2022年医疗信息化行业深度分析报告.pdf

2022年医疗信息化行业深度分析报告正文目录1.医疗信息化行业概述.51.1.医疗信息化产业简介.61.2.我国医疗信息化产业发展历程.61.3.医疗信息化产业链情况.71.4.医疗信息化产业快速发展.82.需求端:多重因素驱动行业持续发展.92.1.政策驱动行业持续发展.92.2.医疗新基建直接拉动医疗信息化投入.1 02.3.推进分级诊疗离不开医疗信息化.1 22.4.新技术推动医疗数字化转型.1 32.5.空间测算：2 0 2 5 年规模有望超4 7 0 亿元.1 43.供给端:行业集中度整体呈上升趋势.1 53.1.行业竞争力分析：行业议价能力偏弱.1 53.2.供给分析：整体供过于求，竞争激烈.1 63.3.行业格局：细分市场集中度较高.1 83.4.行业经营情况：仅头部公司可以持续盈利.1 84.国际比莪:中美差距明显.2 34.1.市场规模与行业集中度差异大.2 34.2.发展阶段不同导致发展速度不同.2 34.3.收入结构不同导致利润水平差异.2 44.4.市值的差别仍然较大.2 75.投资建议.2 75.1.投资价值分析.2 75.2.投资逻辑.2 85.3.重点公司简介.2 86.风险提示.3 5图表目录图 表 1:中国医疗信息化体系架构.6图表2:典型医院信息化系统的服务流程示意.6图表3:我国医疗信息化行业发展历程.6图表4:医疗信息化产业链全景图.7图表5:中国医疗信息化市场规模.8图表6:近年医疗信息化行业重点政策汇总.9图表7:近年中国医疗机构评级标准.1 0图表8:2 0 2 0 年人o普查各年龄段人口比重.1 1图表9:2 0 1 6-2 0 2 0 年中国6 5 岁以上人口统计情况.1 1图 表 1 0：2 0 1 2-2 0 2 1 年国内各级医院数量及增速.1 1图 表 1 1:2 0 1 9-2 0 2 0 年医院固定的信息化预算情况.1 2图 表 1 2：我国医疗资源不匹配.1 3图 表 1 3:新技术在医疗/T 的典型应用场景.1 3图 表 1 4：“十四五 期间医院信息化项目空间预测.1 5图 表 1 5:2 0 2 1 年至今典型项目中标情况.1 5图 表 1 6:医疗信息化产业定位.1 6图 表 1 7：五力模型分析医疗信息化行业.1 6图 表 1 8:2 0 1 9-2 0 2 0 年度中国医院信息化应用软件市场产品状况调查信息化.1 6图 表 1 9:中国医疗信息化公司竞争力分析.1 7图表2 0:2 0 2 0 年医疗信息化头部企业营收区域占比.1 7图表2 1：2 0 2 0 年中国医院核心管理系统市场份额.1 8图表2 2:2 0 2 0 年中国电子病历市场份额.1 8图表2 3:2 0 2 0 年 A股医疗信息化公司主营收入和归母净利涧情况.1 9图表2 4:2 0 2 0 年 A 股医疗信息化公司Q 4 营收占比.1 9图表2 5:A股医疗信息化公司5年增速.2 0图表2 6:A股医疗信息化公司5年复合增长率.2 0图表2 7:2 0 0 8-2 0 2 0 年卫宁健康收入结构.2 1图表2 8:2 0 1 1-2 0 2 0 年创业慧康收入结构.2 1图表2 9:2 0 2 0 年A股医疗信息化公司销售利润率情况.2 1图表3 0:2 0 2 0 年 A股医疗信息化公司研发投入情况汇总.2 2图表3 1:2 0 2 0 年A股医疗信息化公司销售费用率情况.2 2图表3 2：2 0 1 5-2 0 2 4 年美国医疗信息化市场规模.2 3图表3 3:2 0 1 2-2 0 2 1 年塞纳V S 卫宁营收增速对比.2 4图表3 4：美国医疗信息化企业商业模式.2 4图表3 5:中国医疗信息化企业商业模式.2 4图表3 6:2 0 2 0 年塞纳各项收入占比.2 5图表3 7：2 0 2 0 年卫宁健康各项目收入占比.2 5图表3 8：2 0 1 2-2 0 2 0 年塞纳V S 卫宁销售利润率对比.2 5图表3 9：塞 纳 V S 卫宁员工数量对比.2 6图表4 0:塞 纳 V S 卫宁人均营收对比.2 6图表4 1：2 0 1 2-2 0 2 0 年塞纳V S 卫宁研发投入比例对比.2 6图表4 2：2 0 1 3-2 0 2 0 年中国医疗信息化行业投融资情况.2 7图表4 3：保险和互联网公司参股医疗信息化企业情况.2 8图表4 4：A股医疗信息化公司市赢率情况.2 8图表4 5:A股医疗信息化公司市销率情况.2 8图表4 6:创业慧康近年营收及增长率.2 9图表4 7：创业慧康近年利润以及增长率.2 9图表4 8：创业慧康各项业务毛利水平.2 9图表4 9:创业慧康P E-B a n d.3 0图表5 0:创业慧康盈利预测.3 0图表5 1：卫宁健康近年营收及增长率.3 1图表5 2：卫宁健康近年利润以及增长率.3 1图表5 3:卫宁健康各项业务毛利水平.3 1图表5 4:卫宁健康P E-B a n d.3 2图表5 5:卫宁健康盈利预测.3 2图表5 6:嘉和美康近年营收及增长率.3 3图表5 7：嘉和美康近年利泗以及增长率.3 3图表5 8:嘉和美康各项业务毛利水平.3 3图表5 9：嘉和美康盈利预测.3 4图表6 0:万达信息近年营收及增长率.3 5图表61：万达信息近年利泗以及增长率.3 5图表62：万达信息各项业务毛利水平.3 5图表6 3:万达信息盈利预测.3 51.医疗信息化行业概述1.1.医疗信息化产业简介医疗信息化通常指将信息技术运用到医院与公共卫生的管理系统和各项业务系统中，对医院、公共卫生系统进行流程化管理，实现特定的业务功能，提高医疗卫生机构工作效率和服务质量。狭义的医疗信息化主要包含医院信息化和公共卫生信息化,广义的医疗新信息化还包括远程医疗、云医院、医保控费、医药电商等方面。医疗信息化在服务患者、保障医疗安全、提高服务质量、挖掘医疗潜能，调配医疗资源等方面发挥着举足轻重的作用。图 表1:中国医疗信息化体系架构图表2:典型医院信息化系统的服务流程示意新型医疗信息化【医疗信息化医院信息化限院信息系统(H1S)电子编历系统(EMR)法院青涯规划(HRP)格床恬总系统(CIS)实检宣信息管理系统(L1S)|运学力像存心与道沃系比(PACS).公共卫生信息化人口健康信感平台基良医疗卫生信息十台区域后幼保健愫息平台医能体信息平台HISML IB MffiUS.PACS.RIS B房皆蝴合幌药舲拜来源：国联证券研究所来源：国联证券研究所HIS.EMR 秫 解 税 献 富 则0婚勘疆喇Y哪气T里喻1.2.我国医疗信息化产业发展历程医疗信息化大体可分为四个阶段:1)90年代开始以收费为抓手，逐步上升到以财务管理为核心的全院管理信息系统(HIS/HMIS)阶段，由医院提需求、I T厂商负责开发、实施和运维的商业模式开始出现并成为主流。天健、东软、东华医为、创业软件、卫宁健康等一大批ISV(独立软件开发商)均是在这一阶段相继诞生并发展壮大，这一时期HIS系统逐步在三级医院普及并向低等级医院推广。图表3:我国医疗信息化行业发展历程1990 2000年HIS普及阶段以财务为核心,聚依医除内部管理。2000 2008年临床信息系统建I设阶段LIS、PACS逐步普及，并且与医保，新农合等系统对接。2009年一至今信息平台建设阶段要求医院以电子病历为核心，与人口健康信息平台互联,实现院内院外信息共享。2015年-至今数据整合阶段 实现各级医疗服务、医疗保障与公共卫生服务的信息共享与业务协同。来源：国联证券研究所整理2)2000-2008年，各种临床信息系统逐步普及，例 如LIS、PACS等，同时要求医院与医保，新农合开始对接。这一时期，一批专业型细分行业公司逐步诞生并且崭露头角，例如嘉和美康。3)2009年至今，以电子病历为核心，旨在互联互通，打造整体数据集成平台成为医院信息化建设重点，并且与区域卫生人口健康平台对接，医保对接。4)2015年至今，进入数据整合阶段，要求各级医疗服务、医疗保障与公共卫生服务信息共享与业务协同。1.3.医疗信息化产业链情况医疗信息化行业的上游主要由基础IT设备供应商和医疗设备供应商组成。IT设备主要包括计算机、通信、网络、控制、视频监控和多媒体等，其成本占医疗信息化服务提供商总成本的比例较高。2020年IT硬件设备约占医疗信息化支出的40%。医疗设备如DR、CT等通过管理端或接口将重要的医疗数据传输、存储、分析、归档，是重要的数据源头。图表4:医疗信息化产业链全景图中游下游上游来源：国联证券研究所医疗信息化行业中游参与者是医疗信息化应用软件和解决方案提供商，可以分成三种类型：第一种是综合性ISV(独立软件开发商)，他们的产品和方案比较全面，可以提供医院或者公共卫生主要的医疗信息系统，如HIS、PACS、LIS、EMR等，卫宁健康、东华医为、东软等头部企业，通常具备比较强的系统集成、软件开发和运维支持能力，并且长期专注于这个领域；第二种是专业性ISV,例如嘉和美康专注于EM R、京颐科技专注于移动医护领域、岱嘉医学专注于PACS,健麾信息专注于药品自动化、达实智能在医院物联网领域有很多积累、金蝶和用友更擅长医院的HRP领域；第三种是泛互联网医疗，例如平安好医生、微医、京东健康等，通常是利用互联网平台进行医疗服务、药品销售和健康管理等服务。行业下游主要由居民个人以及医疗服务机构构成，其中医疗服务机构主要由各等级医疗机构和各级医疗卫生行政管理机构等构成，覆盖范围较广，涵盖大型医院、中小型医院及各区域卫生中心。1.4.医疗信息化产业快速发展 我国医疗信息化市场快速发展我国医疗信息化经过几十年的发展，已从以医院管理流程信息化为出发点的HIS,跨越到以围绕患者诊疗流程信息化的C IS,再到与区域性卫生医疗的互联互通，医疗信息化建设实现了从个体到整体、从局部到广域的发展，内涵与功能得到强化，服务范围不断延伸。近年中国医疗信息化行业快速发展，根 据Frost&SuI I iv a n 中国医疗信息化市场研究报告，2020年中国医疗信息化市场规模（狭义）为1 4 5亿，2016-2020年复合增速为21.1%o图表5:中国医疗信息化市场规模来源：Frost&Sullivan 中国医疗信息化市场研究报告，嘉和美康招股说明书当前协和、301、华西、湘雅等头部优质医疗资源的极度稀缺性让医院有更多的话语权和建设主导权，因此医疗信息化企业的议价能力很难迅速提升。但是随着政府一系列政策的逐步推进，我们认为未来行业仍然会在快速发展中实现集中度稳步提升。技术壁垒提升从短期看，未来医疗信息化系统的技术水平、等级要求越来越高：比如电子病历评级、互联互通、智慧服务等等要求提出，对于技术实力一般、研发投入不足、产品可靠性不高的中小厂商将被逐步淘汰，而头部企业大项目中标比例逐年提升，以创业慧康为例，2020年新增千万级订单28个，同比增长近50%。集中度提升从中期看，地 方HIT（医疗信息化）企业的区域性优势将被逐步削弱。头部企业充分利用资本市场的优势，通过并购整合当地中小型竞争对手，或者与成立区域化子公司，抢夺区域市场。部分医疗信息系统将逐步向云平台迁移，云平台也将支持人工智能技术、虚拟现实、机器人技术等应用。在远程医疗、远程手术、医养结合、药品研发和健康管理等各个领域，地 方H I T企业的本地服务性优势将被逐步削弱。存量用户多的头部公司对应的维保性收入较多，升级换代的机会更多，利于头部企业进一步发展壮大。逐步向成熟市场靠拢从长期看，城市医疗集团、医联体和县城医共体将会成为一个长期的解决中国医疗资源不平衡的重要手段。因此加强信息平台规范化、标准化建设，逐步依托区域全民健康信息平台推进医联体内各级各类医疗卫生机构信息系统的互联互通，建设远程医疗服务网络，为基层提供远程影像、远程心电、远程会诊等服务将成为医疗信息化建设基本要求。我们预测未来医疗信息化行业中，SaaS化，对海量医疗数据的安全有效的利用将成为中国医疗信息化企业重要的商业模式。未来服务性，订阅性收入或将成为主要收入，并且随着中国医疗机构的国际化有出海可能性。2.需求端：多重因素驱动行业持续发展2.1.政策驱动行业持续发展 积极全面推进医疗信息化建设我国的医疗信息化建设起步较晚，主要受政策驱动，通过一系列的政策推动医院、医保、远程医疗等各个环节的信息化进程，规范行业发展方向。根 据 “十四五”规划 和20 35年远景目标刚要，医疗领域数字化建设和智慧医疗建设成为“十四五”时期的重要任务。国家对医疗信息化的支持政策经历了从“适当推进”到“加快发展”再 到“积极全面推进”的变化。近年来，在若干政策指引下，医院信息化管理系统、电子病历系统、区域医疗信息互联互通等重点工作逐步得到完善。图表6:近年医疗信息化行业重点政策汇总时间政策主要内容20 18.0 4 国务院办公厅关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见健 全“互联网+医疗健康”服务体系；完 善“互联网+医疗健康”支撑体系；加强行业监管和安全保障。20 18.0 4 全国医院信息化建设标准与 规 范（试行）针对二级医院、三级乙等医院和三级甲等医院的临床业务、医院管理等工作需要，从软硬件建设、安全保障、新兴技术应用等方面，明确医院信息化建设主要内容。20 19.0 6 医疗保障标准化工作指导意见20 20年，在全国统一医疗保障信息系统建设基础上，逐步实现疾病诊断和手术操作等15项信息业务编码标准的落地使用。“十四五”期间，形成全国医疗保障标准清单，启动部分医疗保障标准的研究制定和试用完善。20 20.0 2 关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知积极开展远程医疗服务，充分发挥各省远程医疗平台作用，鼓励包括省级定点救治医院在内的各大医院提供远程会诊、防治指导等服务；积极组织各级医疗机构借助“互联网+”开展针对新型冠状病毒感染的肺炎的网上义务咨询、居家医学观察指导等服务，拓展线上医疗服务空间，引导患者有序就医，缓解线下门诊压力。20 20.0 6 关于印发医疗保障疾病诊断相 关 分 组（C HS-DRG）细分组 方 案（1.0版）通知各试点医疗机构医保管理部门要协调病案、信息、财务等部门，做好有关数据来源的质量控制，确保医疗保障基金结算清单各指标项真实、准确、可追溯。确保同一患者信息的完整性，各试点城市医保部门要加强信息系统改造，完善医疗保障基金结算清单和医疗服务明细信息的填报、审核、反馈等机制。来源：国家卫健委，国联证券研究所整理2021.06 深化医药卫生体制改革2021年重点工作任务推进医保支付方式改革，推进按疾病诊断相关分组付费、按病种分值付费试点，促进精细管理，适时总结经验并向全国推广；推进全民健康信息化建设，制定全国医疗卫生机构医疗健康信息互通共享实施方案，破除信息壁垒，促进数据共享互认。加强智慧医院建设，推动人工智能、第 五 代移动通信（5G）等新技术应用。2021.10 公立医院高质量发展促进行 动（2021-2025年）国家卫健委提出将信息化作为医院基本建设的优先领域，建设电子病历、智慧服务、智 慧 管 理“三位一体”的智慧医院信息系统 完善智慧医院分级评估顶层设计；提高医疗服务的智慧化、个性化水平，推进医院信息化建设标准化、规范化水平，落实国家和行业信息化标准。评级评审保证实施效果卫健委对医院的评审和评级种类越来越细化，考核越来越严格，当前等级医院评审、电子病历评审、医院信息互联互通标准化成熟度测评、医院智慧服务分级评估标准体系等都有明确的验收细则和时间点，可操作性强。图表7:近年中国医疗机构评级标准标准等级医院电子病历互联互通智慧服务发布机构国家卫生健康委员会国家卫健委医院管理研究所国家卫健委统计信息中心国家卫生健康委员会评审规则 三级综合医院评审标准实施细 则（2011年版）关于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）及评 价 标 准（试行）的通知医院信息互联互通标准化成熟度测评方案（试行）医院智慈服务分级评估标准体 系（试行）评审结果三级六等0-8级共9个等级7个等级0-5级共6个等级来源：卫使委，国联证券研究所整理例如卫健委要求到20 22年，全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达至，I 3级和4级，智慧服务平均级别力争达到2级 和3级，智慧管理平均级别力争达到1级 和2级能够支撑线上线下一体化的医疗服务新模式。通过多年实践证明“以评带建，以评促改”效果显著。突发公共卫生事件加速行业发展20 0 3年非典疫情的推动导致了 20 0 3-20 0 7年的行业高速增长，20 0 8年医疗信息化首次被写入“医改”，也带来了 20 0 8-20 11年的较高速增长。20 0 3-20 0 4年我国医疗卫生体系开始快速搭建SARS疫情专报系统、突发公共卫生事件指挥系统与决策系统、卫生监督执法信息系统、国家公共卫生重点数据库、全国医疗救治信息系统等。20 20年初新冠肺炎疫情爆发以后，国内医疗信息化建设主管部门大力倡导利用信息化手段支撑疫情防控和改善医疗服务，并更加注重医疗信息化的顶层设计和整体平台建设，通过打破医疗系统间的数据孤岛，实现医疗数据资源互通共享，这推动了互联网医疗的发展，给以互联互通为核心的整体解决方案供应商带来良好发展机遇。受新冠肺炎疫情时期的需求及政策指引的推动，公共卫生信息化投入明显加大，例如创业慧康公布的20 21年公卫订单较去年同期增长近40%。2.2.医疗新基建直接拉动医疗信息化投入根据第七次全国人口普查结果，栈 至20 20年11月1日零时，我 国6 0周岁及以上老年人口 26 40 2万人，占总人口的18.7%,6 5周岁及以上老年人口 190 6 4万人，占总人口的13.5%。预 计“十四五”时期，我 国6 0周岁及以上老年人口将超过3亿，占总人口比例将超过20%,我国将进入中度老龄化社会。图表8:2020年人口普查各年龄段人口比重图表9:2016-2020年中国65岁以上人口统计情况25,00020,00015,00010,0005,0000人 数（万人）老年抚养比2016 2017 2018 2019 2020来源：国家统计局，国联证券研究所整理来源：国家统计局，国联证券研究所整理 “十四五”期间新增医院数量为有效应对我国人口老龄化，缓解医疗资源不足的问题，我国在过去10年持续新建各等级医院。图 表10：2012-2021年国内各级医院数量及增速来源：国家卫使委，国联证券研究所根据卫健委数据，截 至 到20 21年11月底，全国三级医院数量已达3178家，二级 医 院10 787家、一级 医 院12591家。根 据 20 20年我国卫生健康事业发展统计公报到20 20年末，全国医疗卫生机构床位910.1万张，每千人口医疗卫生机构床位数6.4 6张。20 22年初，国家卫健委发布了 医疗机构设置规划指导原则（20 21-20 25年）（以下简称 指导原则），根 据20 25年全国医疗机构设置规划主要指标中，20 25年千人口床位数的指导性要求为7.4-7.5床，相比20 20年增加约14.55216.10%。根据医院建设标准，千人床位数、各等级医院建设规模等数据估算，结合过去5年新建医院算术均值，我们保守预测“十四五”期间将新增三级医院189家，二级医院 568家一级医院661家。医疗信息化资金来源有保障当前医院信息化投入的资金来源主要有政府拨款、医院自筹和社会融资三种，具体的投入情况不同地区和不同等级医院差异较大。近年银行出于自身业务发展的角度出发积极参与医疗机构信息化建设，探索出了成熟的“银医合作 模式。互联网公司、运营商承建“智慧医院”和医共体项目也日益增多，进一步增加了资金来源。图 表11:2019-2020年医院固定的信息化预算情况等级医院固定的信息化预算情况 239-2020年度中国医院医院固定的信息化预算情况不同等级医悦对比OES来源：CHIMA,2019-2020年度中国医院信息化状况调查，国联证券研究所根 据 CH IM A 2019-2020年度中国医院信息化状况调查，按医院级别分层统计的分析结果显示，三级医院有固定信息化建设预算的医院比例为93.46%,明显高于三级以下医院的比69.33%。三级以下医院中有固定的信息化建设预算的医院占比69.33%明显高于没有固定信息化预算的医院占比30.67%。2.3.推进分级诊疗离不开医疗信息化 推进分级诊疗需要医疗信息化优质医疗资源总体上供给不足且分布不均衡，是卫生领域一个很突出的问题，这也是造成很多患者跨区域就医、增加医疗成本的一个重要原因。早 在 2015年，国务院就发布了 关于推进分级诊疗制度建设的指导意见，国家一直在大力推动基层医疗机构承担更多的基础医疗工作，但在患者就医上，中国存在严重的医疗资源错配问题。根据卫健委数据，截 至 2021年 1 1 月底全国三级医院占比12%共 计 3178家，承担了 21.6 亿人次就诊，占比全年就诊人次的60%,大医院“人满为患”、小 医 院“门可罗雀”的情况在国内依然普遍存在。目前最优的解决方案之一是培育一批全国知名、高水平、跨区域的医疗服务集团，打造以高水平医院为依托的“互联网+医疗健康”协作平台，形成一批以区域医疗中心 为核心的专科联盟。互联网、人工智能、大数据等数字技术作为提升医疗健康服务水平的有效技术手段备受重视，医疗信息化有效助力居民改善看病难、看病贵并且直接减少不必要的跨区、跨级就医问题。图 表1 2:我国医疗资源不匹配2021年医院医疗服务量12%L三级医院60%“人 满 为 患”二级医院41%二级医院35%2021年全国医院分布“门可罗雀”来源：卫健委，国联证参研究所 检查检验结果互认需要医疗信息化20 22年2月1 8日，国家卫生健康委、国家医保局、国家中医药局、中央军委后勤保障部卫生局联合发布 医疗机构检查检脸结果互认管理办法，医疗机构应按照“以保障质量安全为底线，以质量控制合格为前提，以降低患者负担为导向，以满足诊疗需求为根本，以接诊医师判断为标准”的原则，开展检查检验结果互认工作。要求通过超声、X线、核磁共振成像、电生理、核医学等手段对人体进行检查，所得到的图像或数据信息以及对来自人体的材料进行生物学、微生物学、免疫学、化学、血液免疫学、血液学、生物物理学、细胞学等检验所得数据信息，均纳入互认范畴。这就要求医疗机构严格按照医院信息化建设标准与规范要求，加强以电子病历为核心的医院信息平台建设。2.4.新技术推动医疗数字化转型传统医疗信息化解决方案更多的是帮助医疗机构更好、更高效的管理业务流程，新一代信息技术带给医疗行业的提升前景巨大，伴随着云计算、5G、物联网的普及、大数据和人工智能技术的发展，临床辅助决策、医疗数据共享、药物研发、医保支付、公共卫生等领域都将迎来突破。随着新技术和新场景的不断涌现，医疗机构着眼自身诊疗质量、医患体验、管理效率提升和创新业务发展的需要，互联网医疗、大数据与人工智能在诊疗中的应用、精准医疗以及新药研发带动的临床试脸和临床科研的深入开展等因素都在驱动临床诊疗模式的转型，驱动核心系统升级。例如在区域公卫系统中采用的云SaaS方式可以大大节省建设和运维成本，提升服务质量。A I辅助诊疗在抗击新氮疫情过程中已经起到了积极的作用。图 表1 3:新技术在医疗IT的典型应用场景人工智能AI辅助诊疗5G、物联网远程医疗、移动医护、智慧院区医疗IT云计算医疗大数据基础平台、云H1S、公众健康服务、临床决策支持、流云PACS等行病防治、规范用药，药品科研等来 源：国联证券研究所2.5.空间测算：2025年规模有望超470亿元医疗信息化的增长主要来自于政策驱动，政府持续推进的医药卫生改革、医疗教字化转型升级及其所带动的医疗信息系统架构升级和新兴信息化技术应用是医疗信息化行业发展的核心推动力。据Frost&Sul I ivan 中国医疗信息化市场研究报告预测，20 21年预计狭义医疗信息化市场规模达到175亿元左右，到20 25年中国医疗信息化行业市场规模将达到474亿元人民币，20 21-20 25年 的C AGR约为28.14队图 表13:2016-2025年中国医疗信息化行业市场规模预测来源：Frost&Sullivan 中国医疗信息化市场研究报告，嘉和美康招股说明书，国联证券研究所新增医疗机构的信息化建设、现存医疗机构的信息化升级改造、在云计算、大数据、人工智能、5 G技术、机器人等领域也将产生更多机会。我们结合过去5年各级医院增长数量、招采网数据、上市公司数据、以及行业调研的结果进行测算，保守估计未来仅医院信息化（新建+存量）相关支出将达到年均244亿 元（考虑到新建医院施工周期，信息化项目通常比基建工作推迟1-1.5年）。图 表14:“十四五”期间医院信息化项目空间预测“十四五”期间每年新增医疗机构信息化空间医院等级预 计 新 增 医 院 数 量（家）医疗信息化项目金颔（万）金 额（万）三级189250 0472,50 0二级56 850 0284,0 0 0一级6 6 110 06 6,10 0小计822,6 0 0当前存量医院信息化支出空间医院等级现 存 医 院 数 量（家）医疗信息化项目金额（万）金 额（万）三级317830 0953,40 0二级10 78750539,350一级1259110125,910小计1,6 18,6 6 0合计约244亿元来源：卫健委，CHIMA 2018-2019年中国因悦信息化状况调查，招来网，国联证券研究所预测汇总招采网近期较为典型的医疗信息化中标项目作为预估参考，项目金额仍然分化加大，三级医院新建项目普遍在千万级以上，2021年最大项目金额达到1.7亿。图 表15:2021年至今典型项目中标情况来源：千里马招标向，国联证券研究所整理类型招标单位项目名称中标厂商中标金额 I（万元）中标时间海南省人民医院海南省人民医院基于5G技术的智慧医疗体系建设项目-A包医惠科技171622021/12/14吏庆市潼南区人民医院重庆市澄南区人民医医“三甲”智慈医院建设、克庆市潼南区中医院智慧医院建议品和美廉66822022/3/17台州恩泽医疗中心台州医院新院区项目（信息化系统）创业能康77502021/6/23新建新藕生产建谩兵团医院兵团全民健康信息平台建设项目（一期）一皮层医疗卫生机构信息化推广万达信息31892022/1/10海安市人民医院海安市人民医院信息化系统建设项目东华医为31502021/4/13天津医科大学总医院天津医科大学总医院天津医科大学总医院信息化升级及互联互通这设（一期）项目卫宇健康31502021/11/25黑龙江省医院黑龙江省医院一体化管理及数字化智慧医发建设服务绿色通道萦急采购项目东软集团23882021/10/28升级改造禹州市第二人民医院禹州市第二人民医院采购信息化升级改造项目卫宁健康3072022/2/25山西省汾阳医院山西省汾阳医院信息化升级改造项目卫宇健康14002021/4/13维保宿迁市第一人民区院宿迁市第一人民医院卫宁珞建软件维保项目卫宁健康1952022/3/83.供给端：行业集中度整体呈上升趋势3.1.行业竞争力分析：行业议价能力偏弱医疗信息化行业隶属于软件行业，由于专业性强下游客户属性集中于医疗行业，行业天花板较低，行业增速受下游客户IT支出影响较大。在整个软件行业中属于从定制化非标产品逐步向行业标品过渡的阶段，有部分公司开始逐步推出SaaS服务的商业模式，但是订阅类收入占比仍然较低。产品具备一定的可复制性，行业内大量公司仍然需要大量的人力进行驻场开发和定制化实施，项目实施的周期普遍较长，人均绩效较低，人员复用程度较弱。从波特五力模型角度分析，行业内同质化竞争仍然相对激烈，对上游的议价能力较强，由于行业内现存的竞争对手较多，买方普遍采用公开招标的方式进行，对买方的议价能力较弱，替代者的威胁很弱，潜在进入者威胁适中。图 表16：医疗信息化产业定住图 表1 7:五力模型分析医疗信息化行业来源：国联证券研究所行业内现存 激点 日前行业集中度仍然不高，C R 7仍然不足50%.同质化克，较为演的竞争者 烈：但是此矣产品专业性较强，切换成本较高，属于“易寸难改”型市场，但是第一次入国画格波同克寺时供应有的 行业内公司对上游供应商议价能力较强议价能力 上游供应商至去有两类：一种是通用轮硬件，目前属于标品，过和技态，供应方较多：第二种是人力外包方，0前行士内入口型人才供给过机时买方的议 对买方议价能力较助，买方多为医企、卫佳至、医侏局及其各级下属单价能力 住，通常为公开招标，在供给厂商较多的情况下，时美方议价能力较弱替代言威胁 威胁弱，行业望全就津，经过多年的积累!白城河很深，H前舟没有新出现的替我者出现潜在逃人者 威胁中，玄计算公司利用资金,技术和客户关系优势介入，初创型企业的威胁 在AI辅助诊疗、大敷据等领故切入市场来源：国联证卷研究所根据中国医院协会信息专业委员会（简称C HIMA）20 19-20 20中国医院信息化调查，当前医院信息化应用软件市场问题主要集中在：产品的功能落后，跟不上需求的发展；产品没有真正站在客户的角度设计，易用性不佳；产品所采用的技术已经过时，跟不上技术的发展；产品标准依从性差，集成困难；产品的稳定性不够，运行风险较大；产品的灵活性不够，难以满足客户的个性化需要。图 表18:2019-2020年度中国医院信息化应用软件市场产品状况调查信息化来源：CHIMA,2019-2020中国医悦信息化调查，国联证券研究所3.2.供给分析：整体供过于求，竞争激烈我国医疗发展前期，各医院的初级IT系统技术门槛低，因此HIT企业众多。据统计国内医疗信息化产品供应商超过6 0 0家。大型医疗机构一般倾向于选择研发实力和服务能力强的头部厂商进行合作，并且由于数据隐私安全性高、沟通成本高，一般不会轻易更换合作商，核心系统的客户粘性较强。由于目前医疗行业的流程和制度的复杂性和地域的多样性，大部分中小型ISV,虽然仅仅提供医疗信息化系统的某个简单模块或者定制化的软件开发服务的，但是仍然可以凭借成本，服务和客情关系获取部分市场份额。目前一些区域化ISV或者细分领 域 ISV仍然拥有很强的市场话语权，例如厦门智业、曼荼罗、联众智慧、京颐科技等在各自领域都有自己的成熟稳定的客户群。图 表1 9:中国医疗信息化公司竞争力分析资本运作能力品牌影响力跨区域营销能力不断扩展产品线的能力定制化产品和服务第一梯队（20 亿以上）：卫宁健康；第 二 梯 队（10-20 亿）：东华医为*、东软集团、创业惠康、万达信息；第 三 梯 队（10 亿以下）：易联众、思创医惠、国新健康、和仁科技、麦迪科技、嘉和美康等来源：上市公司年报，国联证券研究所 注：东华医为未单独披露，预估为10-20亿之间；医疗信息化行业经过多年的发展和优胜劣汰，并购重整，目前A 股以医疗信息化业 务 占 比（20%-100%之间）的上市公司已经有12家。从 2020年营收角度分层：卫宁健康营收大于20亿 且 100%来自于医疗业务处在第一梯队：东华医为（东华软件子公司）、东软集团、万达信息、创业惠康为第二梯队，年度营收为10-20亿之间；思创医惠，北大医信、易联众、国新健康、和仁科技、麦迪科技、久远银海、嘉和美康等专业性或者区域性公司营收在10亿元以下，处在第三梯队。北大医信，重庆中联、厦门智业、联众智慧等虽然未上市，但是也仍然有一定的行业影响力。头部企业全国性布局显著我们对成立于上海和杭州的两家头部企业卫宁健康和创业慧康进行了分析。图表20:2020年医疗信息化头部企业营收区域占比2020年卫宁健康营收各区域占比2020年创业慧康营收各区域占比来源：W ind,国联证券研究所整理卫宁健康成立初期依托华东区域的客户，2009年公司市占率仅4.1 9%,其中公司 82.9%的收入来自华东区域。2020年，卫宁健康收入不再单独依赖华东市场，收入区域多元化基本实现。仅 48.16%的收入来自华东区域，39.85%来自华北地区，华南和华中地区通过并购和拓展已经超过10%另一家成立于杭州的头部企业创业慧康也在同期完成了全国性布局。3.3.行业格局：细分市场集中度较高医疗信息化行业中，核心管理系统和电子病历是两个重要的领域且占比最高。根据IDC发布的 中国医院核心管理系统市场份额，20 20：基于数字化转型平台构建新一代核心系统 报告显示:20 20年中国医院核心系统的市场规模为53.9亿元人民币，比上一年增长18.3%,当前核心管理系统市场中，卫宁健康、东软、创业慧康、东华医为和重庆中联位列前五，C R5合计市占率达到38.9%。20 20年中国电子病历系统解决方案市场规模为17.4亿元，同比增长19.2%,中国电子病历市场领先的前五个厂商的市场份额为58.5%,嘉和美康、卫宁和海泰医疗位列前三。图表21:2020年中国医院核心管理系统市场份额 图表22:2020年中国电子病历市场份额7.20%9.30%A：ID C,国联证券研究所来源：ID C,国联证券研究所20 20年中国医院核心管理系统解决方案市场中C R10的厂商的市场份额为56.2%,相 比20 19年 的6 2.3%集中度略有下降，与之类似20 20年电子病历市场集中率也少量下滑。主要原因是由于政策驱动下的区域中小型医院需求高增，导致头部ISV无法覆盖中小医院，区域性中小ISV抢占了更多的市场。3.4.行业经营情况：仅头部公司可以持续盈利 盈利能力差别较大医疗信息化企业盈利能力差别较大，通过汇总20 20年1 2家上市公司收入和净利润情况，规模差距比较明显。8家公司业绩为正，国新健康和万达信息由于非经常性损益导致净利泗为负。大部分的医疗信息化公司均是立足于产品的创新和研发，通过自营和渠道营销进行市场覆盖，因此财务表现上普遍具有较高的研发投入和毛利率。整个产业链较短，上游通常是少数硬件设备和人力资源，下游就是客户或者相关渠道，即便是相对成熟的产品也仍然需要部分定制化，通常核心系统解决方案的交付周期3-9个月不等。近年行业内竞争压力加大，叠加人力成本上升等压力，行业内公司盈利能力差别较大。2 0 20年受到疫情影响，信息化建设项目和产品的交付以及营销工作受到了较大的影响，叠加新会计准则对收入确认部分进行了调整，导致营收增速放缓。图表23：2020年A股医疗信息化公司主营收入和归母净利润情况来源：W ind.国联证券研究所 注：东华软件子公司东华医为的数据并未单独公布取金融健康,数据：万达信息和东软集团取对应医疗业务数据，净利涧木单独公布取公司整体归母净利泡 Q4营收占比较高医疗信息化行业的客户主要为医院和卫生管理部门，客户普遍执行严格的预算管理和集中采购制度。由于政府财政预算体制的原因，客户的信息化产品采购需要经过立项、审批、招标等流程。图表24:2020年A股医疗信息化公司04营收占比来源：W ind,国联证券研究所一般项目的验收和回款主要集中在每年下半年，尤其在第四季度更为集中。但是人力成本、差旅费用和研发投入等费用在年度内较为均衡地发生，造成行业的经营指标呈现明显的季节性波动。通过对上市公司2020年 Q 4 营收占全年营收比重分析，算数平均值为4 3.3 0%,国新健康甚至高达66.86%。卫宁健康2021年业绩预测公告显示全年增速不达预期，主要是由于2021年 Q4突发的新冠疫情影响了项目的实施和验收，直接影响了收入，进而导致全年业绩不达预期，可见单季度营收占比过高也客观上增加了业绩预测的难度。营收与利润增速不匹配通过对过去5年（2 0 1 6-20 20年）营收、归母净利润增长率和复合增长率来分析，剔除嘉和美康（财报时间不足5年），万达信息和国新健康（受非经常性损益影响较大）后，相关上市公司只有创业慧康、卫宁健康和久远银海三家稳定盈利。创业慧康5年营收增长2 8 3%,归母净利润增长56 9%。剩余企业均表现出了明显的业绩不稳定和增收不增利的情况。图表25:A股医疗信息化公司5年增速70 0%-)6 0 0%-50 0%-40 0%-30 0%-20 0%-10 0%-0%-10 0%-5年营收增长率-5年归母净利润增长率56 8.93%来源：Wind,20