2023年财务管理第四版课后超详细解析超详细解析答案.pdf

1 财务管理课后答案 第二章 1 答：第 7 年底可以从账户中取出：712%,412%,310000100004.779 1.40567144.95()FVFVIFAFVIF元 2.答：张华所得获得所有收入的现值是：12%,112%,212%,35 10+%10+%+%+10+%5 11 0.893 11.440.79711.8980.71232.4PVPVIFPVIFPVIF 2（1 10）（1 4）(1 10）（1 4）（1+10%）（万元）12%,84500045000 4.968233560PVPVIFA（元）3.每年节约的职工交通费按年金折现后为：大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。4.答：年利率为 12%，则季利率为 3%，计息次数为 4。则有：3%,410001000 0.888888PVPVIF（元）5.答：1设每年年末还款 A元，则有：16%,84.3445000A PVIFAA 2年金现值系数=5000/1500=3.333，介于 5 年到 6 年之间，因为每年年末归还借款，所以需要 6 年才能还清。6.中原公式和南方公司股票的报酬率 答：项目 中原公司 南方公司 期望报酬率=40%0.3+20%0.5+0%=22%=60%0.3+20%0.5+(-10%)=26%标准离差 222(40%22%)0.3(20%22%)0.5(0%22%)0.2 =14%222(60%26%)0.3(20%26%)0.5(10%26%)0.2 =24.98%标准离差率=标准离差/期望报酬率=14%/22%=63.64%=24.98%/26%=96.08%风险报酬率=5%63.64%=5%96.08%2=风险报酬系数标准离差率=3.182%=4.804%投资报酬率 =无风险报酬率+风险报酬率 =10%+3.182%=13.182%=10%+4.804%=14.804%7.答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+系数所有证券的报酬率-无风险报酬率 所以分别为：14%-8%=17%，14%-8%=14%，14%-8%=10.4%，14%-8%=23%。8.答：nnttKFKIP)1()1(1 ,15%,515%,51000 12%1000120 3.3521000 0.497899.24k nk nIPVIFAFPVIFPVIFAPVIF （元）则该债券价格小于 899.24 元时，才能进行投资。9.答：1计算各方案的期望报酬率、标准离差：项目 A B C 期望报酬率 15%=19%20%=17%20%=16%标准离差 222(25%19%)0.2(20%19%)0.4(15%19%)0.4 =3.74%222(25%17%)0.2(10%17%)0.4(20%17%)0.4 =6%222(10%16%)0.2(15%16%)0.4(20%16%)0.4 =3.74%250%的 A证券和 50%的 B证券构成的投资组合：=0.2%+%+.4%+%+.4%+%=%期望报酬（25502550）0（20501050）0（15502050）18 22225%18%0.2+15%18%0.4+17.5%18%0.4=3.67%标准离差（）（）（）350%的 A证券和 50%的 C证券构成的投资组合：=0.2%+%+.4%+%+.4%+%=17.5%期望报酬（25501050）0（20501550）0（15502050）22217.5%17.5%0.2+17.5%17.5%0.4+17.5%17.5%0.4=0标准离差（）（）（）4 50%的 B证券和 50%的 C证券构成的投资组合：=0.2%+%+.4%+%+.4%+%=16.5%期望报酬（25501050）0（10501550）0（20502050）年年末还款元则有年金现值系数介于年到年之间因为每年年末归还借款所以需要年才能还清中原公式和南方公司股票标准离差率投资报酬率无风险报酬率风险报酬率答各自的必要报酬率无风险报酬率系数所有证券的报酬率无风险报酬离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的 3 22217.5%16.5%0.2+12.5%16.5%0.4+20%16.5%0.4=3.39%标准离差（）（）（）第四章 1 解：每年折旧140+100 460万元 每年营业现金流量营业收入 1 税率 付现成本 1 税率+折旧 税率 220 1 25%110 1 25%+60 25%165 82.5+15=97.5 万元 投资项目的现金流量为：年份 0 1 2 3 4 5 6 初始投资 垫支流动资金 营业现金流量 收回流动资金 140 100 40 40 1净现值=40 PVIF10%,6 PVIFA10%,4 PVIF10%,2 40 PVIF10%,2 100 PVIF10%,1 140 =4040100140 140=13.92 万元 3贴现率为 11%时：净现值=40 PVIF11%,6 PVIFA11%,4 PVIF11%,2 40 PVIF11%,2 100 PVIF11%,1 140 =4040100140 140=4.41 万元 贴现率为 12%时：净现值=40 PVIF12%,6 PVIFA12%,4 PVIF12%,2 40 PVIF12%,2 100 PVIF12%,1 140 =4040100140 =20.28+236140=-4.9 万元 设内部报酬率为 r，则：9.441.4%11%1241.4%11r r=11.47%综上，由于净现值大于0，获利指数大于 1，贴现率大于资金成本10%，故项目可行。2 解：1甲方案投资的回收期=)(31648年每年现金流量初始投资额 甲方案的平均报酬率=%33.334816 2乙方案的投资回收期计算如下：单位：万元 年份 年初尚未收回的投资额 每年NCF 年末尚未收回的投资额 1 2 3 4 5 6 48 43 33 18 5 10 15 20 25 30 43 33 18 0 年年末还款元则有年金现值系数介于年到年之间因为每年年末归还借款所以需要年才能还清中原公式和南方公司股票标准离差率投资报酬率无风险报酬率风险报酬率答各自的必要报酬率无风险报酬率系数所有证券的报酬率无风险报酬离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的 4 7 8 40 50 乙方案的投资回收期=3+18 20=3.9 年 乙方案的平均报酬率=%78.50488/)504030252015105(由于 B方案的平均报酬率高于 A方案，股选择 A方案。综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。3.1丙方案的净现值=50 PVIF10%,6+100 PVIF10%,5+150 PVIFA10%,2 PVIF10%,2+200 PVIFA10%,2 500=50 0.564+100 0.621+150 0.826+200 500=152.59 万元 贴现率为 20%时，净现值=50 PVIF20%,6+100 PVIF20%,5+150 PVIFA20%,2 PVIF20%,2+200 PVIFA20%,2 500=50 0.335+100 0.402+150 0.694+200 500=21.61 万元 贴现率为 25%时，净现值=50 PVIF25%,6+100 PVIF25%,5+150 PVIFA25%,2 PVIF25%,2+200 PVIFA25%,2 500=50 0.262+100 0.320+150 0.640+200 500=-28.66万元 设丙方案的内部报酬率为 r1，则：66.2861.21%20%2561.21%201r r1=22.15%2丁方案的净现值=250 PVIF10%,6+200 PVIFA10%,2 PVIF10%,3+150 PVIF10%,3+100 PVIFA10%,2 500=250 0.564+2000.751+150 0.751+100 500=188万元 贴现率为 20%时，净现值=250 PVIF20%,6+200 PVIFA20%,2 PVIF20%,3+150 PVIF20%,3+100 PVIFA20%,2 500=250 0.335+200 0.579+150 0.579+100 500=0.34 万元 贴现率为 25%时，净现值=250 PVIF25%,6+200 PVIFA25%,2 PVIF25%,3+150 PVIF25%,3+100 PVIFA25%,2 500=250 0.262+200 0.512+150 0.512+100 500=-66.24万元 设丁方案的内部报酬率为 r2，则：24.6634.0%20%2534.0%202r r2=20.03%综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比方此年年末还款元则有年金现值系数介于年到年之间因为每年年末归还借款所以需要年才能还清中原公式和南方公司股票标准离差率投资报酬率无风险报酬率风险报酬率答各自的必要报酬率无风险报酬率系数所有证券的报酬率无风险报酬离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的 5 题中的丙方案。如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。第五章 解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：（1）差量初始现金流量：旧设备每年折旧=80000-4000 8=9500 旧设备账面价值=80000-95003=51500 新设备购置成本 -100000 旧设备出售收入 30000 旧设备出售税负节余 51500-3000025%=5375 差量初始现金流量 -100000+30000+5375=-64625（2）差量营业现金流量：差量营业收入=0 差量付现成本=6000-9000=-3000 差量折旧额=100000-10000 5-9500=8500 差量营业现金流量=0-30001-25%+850025%=4375（3）差量终结现金流量：差量终结现金流量=10000-4000=6000 两种方案的差量现金流如下表所示。年份 0 14 5 差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量-64625 4375 4375 6000 合计-64625 4375 10375 差量净现值=10375PVIF10%,5+4375PVIFA10%,4-64625 =103750.621+4375 =-44313.38元 差量净现值为负，因此不应更新设备。解：1现在开采的净现值：2000=200万元 年折旧=80 5=16万元 年营业现金流量=2001-25%-601-25%+1625%=109 万元 现金流量计算表如下：年份 0 1 25 6 初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量-80-10 109 109 10 合计-80-10 109 119 净现值=119PVIF20%,6+109PVIFA20%,4PVIF20%,1-10PVIF20%,1-80 =1190.335+109 =186.61万元 24 年后开采的净现值：2000=260万元 年营业现金流量=2601-25%-601-25%+1625%=154 万元 现金流量计算表如下：年份 0 1 25 6 初始投资-80-10 154 154 年年末还款元则有年金现值系数介于年到年之间因为每年年末归还借款所以需要年才能还清中原公式和南方公司股票标准离差率投资报酬率无风险报酬率风险报酬率答各自的必要报酬率无风险报酬率系数所有证券的报酬率无风险报酬离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的 6 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 10 合计-80-10 154 164 第 4 年末的净现值=164PVIF20%,6+154PVIFA20%,4PVIF20%,1-10PVIF20%,1-80 =1640.335+154 =298.73万元 PVIF20%,40.482=143.99 万元 4 年后开采的净现值小于现在开采的净现值，所以应当立即开采。3.解：甲项目的净现值=80000PVIFA16%,3-160000=800002.246-160000=19680 元 甲项目的年均净现值=19680 PVIFA16%,3=19680 2.246=8762.24 元 乙项目的净现值=64000PVIFA16%,6-210000=640003.685-210000=25840 元 乙项目的年均净现值=25840 PVIFA16%,6=25840 3.685=7012.21 元 甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。4.解：净现值=9000PVIF10%,4+8000PVIF10%,3+7000PVIF10%,2+6000PVIF10%,1-20000=72000.683+6400 0.751+6300 0.826+5700 0.909-20000=109.1 千元 所以该项目可行。第六章 解：1确定有关项目的营业收入百分比 敏感资产营业收入150280503204000800400020 敏感负债营业收入17060400023040005.75 2计算 2011 年预计营业收入下的资产和负债 敏感资产5000201000(万元)非敏感资产11012001905002000(万元)总资产=10002000=3000(万元)敏感负债50005.75 287.5 万元 非敏感负债90600690万元 总负债690万元 3预计留存收益增加额 2010 年营业净利率20040005%留存收益增加预计营业收入营业净利率(1-股利支付率)50005(1-20)=200(万元)4计算外部融资需求 外部融资需求预计总资产预计总负债预计股东权益 3000977.5(800 200380200)=442.5(万元)第七章 1 解：留存收益市场价值400500800250(万元)长期资金200+600+800+400 2000(万元)(1)长期借款成本=51-253.75 比重=2001200010(2)债券成本=500 8%(125%)5.21%600(14%)年年末还款元则有年金现值系数介于年到年之间因为每年年末归还借款所以需要年才能还清中原公式和南方公司股票标准离差率投资报酬率无风险报酬率风险报酬率答各自的必要报酬率无风险报酬率系数所有证券的报酬率无风险报酬离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的 7 比重=6003200010(3)普通股成本=500 10%(16%)6%12.97%800(15%)比重=8004200010(4)留存收益成本=250 10%(16%)6%12.63%400 比重=4002200010(5)综合资金成本=3.75%110+5.21%310+12.97%410+12.63210=9.65%2.解：12009 年变动经营成本=180050%=900万元 2009年息税前利润 EBIT2009=1800-900-300=600 万元 2009/600 450/4501.67/1800 1500/1500EBITEBITDOLS S（-）（-）2009200920102009200920091800(150%)1.51800(150%)300SCDOLSCF 220082009200820084501.8450200EBITDFLEBITI 2010/22.5%1.5/15%EPSEPSDFLEBITEBIT 32009200920091.67 1.83.006DTLDOLDFL 2010201020101.5 1.52.25DTLDOLDFL 3 解：1设每股利润无差异点为 EBIT0，那么 220110)1)(EBIT)1)(EBITNTINTI 00(EBIT400 12%)(125%)(EBIT400 12%300 14%)(125%)9060 EBIT0=174万元 2如果预计息税前利润为 150 万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。如果为 200 万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。第八章 1.22 600000020004015%TFQK（万元）2.22 4000 1200000400006FSQH（个）3.3602%36073.47%112%25 15折扣率放弃折扣成本折扣率信用期折扣期 第九章 1 年年末还款元则有年金现值系数介于年到年之间因为每年年末归还借款所以需要年才能还清中原公式和南方公司股票标准离差率投资报酬率无风险报酬率风险报酬率答各自的必要报酬率无风险报酬率系数所有证券的报酬率无风险报酬离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的 8 解：11 年后 A公司股票的税前投资报酬率=资本利得股价=1 年后的股票价格-现在的股票价格现在的股票价格=57.50-50 50=15%因为资本利得无须纳税，因此 1 年后 A公司股票的税后投资报酬率也为 15%。2在完善的资本市场中，各种股票的税后投资报酬率应该相同。因此，1 年后 B公司股票的税后投资报酬率也应为 15%。税前投资报酬率为 15%/1-25%=20%。利用股票的估价公式，B公司股票的现行价格 P=1 年后的股票价格+1 年后得到的现金股利1-所得税 1+15%=52.50+5 1-25%1+15%=48.91 元 2 解：11 年后 B公司股票的税后投资报酬率=资本利得股价=1 年后的股票价格-现在的股票价格现在的股票价格=24-2020=20%因为 A公司与 B公司股票的风险相等，所以两只股票的税后投资报酬率应相同。因此，1年后 A公司股票的税后投资报酬率也为 20%。利用股票的估价公式，A公司股票的现行价格：P=1年后的股票价格+1 年后得到的现金股利1-所得税 1+20%=21+41-25%1+20%=20元 2如果资本利得也按 25%征税，则 B公司股票的税后投资报酬率=资本利得1-25%股价=24-201-25%20=15%因此，1 年后 A 公司股票的税后投资报酬率也为 15%。利用股票的估价公式，假设 A公司股票的现行价格为 P，则：21-P+41-25%P=15%解得：P=20.83元 3因为资本利得要征税，所以 B公司报酬率下降，自然 A公司报酬率也下降，而且 A公司既有资本利得又有股利，所以 A公司的股票价格不会低于第1种情况 3.解：12011 年公司投资需要的股权资金为 50060%=300万元 2011 年的现金股利额为 900-300=600万元 22010 年的股利支付额为 420 万，2011 年的股利支付额也为 420 万。32010 年的股利支付率为 420/1200=35%2011 年应分配的现金股利额为 90035%=315万元 4因为 2011 年的净利润低于 2010 年，因此只发正常股利，还是 420 万。4.解：1用于投资的权益资金为 12070%=84万元 所以该公司的股利支付额为 150-84=66万元 股利支付率为 66150=44%2如果公司的最正确资本支出为 210 万元，则用于投资的权益资金为：21070%=147万元 公司从外边筹措的负债资金为 210-147=63万元 该公司的股利支付额为 150-147=3万元 股利支付率为 3150=2%5.解：第一种方案：股票的每股利润为 5 000 0001 000 000=5元/股 市盈率为 305=6 第二种方案：年年末还款元则有年金现值系数介于年到年之间因为每年年末归还借款所以需要年才能还清中原公式和南方公司股票标准离差率投资报酬率无风险报酬率风险报酬率答各自的必要报酬率无风险报酬率系数所有证券的报酬率无风险报酬离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的 9 可回购的股票数为 2 000 000 32=62 500股 回购后的每股利润为 5 000 000 1 000 000-62 500=5.4 元/股 市盈率仍为 6，所以回购方案下股票的市价为 65.4=32.4元 年年末还款元则有年金现值系数介于年到年之间因为每年年末归还借款所以需要年才能还清中原公式和南方公司股票标准离差率投资报酬率无风险报酬率风险报酬率答各自的必要报酬率无风险报酬率系数所有证券的报酬率无风险报酬离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的证券构成的投资组合期望报酬标准离差的证券和的