企业长期投资概述.pptx
第五章第五章 长期投资长期投资第一节第一节 长期投资概述长期投资概述第二节第二节 内部长期投资内部长期投资第三节第三节 对外长期投资对外长期投资第一节第一节 长期投资概述长期投资概述 一、企业投资概述 一企业投资的意义 1、是实现财务管理目标的根本前提 2、是开展生产的必要手段 3、是降低风险的重要方法二企业投资的分类二企业投资的分类1 1、按投资与企业生产经营的关系，分为直接、按投资与企业生产经营的关系，分为直接投资和间接投资；投资和间接投资；2 2、按投资回收时间的长短，分为短期投资和、按投资回收时间的长短，分为短期投资和长期投资；长期投资；3 3、按投资的方向，分为对内投资和对外投资。、按投资的方向，分为对内投资和对外投资。三企业投资管理的根本原那么三企业投资管理的根本原那么 1、认真进行市场调查，及时捕捉投资时机、认真进行市场调查，及时捕捉投资时机 2、尽力科学的投资决策程序，认真进行投资、尽力科学的投资决策程序，认真进行投资工程的可行性分析工程的可行性分析 3、及时足额地筹集资金，保证投资工程的资、及时足额地筹集资金，保证投资工程的资金供给金供给 4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险业的投资风险二、投资环境分析二、投资环境分析投资环境分析的根本方法投资环境分析的根本方法调查判断法：调查判断法：加权评分法加权评分法汇总评分法汇总评分法三、投资额的预测三、投资额的预测1.1.内部投资额的预测内部投资额的预测2.2.对外投资额的预测对外投资额的预测方法方法1-1.1-1.逐项测算法逐项测算法逐项测算以下各逐项测算以下各工程，然后加总。工程，然后加总。 . .前期费用前期费用 . .设备购置费设备购置费 . .设备安装费设备安装费 . .建筑工程费建筑工程费 . .营运资金垫支营运资金垫支.不可预见费不可预见费方法方法1-2.1-2.单位生产能力估算法单位生产能力估算法拟建工程投资总额拟建工程投资总额= =同类企业单位生产能同类企业单位生产能力投资额力投资额拟建工程生产能力拟建工程生产能力问题：运用该方法时，应当注意什么问题？问题：运用该方法时，应当注意什么问题？方法方法2-1.2-1.对外联营投资额的预测对外联营投资额的预测本企业投资额本企业投资额= =拟新建企业投资总额拟新建企业投资总额 本企业投资占总投资额的比重本企业投资占总投资额的比重方法方法2-2.2-2.对外证券投资额的预测对外证券投资额的预测2-2-1.2-2-1.以控股为目的时：以控股为目的时：本企业证券投资额本企业证券投资额= =目标公司发行在目标公司发行在外的股数总额外的股数总额 实现控制所需最低持实现控制所需最低持股比例股比例 收购时股票的平均价格收购时股票的平均价格2-2-2.2-2-2.以获利为目的时：视企业闲置以获利为目的时：视企业闲置资金数量而定。资金数量而定。证券投资额证券投资额= = 某种证券的投资数量某种证券的投资数量 该种证券的价格该种证券的价格第二节第二节 内部长期投资内部长期投资 工程投资的现金流量工程投资的现金流量 投资决策指标投资决策指标 风险分析方法风险分析方法 一、工程投资的现金流量一、工程投资的现金流量一现金流量的概念和构成一现金流量的概念和构成 1. 1.相关概念：相关概念： . .现金流量：现金流量是以工程为系统，现金流量：现金流量是以工程为系统，在工程寿命期内流入和流出系统的现金量。在工程寿命期内流入和流出系统的现金量。 . .现金流出量：因投资而必须付出的款现金流出量：因投资而必须付出的款项。项。 . .现金流入量：在投资有效期内取得的收现金流入量：在投资有效期内取得的收入和因投资而减少的费用支出。入和因投资而减少的费用支出。 . .现金净流量现金净流量= =现金流入量现金流入量- -现金流出量现金流出量2.2.现金流量的构成：现金流量的构成：(1)(1)初始现金流量：包括固定资产投资、初始现金流量：包括固定资产投资、营运资金垫支和其他投资费用。营运资金垫支和其他投资费用。(2)营业现金流量按年计算净现金流量=营业收入-付现本钱-所得税 =营业收入-营业本钱-折旧-所得税 =税后利润+折旧 =营业收入-营业本钱1-所得税率+折旧(3)(3)终结现金流量：终结现金流量： 包括固定资产的残值收入或变价收入、包括固定资产的残值收入或变价收入、收回垫支的营运资金等。收回垫支的营运资金等。二现金流量的计算和确定二现金流量的计算和确定第一步：根据投资工程的各项预计数，第一步：根据投资工程的各项预计数，计算出各年度的净现金流量。计算出各年度的净现金流量。第二步：将年度净现金流量按时间排第二步：将年度净现金流量按时间排序，并假定现金流量均发生在每年年序，并假定现金流量均发生在每年年末。末。第三步：编制现金流量计算表。第三步：编制现金流量计算表。例例5-15-1：大华公司准备购入一设备以扩充生：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资甲方案需投资1000010000元，使用寿命为元，使用寿命为5 5年，年，采用直线法计提折旧，采用直线法计提折旧，5 5年后设备无残值。年后设备无残值。5 5年中每年销售收入为年中每年销售收入为60006000元，每年的付现元，每年的付现本钱为本钱为 元。元。续例续例5-15-1：乙方案需投资：乙方案需投资1 1 元，采用直线元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为折旧法计提折旧，使用寿命也为5 5年，年，5 5年年后有残值收入后有残值收入 元。元。5 5年中每年的销售收年中每年的销售收入为入为80008000元，付现本钱第一年为元，付现本钱第一年为30003000元，元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400400元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金30003000元，假设元，假设所得税率为所得税率为4040，试计算两个方案的现金，试计算两个方案的现金流量。流量。 甲方案营业现金流量计算表甲方案营业现金流量计算表行次项目123451销售收入6000 6000 6000 600060002付现成本2000 2000 2000 200020003折旧2000 2000 2000 200020004税前利润2000 2000 2000 200020005所得税8008008008008006净利润1200 1200 1200 120012007现金流量3200 3200 3200 32003200乙方案营业现金流量计算表乙方案营业现金流量计算表行 次项 目123451销 售 收 入8000 80008000800080002付 现 成 本3000 34003800420046003折 旧2000 20002000200020004税 前 利 润3000 26002200180014005所 得 税1200 10408807205606净 利 润1800 1560132010808407现 金 流 量3800 3560332030802840 投资工程现金流量计算表甲方案：年份012345固 定 资产投资-10000营 业 现金流量3200 320032003200 3200现 金 流量合计-10000 3200 320032003200 3200乙方案：乙方案：年份 0 1 2 3 4 5 固定资产投资 -12000 营运资金垫支 -3000 营业现金流量 3800 3560 3320 3080 2840 固定资产残值 2000 营运资金收回 3000 现金流量合计 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 ( (三三) )投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使用现金流量的原因1 1、采用现金流量有利于科学地考虑时、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。间价值因素。2 2、采用现金流量才能使投资决策更符、采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。合客观实际情况。二、投资决策指标二、投资决策指标一非贴现的方法：一非贴现的方法：1 1、投资回收期、投资回收期. .年营业现金净流量相等年营业现金净流量相等投资回收期投资回收期PPPP原始投资额每年原始投资额每年NCF NCF .年营业现金净流量不相等年营业现金净流量不相等投资回收期要根据每年年末尚未收回的投资投资回收期要根据每年年末尚未收回的投资额加以确定。额加以确定。 投资回收期的优缺点分析：投资回收期的优缺点分析： 优点：计算简便，容易理解。优点：计算简便，容易理解。 缺点：未考虑资金的时间价值，未考虑回缺点：未考虑资金的时间价值，未考虑回收期满后的现金流量。收期满后的现金流量。 2 2、平均报酬率、平均报酬率 平均报酬率平均报酬率ARRARR 年平均现金流量年平均现金流量投资总额投资总额100%100% 平均报酬率法的优缺点分析：平均报酬率法的优缺点分析： 优点优点简明、易算、易懂简明、易算、易懂 缺点：未考虑资金的时间价值缺点：未考虑资金的时间价值( (二二) )贴现的方法贴现的方法1 1、净现值法、净现值法净现值净现值NPVNPV工程未来现金流入量工程未来现金流入量的现值的现值- -现金流出量的现值现金流出量的现值或：或： 净现值净现值 NPV NPV = =从投资开始至工程从投资开始至工程寿命终结时所有一切现金流量的现值之和寿命终结时所有一切现金流量的现值之和净现值法的决策规那么净现值法的决策规那么n采纳与否决策：净现值为正采纳与否决策：净现值为正n互斥选择决策：净现值正值最大互斥选择决策：净现值正值最大净现值法的优缺点：净现值法的优缺点：n优点：考虑了资金的时间价值。优点：考虑了资金的时间价值。n缺点：不能揭示方案本身的实际报酬率；只说缺点：不能揭示方案本身的实际报酬率；只说明投资的效益，看不出投资的效率。明投资的效益，看不出投资的效率。 2 2、现值指数法、现值指数法 现值指数现值指数PIPI= =工程未来现金流入工程未来现金流入量的现值量的现值/ /现金流出量的现值现金流出量的现值 现值指数的决策规那么现值指数的决策规那么 采纳与否决策：现值指数大于等于采纳与否决策：现值指数大于等于1 1 互斥选择决策：现值指数大于互斥选择决策：现值指数大于1 1最多。最多。现值指数的优缺点现值指数的优缺点n优点：考虑了资金的时间价值；优点：考虑了资金的时间价值； 揭示了投资效率。揭示了投资效率。n缺点：不能揭示方案本身的实际报酬率缺点：不能揭示方案本身的实际报酬率 3 3、内含报酬率法、内含报酬率法 . .内含报酬率内含报酬率IRRIRR：净现值为零时，：净现值为零时，工程所能到达的贴现率。工程所能到达的贴现率。 . .内含报酬率通过试误法确定。内含报酬率通过试误法确定。内部报酬率的计算过程内部报酬率的计算过程1 1如果每年的如果每年的NCFNCF相等，那么按以下步骤计算：相等，那么按以下步骤计算： 第一步：计算年金现值系数。第一步：计算年金现值系数。 年金现值系数年金现值系数= =初始投资额初始投资额/ /每年每年NCFNCF 第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。的两个贴现率。 第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。案的内部报酬率。 (2) (2)如果每年的如果每年的NCFNCF不相等，那么需要按以下步骤计算：不相等，那么需要按以下步骤计算： 第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，那么表示预估的贴值。如果计算出的净现值为正数，那么表示预估的贴现率小于该工程的实际内部报酬率，应提高贴现率，现率小于该工程的实际内部报酬率，应提高贴现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，那么说明再进行测算；如果计算出的净现值为负数，那么说明预估的贴现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低预估的贴现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低贴现率，再进行测算。经过如此反复测算，找到净现贴现率，再进行测算。经过如此反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 第二步：根据上述两个邻近的贴现率再使用插值法，第二步：根据上述两个邻近的贴现率再使用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。计算出方案的实际内部报酬率。 内部报酬率的决策规那么内部报酬率的决策规那么n采纳与否决策：内含报酬率大于等于资本采纳与否决策：内含报酬率大于等于资本本钱率本钱率n互斥选择决策：内含报酬率大于资本本钱率最互斥选择决策：内含报酬率大于资本本钱率最多的工程。多的工程。内部报酬率的优缺点内部报酬率的优缺点n优点：考虑了资金的时间价值；优点：考虑了资金的时间价值；n 揭示了投资工程的真实报酬率。揭示了投资工程的真实报酬率。n缺点：计算复杂。缺点：计算复杂。例例1 1根据例根据例8-18-1的有关数据计算以上五个的有关数据计算以上五个指标。假定贴现率为指标。假定贴现率为10%10%。1.1.投资回收期投资回收期 PP PP甲甲=3.125=3.125年年 PP PP乙乙=4.16=4.16年年2.2.平均报酬率平均报酬率 ARRARR甲甲=32% ARR=32% ARR乙乙=28.8%=28.8%3.3.净现值净现值 NPV NPV甲甲 = 2131 = 2131元元 NPV NPV乙乙 = 861 = 861元元4.4.现值指数现值指数 PI PI甲甲=1.21=1.21 PI PI乙乙=1.06=1.065.5.内含报酬率内含报酬率 IRR IRR甲甲=18.03%=18.03% IRR IRR乙乙=11.995%=11.995%三投资决策指标的比较三投资决策指标的比较1 1、各种指标在投资决策中应用的变化趋势、各种指标在投资决策中应用的变化趋势投资决策指标调查表投资决策指标调查表指标指标使用比例使用比例19591959年年19641964年年19701970年年19801980年年贴现贴现1919383857577676非贴现非贴现81816262434324242 2、贴现现金流量指标的比较、贴现现金流量指标的比较净现值与内含报酬率净现值与内含报酬率n结论一般相同；结论一般相同；n初始投资不同或现金流入时间不一致初始投资不同或现金流入时间不一致 时，结论可能不同；时，结论可能不同；n一般以净现值的结论为准。一般以净现值的结论为准。净现值与现值指数净现值与现值指数n 结论一般相同；结论一般相同；n 初始投资不同时，结论可能不同；初始投资不同时，结论可能不同；n 一般以净现值的结论为准。一般以净现值的结论为准。四投资决策指标的应用：四投资决策指标的应用：固定资产更新决策固定资产更新决策资本限量决策资本限量决策投资开发时机决策投资开发时机决策投资期决策投资期决策例见教材例见教材大型跨国公司运用资本预算方法调查结论大型跨国公司运用资本预算方法调查结论方法首选方法辅助方法平均报酬率10.714.6回收期5.037.6内含报酬率65.314.6净现值16.530其他方法2.53.2资料来源资料来源:.罗斯等著罗斯等著. .吴世农等译吴世农等译三、风险分析方法三、风险分析方法风险调整贴现率法风险调整贴现率法肯定当量法肯定当量法( (一一) )风险调整贴现率法风险调整贴现率法调整净现值计调整净现值计算时的贴现率算时的贴现率方法一：用资本资产定价模型调整方法一：用资本资产定价模型调整)(FmjFjRRRK 方法二：用风险报酬率模型调整方法二：用风险报酬率模型调整bVRKF方法三：按投资工程的风险等级调整方法三：按投资工程的风险等级调整n对影响投资工程风险的各因素进行对影响投资工程风险的各因素进行评分，根据分值确定风险等级，并评分，根据分值确定风险等级，并根据风险等级来调整贴现率的一种根据风险等级来调整贴现率的一种方法。方法。n n 例例 P323 P323表表( (二二) )肯定当量法肯定当量法调整净现值计算时调整净现值计算时的现金流量的现金流量考虑风险后的现金流量考虑风险后的现金流量= =肯定当量系数肯定当量系数 未考虑风险时的现金流量未考虑风险时的现金流量 肯定当量系数确实定肯定当量系数确实定按与风险按与风险 程度的经验数据程度的经验数据标 准 离 差 率肯 定 当 量 系 数0.00 0.071.00.08 0.150.90.16 0.230.80.24 0.320.70.33 0.420.60.43 0.540.5. 第三节 对外长期投资一、对外投资的特点与原那么一对外投资的目的 1、优化资源配置，提高资产利用效率 2、优化投资组合，降低经营风险 3、稳定与可户的关系，扩大市场占有率 4、提高资产的流动性，增强企业的偿债能力二对外投资的特点二对外投资的特点 1、投资对象多样化，决策程序复杂、投资对象多样化，决策程序复杂 2、投资的收益与风险差异较大、投资的收益与风险差异较大 3、投资的变现能力差异较大、投资的变现能力差异较大 4、投资的回收的时间和方式差异较大、投资的回收的时间和方式差异较大 三对外投资的原那么 1、效益性原那么 2、平安性原那么 3、流动性原那么 4、整体性原那么二、债券投资二、债券投资一债券投资的风险一债券投资的风险1.1.违约风险违约风险2.2.利率风险利率风险3.3.流动性风险流动性风险4.4.通货膨胀风险通货膨胀风险二债券收益的计算二债券收益的计算方法一：求能使未来现金流入现值等于债方法一：求能使未来现金流入现值等于债券价格的贴现率。券价格的贴现率。例例10-110-1：SDSD公司公司 2 2月月1 1日平价购入一张面日平价购入一张面值值10001000元的债券，债券票面利率元的债券，债券票面利率8%8%，每年，每年2 2月月1 1日计算并支付一次利息，并于日计算并支付一次利息，并于5 5年后年后的的1 1月月3131日到期。日到期。 求该债券的到期收益率。求该债券的到期收益率。(8%)(8%)例例10-110-1中，假设债券的购置价格为中，假设债券的购置价格为11051105元，那么到期收益率的计算方法为：元，那么到期收益率的计算方法为：1105=801105=80PVIFA i,5+1000 PVIFA i,5+1000 PVIF i,5 PVIF i,5 用试误法计算：用试误法计算： i=5.55% i=5.55%方法二复利计息的附息债券方法二复利计息的附息债券1)1(011nnttnSrPSi注：注：r r为市场利率，为市场利率，SnSn为到期或出售价款为到期或出售价款 S0 S0债券购置价，债券购置价，p p为年利息额为年利息额假设例假设例10-110-1的的市场利市场利率为率为9%9% 例例10-110-1答案：答案： i=8.14% i=8.14%方法三单利计息的贴息债券方法三单利计息的贴息债券00SnSSRn方法二复利计息的贴息债券方法二复利计息的贴息债券%10010nnSSR 三、股票投资三、股票投资 股票估价股票估价 市盈率分析市盈率分析 影响股票价格的因素影响股票价格的因素一股票估价一股票估价威廉斯模型威廉斯模型 股票价值应等于股票投资者预期得到股票价值应等于股票投资者预期得到的未来现金流量的现值。未来现金流量的未来现金流量的现值。未来现金流量主要包括持有期间的股利收入和将来出主要包括持有期间的股利收入和将来出售股票时的价款收入。售股票时的价款收入。用公式表示威廉斯模型：用公式表示威廉斯模型：nnnitttKVKDV)1()1(V股票价值Vn预计股票价格 K投资者要求的必要报酬率 D t 第t期的预计股利 n预计股票持有的期数 注意：该模型可根据股利的变动情况进行变换1 1、估计股价、估计股价因为：因为： 市盈率市盈率= =股票市价股票市价/ /每股盈利每股盈利所以：所以： 股票价格股票价格= =该股票市盈率该股票市盈率 该股票每该股票每股盈利股盈利 股票价值股票价值= =行业平均市盈率行业平均市盈率 该股票该股票每股盈利每股盈利二市盈率分析二市盈率分析2.2.估计风险：估计风险：市盈率在市盈率在520520之间比较正常之间比较正常三影响股票价格的根本因素三影响股票价格的根本因素 . .宏观经济形势宏观经济形势 . .通货膨胀通货膨胀 . .利率和汇率变动利率和汇率变动 . .经济政策经济政策 . .政治因素政治因素 . .市场因素市场因素 . .公司因素公司因素四股票投资收益四股票投资收益 R =(D+S1+S2+S3)/P100% R：股票投资收益率 P：股票购置价格 D:每年收到的股利 S1：股价上涨的收益 S2：新股认购收益 S3：公司无偿增资收益
