高级财务管理--第8章.ppt

浙江工商大学财务与会计学院高级财务管理课程组高级财务管理高级财务管理PPT课件课件浙江工商大学第八章第八章第八章第八章 风险风险风险风险投投投投资资资资第一节 风险投资概述第二节 风险投资的融资决策第三节 风险投资的投资决策第四节 风险投资的退出决策浙江工商大学第一节第一节第一节第一节 风险投资概述风险投资概述风险投资概述风险投资概述一、风险投资的含义一、风险投资的含义是指由投资人将风险资本投向刚刚成立的是指由投资人将风险资本投向刚刚成立的或者快速成长的未上市新兴公司（主要是或者快速成长的未上市新兴公司（主要是高科技公司），在承担很大风险的基础上，高科技公司），在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或者其他股权转让方式撤出投资，取兼并或者其他股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。得高额投资回报的一种投资方式。浙江工商大学二、风险投资的特点二、风险投资的特点二、风险投资的特点二、风险投资的特点风险投资是一种特殊的投资，它与普通的资本和风险投资是一种特殊的投资，它与普通的资本和投资行为相比，具有以下特点：投资行为相比，具有以下特点：（一）风险投资的目的在于获得资本收益（二）风险投资的投向多为处于创业期、拥有良好发展前景的新兴中小型企业（三）风险投资是一种权益投资，即股权投资（四）风险投资是一种专业投资，投资者一般都参与被投资企业的经营管理，提供增值服务（五）风险投资是一种组合投资（六）风险投资具有高风险性，其目的是获取高期望回报（七）投资具有再循环性浙江工商大学三、风险投资对经济发展的作用三、风险投资对经济发展的作用三、风险投资对经济发展的作用三、风险投资对经济发展的作用（一）是高新技术产业化的重要（一）是高新技术产业化的重要“孵化器孵化器”（二）是创新的推进器（二）是创新的推进器（三）促进了经济增长方式的集约化，提高了国（三）促进了经济增长方式的集约化，提高了国际竞争力际竞争力（四）是中小企业重要的融资渠道和经济增长的（四）是中小企业重要的融资渠道和经济增长的发动机发动机浙江工商大学四、风险投资的主体四、风险投资的主体四、风险投资的主体四、风险投资的主体风险投资的参与者主要包括风险资本供给主体、中介机构及风险资本需求主体。（一）风险资本供给主体（一）风险资本供给主体风险资本供给主体主要包括富有家庭和个人、政府、机构投资者、企业。（二）（二）风险资本需求主体风险资本需求主体不断涌现的高新技术企业不断涌现的高新技术企业（三）（三）中介机构中介机构1风险投资机构2风险投资中介服务机构浙江工商大学五、风险投资的的运作方式与运作过程五、风险投资的的运作方式与运作过程五、风险投资的的运作方式与运作过程五、风险投资的的运作方式与运作过程（一）风险投资的运作方式（一）风险投资的运作方式风险投资一般是由风险资金的供给者（投资者）、风险投资一般是由风险资金的供给者（投资者）、资金的运作者（风险投资公司）、资金的使用者资金的运作者（风险投资公司）、资金的使用者（风险企业）构成三位一体的运作方式。资金首（风险企业）构成三位一体的运作方式。资金首先从投资者流向风险投资公司，经过风险投资公先从投资者流向风险投资公司，经过风险投资公司的筛选决策，然后流向风险企业，通过风险企司的筛选决策，然后流向风险企业，通过风险企业的运作，资本得到增值，再回流至风险投资公业的运作，资本得到增值，再回流至风险投资公司，风险投资公司再将收益回馈给投资者。司，风险投资公司再将收益回馈给投资者。浙江工商大学（二）风险投资的运作过程（二）风险投资的运作过程（二）风险投资的运作过程（二）风险投资的运作过程风险投资的运营主要分为三个过程：首先是资金的进人，也叫“入口”阶段；其次是风险企业的生产经营，也叫资本增值阶段；最后是风险资本的退出，也叫“出口”阶段。“出口”阶段主要是策划和实施退出战略。浙江工商大学（三）（三）（三）（三）风险投资的运作程序风险投资的运作程序风险投资的运作程序风险投资的运作程序由于高科技创业领域所独具的高投入、高风险、高收益的特征，使其运作流程别具一格，大致可分为：资金募集 项目选择 评估谈判 投入管理 择机退出浙江工商大学第二节第二节第二节第二节 风险投资的融资风险投资的融资风险投资的融资风险投资的融资站在风险投资家的角度，风险资本可以分为筹集、运用和回收增值三个阶段。风险资本的筹集指风险资本家如何从投资者手中融到资金，包括从哪些渠道、采取何种手段筹集资金等。一、风险资本的来源一、风险资本的来源国外风险资本的来源分布情况大致如下：国外风险资本的来源分布情况大致如下：（一）养老基金（一）养老基金养老基金分为公司养老基金和公共养老基金：养老基金分为公司养老基金和公共养老基金：1公司养老基金公司养老基金2公共养老基金公共养老基金浙江工商大学一、风险资本的来源一、风险资本的来源一、风险资本的来源一、风险资本的来源（二）捐赠基金（三）银行控股公司（四）富有家庭和个人（五）保险公司（六）投资银行（七）非银行金融机构浙江工商大学二、风险投资基金二、风险投资基金二、风险投资基金二、风险投资基金 （一）风险投资基金的含义（一）风险投资基金的含义风险投资基金是指采用契约或公司的形式，通过发行基金受益凭证或私募将众多投资者的社会闲散资金汇集起来，交由基金托管人托管，委托专业性的管理公司管理和运用基金资产，以股本的形式投向新创立的企业（风险企业）特别是高科技企业或项目，并通过资本经营服务直接参与企业创业，当企业创业成功后即退出投资，以实现资本增值和进行新一轮投资的一种特殊类型的资本组织形式。风险投资基金体现了一种信托关系，具有“受人之托，代人理财，专家管理，组合投资，高风险、高预期收益”的特点。浙江工商大学（二）风险投资基金的特点（二）风险投资基金的特点（二）风险投资基金的特点（二）风险投资基金的特点一般地，风险投资基金具有如下特点：1基金的募集对象主要是机构投资者，常常采用私募的方式。2投资对象是非上市的具有高风险、高成长性的新生企业。3由于投资对象的高度不确定性和风险资本市场存在的信息严重不对称，投资者、风险资本家、风险企业家之间的委托代理关系需要特殊的、有效的治理结构和制度安排。4在企业创业的早期进入，主要做“有耐心和勇气”的投资，在企业的成长过程中资金分阶段地投入。5投资项目的选择是高度专业化和程序化的。6创业者和投资者必须充分合作和信任，以保证投资计划顺利执行。7由于股票未能公开上市，使股权不容易流通，所以风险投资者在股权出售之前，必须给予各发展阶段的资金融通。浙江工商大学（三）风险投资基金的运作方式（三）风险投资基金的运作方式（三）风险投资基金的运作方式（三）风险投资基金的运作方式风险投资基金的运行系统包括三个环节：融资风险投资基金的运行系统包括三个环节：融资零散资金零散资金的集中；投资的集中；投资资金集中后的分散；退出资金集中后的分散；退出资金的增值与资金的增值与收获。收获。投资者甲投资者乙投资者丙资金风险投资基金基金管理公司管理资金托管资金资产托管公司投资指令资金划转种子期初创期成长期成熟期风险资本的退出风险投资基金的基本运行系统图风险投资基金的基本运行系统图 浙江工商大学三、风险投资机构的其他组织形式三、风险投资机构的其他组织形式三、风险投资机构的其他组织形式三、风险投资机构的其他组织形式（一）公司制（一）公司制这是指风险投资机构以股份公司或有限责任公司的形式设立。（二）子公司型（二）子公司型这些大的金融机构或实业公司以独立实体、这些大的金融机构或实业公司以独立实体、分支机构或部门的形式建立风险投资子公分支机构或部门的形式建立风险投资子公司，主要目的在于为其母公司提供多元化司，主要目的在于为其母公司提供多元化或创新的可能性。或创新的可能性。浙江工商大学第三节第三节第三节第三节 风险投资的投资决策风险投资的投资决策风险投资的投资决策风险投资的投资决策风险投资决策的主要工作是投资方案的取得、筛选与评估，并制定投资策略。从决策内容看，风险投资决策主要是对投资时机、投资方向、投资结构、投资规模、投资效益等方面做出判断。浙江工商大学一、投资决策程序一、投资决策程序一、投资决策程序一、投资决策程序风险投资公司所普遍执行的投资评估决策程序有：方案取得、方案筛选、项目评估、制定协议四个阶段。根据上述程序，投资者在进行投资决策时的工作根据上述程序，投资者在进行投资决策时的工作步骤可分为以下几个阶段：步骤可分为以下几个阶段：第一，机会选择阶段。第二，情报收集阶段。第三，方案评估阶段。第四，行动建议阶段。浙江工商大学二、投资决策原则二、投资决策原则二、投资决策原则二、投资决策原则风险分散原则风险分散原则又叫“组合投资”原则，指在投资时不是把全部资本投向一个项目，而是将资本分散投向许多项目，而且每一个项目的投资额限制在一定的范围内，占风险投资机构的总资本投资比重不能过高。风险分担原则风险分担原则又称为“联合投资”原则或“共同投资”原则，它是指风险投资机构对选定的项目只投入其资本的一部分，一般不超过全部资本的50，其余部分通过邀请其他风险投资机构（一般1一3个）参与投资。复合投资原则复合投资原则是指在同一个项目的各个阶段的投入均包括贷款和风险投资两部分。风险匹配原则是指风险匹配原则是指政府在为某家创业企业或者风险项目提供资本时，往往要求私人资本参与。浙江工商大学三、风险资本投入的阶段性及其策略三、风险资本投入的阶段性及其策略三、风险资本投入的阶段性及其策略三、风险资本投入的阶段性及其策略（一）种子阶段（一）种子阶段是指技术酝酿与发明阶段。（二）创建阶段（二）创建阶段是技术创新和产品试销阶段。（三）成长阶段（三）成长阶段是技术发展和产品批量上市的阶段。（四）扩展阶段（四）扩展阶段是技术扩散和生产扩大阶段。（五）成熟阶段（五）成熟阶段是指技术成熟和产品进入大工业生产阶段。浙江工商大学第四节第四节第四节第四节 风险投资的退出风险投资的退出风险投资的退出风险投资的退出风险资本退出机制是风险投资机制上的一种要求，风险资本退出是风险资本规避风险、收回投资并获取收益的关键。风险资本是以资本增值的形式取得投资报酬的，不断循环运动是风险资本的生命力所在。浙江工商大学一、风险资本退出方式一、风险资本退出方式一、风险资本退出方式一、风险资本退出方式风险资本的退出一般通过以下三类方式实现。（一）首次公开发行股票是首选的退出方式（一）首次公开发行股票是首选的退出方式（二）股权转让是主要的退出方式（二）股权转让是主要的退出方式（三）破产清算是不得已的退出方式（三）破产清算是不得已的退出方式浙江工商大学我国风险资本退出机制我国风险资本退出机制我国风险资本退出机制我国风险资本退出机制（一）在主板市场上公开上市（一）在主板市场上公开上市（二）在海外二板市场公开上市（二）在海外二板市场公开上市（三）在主板市场通过资产重组和并购等方式间接上市（三）在主板市场通过资产重组和并购等方式间接上市（四）其他退出方式（四）其他退出方式 1通通过在在产权交易市交易市场上出售上出售产权来来实现退出退出 2股份回股份回购 3长期持有期持有风险企企业的股份的股份 4卖“青苗青苗”5技技术转让 6破破产清算清算浙江工商大学232023/5/17浙江工商大学