股利政策-股利分配程序及方式(ppt30).ppt

第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！1股利分配程序及方式 2股利政策 3股票股利与股票分割 4股利理论 5股票回购股利政策股利政策第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！一般公司支付股利程序：一般公司支付股利程序：宣告日：股东会通过决议宣布发放 股权登记日：有权领取本期股利的股东资格登记截止日期，也称除权日。除息日：在登记日之前，在此日前完成的交易买主才享有领股利权利，当天的股价会下降，称除息参考价 股利发放日：实际发放，完成分配程序11股利分配程序及方式股利分配程序及方式第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！如图所示：如图所示：宣告日 股权登记日 除息日（现行制度）除息日（证券业的一般规定）支付日98/12/16 99/1/13 99/1/16 99/1/17 99/2/5第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股利的形式股利的形式 现金股利 财产股利（实物股利，证券股利）负债股利（应付票据）股票股利第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！剩余股利政策 固定股利政策 固定股利比率政策 正常股利和额外股利政策P29722股利政策股利政策第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！投资决策、融资决策与股利政策投资决策、融资决策与股利政策 投资决策、融资决策与股利政策是财务学一般认为会影响企业价值的财务决策 三者间也会互相影响第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！投资决策影响股利政策投资决策影响股利政策 执行投资计划将决定未来盈余及发放的股利多少第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！融资决策影响投资决策融资决策影响投资决策 资本结构影响其资金成本大小，进而影响可接受的投资机会第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股利政策影响融资决策股利政策影响融资决策 影响内部权益资金，进而影响投资计划的融资问题第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！三项重要决策的协调三项重要决策的协调 如何协调投资决策、融资决策与股利政策，使企业价值最大化 先确定三项决策的优先级别 从企业价值最大化目标出发，在长期发展战略 优先投资、其次融资、分配是最后，此时股利政策为一剩余决策第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票股利：送股 配股效果？会导致股票价格下降33股票股利与股票分割股票股利与股票分割第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！为什么 为什么？某公司流通在外100万股，每股市价是8，若董事会宣布每四股送一股。股数=100(1+25%)=125万股但公司普通股市价总价值不变：8100=800 800125=6.4(元/股)股东股数增加但财富不变。P299例题第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！送股有何好处？送股有何好处？1.股价降低，使交易门坎降低，增加交易量，使股票流通性加强。2.产生信号作用，若搭配适当的现金股利，对市场投资者意味明年也会有希望增加同比例的现金股利。3.一般成长性好、有潜在投资机会的企业多偏好发放股票股利，可使同资者产生心理作用。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票分割（拆股）股票分割（拆股）See See 表表3:p3013:p301亦会产生增加股票数与降低股价的效果 例如每一股分割为十股，则理论上股价也会变成十分之一 但其股票数目及下降程度更为剧烈，股票股利相对和缓的多 财务观点两者没有很大区别，但会计上有差异的第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票股利分配前后：股票股利分配前后：普通股东权益总额并没有发生变化 但其结构比率发生变化 盈余留存足够时才可分配股票股利第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票分割的会计处理较容易，前后变化：股票分割的会计处理较容易，前后变化：普通股东权益总额并没有发生变化 其结构比率并没有发生变化 只有股票数目增加 股票面值下降第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票分割与股票股利的选择股票分割与股票股利的选择 一般在公司价剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割；在公司股价上涨幅度不大时，往往采用发放股票股利。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！反分割反分割 又称股票合并，是股票分割的相反行为。目的是减少流通在外的股数，提高每股收益进而提高市价。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！财务作用：财务作用：提高每股收益 稳定或提高公司股价 分配公司超额现金 改善资本结构 反并购策略55股票回购股票回购第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！负作用负作用 动摇权益资本基础，影响公司的经济增长 公司与股东之间的法律关系发生混淆 人为操纵股市等股票回购与股票价格p307第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！净资产价值 流通股数 目前股价 每股净资产 股价变化股票回购前 2400万 600万-4元/股-股票回购后120万2400-120 3=2040600-120=480万3 4.25元/股 上升股票回购后120万2400-1204=1920600-120=480万4 4元/股 不变股票回购后120万2400-120 5=1800600-120=4805 3.75元/股 下降第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票回购后每股市价对比表股票回购后每股市价对比表14-714-7股票回购前 股票回购后回购4万股税后净利 300万 300万流通股数 100万股 96万股每股收益 3元 3.125市盈率 10 10每股市价 30 31.25第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票回购后，普通股股数减少，如果：公司盈利能力不变，则每股收益增加 市盈率不变，则每股市价提高第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股利政策无关论股利政策无关论 主张股利政策不会影响公司价值，股利政策无关论，代表为Miller&Modigiani。公司采用何种股利政策都不会影响公司价值，同时股东本身可透过自行投资或借贷来选择自己所偏好的股利政策。所以无论从公司或股东的角度来看，根本没有最佳股利政策的存在。MM无异认为公司的价值完全视投资决策的成败而定，与资本结构无关论相同。44股利政策理论股利政策理论第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股利政策相关理论 主张股利政策会影响公司价值，股利政策有关论；代表为GordanDurand&Linter；第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！在手之鸟论在手之鸟论 高登认为投资者都是风险规避者，喜欢定期且立即可收现的现金股利，而非不确定的资本利得。此理论又称一鸟在手论(A bird in the hand theory）现金股利是在手里的一只鸟，资本利得是丛林里的两只鸟。部分实证研究支持此论点，但对于信息内容假说与投资偏好的影响问题，一直无法区分。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！投资者类别效应论投资者类别效应论 投资者会因自己的类别不同、偏好不同选择不同的公司，各取所需，各得其所。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！信息效应论信息效应论 股利分配向投资者传递的是经营状况良好、盈利能力重组的信息。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！税收效应论税收效应论 学者Britten研究19201960年美国股利支付政策，发现当一般税率提高时，会降低股利支付率。表示管理阶层会为股东财富极大化去调整股利政策。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！影响股利政策的因素影响股利政策的因素p305p305 约束因素（法律约束，契约约束，现金充裕性约束）公司因素 股东因素 其他因素