资本市场发展与公司治理结构(1).pptx

资本市场发展与公司治理结构1中山大学现代会计与财务研究中心 刘峰 版权所有 2000提纲z 为什么要关注z 什么是公司治理结构z 公司内部治理结构z 公司外部治理结构z 公司治理的案例讨论z 公司治理与民营企业2一、为什么要关注？z 爱多公司：一家以生产VCD 知名的企业（若干数据）1999 年陷入困境；目前，公司实质上已破产。3一、为什么要关注？于志安：长动一把手，全国五一劳动奖章 获得者。一个企业家所能得到的政治 荣誉全有了。最后确将长动资产转移 到菲律宾，政府无能为力。为什么政府会吃这么大的哑巴亏？4一、为什么要关注z 倪润峰：长虹神话的缔造者。z 2000 年5 月：被绵阳市政府免去长虹总经理职位。z 为什么？5一、为什么要关注z 爱多事件：民营企业，没理由不爱惜钱z 长动事件：国有企业，经典的代理问题 根源：缺乏一个有效的制度，防止前者乱决策，后者“化公为私”。这个制度就是：公司治理结构z 长虹事件：上市公司，外部市场压力使然6二、什么是公司治理结构？zCorporate Governance7二、什么是公司治理结构z 公司治理结构的构成y 激励x 金钱的 工资 奖金 期权（中国沸沸扬扬的年薪制与期权制）x 非金钱的 经理的社会声誉 为什么很多人愿意当大公司的老总（张瑞敏的CEO 闹剧）8二、什么是公司治理结构y 监督与惩罚x 信息不对称与监督 为什么要监督 经济人与代理 如何监督 内部监督 外部监督x 惩罚：板子打到痛处 G.Baker 的犯罪经济学 如何惩罚大公司老板？9三、公司内部治理结构z 什么是内部治理结构y 公司内部形成的一套有效激励且约束经理的制度安排y 通过自身的制度安排，保证企业健康发展y 对经理人的激励y 对经理人的约束xFord xCompaq10三、公司内部治理结构z 实施内部治理结构的前提y 产权明晰，所有者真正关心其财产y 对国有企业治理结构建立的意义11三、公司内部治理结构z 内部治理结构的内容y 激励：给经理人足够的激励x 工资：不要太高，但要能令后来者“趋之若骛”x 奖金：必须要和业绩挂钩（业绩要能明确考核）x 期权：要能让经理人“怦然心动”国外的研究认为：5-20%之间较为合理12三、公司内部治理结构z 内部治理结构的内容y 监督：要让经理人不能“为所欲为”x 股东大会、董事会与经理的三级授权、层层监督；股东大会如何监督董事会：胜利股份的例子 董事会如何监督经理：董事长与总经理分设还是不分设？（不同的研究结论）x 董事会的构成 谁有资格当董事？外部独立董事x 监事会与监事13三、公司内部治理结构z 琼民源（0508）1 马玉和 董事长兼总经理 2 田桂昌 董事3 张喜群 董事 4 杨宝华 董事5 朱若常 董事 6 林继军 董事7 吴明瑜 董事 8 迟福林 董事9 方成义 董事 10 鞠枫 董事11 李腾杰 董事 12 戴品光 监事会召集人13 焦树森 监事 14 张亮辉 监事15 陆春仙 监事 16 张和祥 监事17 夏鹏飞 监事 18 塞鹏 监事14三、公司内部治理结构z 猴王（0535）邓玉华 董事 三年 郭习军 董事 三年杨 杰 董事三年 程晓琳 执行董事 三年 2436肖德生 副董事长 三年 谭业富 董事三年何行成 董事三年 黄平安 董事三年姚世清 董事三年 魏芳超 董事三年任宏杰 董事三年6480 张 勇 董事三年何 青 董事三年 任 云 监事会主席 三年李殿承 监事三年 李先红 监事三年董 惠 监事三年 张晓明 监事三年15三、公司内部治理结构z 猴王（0535）任宏杰（赛特集团代表）、魏芳超（华能集团原材料公司的代表）、黄平安（湖北省寿险房地产公司的代表）等五名董事提议，要求“分家”大股东提议罢免4 位董事，后被政府阻止 16三、公司内部治理结构z 内部治理结构的内容x 董事会如何监督经理人？重大决策控制权；内部审计；外部审计；专业委员会；17三、公司内部治理结构z 内部治理结构的内容y 惩罚：经理人头顶的“达摩克里斯剑”x 如何惩罚：18四、公司外部治理结构z 什么是外部治理结构？y 外部治理结构与外部治理环境y 环境如何影响人的行为19四、公司外部治理结构z 市场竞争压力：最有效的治理结构y 市场淘汰机制：让无效的企业消亡、无效的经理人下岗y 无效的企业容易被收购，经理人容易下岗20四、公司外部治理结构z 资本市场的监督y 上市公司的信息公开制度；y 上市公司各种业绩排行榜；y 专业分析人士的“火眼金睛”；y 各种报纸、杂志的评论；（长虹如果不上市，倪润峰肯定不会下台）21四、公司外部治理结构z 机构投资者的监督y 机构投资者的种类（包括西方养老金）y 机构投资者的作用：x 强大的信息收集力量，散户难以替代（搭便车）x 相对集中的股权，“嗓门大”y 机构投资者发挥作用与代理问题y 中国机构投资者的地位x 从君万事件到胜利股权之争22四、公司外部治理结构z 银行等金融机构的监督y 银行和金融机构：企业资本的主要提供者；y 金融机构为了自身投资的安全，必须监督企业；y 西方研究证明了银行监督的有效性（日本、德国的银行制度；简森的研究成果）y 在中国，银行的监督有效吗？23四、公司外部治理结构z 经理人市场的监督与惩罚y 关于经理人市场与经理人选拔制度y 经理人的市场价值：预期未来收益的贴现值y 经理人市场如何惩罚经理人？24四、公司外部治理结构zCPA 的监督yCPA 制度安排的由来；y 什么样的CPA 制度才是有效的？yCPA 行为与“准租”yCPA 监督与法律风险；25五、公司治理的若干案例z 猴王与内部治理z 郑百文事件与银行的监督作用z 渝钛白荣升ST 与CPA 的监督作用26六、公司治理与民营企业z 民营企业创业期的管理模式y 决策灵活y 降低成本z 民营企业发展期的管理模式y 有效的制衡机制 错过一个机会死不了，做错一个决策死翘翘z 民营企业成熟期的管理模式y 相对完善的公司治理结构27七、民营企业与公司治理z 公司治理的前提y 有效的法律制度（东芝事件）y 有效的竞争制度y 有效的银行监管y 有效的外部审计y 有效的信息公开制度z 内部治理结构的推行y 谨慎从事；水到渠成28