5zb投资方案的比较和选择728.pptx

第五章第五章 投资方案的比较和选择投资方案的比较和选择主要内容主要内容 5.1 投资方案的相互关系与分类投资方案的相互关系与分类 5.2 互斥方案的比较互斥方案的比较 互斥方案比较原那么互斥方案比较原那么 增量分析法增量分析法 产出相同寿命相同的互斥方案的比产出相同寿命相同的互斥方案的比较较 产出不同寿命不同的互斥方案的比产出不同寿命不同的互斥方案的比较较 寿命不同的互斥方案的比较寿命不同的互斥方案的比较学习要点学习要点 互斥方案的比较方法：互斥方案的比较方法： 产出相同、寿命相同年度费用法；产出相同、寿命相同年度费用法； 产出不同、寿命相同投资增额净现值方法、投资产出不同、寿命相同投资增额净现值方法、投资增额收益率方法；增额收益率方法； 寿命不同最小公倍数、研究期法；寿命不同最小公倍数、研究期法； 资本预算约束下：独立方案互斥化法资本预算约束下：独立方案互斥化法引言多方案的比较和选择是指对根据实际情况所提出的各个备选方案，通多方案的比较和选择是指对根据实际情况所提出的各个备选方案，通过选择适当的经济评价方法和指标，对各个方案的经济效益进行比较，过选择适当的经济评价方法和指标，对各个方案的经济效益进行比较，最终选择出最正确投资方案。最终选择出最正确投资方案。 多方案比选中不仅要考虑单方案的经济可行性，还要考虑工程群的整多方案比选中不仅要考虑单方案的经济可行性，还要考虑工程群的整体最优。另外，并不是任何方案之间都是绝对可以比较的。体最优。另外，并不是任何方案之间都是绝对可以比较的。 多方案的比较和选择不仅涉及经济因素，而且还涉及技术因素以及工多方案的比较和选择不仅涉及经济因素，而且还涉及技术因素以及工程内外部环境等其他相关因素如产品质量、市场竞争、市场营销程内外部环境等其他相关因素如产品质量、市场竞争、市场营销等，只有对这些因素进行全面地、系统地调查、分析和研究，才能等，只有对这些因素进行全面地、系统地调查、分析和研究，才能选出最正确方案，做出科学的投资决策。选出最正确方案，做出科学的投资决策。5.15.1 投资方案的相互关系与分类投资方案的相互关系与分类 一、方案的相关性一、方案的相关性1.1.概念：从经济角度看，如果一个有确定现金流量模式的工程概念：从经济角度看，如果一个有确定现金流量模式的工程方案被接受或被拒绝直接影响到另一个具有一定现金流量方案被接受或被拒绝直接影响到另一个具有一定现金流量模式的工程方案被接受或被拒绝，这两个方案就是经济相模式的工程方案被接受或被拒绝，这两个方案就是经济相关的。关的。 2 2、影响工程方案的经济相关的因素、影响工程方案的经济相关的因素 1 1资金的约束资金的约束资金筹集数量的限制资金筹集数量的限制资本本钱的约束资本本钱的约束 2 2资源的限制资源的限制3 3工程的不可分性工程的不可分性 1、资金的约束 企业要求其投资的收益率要大于企业的资本本钱率。 2 2. .资源的限制资源的限制企业所能调动的资源是有限的，除第企业所能调动的资源是有限的，除第1 1条的资本有限外，其他生产要条的资本有限外，其他生产要素，如土地、自然资源、企业家才能、人力资源等也都是有数量限制素，如土地、自然资源、企业家才能、人力资源等也都是有数量限制的。的。由于资源的限制导致不可能实施所有可行的工程。由于资源的限制导致不可能实施所有可行的工程。 3 3. .工程的不可分性工程的不可分性一个工程作为一项资产总是完整地被接受或被拒绝，不可能将一个完一个工程作为一项资产总是完整地被接受或被拒绝，不可能将一个完整的工程分成局部工程来执行。因此，由于资金是定量分配，接受一整的工程分成局部工程来执行。因此，由于资金是定量分配，接受一个大工程方案往往会自动排斥接受假设干个小工程方案。个大工程方案往往会自动排斥接受假设干个小工程方案。有些情况下，一个工程有假设干个相互关联的子工程组成，如果每个有些情况下，一个工程有假设干个相互关联的子工程组成，如果每个子工程的费用和效益相互独立，那么该工程就具有可分性，每个子工子工程的费用和效益相互独立，那么该工程就具有可分性，每个子工程应被视为一个单独工程。程应被视为一个单独工程。 二、 方案的分类 按方案相互之间的经济关系，可分为独立方案、互斥方案和按方案相互之间的经济关系，可分为独立方案、互斥方案和相关方案三种类型。相关方案又可分为互补方案和附属方案。相关方案三种类型。相关方案又可分为互补方案和附属方案。 1.1.独立方案独立方案1 1概念：指方案间互不干扰，在经济上互不相关的方案，即这些概念：指方案间互不干扰，在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案，并不影响对其他方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案，并不影响对其他方案的选择。方案的选择。 如：某电力投资公司有两个工程可选：火电厂，水电站。假设如：某电力投资公司有两个工程可选：火电厂，水电站。假设足够的资金，这两个方案就是独立方案。足够的资金，这两个方案就是独立方案。2 2特点：独立型备选方案的特点是诸方案之间没有排它性。相互特点：独立型备选方案的特点是诸方案之间没有排它性。相互独立方案之间的效果具有可加性即投资、经营费用与投资收益之间独立方案之间的效果具有可加性即投资、经营费用与投资收益之间具有可加性。具有可加性。2.2.互斥方案互斥方案互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他方案，即方案互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他方案，即方案之间相互具有排他性。这时方案之间的关系为互斥关系。相互排斥的方之间相互具有排他性。这时方案之间的关系为互斥关系。相互排斥的方案之间的效果不具有可加性。案之间的效果不具有可加性。互斥性方案又可称为排它型方案、对立型方案、替代型方案等。互斥性方案又可称为排它型方案、对立型方案、替代型方案等。互斥关系既可指同一工程的不同备选方案，也可指不同的投资工程。互斥关系既可指同一工程的不同备选方案，也可指不同的投资工程。 3.3.相关方案相关方案相关方案是指在方案群中各个方案之间具有相关关系，具体可分为互补相关方案是指在方案群中各个方案之间具有相关关系，具体可分为互补方案和附属方案两种。方案和附属方案两种。1 1互补方案互补方案: :是指执行一个方案会增加另一个方案的效益。是指执行一个方案会增加另一个方案的效益。2 2附属方案附属方案: :指某一方案的接受是以其他一些方案的接受为前提的，指某一方案的接受是以其他一些方案的接受为前提的，该方案不能独立接受。该方案不能独立接受。5.2 5.2 互斥方案的比较互斥方案的比较 在方案互斥条件下，只要方案的投资额在规定的投资额在方案互斥条件下，只要方案的投资额在规定的投资额之内，各个方案均可参加评选。之内，各个方案均可参加评选。 互斥多方案经济效果评价包括两局部：互斥多方案经济效果评价包括两局部：一是进行一是进行“绝对效果检验，即考察各个方案自身的经绝对效果检验，即考察各个方案自身的经济效果；济效果；二是二是“相对效果检验，即考察哪个方案相对效果最优。相对效果检验，即考察哪个方案相对效果最优。两种检验的目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所两种检验的目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选方案不但可行而且最优。选方案不但可行而且最优。 一、互斥方案比较的原那么一、互斥方案比较的原那么 1 1、可比性原那么。两个互斥方案必须具有可比性。即计算期、收益、费、可比性原那么。两个互斥方案必须具有可比性。即计算期、收益、费用的计算范围、计算价格、计算口径及投资风险等可比。用的计算范围、计算价格、计算口径及投资风险等可比。2 2、增量分析原那么。对现金流量的差额进行评价，考察追加投资在经济、增量分析原那么。对现金流量的差额进行评价，考察追加投资在经济上是否合算，如果增量收益超过增量费用，那么增加投资的方案是值得上是否合算，如果增量收益超过增量费用，那么增加投资的方案是值得的。的。唯有较低投资额的方案被证明是合理时，较高投资额的方案才能与之比唯有较低投资额的方案被证明是合理时，较高投资额的方案才能与之比较较假设追加投资是合理的，那么应选择投资额较大的方案假设追加投资是合理的，那么应选择投资额较大的方案增量分析指标有：差额投资回收期、差额投资净现值、差额投资内部收增量分析指标有：差额投资回收期、差额投资净现值、差额投资内部收益率等。益率等。3 3、选择正确的评价指标。增量分析无论用哪一个评价指标都能得出正确、选择正确的评价指标。增量分析无论用哪一个评价指标都能得出正确的结论。如果不用增量分析法，那么需要合理选用适合的评价指标。的结论。如果不用增量分析法，那么需要合理选用适合的评价指标。二、增量分析法二、增量分析法互斥方案比较常用的方法是增量分析法。互斥方案比较常用的方法是增量分析法。1 1、概念：用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增量现金、概念：用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增量现金流，应用增量分析指标考察经济效果。其实质是构造一个新的方案。流，应用增量分析指标考察经济效果。其实质是构造一个新的方案。2 2、增量分析指标、增量分析指标 ：增额投资回收期增额投资回收期PtPt：指两个方案净现金流量差额：指两个方案净现金流量差额 的投资回收期。的投资回收期。比选原那么：当比选原那么：当PtPt小于基准投资回收期小于基准投资回收期PCPC时，投资大的方案好。时，投资大的方案好。增额投资净现值增额投资净现值 NPV NPV: :指两个方案净现金流量差额指两个方案净现金流量差额 的净现值。比的净现值。比选原那么选原那么: :假设假设NPV=0,NPV=0,那么选投资大的方案。假设那么选投资大的方案。假设NPV 0NPV =i0IRR=i0，那么投资大的方案为优。假设，那么投资大的方案为优。假设IRRi0IRRi0，那么投资现值小的方案为优。那么投资现值小的方案为优。互斥方案的选择根据各方案寿命期是否相同分为两局部：互斥方案的选择根据各方案寿命期是否相同分为两局部：一是各方案寿命期相等：产出相同、寿命相同；产出不同、寿一是各方案寿命期相等：产出相同、寿命相同；产出不同、寿命相同命相同对于寿命相等的互斥型方案，可根据情况选用净现值法、增额对于寿命相等的互斥型方案，可根据情况选用净现值法、增额投资净现值法和增额投资回收期法。投资净现值法和增额投资回收期法。在各投资方案收益和费用的前提下，直接用净现值法、年度等在各投资方案收益和费用的前提下，直接用净现值法、年度等值法和将来值法最为简便值法和将来值法最为简便 二是各方案寿命期不全相等二是各方案寿命期不全相等 方案重复法、年值法和研究期法方案重复法、年值法和研究期法K1C1K2C2K2-K1C1-C2方案方案1投资、费用投资、费用现金流量图现金流量图方案方案2投资、费用投资、费用现金流量图现金流量图 1、两互斥方案投资费用、两互斥方案投资费用方案方案2-1差额现金流量图差额现金流量图也称为差额方案也称为差额方案 假设方案假设方案1 1的一次性投资的一次性投资K1K1和经常性费用和经常性费用C1C1均小于方案均小于方案2 2的一次性投资的一次性投资K2K2和经常性费用和经常性费用C2C2，那么方案一一定优于，那么方案一一定优于方案方案2.2. 假设方案假设方案1 1的一次性投资的一次性投资K1K1小于方案小于方案2 2的一次性投资的一次性投资K2K2，但方案但方案1 1的经常性费用的经常性费用C1C1大于经常性费用大于经常性费用C2C2，那么需要比，那么需要比较方案较方案2 2多花费的投资多花费的投资K2-K1K2-K1是否可以通过经常性费用的是否可以通过经常性费用的节省节省C2-C1C2-C1在规定的时间内回收回来增额投资回收期在规定的时间内回收回来增额投资回收期法；法； 或比较方案或比较方案2 2多花费的投资多花费的投资K2-K1K2-K1是否可以通过是否可以通过经常性费用的节省经常性费用的节省C2-C1C2-C1在预定的期限内到达要求的收益在预定的期限内到达要求的收益水平年度费用法、增额投资收益率法。水平年度费用法、增额投资收益率法。 2.2.增额投资回收期法增额投资回收期法 增额投资回收期指通过投资大的方案每年所节省的经常性增额投资回收期指通过投资大的方案每年所节省的经常性费用来回收相对增加的投资所需的时间即为增额法投资回费用来回收相对增加的投资所需的时间即为增额法投资回收期静态。公式：收期静态。公式：2112CCKKPt 3、年度费用最小值法0)(,/(12021KKNiPACC202101),/(),/(KNiPACKNiPAC那么一次性投资大，经常性费用小的方案那么一次性投资大，经常性费用小的方案2优于方案优于方案1假设假设整理得整理得说明方案说明方案2 2减去方案减去方案1 1的差额投资、费用的差额投资、费用的现金流量的净年的现金流量的净年值大于值大于0 0方案方案2 2的的 年度年度费用小于方案费用小于方案1 1的年度费用的年度费用通式：通式：NiPAiCACtNtjtj,/1min)min(000ACjACj方案方案J J的的年度费用年度费用CjtCjt方案方案J J第第t t年的投资年的投资或经常性费或经常性费用用结论：在寿命相同、结论：在寿命相同、产出相同情况下，年产出相同情况下，年度费用最少者方案最度费用最少者方案最优。优。 例例1 1某厂需要一部机器，使用期为某厂需要一部机器，使用期为3 3年，购置价格为年，购置价格为7766277662元，在其使用期终了预期残值为元，在其使用期终了预期残值为2500025000元，同样元，同样的机器每年可花的机器每年可花3 3元租得，基准收益率为元租得，基准收益率为20%20%，问是租，问是租还是买？还是买？ 解：解：AC1=77662(A/P 20%,3)-25000(A/F AC1=77662(A/P 20%,3)-25000(A/F 20%,3)=3000020%,3)=30000AC2=3AC2=3因因AC1AC2AC1AC2，所以，应选择买机器。，所以，应选择买机器。 例例2 2 某公司拟购置设备，现有某公司拟购置设备，现有4 4种具有同样功能的设种具有同样功能的设备，使用寿命均为备，使用寿命均为1010年，残值均为年，残值均为0 0，初始投资和年经，初始投资和年经营费用如下表营费用如下表ic=10%ic=10%，试问该公司选择哪种设备，试问该公司选择哪种设备在经济上更为有利？在经济上更为有利？解：解：ACa=3000ACa=3000A/P,10%,10)+1800=2288A/P,10%,10)+1800=2288ACb=3800ACb=3800A/P,10%,10)+1770=2388A/P,10%,10)+1770=2388ACc=4500ACc=4500A/P,10%,10)+1470=2202A/P,10%,10)+1470=2202ACd=5000ACd=5000A/P,10%,10)+1320=2134A/P,10%,10)+1320=2134由于设备由于设备D D费用年值最小，应选择设备费用年值最小，应选择设备D D较为有利。较为有利。也可以用费用现值法。也可以用费用现值法。五、寿命相同、产出不同的互斥方案五、寿命相同、产出不同的互斥方案企业追求的目标是盈利的最大化，净现值就是反映企业追求的目标是盈利的最大化，净现值就是反映净盈利的净盈利的指标。内部收益率能给出盈利性的相对指标，计算时不必预先确定指标。内部收益率能给出盈利性的相对指标，计算时不必预先确定折现率，它能告知工程相对偏离盈利基准的远近。净现值和内部收折现率，它能告知工程相对偏离盈利基准的远近。净现值和内部收益率是比较精确反映工程在整个计算期内盈利性水平的指标，因此益率是比较精确反映工程在整个计算期内盈利性水平的指标，因此一般作为首选指标。一般作为首选指标。24【例【例1 1】有三个互斥方案，寿命期均为有三个互斥方案，寿命期均为1010年，各方案的初始年，各方案的初始投资和年净收益见表，在三个方案中选择最优方案。投资和年净收益见表，在三个方案中选择最优方案。%10ci通过例题说明各方法的选择，及方法通过例题说明各方法的选择，及方法的有效性，以及那些方法是等效的的有效性，以及那些方法是等效的，A/P,10，10=0.162825 对互斥方案寿命相等且各投资方案的收益与费用的前对互斥方案寿命相等且各投资方案的收益与费用的前提下，直接用净现值法或净年值年度等值最为简便。提下，直接用净现值法或净年值年度等值最为简便。 首先将首先将NPVNPV0 0的方案排除后，比较其余的方案，以净的方案排除后，比较其余的方案，以净现值最大的方案为经济上最优方案。现值最大的方案为经济上最优方案。10A方案方案49 10 0 1 2B方案方案1260 10 0 1 2C方案方案1370 10 0 1 21 1、净现值法：、净现值法：26解：各方案的净现值计算如下：解：各方案的净现值计算如下：)(44.12)10%,10,/(1049万元APNPVA)(73.13)10%,10,/(1260万元APNPVB)(88.9)10%,10,/(1370万元APNPVC万元03.210)10%,10,/(49PANAVA万元24.212)10%,10,/(60PANAVB万元61.113)10%,10,/(70PANAVC年度等值：年度等值： 净现值：净现值： u结论：三个方案的净现值均大于结论：三个方案的净现值均大于0，且，且B方案的净现值最方案的净现值最大，因此大，因此B为经济上最优方案，应选为经济上最优方案，应选B进行投资。进行投资。27思考与分析：我们可以根据净现值的大思考与分析：我们可以根据净现值的大小判定互斥方案的优劣，那么是否可以小判定互斥方案的优劣，那么是否可以根据内部收益率大小来判断方案的优劣根据内部收益率大小来判断方案的优劣呢？呢？2 2、内部收益率法、内部收益率法(IRR(IRR不可取不可取2810A方案方案49 1001 2B方案方案1260 1001 2C方案方案1370 1001 2IRRA15.6%IRRB15.13%IRRC=13.21% 最大，但不最大，但不是最优方案是最优方案0)10,/1049A，（IRRAP0)10,/1260B，（IRRAP0)10,/1370C，（IRRAP结论：根据此题的现金流量，可以求出：根据此题的现金流量，可以求出：IRRaIRRa15.615.6、IRRbIRRb15.1315.13、IRRIRR13.21%13.21%。如果按内部收益率作为标准，如果按内部收益率作为标准，IRRa IRRa 最大且大于基准收益率最大且大于基准收益率1010，那么为最优方案。显然这是不对的是最，那么为最优方案。显然这是不对的是最优方案。因此，不能根据内部收益率的大小判断互斥方优方案。因此，不能根据内部收益率的大小判断互斥方案的优劣。案的优劣。 利用内插法计算过程省略利用内插法计算过程省略30 10 0 1 2(BA)方案方案12-10=260-49=11A A、B B方案的差方案的差额现金流量，额现金流量，即为差额方案即为差额方案10A方案方案49 10 0 1 2B方案方案1260 10 0 1 23 3、差额净现值法、差额净现值法3110A-0方案方案49 100 1 2C-B方案方案110 100 1 2B-A方案方案211 100 1 2解：前例互斥方案，解：前例互斥方案，用用NPV法比较最优方案。法比较最优方案。将将A方案与方案与0方案进行比较，有方案进行比较，有NPVA-0=NPVA=12.44(万元万元)0那么那么A为当前最优方案为当前最优方案将将B方案与当前最优方案比较，有方案与当前最优方案比较，有NPVB-A=-11+2(P/A,10%,10) =1.29(万元万元)0那么那么B为当前最优方案为当前最优方案将将C方案与当前最优方案比较，有方案与当前最优方案比较，有NPVC-B=-10+I(P/A,10%,10) =-3.86(万元万元) 0那么那么B仍为当前最优方案。此时，所有的仍为当前最优方案。此时，所有的方案已比较完毕，所以，方案已比较完毕，所以，B为最优方案。为最优方案。设方案设方案0为基准方案为基准方案3210A方案方案49 100 1 2B方案方案1260 100 1 2 100 1 2(BA)方案方案12-10=260-49=11IRRB-A IRRB-A 满足满足 11112 2P/A, P/A, IRRB-AIRRB-A，10100 0那么用试差法求得，那么用试差法求得，IRRB-AIRRB-A12.6%12.6%4、差额内部收益率、差额内部收益率33用用IRR 法比较多方案的步骤法比较多方案的步骤34 增设方案，投资为，收益也为。将方案按从小到大的顺序增设方案，投资为，收益也为。将方案按从小到大的顺序排列：，。排列：，。 将方案与方案进行比较。差额内部收益率将方案与方案进行比较。差额内部收益率IRRIRR满足满足 那么求得那么求得 所以为当前最优方案。所以为当前最优方案。 将方案与当前最优方案进行比较。差额内部收益率将方案与当前最优方案进行比较。差额内部收益率IRRIRRB BA A满足满足 那么求得那么求得 所以为当前最优方案。所以为当前最优方案。 将方案与当前最优方案进行比较。差额内部收益率将方案与当前最优方案进行比较。差额内部收益率IRRIRRC CB B满足满足 那么求得那么求得 仍然是当前最优方案。仍然是当前最优方案。 因所有方案比较完毕，所以方案为最优方案。因所有方案比较完毕，所以方案为最优方案。 解：用差额内部收益率法重做以上例。解：用差额内部收益率法重做以上例。0)10,/(10490AIRRAP%10%6 .150cAiIRR0)10,/)(1012()4960(ABIRRAP%10%6 .12 ABIRR0)10,/)(1213()6070(BCIRRAP%10%1 .0 BCIRR关于寿命期相同互斥方案比较结论：关于寿命期相同互斥方案比较结论：在对互斥方案进行比选时，净现值最大准那么以及最小费用准那在对互斥方案进行比选时，净现值最大准那么以及最小费用准那么是正确的判别标准。么是正确的判别标准。差额净现值法可用来检验差额投资的效果，即增加的那局部投资是差额净现值法可用来检验差额投资的效果，即增加的那局部投资是否合理，但不能说明全部投资是否合理。因此，在运用差额净现值否合理，但不能说明全部投资是否合理。因此，在运用差额净现值法时，首先必须确定作为比较基准的方案的绝对经济效果是好的法时，首先必须确定作为比较基准的方案的绝对经济效果是好的结论与净现值法一致。结论与净现值法一致。 一般不直接采用内部收益率指标，而采用差额投资内部收益率指标。一般不直接采用内部收益率指标，而采用差额投资内部收益率指标。因为差额投资内部收益率指标的比选结论在任何情况下都与净现值因为差额投资内部收益率指标的比选结论在任何情况下都与净现值法所得出的结论是一致的。法所得出的结论是一致的。 36【习题】有三个互斥方案，寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益见表，在三个方案中选择最优方案。基准收益率 ,A/P,15，10)=0.1993。%150i当备选方案具有不同的经济寿命时，不能直接采用净现值、差额内部当备选方案具有不同的经济寿命时，不能直接采用净现值、差额内部收益率等评价方法对方案进行比选，需要采取一些方法，使备选方案收益率等评价方法对方案进行比选，需要采取一些方法，使备选方案比较的根底相一致。比较的根底相一致。方案重复法最小公倍数方案重复法最小公倍数法、年值法实质上都是法、年值法实质上都是延长寿命已到达可比要求，延长寿命已到达可比要求，通常被认为是合理的。但通常被认为是合理的。但有些情况下不适宜，因为有些情况下不适宜，因为技术的进步往往使完全重技术的进步往往使完全重复是不经济的。复是不经济的。研究期法进行适研究期法进行适当处理，以保证当处理，以保证时间的可比性时间的可比性1.1.方案重复法最小公倍数法方案重复法最小公倍数法 最小公倍数法是以各备选方案的效劳寿命的最小公倍数作最小公倍数法是以各备选方案的效劳寿命的最小公倍数作为方案进行比选的共同的期限，并假定各个方案均在这样为方案进行比选的共同的期限，并假定各个方案均在这样一个共同的期限内反复实施，对各个方案分析期内各年的一个共同的期限内反复实施，对各个方案分析期内各年的净现金流量进行重复计算，直到分析期结束。然后，计算净现金流量进行重复计算，直到分析期结束。然后，计算出各方案的经济指标一般是净现值进行比较选优。出各方案的经济指标一般是净现值进行比较选优。 【例】 互斥方案互斥方案A A、B B、C C的现金流量如表所示，基准折现率为的现金流量如表所示，基准折现率为1010，试用净现值法选择最优方案。，试用净现值法选择最优方案。 互斥方案互斥方案A A、B B、C C的现金流量表的现金流量表 方案方案投资额投资额（万元）（万元）年净收益年净收益（万元）（万元）寿命期寿命期（年）（年）ABC80100200354060668 解：各方案寿命期的最小公倍数为解：各方案寿命期的最小公倍数为2424年，方案年，方案A A、B B分别重复分别重复4 4次，方案次，方案C C重复重复3 3次。方案重复后的现金流量图如以以下图。次。方案重复后的现金流量图如以以下图。 NPVA NPVA80808080P/F,10P/F,10,6,68080P/F,10P/F,10,12,12 8080P/F,10P/F,10,18,1835(P/A35(P/A，1010,24),24)149.3149.3万元万元 NPVB NPVB100100100(P/F,10100(P/F,10,6),6)100(P/F,10100(P/F,10 ,12) ,12) 100(P/F,10100(P/F,10 ,18) ,18) 40(P/A,1040(P/A,10,24),24)152.9152.9万元万元 NPVC NPVC200200200(P/F,10200(P/F,10,8),8)200(P/F,10200(P/F,10,16),16)60(P/A,1060(P/A,10,24),24) 202.0202.0万元万元 因因NPVCNPVCNPVBNPVBNPVANPVA，故方案，故方案C C为最优方案。为最优方案。2.2.年值法年值法 年值法使用的指标包括净年值和费用年值年值法使用的指标包括净年值和费用年值: : 方案方案j j 在寿命期内的在寿命期内的 净年值为：净年值为： 方案方案j j 在寿命期内的费用年值为：在寿命期内的费用年值为： 以费用年值最小的方案为优最小本钱准那么。以费用年值最小的方案为优最小本钱准那么。 年值法隐含的假定：各方案可以无限屡次重复实施。这就使年值法隐含的假定：各方案可以无限屡次重复实施。这就使寿命期不等的互斥方案间具有了可比性。寿命期不等的互斥方案间具有了可比性。0(/, , ) (/, ,)jNjjttACCOPF i tAP i N(/, ,)jjjN AVN PVAP i N 试用净年值法重新解答【例试用净年值法重新解答【例5-85-8】。】。 解：解： NAVA NAVA8080A/PA/P，1010，6 6353516.616.6万元万元 NAVB NAVB100100A/PA/P，1010，6 6404017.017.0万元万元 NAVC NAVC200200A/PA/P，1010，8 8606022.622.6万元万元 因因NAVCNAVCNAVBNAVBNAVANAVA，方案，方案C C为最优方案。为最优方案。 方案方案投资额投资额年净收益年净收益寿命期寿命期A AB BC C80801001002002003535404060606 66 68 83.3.研究期法研究期法 所谓研究期法，是针对寿命期不同的互斥方案，直接选取一个适当的分所谓研究期法，是针对寿命期不同的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值，来对方案进行比选。以净现值最大的方案为最正确方案。现值，来对方案进行比选。以净现值最大的方案为最正确方案。研究期的选择显然以诸方案中寿命最短者为研究期，计算最为简便，而研究期的选择显然以诸方案中寿命最短者为研究期，计算最为简便，而且完全可以防止重复性假设。且完全可以防止重复性假设。研究期法涉及寿命期未结束方案的未使用价值的处理问题，其处理方式研究期法涉及寿命期未结束方案的未使用价值的处理问题，其处理方式有三种：有三种：一是不成认未使用价值，但这种计算方法显然不利于寿命期长的方案，一是不成认未使用价值，但这种计算方法显然不利于寿命期长的方案，计算误差正好为未使用价值的现值，因此这种方法明显不妥；计算误差正好为未使用价值的现值，因此这种方法明显不妥；二是预测未使用价值在研究期末的价值并作为现金流入量，该方式取决二是预测未使用价值在研究期末的价值并作为现金流入量，该方式取决于对处理回收预测的准确性；于对处理回收预测的准确性；三是成认未使用价值，将之按时间价值换算到研究期。三是成认未使用价值，将之按时间价值换算到研究期。 解：成认未使用价值：取A、B两方案中较短的寿命期为共同研究期，即N3年。将B方案投资分摊到4年寿命中期中，然后取3年研究期的净现值与方案A的净现值比较： NPVA10050P/A，20，35.32万元 NPVB80200A/P，20，4P/A，20，3 5.77万元 因NPVBNPVA，应选择方案B较好。 方案方案0 01 12 23 34 4A AB B-100-100-200-2005050808050508080505080808080 例题：例题： 互斥方案互斥方案A A、B B的净现金流如表所示，基准折现率为的净现金流如表所示，基准折现率为2020，试，试用研究期法比选方案。用研究期法比选方案。互斥方案互斥方案A A、B B的净现金流量表的净现金流量表