中级《财务管理》学习指南.pdf

中 依 财务管理孽习旎而中级会计专业技术资格考试大纲财 务 管 理目录第一章财务管理总论第一节财务管理的内容第二节财务管理的环境第三节财务管理的目标第四节财务管理的环节第二章资金时间价值与风险分析第一节资金时间价值第二节风险分析第三章企业筹资方式第一节企业筹资概述第二节权益资金的筹集第三节负债资金的筹集第四章资金成本和资金结构第一节资金成本第二节杠杆原理第三节资金结构第五章投资概述第一节投资的含义与种类第二节投资风险与投资收益第三节资本资产定价模型第六章项目投资第一节项目投资概述第二节现金流量及其计算第三节项目投资决策评价指标及其计算第四节项目投资决策评价指标的运用第七章证券投资第一节证券投资概述第二节债券投资第三节股票投资第四节基金投资第八章营运资金第一节营运资金的含义与特点第二节现金第三节应收账款第四节存货第九章利润分配第一节利润分配概述第二节股利政策第三节利润分配程序与方案第四节股票分割与股票回购第十章财务预算第一节财务预算的含义与体系第二节预算的编制方法第三节财务预算的编制第十一章财务控制第一节财务控制的含义与种类第二节财务控制的要素与方式第三节责任中心第四节责任预算、责任报告与业绩考核第五节责任结算与核算第十二章财务分析第一节财务分析的意义与内容第二节财务分析的方法第三节财务指标分析第四节财务综合分析第一章财务管理总论 基本要求（一）掌握财务、财务管理的概念（二）掌握财务活动、财务关系的含义与类型（三）掌握财务管理的金融环境（四）掌握财务管理的目标（五）熟悉财务管理的经济环境、法律环境（六）了解财务管理的环节 考试内容第一节财务管理的内容一、财务管理的概念企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及 其所体现的经济利益关系。财务管理是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。二、财务活动财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系 列行为。包括以下四个方面：（一）筹资活动，是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措 和集中所需资金的过程。（二）投资活动。企业投资可以分为两类：广义的投资和狭义 的投资。前者包括企业内部使用资金的过程和对外投放资金的过 程，后者仅指对外投资。（三）资金营运活动，是指企业在日常生产经营过程中所发生 的资金收付活动。（四）分配活动。广义的分配是指企业对各种收入进行分割和 分派的过程；狭义的分配仅指对净利润的分配。三、财务关系企业财务关系就是企业组织财务活动过程中与有关各方所发 生的经济利益关系，包括：（1）企业与投资者之间的财务关系，主 要是指企业的投资者向企业投入资金，企业向投资者支付报酬所 形成的经济关系；（2）企业与债权人之间的财务关系，主要是指企 业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还 本金所形成的经济关系；（3）企业与受资者之间的财务关系，主要 是指企业以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的 经济关系；（4）企业与债务人之间的财务关系，主要是指企业将其 资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所 形成的经济关系；（5）企业与政府之间的财务关系，主要是指政府 作为社会管理者，强制和无偿参与企业利润分配所形成的经济关 系；（6）企业内部各单位之间的财务关系，主要是指企业内部各单 位之间在生产经营各环节中相互提供产品或劳务所形成的经济关 系；（7）企业与职工之间的财务关系，主要是指企业向职工支付劳 动报酬过程中所形成的经济关系。第二节财务管理的环境一、财务管理环境的概念财务管理环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用 的各种内部和外部条件，主要包括经济环境、法律环境和金融环 境。二、经济环境财务管理的经济环境主要包括经济周期、经济发展水平和经 济政策等。三、法律环境财务管理的法律环境主要包括企业组织形式方面的法规和税 收法规。企业组织形式主要包括独资企业、合伙企业和公司制企业三 种形式。税法是由国家机关制定的调整税收征纳关系及其管理关系的 法律规范的总称。我国税法的构成要素主要有:征税人、纳税义务 人、征税对象、税目、税率、纳税环节、计税依据、纳税期限、纳税地点、减税免税、法律责任等。我国现行税法规定的主要税种有增值税、消费税、营业税、资源税、企业所得税和个人所得税等。四、金融环境财务管理的金融环境主要包括金融机构、金融工具、金融市 场和利率四个方面。（一）金融机构金融机构包括银行业金融机构和其他金融机构。银行业金融 机构主要包括各种商业银行以及政策性银行。其他金融机构包括 金融资产管理公司、信托投资公司、财务公司和金融租赁公司等。（二）金融工具金融工具是指在信用活动中产生的、能够证明债权债务关系 并据以进行货币资金交易的合法凭证，它对于债权债务双方所应 承担的义务与享有的权利均具有法律效力。金融工具一般具有期 限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征。金融工具按其期限不同可分为货币市场工具和资本市场工 具，前者主要有商业票据、国库券（国债）、可转让大额定期存单、回购协议；后者主要是股票和债券等。（三）金融市场1.金融市场的含义与要素金融市场是办理各种票据、有价证券、外汇和金融衍生品买 卖，以及同业之间进行货币借贷的场所。金融市场的要素主要有：市场主体、金融工具、交易价格和 组织形式。2.金融市场的分类（1）按期限分为短期金融市场和长期金融市场，即货币市场和资本市场；（2）按证券交易的方式和次数分为初级市场和次级市场，即发 行市场和流通市场，或称一级市场和二级市场；（3）按金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍生品市 场。（四）利率1 .利率的类型利率也称利息率，是利息占本金的百分比。从资金的借贷关 系看，利率是一定时期运用资金资源的交易价格。利率按照不同的标准可分为不同的种类：（1）按利率之间的变 动关系，分为基准利率和套算利率：（2）按利率与市场资金供求情 况的关系，分为固定利率和浮动利率；（3）按利率形成机制不同，分为市场利率和法定利率。2 .利率的一般计算公式利率通常由纯利率、通货膨胀补偿率和风险收益率三部分构 成。利率的一般计算公式可表示如下：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率；通货 膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会不断降低货币的实际购买 力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率；风险收益率包括违 约风险收益率、流动性风险收益率和期限风险收益率。其中，违 约风险收益率是指为了弥补因债务人无法按时还本付息而带来的 风险，由债权人要求提高的利率；流动性风险收益率是指为了弥 补因债务人资产流动不好而带来的风险，由债权人要求提高的利 率；期限风险收益率是指为了弥补因偿债期长而带来的风险，由 债权人要求提高的利率.第三节财务管理的目标一、财务管理目标的含义财务管理目标是在特定的理财环境中，通过组织财务活动、处理财务关系要达到的目的。有关财务管理目标的代表性观点主 要有三种：（一）利润最大化利润最大化目标是假定企业财务管理行为将朝着有利于企业 利润最大化的方向发展。这个目标的主要缺点有：（1）没有考虑资 金时间价值；（2）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；（3）没有考虑风险因素；（4）可能导致短期行为。（二）资本利润率最大化或每股利润最大化资本利润率是净利润与资本额的比率。每股利润是净利润与 普通股股数的比值。这一目标的优点是便于不同资本规模的企业 或同一企业的不同期间之间的比较。其缺点是没有考虑资金时间 价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。（三）企业价值最大化企业价值是指企业的市场价值，它反映了企业潜在或预期获 利能力。这一目标的优点主要表现在：（D考虑了资金的时间价值 和投资的风险价值；（2）反映了对企业资产保值增值的要求；（3）有利于克服管理上的片面性和短期行为；（4）有利于社会资源合理 配置，有利于实现社会效益最大化。企业价值最大化是较为合理的财务管理目标。二、财务管理目标的协调（一）所有者与经营者的矛盾与协调经营者和所有者的主要矛盾在于，经营者希望在提高企业价 值和股东财富的同时，能更多地增加享受成本；而所有者或股东 则希望经营者以较小的享受成本带来更高的企业价值或股东财 富。为了协调这一矛盾，通常可以采用解聘、接收、激励等措施。解聘是一种通过所有者约束经营者的办法。所有者对经营者 予以监督，如果经营者未能使企业价值达到最大，就解聘经营者。为此，经营者会因为害怕被解聘而努力实现财务管理目标。接收是一种通过市场约束经营者的办法。如果经营者经营决 策失误、经营不力，未能采取一切有效措施使企业价值提高，该 公司就可能被其他公司强行接收或吞并，相应经营者也会被解聘。为此，经营者为了避免这种接收，必须采取一切措施提高股票市 价。激励是指将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采 取能满足企业价值最大化的措施。激励有两种基本方式：（1）“股 票选择权”方式。它是允许经营者以固定的价格购买一定数量的 公司股票，当股票的价格越高于固定价格时，经营者所得的报酬 就越多。经营者为了获取更大的股票涨价益处，就必然主动采取 能够提高股价的行动；（2）“绩效股”形式。它是公司运用每股利 润、资产收益率等指标来评价经营者的业绩，视其业绩大小给予 经营者数量不等的股票作为报酬。如果公司的经营业绩未能达到 规定目标时，经营者将部分丧失原先持有的“绩效股”。这种方式 使经营者不仅为了多得“绩效股”而不断采取措施提高公司的经 营业绩，而且为了使每股市价最大化，也采取各种措施使股票市 价稳定上升。（二）所有者与债权人的矛盾与协调所有者与债权人的矛盾主要表现在：（1）所有者可能未经债权 人同意，要求经营者投资于比债权人约定的风险高的项目，这会 增大偿债的风险。（2）所有者或股东未征得现有债权人同意，而要 求经营者发行新债券或举借新债，致使旧债券或老债的价值降低。为协调所有者与债权人的上述矛盾，通常可采用的方式有限 制性借债、收回借款或停止借款等。限制性借债是指在借款合同中加入某些限制性条款，如规定 借款的用途、借款的担保条款和借款的信用条件等。收回借款或停止借款是指当债权人发现公司有侵蚀其债权价 值的意图时，采取收回债权和不给予公司增加放款，从而保护自 身的权益。第四节财务管理的环节财务管理的环节包括财务预测、财务决策、财务预算、财务 控制和财务分析。一、财务预测财务预测是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条 件，对企业未来的财务活动和成果作出科学的预计和测算。二、财务决策财务决策是指财务人员按照财务管理目标的总体要求，利用 专门方法对各种备选方案进行比较分析，并从中选出最佳方案的 过程。三、财务预算财务预算是指运用科学的技术手段和数量方法，对未来财务 活动的内容及指标所进行的具体规划。四、财务控制财务控制是在财务管理的过程中，利用有关信息和特定手段,对企业财务活动所施加的影响或进行的调节。五、财务分析财务分析是根据核算资料，运用有关指标和方法，对企业财 务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作。第二章资金时间价值与风险分析 基本要求（-）掌握终值与现值的含义与计算方法（二）掌握年金终值与年金现值的含义与计算方法（三）掌握折现率、期间和利率的推算方法（四）掌握风险的类别和衡量方法；掌握期望值、方差、标准 离差和标准离差率的计算（五）掌握风险收益的含义与计算（六）熟悉风险对策（七）了解资金时间价值的概念（八）了解风险的概念与构成要素 考试内容第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。通常情况下，它相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平 均资金利润率，这是利润平均化规律作用的结果。二、终值与现值终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价 值，俗称本利和，通常记作F。现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现 在的价值，通常记作P。单利计息方式下，利息的计算公式为：I=P i n单利计息方式下，终值的计算公式为：F=P （1+i-n）单利现值与单利终值互为逆运算，其计算公式为：P=F/（l+i n）复利终值的计算公式为：F=P（1+i）式中，（1+i）”简称 复利终值系数”，记作（F/P,i,n）。复利现值与复利终值互为逆运算，其计算公式为：P=F (1+i)-式 中,(l+i”n 简 称“复利现值系数”,记 作(P/F,i,n)三、年金的终值与现值年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项，通常记作A。年金按其每次收付款项发生的时点不同，可以分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等类型。(一)普通年金普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付 的系列款项，又称为后付年金。其计算公式为：F=A-i式中，分式称作“年金终值系数”，记作(F/A,i,n)。偿债基金是指为了在约定的未来一定时点清偿某笔债务或积 聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。偿债基金与年金终值互为逆运算，其计算公式为：A-F-(1+z T-i式中，分式称作“偿债基金系数”，记作(A/F,i,n),等于 年金终值系数的倒数。普通年金现值的计算公式为：i式中，分式称作“年金现值系数”，记作(P/A,i,n)。年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清 偿所欠债务的金额。年资本回收额与年金现值互为逆运算，其计算公式为:式中，分 式 称 作“资本回收系数”，记作(A/P,i,n),等于 年金现值系数的倒数。(二)即付年金即付年金是指从第一 期起，在一定时期内每期期初等额收付 的系列款项，又称先付年金。即付年金与普通年金的区别仅在于 付款时间的不同。即付年金终值的计算公式为：F=A-(l+i)n-l /i (1+i)=A (l+i)+l-(l+i)/i=A,(l+i)+l 或:F=A (F/A,i,n+l)-l即付年金现值的计算公式为：P=A 1-(1+i)F i (1+i)=A (l+i)-(l+i)-(n-l)/i=A,l-(l+i)-(n-l)/i+l或：P=A (P/A,i,n-l)+l(三)递延年金递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔 若干期(m)后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特 殊形式。其计算公式主要有：P=P(l+i)f=A l-(l+i)-7 i (1+i)-=A (P/A,i,n)(P/F,i,m)或：P=P w Pn=A l-(l+i)(tn7 i-l-(l+i)F /i=A (P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)成.P=F (l+i)Y”=A E(l+i)-l/i (l+i)-(n+m)=A (F/A,i,n)(P/F,i,n+m)(四)永续年金永续年金是指无限期等额收付的特种年金。它是普通年金的 特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。其计算公式为：P=A l-(l+i)-n/i当 i f 8时，p=A/i四、折现率、期间和利率的推算(一)折现率的推算对于一次性收付款项，根据其复利终值或现值的计算公式可 得出折现率的计算公式为：i=V F/P-1永续年金的折现率可以通过其现值计算公式求得：i=A/P若所求的折现率为i,对应的年金现值系数为a;力、8分别 为 与i相邻的两个折现率，且iiiz；与3、对应的年金现值系 数分别为储、B 2,则普通年金折现率的推算公式为：i=ii+(P ia )(P i-P 2)(i2ii)即付年金折现率的推算可以参照普通年金折现率的推算方 法。(二)期间的推算若所求的折现期间为n,对应的年金现值系数为a；川、n2 分别为相邻的两个折现期间，且ntn I2 （1-T）+D2J /（N 2-N.）（1-T）式中，由亍为每股利润无差别点处的息税前利润；L、L为 两种筹资方式下的年利息；口、工为两种筹资方式下的优先股股利；M、N?为两种筹资方式下的流通在外的普通股股数。如公司没有发行优先股,上式可简化为：EBIT=N2 L-M I 2 N 2-N 1这种方法只考虑了资金结构对卷股利润的影响，而未考虑资 金结构变动给企业带来的风险变化，并假定每股利润最大，股票 价格也就最高。最佳资金结构亦即每股利润最大的资金结构。（二）比较资金成本法比较资金成本法，是通过计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定最佳资金结构的方法。最 佳资金结构亦即加权平均资金成本最低的资金结构。（三）公司价值分析法公司价值分析法，是通过计算和比较各种资金结构下公司的 市场总价值来确定最佳资金结构的方法。最佳资金结构亦即公司 市场价值最大的资金结构。公司的市场总价值=股票的总价值+债券的价值为简化起见，假定债券的市场价值等于其面值。股票市场价 值的计算公式如下：股票市场价值=（息税前利润-利息）X （1-所得税税率）/普 通股成本三、资金结构的调整企业调整资金结构的方法有：（一）存量调整其方法主要有：债转股、股转债；增发新股偿还债务；调整 现有负债结构；调整权益资金结构。（二）增量调整其主要途径是从外部取得增量资本，如发行新债、举借新贷 款、进行融资租赁、发行新股票等。（三）减量调整其主要途径有提前归还借款，收回发行在外的可提前收回债 券，股票回购减少公司股本，进行企业分立等。第 五 章 投 资 概 述 基本要求（一）掌握投资的含义与动机（二）掌握企业投资的种类及各类投资的主要特征（三）掌握投资收益的类型和必要投资收益的计算公式（四）掌握由两项资产构成的投资组合的总风险的计算及评 价；掌握投资组合的总风险的构成内容及其在风险分散中的变动 规律（五）掌握投资组合的P系数的计算方法；掌握资本资产定价 模型和投资组合风险收益率的计算（六）熟悉导致投资风险产生的原因（七）熟悉投资组合的期望收益率计算方法；熟悉投资组合风 险的分散化的意义及方法（八）了解投机与投资的关系；了解投机的积极和消极作用（九）了解投资风险和投资组合的定义；了解协方差和相关系 数在投资组合风险分析中的作用（十）了解单项资产的P系数的意义 考试内容第一节投资的含义与种类一、投资的定义投资是指特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益 或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的 资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资 就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。投资具有目的性、时间性、收益性和风险性等特点。二、投资的动机企业投资的动机包括行为动机、经济动机和战略动机三个层 次；按其功能可以划分为获利动机、扩张动机、分散风险动机和 控制动机等类型。三、投机与投资的关系投机是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为。投机是投资的一种特殊形式；两者的目的基本一致；两者的 未来收益都带有不确定性，都包含有风险因素，都要承担本金损 失的危险。投机与投资在行为期限的长短、利益着眼点、承担风险的大 小和交易的方式等方面有所区别。在经济生活中，投机能起到导向、平衡、动力、保护等积极 作用。过度投机或违法投机存在不利于社会安定、造成市场混乱和 形成泡沫经济等消极作用。四、投资的分类（一）按照投入行为的介入程度不同，分为直接投资和间接投 资；（二）按照投资对象的不同，分为实物投资和金融投资；（三）按照投入的领域不同，分为生产性投资和非生产性投资；（四）按经营目标的不同，分为盈利性投资和政策性投资；（五）按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资；（六）按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投 资、开办费投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式。第二节投资风险与投资收益一、投资风险的含义投费风险是指由于投资活动受到多种不确定因素的共同影 响，而使得实际投资出现不利结果的可能性。导致投资风险产生的原因包括：投资成本的不确定性、投资 收益的不确定性、因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风 险、政治风险和自然灾害，以及投资决策失误等多个方面。二、投资收益的含义投资收益又称投资报酬，是指投资者从投资中获取的补偿，包括：期望投资收益、实际投资收益、无风险收益和必要投资收 益等类型。其中，期望投资收益是指在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数；实 际投资收益则是指特定投资项目具体实施之后，在一定时期内得 到的真实收益，又称真实投资收益；无风险收益等于资金的时间 价值与通货膨胀补贴（又称通货膨胀贴水）之和；必要投资收益等 于无风险收益与风险收益之和，计算公式如下：必要收益（率）=无风险收益（率）+风险收益（率）=资金时间 价值+通货膨胀补贴（率）+风险收益（率）三、投资组合风险收益率的计算投资者同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投 资，就是投资组合。如果同时以两种或两种以上的有价证券作为 投资对象，称为证券组合。（一）投资组合的期望收益率投资组合的期望收益率就是组成投资组合的各种投资项目的 期望收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项目在整个投资 组合总额中所占的比例。其公式为：冗=w百J=I式中，及 为投资组合的啰里收益率；W,为投资于第j 项资产 的资金占总投资额的比例；可 为投资于第j 项资产的期望收益 率；m为投资组合中不同投资项目的总数。（二）两项资产构成的投资组合的风险1.协方差协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于 另一投资项目风险的统计指标。其计算公式为：_ _C ov（R”R j=（RRI）（RL n 0R2）式中，C ov(R i,R 为投资于两种资产收益率的协4差，R i 为在 第 i 种投资结构下投资于第一种资产的投资收益率，为投资于 第一种资产的期望投资收叱，R 幻为在第i种投资结构下投资于 第二种资产的投资收益率，R；为投资于第二种资产的期望投资收 益率，n 为不同投资组合的种类数。当协方差为正值时 表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。2 .相关系数相关系数是协方差与两个投资方案投资收益标准差之积的比 值，其计算公式为：p i2 C ov(R i,R z)/。2式中，Pr2 为第一种和第二种投资收益率之间的相关系数，。I 和也分别为投资于第一种资产和投资于第二种资产的收益率的 标准离差。相关系数总是在一 1 到+1 之间的范围内变动，-1代表完全负 相关，+1 代表完全正相关，。则表示不相关。3 .两项资产构成的投资组合的总风险投资组合的总风险由投资组合收益率的方差和标准离差来衡 量。由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为：VP=W2(o+f2 o 22+2 W1W2CO V(RI,R2)式中，匕为投资组合的方差，、W?分别为第一、二项资产在 总投资额中所占的比重。由两种资产组合而成的投资组合收益率的标准离差。的计算 公式为：_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _0 产何=J w Lcr 十 W2Q22+2W】WOV(R1,R2)不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益 率就不变。（三）多项资产构成的投资组合的风险及其分散化投资组合的总风险由非系统风险和系统风险两部分内容所构 成。非系统风险（可分散风险）是指由于某一种特定原因对某一特 定资产收益率造成影响的可能性。通过分散投资，非系统性风险 能够被降低，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。非系统风险的具体构成内容包括经营风险和财务风险两部分。系统风险（不可分散风险）是指市场收益率整体变化所引起的 市场上所有资产的收益率的变动性，它是由那些影响整个市场的 风险因素引起的，因而又称为市场风险。系统风险是影响所有资 产的风险，因而不能被分散掉。第三节资本资产定价模型一、0系数（一）单项资产的B系数单项资产的B系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全 部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产 所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称为系统风 险指数。其计算公式为：B =某项资产的风险收益率/市场组合的风险收益率B系数还可以按以下公式计算：B =Cov（R i,R）/V.式中，Cov（R,R J为单个资产i资产与市场资产组合的协 方 差（表示该资产对系统风险的影响），V.为当全部资产作为一个 市场投资组合时的方差（即该市场的系统风险）。当B =1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相 同比例的变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；如 果B 1,说明该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；如果B 1,说明该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的 风险。(二)投资组合的B 系数对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用6 系数来衡量。投资组合的P 系数是所有单项资产6 系数的加权平均数，权数为 各种资产在投资组合中所占的比重。计算公式为：B这卬血i=投资组合的B 系数受到单项资产的B 系数和各种资产在投资 组合中所占比重两个因素的影响。二、资本资产定价模型(一)资本资产定价模型的内容1.资本资产定价模型的基本表达式在特定条件下，资本资产定价模型的基本表达式如下：E(Ri)=RP+e i (R.-RP)式中，E(R.)为 第 i种资产或第i 种投资组合的必要收益率,L 为无风险收益率，B i为 第 i 种资产或第i 种投资组合的B 系数,为市场组合的平均收益率。单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率、市场组合的平均收益率和B 系数三个因素的影响。2.投资组合风险收益率的计算投资组合风险收益率的计算公式为：E(RP)=(R,-Ri：)投资组合风险收益率也受到市场组合的平均收益率、无风险 收益率和投资组合的B 系数三个因素的影响。在其他因素不变的 情况下，风险收益率与投资组合的B 系数成正比，B 系数越大，风险收益率就越大；反之就越小。3.投资组合的B 系数推算在已知投资组合风险收益率E（R）,市场组合的平均收益率R 和无风险收益率R-的基础上，可以推导出特定投资组合的P系数，计算公式为：BP=E（RP）/（R“-RF）（二）建立资本资产定价模型所依据的假定条件建立资本资产定价模型的假定条件有：（1）在市场中存在许多 投资者；（2）所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；（3）投 资者只能交易公开交易的金融工具（如股票、债券等），并假定投 资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷；（4）市场环境不存 在摩擦；（5）所有的投资者都是理性的，并且都能获得完整的信息；（6）所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工 具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预 期值和方差等都有相同的估计。第 六 章 项 目 投 资 基本要求（一）掌握项目投资特点；掌握单纯固定资产投资项目和完整 工业项目现金流量的内容（二）掌握现金流量的估算方法和估算中应注意的问题；掌握 流动资金投资和经营成本的具体估算方法；掌握项目投资决策中 的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别（三）掌握净现金流量的理论计算公式；掌握各种典型项目净 现金流量的简化计算公式（四）掌握静态投资回收期、净现值、内部收益率的计算方法（五）掌握完全具备、基本具备、完全不具备或基本不具备财 务可行性的判断标准和应用技巧（六）掌握净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法在多方案比较决策中的应用技 巧和适用范围（七）熟悉项目投资和现金流量的定义；熟悉项目计算期的构 成和投资构成内容（八）熟悉在计算经营成本时要从总成本费用中扣除有关项目 的理论根据；熟悉自有资金现金流量表与全部投资现金流量表的 不同之处（九）熟悉静态投资回收期、净现值、内部收益率的定义；熟 悉各种情况下的内插法和逐次测试法的应用；熟悉动态评价指标 之间的关系（卜）了解项目投资的程序和项目投资的投入方式（十一）了解更新改造投资项目的现金流量的内容（十二）了解现金流量表的格式；了解净现值率、获利指数的 计算公式及其关系；了解静态投资回收期、净现值、内部收益率 等评价指标的优缺点（十三）了解投资决策评价指标的定义、内容及其分类情况（卜四）了解运用长期投资决策评价指标的一般原则；了解互 斥方案决策与财务可行性评价的关系（十五）了解独立方案的财务可行性评价的各种标准；了解多 方案组合排队投资决策 考试内容第一节项目投资概述一、项目投资的含义与特点项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新 改造项目有关的长期投资行为。与其他形式的投资相比，项目投资具有投资金额大、影响时 间长、变现能力差和投资风险大的特点。工业企业投资项目主要包括新建项目（含单纯固定资产投资 项目和完整工业投资项目）和更新改造项目两种类型。二、项目投资的程序项目投资的程序主要包括：项目提出、项目评价、项目决策、项目执行及其再评价等步骤。三、项目计算期的构成和资金构成 内容（一）项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整 个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。其中建设期的第 一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日；项目计 算期的最后一年末称为终结点，从投产日到终结点之间的时间间 隔称为生产经营期。（二）原始总投资和投资总额的内容从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使该项目完全 达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资(含固定资产投资、无形资产投资和开办费投资)和流动 资金投资两项内容。流动资金投资可按下式计算：经营期某年流动资金需用额=该年流动资产需用额一该年流 动负债需用额本年流动资金增加额=本年流动资金需用额一截至上年末的 流动资金占用额投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始 总投资与建设期资本化利息之和。四、项目投资资金的投入方式原始总投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。第二节现金流量及其计算一、现金流量的含义在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内各 项现金流入量与现金流出量的统称，包括初始现金流量、营业现 金流量和终结现金流量。确定现金流量的假定前提包括：项目类型假定；财务可行性 分析假定；全投资假定；建设期投入全部资金假定；经营期与折 旧年限一致假定；时点指标和确定性假定等。二、现金流量的内容(-)单纯固定资产投资项目的现金流量单纯固定资产投资项目是指只涉及固定资产投资而不涉及其 他长期投资和流动资金投资的项目。其现金流入量包括：该项投 资新增的营业收入和回收固定资产余值等内容。现金流出量包括：固定资产投资、新增经营成本和增加的各项税款等内容。(-)完整工业投资项目的现金流量完整工业投资项目简称新建项目，它是以新增工业生产能力 为主的投资项目。1.现金流入量：营业收入、回收固定资产余值、回收流动资金和其他现金流入量。回收流动资金和回收固定资产余值统称为 回收额，假定新建项目的回收额都发生在终结点。2.现金流出量：建设投资、流动资金投资、经营成本 各项 税款和其他现金流出。（三）固定资产更新改造投资项目的现金流量固定资产更新改造投资项目可分为以恢复固定资产生产效率 为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种 类型。L 现金流入量：因使用新固定资产而增加的营业收入、处置 旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收固定资产余值的差 额等。2.现金流出量：购置新固定资产的投资、因使用新固定资产 而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资和 增加的各项税款等内容。其中，因提前报废旧固定资产所发生的 清理净损失而发生的抵减当期所得税额用负值表示。三、现金流量的估算（一）现金流入量的估算营业收入应按项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预 测销售量进行估算。在终结点一次回收的流动资金等于各年垫支 的流动资金投资额的合计数。（二）现金流出量的估算1.建设投资的估算固定资产投资又称固定资产原始投资，主要应当根据项目规 模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装 工程费用和其他费用来估算。无形资产投资和开办费投资，应根据需要和可能，逐项按有 关的资产评估方法和计价标准进行估算。在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据建设期反 期借款本金、建设期和借款利息率按复利方法计算。2.流动资金投资的估算首先应根据与项目有关的经营期每年流动资产需用额和该年 流动负债需用额的差额来确定本年流动资金需用额，然后用本年 流动资金需用额减去截至上年末的流动资金占用额（即以前年度 已经投入的流动资金累计数）确定本年的流动资金增加额。为筒 化分析，根据建设期投入全部资金假设，本章假定在建设期末己 将全部流动资金投资筹措到位并投入新建项目。3.经营成本的估算与项目相关的某年经营成本等于当年的总成本费用（含期间 费用）扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额，以及财务 费用中的利息支出等项目后的差额。其计算公式为：某年经营成本=该年的总成本费用（含期间费用）-该年折旧额、无 形资产和开办费的摊销额一该年计入财务费用的利息支出4.各项税款的估算在进行新建项目投资决策时，通常只估算所得税；更新改造 项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。（三）估算现金流量时应注意的问题估算现金流量时应当注意的问题有：（1）必须考虑现金流量的 增量；（2）尽量利用现有的会计利润数据；（3）不能考虑沉没成本 因素；（4）充分关注机会成本；（5）考虑项目对企业其他部门的影 响。四、净现金流量的确定（一）净现金流量的含义又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与 同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。其计算公式为：某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量（二）现金流量表的编制项目投资决策中的现金流量表，是一种能够全面反映某投资 项目在其项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的经济报表。项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区 别有：反映对象不同；期间特征不同；表格结构不同；勾稽关系 不同；信息属性不同。五、净现金流量的简化计算方法1.单纯固定资产投资项目建设期某年的净现金流量=一该年发生的固定资产投资额经营期某年净现金流量=该年因使用该固定资产新增的净利 润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年因使用该固定资产新 增的利息+该年回收的固定资产净残值2.完整工业投资项目建设期某年净现金流量=一该年原始投资额经营期某年净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年摊销+该 年利息+该年回收额3.更新改造投资项目建设期某年净现金流量=一（该年发生的新固定资产投资一旧 固定资产变价净收入）建设期末的净现金流量=因固定资产提前报废发生净损失而 抵减的所得税额经营期第一年净现金流量=该年因更新改造而增加的净利润+该年因更新改造而增加的折旧+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额经营期其他各年净现金流量=该年因更新改造而增加的净利 润+该年因更新改造而增加的折旧+该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资 产净残值之差额第三节项目投资决策评价指标及其计算一、投资决策评价指标及其类型（一）评价指标的意义投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性、据 以进行方案决策的定量化标准与尺度，主要包括：静态投资回收 期、投资利润率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。（二）评价指标的分类1 .按照是否考虑资金时间价值，可分为静态评价指标和动态 评价指标。2 .按指标性质不同，可分为正指标和反指标两大类。3 .按指标数量特征分类，可分为绝对量指标和相对量指标。4 .按指标在决策中的重要性，可分为主要指标、次要指标和 辅助指标。二、静态评价指标的含义、计算方法及特点（一）静态投资回收期1.静态投资回收期（简称回收期），是指投资项目收回原始总 投资所需要的时间，即以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投 资所需要的全部时间。它 有“包括建设期的投资回收期（P P）”和“不包括建设期的投资回收期（P P ）”两种形式。确定静态投资回收期指标可分别采取公式法和列表法。（1）公式法如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产