015 年国产纯电动乘用车电机类型分布.16图表 36：2015 年国产新能源乘用车不同电机数量分布.16图表 37：2015 年国产纯电动汽车电机、电控配套比例.17图表 38：轮毂电机收到更多关注.17图表 39：国内充电桩发展的不同阶段.17图表 40：2010-15 年我国新能源汽车、充电桩及桩车比.17图表 41：充电设施各阶段规划数量.18图表 42：十三五期间国内充电桩商业增值价值(亿元).18图表 43：2016 年主要车企的新能源汽车规划.18图表 44：201415 年国内推出新车数量变化.19图表 45：2014-15 年国内新车中自主品牌依旧增速明显.19图表 46：锂电池生产主要流程.19图表 47：常见锂电装备.19图表 48：新三板新能源汽车产业链相关标的梳理.20图表 49：新三板新能源汽车产业链相关标的数据一览.21图表 50：建议重点关注的相关新三板企业.23-4 4-年新能源汽车产业链深度研究报告1.1.新能源汽车是我国发展必由之路，将持续高速发展新能源汽车是我国发展必由之路，将持续高速发展1.11.1 新能源汽车产业高速发展，中国已成最大产销国新能源汽车产业高速发展，中国已成最大产销国2014 年以来，中国新能源汽车产销量呈现连番增长，2014 年中国新能源汽车共销售 74763 辆，比上年同比增长 320%。2015 年新能源汽车销量达到 33.11万辆，同比增速达 343%，中国已成为全球最大的新能源汽车产销国。图表图表1 1：2013-20152013-2015年全球和中国新能源汽车销量年全球和中国新能源汽车销量60504030201002013全球新能源汽车销量（万辆）来源：国金证券研究所，中国产业信息网20142015中国新能源汽车销量（万辆）1.21.2 能源安全、环保压力促使新能源汽车发展成为国家战略能源安全、环保压力促使新能源汽车发展成为国家战略发展新能源汽车可以大大优化我国能源结构2015 年，我国石油对外依存度达到 60.6%，20 多年时间里，这一数字增长了近 10 倍。图表图表2 2：中国对外石油依存度逐年升高：中国对外石油依存度逐年升高图表图表3 3：我国能源消费结构不合理：我国能源消费结构不合理来源：国金证券研究所，中国能源咨询网来源：国金证券研究所，前瞻产业研究院目前我国能源消费结构不合理。在过去数十年的经济快速发展中，由于我国煤炭资源较为丰富，煤炭长期以来占我国能源消费总量接近 70%，远远高于世界平均水平，同时石油占总体能源消费水平也达到接近 18%能源结构的调整是我国经济和社会可持续发展的必然选择。中国受国内环保和国际碳排放双重压力近年来国内许多城市空气污染问题日益严重，环保压力陡增。以北京为例，2013-2015年空气合格天数仅占一半。中国在实现单位 GDP 增长时，碳排放量远高于美国和日本。2014 年，国家应对气候变化规划(2014-2020 年)发布。根据规划目标，到 2020 年，单位国-5 5-年新能源汽车产业链深度研究报告内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 40%-45%，非化石能源占一次能源消费的比重到 15%左右，森林面积和蓄积量分别比 2005 年增加 4000 万公顷和13 亿立方米。图表图表4 4：2013-20152013-2015年北京空气合格天数仅占一半年北京空气合格天数仅占一半图表图表5 5：中国碳减排压力凸显：中国碳减排压力凸显来源：国金证券研究所，北京市环保局来源：国金证券研究所，IMF排放标准日益严苛促使整车厂主动发展新能源汽车2016 年 1 月 1 日，乘用车燃料消耗量第四阶段标准正式开始实施。新标准对汽车企业提出了更高要求，从 2016 年到 2020 年，工信部为当年生产乘用车设立的平均油耗目标分别为百公里 6.7 升、6.4 升、6 升、5.5 升和 5 升。虽然推进过程是循序渐进的，但从 20132014 年平均燃料消耗量实际值的降低情况而言，车企面临的任务依然艰巨，压力也迫使企业不断对产品结构和技术进行调整。而近年出现的“大众排放门”“三菱油耗门”等排放造假事件也反映出传统燃油车的技术发展瓶颈，因此发展新能源汽车成为越来越多整车厂的主动选择。图表图表6 6：企业平均燃料消耗值：企业平均燃料消耗值(CAFC)(CAFC)日益严苛日益严苛图表图表7 7：2011-20152011-2015年工信部新能源汽车公告目录数量年工信部新能源汽车公告目录数量2000185715001000500020116131742723022012201320142015工信部新能源汽车公告目录数量来源：国金证券研究所，MIIT来源：国金证券研究所，MIIT中国已将新能源汽车发展列入到七大战略性新兴产业之中。节能与新能源汽车的发展是我国减少石油消耗和降低二氧化碳排放的重要举措之一，中央和地方各级政府对其发展高度关注，陆续出台了各种扶持培育政策，为新能源汽车的展营造了良好的政策环境。-6 6-年新能源汽车产业链深度研究报告图表图表8 8：近年我国新能源汽车政策一览：近年我国新能源汽车政策一览来源：国金证券研究所整理1.31.3 成本递减、充电设施日益完善带动新能源汽车销售成本递减、充电设施日益完善带动新能源汽车销售2016 年 4 月 1 日，特斯拉发布了新车型 Model 3。发布会结束的 3 周内，这款车型的预订量就已经达到40 万，超过其过去 8 年生产的汽车总和。特斯拉作为引领消费的产品，带动了全球消费者对新能源汽车接受程度的提高。也将引领更多资本涌入新能源汽车领域，同时传统车企也将进一步加码新能源汽车。近期特斯拉国产化的预期日益强烈，特斯拉的国产化也必将推动国内新能源汽车产业的发展。以特斯拉为例，成本的大幅降低是 Model 3 热销的重要原因之一。并且特斯拉正在建设充电最快的充电桩网络。充电三十分钟可达 170 英里（约 274 公里）的续航能力。特斯拉官方还介绍，仅 2016 年超级充电站的数量就会增加一倍。-7 7-年新能源汽车产业链深度研究报告图表图表9 9：特斯拉：特斯拉Model 3Model 3车型起售价大幅降低车型起售价大幅降低120000100000800006000040000200000图表图表1010：特斯拉充电网络日益完善：特斯拉充电网络日益完善RoadsterModel SModel XModel 3来源：国金证券研究所，TelsaTesla车型起售价（美元）来源：国金证券研究所，公开资料充电基础设施建设是影响我国新能源汽车推广的关键性因素之一我国采取桩、站适度先行的建设战略，近看国家能源局 2016 年建设规划目标，“建设充电站2000 多座、分散式公共充电桩 10 万个，私人专用充电桩 86 万个”，远看发改委电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020 年)显示我国充电基础设施发展的目标是“到 2020 年，建成集中充换电站 1.2 万座，分散充电桩 480 万个”。中国在充电桩建设方面政策导向非常明确，未来将加快充电桩配套设置建设，解决新能源汽车发展中充电桩配套不足的后顾之忧，促进新能源汽车产业的发展。在政策支持和市场正向反馈双重作用下，中国新能源汽车出现井喷之势。根据国务院节能与新能源汽车发展产业规划（2012-2020 年），5 年内新能源汽车累计产销量达 500 万辆。图表图表1111：2015-20202015-2020年中国新能源汽车产量预计（万辆）年中国新能源汽车产量预计（万辆）来源：国金证券研究所，中国产业信息网从销量上来看，2014-2015 年新能源汽车开始爆发式增长，2015 年达到 33.1万辆。虽然新能源汽车涨势凶猛，但是我国新能源汽车保有量还是很低，2015年只有在汽车保有量中占比仅有1.35%，未来发展空间极大。-8 8-年新能源汽车产业链深度研究报告图表图表1212：2011-20152011-2015年中国新能源汽车销量（万辆）年中国新能源汽车销量（万辆）图表图表1313：2011-20152011-2015年中国新能源汽车销量占比年中国新能源汽车销量占比来源：国金证券研究所，中国产业信息网来源：国金证券研究所，公开资料1.41.4 补贴退坡、电池政策调整将长远利好于新能源汽车行业补贴退坡、电池政策调整将长远利好于新能源汽车行业新能源汽车的发展短期靠政策和补贴拉动，长期看需要来自市场的激发和企业自身的动力。财政部部长楼继伟在 2016 年的中国电动汽车百人会上表示 2020年针对新能源汽车的补贴将退出，2017-2018 年的补贴标准比 2016 年水平下调 20%。汽车动力蓄电池行业规范条件于2015年 11月 11日起实施，3 批共 25家国内电池企业进入目录（电芯企业，不包含 pack 企业）；工信部于 2016 年 4月要求未列入公告的单体和系统企业，在申报汽车动力蓄电池行业规范条件时，应按汽车动力蓄电池产品检验标准目录要求对典型产品进行检测，并提供具有动力蓄电池检测资质机构出具的检测报告。汽车动力蓄电池产品检验标准目录包括 3 个电池单体国标（GB/T31484、31485、31486）、1 个蓄电池包及系统国标（GB/T31467，分为高功率应用、高能量应用和安全性要求 3个部分）、1 个行业规范（QC/T741-2014车用超级电容器）。相比原有行业规范（QC/T-743），国标对电池单体、模组的要求有所提高，而且增加了对系统的要求，形成了单体、模组、系统完整的检测规范。由汽车行业标准转向国家强制标准，没技术实力的企业将会被拒之门外。要想进入目录的电池企业则必须提高自身产品的技术水平。在新标准下能够脱颖而出的企业方会由强变大，占据更多的市场份额。打击骗补、补贴退坡及完善补贴机制、引进积分交易制度和 2016 年上半年出现的目录重审和动力电池强推规范将促使新能源汽车行业向健康有序的方向迈进，支持优质企业快速发展，长期看来利好于新能源汽车行业。2.2.新能源汽车产业链分析新能源汽车产业链分析2.12.1 整车方面长期看好新能源乘用车，短期看好专用车和物流车爆发整车方面长期看好新能源乘用车，短期看好专用车和物流车爆发2015 年中国新能源汽车总销量为 33.1 万辆中，PHEV 为 6 万辆，EV 为 14.67 万辆，客车 7.59 万辆，专用车 4.78 万辆。2016 年 1-5 月，在诸多不利因素影响下，中国新能源汽车生产 13.2 万辆，销售 12.6 万辆，比上年同期分别增长131.4%和 134.1%。充分表明当前新能源车产业良好的增长势头不减，随着新车型的投放、限牌政策的持续，乘用车的增长长期看好。从 PHEV/EV 的历史比例和国家政策来看，未来 EV 的占比有望扩大。新能源客车是 2015 年增速最快的细分市场，随着基数的变大和查骗补的影响，未来预期增速较为平稳。新能源物流车具有成本优势明显、行驶范围较固定、充电时间不敏感等优点，对配套设施的依赖程度相对较低，是短期新能源汽车推广的重要突破口。2016年以来，各地物流车配套政策陆续出台，物流车新能源化已成为未来发展的主要趋势。新能源汽车的自身特性与物流车的需求契合度强，未来有望被广泛采用。-9 9-年新能源汽车产业链深度研究报告图表图表1414：20152015年中国新能源汽车销量类型分布（辆）年中国新能源汽车销量类型分布（辆）图表图表1515：20142014年至今年至今PHVPHV和和EVEV占比对比占比对比477787593214671960663PHEV 乘用车EV 乘用车新能源客车新能源专用车来源：国金证券研究所，汽车工业协会来源：国金证券研究所，汽车工业协会5 月 24 日工信部公布道路机动车辆生产企业及产品公告(第 285 批),公告包括了 218 款新能源车。此次车型公告中最受关注的是103 款电动专用车,占新能源车型总数比为 47%,而电动专用车中,电动物流车占比 80%以上,电动环卫车占比 10%左右。中国汽车工业协会预测 2016 年新能源汽车总销量超过70 万辆，较 2015 年增长110%以上，假定新能源专用车的增速保持 2016 年 1-5 月的总体增速即 130%，则 2016 年新能源专用车的销量预计将为11 万辆。图表图表1616：20162016年年1-41-4月新能源乘用车销量月新能源乘用车销量 1010强强2500020000150001000050000单位：辆单位：辆图表图表1717：20162016年年1-41-4月新能源专用车销量月新能源专用车销量 1010强强120010008006004002000单位：辆单位：辆来源：国金证券研究所，汽车工业协会来源：国金证券研究所，汽车工业协会2.22.2 动力电池成本占比最高，未来将走向优胜劣汰动力电池成本占比最高，未来将走向优胜劣汰新能源汽车目前主流方向是使用锂电池。产业链包括动力电池、电机电控、整车制造、整车配套以及使用过程的充、换电服务等。配套体系中动力电池的成本占比最大，产业链最长，是受益于新能源汽车的最大板块。-1010-年新能源汽车产业链深度研究报告图表图表1818：新能源汽车主要产业链构成：新能源汽车主要产业链构成来源：国金证券研究所，中国产业信息网动力系统、驱动系统、电控系统是新能源汽车的三大核心器件，在新能源汽车的制造成本三者都占据总成本 70%左右，其中动力电池系统是成本占比最大的部分，纯电动乘用车中占比 40%-50%，纯电动客车中占比 50%-60%，目前有效降低新能源汽车成本的关键还在于降低动力电池成本。图表图表1919：新能源汽车成本构成占比：新能源汽车成本构成占比图表图表2020：动力电池各部分成本构成（方壳）：动力电池各部分成本构成（方壳）13.45%8.64%3.27%9.09%14.82%6.85%7.67%正极材料负极材料电解液隔膜30%10%16%44%28.27%7.93%壳体盖板电池电机电控其他部件其他材料劳动力制造成本其他来源：国金证券研究所，中国电池网来源：国金证券研究所，赛迪顾问根据高工锂电数据，2015 年全年车载动力电池出货量为 15.9GWH，同比增长220%，销售收入为 370.6 亿元，2020 年国内市场需求预计达到 85GWh，年复合增长率达 40%。图表图表2121：2015-20202015-2020年国内动力锂电池需求量（年国内动力锂电池需求量（GWhGWh）图表图表2222：2015-20202015-2020年国内锂电池市场规模预测（亿年国内锂电池市场规模预测（亿元）元）来源：前瞻网，国金证券研究所来源：前瞻网，国金证券研究所-1111-年新能源汽车产业链深度研究报告根据高工锂电数据，2015-16 年国内主要动力电池厂商的均有较大的扩产计划。根据公告的主要动力锂电池厂商的投产计划，未来3 年主要厂商投资规模为635 亿元。图表图表2323：2015-162015-16年动力电池主要厂商产能规划年动力电池主要厂商产能规划2015-162015-16动力电池主要厂商产能规划（动力电池主要厂商产能规划（GWhGWh）拓邦股份骆驼股份多氟多大东南猛狮科技三星SDI山东威能神州巨电微宏电力南都电源波士顿光宇科技雄韬集团亿纬锂能LG化学万向中航锂电沃特玛天能动力天津力神五龙电动车国轩高科CATL比克比亚迪024681012来源：国金证券研究所，高工锂电2016年底产能汇总：57.672016新建产能汇总：36.132015年底产能汇总：21.46同时高工锂电的数据显示，截至 2016 年一季度，国内动力电池企业已达 130家，预计 2016 年底，总数将接近 150 家。按 2015 年动力电池总销售额 370.6亿而厂家 130 家计算，厂均销售额为 2.85亿，行业处于百舸争流阶段，未来看好优质龙头企业胜出。-1212-年新能源汽车产业链深度研究报告图表图表2424：20152015年动力电池十强企业年动力电池十强企业来源：国金证券研究所，盖世汽车网正极材料的三元、高镍方向已明根据 2012 年发布的节能与新能源汽 车产业发展规划，到 2020 年的动力电池模组能量要达到 300Wh/kg 以上。2015 年 2 月科技部提出 2015 年底轿车动力电池能量密度应达到 200Wh/kg，从指标看，使用三元材料是目前最有可能实现目标的方法，应用数据看三元材料的加速趋势明显。图表图表2525：20152015年新能源汽车锂电种类分布年新能源汽车锂电种类分布4%图表图表2626：20152015 年纯电动汽车不同材料电池用量分布年纯电动汽车不同材料电池用量分布1086单位：单位：GWhGWh27%69%420纯电动乘用车纯电动客车三元纯电动专用车其他来源：国金证券研究所，第一电动网三元锂电池磷酸铁锂电池其他锂电池磷酸铁锂来源：国金证券研究所，高工锂电2016 年初，工信部出于对动力电池安全问题的考虑，暂停三元锂电池客车列入新能源汽车推广应用推荐车型目录。2015 年新能源汽车整体使用磷酸铁锂比重较高，占 69%，但主要由纯电动客车拉动。技术的进步已使三元锂电池的安全问题得到显著改善，未来必将随着纯电动乘用车和专用车的快速增长而增长。新能源汽车从始至终发展的一条核心趋势就是更高的续航里程，更高的能量密度是满足这些需求的关键。三元电池在这方面相对于磷酸铁锂具有优势，因此，长期看好三元锂电将成为新能源动力电池市场的主流选择。为了达到更高能量密度，正极材料逐渐向三元、高镍方向发展。但镍含量越高锂电池安全性会越差，对环境要求也更高，因此对与其配套的负极、电解液和隔膜也都提出更高要求。未来隔膜主要发展方向是高端涂瓷隔膜，电解液发展方向是耐高压，更稳定更阻燃的添加剂体系，负极材料主要发展方向是高充放电效率、高循环性能和较低成本。动力电池度电成本快速下降，短期受锂材料快速上涨后的压力规模效应和技术进步带动动力电池度电成本快速下降，2013 年成本大约 3300元/Kwh，目前成本约为 1800-2000 元/Kwh，成本下降速度远超市场预期。而2015 年起国内新能源汽车产销规模大幅增长，短期的供需关系失衡导致锂电池-1313-年新能源汽车产业链深度研究报告上游产业链部分原材料量价齐升。碳酸锂价格从 2015 年初的 4.3 万元/吨，涨到 2016 年上半年 18 万元/吨，涨幅高达 318%；六氟磷酸锂从 2015 年初的8.5 万元/吨涨至 40 万/吨左右，涨幅高达 370%。图表图表2727：锂电池度电价格快速下降（元：锂电池度电价格快速下降（元/Wh/Wh）54321020072008200920102011铅酸电池201220132014锂离子电池来源：国金证券研究所，高工锂电图表图表2828：碳酸锂价格从：碳酸锂价格从20152015年年1010月开始飞涨月开始飞涨镍氢电池来源：国金证券研究所，EVTank锂电池上游材料领域的景气和受益程度取决于供求关系。市场普遍预计2016 年全年碳酸锂供求关系紧平衡，无大的缺口。一方面澳洲一些矿开发速度加快；另一方面虽然国内盐湖提锂进度不及预期，但随着国内锂矿资源、卤水资源以及锂云母提锂技术的开发逐步形成规模，我们预计上游碳酸锂在2017 年供求趋于平衡，之后价格有望回归合理区间。隔膜、电解液门槛较高，相对看好根据高工锂电统计，2010-2015 年我国锂电池隔膜市场规模年均复合增长率达62.75%，2015 年我国锂电隔膜产量已达 6.28 亿平方米，同比增长 49.5%，进口隔膜 1.5 亿平米。2016 年第一季度中国锂电池隔膜厂商产量为 18520 万平米，同比增长 88%，环比下降 9.4%。其中干法隔膜出货量为 10720 万平米，同比增长 65%；湿法隔膜出货量为 7800 万平米，同比增长 132.8%。锂电池隔膜干法单拉、干法双拉、湿法三种制造方法，在显微镜下孔径的状态不一样，有着各自的特点。国内专注于湿法隔膜的企业有辽源宏图，干法、湿法均采用的企业有沧州明珠、纽米科技等。目前干法双拉涂覆和湿法涂覆的技术路线均能不同程度满足动力电池能量密度提升对隔膜的要求，在成本、性能上各有优缺点，目前尚不能明确哪条技术路线未来将主导市场。图表图表2929：隔膜采用干法和湿法拉伸的技术特点：隔膜采用干法和湿法拉伸的技术特点来源：国金证券研究所，天拓咨询根据中国化学与物理电源协会数据显示，2015 年底国产隔膜总产能已达有效产-1414-年新能源汽车产业链深度研究报告能 15 亿平方米，而产量仅不到 7 亿平方米，进口隔膜 1.5 亿平米。预计 2016年底我国隔膜总产能可能超过 25 亿平方米，行业依旧呈现出低端产能严重过剩，高端隔膜仍然供不应求的局面。电解液在电池中正负极之间起到传导电子的作用，电解液一般由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐（六氟磷酸锂，LiBF4）、添加剂等原料，按比例配制而成。六氟磷酸锂产品质量直接决定了锂离子电池电解液的质量，最终影响到锂离子电池的使用性能。电解液的核心是材料提纯技术和配方技术。锂离子电池电解液通常要求水分控制小于 20ppm，游离酸小于 50ppm，纯度要求高，因此对企业生产工艺和过程控制提出较高要求。锂电池应用广泛，不同技术路线以及不同应用领域的锂电池对电解液要求也会有所不同，因此电解液厂商需要与下游客户协同开发，因而形成较为稳定的合作关系。应该说锂电池性能的每次提升，都离不开电解液的进步与之匹配。图表图表3030：锂电池电解液的构成：锂电池电解液的构成图表图表3131：2011-20152011-2015年中国电解液产量年中国电解液产量121086420201120122013产量（万吨）20142015来源：国金证券研究所，中国产业信息网来源：国金证券研究所，中国产业信息网我国的主要电解液厂商是国泰华荣、新宙邦、天赐材料、天津金牛等。根据中国电池网统计，我国2015 年共销售电解液 6.33 万吨，同比增长 48.9%，2015 年销量占全球市场份额 54.10%。短期内电解液受六氟磷酸锂供不应求涨价影响，价格从 2015 年初的 8.5 万元/吨涨至 40 万/吨左右价格。市场普遍预期六氟磷酸锂供需将在 2017 年达到平衡，产品价格将有所回调且保持相对稳定。图表图表3232：六氟磷酸锂价格大涨（万元：六氟磷酸锂价格大涨（万元/吨）吨）图表图表3333：2014-2017E2014-2017E全球六氟磷酸锂供需状况全球六氟磷酸锂供需状况4321020142015产能（万吨）2016E2017E需求（万吨）来源：国金证券研究所，中国产业信息网来源：国金证券研究所，中国产业信息网BMS 关系电池质量，易进军电池pack 领域BMS 作为电池保护和管理的核心部件，主要的功能有：准确估测动力电池组的荷电状态、动态监测、电池间的均衡。BMS 的核心作用在保障动力电池安全和提高电池寿命，其技术并不能简单的用一两项指标来衡量，关键在 BMS 厂商的经验积累和对相应型号电芯性能的理解。根据统计数字目前新能源车的80%故障来自于电池，电池的 80%故障又来自于 BMS，可见 BMS 的重要性。-1515-年新能源汽车产业链深度研究报告图表图表3434：新能源汽车：新能源汽车BMSBMS示意示意来源：国金证券研究所，第一电动网未来，我们判断随着动力电池的放量，竞争加剧，市场将逐步促使电芯变成一种标准和模块化产品，竞争力主要取决于生产和销售规模。BMS 的复杂性和技术壁垒决定了其将是动力电池竞争中及其重要的一个环节。一方面掌握核心的BMS 技术的企业能快速进入 PACK 市场，另一方面整车企业和电芯企业都有向BMS 产业链延伸的规划，由于未来 BMS 和整车 ECU 的连接将更加紧密，我们的判断是整车厂 BMS 和独立 BMS 企业将在较长时间内共同存在，同时能有机结合BMS、电芯和 PACK 的企业将有望长期胜出。同时，动力电池产业链相关企业的产业链扩展至关重要。2.32.3 电机、电控协同发展效应突出电机、电控协同发展效应突出永磁同步电机是新能源电机主流方向新能源汽车所用电机主要有直流电机、感应电机、永磁同步电机、开关磁阻电机等，从性能上讲，永磁同步电机可在低转速下保持同步运行，调速范围宽；能量转化效率高，有效提高了功率密度，体积和重量大幅缩小，能获得较低的转动惯量和较快的响应速度。与其他几种类型的电动机相比，永磁同步电动机具有良好的效率、较高的转速范围和优秀的节能性能。同时永磁电机的关键原材料稀土永磁在国内存量巨大，使得国内企业生产永磁电机有足够的成本优势，目前来看永磁同步电机是国内新能源汽车的优选方案。从 2015 年国产纯电动乘用车的应用类型上来看，永磁同步电机占 45%，交流异步占 30%，无刷直流占 15%。从不同车型的电机配备情况来看，国产 94%的新能源乘用车配备 1 个电机，6%配备了两个电机。随着成本降低，未来新能源汽车采用 2 个或 4 个电机有望成为重要的一个方向。图表图表3535：20152015年国产纯电动乘用车电机类型分布年国产纯电动乘用车电机类型分布图表图表3636：20152015年国产新能源乘用车不同电机数量分布年国产新能源乘用车不同电机数量分布0%6%94%1台来源：国金证券研究所，盖世汽车网来源：国金证券研究所，盖世汽车网2台4台-1616-年新能源汽车产业链深度研究报告电机、电控集成配套是方向，未来有望“三电合一”从 2015 年国产纯电动汽车的电机、电控配套情况来看，96%的纯电动汽车电机与电控为配套供应（同一厂商生产）。未来一体化设计将成为产业的主导方向：电机与减速机一体化设计；电机与驱动一体化设计。通过一体化设计，将显著降低整车厂的研发周期和成本。轮毂电机技术又称车轮内装电机技术，其最大特点是将动力、传动和制动装臵都整合到轮毂内，因此将电动车辆的机械部分大大简化。近年来，轮毂电机越来越受到关注与重视。参照欧美市场的经验，电机、电驱动、变速箱等集成研发是国际趋势，由第三方提供电机、电控、电池“三电合一”的总成系统未来有望更加普及。图表图表3737：20152015年国产纯电动汽车电机、电控配套比例年国产纯电动汽车电机、电控配套比例图表图表3838：轮毂电机收到更多关注：轮毂电机收到更多关注4%96%电机电控配套生产来源：国金证券研究所，盖世汽车网电机电控非配套生产来源：国金证券研究所，网络资料2.42.4 充电设施建设提速，设备和运营共同受益充电设施建设提速，设备和运营共同受益政策支持下充电桩建设将提速充电设施建设作为新能源汽车最重要的配套设备，其完善与推广将直接决定新能源汽车能否全面铺开。因此，大力推进充电设施建设将成为加快新能源汽车发展的主要任务之一。按国家发改委印发的电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020）要求，2020 年规划建设集中充换电站 1.2 万座，分散充电桩480 万个，车桩比 1:1 左右。按国家相关要求，2020 年之前要形成“四纵四横”(四纵：沈海、京沪、京台、京港澳；四横：青银、连霍、沪蓉和沪昆)城际快充网络，建成超过 1000 座城市快充站。到 2016 年 6 月，已有 8 个省、16 个市出台了有关 2016 年以后新能源汽车充电基础实施规划的政策。可以预见，随着各地政策正式出台，充电桩的建设潮即将到来，我国充电桩建设将进入产业发展高峰期。图表图表3939：国内充电桩发展的不同阶段：国内充电桩发展的不同阶段图表图表4040：2010-152010-15年我国新能源汽车、充电桩及桩车比年我国新能源汽车、充电桩及桩车比来源：国金证券研究所，中国产业信息来源：国金证券研究所，中国产业信息-1717-年新能源汽车产业链深度研究报告充电市场设备和运营同受益根据全国充电桩网络规划需求，假定慢充电桩建设和设备造价为 1 万元、快充电桩 5 万元、充电站 300 万元以及快充慢充比例为1:5，未来五年新能源汽车充电桩网络建设市场空间累计约为 2500-2600 亿元。目前我国新能源汽车和充电桩配比超过 3:1，新能源汽车增量还在快速增加，同时充电设施建设严重滞后，充电桩 建设缺口巨大。互联网时代下，充电桩将完成从设备硬件到智能运营平台软件的角色转变，充电站(桩)的商业价值也从单一的充电业务发展为以充电桩为入口的充电服务费、售电、广告与保险、4S 维修、租车等和以衣食住行为终端等需求的互联网金融和大数据服务新的利润产生点，按照 500 万辆新能源车的发展目标测算，对应的充电网络利润空间为 558 亿元，其中充电服务费 325 亿元，增值利润空间233 亿元。图表图表4141：充电设施各阶段规划数量：充电设施各阶段规划数量14000图表图表4242：十三五期间国内充电桩商业增值价值：十三五期间国内充电桩商业增值价值(亿元亿元)6005004001200010000800060004000200002014 2015 2016E2017E2018E2019E2020E充电站（座）来源：国金证券研究所，中国产业信息网3002001000充电桩（万套）来源：