白酒行业财务分析报告(新修订)课件.ppt
白酒行业分析报告小组成员：于越 贵州茅台彭瑶 五粮液郭婧 古井贡范家铭 水井坊范富炜 泸州老窖白酒行业分析报告目录行业分析公司会计分析公司财务分析公司预测分析公司股票估值国家产业政策分析不受国家产业支持白酒消费税最低计税价格核定管理办法（试行）的出台禁止白酒工厂用地审批和新生产线研发白酒行业的现状l 白酒简介 世界酒类情况：蒸馏酒、红酒、啤酒 我国主要白酒分类：清香、浓香、酱香 l 2010年白酒行业主要指标l 白酒需求高涨的原因分析 党政军需求 商务需求 居民消费需求 新消费能力增长 2010 年 同比增长(%)产量（万千升）890.83 26.81企业数（个）1607 12.06资产总额（亿元）2,259.30 24.10工业总产值（亿元）2,793.33 34.06工业销售产值（亿元）2,661.14 35.17产品销售收入（亿元）2,421.62 31.01利税总额（亿元）318.61 34.05行业竞争Porter 五力分析l 现有企业之间竞争强度的分析 竞争激烈l 潜在进入分析 较厚的壁垒l 供应商分析 极其分散l 买方分析 党政军、商务、居民消费l 替代产品分析 中华文化白酒需求份额党政军商务居民消费l 茅台简介 垄断地位不可撼动。毛利率,公司,90.95%毛利率,行业,52.51%毛利率,公司,90.17%毛利率,行业,51.84%毛利率,公司,90.30%毛利率,行业,43.24%营业利润率,公司,61.56%营业利润率,行业,12.88%营业利润率,公司,62.83%营业利润率,行业,12%营业利润率,公司,65.40%营业利润率,行业,7.67%净利率,公司,43.42%净利率,行业,10.24%净利率,公司,44.60%净利率,行业,9.38%净利率,公司,46.10%净利率,行业,6.03%毛利率营业利润率净利率公司战略分析l 公司战略 品牌战略 国酒、绿色食品、世界上最好的蒸馏酒 差异化战略 巩固发展高端酒、进军中低端酒 成本领先战略 公司战略分析茅台期间费用率期间费用率,泸州老窖,13%期间费用率,水井坊,25.23%期间费用率,五粮液,20.41%期间费用率,古井贡,35.00%期间费用率,茅台,15.87%期间费用率茅台公司SWOT分析S-优势独特的风格和品质技术的独特性市场优势奢侈品特性文化特性W-劣势产能无法快速增长效率低下的国企通病资金的管理效率不高管理层官僚作风管理层经营理念落后O-机会社会的发展，引导消费升级各级政府的重视和支持走出国门，国际化T-威胁生态环境威胁原材料风险消费观念的变化反腐倡廉的影响商标非公司自有商标会计分析1、应收款项坏账损失核算方法2、存货核算政策3、固定资产的核算政策4、借款费用的处理5、收入确认原则6、所得税核算7、无形资产财务分析l 1、杜邦分析体系l 2、经营能力l 3、营运资本管理l 4、长期资产管理l 5、财务管理水平杜邦体系分析ROE,泸州老窖,41%ROE,水井坊,15.82%ROE,五粮液,23.78%ROE,古井贡,29.90%ROE,茅台,28.79%ROE近四年茅台ROE 走向杜邦体系分析经营能力分析分析销售毛利润,泸州老窖,69%销售毛利润,水井坊,55.54%销售毛利润,五粮液,68.71%销售毛利润,古井贡,71.15%销售毛利润,茅台,90.95%销售毛利润税后净营业利润率,泸州老窖,43%税后净营业利润率,水井坊,12.49%税后净营业利润率,五粮液,28.12%税后净营业利润率,古井贡,16.14%税后净营业利润率,茅台,44.38%税后净营业利润率期间费用率,泸州老窖,13%期间费用率,水井坊,25.23%期间费用率,五粮液,20.41%期间费用率,古井贡,35.00%期间费用率,茅台,15.87%期间费用率营运资本管理应收账款周转天数,泸州老窖,3.20应收账款周转天数,水井坊,2.80应收账款周转天数,五粮液,2.10应收账款周转天数,古井贡,2.49应收账款周转天数,茅台,0.04应收账款周转天数存货周转天数,泸州老窖,329.99存货周转天数,水井坊,499.07存货周转天数,五粮液,338.85存货周转天数,古井贡,304.94存货周转天数,茅台,1932.28 存货周转天数应付账款周转天数,泸州老窖,65.40应付账款周转天数,水井坊,56.38应付账款周转天数,五粮液,11.67应付账款周转天数,古井贡,84.49应付账款周转天数,茅台,80.43 应付账款周转天数存货与战略l 酱香型：5年l 15年茅台：5000元 5年茅台：500元 10年10倍，收益率26%。远超存款利率l 万吨工程保证产量、销量不减 陈年酒销售利润超过普通茅台酒长期资产管理长期资产净额占销售收入的比率,泸州老窖,61.59%长期资产净额占销售收入的比率,水井坊,16.05%长期资产净额占销售收入的比率,五粮液,46.92%长期资产净额占销售收入的比率,古井贡,29.30%长期资产净额占销售收入的比率,茅台,43.06%长期资产净额占销售收入的比率固定资产周转率,泸州老窖,6.29固定资产周转率,水井坊,11.22固定资产周转率,五粮液,2.44固定资产周转率,古井贡,5.53固定资产周转率,茅台,2.78 固定资产周 转率财务分析 流动比率,泸州老窖,186.91%流动比率,水井坊,351.89%流动比率,五粮液,207.71%流动比率,古井贡,159.80%流动比率,茅台,288.84%流动比率 速动比率,泸州老窖,119.15%速动比率,水井坊,108.21%速动比率,五粮液,159.65%速动比率,古井贡,93.55%速动比率,茅台,186.31%速动比率利息保障倍数（收益基础）,泸州老窖,386.90利息保障倍数（收益基础）,水井坊,-93.02利息保障倍数（收益基础）,五粮液,-30.54利息保障倍数（收益基础）,古井贡,-38.36利息保障倍数（收益基础）,茅台,-39.56 利息保障倍数（收益基础）预测分析l 销售收入增长率l 高端白酒继续涨价l“十一五”规划进入收获期，继续增加产量l 中低产品投入市场l 销售收入增长率预测会计数据2010 年 2009 年 2008 年 2007 年销售收入11,633,283,740.18 9,669,999,065.39 8,241,685,564.11 7,237,430,747.12相 对 前 一 年 的 同期增减(%)20.3 17.33 13.8 47.6会计数据2011 年 2012 年 2013 年预测增长率 35%25%20%预测分析历史数据(单位：百万）预测数据(单位：百万）2008 2009 2010 2011 2012 2013一、营业总收入8,241.699,670.0011,633.2815,123.2718,904.0922,684.90二、营业总成本2,852.623,595.694,472.856,049.31 7,939.72 9,754.51其中：营业成本799.71 950.671,052.931,497.20 1,890.41 2,495.34营业税金及附加681.76 940.511,577.012,117.26 2,835.61 3,402.74销售费用532.02 621.28 676.53 651.46 862.03 1,058.63管理费用941.171,217.161,346.011,480.62 1,628.68 1,791.54财务费用-102.50-133.64-176.58-264.87-370.81-519.14资产减值损失0.45-0.30-3.07-18.57 0.00 0.00投资净收益1.32 1.21 0.47 1.00 0.89 0.79五、营业利润5,390.386,075.527,160.919,073.9610,964.3712,930.39加：营业外收入6.28 6.25 3.80 7.56 9.45 11.34减：营业外支出11.37 1.23 3.80 4.54 1.89 2.27六、利润总额4,522.036,080.547,162.429,076.9910,971.9312,939.47减：所得税费用1,384.541,527.651,822.662,374.35 2,986.85 3,561.53七、净利润4,000.764,552.895,339.766,702.63 7,985.09 9,377.94少数股东损益201.28 240.44 288.57 346.28 415.54 498.64归属于母公司所有者的净利润3,799.484,312.455,051.196,356.35 7,569.55 8,879.29八、每股收益：0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00(一)基本每股收益 4.03 4.57 5.35 7.10 8.64 9.94(二)稀释每股收益 4.03 4.57 5.35 7.10 8.64 9.94流动资产：货币资金8,093.729,743.1512,888.3917,528.2223,137.2430,772.54交易性金融资产0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00应收票据170.61 380.76 204.81-19,220.22-24,987.40-32,768.98应收账款34.83 21.39 1.25 2.40 30.00 35.00预付款项741.641,203.131,529.871,621.66 1,751.39 1,891.51应收利息2.78 1.91 42.73 2.16 2.13 2.44其他应收款82.60 96.00 59.10 65.78 66.64 67.50存货3,114.574,192.255,574.130.00 0.00 0.00流动资产合计12,240.7515,655.5920,300.280.00 0.00 0.00非流动资产：长期股权投资4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00l 估值分析风险溢价WACC数值2.84 3.10%6.38%11.45%8.82%年份2011 2012 2013预测的每股股利2.84 3.38 3.97年份2011 2012 2013预测的每股收益7.10 8.46 9.94l 市盈率模型法龙头企业平均市盈率=29.13l EVA模型法EVA=税后净利润-资本成本估值分析年份2007 2008 2010市盈率24.47 31.74 31.19年份2008 2009 2010 2011 2012 2013税后净利润4,000,759,343.114,552,888,944.005,339,761,496.976,702,632,759.747,985,085,959.269,377,939,021.47所有者权益11,503,418,295.9514,651,565,394.2118,549,389,694.6225,533,625,938.1832,750,582,036.3541,652,837,808.81非流动负债10,000,000.0010,000,000.00EVA2,683,617,948.222,874,139,706.363,214,711,376.943,779,032,589.824,235,144,316.104,608,689,092.36l 预测结果分析l 现金流折现模型&EVA折现模型l 股利折现模型：不定的股利政策l 市盈率模型：低估l 综合分析：茅台的股价依然低估估值分析年份现金流 股利 市盈率 EVA 2011 年预测股价 301 203 206 288 219全文结束
