第三章投资方案经济评价指 标.pptx

第三章第三章 投资方案经济投资方案经济 评价指标与方法评价指标与方法第三章第三章 投资方案经济评价指标与方法投资方案经济评价指标与方法 3.1 工程经济评价指标分类工程经济评价指标分类 3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 3.3 价值性指标与评价方法价值性指标与评价方法 3.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 本章重点本章重点1 1静态及动态投资回收期的概念和计算；静态及动态投资回收期的概念和计算；2 2净现值指标的概念和计算；净现值指标的概念和计算；3 3净年值指标的概念和计算；净年值指标的概念和计算；4 4内部收益率指标的经济含义、优缺点内部收益率指标的经济含义、优缺点 和相应计算。和相应计算。3.1 工程经济评价指标分类工程经济评价指标分类3.1.1 3.1.1 工程评价指标分类工程评价指标分类1 1、按指标在计算中是否考虑资金时间价值、按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类分类 1 1静态评价指标；静态评价指标； 2 2动态评价指标；动态评价指标；2 2 、按指标所反映工程的经济含义分类、按指标所反映工程的经济含义分类 1 1时间性指标；时间性指标； 2 2价值性指标；价值性指标； 3 3比率性指标。比率性指标。3.1 工程经济评价指标分类工程经济评价指标分类按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类总投资收益率（总投资收益率（ROI）经济效益费用比经济效益费用比 （RBC） 静态投资回收期（静态投资回收期（Pt）动态投资回收期动态投资回收期 Pt 静态评价指标静态评价指标项目经济项目经济评价指标评价指标动态评价指标动态评价指标净现值净现值NPV净年值净年值 NAV内部收益率内部收益率 IRR项目资本金净利润率（项目资本金净利润率（ROE）利息备付率利息备付率 （ICR）图图3-1 按是否考虑资金时间价值的指标分类按是否考虑资金时间价值的指标分类一、静态投资回收期一、静态投资回收期Pt二、动态投资回收期二、动态投资回收期Pt投资回收期投资回收期投资回收期：指以工程的净收益抵偿全部投资所需投资回收期：指以工程的净收益抵偿全部投资所需要的时间。要的时间。分为分为1静态投资回收期静态投资回收期 2动态投资回收期动态投资回收期3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 计算口径计算口径1计算起点时间计算起点时间 a、建设年算起、建设年算起 b、投产年算起、投产年算起 2用什么回收投资用什么回收投资 a、纯收入、纯收入 b、纯收入、纯收入+折旧折旧纯收入计算回收期，反映持续简单再生产条件下的投资回纯收入计算回收期，反映持续简单再生产条件下的投资回收期限。收期限。用纯收入加折旧计算回收期，反映不断扩大再生产条件下用纯收入加折旧计算回收期，反映不断扩大再生产条件下的投资回收期限。的投资回收期限。3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 一、静态投资回收期一、静态投资回收期 Pt Pt 1 1、定义：是在不考虑资金时间价值的条件下，以、定义：是在不考虑资金时间价值的条件下，以工程净收益抵偿工程全部投资所需要的时间。工程净收益抵偿工程全部投资所需要的时间。2 2、定义表达式：、定义表达式：0COCItp0t3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 TC0tABDEFGH累计净现金流量累计净现金流量tNCFOAOA：前期费用支出阶段；：前期费用支出阶段； AB AB：主要投资阶段：主要投资阶段BCBC：后期投资阶段；：后期投资阶段； CDTE CDTE：获利性生产阶段：获利性生产阶段GCGC：投资总额；：投资总额； OG OG：建设期；：建设期； GH GH：投产期：投产期HFHF：稳产期；：稳产期； OT OT：静态投资回收期：静态投资回收期3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 3 3、计算公式：、计算公式：当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数累计净现金流量开始出1tPNCFt0 n-1Pt n年份年份012345净现金流量净现金流量-1202030405060企业企业5年内的现金流如下表，求它的静态投资回收期？年内的现金流如下表，求它的静态投资回收期？单位：万元单位：万元3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 年份年份净现金流量净现金流量累计净现金流量累计净现金流量0-120-120120-100230-70340-304502056080Pt = 4 1 + 30/50 = 3.6 年年3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 ctPP cP4 4、判别标准：、判别标准：，时可以考虑接受该工程，时可以考虑接受该工程行业标准的投资回收期行业标准的投资回收期5 5、假设工程现金流如以下图，那么有：、假设工程现金流如以下图，那么有：3-3 R0 1 n （年）（年） IRIPt3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 例：上图中，假设投资例：上图中，假设投资I I为为10001000万元，每年收益万元，每年收益R R为为200200万元，那么静态投资回收期为：万元，那么静态投资回收期为：年年52001000RIPt3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 6 6、Pt Pt 指标的优点与缺乏指标的优点与缺乏1 1Pt Pt 指标的优点。指标的优点。Pt Pt 指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量工程承担风险的能力，同时简便，便于投资者衡量工程承担风险的能力，同时在一定程度上反映了投资效果的优劣，因此，在一定程度上反映了投资效果的优劣，因此，Pt Pt 指标获得了广泛的应用。指标获得了广泛的应用。3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 2 2Pt Pt 指标的缺点与局限性。指标的缺点与局限性。Pt Pt 只考虑投资回收之前的效果，不能反映投资只考虑投资回收之前的效果，不能反映投资 回收之后的情况，无法反映盈利水平，难免有片回收之后的情况，无法反映盈利水平，难免有片 面性。面性。3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 tNCF0tB累计净现金流量累计净现金流量APtPt不考虑资金时间价值，无法正确地辨识工程的不考虑资金时间价值，无法正确地辨识工程的 优劣，不免带来不必要的失败。优劣，不免带来不必要的失败。3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 标准投资回收期的制定中还存在一些问题。标准投资回收期的制定中还存在一些问题。a.a.投资回收期取决于工程寿命，而决定寿命因素有技术、投资回收期取决于工程寿命，而决定寿命因素有技术、 产品需求、经济等方面的因素。技术进步的加快，使行产品需求、经济等方面的因素。技术进步的加快，使行 业的工程寿命期缩短，并相差很大，从而导致各行业的业的工程寿命期缩短，并相差很大，从而导致各行业的 基准投资回收期各不相同，须及时调整。基准投资回收期各不相同，须及时调整。b.b.制定部门或行业的基准投资回收期不利于资金在行业之制定部门或行业的基准投资回收期不利于资金在行业之 间的流动，对于我国产业结构的转变调整形成障碍。间的流动，对于我国产业结构的转变调整形成障碍。3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 二、动态投资回收期二、动态投资回收期 Pt Pt1 1、定义：是在考虑资金时间价值的条件下，以工、定义：是在考虑资金时间价值的条件下，以工程净收益抵偿工程全部投资所需要的时间。程净收益抵偿工程全部投资所需要的时间。 0i1COCItcP0ttt2 2、定义表达式：、定义表达式：3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 值值当当年年净净现现金金流流量量的的折折现现计计值值的的绝绝对对值值上上年年净净现现金金流流量量折折现现累累1 1始始出出现现正正值值的的年年份份数数净净现现金金流流量量折折现现累累计计开开P P t t3 3、计算公式、计算公式3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 年份年份012345净现金流量净现金流量-1202030405060企业企业5年内的现金流如下表，求它的动态投资回收期？年内的现金流如下表，求它的动态投资回收期？单位：万元单位：万元3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 i=10% 年份年份净现金流量净现金流量现值现值累计现值累计现值0 0-120-120-120-120-120-1201 1202018.1818.18-101.82-101.822 2303024.7924.79-77.03-77.033 3404030.0530.05-46.98-46.984 4505034.1534.15-12.83-12.835 5606037.2637.2624.4324.43 i=10% Pt = 5 1 + 12.83 / 37.26 = 4.34 年年3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 n nP P t t4 4、判别标准、判别标准 时，考虑接受该工程时，考虑接受该工程, ,其中其中n n为工程的寿命为工程的寿命周期。周期。0tAB累计折现净现金流量累计折现净现金流量nCPtAPtCNPVANPVct tNCFNCF3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 5 5、假设现金流量图如下，那么有：、假设现金流量图如下，那么有：R0 1 n （年）（年） ic IPtPt3.2 时间性指标与评价方法时间性指标与评价方法 cCti1lnRiI1lnP ccti1lnRIi1lnP 10%1ln20010%10001ln例：上图中，假设投资例：上图中，假设投资I I为为10001000万元，每年收益万元，每年收益R R为为200200万元，万元，ic=10%,ic=10%,寿命期为寿命期为1010年，那么动态投年，那么动态投资回收期为：资回收期为：=7.27=7.27年年100 工程可行工程可行3.3 价值性指标与评价方法价值性指标与评价方法 5 5、常规投资工程的、常规投资工程的NPVNPV函数：函数： 所谓常规投资工程是指在工程初期有一次或假所谓常规投资工程是指在工程初期有一次或假设干次投资支出现金流出之后接着出现全部设干次投资支出现金流出之后接着出现全部一个或多个为净现金流入，净现金流量的符号一个或多个为净现金流入，净现金流量的符号按时间序列只改变一次，且计算期内各年净现金流按时间序列只改变一次，且计算期内各年净现金流量的代数和大于零。量的代数和大于零。 非常规投资有一个或更多个带负号的投资支出，非常规投资有一个或更多个带负号的投资支出，但它们是分散在带正号的净现金流入之间的。但它们是分散在带正号的净现金流入之间的。3.3 价值性指标与评价方法价值性指标与评价方法 假设工程为常规投资工程，那么假设工程为常规投资工程，那么NPVNPV与与i i的的关系称为关系称为NPVNPV函数，常规投资工程的函数，常规投资工程的NPVNPV函数有函数有以下两种类型。以下两种类型。 NPV0-I0iNPV(i*)=0i*图图3-1a只有一期投资的常规工程的只有一期投资的常规工程的NPV函数曲线函数曲线3.3 价值性指标与评价方法价值性指标与评价方法 NPV0-I0iNPV(i*)=0 i*i1i2图图3-1b多期投资的常规投资工程的净现值曲线多期投资的常规投资工程的净现值曲线 3.3 价值性指标与评价方法价值性指标与评价方法 3.3 价值性指标与评价方法价值性指标与评价方法 6 6、NPVNPV的优点与缺乏的优点与缺乏 净现值的主要优点是：考虑了资金时间价净现值的主要优点是：考虑了资金时间价值并全面考虑了工程在整个寿命期内的经济状值并全面考虑了工程在整个寿命期内的经济状况；直接以货币额表示工程的净收益，经济意况；直接以货币额表示工程的净收益，经济意义明确直观。义明确直观。0tAB累计折现净现金流量累计折现净现金流量nCPtAPtCNPVANPVct tN NC CF F 净现值法的主要问题是必须事先确定一个净现值法的主要问题是必须事先确定一个较符合经济现实的基准收益率较符合经济现实的基准收益率icic，而基准收益率，而基准收益率确实定是一个比较复杂的困难问题，基准收益率确实定是一个比较复杂的困难问题，基准收益率假设定得太高，会失掉一些经济效益好的工程，假设定得太高，会失掉一些经济效益好的工程，假设定得太低，那么可能会接受过多的工程，其假设定得太低，那么可能会接受过多的工程，其中的一些经济效益并不好。中的一些经济效益并不好。3.3 价值性指标与评价方法价值性指标与评价方法 净现值指标不能反映工程投资中单位投资的净现值指标不能反映工程投资中单位投资的使用效率。使用效率。对于寿命不等的技术方案，不宜直接使用净对于寿命不等的技术方案，不宜直接使用净现值指标进行评价。现值指标进行评价。3.3 价值性指标与评价方法价值性指标与评价方法 n,iA/P,iNPViNAVccc 0iNAVc二、净年值二、净年值 NAV NAV1 1、定义：指把投资工程所有现金流量转化、定义：指把投资工程所有现金流量转化为与其等值的年金。为与其等值的年金。2、公式公式：，可以考虑接受该工程。，可以考虑接受该工程。3、判别标准判别标准3.3 价值性指标与评价方法价值性指标与评价方法 4、假设现金流量图如下：那么有、假设现金流量图如下：那么有R0 1 n （年）（年） ic I3-9 n,iA/P,IRiNAVc0c3.3 价值性指标与评价方法价值性指标与评价方法 )(53.8440011.011.01.01100044元元 ANAV )(79.7053011.011.01.01200066B元元 NAV例例: :有有A A、B B两种设备均可满足使用要求，数据如下：两种设备均可满足使用要求，数据如下：设备设备投资投资I/I/万元万元每年净收益每年净收益/ /万元万元寿命寿命/ /年年A A100010004004004 4B B200020005305306 6折现率折现率icic1010，此题就不求，此题就不求NPVNPV指标，而直接指标，而直接求求NAVNAV指标指标所以，所以，NAVANAVBNAVANAVB，A A工程优于工程工程优于工程B B3.3 价值性指标与评价方法价值性指标与评价方法 第四节第四节 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法一、内部收益率一、内部收益率IRR二、净现值率二、净现值率NPVR3.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 一、内部收益率一、内部收益率 IRR IRR1 1、定义：使工程净现值为零时的折现率。、定义：使工程净现值为零时的折现率。 0IRR1COCIIRRNPVtn0tt2、公式：公式：3-103、判别标准：判别标准：ciIRR ，那么认为工程在经济上是可以接受的。，那么认为工程在经济上是可以接受的。i NPVIRRicic3.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 4 4、IRRIRR的经济含义的探讨的经济含义的探讨某工程净现金流如下，单位：万元某工程净现金流如下，单位：万元 计算出计算出 IRR=10%5000 0 1 2 3 4 年年 300017508003303.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 该工程的资金归还过程如图：该工程的资金归还过程如图： 0 1 2 3 4 年年 500055002500275010001100300330300017508003303.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 工程在这样的利率下，在工程寿命终了时，工程在这样的利率下，在工程寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部回收过来。也就以每年的净收益恰好把投资全部回收过来。也就是说，在工程的寿命期内，工程始终处于是说，在工程的寿命期内，工程始终处于“偿付偿付未被收回的投资的状态。未被收回的投资的状态。 它是工程寿命期内没有回收的投资盈利率，它是工程寿命期内没有回收的投资盈利率，它不是初始投资在整个寿命期内的盈利率，它不是初始投资在整个寿命期内的盈利率， IRR IRR并不反映单位资金的收益性，不能计算初始投资并不反映单位资金的收益性，不能计算初始投资的收益率的收益率 。 3.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 5、IRR的主要优点与缺乏1优点：与净现值法一样，既考虑了资金时间因素，又考虑了工程在整个寿命周期内的全部情况。此外，用内部收益评价工程不需要事先确定一个基准收益率，我们只要知道ic的大致幅度即可。3.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 2 2缺乏：对于非常规投资工程可能求不出缺乏：对于非常规投资工程可能求不出IRRIRR，也可能求出两个以上的也可能求出两个以上的IRRIRR。ic NPV0NPV0ic 3.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 图图3-2 内插法求内插法求IRRNPV20NPV NPV100 r1 r2 i IRRr3.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 6 6、IRRIRR的一般解法的一般解法 人工计算时，通常当试算的人工计算时，通常当试算的r r使使NPVNPV在零值左右在零值左右摆动且先后两次试算的摆动且先后两次试算的r r值之差距足够小，一般不值之差距足够小，一般不超过超过5 5时，可用线性内插法近似求出时，可用线性内插法近似求出IRR，内插公式为：内插公式为：211121NPVNPVNPVrrrIRR3-113.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 例例: :上图中，假设投资上图中，假设投资I I为为10001000万元，每年收益万元，每年收益R R为为200200万元，万元，ic=10%,ic=10%,寿命期为寿命期为1010年，那么内部收益率为：年，那么内部收益率为：0IRRIRR11IRR1001000IRRNPV101025IRRIRR11IRR1T1010移项有：移项有：3.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 设设IRR1=15%IRR1=15%，那么方程左边，那么方程左边=5.0188=5.0188设设IRR2=20%IRR2=20%，那么方程左边，那么方程左边=4.1925=4.1925 从上式看出从上式看出IRRIRR一定在一定在15%15%20%20%之间之间3.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 由以下图5.01884.19255T0 15% IRR 20% i3.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 15%20%15%IRR4.19255.018855.01885%4.19255.018855.018815%IRR=15.10%ic所以工程可行所以工程可行3.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 某工程累计净现金流和累计折现净现金流图某工程累计净现金流和累计折现净现金流图04008001200-400-80012345678910A年份年份金额（万元）金额（万元）累积折现值（累积折现值（i=IRR)NPVCED累积净现金流累积净现金流累积折现值累积折现值BPtPt3.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 二、净现值率二、净现值率 NPVR NPVRpcIiNPVNPVR0NPVR 1、定义：单位投资所获得的净现值的大小。、定义：单位投资所获得的净现值的大小。 反映单位资金的收益性。反映单位资金的收益性。，从经济上可以考虑接受该工程。，从经济上可以考虑接受该工程。3、判别标准：判别标准：2、公式：公式：3.4 比率性指标与评价方法比率性指标与评价方法 总总 结结 从上述动态指标的定义可以看出，从上述动态指标的定义可以看出，所有的动态指标中均暗含所有的动态指标中均暗含NPVNPV的因素，因此，的因素，因此，对于所有的动态投资指标而言，对任何单一对于所有的动态投资指标而言，对任何单一投资工程的评价结论是完全一致的。所有动投资工程的评价结论是完全一致的。所有动态评价指标评价单一工程时具有一致性。态评价指标评价单一工程时具有一致性。 值得注意的是，所有的动态评价指标评价单一值得注意的是，所有的动态评价指标评价单一工程时具有一致性，是对工程使用不同评价指标进工程时具有一致性，是对工程使用不同评价指标进行增量分析的理论根底。在工程的增量分析中，无行增量分析的理论根底。在工程的增量分析中，无论使用何种动态评价指标，对增量工程的评价结论论使用何种动态评价指标，对增量工程的评价结论是一致的。是一致的。练练 习习 一、假设某工程现金流量图如下，ic=10%。试求工程的静态、动态投资回收期，净现值和内部 收益率。 单位：万元R= 8030 50 0 1 2 3 4 12 年年 ic=10%100 150 练练 习习 解：上图可转化为解：上图可转化为 单位：万元单位：万元 R= 80 30 50 0 1 2 3 4 12 年年 ic=10% 100 150 I*练练 习习 1 1、工程的静态投资回收期、工程的静态投资回收期 I I* *=100+150-30-50=170=100+150-30-50=170万元万元5.135.133 380801701703 3R RI IP Pt t练练 习习 2 2、 工程的动态投资回收期工程的动态投资回收期 23*10%115010%1100I 5010%130= 231.6万元万元年6.5930.11ln800.1231.61lnPt练练 习习 3 3、工程的净现值、工程的净现值 20.11300.1115010010%NPV 0.10.1110.11800.11501293 =172.14万元万元练练 习习 4 4、工程的内部收益率、工程的内部收益率 2IRR130IRR1150100IRRNPV 0IRRIRR11IRR180IRR1501293 练练 习习 设设: r1=20%,: r1=20%,那么那么 NPV=11.3873NPV=11.3873 r2=25%,那么NPV=-33.3502 故故21.27%20%)(25%33.350211.387311.387320%IRR 练练 习习 二、如果期初发生一次投资，每年末收益相同，在二、如果期初发生一次投资，每年末收益相同，在什麽条件下有：什麽条件下有：1IRRPt解：画出该工程的现金流量图解：画出该工程的现金流量图R0 1 n 年年 I练练 习习 RIPt 0IRRIRR11IRR1RIIRRNPVnn根据定义有：根据定义有：练练 习习 IRRIRR11IRR1RInnIRRIRR11IRR1Ptnn由上式由上式亦即亦即nnIRR11IRR1IRRPtnIRR111所以所以练练 习习 nIRR10IRR11n又因为又因为 IRR IRR0 0，即，即 (1+IRR) (1+IRR)1 1 所以，当所以，当n n趋于趋于时时，1IRRPt因而，当因而，当nn时，时， 此题表示如果建设工程寿命较长，各年的净此题表示如果建设工程寿命较长，各年的净现金流量稳定且大致相等的话，工程的现金流量稳定且大致相等的话，工程的IRRIRR等于等于PtPt的倒数。的倒数。练练 习习 三、现金流量如以下图三、现金流量如以下图, ,试求试求PtPt与与IRRIRR、M M、N N之间之间的关系。的关系。 0 1 M M+1 N A I练练 习习 解：根据指标的定义，有：解：根据指标的定义，有：IRRIRR11IRR1AIRR1IRR1IMAMIPMNMNMtMMPAIt 所以有所以有1IRR1IRR11IRR1AIMMNMN练练 习习 即即M-NNMNtIRR1IRR11IRR1MMPM-NNNM-NNMNtIRR1IRR)(1IRR)(1M MIRR1IRR11IRR1MP1 此式说明工程建设期此式说明工程建设期M M、工程总寿命、工程总寿命N N、静态投、静态投资回收期资回收期 Pt Pt与内部收益率与内部收益率IRRIRR之间的关系。之间的关系。练练 习习 tcPi1ANPV四、假设现金流量图如下，试求证当四、假设现金流量图如下，试求证当 n n 时，时， I01n年年Aic练练 习习 证明：证明：In,i ,APANPVcIncncci11i1iANPVI Ii ii i1 11 1i i1 1A AN NP PV Vc cn nc cn nc c练练 习习 1i11i1ncncnlim因为因为IiANPVc AIi1Ac所以所以AIPt tcPi1ANPV又因为又因为所以所以练练 习习 总总 结结 本章的习题主要是指标的计算和证明。重点本章的习题主要是指标的计算和证明。重点掌握指标的定义式。要么是利用指标的定义来计掌握指标的定义式。要么是利用指标的定义来计算，要么是把现金流先转化为标准的现金流，然算，要么是把现金流先转化为标准的现金流，然后按照标准现金流条件下指标的定义式来进行计后按照标准现金流条件下指标的定义式来进行计算或证明。算或证明。