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筹资活动分析 本章内容：筹资活动分析的内涵筹资活动的全面分析负债筹资分析所有者权益筹资分析筹资规模与结构优化分析筹资活动分析的内涵 筹资活动的目的 筹资渠道与筹资方式筹资渠道:国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、企业自留资金、外商资金筹资方式：银行借款、发行债券、吸收直接投资、发行普通股票、发行优先股票、融资租赁、商业信用筹资政策和策略选择制定筹资政策时应考虑的问题：1、公司内部因素 财务杠杆与财务风险 有形资产实力 稳定的收入与现金流量 股利政策 利息抵税制定筹资政策时应考虑的问题 2、公司外部因素产业竞争态势债权人态度证券市场状况银行信贷制度筹资策略的选择 留存收益筹资策略：筹资速度快，但易导致投资者对企业预期失望，股价下跌 银行借款或发放债券筹资策略：有一定的负债抵税作用，但加大了偿债压力，财务风险增大。发行新股筹资策略：新股发行成本较高，且易导致股价下跌筹资决策的择优程序 一、内部筹资 二、外部负债融资 三、股票筹资筹资活动分析的内容 筹资活动的全面分析 负债筹资分析 所有者权益筹资分析 筹资规模和结构优化分析筹资活动的全面分析 筹资规模及变动分析是借助于资产负债表右方的负债及所有者权益主要数据，利用水平分析法，分析企业的筹资规模的变动情况，观察其变动趋势，对筹资状况合理性进行评价的过程。例见书P97筹资规模趋势分析表年份1996 1997 1998 1999 2000负债及所有者权益32894 43504 56892 82090 120806定基指数100%132%173%250%367%负债22766 17145 24412 20391 51406定基指数100%75.31%107%89.57%225%所有者权益10128 26359 32480 61699 69400定基指数100%260%320%609%611%筹资结构及变动分析 首先，将某期筹资结构计算出来，与上期、计划或者是与同行业平均水平、标准水平进行比较，从中评价企业的筹资政策、特别是资本构成或变动以及对投资者、债权人的影响；其次，将筹资结构进行变化趋势分析，透过相应的变化趋势，了解企业的筹资策略和筹资重心，预计未来筹资方向。例见书P99筹资结构变动趋势表年份1996（%）1997（%）1998（%）1999（%）2000（%）流动负债61.80 36.48 41.22 24.06 42.28长期负债7.41 2.93 1.69 0.78 0.27所有者权益30.79 60.59 57.09 75.16 57.45合计100 100 100 100 100负债筹资分析 流动负债分析 长期负债分析 负债结构分析流动负债分析 首先，将企业某期流动负债各个项目进行水平分析，观察其绝对额的变动情况；其次，将某期流动负债各个项目进行垂直分析，了解其构成变动情况，对企业各项短期资本实力进行合理性与合法性评价；再次，根据分析需要，将几期的流动负债及其主要项目进行趋势分析，了解该项目的变动趋势及其规律性。未交税金项目分析项目 期初数 期末数变动额 变动率（%）应交增值税239 409 170 71.13应交城建税-23 35 58 0应交营业税16 0-16-100应交所得税-171 4 175 0合计61 448 387 634.43长期负债分析 首先，将企业某期长期负债各个项目进行水平分析，观察其绝对额的变动情况；其次，将某期长期负债各个项目进行垂直分析，了解其构成变动情况；再次，根据分析需要，将几期的长期负债及其主要项目进行趋势分析，了解该项目的变动趋势及其规律性。长期负债趋势变动情况分析年份1996 1997 1998 1999 2000长期负债2436 1278 959 640 320其他长期负债0 1278 959 640 320各项目定基指数长期负债100%52%39%26%13%其他长期负债0 100%75%50%25%负债结构分析 负债结构变动对负债成本的影响负债成本=（各负债项目的资本成本该负债项目占负债总额的比重）负债的结构分类：按是否计息分为有息负债和无息负债结构按负债来源分为外部负债和内部负债结构按负债是否通过中介环节分为间接负债和直接负债结构负债结构变动分析项目 金额 结构期初数 期末数 期初期末 差异流动负债19751 51086 96.8799.38 2.51长期负债640 320 3.130.62-2.51合计20391 51406 100 100 0负债结构趋势分析年份1996 1997 1998 1999 2000流动负债89.3%92.54%96.01%96.87%99.38%长期负债10.7%7.46%3.99%3.13%0.62%合计100%100%100%100%100%所有者权益筹资分析 投入资本分析 留用利润分析 所有者权益结构分析投入资本分析 一、分析投入资本的增加，多少是资本公积或盈余公积转入，多少是利润分配转入，多少是增发新股转入；二、分析投入资本占所有者权益的比重，分析其结构的合理性；三、从投入资本几年的变动趋势，分析其所有者权益资本的增长速度和变化趋势。留用利润分析 了解留用利润的变动总额、变动原因和变动趋势；对留用利润的组成项目进行具体会计分析，评价其变动的合理性某公司各年度留用利润与未分配利润图影响所有者权益结构的因素 1、利润分配政策 2、所有者权益规模 3、企业控制权 4、权益资本成本 5、外部因素所有者权益结构变动对其成本的影响 一般情况下，留用利润的资本成本小于优先股的资本成本，而优先股的资本成本又小于普通股的资本成本，所以，加大资本成本较低的资本比重，减少资本成本较高的资本比重，所有者权益资本成本即会降低。所有者权益结构变动分析项目 年初数 年末数 结构（%）年初 年末 差异投入资本42287 42904 68.54 61.82-6.72留用利润19412 26496 31.46 38.18+6.72合计61699 69400 100 0所有者权益结构（%）趋势分析年份1996 1997 1998 1999 2000投入资本63.49 71.41 61.51 68.54 61.82留用利润36.51 28.59 38.49 31.46 38.18合计100 100 100 100 100筹资规模与结构优化分析 筹资规模与结构优化分析应考虑的因素内部因素 投资项目的性质和生产技术配备能力 行业规模与行业特点 销售的稳定性和未来销售的增长情况 企业财务状况 企业的筹资政策和融资偏好筹资规模与结构优化分析应考虑的因素外部因素社会经济环境债权人的态度金融信贷制度所得税率的高低其他因素筹资规模与结构优化步骤 筹资规模与结构优化分析步骤1、对企业负债资本与所有者权益资本的规模与结构进行分析，将分析结果与行业平均水平或企业历史平均水平等标准进行比较，观察有无异常变动项目与异常变动态势2、对正常或非正常变动项目进行会计分析，从数字的变动中分析企业某一会计期间的会计政策、筹资政策、分配政策等相关政策，分析各项政策的合理性以及对企业经营者、投资者、债权人等不同方面的影响。筹资结构优化分析方法 息前税前盈余每股盈余分析法（EBIT-I1）（1-T）-D1=（EBIT-I2）（I-T)-D2 N1 N2EBIT：代表每股盈余无差异点处的息税前盈余I1，I2：代表两种筹资方式下的年利息D1，D2：代表两种筹资方式下的优先股股利N1，N2：代表两种筹资方式下的普通股股shu公司资本结构变化情况 单位:元筹资方式 原资本结构增加筹资后资本结构增发普通股 增发公司债公司债（利率8%）100000 100000 500000普通股（面值10元）200000 400000 200000资本公积100000 300000 100000留存收益200000 200000 200000资本总额合计600000 1000000 1000000普通股股数20000 40000 20000公司不同资本结构下的每股盈余 单位：元项目 增发股票 增发债券预计息税前盈余200000 200000减：利息8000 40000税前盈余192000 160000减：所得税（50%）96000 80000税后盈余96000 80000普通股股数40000 20000每股盈余2.4 4筹资结构优化分析方法比较资本成本法：公司在作出筹资决策之前，先拟定若干个筹资方案，分别计算各筹资方案加权平均的资本成本，并根据加权平均资本成本的高低来确定资本结构的方法。加权平均资本成本=负债成本负债构成率+权益资本成本所有者权益构成率案例资产负债率（%）权益构成率（%）负债成本（%）权益资本成本（%）综合资本成本（%）0 100 6 12 1220 80 6 12.5 11.230 70 7 13 11.235 65 7 13 10.940 60 8 14 11.645 55 9 15 12.350 50 12 16 1455 45 14 18 15.860 40 17 19.5 18关键概念 筹资活动 筹资渠道 筹资方式 财务杠杆效应 负债筹资 资本成本关键概念 所有者权益筹资 投入资本 留用利润 最优资本结构 息税前盈余每股盈余分析法 比较资本成本法思考题 1、影响筹资政策的因素有哪些？2、公司或企业的筹资策略有哪些？3、公司在盈利能力较强时，仍采取不分配政策，其原因是什么？4、所有者权益项目中，资本成本是否相同？计算分析题 某企业拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20%（年利息为20万元），普通股80%（10万股，每股面值80元）。现准备追记筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：1、全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元。2、全部筹措长期债务：利率10%，利息为40万元追加筹资后，预计息税前利润为160万元，所得税率为33%。计算每股盈余无差别点的息税前利润，并作简要说明。