财务管理 第二章.ppt

财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance1第二章第二章财务目标、代理关系与财务原则财务目标、代理关系与财务原则财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance2第二章第二章 财务目标、代理关财务目标、代理关系与财务原则系与财务原则第一节第一节 财务目标财务目标第二节第二节 代理关系代理关系第三节第三节 财务原则财务原则123财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial managementmanagement学习目标学习目标学习本章后，你应该做到学习本章后，你应该做到：1、理解并评析财务目标的不同观点；2、描述企业财务契约模型；3、理解和掌握企业代理关系的内涵；4、理解并掌握企业与各方利益关系的矛盾冲突与协调；5、了解企业财务原则College of Accounting,Shandong University of Finance3财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance4一、传统财务管理的目标一、传统财务管理的目标传统财务目标传统财务目标传统财务目标传统财务目标产值最大化产值最大化产值最大化产值最大化股东财富股东财富股东财富股东财富最大化最大化最大化最大化利润最大利润最大利润最大利润最大化化化化 每股收益每股收益每股收益每股收益最大化最大化最大化最大化财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance5（一）（一）产值最大化产值最大化财产所有权和经财产所有权和经营权高度集中，营权高度集中，企业主要任务是企业主要任务是执行国家下达的执行国家下达的总产值指标。总产值指标。计划经济计划经济体制下体制下缺点：缺点：1、重产值、轻效、重产值、轻效益益 2、重数量、轻质、重数量、轻质量量 3、重生产、轻销、重生产、轻销售售 4、重收入、轻挖、重收入、轻挖潜潜财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance6（二）利润最大化（二）利润最大化这种观点认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多说明企业的财富增加得越多。财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance7（二）利润最大化（二）利润最大化 财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance8（三）（三）每股收益（利润）最大化每每股股利利润润最最大大化化税税后后利利润润除除以以流流通通在在外外的的普普通通股股数数最最大化大化.这种观点认为：应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股利润来概括企业的财务目标。这种观点的问题是：1）仍然没有考虑每股利润取得的时间性，不不考考虑虑资资金金的的时间价值时间价值.2）仍然没有考虑每股利润的风险。3）导致管理者的短期行为财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance9（四）股东财富最大化（四）股东财富最大化财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance10（四）股东财富最大化（四）股东财富最大化公司普通股的每股市价代表股东财富，而普通股的每公司普通股的每股市价代表股东财富，而普通股的每股市价又是公司投资、融资和资产管理决策效率的反股市价又是公司投资、融资和资产管理决策效率的反映映.因此，判断一项公司决策成败与否的标准应该是这项因此，判断一项公司决策成败与否的标准应该是这项决策最终对每股市价的影响。决策最终对每股市价的影响。股东财富由股票数量和股票市价决定。股东财富由股票数量和股票市价决定。股东财富股票价值股东财富股票价值 当期股票价格当期股票价格持有的股份持有的股份在数量一定时，市价越高，财富越大。也称股票价格在数量一定时，市价越高，财富越大。也称股票价格最大化。最大化。财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance11优点优点 比较容易量化，便于考核和奖惩比较容易量化，便于考核和奖惩财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance12缺点缺点缺点：缺点：（1）股东财富受多种因素的影响，并非都是）股东财富受多种因素的影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。是不合理的。（2）股东财富最大化作为理财目标的运行成）股东财富最大化作为理财目标的运行成本（代理成本）较高。本（代理成本）较高。（3）只强调股东的利益，而对企业其他关系）只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够。人的利益重视不够。（4）只适合上市公司，但却不适宜非上市公）只适合上市公司，但却不适宜非上市公司。司。财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance13二、现代财务目标企业价值最二、现代财务目标企业价值最大化大化1.企业价值最大化是是指指通通过过企企业业财财务务上上的的合合理理经经营营，采采用用最最优优的的财财务务政政策策，充充分分考考虑虑货货币币的的时时间间价价值值和和风风险险与与报报酬酬的的关关系系，在在保保证证企企业业长长期期稳稳定定发发展展的的基基础础上上使使企企业业总总价价值值达达到到最最大大。其其基基本本思思想想是是将将企企业业长长期期稳稳定定发发展展、持持续续的获利能力放在首位。的获利能力放在首位。2.企业价值的量化企业价值的量化 （1）企业未来的现金流量（正比）企业未来的现金流量（正比）（2）加权平均资本成本（反比）加权平均资本成本（反比）（3）企业存续期（正比）企业存续期（正比）财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance14企业价值最大化（企业价值最大化（1 1）这种观点认为：投资者建立企业的目的是创造尽可能多的财富，资本收益最大化是企业价值最大化的基础，而企业价值最大化符合所有者的根本利益。企业的价值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时才能达到最大。财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance15企业价值最大化（企业价值最大化（2 2）企业价值最大化优点：1）用时间价值的原理计量了取得报酬的时间。2）考虑了风险与报酬的联系，强调风险与报酬的均衡。3）克服企业在追求利润上的短期行为。4）追求企业资产的价值。5）考虑问题出发角度，各方的共同利益 协调各方的关系。6）从价值链角度，考虑客户，新产品。企业价值最大化与社会责任企业价值最大化与社会责任 社会责任社会责任也是企业财务目标的内容之一。在当今也是企业财务目标的内容之一。在当今社会，任何企业都不可能单纯地为追求价值最大化而社会，任何企业都不可能单纯地为追求价值最大化而不顾其他方面的问题。不顾其他方面的问题。财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance16财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance17财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance18第二节第二节 代理关系代理关系一、企业财务契约一、企业财务契约企业实际上是一个契约的集合体，我们把企业与其企业实际上是一个契约的集合体，我们把企业与其他利益关系人之间的经济利益关系视为财务契约。他利益关系人之间的经济利益关系视为财务契约。企业契约模型中包括明确的和模糊的契约。企业契约模型中包括明确的和模糊的契约。明确的契约如：企业与投资者之间订有明确的契约明确的契约如：企业与投资者之间订有明确的契约保证在未来特定时期向他们支付特定的报酬。保证在未来特定时期向他们支付特定的报酬。模糊的契约合同：如员工对企业的承诺，诚实努力模糊的契约合同：如员工对企业的承诺，诚实努力的工作。的工作。或有求偿契约：其结果取决于某项资产的价值或特或有求偿契约：其结果取决于某项资产的价值或特定事件的发生。定事件的发生。财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance19企业代理关系企业代理关系二、企业代理关系二、企业代理关系（一）代理关系的含义（一）代理关系的含义 指委托人雇用并授权给被委托人代其行指委托人雇用并授权给被委托人代其行使某些特定的权利、彼此之间所形成的契约关使某些特定的权利、彼此之间所形成的契约关系。系。1.股东与管理者股东与管理者2.股东与债权人股东与债权人财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance20股东与管理层股东与管理层财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance21企业代理关系（企业代理关系（2 2）（二）股东与经营者的矛盾及其协调（二）股东与经营者的矛盾及其协调1.经营者的目标：增加报酬、增加闲暇时间、避免风经营者的目标：增加报酬、增加闲暇时间、避免风险险2.经营者对股东目标的背离：道德风险、逆向选择经营者对股东目标的背离：道德风险、逆向选择3.代理成本代理成本（1）控制管理行为的支出。）控制管理行为的支出。（2）建立机构以减少不合理的管理行为的成本。）建立机构以减少不合理的管理行为的成本。（3）约束机制所造成的机会成本。）约束机制所造成的机会成本。财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance22财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial managementmanagement现实讨论：现实讨论：如何看待央企高管薪酬不超过280万元？如何评价平安董事长马明哲“天价年薪”（6616万元）和“零年薪”？College of Accounting,Shandong University of Finance23财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance24财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance25企业代理关系（企业代理关系（3 3）（三）股东和债权人（三）股东和债权人1.股东对债权人的伤害：股东对债权人的伤害：（1）进行投机活动。）进行投机活动。股东不经债权人的同意，投股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。资于比债权人预期风险更高的新项目。（2）提高财务杠杆比率。股东不征得债权人的同意）提高财务杠杆比率。股东不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降。而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降。（3）增加股利支付。实践证明：股利增加一般导致）增加股利支付。实践证明：股利增加一般导致股价上升，股利降低会导致股价下跌。相反，股利股价上升，股利降低会导致股价下跌。相反，股利增加会使债券价格下跌，股利减少会使债券价格上增加会使债券价格下跌，股利减少会使债券价格上升，这一变动关系影响到股东与债权人之间的利益升，这一变动关系影响到股东与债权人之间的利益平衡。平衡。财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance26企业代理关系（企业代理关系（4 4）2.债权人防止股东伤害的方法：债权人防止股东伤害的方法：（1）寻求立法保护）寻求立法保护（2）在借款合同中加入限制性条款）在借款合同中加入限制性条款（3）发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进）发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance27第三节第三节 财务原则财务原则财务原则是认识企业财务活动的基础和前提，西方财务原则是认识企业财务活动的基础和前提，西方市场化国家的财务原则一般包括三个层次共市场化国家的财务原则一般包括三个层次共12项。项。一、竞争环境原则一、竞争环境原则 自利行为原则、双方交易原则、信号传递原则、自利行为原则、双方交易原则、信号传递原则、行为原则行为原则二、价值与经济效率原则二、价值与经济效率原则 有价值的创意原则、比较优势原则、期权原则、净有价值的创意原则、比较优势原则、期权原则、净增效益原则增效益原则三、财务交易原则三、财务交易原则 风险与报酬权衡原则、分散化原则、资本市场效风险与报酬权衡原则、分散化原则、资本市场效率原则、货币时间价值原则率原则、货币时间价值原则财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance28一、竞争环境原则一、竞争环境原则 自利行为原则、双方交易原则、信号传递原则、行为自利行为原则、双方交易原则、信号传递原则、行为原则原则（一）自利行为原则：（一）自利行为原则：人们按照自己的财务利益行人们按照自己的财务利益行事事人们是按照他们自己的财务利益行事的，这正是自人们是按照他们自己的财务利益行事的，这正是自利行为原则的内涵。利行为原则的内涵。自利行为原则在财务中有一个自利行为原则在财务中有一个重要的应用，就是有竞争力且值得做的方案经常地重要的应用，就是有竞争力且值得做的方案经常地被采纳。被采纳。（二）双方交易原则（二）双方交易原则：每一项财务交易都至少存在：每一项财务交易都至少存在两方两方双方交易原则要求决策者在从事财务交易时不要双方交易原则要求决策者在从事财务交易时不要“以我为中心以我为中心”，不要总是，不要总是“自以为是自以为是”。双方交易。双方交易原则还要求企业进行财务活动时要注意税收的影响。原则还要求企业进行财务活动时要注意税收的影响。财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance29竞争环境原则（竞争环境原则（2 2）（三）信号传递原则：（三）信号传递原则：行动传递信息行动传递信息信号传递原则是自利行为原则的延伸。由于自利行信号传递原则是自利行为原则的延伸。由于自利行为，一项资产买卖决策能暗示出这项资产的状况或为，一项资产买卖决策能暗示出这项资产的状况或有关决策者对未来预期的信息。信号传递原则要求有关决策者对未来预期的信息。信号传递原则要求依据决策者行为活动判断它未来的收益状况。信号依据决策者行为活动判断它未来的收益状况。信号传递原则还要求企业在决策时不仅要考虑行动方案传递原则还要求企业在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该方案的实施可能给人们传达的信本身，还要考虑该方案的实施可能给人们传达的信息。息。（四）行为原则：（四）行为原则：当所有的方法都失败时，寻求当所有的方法都失败时，寻求其他的解决途径其他的解决途径行为原则是信号传递原则的直接运用。信号传递原行为原则是信号传递原则的直接运用。信号传递原则是说行动传递信息，而行为原则，简言之即则是说行动传递信息，而行为原则，简言之即“让让我们试图使用这些信息我们试图使用这些信息”。财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance30二、价值与经济效率原则二、价值与经济效率原则有价值的创意原则、比较优势原则、期权有价值的创意原则、比较优势原则、期权原则、净增效益原则原则、净增效益原则（一）有价值的创意原则（一）有价值的创意原则：新创意能获得额外：新创意能获得额外报酬报酬（二）比较优势原则：（二）比较优势原则：专长能创造价值专长能创造价值（三）期权原则：（三）期权原则：期权是有价值的期权是有价值的（四）净增效益原则：（四）净增效益原则：财务决策建立在净增效财务决策建立在净增效益基础上益基础上财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance31三、财务交易原则三、财务交易原则风险与报酬权衡原则、分散化原则、资本风险与报酬权衡原则、分散化原则、资本市场效率原则、货币时间价值原则市场效率原则、货币时间价值原则（一）风险报酬权衡原则：（一）风险报酬权衡原则：二者关系对等二者关系对等（二）分散化原则：（二）分散化原则：分散可以降低风险分散可以降低风险（三）资本市场效率原则：（三）资本市场效率原则：资本市场能迅速反资本市场能迅速反映所有信息映所有信息（四）货币时间价值原则：（四）货币时间价值原则：今天的钱比明天的今天的钱比明天的钱更值钱钱更值钱财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance32我国财务原则我国财务原则我国财政部我国财政部2006年年12月月4号颁布，号颁布，2007年年1月月1日实施日实施企业财务通则企业财务通则规定的财务原则包括：规定的财务原则包括：1、资本结构优化原则资本结构优化原则2、资源有效配置原则、资源有效配置原则3、现金收支平衡原则、现金收支平衡原则4、成本效益最优原则、成本效益最优原则5、收益风险均衡原则、收益风险均衡原则6、分级授权管理原则、分级授权管理原则7、利益关系协调原则、利益关系协调原则财财财财 务务务务 管管管管 理理理理 financialfinancial College of Accounting,Shandong University of Finance33