个人理财04-4投资规划之债券投资.ppt
金金 融融 理理 财财 师师资格认证培训资格认证培训1债券投资分析债券投资分析金金 融融 理理 财财 师师22.2.债券估值与定价债券估值与定价n债券定价模型债券定价模型n债券价格的影响因素债券价格的影响因素n债券收益率债券收益率金金 融融 理理 财财 师师32.1 债券定价模型债券定价模型n债券的价格理论上是债券未来现金流的现债券的价格理论上是债券未来现金流的现值之和。值之和。n债券投资者在未来有权获得两类现金流：债券投资者在未来有权获得两类现金流：一是在债券存续期内定期获得的利息收入；一是在债券存续期内定期获得的利息收入；二是债券在到期时偿还的本金。二是债券在到期时偿还的本金。金金 融融 理理 财财 师师42.1 债券定价模型债券定价模型n债券价值息票利息值的现值票面值的现值债券价值息票利息值的现值票面值的现值n如果令到期日为如果令到期日为T，贴现率为，贴现率为r，债券价值则为债券价值则为n债券的价值由四个因素决定：到期日、息票利债券的价值由四个因素决定：到期日、息票利息、面值和贴现率。息、面值和贴现率。金金 融融 理理 财财 师师52.1.1 零息债券定价零息债券定价金金 融融 理理 财财 师师6案例：零息债券定价案例：零息债券定价n两种国库券分别称为两种国库券分别称为A、B。债券。债券A一年到期，一年到期，在到期日，投资者获得在到期日，投资者获得1,000元，债券元，债券B两年到两年到期，在到期日，投资者获得期，在到期日，投资者获得1,000元，两种债券元，两种债券在期间均不支付利息，贴现率分别为在期间均不支付利息，贴现率分别为7%和和8%，那么，他们的理论价格是：，那么，他们的理论价格是：债券债券A：934.58元元债券债券B：857.34元元金金 融融 理理 财财 师师72.1.2 永续债券定价永续债券定价金金 融融 理理 财财 师师82.1.3 一般债券定价一般债券定价每年复利每年复利金金 融融 理理 财财 师师92.1.4 一般债券定价一般债券定价半年复利半年复利金金 融融 理理 财财 师师10案例：半年复利债券定价案例：半年复利债券定价问题：计算年利率分别为问题：计算年利率分别为5%、8%的情况下，该债券的的情况下，该债券的价值？价值？金金 融融 理理 财财 师师11国库券价格国库券价格n国库券行情表不直接显示国库券的价格，出价国库券行情表不直接显示国库券的价格，出价和要价都是以相应的贴现收益率来反映的，要和要价都是以相应的贴现收益率来反映的，要价收益率实际上是与要价相对应的等价收益率。价收益率实际上是与要价相对应的等价收益率。如果知道贴现收益率，就可以用以下公式确定如果知道贴现收益率，就可以用以下公式确定国库券的市场价格：国库券的市场价格：金金 融融 理理 财财 师师12案例：国库券价格案例：国库券价格n根据国库券行情表，到期日为根据国库券行情表，到期日为1998年年1月月29日的日的国库券还有国库券还有92天到期，出价的贴现收益率为天到期，出价的贴现收益率为5.11%，要价的贴现收益率为，要价的贴现收益率为5.10%，面值，面值100元，那么，元，那么，n交易商的出价为：交易商的出价为：n交易商的要价为：交易商的要价为：n要价收益率为：要价收益率为：金金 融融 理理 财财 师师132.2 债券价格影响因素债券价格影响因素n债券的价格是由面值、息票率、偿还期和市场利债券的价格是由面值、息票率、偿还期和市场利率等因素共同决定的。率等因素共同决定的。n一般地，在其他因素不变时，一般地，在其他因素不变时，债券的面值越大，债券的价格越高；债券的面值越大，债券的价格越高；息票率越高，债券的价格越高；息票率越高，债券的价格越高；市场利率越高，债券的价格越低。市场利率越高，债券的价格越低。n偿还期与债券价格之间的关系略微复杂，它依赖偿还期与债券价格之间的关系略微复杂，它依赖于息票率与市场利率的大小关系。于息票率与市场利率的大小关系。当市场利率大于息票率时，债券的偿还期越长，债券当市场利率大于息票率时，债券的偿还期越长，债券的价格越低。的价格越低。反之，当市场利率小于息票率时，债券的偿还期越长，反之，当市场利率小于息票率时，债券的偿还期越长，债券的价格越高。债券的价格越高。金金 融融 理理 财财 师师142.2.1 债券价格与市场利率的关系债券价格与市场利率的关系n图中债券的期限均为图中债券的期限均为30年，面值均为年，面值均为1,000美元。美元。n债券价格和市场利率之间的反比关系：债券价格在债券价格和市场利率之间的反比关系：债券价格在市场利率上升时会下跌，反之则相反。市场利率上升时会下跌，反之则相反。n曲线的形状显示了利率的上升所引起价格的下降小曲线的形状显示了利率的上升所引起价格的下降小于因利率相同程度的下降而引起的价格的上升。因于因利率相同程度的下降而引起的价格的上升。因此，价格曲线在较高利率时变得比较平缓。这种特此，价格曲线在较高利率时变得比较平缓。这种特性为凸性。性为凸性。n息票率等于市场利率时，债券的价格等于面值。息票率等于市场利率时，债券的价格等于面值。n市场利率等于市场利率等于0时，债券价格为利息流和本金名义加时，债券价格为利息流和本金名义加总。总。n息票率越高，债券价格越高息票率越高，债券价格越高6,0005,0004,0003,0002,0001,000510150金金 融融 理理 财财 师师152.3 债券收益率债券收益率n当期收益率当期收益率n到期收益率到期收益率n持有期收益率持有期收益率n赎回收益率赎回收益率金金 融融 理理 财财 师师162.3.1 债券的当期收益率债券的当期收益率n当期收益率当期收益率是指债券的每年利息收入与其当前市场价格是指债券的每年利息收入与其当前市场价格的比率，用公式表示为：的比率，用公式表示为：金金 融融 理理 财财 师师172.3.2 债券的到期收益率债券的到期收益率n到期收益率到期收益率到期收益率描述的是现在买进，持有到到期日这到期收益率描述的是现在买进，持有到到期日这段时间债券提供的平均回报率。它是在投资者持段时间债券提供的平均回报率。它是在投资者持有债券到期的前提下，使债券各个现金流的净现有债券到期的前提下，使债券各个现金流的净现值等于值等于0的贴现率。的贴现率。如果按这种定义方式，到期收益率类似于投资决如果按这种定义方式，到期收益率类似于投资决策里的内部收益率策里的内部收益率(Internal Rate of Return)。金金 融融 理理 财财 师师18案例：到期收益率计算案例：到期收益率计算金金 融融 理理 财财 师师192.3.3 持有期收益率持有期收益率n持有期收益率持有期收益率它描述的是现在买进，持有到一个较长时间，然后它描述的是现在买进，持有到一个较长时间，然后以某个价格卖出债券，在整个持有期，该债券所提以某个价格卖出债券，在整个持有期，该债券所提供的平均回报率。它是使投资者在持有债券期间获供的平均回报率。它是使投资者在持有债券期间获得的各个现金流的净现值等于得的各个现金流的净现值等于0的贴现率。的贴现率。如果按这种定义方式，该持有收益率类似于投资决如果按这种定义方式，该持有收益率类似于投资决策里的内部收益率（策里的内部收益率（Internal Rate of Return）。）。金金 融融 理理 财财 师师20国库券收益率国库券收益率n贴现收益率贴现收益率（Discount Yield）n有效年收益率有效年收益率（Effective Annual Rate of Return）n等价收益率等价收益率（Equivalent yield）金金 融融 理理 财财 师师21案例：计算国库券收益率案例：计算国库券收益率假设期限为假设期限为182天的票面价值为天的票面价值为100元的国库券，元的国库券，售价为售价为96元。如果你的客户购买该国库券，那么元。如果你的客户购买该国库券，那么按一份计算，他的投资额：按一份计算，他的投资额：96元元折现收益：折现收益：4元元有效年收益率：有效年收益率：贴现收益率：贴现收益率：等价收益率：等价收益率：
