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跨国公司在华撤资研究跨国公司在华撤资研究世界经济专题2011-11-25跨国公司撤资理论 l撤资的定义l撤资的动因与条件 l跨国公司撤资的障碍与时机l跨国公司撤资的方式与影响 跨国公司撤资：是指自愿或非自愿的通过全部或部分的出售、清算、没收和 或国有化等，致使跨国公司对现有国外经营机构所有权比例的下降。撤资自愿撤资 非自愿撤资 防御型自愿撤资 进攻型自愿撤资 所谓防御型撤资，是指跨国公司在海外子公司严重亏损后所被迫采取的一种撤资行为，一般表现为出售资产、自愿清算等；所谓进攻型撤资，则是跨国公司为维持其竞争优势的需要而主动采取的撤资行为，通常可采取资本剥离、股权分立、股权转让等方式。一、定义二、动因与条件 l对外直接投资前提逆转 邓 宁的“国际生产折衷理论”(OI L范式)，认为对外投资必须同时满足三个条件企业自身具有竞争优势、内部化优势和区位优势。在此基础上，博迪温博迪温认为，当满足以下任意一条时，企业的撤资动机与条件就已满足：企业不再具有竞争优势或虽还拥有竞争性优势，但内部化无法更有利的运用优势或凭该 内部化的竞争优势在 国外进行生产已不如出口更为有利，即区位优势丧失。他还将已有 的跨国企业撤资理论 区分为基于条件的撤资学说、基于动机的撤资学说和促发事件的撤资学说。凯森凯森(C a s s o n)对博迪温撤资条件说进行了补充 认为外在环境国际生产经营条件的变化也会导致母公司做出撤资决定。他将关闭与转让区分开来。认为关闭子公司可能源于选址的错误，而子公司的所有权发生转让是为了纠正因所有权归属错误而导致的资源利用的低效率。l经济学角度 投入与收益的衡量 从经济学角度看，当跨国公司预期投资 回报无法继续超 出资本的机会成本时：可能选择撤资。正如戈特曼戈特曼(G h e a m a n)所说。撤资行为实际上是跨国公司对其国际化经营活动的再评价的结果。经济环境 的影响、公司的组织特征和财务状况 导致了公司的撤资决定，而其中导致公司撤资决定最重要的因素是被撤资单位获得的投资回报低，即公司的财务状况不良。而一些研究表明。跨国公司在东道国投资的子公司中所占的所有权比例与其子公司的绩效有很 大的关系，因此可以推言。跨国公司在 国外子公司所持有的所有权 比例与撤资的发生也有一定关系。一般而言，跨国公司持有的所有权比例越高 撤资的可能性越小。但对于这个问题，朝比拉朝比拉对美 国跨国公 司的研究正提 出相反 的观点。他 发现1 9 7 2年至 1 9 7 5年的撤资活动中6 5 是全资子公司的全部撤资。l战略角度：增强核心竞争优势，关注未来发展 一些研究结论显示，撤资是对公司业务过度多元化的逆向调整以集中资源加强核心业务和公司竞争力；而另一些研究表明，资本市场效率的提高、交易成本的降低致使 M型组织需要缩小其规模从而带来撤资。二、撤资的障碍与时机 l时机选择 撤资最好发生在衰退发生前或衰退初期、一些经济或社会政治条件促使撤资障碍降低时。一旦衰退明显，产业内外的资产购买者会处于优势的讨价还价地位。一般认为，撤资应该发生于整个经济周期 的收缩 阶段而非扩张阶段。这种收缩可能包括了市场收缩、价格下跌或成本条件恶化导致的利润空间收缩、行业内竞争者增加，竞争加剧等。波特(P o r t e r)认为撤资的条件包括退出壁垒低或随着产业的发展，退出壁垒降低；创造壁垒阻止竞争对手进入的机会很少；第三，潜在的或现有的竞争对手拥有优越的资源：第四，竞争对手投资收益率目标低或有恶意竞争的特征。l撤资障碍 跨国公司撤资常见的会面临这样几方面的壁垒：(1)企业资产的专用性。他认为企业资产 与特定业务的专业化程度越高，会 降低企业撤资清算的价值，从而产生退 出壁垒。(2)退 出的固定资本。如企业撤 出所要面临的劳动力的安置成本、产 品备件成本和已签合 同的违约成本等。此类成本越高，退出壁垒越高。(3)战略性退出成本。即当退 出有可能影响公司整体战略而产生的退出壁垒。(4)信息壁垒。即指在撤资决策中面临的信息障碍。(5)管理和情感壁垒。即指来 自被撤资企业管理层和员工的情感纠葛与抵触而产生 的障碍。(6)东道 国政府和社会壁垒。跨 国公司撤资，即意味着当地员工的失业，有损地方经济。这就容易遭致来 自东道国政府 的干预和社会的反响，从而产生撤资障碍。三、撤资的方式与影响 l撤资方式l被迫撤资形式：国有化、征用、没收等。克伯林分为四类：1正式征用;2干预;3是强迫出售;；4合同重新协商l自愿撤资形式：重构、置换、剥离、转让、退 出、放弃、收缩和收回。以上都是显性撤资，其实现在理论界认识到还存在隐形撤资情况。“隐形”撤资的主要表现形 式有如下几类：一是采取出口不收汇方式，其直接表现形式是外方投资者依其销售渠道，将合资企业的产品出口，逾期收汇或不收汇，在境外截留资金。二是采取进口付汇后不到货手段实现“隐形”撤资；三是外国资者利用其采购权，采取高报进口设备或原材料价格从中赚取差额，从而间接实现其撤资的目的。这里着重介绍一下公司重构形式。公司重构或说公司资产重组以及与之相配适的资产剥离，成为跨国公司撤资的重要方式，其具体动机：1、改变战略，包括更换 或放弃主业。2、通过出售，收获过去的成功，使资产增 值。3、子公司为保持竞争力所需要投入的资源超出了公司的供给能力4、子公司的继续经营会给公司带来不利影响。5、公司急需大量资金而又不能从其他台理途径获得。6、置换(I n e o v e r)，是一种新型 的撤资方式。它是指公司剥离次要业务而收购一些相关业务，以增强公司核心业务的能力。置换是为收购而撤资的一种方式，是对以往撤资方式的一种延伸和新的诠释。7、小型公 司在 国际市场 竞争中的劣势 l撤资的影响微观层面的影响：按生命周期将企业分为 4 种类型：扩张晚期 成熟早期、延长成熟期、成熟晚期 衰退早期、衰退期，然后对各类撤资企业的流动性、财 务杠杆、盈利能力、红利支付能力、销售能力、市场力量等 6个方面进行统计分析。结果显示：(1)处于扩张 晚期 成熟早期的企业，在撤资后，其债务水平得到了改善。这与减少债务水平是这种类型企业的撤资动 机 的假设是一致的，但是企业资产流动性改善的假设没有得到支持。(2)处于延长成熟期的企业，撤资后盈利能力改善，流动性也有增强。(3)处于成熟晚期 衰退早期的企业，其撤资后盈利能力 的改善是所有类型企业中最明显 的，且能成功地延长衰退期 的到来。(4)处于衰退期 的企业，撤资后，在流动性上有所改 善，至少在红利支付能力上没有明显降低。由此推论，选择时机，自愿撤资是跨 国公司的一种资产重组战 略，它能改善企业所处不同生命周期阶段的状况，延长企业的生命。对于东道国影响：(1)对就业的影响。的就业状况就会恶化，失业率上升(2)对利用外资的影响。引力定律和国际投资带动效应，促使已有的外资大量的回撤(3)对 国际收支的影响。直接外汇减少，出口大量减少跨国公司在华撤资现状 l首先，从实际利用外资额度来看，商务部公布的数据显示，2009年1-12月，实际使用外资金额900.33亿美元，同比下降2.56%。7月当月，实际使用外资金额53.59亿美元，同比下降35.71%，为2009年以来单月最大同比降幅。l其次，从新批设立外资企业数量来看，2009年1-12月，全国新批设立外商投资企业23435家，同比下降14.83%。7月当月，全国新批设立外商投资企业1845家，同比下降21.39%。跨国公司撤资的行业分布 据商务部统计，2008年1-11月，全国外商投资企业有4652家减资，4564家企业终止营业。从行业看，制造业减资和撤资比重分别占减资和撤资总额的70.4%和60.3%。进入2009年，从撤资的行业分布来看，外商在服务领域撤资幅度最大，2009年1-4月，服务业领域实际使用外资106.1亿美元，同比下降31%，降幅高于全国平均水平约10个百分点。同期，制造业领域实际使用外资156.1亿美元，同比下降12.9%，外商投资的下降相对平缓，降幅低于全国平均水平约8个百分点。加上我国企业自身的技术成熟和发展，这将使得中间技术和一般技术在我国随意扩张并获取市场的时代结束。这一切，均使投资我国市场的利润空间大大缩小。特别是制造业，经过若干年激烈的竞争可能会出现较大规模的萎缩。跨国公司在华撤资原因及其影响 l撤资原因1、经营不善，未达到预期投资回报目标。例如：法国标致公司撤资与广州汽车工业公司、美国著名的电器生产商惠而浦公司撤资雪花电器公司 2、母公司全球范围内经营战略调整。例如:2001以美国赛得能源集团为代表其撤资东莞市厚街电力有限公司原因便是母公司的归核战略。核心业务界定为娱乐和传媒；2 0 0 2年爱立信从和熊猫电子合资的移动通讯终端公司退出，将股份转让给芬兰的Mi c r o c d l 公司，将光纤、微电子、I T服务等非核心业务进行剥离、出售或者外包，力求巩固其在通信系统领域的竞争优势。3、外部政治经济环境发生变化。例如，98年亚洲金融危机时，韩国撤出大量外资回国，一以拯救国内经济；这回08年金融危机对中国的影响也是一样的(一一)跨国公司风险意识强化，投资意愿下降跨国公司风险意识强化，投资意愿下降(二二)跨国公司的投资能力普遍下降跨国公司的投资能力普遍下降(三三)国家之间、区域之间吸收外资的竞争日趋激烈国家之间、区域之间吸收外资的竞争日趋激烈(四四)贸易保护主义的抬头限制了贸易保护主义的抬头限制了FDI的流动的流动(五五)跨国公司实施归核化战略的客观需要跨国公司实施归核化战略的客观需要(六六)公司经营不善，未达到预期投资回报目标公司经营不善，未达到预期投资回报目标(七七)我国生产要素成本上升，企业预期收益下降，对外资吸引力减弱我国生产要素成本上升，企业预期收益下降，对外资吸引力减弱(八八)我国环保意识的提高以及外资政策环境的转变我国环保意识的提高以及外资政策环境的转变(九九)在华投资的无形风险增大在华投资的无形风险增大金融危机下在华跨国公司撤资动因分析 l在华撤资对我国的影响1 对资本形成的影响2 对技术转移的影响3 对产业结构的影响4 对就业的影响 对我国的就业数量、质量及区位方面的潜在效应5 对国际收支的影响 直接影响资本账户和间接影响经常项目6 对金融市场的影响 外资流动将带来更明显的金融震荡跨国公司撤资规律 第一，一个国家 F D I 的流量越多或在东道国投资的企业越多，撤资的绝对值越大。第二，市场竞争程度越高，撤资的可能性越大。激烈的竞争导致低利润，最常见的现象是把竞争力差的企业逐出市场。第三，F D I 的撤退与 F D I 的流出相伴而生。第四，成熟产业或传统产业的撤资与 F D I 之比相对较高。产业的市场竞争程度。也影响直接投资的撤退，应对跨国公司撤资的政策建议l(一一)适当调整外资政策、进一步完善投资环境适当调整外资政策、进一步完善投资环境l(二二)完善外资的市场进入与退出机制，减少行政干预完善外资的市场进入与退出机制，减少行政干预l(三三)优化利用外资结构，改善外资区域布局优化利用外资结构，改善外资区域布局l(四四)保持国内政治及宏观经济稳定保持国内政治及宏观经济稳定l(五五)积极创新引资方式积极创新引资方式l(六六)建立撤资监测预警机制，完善对外资企业的监管建立撤资监测预警机制，完善对外资企业的监管l(七七)完善相关法律，加大对非法撤资的打击力度完善相关法律，加大对非法撤资的打击力度