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第八章第八章 长期投资评估长期投资评估 掌握长期投资评估的概念、分类与特点。掌握长期投资评估的概念、分类与特点。 了解长期投资评估的程序。了解长期投资评估的程序。 掌握债券评估、股权投资评估的评估方法。掌握债券评估、股权投资评估的评估方法。本章要求本章要求第一节第一节 长期投资评估及其特点长期投资评估及其特点 一、长期投资的概念及分类一、长期投资的概念及分类 一长期投资的概念一长期投资的概念 长期投资指不准备在一年内长期投资指不准备在一年内变现的投资，包括股权投资、债券变现的投资，包括股权投资、债券投资和其他投资。长期投资分为广投资和其他投资。长期投资分为广义的长期投资和狭义的长期投资两义的长期投资和狭义的长期投资两种。种。 ( (二二) ) 长期投资的分类长期投资的分类1 1债券投资债券投资2 2股票投资股票投资3 3股权投资股权投资 4. 4. 其他投资其他投资 一长期投资的特点一长期投资的特点从总的方面来看，长期投资的根本目的是为从总的方面来看，长期投资的根本目的是为了获取投资收益及资本增值。了获取投资收益及资本增值。 二长期投资评估的特点二长期投资评估的特点长期投资评估的特点取决于长期投资的特点。长期投资评估的特点取决于长期投资的特点。1 长期投资评估是对资本的评估长期投资评估是对资本的评估股权。股权。2 长期投资评估是对被投资企业偿债能力长期投资评估是对被投资企业偿债能力和获利能力的评估。和获利能力的评估。二、长期投资评估的特点二、长期投资评估的特点三、长期投资评估程序三、长期投资评估程序 1 1明确长期投资工程的有关详细内容明确长期投资工程的有关详细内容 2 2判断长期投资投出和收回金额计算的正判断长期投资投出和收回金额计算的正确性和合理性，判断被投资企业资产负债确性和合理性，判断被投资企业资产负债表的准确性。表的准确性。3 3根据长期投资的特点选择适宜的评估方根据长期投资的特点选择适宜的评估方法。法。 4 4评定测算长期投资，得出评估结论。评定测算长期投资，得出评估结论。 第二节第二节 有价证券投资的评估有价证券投资的评估一、债券投资的评估一、债券投资的评估一债券及其特点一债券及其特点债券是政府、企业和银行等债务人为债券是政府、企业和银行等债务人为了筹集资金，按照法定程序发行并向债权了筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。人承诺于指定日期还本付息的有价证券。二二 按债券发行主体划分：按债券发行主体划分： 1政府债券政府债券 2公司债券公司债券 3金融债券金融债券三债券的特点三债券的特点 1.投资风险较小债券发行审查严格投资风险较小债券发行审查严格 2.收益稳定固定利率收益稳定固定利率 3.流动性较好指上市债券流动性较好指上市债券 三上市债券的评估三上市债券的评估 可上市交易的债券的现行价格，一般是可上市交易的债券的现行价格，一般是以评估基准日的收盘价确定评估值。以评估基准日的收盘价确定评估值。 债券评估价值债券评估价值 =债券数量评估基准日债券的市价收债券数量评估基准日债券的市价收盘价盘价 特殊情况下，某种上市交易的债券市场特殊情况下，某种上市交易的债券市场价格严重扭曲，不能够代表市价价格，就价格严重扭曲，不能够代表市价价格，就应该采用非上市交易债券的评估方法评估。应该采用非上市交易债券的评估方法评估。 例例.某评估公司受托对某企业的长期债权投某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估，长期债权投资账面余额为资进行评估，长期债权投资账面余额为12万万元购置债券元购置债券1200张、面值张、面值100元元/张、年张、年利率利率10%、期限、期限3年，已上市交易。在评估年，已上市交易。在评估前，该债券未计提减值准备。根据市场调查，前，该债券未计提减值准备。根据市场调查，评估基准日的收盘价为评估基准日的收盘价为120元元/张。据评估人张。据评估人员分析，该价格比较合理，那么评估值？员分析，该价格比较合理，那么评估值？ 1200120144000 四非上市债券评估四非上市债券评估 不能进入市场自由买卖的债券，不能进入市场自由买卖的债券，无法通过市场取得现行市价，主要采无法通过市场取得现行市价，主要采用收益法进行评估。用收益法进行评估。 1 1到期后一次性还本付息的债券评估。这类债券是指到期后一次性还本付息的债券评估。这类债券是指平时不支付利息，到期后连本带利一次性支付的债券。平时不支付利息，到期后连本带利一次性支付的债券。评估时，应将债券到期时一次性支付的本利和折现求评估时，应将债券到期时一次性支付的本利和折现求得评估值。其计算公式为：得评估值。其计算公式为： P=F/ P=F/1+r1+r式中：式中：PP债券的评估值；债券的评估值；FF债期时本金和利息之和债期时本金和利息之和nn评估基准日到债券还本付息期限；评估基准日到债券还本付息期限；rr折现率。折现率。关于本利和关于本利和F F的计算，应视债券利率是采用单利的计算，应视债券利率是采用单利率计算或是复利率计算而定。率计算或是复利率计算而定。n1采用单利率计算时，采用单利率计算时， 可按下式计算：可按下式计算： F=A1+mr式中：式中：P债券面值或计算本金值；债券面值或计算本金值；m债券的期限或计算期限；债券的期限或计算期限；r债券利息率。债券利息率。2采用复利率计算时，可按以下公式计算采用复利率计算时，可按以下公式计算 F=A1+r式中，符号含义同上。式中，符号含义同上。m 例例.某评估公司受托对某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估，被企业的长期债权投资进行评估，被评估企业的评估企业的“长期债权投资债券投资的账面余额为长期债权投资债券投资的账面余额为5万元未计提减值准备，系万元未计提减值准备，系A企业发行的企业发行的3年期年期1次还本次还本付息债券，年利率付息债券，年利率5%，单利计息，评估时点距离到期日，单利计息，评估时点距离到期日为两年，当时国库券利率为为两年，当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查，。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率，以国的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率取库券利率作为无风险报酬率，故折现率取6% 根据前述的公式，该债券的评估价值为：根据前述的公式，该债券的评估价值为：FA1+mr 500001+35% 57500元元 PF/1+r 57500/1+6% 575000.8900 51175元元2n 2.分次付息，到期一次还本债券的评估。分次付息，到期一次还本债券的评估。其计算公式为：其计算公式为： 式中：式中：P债券的评估值；债券的评估值； Ri第第i年的预期利息收益年的预期利息收益 r折现率折现率 A债券面值债券面值 i评估基准日评估基准日距收取利息日期限距收取利息日期限 n评估基准日评估基准日距到期还本日期限距到期还本日期限 例例.某被评估企业拥有债券，面值某被评估企业拥有债券，面值150000元，期元，期限为限为3年，年息为年，年息为10%，按年付息，到期还本。评，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年，第一年利息已作投资收估时债券购入已满一年，第一年利息已作投资收益入账。评估时，国库券年利率为益入账。评估时，国库券年利率为7.5%，考虑到，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按财务状况等因素，按1.5%确定为风险报酬率。评确定为风险报酬率。评估过程如下：估过程如下： 折现率折现率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 =7.5%+1.5%=9%评估值评估值= =13761+12625.5十十126255 =152641.5元元 第三节 股权投资的评估 一、股权投资评估 一股权投资概述1.股权投资含义投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。 2.股权投资的投资收益的分配形式：1按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净收益的分配。2按被投资企业的销售收入或利润的一定比例提成。3按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬3.股权投资的资本的处置方法股权投资的资本的处置方法1投资无限期的，不存在投资本金的处置方投资无限期的，不存在投资本金的处置方法。法。2投资有限期的，那么在协议期满后，其处投资有限期的，那么在协议期满后，其处置方法：置方法：按投资时的作价金额以现金退还。按投资时的作价金额以现金退还。返还实投资产。返还实投资产。按协议期满时，实投资产的变现价格或按协议期满时，实投资产的变现价格或续用价格作价，以现金返还等。续用价格作价，以现金返还等。二非控股型股权投资少数股权评估二非控股型股权投资少数股权评估1.对于非控股型股权投资评估，可以采用收益法。对于非控股型股权投资评估，可以采用收益法。 1对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资，可将按规对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资，可将按规定应获得的收益折为现值，作为评估值。定应获得的收益折为现值，作为评估值。2对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益折为现值，再加上到期收回资产的现值，计算评估值。折为现值，再加上到期收回资产的现值，计算评估值。3对于不是直接获取资金收入，而是取得某种权利或其他间接对于不是直接获取资金收入，而是取得某种权利或其他间接经济效益的，可通过了解分析，测算相应的经济效益，折现计值。经济效益的，可通过了解分析，测算相应的经济效益，折现计值。2.对于明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资那么按对于明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资那么按零价值计算。零价值计算。3.在未来收益难以确定时，可以采用重置价值法进行评估。在未来收益难以确定时，可以采用重置价值法进行评估。即通过对被投资企业进行评估，确定净资产数额，再根据投资方即通过对被投资企业进行评估，确定净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值。所占的份额确定评估值。4.如果进行该项投资的期限较短，价值变化不大，被投资企业资产如果进行该项投资的期限较短，价值变化不大，被投资企业资产账实相符可根据核实后的被投资企业资产负债表上净资产数额，账实相符可根据核实后的被投资企业资产负债表上净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值。再根据投资方所占的份额确定评估值。非控股型股权投资也可以采取本钱法评估。非控股型股权投资也可以采取本钱法评估。 二控股型股权投资评估二控股型股权投资评估 1.评估思路评估思路 1对被投资企业进行整体评估后再测算股权对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值投资的价值 2对被投资企业整体评估，基准日与投资方对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同的评估基准日相同 2. 评估人员评估股东局部权益价值，应当在适评估人员评估股东局部权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员应当权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员应当在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。等因素产生的溢价或折价。 例例.某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估。采用整体评估再测算股权投资价值的方法。甲进行评估。采用整体评估再测算股权投资价值的方法。甲企业两年前曾与乙企业进行联营，协议约定联营期企业两年前曾与乙企业进行联营，协议约定联营期 10年，年，按投资比例分配利润。甲企业投入资本按投资比例分配利润。甲企业投入资本30万元，其中现金万元，其中现金资产资产10万元、厂房作价万元、厂房作价20万元，占联营企业总资本的万元，占联营企业总资本的30%，合同约定，合营期满，以厂房返还投资方。该厂房年折旧合同约定，合营期满，以厂房返还投资方。该厂房年折旧率为率为5%，评估前两年的利润分配方案是：第一年实现净利，评估前两年的利润分配方案是：第一年实现净利润润15万甲企业分得万甲企业分得4.5万，第二年实现净利润万，第二年实现净利润20万元，甲企万元，甲企业分得业分得6万元。目前，联营企业生产已经稳定，今后每年收万元。目前，联营企业生产已经稳定，今后每年收益率按照投入资本计算的收益率益率按照投入资本计算的收益率20%是能保证的，期是能保证的，期满后厂房折余价值满后厂房折余价值10万元。经调查分析，折现率为万元。经调查分析，折现率为15%，那么评估值为？那么评估值为？ 10年后余值年后余值=20- 205%10=10万万 P=30000020%P/A，15%，8100000115% =600004.481131000000.3269 =26923832690 =301928元元 -8二、股票投资的评估二、股票投资的评估 一股票投资的特点一股票投资的特点股票是股份公司发给出资人的股股票是股份公司发给出资人的股份所有权的书面凭证，股票说明子公份所有权的书面凭证，股票说明子公司与股东的约定关系，实质上是一种司与股东的约定关系，实质上是一种特殊的信用工具。特殊的信用工具。股票的各类很多，按不同标准要股票的各类很多，按不同标准要以有以下分类：以有以下分类：1按票面是否记名，分为记名股按票面是否记名，分为记名股票和无记名股票。票和无记名股票。2按有无票面金额，分为面值股按有无票面金额，分为面值股票和无面值股票。票和无面值股票。3按股利分配及剩余财产分配顺按股利分配及剩余财产分配顺序，分为普通股、优先股。序，分为普通股、优先股。4按股票是否上市，分为上市股按股票是否上市，分为上市股票和非上市股票。票和非上市股票。5按投资主体不同，可分为国家按投资主体不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股。股、法人股、个人股和外资股。 股票价格种类：股票价格种类：1票面价格票面价格2发行价格发行价格3账面价格账面价格4清算价格清算价格5内在价格内在价格6市场价格市场价格 二上市股票的评估二上市股票的评估上市股票是指企业公开发行的，可以上市股票是指企业公开发行的，可以在股票市场上自由交易的股票。在交易正在股票市场上自由交易的股票。在交易正常条件下，股票的市场价格根本上可以作常条件下，股票的市场价格根本上可以作为评估股票的依据。为评估股票的依据。 三非上市股票的评估三非上市股票的评估1.1.普通股的价值评估普通股的价值评估普通股评估分为三种类型：普通股评估分为三种类型： 固定红利型、红利增长型和分段式型。固定红利型、红利增长型和分段式型。 1 1固定红利型股利政策下股票价值的评估固定红利型股利政策下股票价值的评估适用对象及其股票的特点适用对象及其股票的特点经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的水平能保持固定的水平 用公式表示为：用公式表示为： P=R/r P=R/r 式中：式中：P P股票评估值股票评估值 R R股票未来收益额股票未来收益额 r r折现率折现率 例例.假设被评估企业拥有假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股公司的非上市普通股10000股，每股面值股，每股面值1元。在持有期间，每年的收元。在持有期间，每年的收益率一直保持在益率一直保持在20%左右。经评估人员了解分析，左右。经评估人员了解分析，股票发行企业经营比较稳定，管理人员素质高、股票发行企业经营比较稳定，管理人员素质高、管理能力强。在预测该公司以后的收益能力时，管理能力强。在预测该公司以后的收益能力时，按稳健的估计，今后假设干年内，其最低的收益按稳健的估计，今后假设干年内，其最低的收益率仍然可以保持在率仍然可以保持在16%左右。评估人员根据该企左右。评估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况，确定无业的行业特点及当时宏观经济运行情况，确定无风险报酬率为风险报酬率为4%国库券利率，风险报酬率为国库券利率，风险报酬率为4%，那么确定的折现率为，那么确定的折现率为8%。根据上述资料，。根据上述资料，计算评估值为：计算评估值为： PR/r1000016%/8%= 0元元 练习练习.甲企业持有乙公司非上市公司股票甲企业持有乙公司非上市公司股票 股，股，每股面额为每股面额为1元，乙公司经营稳健，盈利水元，乙公司经营稳健，盈利水平波动不大，预计今后平波动不大，预计今后5年红利分配分别为年红利分配分别为0.20元、元、0.21元、元、0.22元、元、0.19元、元、0.20元。元。乙公司的风险系数为乙公司的风险系数为2%，5年期国债的利年期国债的利率为率为11%，试评估该批股票的价值。，试评估该批股票的价值。2红利增长型股利政策下股票价值的评估红利增长型股利政策下股票价值的评估适用对象及其特点适用对象及其特点适合于成长型企业股票评估。适合于成长型企业股票评估。计算公式为：计算公式为：P=R/rg rg 式中：式中：P股票的评估值；股票的评估值；R下一年股票的股利额；下一年股票的股利额；特别注意：这里的股利是评估基准日后的第一特别注意：这里的股利是评估基准日后的第一次股利次股利r折现率；折现率；g股利增长率。股利增长率。 股利增长比率股利增长比率g的测定方法的测定方法方法一：历史数据分析法方法一：历史数据分析法在企业过去股利的实际数据，利用统计学的方在企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率法计算出平均增长率，作为股利增长率g方法二：趋势分析法方法二：趋势分析法根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率乘确定股利增长率g。即：即： g=再投资的比率净资产利润率再投资的比率净资产利润率 =税后利润的留存比率净资产利润率税后利润的留存比率净资产利润率 =1股利支付率净资产利润率股利支付率净资产利润率 例例.某评估公司受托对某评估公司受托对D企业进行资产评估，企业进行资产评估，D企业其拥有企业其拥有某非上市公司的普通股股票某非上市公司的普通股股票20万股，每股面值万股，每股面值1元，在持元，在持有股票期间，每年股票收益率每股股利有股票期间，每年股票收益率每股股利/每股面值在每股面值在12%左右。股票发行企业每年以净利润的左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于发放股用于发放股利，其余利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有开展前途，该企业具有较况的调查分析，认为该行业具有开展前途，该企业具有较强的开展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保强的开展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持持3%的开展速度，净资产收益率将保持在的开展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，的水平，无风险报酬率为无风险报酬率为4%，风险报酬率为，风险报酬率为4%，那么确定的折现，那么确定的折现率为率为8%。该股票评估值为？。该股票评估值为？ R= 0012%=24000 元元r=4%+4%=8%g=再投资的比率即税后利润的留存比率净资再投资的比率即税后利润的留存比率净资产利润率产利润率 =40%16%6.4%P=R/rg =24000/8%6.4% =1500000元元 3分段式模型分段式模型 分段计算原理是：分段计算原理是：第一段：能够较为客观地预测股票的收益第一段：能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；期间或股票发行企业某一经营周期； 第二段：以不易预测收益的时间为起点，第二段：以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。以企业持续经营到永续为第二段。 例例.某资产评估公司受托对某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，公司的资产进行评估，E公司公司拥有某一公司非上市交易的普通股股票拥有某一公司非上市交易的普通股股票10万股，每股面值万股，每股面值1元。在持有期间，每年股利收益率均在元。在持有期间，每年股利收益率均在15%左右。评估左右。评估人员对发行股票公司进行调查分析后认为，前人员对发行股票公司进行调查分析后认为，前3年可保持年可保持15%的收益率；从第的收益率；从第4年起，一套大型先进生产线交付使年起，一套大型先进生产线交付使用后，可使收益率提高用后，可使收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估个百分点，并将持续下去。评估时因库券利率为时因库券利率为4%，假定该股份公司是公用事业企业，假定该股份公司是公用事业企业，其风险报酬率确定为其风险报酬率确定为2%，折现率为，折现率为6%，那么该股票评估，那么该股票评估值为未考虑股权比例对股票价值的影响值为未考虑股权比例对股票价值的影响 股票的评估价值股票的评估价值 前前3年收益的折现值年收益的折现值+第第4年后收益的折现值年后收益的折现值 10000015%P/A,6%,3+10000020%/6%1+6% 150002.6113+ 0/6%0.839640095+21198611=319962元元-3 2优先股的评估。优先股的评估。1一般优先股的评估一般优先股的评估 前提前提股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较强的支付能力较强的支付能力评估方法评估方法根据事先确定的股息率每股股利与每股面值的比例根据事先确定的股息率每股股利与每股面值的比例计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。公式为：公式为： 式中：式中：P优先股的评估值；优先股的评估值； Ri第第i年的优先股收益；年的优先股收益； r折现率；折现率；A优先股的等额股息收益。优先股的等额股息收益。 例例.某被评估企业持有另一家股份公司优先某被评估企业持有另一家股份公司优先股股500股，每股面值股，每股面值10元，年股息率为元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为评估时，国库券利率为7%，评估人员经过，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先，该优先股的折现率资本化率为股的折现率资本化率为9%。根据上述。根据上述资料，评估结果如下：资料，评估结果如下： 5555元元 如果非上市优先股有上市的可能，持如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股评估有人又有转售意向的优先股评估按照以下公式评估：按照以下公式评估： 式中式中 F优先股的预期变现价格；优先股的预期变现价格； n优先股的持有年限优先股的持有年限 其他符号的含义同前其他符号的含义同前 例、甲评估机构于例、甲评估机构于 1月对月对A公司进行评估，公司进行评估，A公司公司拥有拥有B公司发行的非上市普通股公司发行的非上市普通股200万股，每股面万股，每股面值值1元。经评估人员预测，评估基准日后该股票元。经评估人员预测，评估基准日后该股票第一年每股收益率为第一年每股收益率为5%，第二年每股收益率为，第二年每股收益率为8%，第三年每股收益率每股股利与每股面值的，第三年每股收益率每股股利与每股面值的比例为比例为10%，从第四年起，因生产、销售步入，从第四年起，因生产、销售步入正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率可正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率可达达12%，而且从第六年起，而且从第六年起，B公司每年年终将把公司每年年终将把税后利润的税后利润的80%用于股利分配，另用于股利分配，另20%用于公司用于公司扩大再生产，扩大再生产，B公司净资产收益率将保持在公司净资产收益率将保持在15%的水平上。如果无风险报酬率为的水平上。如果无风险报酬率为4%，风险报酬率，风险报酬率为为6%，评估基准日为，评估基准日为 1月月1日，求日，求A公司所拥有公司所拥有的的B公司股票的评估值。要求：最终结果以万公司股票的评估值。要求：最终结果以万元为单位，小数点后保存两位。元为单位，小数点后保存两位。1.折现率折现率=4%+6%=10%2.求未来前三年股票收益现值之和求未来前三年股票收益现值之和收益现值收益现值= =9.09+13.22+15.03=37.34万元万元 4.求第六年起的股利增长率求第六年起的股利增长率 股利增长率股利增长率=20%15%=3%3.求未来第四年、第五年股票收益现值之和求未来第四年、第五年股票收益现值之和收益现值收益现值= =16.39+14.90=31.29万元万元5.求未来第六年起的股票收益现值之和求未来第六年起的股票收益现值之和股票收益现值股票收益现值= =342.860.6209=212.89万元万元6.该股票评估值该股票评估值=37.43+31.29+212.89=281.52万元万元 第四节其他长期性资产的评估第四节其他长期性资产的评估一、其他长期性资产的构成一、其他长期性资产的构成 1.其他资产定义其他资产定义 指不包括在流动资产、长期投资、固定资指不包括在流动资产、长期投资、固定资产、无形资产等以外的资产。产、无形资产等以外的资产。2.构成构成主要包括长期性质的待摊费用和其他长期主要包括长期性质的待摊费用和其他长期资产。资产。 二、其他长期性资产的评估二、其他长期性资产的评估 一其他长期性资产能否作为评估对象取决于它能否一其他长期性资产能否作为评估对象取决于它能否在评估基准日后带来效益在评估基准日后带来效益 二其他长期性资产评估值要根据评估目的实现后资二其他长期性资产评估值要根据评估目的实现后资产的占有情况和尚存情况，而且与其他评估对象没有重复产的占有情况和尚存情况，而且与其他评估对象没有重复计算的现象存在。计算的现象存在。按此原那么，其他长期性资产的不同构成内容应采取按此原那么，其他长期性资产的不同构成内容应采取不同的评估和处理方法。不同的评估和处理方法。 三开办费三开办费 1.只有在筹建期间评估，才存在开办费的评估问题只有在筹建期间评估，才存在开办费的评估问题2.在筹建期间评估开办费的价值时，按照其账面价值在筹建期间评估开办费的价值时，按照其账面价值计算其评估值计算其评估值 四其他长期待摊费用四其他长期待摊费用1.理论上理论上根据企业的收益状况、收益时间及货币时间价值，现根据企业的收益状况、收益时间及货币时间价值，现行会计制度的规定等因素确定评估值。行会计制度的规定等因素确定评估值。2.实践上实践上如果物价总水平波动不大，可以将其账面价值作为其如果物价总水平波动不大，可以将其账面价值作为其评估价值，或者按其发生额的平均数计算。评估价值，或者按其发生额的平均数计算。 一、单项选择题一、单项选择题1.某企业发行五年期一次还本付息债券某企业发行五年期一次还本付息债券10万元，年利率万元，年利率6%，单利计息，评估基准日至到期日还有，单利计息，评估基准日至到期日还有3年，假设以国年，假设以国库券利率库券利率5%作为无风险报酬率，风险报酬率取作为无风险报酬率，风险报酬率取3%，那么，那么该债券的评估价值最接近于该债券的评估价值最接近于( )元。元。A. 93672 B. 103198 C. 111454 D. 120370 2.股票的内在价值是一种股票的内在价值是一种 A. 理论价值理论价值 B. 发行价值发行价值 C. 账面价值账面价值 D. 市场价值市场价值 3.假设企业经营稳定，分配红利固定，并且今后也能保持假设企业经营稳定，分配红利固定，并且今后也能保持固定水平，在这种假设下，普通股股票评估模型应该是固定水平，在这种假设下，普通股股票评估模型应该是 A. 固定红利型固定红利型 B. 红利增长型红利增长型 C. 分段型分段型 D. 综合型综合型 4.其他长期性资产能否作为评估对象取决于能否在评估基其他长期性资产能否作为评估对象取决于能否在评估基准日后准日后 A. 是否摊销是否摊销 B. 是否变现是否变现 C. 是否带来经济利益是否带来经济利益 D. 是否在账面中表达是否在账面中表达5.长期投资性资产评估所评估的是长期投资性资产评估所评估的是( )A. 投资企业的获利能力投资企业的获利能力B. 被投资企业的偿债能力被投资企业的偿债能力C. 被投资企业的获利能力和偿债能力以及对资本的评估被投资企业的获利能力和偿债能力以及对资本的评估D. 被投资企业的获利能力和偿债能力被投资企业的获利能力和偿债能力 6.被评估债券为被评估债券为1996年年12月月31日日A公司发行的公司发行的5年期可流年期可流通债券，每张面值为通债券，每张面值为100元，票面年利率为元，票面年利率为10，被评估，被评估企业共持有企业共持有1000张这种债券，张这种债券， 5月份评估时，债券每张月份评估时，债券每张市场交易价为市场交易价为145元，那么该债券在评估基准日的评估值元，那么该债券在评估基准日的评估值为为 A. 14万元万元 B. 13.3万元万元 C. 15万元万元 D. 14.5万元万元7.被评估企业一年前取得非上市企业债券被评估企业一年前取得非上市企业债券10000张，每张张，每张面值面值1000元，期限为元，期限为3年，年利率为年，年利率为10%，按年付息，到，按年付息，到期还本，第一年利息已收取。折现率为期还本，第一年利息已收取。折现率为8%，该被估债券，该被估债券的评估值最接近于的评估值最接近于 A. 1200万元万元 B. 1035万元万元 C. 1100万元万元 D. 1054万元万元8.被估企业拥有某钢铁厂发行的被估企业拥有某钢铁厂发行的3年期的一次性还本付息年期的一次性还本付息债券债券1 000张，每张面值张，每张面值100元，年利率元，年利率12，按复利计，按复利计算利息。评估时债券的购入时间已满算利息。评估时债券的购入时间已满2年，当时的国库券年，当时的国库券利率为利率为10。评估人员通过对该钢铁厂的了解，认为该债。评估人员通过对该钢铁厂的了解，认为该债券风险不大，并已接近到期日，故按券风险不大，并已接近到期日，故按1作为风险报酬率，作为风险报酬率，并以国债利率为无风险报酬率。该钢铁厂债券评估价值为并以国债利率为无风险报酬率。该钢铁厂债券评估价值为 。 A.126 450元元 B.140 500元元 C.114032元元 D.102732元元 9.被评估债券为被评估债券为5年期一次性还本付息债券，票面额年期一次性还本付息债券，票面额10000元，年利息率为元，年利息率为3%，不计复利，评估时该债券购入时间已，不计复利，评估时该债券购入时间已满满3年，设定折现率为年，设定折现率为8%，该被评估债券的评估值最有可，该被评估债券的评估值最有可能是能是 A10648.15元元 B9938.90元元 C 9859.40元元 D10734.20元元 10.与股票价值评估关系不大的价格是与股票价值评估关系不大的价格是 A. 清算价格清算价格 B. 市场价格市场价格 C. 票面价格票面价格 D. 内在价格内在价格 11.股票的内在价格主要取决于股票的内在价格主要取决于 A. 股票市场的供求状况股票市场的供求状况 B. 股票的市场价格股票的市场价格C. 股票发行价格股票发行价格 D. 股票发行企业未来收益状况股票发行企业未来收益状况 12.某企业方案拥有甲企业发行的面值某企业方案拥有甲企业发行的面值100万元非上市普万元非上市普通股票，预期甲企业每年发放相当于股票面值通股票，预期甲企业每年发放相当于股票面值10%的股利，的股利，且股利以且股利以3.75%的速度增长，在折现率为的速度增长，在折现率为9%的前提下，该的前提下，该100万元股票的价值最接近万元股票的价值最接近 A. 190万元万元 B. 200万元万元 C. 100万元万元 D. 120万元万元 13.被评估企业拥有另一企业发行的面值共被评估企业拥有另一企业发行的面值共80万万元的非上市普通股票，从持股期间来看，每年股元的非上市普通股票，从持股期间来看，每年股利分派相当于票面值的利分派相当于票面值的10%。评估人员通过调查。评估人员通过调查了解到，股票发行企业每年只把税后利润的了解到，股票发行企业每年只把税后利润的80%用于股利分配，另用于股利分配，另20%用于扩大再生产。假定股用于扩大再生产。假定股票发行企业今后的股本利润率净资产收益率票发行企业今后的股本利润率净资产收益率将保持在将保持在15%左右，折现率确定为左右，折现率确定为12%，那么被，那么被评估企业拥有的该普通股票的评估值最有可能是评估企业拥有的该普通股票的评估值最有可能是 A88.89万万 B 80.00万万 C66.67万万 D114.28万万 14.对全资企业和控股企业的直接投资，对于明显对全资企业和控股企业的直接投资，对于明显没有经济利益，也不能过形成任何经济权利的，没有经济利益，也不能过形成任何经济权利的，那么对该企业的直接投资的评估应为那么对该企业的直接投资的评估应为 A零值零值B以净资产额乘以投资比例以净资产额乘以投资比例 C负值负值D无法确定无法确定 15.甲厂以机器设备向乙厂投资，协议双方联营甲厂以机器设备向乙厂投资，协议双方联营10年，双方按各自投资比重分配乙厂的利润，甲厂年，双方按各自投资比重分配乙厂的利润，甲厂投资投资100万元占乙厂资本总额的万元占乙厂资本总额的10。双方协议。双方协议投资期满时，乙厂按甲厂投入机器设备的折余价投资期满时，乙厂按甲厂投入机器设备的折余价值返还甲厂，设备年折旧率定为值返还甲厂，设备年折旧率定为5，评估时双，评估时双方已经联营方已经联营5年，前年，前5年甲厂每年从乙厂分得利润年甲厂每年从乙厂分得利润分别为：分别为：10万元、万元、14万元、万元、15万元、万元、15万元、万元、15万元。经评估人员调查分析，认为乙厂今后万元。经评估人员调查分析，认为乙厂今后5年年的生产经营情况根本稳定，甲厂每年从乙厂处分的生产经营情况根本稳定，甲厂每年从乙厂处分得得15万收益问题不大。投资期满，乙厂将返还甲万收益问题不大。投资期满，乙厂将返还甲厂机器折余价值厂机器折余价值50万。根据评估时的银行利率、万。根据评估时的银行利率、通货膨胀情况，以及乙厂的经营情况，将折现率通货膨胀情况，以及乙厂的经营情况，将折现率定为定为12。该项长期投资评估价值为。该项长期投资评估价值为 A. 82.442万元万元 B. 824.42万元万元 C. 54.072万元万元 D. 28.37万元万元 二、多项选择题二、多项选择题1.注册资产评估师在评估甲企业长期股权投资的价注册资产评估师在评估甲企业长期股权投资的价值时，通常要考虑值时，通常要考虑( )等因素。等因素。A. 甲企业所有者权益的评估价值甲企业所有者权益的评估价值B. 被投资企业所有者权益的评估价值被投资企业所有者权益的评估价值C. 长期股权投资在甲企业所有者权益价值中的比重长期股权投资在甲企业所有者权益价值中的比重D. 被评估股权在被投资企业所有者权益中的比重被评估股权在被投资企业所有者权益中的比重E. 甲企业资本结构甲企业资本结构 2.债权投资与股权投资相比，具有债权投资与股权投资相比，具有 特点特点A. 风险较小风险较小 B. 收益相对稳定收益相对稳定 C. 具有较强流动性具有较强流动性 D. 参与被投资企业决策参与被投资企业决策 3.非上市普通股评估的模型主要有非上市普通股评估的模型主要有 A收益增长型收益增长型 B固定红利型固定红利型 C红利增长型红利增长型 D分段型分段型 4.上市债券的评估方法说法正确的有上市债券的评估方法说法正确的有( )A. 如果该种债券可以在市场上流通买卖，并且市如果该种债券可以在市场上流通买卖，并且市场上有该种债券的现行市价，那么在正常情况下，场上有该种债券的现行市价，那么在正常情况下，上市债券的现行市场价格可以作为它的评估值。上市债券的现行市场价格可以作为它的评估值。B. 当证券市场投机严重、债券价格严重扭曲、债当证券市场投机严重、债