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生物制药行业分析 最后汇总第1页，本讲稿共52页目录一、行业概况二、行业一般特征分析三、行业竞争特征分析-五力竞争模型四、宏观环境分析-PEST模型五、生物制药行业微观分析六、上市公司股票价值分析-沃森生物第2页，本讲稿共52页一、行业分析概况由于传统的化学制药研发遇到瓶颈，生物技术的革命为新药研发带来了全新的视角和领域，近年来全球生物制药发展迅速，源于生物制药攻克了许多传统药物无法解决的医学难题。国际上，生物制药业主要集中在美国、日本和欧洲，其中美国作为生物制药的发源地，无论是在经费投入、产品开发和研制，还是在产品生产和市场上都居于国际领先地位，其它开发的产品和市场销售额占了全球的90%以上。第3页，本讲稿共52页生物制药的发展史1953年Watson和Crick发现DNA双螺旋结构1975年Kohler和Milstein建立杂交瘤技术1978年第一个基因工程重组胰岛素研发成功1986年第一个DNA充足的疫苗乙肝疫苗研制成功1986年第一个抗肿瘤的生物药重组干扰素研制成功1998年最大生物药重组EPO上市1998年第一个抗肿瘤单抗药赫赛汀上市2001年第一个基因靶向药物格列卫上市2004年抗血管生成的抗肿瘤单抗药物阿瓦斯丁上市2006年第一个肿瘤疫苗宫颈癌疫苗Gardasil上市2010年第一个治疗性疫苗前列腺癌疫苗Provenge上市第4页，本讲稿共52页政策环境2005年10月11日 中国共产党十六届中央委员会第5次全体会议提出 要加快发展生物产业2007年4月8日，国务院办公厅编制了生物产业发展“十一五”规划2009年6月2日，国务院办公厅发布促进生物产业加快发展的若干政策，将生物医药和生物制药领域作为重点发展领域，要求加速生物产业规模化，集聚化和国际化发展。根据国家“十二五”规划，战略性新兴产业将成为先导性、支柱性产业，生物医药产业 得到国家政策的支持，行业发展得到政策推动国家新药创制重大专项重点支持的十大疾病：恶性肿瘤、心脑血管疾病、糖尿病、精神疾患、免疫性疾病、艾滋病、耐药性结核病、耐药的肿瘤、病毒、甲流第5页，本讲稿共52页2006-2009我国生物制药行业产值规模与增长率第6页，本讲稿共52页2009年以来我国生物药品制造业销售收入、利润总额及增速第7页，本讲稿共52页2011生物制药产业结构第8页，本讲稿共52页与其他行业对比目前我国生物制药上市公司共有33家。2012年6月30日止，前5家上市公司每股收益率排名 医药生物房地产银行类钢铁券商板块指标股数186158194722平均每股收益0.260.170.370.030.18平均每股净资产4.283.273.303.875.24平均净资产收益率6.07%5.29%11.29%0.79%3.40%平均未分配利润1.3591.2121.0380.9111.151每股收益第9页，本讲稿共52页二、行业的一般特征分析1：行业市场类型分析-垄断竞争 中国生物制药企业数量众多，规模普遍较小，行业集中度较低。2010年底，全行业企业数达到860个，从业人员达到13.91万人，但规模均较小。行业内最大的五家上市企业(华兰生物(002007)、天坛生物(600161)、科华生物、双鹭药业(002038)、达安基因(002030)2010年营业收入共40.72亿元，仅占3.8%的市场份额。第10页，本讲稿共52页2:行业经济周期分析-成长期 “十一五”期间(2006-2010)，中国生物制药行业规模增长272%，目前已经达到年销售超千亿元的水平。在相对增速上，全行业销售年复合增长率22.16%，几乎是同期中国GDP增速的两倍。第11页，本讲稿共52页3：行业经济周期分析-防守型行业生物制药行业受经济周期影响较小，产品需求相对稳定，是防守型行业医药生物板块指数上证指数第12页，本讲稿共52页1：新进入者1）结构性障碍：生物制药行业具有高投入，高科技，长周期，高风险的特点。因此对技术，资金有很高的要求。药品的生产直接关系人民的健康，国家对药品的生产也有严格的政策要求。2）退出障碍：固定资产高度专业化，较高的前期投资使该产业退出障碍也很高。二、行业竞争结构分析-五力模型第13页，本讲稿共52页2：同行业之间的竞争1）生物制药行业属于垄断竞争行业，企业数量众多，规 模普遍较小，行业集中度较低。商品的差异性较小。2）由于企业固定成本较高，退出障碍高，使得行业之间的竞争更加激烈。3）外资企业直接进入带来的冲击。3：替代品 生物制药行业是高科技产业，其主要替代品主要为行业内产品自身产品的更新换代。第14页，本讲稿共52页4：供应商 生物制药品的原料主要来源于生物体，生物组织，细胞，体液等，原料较为易得，供应商集中程度不高，供应品存在一定的可替代程度，供应商讨价还价能力不强。5：购买者 现阶段由于政策限制等方面的原因，生物制药品的购买者主要还是医疗机构，厂商大部分没有形成自己的销售网络，购买者讨价还价能力较强。第15页，本讲稿共52页四、宏观环境分析-PEST模型1：P-politics政治2005年10月11日 中国共产党十六届中央委员会第5次全体会议提出 要加快发展生物产业2007年4月8日，国务院办公厅编制了生物产业发展“十一五”规划2009年6月2日，国务院办公厅发布促进生物产业加快发展的若干政策，将生物医药和生物制药领域作为重点发展领域，要求加速生物产业规模化，集聚化和国际化发展。国家在从“八五”到“十二五”的连续五个战略规划中都将生物制药产业列为重点。“十一五”和“十二五”规划中均列明“重大新药创制”专项，分别投入66亿元、100亿元用于新药研发，而生物制药是这一专项扶持重点之一。第16页，本讲稿共52页2.E-economic经济第17页，本讲稿共52页3.S-society社会1)我国人口老龄化。截至2010年（第六次人口普查），60岁及以上人口占13.26%，比2000年人口普查上升2.93个百分点，其中65岁及以上人口占8.87%，比2000年人口普查上升1.91个百分点。2）糖尿病，心脑血管疾病，癌症发病率提高。13亿人吃饭，1.3亿人吃药。目前中国9240万成年人患有糖尿病，有1.482亿人处于糖尿病前期。中国已经取代印度，成为全球糖尿病患者最多的国家。第18页，本讲稿共52页4.T-tecnology技术1）生物学，医学，基因组图谱、克隆技术、遗传修改技术、生物医学工程、疾病疗法和药物的发展为生物制药进步提供了坚实的基础2）计算机模拟和分子图像处理技术(例如原子力显微镜、质量分光仪和扫描探测显微镜)相结合可以继续提高设计具有特定功能特性的分子的能力，成为药物研究和药物设计的得力工具。第19页，本讲稿共52页四、生物制药行业微观分析4.1 生物制药行业整体情况 4.2 生物制药行业市场竞争情况4.3 生物制药行业财务状况第20页，本讲稿共52页4.1 生物制药行业整体情况 表4-1：生物制药行业与医药制造业的销售收入对比及销售利润率比 时间 项目生物制药-产品销售收入（千元）医药制造业产品销售收入（千元）生物制药销售收入占医药制药业销售收入比生物制药-销售利润率医药制造业销售利润率2001-12128473211904445616.75%9.52%8.52%2002-12160353132220527497.22%12.49%9.05%2003-12223370492750956468.12%11.10%9.31%2004-12248952083213004767.75%10.12%8.70%2005-12303126004020037147.54%10.75%8.36%2006-12390555124737292098.24%10.58%7.84%2007-11445883105207230868.56%12.51%9.59%2008-11642481436561302199.79%11.97%9.83%2009-11752863367963702629.45%13.82%10.15%2010-11106244941101697131310.45%14.49%10.33%2011-12151547361145220500410.44%13.64%10.29%数据来源：中国经济信息网 负责人：延莉莉、尹文娟 第21页，本讲稿共52页第22页，本讲稿共52页第23页，本讲稿共52页生物制药行业整体情况小结：可以看出，生物制药行业的销售收入占医药制造业销售收入的比重大致呈现逐年上升的趋势；生物制药行业的销售利润率远高于医药制药业的销售利润率，但两者的销售利润率变化趋势大体一致。第24页，本讲稿共52页4.22011年医药制药行业市场竞争情况表4-2：2011年医药制品子行业的经营情况比较 项目行业销售收入（千元）销售利润率（%）企业亏损数(个）亏损企业亏损总额（千元）生物制药15154736113.6447549612化学药品原药3050180678.131401043557化学药品制剂41049786810.781341125742中药饮片加工853716817.552867705中成药33786665211.02135574223兽用药品6981547710.081977040卫生材料及医用药品920878989.713681014医药制造145220500410.295393518893数据来源：中国经济信息网 负责人：徐英第25页，本讲稿共52页第26页，本讲稿共52页第27页，本讲稿共52页小结：由以上两表可以看出生物制药的销售收入虽然在医药制品中不是最高的，但是销售利润率却明显的高出医药制品的其他子行业，由此可以看出生物制药企业拥有良好的管理控制能力。同时这也与行业规模的不断扩大、日益激烈的医疗体制改革等外部条件有关。第28页，本讲稿共52页 图4-4：2011年医药制品子行业的企业亏损情况比较 生物制药的亏损企业数和企业亏损总额在整个医药行业都占比很小，说明生物制药行业的发展比较稳定。数据来源：中国经济信息网 负责人：徐英第29页，本讲稿共52页 表表4-3医药制造代表性子行业的龙头企业的分析（2012-6-30）项目行业盈利能力（总资产利润率）成长能力（主营业务收入增长率）运营能力（应收账款周转率）生物制药沃森生物3.533626.58580.6802广州药业3.922924.16126.2948翰宇药业3.677931.00561.3624化学药品制剂海正药业1.934116.49543.5039华海药业5.51662.4442.3056中国化学2.70731.41714.9784中成药东阿阿胶10.485-10.254613.072丽珠集团5.295428.10582.9245云南白药7.264919.73979.2271从上表可以看出生物制药的成长能力显著地强于化学药品制剂和中成药，我国的生物制药的行业生命周期处于成长期。数据来源：中经在线 负责人：徐英 第30页，本讲稿共52页4.3生物制药行业财务状况 4.3.1 行业规模第31页，本讲稿共52页4.3.2行业运营绩效（一）成长能力第32页，本讲稿共52页成长能力小结：从成长能力看，从2007年到2011年12月份，生物制药行业的资本保值增长率一直远高于100%，行业的资本保全状况好；销售收入增长率和资产总额增长率也表便稳定。企业发展后劲很强。第33页，本讲稿共52页（二）盈利能力第34页，本讲稿共52页盈利能力小结：从盈利能力看，从2007年到2011年12月份，生物制药行业的盈利能力各项指标表现比较稳定，波动幅度较小。说明企业的盈利能力较强。第35页，本讲稿共52页（三）经营能力第36页，本讲稿共52页经营能力小结：从营运能力看，从2007年到2011年12月份，生物制药行业的流动资产周转率和总资产周转率都处于稳定上升趋势。表明行业营运能力不断增强。第37页，本讲稿共52页六、上市公司股票价值分析-沃森生物1、公司简介云南沃森生物技术股份有限公司是一家专业从事人用疫苗产品研发、生产、销售的生物制药企业。公司主要产品是人用疫苗。该公司现拥有一个先进的疫苗中试研发中心，建成了一个现代化疫苗生产基地，构建了一个覆盖全国29个省区、2,000多个县市的营销网络。截至2010年已在13个疫苗产品的开发研制上取得显著的成果，该公司自主研发、拥有自主知识产权的第一个疫苗Hib及第二个疫苗冻干A、C脑膜炎球菌多糖结合疫苗分别已于2007年9月、2009年9月通过自行产业化成功投产上市，上述两个产品上市以来均取得良好的市场业绩。随着公司后续储备疫苗不断产业化，该公司已成为国内最具有持续成长活力的生物制药企业之一。负责人：史少鹏 张仕杰第38页，本讲稿共52页2、公司产品介绍（1）Hib 该公司生产的Hib 主要用于预防由b 型流感嗜血杆菌引起的脑膜炎、肺炎、败血症、蜂窝组织炎、关节炎、会咽炎等感染性疾病；接种对象主要为 2 月龄至5岁儿童。Hib 是世界卫生组织极力推荐世界各国纳入儿童免疫规划的疫苗品种之一。每年国内市场理论需求约为6,000-8,000 万支之间，目前供不应求。（2）冻干A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗 该疫苗主要用于预防A、C 群脑膜炎球菌引起的感染性疾病，如脑脊髓膜炎、败血症等；接种对象主要为3 月龄至5 周岁的儿童。国内A、C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗每年理论市场需求约为6,000 万支，2008年批签发数量仅为2,151.03 万支，市场缺口较大。第39页，本讲稿共52页3、主营构成分析数据来源：沃森生物集团 2012年6月30日半年报 第40页，本讲稿共52页（1）营业收入17.88%48.55%33.57%28.68%14.58%21.23%18.68%16.84%数据来源：同花顺股票分析软件 截止时间2012年6月30日 第41页，本讲稿共52页(2)利润比例50.61%17.29%32.1%28.73%21.43%14.6%16.53%18.71%数据来源：同花顺股票分析软件 截止时间2012年6月30日 第42页，本讲稿共52页4、公司纵向比较（2007-2011）科目科目 年度年度2011201120102010200920092008200820072007基本每股收益基本每股收益(元元)1.381.382 21.021.020.770.771.111.11摊薄每股收益摊薄每股收益(元元)1.381.381.541.541.021.022.052.050.660.66每股净资产每股净资产(元元)18.0918.0925.5125.512.332.335.85.81.571.57净利润净利润(万元万元)20753.7620753.7615441.6615441.667633.147633.1434703470742.46742.46营业总收入同比增长率营业总收入同比增长率(%)(%)32.0632.0650.0450.0429.9229.9242.2842.28-净利润同比增长率净利润同比增长率(%)(%)34.434.4102.3102.3119.98119.98367.37367.37-股东权益比率股东权益比率(%)(%)90.2490.2485.4285.4245.2445.2432.5832.588.128.12资产负债比率资产负债比率(%)(%)9.769.7614.5814.5854.7654.7667.4267.4291.8891.88每股公积金每股公积金(元元)14.3314.3321.9921.990.040.042.382.38-每股未分配利润每股未分配利润(元元)2.642.642.512.511.291.292.422.420.570.57数据来源：同花顺股票分析软件 截止时间2012年6月30日第43页，本讲稿共52页历史数据公司净利润从2007到2011年平均每年涨幅达到560%，2012年上半年，公司实现营业收入22861.09万元，较去年同期增长26.59%；实现净利润10779.86万元，较去年同期增长28.57%，扣除非经常性损益的净利润为8088.95万元，较去年同期增长24.65%。第44页，本讲稿共52页5、行业的横向比较（排名前十）股票代码股票简称排名每股收益(元)净利润同比增幅(%)营业总收入(亿元)总资产(亿元)净资产收益率(%)股东权益比率(%)总股本(亿股)000661长春高新10.71121.848.256.1412.9751.011.31300204舒泰神20.68178.561.7112.277.8195.261.33300142沃森生物30.6028.572.2924.373.8891.061.80002038双鹭药业40.59-36.204.0116.7112.0096.643.81300294博雅生物50.514.611.077.474.7696.660.76600196复星医药60.37-19.0334.9488.716.9252.6319.04300289利德曼70.3547.191.429.086.9178.161.54002007华兰生物80.30-19.824.3822.506.8791.225.76600161天坛生物90.2821.297.2934.1710.5539.505.15300122智飞生物100.2711.223.2821.374.7692.664.00数据来源：同花顺股票分析软件 截止时间2012年6月30日第45页，本讲稿共52页每股收益：长春高新 舒泰神 沃森生物 双鹭药业 博雅生物 复星医药 利德曼 华兰生物总资产：复星医药 天坛生物 沃森生物 通化东宝 华兰生物 智飞生物 交大立昂 江苏吴中 数据来源：同花顺股票分析软件第46页，本讲稿共52页6、沃森生物未来发展方向的具体业务（一）疫苗研发中心扩建计划及9 价肺炎链球菌多糖结合疫苗等临床研究项目(注：项目建成后会成为公司核心竞争力及新的高利润增长点，这关系到沃森生物是否值得投资的重要参考依据)（二）生产能力扩建计划（三）新产品产业化计划（四）营销网络扩建和品牌建设计划第47页，本讲稿共52页6、沃森生物未来发展方向的具体业务（一）疫苗研发中心扩建计划及9 价肺炎链球菌多糖结合疫苗等临床研究项目在玉溪疫苗产业园内，按照GMP 要求设计、扩建具有国内领先水平的疫苗研发中心，建成后将可容纳200人疫苗研发技术人员同时开展细菌性疫苗、病毒性疫苗、基因工程疫苗、新型联合疫苗、新型佐剂疫苗方面的新型疫苗研发。扩建计划将同时实施9价肺炎链球菌多糖结合疫苗、CpG_ODN 增强型乙肝疫苗、吸附无细胞百白破-b 型流感嗜血杆菌结合疫苗、23 价肺炎链球菌多糖疫苗、三组分无细胞百白破疫苗等项目的研究。第48页，本讲稿共52页6、沃森生物未来发展方向的具体业务（一）疫苗研发中心扩建计划及9 价肺炎链球菌多糖结合疫苗等临床研究项目(注：项目建成后会成为公司核心竞争力及新的高利润增长点，这关系到沃森生物是否值得投资的重要参考依据)（二）生产能力扩建计划（三）新产品产业化计划（四）营销网络扩建和品牌建设计划第49页，本讲稿共52页48.00沃森生物2012年1月到2012年10月股票K线图上证指数2012年1月到2012年10月股票K线图第50页，本讲稿共52页799.83创业板指数2012年1月到2012年10月股票K线图沃森生物2012年1月到2012年10月股票K线图48.00第51页，本讲稿共52页谢谢观赏！望批评与指正！行业概况：王喆 行业政策与宏观环境：梁程广 周翼峰 魏榆峻五力竞争模型、PEST模型：徐英 行业分析：郝可贵生物制药行业微观分析：延莉莉、尹文娟、徐英上市公司股票价值分析：史少鹏、张仕杰汇总：史鑫鑫、史少鹏 第52页，本讲稿共52页