23年3月A股展望及十大关注标的：稳中求胜.docx

2023年2月策略观点展望:稳中求胜宏观及政策：缓慢修复，稳中向好（-）信贷数据显示总量扩张，仍有待改善2月10日，央行发布1月金融数据，1月社会融资规模增量为5.98万亿元，预期5.68万亿元， 前值1.3万亿元；1月末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%O1月末M2同比增 12.6% ,预期增11.5% ,前值增11.8%o当月新增人民币贷款4.9万亿元，预期4.08万亿元，前 值1.4万亿元。1月新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9200亿元，好于市场预期，且创出历史新高。从结构上 来看，居民贷款仍弱，其中短贷新增341亿，同比少增665亿，居民中长期贷款新增2231亿， 同比少增5193亿，前者或反映仍受疫情滞后影响，后者反映地产恢复依然疲弱，仍需政策持续助 力。1月企（事）业贷款增加4.68万亿，同比多增1.32亿，其中中长期贷款延续较好表现，新增 3.50万亿，同比多增1.40亿；企业短贷新增1.51亿，同比多增5000亿，票据融资减少4127亿， 同比多减5915亿元。企业继续成为宽信用的主力，并且在期限结构上未出现明显的短贷和票据冲 量的情况，这一点明显优于去年同期；同时，居民端中长期贷款依然偏弱，暗示地产修复依然偏 慢，需要重点关注。40%旗0035,000.00 2022-012022-12 2023-01图1:信贷数据情况30,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00-5,000.00-10,000.00人民币中长期贷款企土&单位中长期贷款企一K=单位短期贷款票据融资居民中长期贷款居民短期贷款Wind ,2023年2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR ） 为：1年期LPR为3.65% , 5年期以上LPR为4.3%。与今年1月相比，保持不变。在本月MLF中标利率维持不变后，LPR维持不变基本符合市场预期，也是连续六个月维持不变。 当前经济恢复的势头良好，如1月PMI数据大幅回升至扩张区间，短期调降报价利率的必要性降 低。展望后续，经济恢复的基础仍不稳固，特别是1月份的信贷数据显示居民端信贷需求不足、 预期偏弱，货币政策未来仍有进一步宽松的空间。图15 :东方证券2023年3月十大关注标的股票代码股票简称申万一级EPSPE(X)关;用素20212022E2023E20212022E2023E603916.SH苏螭依L1.270.991.3021.4219.0114.44基建和地产链601728.SH中国电信通信0.310.310.3515.5518.7416.83解经济600276.SH恒瑞医药医药生物0.710.660.7651.6765.7357.05创新药龙头688621.SH阳光诺和医药生物1.511.982.7691.2452.7038.73CRO综合业务+自研品种权益分成600138.SH中青旅休闲服务0.03-0.280.48-112.24-55.5032.28出彳巡688111.SH金山办公计算机2.262.423.59108.04119.0081.17办公软件龙头688066.SH航天宏图计算机1.151.452.2988.7667.0042.26数酸源600602.SH云赛智联计算机0.190.190.2533.7856.9644.59数据要素603019.SH中科曙光计算机0.801.031.3741.7830.9023.52算力300364.SZ中文在线传媒0.14-0.130.23179.86-91.7350.15人工智能应用端Wind ,盈利预测和估值预测为Wind 一致预期，取值日期为23年2月28日“东方策略月度关注标的”说明依据东方证券最新策略研究观点和行业配置建议自上而下进行筛选，并结合行业研究自下而上的 基本面研究。关注标的筛选范围:全部A股，但主要从深度跟踪研究的公司中挑选。关注标的仓位：100%o关注标的包含个股数量及权重：每期关注标的包含10只股票，每只权重均为10%o参考基准：以沪深300指数作为主要参考基准。风险提示一、宏观经济下行超预期 二、政策推进不及预期图2 :利率债情况6贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年中长期贷款利率:5年以上(月)中期借贷便利(MLF):利率:1年单位()O_1I1111111111111111111_I2016/2/8 om R/TC/Q2016/6/82016/10/82017/2/82017/6/82017/10/82018/2/82018/6/82018/10/82019/2/82019/6/82019/10/82020/2/82020/6/82020/10/82021/2/82021/6/82021/10/82022/2/82022/6/82022/10/82023/2/8(二)短期内通胀平稳2月10日，国家统计局公布公布了 2023年1月份CPk PPI数据，2023年1月份，全国居民消 费价格同比上涨2.1%o其中，食品价格上涨6.2% ,非食品价格上涨1.2% ;消费品价格上涨 2.8% ,服务价格上涨1.0%。2023年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.8% ,环比下 降0.4% ;工业生产者购进价格同比上涨0.1% ,环比下降0.7%。从CPI环比看，CPI由上月持平转为上涨0.8%。其中，食品价格上涨2.8%,涨幅比上月扩大2.3 个百分点，影响CPI上涨约0.52个百分点。非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.3% ,影响 CPI上涨约0.25个百分点。非食品中，随着疫情防控政策优化调整，出行和文娱消费需求大幅增 加，飞机票、交通工具租赁费、电影及演出票、旅游价格分别上涨20.3%、13.0%、10.7%和 9.3% ;受节前务工人员返乡及服务需求增加影响，家政服务、宠物服务、车辆修理与保养、美发 等价格均有上涨，涨幅在3.8%5.6%之间；受国际油价波动影响，国内汽油和柴油价格分别下 降2.4%和2.6%o从同比看，CPI上涨2.1% ,涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中，食品价格上 涨6.2% ,涨幅比上月扩大1.4个百分点，影响CPI上涨约1.13个百分点。非食品价格上涨1.2% , 涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约0.98个百分点。非食品中，服务价格上涨1.0%, 涨幅比上月扩大0.4个百分点；能源价格上涨3.0% ,涨幅比上月回落2.2个百分点，其中汽油、 柴油和液化石油气价格分别上涨5.5%、5.9%和4.9% ,涨幅均有回落。1月份，受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响，工业品价格整体继续下降。 从 环比看，PPI下降0.4% ,降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降0.5% ,降幅收 窄0.1个百分点；生活资料价格下降0.3% ,降幅扩大0.1个百分点。从同比看，PPI下降0.8% , 降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，生产资料价格下降1.4% ,降幅与上月相同；生活资料价格 上涨1.5% ,涨幅回落0.3个百分点。调查的40个工业行业大类中，价格下降的有15个，与上月 相同。展望后续，短期内通胀平稳的表现或将延续，当前不构成对货币政策的掣肘，随着超额储蓄释放， 下半年或有通胀压力。同时PPLCPI剪刀差已连续6月为负，1月份进一步扩大至-2.9%，预计未 来一段时间，PPI-CPI剪刀差将维持负值，中下游行业的成本压力大概率缓解，利润由上游向中下 游转移，关注剪刀差反转带来的行业利润格局变动。图3 : CPI、PPI情况CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比PP上全部工业品:当月同比:-CPI:当月同比CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比PP上全部工业品:当月同比:-CPI:当月同比寸 ez/coCMoe L/eeoe eCMos/CMCMoe REezoe 用寸/eCMoe z I.、二、Roe 176/Roe 9L、9/R。 Oco'co/Roe 寸 e/eL/oeoe 9L/6/H gaoeoe zeN/oeoe 9/eL/6oe 36/6OCM 6m65e & b/6OQ L/g、6se 寸！7 二、85CM 国8、88e 8179/807 8e、co/8oe 6、L/8oe 8I70S0Z 8179/zoe 8aH/zoe nse g、8、9oe §/9oe &L/9OCXJ m i/goe e/9in5e o uco/gEe zwEe-10Wind ,（三）政策信号积极，更注重精准性2月，各部门相继召开会议并发布一系列政策，刺激经济，提振市场，具体来看：一、央行2月10日召开2023年金融市场工作会议。会议指出，做好政策性开发性金融工具、设 备更新改造专项再贷款等稳经济大盘政策工具存续期管理，支持项目落地建成。完善支持普 惠小微、绿色发展、科技创新等政策工具机制，精准加强重点领域和薄弱环节金融支持。深 入实施中小微企业金融服务能力提升工程，进一步健全融资配套机制，推动普惠小微贷款稳 定增长。切实落实“两个毫不动摇”，拓展民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）支 持范围，推动金融机构增加民营企业信贷投放。动态监测分析房地产市场边际变化，因城施 策实施好差别化住房信贷政策，落实好金融支持房地产市场平稳健康发展的16条政策措 施，积极做好保交楼金融服务，加大住房租赁金融支持，推动房地产业向新发展模式平稳过 渡。政策依然延续了此前的基调，货币政策依然积极；二、中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、 全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施；三、中共中央政治局2月21日下午就加强基础研究进行第三次集体学习。中共中央总书记习近 平在主持学习时强调，加强基础研究，是实现高水平科技自立自强的迫切要求，是建设世界 科技强国的必由之路。会议强调，要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚 战，鼓励科研机构、高校同企业开展联合攻关，提升国产化替代水平和应用规模，争取早日 实现用我国自主的研究平台、仪器设备来解决重大基础研究问题；四、国务院总理李克强2月22日主持召开国务院常务会议，听取全国两会建议提案办理情况汇 报，部署做好今年全国两会听取代表和委员意见建议工作；听取落实涉企收费优惠政策和整 治违规收费情况汇报，要求进一步巩固整治乱收费成果。会议强调，当前经济增长正在企稳 回升，但仍面临诸多挑战，中小微企业、个体工商户经营仍较困难，要把整治涉企违规收费 与落实助企纾困政策、优化营商环境、激发市场活力紧密结合起来。已出台的稳经济一揽子 政策和接续措施中的一些减税降费政策仍有发挥效应的空间，要深入抓好落实。坚决制止乱收费、乱罚款、乱摊派，健全长效监管机制。多措并举提振市场预期，巩固经济增长企稳回 升势头；五、央行公布去年四季度货币政策执行报告，过去一年央行的主要工作体现在：1）保持货币信 贷合理增长。全年2次降准释放长期资金超1万亿元，上缴央行结存利润1.13万亿元，运用 再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等多种方式短中长期相结合合理投放流动性； 引导金融机构加大信贷支持实体经济力度；调增政策性开发性银行信贷额度8000亿元，指 导其投放政策性开发性金融工具资金7399亿元，增强信贷总量增长的稳定性；2 ）发挥结构 性货币政策工具精准导向作用。及时接续转换两项直达实体经济的货币政策工具，将普惠小 微贷款支持工具的激励资金支持比例由1%提高至2% ,推出普惠小微贷款阶段性减息政策； 并行实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，创设施行科技创新、普惠养 老、交通物流、设备更新改造专项再贷款；3 ）巩固实际贷款利率下降成果。持续释放贷款 市场报价利率改革效能，全年公开市场操作和中期借贷便利中标利率均下行20个基点，引 导1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别下行15个、35个基点。建立存款利率市场化 调整机制，稳定银行负债成本，存款利率市场化迈出重要一步。建立首套住房贷款利率政策 动态调整机制，有序推进长效机制建设；4）兼顾内外均衡。深化汇率市场化改革，坚持市 场在人民币汇率形成中起决定性作用，加强预期管理和流动性管理，增强人民币汇率弹性， 发挥其宏观经济稳定器功能；5 ）防范化解金融风险取得新成果。稳妥有序推进中小银行风 险处置、平台企业金融业务整改等工作，金融稳定保障体系不断健全。下一阶段，央行的货币政策思路主要是：1 ）稳健的货币政策要精准有力。要搞好跨周期调 节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物 价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力 度；2）保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增 速同名义经济增速基本匹配，助力实现促消费、扩投资、带就业的综合效应；3）结构性货 币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退，引导金融机构加强对普惠金融、科技创新、绿 色发展等领域的金融服务，推动消费有力复苏，增强经济增长潜能。持续发挥政策性开发性 金融工具的作用，更好地撬动有效投资；4）继续深化利率市场化改革，优化央行政策利率 体系，发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作 用，推动降低企业融资和个人消费信贷成本；5 ）坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率 弹性，优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；6 ）统筹金融支持实 体经济与风险防范，稳步推动重点企业集团、中小金融机构等风险化解，保持金融体系总体 稳定，守住不发生系统性金融风险的底线。A股2月市场回顾：（一）2月，全球主要股票市场指数：欧洲股指继续强势，美股表现一般，恒生指数回调。具体 来看：法国CAC40、德国DAX、英国富时100分别上涨2.62%、1.57%和1.35% ;纳斯达克、 标普500、道琼斯分别下跌1.11%、2.61%和4.19% ;恒生指数下跌9.41%。图4 :全球主要股票市场指数月度涨跌幅情况，%4.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00Wind ,数据截至2023年2月28日（二）从A股主要指数表现：2月宽基指数大部分收跌，仅红利指数、国证2000、中证1000、 中证500和上证指数收涨，涨幅分别为3.33%、2.77%、2.21%、1.09%和0.74%。图5 :国内重点指数月度涨幅，%4.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.003.33*5 77-10.00 L。9=)而举证 SE塞=|不 00-1 00-8 00LS-&- OOLya 。9不忠 。,外 弹曾出联 si 00s OOOLS画 曹森£甘 <<H嫉片 。9生后 ooo-yfr 。3生画Wind ,数据截至2023年2月28日（三）从行业月度涨幅来看，通信、轻工制造、纺织服装涨幅最高，分别涨8.18%、6.41%和5.55%OWind ,数据截至2023年2月28日A股估值情况：风险溢价有所回升（一）2月，A股风险溢价回升，从全球几大主要权益市场比较来看，A股沪深300指数风险溢价 水平为5.55% ,显著高于富时100和标普500指数。而恒生指数由于2月的大幅调整，风险溢价 较1月有较大的提升。（二）从主要指数的市盈率和市净率历史十年以来的分位角度来看，各个指数的估值水平没有发 生太大变化：中证100估值水平相对较高，处于70分位以上；中证500、上证50及沪深300指 数的市盈率集中在10年历史的20分位至50分位之间。创业板指、创业板50、创业蓝筹等指数 市盈率分位仍处于历史较低分位。图8 : A股主要指数所处历史10年以来的市盈率和市净率分位100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00“一深创100 红利指数证璃创创业50科创50.创邨微犒？证iooo 中小10鲤董一包备综上证380厂中证100深证100上证50深证成指万得全A国证2000证指数7朵证A指 深证综指中小综指102030405060708090PE所处历史10年以来分位Wind ,数据截至2023年2月28日A股资金面回顾2023年1月至2月，一级市场股权融资金额较去年四季度有所放缓，但2月较1月首发募集资金 有明显提升，从69.22亿元提升至250.81亿元；当期限售股解禁市值来看，2月解禁3,918亿元， 较1月有所放缓，未来短期内限售解禁额度不会对A股股价带来过大压力；北向资金2月积极性 较1月有所下降，沪股通2月净买入89.09亿元，深股通2月净买入3.49亿元。2月，新成立的 偏股型基金份额与1月节奏持平。2月，两融余额方面，沪市两融余额为8,396.35亿元，深市两 融余额为7,421.13亿元，较1月有所上升。1月，公开市场操作方面，货币净回笼为1,200亿元， 较上期有所下滑。图9 :A股股权融资金额回顾图10 ：当期限售股解禁市值，亿元7,0006,0005,0004,0003,0002,000图11 :北向资金流入情况，亿元图11 :北向资金流入情况，亿元图12 ：新成立偏股型基金份额，亿份-1,000Wind、沪股通成交净买入深股通成交净买入1,5001,0005000-500图13 :沪深两融余额11沪深两融余额（亿元）沪市两融余额（亿元）深市两融余额（亿元）18,000.0016,000.00一 一 _ 一14,000.0012,000.0010,000.008,000.00_6,000.00图14 :公开市场货币投放，亿元货币投放货币回笼货币净投放4,000.00Wind,-20,000-30,0001,00023年2月A股配置展望二月市场指数表现分化，经济复苏符合预期，复苏板块均有不同程度的上涨，但外资流入和创业 板指均受制于美国利率再度上行压制。展望三月，我们认为复苏进程仍然处于向上趋势中，但新 旧动能的碰撞仍然没有到决出胜负的时候，所以行业方面仍然是复苏板块、数字经济板块和风光 储板块的轮动为主。目前来说仍然是仓位大于配置，在轮动方向上持股优于追涨。二月我们如期 看到了高频数据的回暖，但同时随着数据的回暖，市场也逐渐放低了对政策的期待，我们认为仍 然要用动态的眼光看待，数据回暖对应政策低预期并不会影响复苏板块中枢抬升，而数据如果后 续低于预期，则可以再度提升对政策的预期，但整体来看，是前者对复苏板块更友好。产业政策 方面，数字经济仍然是重中之重，年内主线地位不动摇。其他二十大提及的行业也可以保持对政 策的期待。三月中下旬也将进入季报期，结合股价和预期博弈的情况，进行一些配置。目前政策方面，延续强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的表述。我们认为仍然 是新旧动能并重的局面。三月份，市场首先仍然关心经济复苏的数据，从而保持对经济复苏板块 的动态评估，但前期预期较满，复苏板块上限比较明显，着眼于一些有催化的细分领域。新经济 动能方面，全年看好数字经济板块，前期提及二月仍然有产业政策的预期，目前已经兑现，但仍 然需要保持配置，预期后续仍然有催化等待落地。此外关注风光储板块，随着一季报预期临近， 市场有望进行阶段性博弈。此外，关注受美国利率压制影响的板块，比如创新药、医疗器械。此 外，电力和高端制造行业也具备产业政策的预期，可作为行业轮动的备选具体来看，我们推荐关注以下3个方向： 经济复苏板块方面，继续关注泛消费、地产链、有色、化工等行业内的细分领域。 新经济动能方面，继续按排序看好数字经济、高端制造、风储、医疗器械、创新药、平台经 济和电力。 结合股价体现的预期，关注有一季报预期的相关细分领域，分为两方面，一种是业绩兑现强 劲，未来季度环比仍然有上升预期。一种是一季报为全年低点，二季度环比改善明显。东方证券2023年3月度关注标的我们十大关注标的组合2月的涨跌幅为3.34% ,跑赢沪深300指数5.44%O23年3月关注标的为：苏博特（603916 ,买入）、中国电信（601728 ,未评级）、恒瑞医药（600276 , 买入）、阳光诺和（688621，买入）、中青旅（600138 ,买入）、金山办公（688111 ,增持）、航天宏图 （688066 ,买入）、云赛智联（600602 ,未评级）、中科曙光（603019 ,买入）、中文在线（300364 ,未 评级）。