收益现值法基本原理课件.ppt

二手车鉴定与评估第六章 收益现值法第一节 基 本 原 理一、基本原理 二手车的价值可以通过对其所有者能获得的预期收益来确定。也就是将被评估的车辆在剩余寿命期内的预期收益，按一定的折现率折现为评估基准日的现值，并以此来确定被评估车辆价值。采用收益现值法对二手车进行评估所确定的价格，是指客户为获得该车辆的所有权，以取得预期收益所支付的货币总额。一、基本原理 从原理上讲，收益现值法是基于这样的考量，即人们之所以购买某种车辆，主要是考虑将来能给自己带来一定的收益。投资者投资购买车辆时，一般要进行可行性分析，将其未来的预期收益折现到评估基准日的现值，该现值超过对该车辆的评估值时，购买者才肯支付货币额来购买该车辆。一、基本原理 从原理上讲，收益现值法是基于这样的考量，即人们之所以购买某种车辆，主要是考虑将来能给自己带来一定的收益。投资者投资购买车辆时，一般要进行可行性分析，将其未来的预期收益折现到评估基准日的现值，该现值超过对该车辆的评估值时，购买者才肯支付货币额来购买该车辆。一、基本原理所以，运用收益现值法来对二手车进行评估时，是以车辆投入使用后，能连续获利为基础的。在二手车的交易中，人们购买车辆的目的，不仅仅是车辆的所有权，而更重要的是车辆获利权或收益权。因此，收益现值法比较适用于投资营运车辆的评估。二、计算公式 收益现值法评估值的计算，实际上就是对被评估车辆未来预期收益进行折现的过程。所谓折现，就是将未来的收益，按照一定的折现率，折算到评估基准日的现值。这里就引出了收益现值法中一个重要概念，那就是资金的时间价值问题。二、计算公式 资金的时间价值是指资金作为资本的形态，在扩大再生产及其周转过程中，随着时间的增长而产生的增值，其具体形态就是利息或利润。由于资金具有时间价值，一定数额的收益发生在不同的时间，具有不同的价值。所以，收益必须与时间结合起来才能真正反映出资产的价值。使用收益现值法评估出的二手车价值是指的评估基准日这一时点的价值，但收益是在未来某个时间发生的，故需要对未来不同时间产生的收益或者是支出的费用进行时间价值的计算，即将未来的收益和支出的费用换算到评估基准日这一时点的价值，这就是所谓的等值计算。将未来收益进行时间价值的计算，并换算成评估基准日这一时点的价值过程称为折现，所使用的换算比率就称为折现率。综上所述，用收益现值法评估二手车的价值时，被评估车辆的评估值等于其剩余寿命期内收益的现值之和。故被评估车辆的评估值，可通过如下公式计算：式中：P 被评估车辆的评估值（现值）；t 收益期数；At第t 个收益期的收益额，或称年金（以一年为一个收益期）。将上式展开后得（当年金不相同时计算公式）当式中的A1A2A2AnA 时，也就是从1 n 期的未来收益都一样，均为A时，则有（当年金相同时计算公式）称年金现值系数。三、收益现值法评估步骤1.搜集有关营运汽车收人和费用的资料。2.充分调查了解被评估汽车的技术状况，估算潜在毛收入。3.估算有效毛收入。4 估算运营费用。5 估算净收益。6 确定折现率。7 选用适宜的计算公式求出评估值。第二节剩余寿命期及预期收益的估算 从（8.1）和（8.2）式可以看出，要计算出被评估车辆的评估值P，就要确定剩余寿命期n，预期收益额A 和折现率i 三个参数。一、剩余寿命期n 的确定 二手车的剩余寿命期是指从评估基准日起到报废的年限，也就是前述重置成本法中的参数T2的值。例如，有一辆桑塔纳出租车，于1998 年6 月初次注册登记，评估基准日为2002 年6 月。按汽车报废标准规定，该车规定使用年限T=8 年，已使用年限年T1=4，剩余使用年限年T2=4，也即n=4。二、预期收益额A 的确定 收益现值法中，预期收益的确定很重要，也是难点之一。预期收益是指被评估车辆在今后剩余寿命期内，在其使用过程中，超出自身价值的溢余额。确定预期收益时，须把握住两点：（1）预期收益额是指车辆使用中带来的未来收益的期望值，是通过可行性分析，预测得到的。显然要预测未来收益的能力，就必须作全面深人的调查，了解未来车辆使用条件、使用环境、货源情况、客源等市场状况。在充分调查分析的基础上，预测出车辆未来投入运营的预期收益额。预期收益不是现实收益，所以投资有一定的风险。（2）收益额的构成应针对二手车评估特点与评估目的来确定。为评估方便起见，二手车的评估通常选择上缴所得税后的利润为其收益额，这样计算起来也较方便，也能较准确地反映预期收益额。例8.1 某人欲购一辆捷达轿车，准备从事出租车经营，经调查分析，出租车全年可运营320 天，每天平均毛收入480 元，平均每天行驶275km，每百千米耗油为8L，每升油价为5 元，年日常对车辆的维护保养、修理费约为1.2 万元；平均大修费用为0.8 万元。保险费、车船税、牌照等杂费预测共计1.4 万元；人员的劳务工资为3.0 万元，不可预见的支出费用为0.5 万元；收入在35 万元时，应纳税率为30%。试确定年收益额。解：1.出租车全年运营320 天，每天平均毛收入480 元，则预期的年收入为：2 预期的年支出为：1）平均每天行驶275km，每百千米耗油为8L，每升油价为5 元，则年支出耗油费用为：58(275/100)320=3.52（万元）2）日常对车辆的维护保养、修理费约为1.2 万元；平均大修费用为0.8 万元。共计为：1.2+0.8=2（万元）3）保险费、车船税、牌照等杂费预测共计1.4万元。4）人员的劳务工资为3.0 万元。5）不可预见的支出费用为0.5 万元。以上5 项年支出费用合计为：3.52+2.0+1.4+3.0+0.5=10.42（万元）3.年毛收入为年总收入减去总支出，为：15.36 10.42=4.94（万元）.按所得税条例规定，收入在35 万元时，应纳税率为30%。故税后年收益额为：A=4.94(1 30%)=3.458（万元）第三节 折现率的确定 收益现值法中折现率；的确定也是一个比较棘手的问题。折现率i 必须谨慎确定，折现率微小变化，会给评估值带来较大影响。确定折现率不仅要有定性分析，更重要的还需有定量确定的方法。一、折现率i的概念 欲购买二手车投入营运的投资者，在投入运营的未来一定时期内，可以获得二手车给其带来的收益。但要获得这笔收益，投资者现在必须付出一定的代价。由于资金具有时间价值，一定数额的收益，发生在不同的时期，具有不同的价值。未来的一定量收益和现在同样量的收益，在价值上是不相等的。一般来说，未来某一定量收益只能和现在某一个小于它的收益量在价值上相等。所以，收益必须和时间结合起来，才能真正反映二手车的价值。一、折现率i的概念 从折现率本身来看，这是一种特定条件下的收益率、回报率或报酬率，说明二手车在营运中取得该项收益的收益率水平。显然，这种收益率越高，那么二手车评估值就越低。因为在收益额A 一定的情况下，收益率越高，即折现率越高，意味着单位资产增值率高，车主使拥有的二手车价值就低。一、折现率i的概念 此外，折现率与利率不完全相同，利率是资金的报酬。把钱存入银行，按照一定的利息获利，利率反映了资金获利的能力。而折现率是管理的报酬，折现率与二手车的使用条件、用途、使用效果、使用者的管理水平有直接关系。二、折现率确定的原则1 折现率应高于无风险利率 无风险报酬率也称安全利率，是指投资者在不冒风险的情况下，就可以长期而稳定地获得投资收益的利率。显然，投资者在选择投资方式时，只有在资产的期望收益率高于无风险利率时，才有可能实施其投资行为。也即只有在体现投资收益率的折现率高于无风险利率时，投资者才会实施其投资计划。要不然将资金存入银行或购买国债会更安全和有效获利。2 折现率应体现投资回报率 折现率就是经验丰富的投资者。对待评估资产进行投资，所需获得的回报率。评估中的折现率反映的是资产期望的收益率，由于收益率是与投资风险成正比的，风险大，收益率也高。反之，收益率就低。例如，将资金投入银行存款或购买国债，风险很小，但利率低，收益就小。若将资金投向股市、房地产市场，风险较大，收益率也高。所以，折现率反映的是对应某一风险状态下该资产的期望投资回报率，或称期望报酬率。3 折现率要能体现资产收益风险 某项资产未来收益的不确定性就是资产的收益风险，这种不确定性往往会给投资者带来难以估计的后果。两项资产未来能创造等量的收益，但它们可能承担的风险却会不一样，这与资产的使用者，在使用资产时的使用条件、使用环境、用途、使用技巧、管理水平等密切相关，对这两项资产的评估当然应采用不同的折现率，才能得到比较切合实际的评估结果。从这可以看出，折现率是管理的报酬，有别于资金存入银行存款的利率报酬。这也体现了市场高风险高回报的市场法则。因此，折现率的选取应体现资产收益风险。4 折现率应与收益口径相匹配 在使用资金这一指标时，要充分考虑年收益率的计算口径与资金收益额的计算口径要一致。若不一致，会影响评估结果的合理性。三、折现率的构成及选取1 折现率的构成 折现率也称预期报酬率、回报率、收益率，这些称谓在二手车评估中都出现过。折现率是根据资金的时间价值这一特性，按复利计息原理把未来一定时期的预期收益折合成现值的一种比率。折现率是收益现值法评估中的一个关键性指标。从其构成上看，评估中的折现率由两部分构成:一是无风险报酬率；另一部分是风险报酬率。用公式来表示，即为：无风险报酬率 十风险报酬率2 构成折现率各参数的选取 折现率i 由无风险报酬率、风险报酬率构成。如何来选取这些参数，就成为确定折现率的主要问题：（1）无风险报酬率i1的选取 目前我国的资产评估通常以银行定期存款利率为安全利率。也有以国债利率作为无风险报酬率的考量标准。国际上普遍以长期国债利率作为安全利率。如美国就是以30 年的国债利率作为安全利率的。2 构成折现率各参数的选取 在我国由于国债市场发展中还存在一些问题，一般不能简单照搬西方的做法。因为我国的国债利率并不能完全由市场供求情况来决定，其利率稍高于同期银行存款利率，目前则大致与银行同期存款利率持平，但国债利息不缴纳20%的所得税，实际还是比银行同期存款利率高。2 构成折现率各参数的选取 而我国银行存款利率是根据市场需求来制定的，反映了市场供求和投资收益的基本情况，故在当前的资产评估申，多采用银行定期定款利率作为安全利率也即是无风险报酬率。所以，目前在二手车评估中，建议采用我国银行5 年期定期存款利率作为无风险报酬率。（2）风险报酬率i2的选取 风险报酬率的确定比较复杂。风险报酬率是指冒风险投资所得风险补偿额写风险投资额的比率。风险有代价，人们把这一代价称做风险补偿或风险报酬。（2）风险报酬率i2的选取 风险报酬可通过计算获得。计算方法有累加法、股息增长模型法、资本资产定价模型法等。现仅简要介绍累加法，以供评估师参考。第四节 收益现值法的应用一、应用时应注意的问题 在二手车的评估中，收益现值法一般适用于用于营运的车辆。评估中各参数的确定，因受许多因素的影响，其准确性和可靠性是十分重要的。第四节 收益现值法的应用但因受市场因素的影响较多，变化也较大，比较复杂，评估人员把握住这些变化较困难。由于我国二手车市场发育还不是很完善，市场经济实行的时间也不长，要获取较准确的参数难度较大。所以，在二手车评估操作时，注意实践经验的积累十分重要。第四节 收益现值法的应用 使用收益现值法评估二手车的价值，需要在二手车剩余的寿命周期内对整个时期的收益进行预测，通常以年为周期单位，预测的内容包括收益的数量和收益的时间。评估中预测的费用是指二手车购置的费用和开始投入营运直至营运终结各时间期发生的开支，如维修、燃油费以及其他税、费都要考虑周全，否则，二手车评估价值不准，投资风险就较大。例8.2：现有一辆19 座以上的客运车辆，需要鉴定评估，该车系北京天津线路长途客运车辆，车主欲将车与线路营运权一同对外转让，线路经营权年限与车的报废年限相同。已知该线路于2004 年10 月登记注册，并投入营运，该车一年工作300 天，每日往返行程4 趟，每趟平均载容量为17 人。满载率为90%。每张票价为35 元。北京到天津170km，该车百千米油耗为18L，每升油价为5 元，日常维护和小修费用预计为3.6 万，大修费用为2.5 万元。保险费、过桥过路费、车船使用税等杂费合计为6.5 万元。人员工资 6.5 万元，不可预见的费用开支为3万元。试评估该车于2008 年10 月的价值。解：1.该车为营运性客运车辆，可用收益现值法进行评估。2.该车已使用4 年，规定使用年限为8 年，剩余使用年限为4 年，即n=4。3.该车年平均收入预测：该车一年工作300 天，每日往返行程4 趟，每趟平均载容量为17 人。每张票价为35 元。则年平均收入为：4.年平均支出的费用为：1）油费：每趟170km，一天行驶680km，该车百千米油耗为18L，每升油价为5 元，则年耗油费为：2）车辆年维修费用：日常维护和小修费用预计为3.6 万，大修费用为2.5 万元，两项合计为6.1 万元。3）保险费、过桥过路费、车船使用税等杂费合计为6.5 万元。4）人员工资为6.5 万元5）不可预见的费用开支为3 万元。则年均支出费用共计为：5.年毛收入为：71.4 40.46=30.94（万元）6.按35%的税率纳税。则税后年平均纯收入A 值为：7.折现率i 的确定。无风险报酬率选银行5 年期定期存款利率，故i13.6%；风险报酬率按累加法来确定，i215%。则折现：8.计算该车辆的评估值。该车评估值按（8.2）式计算为：例8.：现在一辆10 座旅行客车转让，某个体工商户欲购该车作客运。按国家规定，该车剩余使用年限还有3 年。经预测这3 年内每年的预期纯收人为：A1=2.0 万元，A2=1.5 万元，A3=0.8 万元，试评估该车的价值。解：.该车属营运性车辆，采用收益现值法评估其价值。.根据题意，该车剩余使用年限为3 年，则：n=3。每年的纯收益已预测得出。.折现率i 的确定。无风险报酬率仍采用银行5年期定期存款利率 风险报酬率.该车的评估值计算如下：该车的评估值应按（8.1）式来计算：例8.4：张先生拟购一辆桑塔纳普通型出租车，作为个体出租车经营使用，该车各项数据和情况如下：1）评估基准日：2004 年12 月15 日。初次登记日期：2000 年12 月。3）技术状况正常。4）每年营运天数：350 天。5）每天毛收入：500 元。6）日营业所得税：50 元。7）每天燃、润油费：120 元。8）每年日常维修、保养费：6000 元。9）每年保险及各项规费：12000 元。10）营运证使用费：18000 元。11）两名驾驶员劳务、保险费：60000 元。试用收益现值法评估该车。解：1.该车属营运性车辆，采用收益现值法评估其价值。2.根据题意，该车剩余使用年限为4 年，则：n=4。3.每年营运天数350 天，每天平均毛收入500 元，则预期的年收入为：350500 元175000（元）4.预期的年支出为：1）税费：35050 元=17500 元2）油费：350120 元二42000 元3）维修、保养费：6000 元4）保险及规费：12000 元5）营运证使用费：18000 元6）驾驶员劳务、保险费：60000 元以上项年支出费用合计为：17500+42000+6000+12000+18000+60000=155500（元）5.年预期收入额为年总收入减去总支出：175000 155500=19500（元）6.其次根据目前银行储蓄和贷款利率、债券、行业收益等情况，确定折现率：i=15%。7.该车剩余使用年限为4 年，假定每年的年收入相同，则由收益现值法公式计算该车的评估值为：1、最孤独的时光，会塑造最坚强的自己。2、把脸一直向着阳光，这样就不会见到阴影。3、永远不要埋怨你已经发生的事情，要么就改变它，要么就安静的接受它。4、不论你在什么时候开始，重要的是开始之后就不要停止。5、通往光明的道路是平坦的，为了成功，为了奋斗的渴望，我们不得不努力。6、付出了不一定有回报，但不付出永远没有回报。7、成功就是你被击落到失望的深渊之后反弹得有多高。8、为了照亮夜空，星星才站在天空的高处。9、我们的人生必须励志，不励志就仿佛没有灵魂。10、拼尽全力，逼自己优秀一把，青春已所剩不多。1 1、一个人如果不能从内心去原谅别人，那他就永远不会心安理得。12、每个人心里都有一段伤痕，时间才是最好的疗剂。13、如果我不坚强，那就等着别人来嘲笑。14、早晨给自己一个微笑，种下一天旳阳光。15、没有爱不会死，不过有了爱会活过来。16、失败的定义：什么都要做，什么都在做，却从未做完过，也未做好过。17、当我微笑着说我很好的时候，你应该对我说，安好就好。18、人不仅要做好事，更要以准确的方式做好事。19、我们并不需要用太华丽的语言来包裹自己，因为我们要做最真实的自己。20、一个人除非自己有信心，否则无法带给别人信心。21、为别人鼓掌的人也是在给自己的生命加油。22、失去金钱的人损失甚少，失去健康的人损失极多，失去勇气的人损失一切。23、相信就是强大，怀疑只会抑制能力，而信仰就是力量。24、那些尝试去做某事却失败的人，比那些什么也不尝试做却成功的人不知要好上多少。25、自己打败自己是最可悲的失败，自己战胜自己是最可贵的胜利。26、没有热忱，世间便无进步。27、失败并不意味你浪费了时间和生命，失败表明你有理由重新开始。28、青春如此华美，却在烟火在散场。29、生命的道路上永远没有捷径可言，只有脚踏实地走下去。30、只要还有明天，今天就永远是起跑线。31、认真可以把事情做对，而用心却可以做到完美。32、如果上帝没有帮助你那他一定相信你可以。33、只要有信心，人永远不会挫败。34、珍惜今天的美好就是为了让明天的回忆更美好。35、只要你在路上，就不要放弃前进的勇气，走走停停的生活会一直继续。36、大起大落谁都有拍拍灰尘继续走。37、孤独并不可怕，每个人都是孤独的，可怕的是害怕孤独。38、宁可失败在你喜欢的事情上，也不要成功在你所憎恶的事情上。39、我很平凡，但骨子里的我却很勇敢。40、眼中闪烁的泪光，也将化作永不妥协的坚强。41、我不去想是否能够成功，既然选了远方，便只顾风雨兼程。42、宁可自己去原谅别人，莫等别人来原谅自己。43、踩着垃圾到达的高度和踩着金子到达的高度是一样的。44、每天告诉自己一次：我真的很不错。45、人生最大的挑战没过于战胜自己！46、愚痴的人，一直想要别人了解他。有智慧的人，却努力的了解自己。47、现实的压力压的我们喘不过气也压的我们走向成功。48、心若有阳光，你便会看见这个世界有那么多美好值得期待和向往。49、相信自己，你能作茧自缚，就能破茧成蝶。50、不能强迫别人来爱自己，只能努力让自己成为值得爱的人。51、不要拿过去的记忆，来折磨现在的自己。52、汗水是成功的润滑剂。53、人必须有自信，这是成功的秘密。54、成功的秘密在于始终如一地忠于目标。55、只有一条路不能选择那就是放弃。56、最后的措手不及是因为当初游刃有余的自己 57、现实很近又很冷，梦想很远却很温暖。58、没有人能替你承受痛苦，也没有人能抢走你的坚强。59、不要拿我跟任何人比，我不是谁的影子，更不是谁的替代品，我不知道年少轻狂，我只懂得胜者为。60、如果你看到面前的阴影，别怕，那是因为你的背后有阳光。61、宁可笑着流泪，绝不哭着后悔。62、觉得自己做得到和做不到，只在一念之间。63、跌倒，撞墙，一败涂地，都不用害怕，年轻叫你勇敢。64、做最好的今天，回顾最好的昨天，迎接最美好的明天。65、每件事情都必须有一个期限，否则，大多数人都会有多少时间就花掉多少时间。66、当你被压力压得透不过气来的时候，记住，碳正是因为压力而变成闪耀的钻石。67、现实会告诉你，不努力就会被生活给踩死。无需找什么借口，一无所有，就是拼的理由。68、人生道路，绝大多数人，绝大多数时候，人都只能靠自己。69、不是某人使你烦恼，而是你拿某人的言行来烦恼自己。70、当一个人真正觉悟的一刻，他放弃追寻外在世界的财富，而开始追寻他內心世界的真正财富。71、失败并不意味你浪费了时间和生命，失败表明你有理由重新开始。72、人生应该树立目标，否则你的精力会白白浪费。73、山涧的泉水经过一路曲折，才唱出一支美妙的歌。74、时间告诉我，无理取闹的年龄过了，该懂事了。75、命运是不存在的，它不过是失败者拿来逃避现实的借口。76、人总是在失去了才知道珍惜！77、要铭记在心：每天都是一年中最美好的日子。78、生活远没有咖啡那么苦涩，关键是喝它的人怎么品味！每个人都喜欢和向往随心所欲的生活，殊不知随心所欲根本不是生活。79、别拿自己的无知说成是别人的愚昧！80、天空的高度是鸟儿飞出来的，水无论有多深是鱼儿游出来的。81、思想如钻子，必须集中在一点钻下去才有力量。82、如果我坚持什么，就是用大炮也不能打倒我。83、我们要以今天为坐标，畅想未来几年后的自己。84、日出时，努力使每一天都开心而有意义，不为别人，为自己。85、有梦就去追，没死就别停。86、今天不为学习买单，未来就为贫穷买单。87、因为一无所有这才是拼下去的理由。88、只要我还有梦，就会看到彩虹!89、你既认准这条路，又何必在意要走多久。90、尽管社会是这样的现实和残酷，但我们还是必须往下走。91、能把在面前行走的机会抓住的人，十有八九都会成功。92、你能够先知先觉地领导产业，后知后觉地苦苦追赶，或不知不觉地被淘汰。93、强烈的信仰会赢取坚强的人，然后又使他们更坚强。94、人生，不可能一帆风顺，有得就有失，有爱就有恨，有快乐就会有苦恼，有生就有死，生活就是这样。95、好习惯的养成，在于不受坏习惯的诱惑。96、凡过于把幸运之事归功于自我的聪明和智谋的人多半是结局很不幸的。97、如果我们一直告诫自己要开心过每一天，就是说我们并不开心。98、天气影响身体，身体决定思想，思想左右心情。99、不论你在什么时候结束，重要的是结束之后就不要悔恨。100、只要还有明天，今天就永远是起跑线。