投资方案的评价和比选指标.pptx
第4章 投资方案的评价和比选指标经济指标的分类经济指标的分类时间性评价指标价值性评价指标比率性评价指标静态评价指标静态投资回收期累计净现金流量简单投资收益率动态评价指标动态投资回收期净现值将来值年度等值内部收益率外部收益率净现值率净现金流量净现金流量=同一时期发生的收入同一时期发生的收入+与支出与支出-的代数和。的代数和。三个方案的净现金流量同行业相同规模的平均回收期同行业相同规模的平均回收期案例案例1，某建设工程估计总投资，某建设工程估计总投资2800万元，工程建成后各万元，工程建成后各年净收益为年净收益为320万元，那么该工程的静态投资回收期为：万元，那么该工程的静态投资回收期为：4.1 投资回收期投资回收期问： 静态回收期是多少？年份1234567-2021净现金流量-400-600-50090040060014x600400A 5.3 B 6.4 C 7.5 D 6.74.1 投资回收期投资回收期 投资回收期是一个静态计算指标，回收期范围内利率按零考虑，投资回收期是一个静态计算指标，回收期范围内利率按零考虑，回收期之外利率按无穷大考虑。回收期之外利率按无穷大考虑。 当计算所得回收期小于或等于国家或部门规定的“基准回收期时，说明方案的经济性较好，方案是可取的；如果计算所得的回收期大于基准回收期时，方案的经济性较差，方案不可取。优点：简单易懂优点：简单易懂缺点：没有全面的考虑投资方案整个计算期内净现金流量的大小和发缺点：没有全面的考虑投资方案整个计算期内净现金流量的大小和发生的时间。生的时间。调查说明：52.9的企业将PBP作为主要判据来评价工程，其中74是大公司 o净现金流量折现值=折现率10%年末净现金流量折现值累计现值0-1000-1000-10001500454.55-545.452300247.93-297.523200150.26-147.264200136.60-10.665200124.18113.5310.66(5 1)4.09124.18dn =1+年 份净 现 金 流 量净 现 金 流 量 折 现 值（ 折 现 率 ）特别地，各年的净现金流量相等特别地，各年的净现金流量相等：解0 1 2 3 4 5 53005300530030003000300053005300300010000年3000单位：元先求出每年的净现金流量0 1 2 3 4 5 230023002300230010000年2300因为PW0，所以工程不可以接受。解万元）(36.396209. 0*20007908. 3*230010000)5%,10,/(2000)5%,10,/)(30005300(10000%)10(FPAPPW因此，特别地，当工程在分析期内每年净现金流量均等时PW(i)- Kp=+ A (P/A, i, n)F+(P/F, i, n)= - Kp+ A(1+i)n-1i (1+i)n+ F(1+i)-nKp 投资的现值A 工程的年等额净现金流F 工程残值n 工程使用寿命一次支付一次支付现值系数现值系数等额支付系列等额支付系列现值系数现值系数净现值函数净现值函数 对于开始时有一笔对于开始时有一笔或几笔支出，以后有一或几笔支出，以后有一连串的收入，并且收入连串的收入，并且收入之和大于支出之和的现之和大于支出之和的现金流量，净现值函数均金流量，净现值函数均具备该特点。具备该特点。定理：假设常规定理：假设常规投资工程的寿命投资工程的寿命N有限，那么有限，那么PW(i)是是0i上的单调递减函上的单调递减函数，且与数，且与 i 轴有轴有唯一交点。唯一交点。 定义：一个工程称为常规投资工程，假设满足定义：一个工程称为常规投资工程，假设满足：1净现金流量的符号，由负变正只一次；净现金流量的符号，由负变正只一次；2全部净现金流量代数和为正。全部净现金流量代数和为正。 净现值函数净现值函数净现值函数净现值函数年度等值年度等值(Annual worth) 把工程方案寿命期内的净现金流量，通过某个规定的利率把工程方案寿命期内的净现金流量，通过某个规定的利率i折算折算成与其等值的各年年末的等额支付系列，这个等额的数值称为年度等成与其等值的各年年末的等额支付系列，这个等额的数值称为年度等值。值。折算成净现值的年度等值公式：折算成净现值的年度等值公式：折算成将来值的年度等值公式：折算成将来值的年度等值公式：等额支付系列资金恢复系数等额支付系列资金恢复系数等额支付系列积累基金系数等额支付系列积累基金系数基准贴现率基准收益率，基准折现率基准贴现率基准收益率，基准折现率 在方案评价和选择中所用的折现利率在方案评价和选择中所用的折现利率Discount rate称之为称之为基准贴现率，它是一个重要的参数；基准贴现率，它是一个重要的参数； 考虑到通货膨胀、投资风险和收益的不确定性，基准贴现率应高于贷款考虑到通货膨胀、投资风险和收益的不确定性，基准贴现率应高于贷款利率；利率； 基准贴现率也可以理解为投资方案所必须到达的最低回报水平，即MARR(Minimum Attractive Rate of Return)； 基准贴现率通常可以理解为一种资金的时机本钱(Opportunity Cost)。选定基准贴现率或选定基准贴现率或MARR的根本原那么的根本原那么是：是：o 以贷款筹措资金时，投资的基准收益率应高于贷款的利率。o 以自筹资金投资时，不需付息，但基准收益率也应大于至少等于贷款的利率。确定基准贴现率或MARR需要考虑的因素： 资本构成资本构成 必须大于以任何方式筹措的资金利率。借贷款： 银行贷款利率 债务资本本钱率 股票资本本钱率 cost of capital 自留款（企业留利基金）历史收益率 理想收益率 时机本钱率 投资风险投资风险 无论借贷款还是自留款，都有一个投资风险问题 所以，要估计一个适当的风险贴水率，也被称为风险补偿系数 Risk Adjusted Discount Rate MARR = i + h i 金融市场最平安投资的利率 h 投资风险补偿系数 高度风险新技术、新产品 h(% 较高风险生产活动范围外新工程、新工艺 一般风险生产活动范围内市场信息不确切 较小风险市场现有生产外延 极小风险稳定环境下降低生产费用 20100 1020 510 15 01 通货膨胀通货膨胀 假设工程的收入和支出是各年的即时价格计算的必须考虑通货膨胀率。 假设按不变价格计算的，此项可不考虑。4.3 内部收益率内部收益率4.3 内部收益率内部收益率0(1 )0NtjtttPWFi4.3 内部收益率内部收益率4.3 内部收益率内部收益率4.3 内部收益率内部收益率4.3 内部收益率内部收益率4.3 内部收益率内部收益率4.3 内部收益率内部收益率等额支付系列现值等额支付系列现值一次支付现值公式一次支付现值公式4.3 内部收益率内部收益率4.3 内部收益率内部收益率内部收益率和净现值的关系 当内部收益率当内部收益率IRR大于基准折现率时，净现值大于零；大于基准折现率时，净现值大于零；当内部收益率当内部收益率IRR小于基准折现率时，净现值小于零；当内小于基准折现率时，净现值小于零；当内部收益率等于折现率时，净现值等于零。部收益率等于折现率时，净现值等于零。4.3 内部收益率内部收益率4.3 内部收益率内部收益率4.3 内部收益率内部收益率4.3 内部收益率内部收益率信用卡陷阱:任意分期付款o信用卡刷卡消费3600元，申请12月付清，每月手续费0.72%。那么每月只需还o实际的年有效利率=0.72*12=8.64%？3600 0.723600 12325.92(元）123600325.92(%*=%)1(1 0.013)116.76%n p/A,i,12）i=1.3%名义利率为r=1.312 15.6r年有效利率为i=(1+n1内部收益率不存在内部收益率不存在1现金流量都是正的；现金流量都是正的；2现金流量都是负的；现金流量都是负的；3现金流量虽然开始是支出，以后都是收入，由于现金流量的现金流量虽然开始是支出，以后都是收入，由于现金流量的收入代数和小于支出代数和，函数曲线与横轴没有交点，故内部收收入代数和小于支出代数和，函数曲线与横轴没有交点，故内部收益率不存在。益率不存在。2非投资情况非投资情况 在非投资的情况下，先从工程取得资金，然后偿付工程的有关费用，在这种情况下，只有当内部收益率小于基准收益率时，用基准贴现率计算的净现值将大于零，方案才可取。3混合投资情况混合投资情况假设工程外资金盈利假设工程外资金盈利10%，该内部收益率下，应满足：，该内部收益率下，应满足：1500 1000(1)1.1 8601.1 1400 0 12.48%ii 3混合投资情况混合投资情况内部收益率只适用于纯投资情况：内部收益率只适用于纯投资情况：纯投资纯投资-在该内部收益率下，工程始终处于占用在该内部收益率下，工程始终处于占用资金的情况。资金的情况。几种评价判据的比较性质不同的投资方案评价判据有：投资回收期、净现值性质不同的投资方案评价判据有：投资回收期、净现值或将来值或将来值年度等值、内部收益率等。年度等值、内部收益率等。对于回收期判据，在回收期内用的贴现率为零不考虑时间因，对于回收期判据，在回收期内用的贴现率为零不考虑时间因，回收期以后的收入和支出全部忽略，贴现率为无穷大。回收期以后的收入和支出全部忽略，贴现率为无穷大。在某些特殊情况下，如投资发生在在某些特殊情况下，如投资发生在0年，以后各年年末的收益相等时，年，以后各年年末的收益相等时，投资回收期和内部收益率是等价的。投资回收期和内部收益率是等价的。几点说明 对于对于常规投资常规投资来说，净现值与内部收益率有完全一致来说，净现值与内部收益率有完全一致的评价结论，即内部收益率大于基准贴现率时必有净现值的评价结论，即内部收益率大于基准贴现率时必有净现值大于零。大于零。内部收益率判据的优点在于不需要预先给定基准贴现率。内部收益率判据的优点在于不需要预先给定基准贴现率。内部收益率判据的缺点是：并不能在所有情况下给出唯一内部收益率判据的缺点是：并不能在所有情况下给出唯一确实定值。此外，在方案比较时，不能按内部收益率的上确实定值。此外，在方案比较时，不能按内部收益率的上下直接决定方案的取舍。下直接决定方案的取舍。初始净现金为负，净现金流量的代数和大于零，净现金流量的符号按时间序列只改变一次。
