财务成本管理2.ppt

上海外国语大学课程教学讲义财务成本管理 第2 讲 财务估价 授课教师：仓勇涛 7/2/20231引言 财务估价的方法基本方法：折现现金流量法 基本财务观念：时间价值、现金流量和风险价值 2第一节 货币的时间价值一、什么是货币的时间价值货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。二、货币时间价值的计算n（一）单利终值和现值n 终值：S=P+Pin=P（1+in）n 现值：P=S/（1+in）3第一节 货币的时间价值n（二）利终值和现值n 每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。n 1 复利终值n S=P（1+i）n n（1+i）n 被称为复利终值系数或1 元的复利终值，用符号（S/P，i，n）表示。n【例】某人有1 200 元，拟投入报酬率为8 的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1 倍？n（1+8）n=2n（s/p，8,n）=2n 查“复利终值系数表”，在i=8 的项下寻找2，最接近的值为：（s/p，8,9）=1.999n 所以：n=9 即9 年后可使现有货币增加1 倍。4第一节 货币的时间价值n 2.复利现值n 复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。n P=s(1+i)-n 上式中的(1+i)-n 是把终值折算为现值的系数，称为复利现值系数，或称作1 元的复利现值，用符号（p/s，i，n）来表示。n【例】某人拟在5 年后获得本利和10 000 元。假设投资报酬率为10，他现在应投入多少元？n p=s（p/s，i，n）=10 000（p/s，10，5）n=10 0000.621=6 210（元）5第一节 货币的时间价值n 3 复利息n 本金P 的n 期复利息等于：n I=s-Pn【例45】本金1 000 元，投资5 年，利率8，每年复利一次，其本利和与复利息是：n s=1 000（1+8）5=1 0001.469n=1 469（元）n I=1 469-1 000=469（元）6第一节 货币的时间价值n 4 名义利率与实际利率n 复利的计息期不一定总是1 年，有可能是季度、月或日。当利息在1 年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率。n【例46】本金1 000 元投资5 年，年利率8，每季度复利一次，则：n 每季度利率=8 4=2 n 复利次数=54=20n s=1 000（1+2）20=1 0001.4859=1 485.9（元）n I=1 485.9-1 000=485.9（元）n 当1 年内复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高。7第一节 货币的时间价值n 实际利率和名义利率之间的关系是：n 1+i=n 接上例8第一节 货币的时间价值n（三）普通年金终值和现值n 年金是指等额、定期的系列收支。n 普通年金又称后付年金，是指各期期末收付的年金。普通年金的收付形式见图。9第一节 货币的时间价值n 1 普通年金终值n 普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。n 设每年的支付金额为A，利率为i，期数为n，则按复利计算的普通年金终值S 为 10第一节 货币的时间价值n 2 偿债基金n 偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年末应支付的年金数额，即已知终值，求每期支付的金额。11第一节 货币的时间价值【例】拟在5 年后还清10 000 元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10，每年需要存入多少元?因此，在银行利率为10 时，每年存入1 638 元，5 年后可得10 000 元，用来还清债务。12第一节 货币的时间价值n 3 普通年金现值n 普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。13第一节 货币的时间价值n【例】某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用60 元，但柴油机价格较汽油机高出1 500 元，问柴油机应使用多少年才合算（假设利率为12，每月复利一次）？n P=60（p/A，1，n）n 1 500=60（p/A，1，n）n（p/A，1，n）=25n 查“年金现值系数表”可知：n n=29n 因此，柴油机的使用寿命至少应达到29 个月，否则不如购置价格较低的汽油机。14第一节 货币的时间价值n（三）预付年金终值和现值n 预付年金是指在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。预付年金支付形式见图。15第一节 货币的时间价值16第一节 货币的时间价值2 预付年金现值计算17第一节 货币的时间价值18第一节 货币的时间价值19第一节 货币的时间价值20第二节 债券估价n 一、债券的概念n 1.债券。债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。n 2.债券面值。债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。n 3.债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。n 4.债券票面利率。债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。n 5.债券的到期日。债券的到期日指偿还本金的日期 21第二节 债券估价二、债券估价的基本模型式中：PV 债券价值；I 每年的利息；M 到期的本金；i 折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；n 债券到期前的年数。22第二节 债券估价23第二节 债券估价24第二节 债券估价25第二节 债券估价26第二节 债券估价27第二节 债券估价28第二节 债券估价29第二节 债券估价30第二节 债券估价31第二节 债券估价32第二节 债券估价33第二节 债券估价34第三节 股票估价n 一、股票的有关概念n（一）股票n 股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。n（二）分类n 按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股；n 按票面是否标明持有者姓名，分为记名股票和不记名股票；n 按股票票面是否记明入股金额，分为有面值股票和无面值股票；n 按能否向股份公司赎回自己的财产，分为可赎回股票和不可赎回股票。n（三）股票价格n 价格主要由预期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票价格。n 投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。n（四）股利n 股利是公司对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上的体现。股利是公司税后利润的一部分。35第三节 股票估价二、股票的价值股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。36第三节 股票估价【例】ABC 公司报酬率为16，年增长率为12，D0=2 元，则股票的内在价值为：P=（21.12）（0.16-0.12）=56（元）37第三节 股票估价38第三节 股票估价39第四节 风险和报酬n 一、风险的概念n 最简单的定义是：“风险是发生财务损失的可能性”。n 正式的定义：“风险是预期结果的不确定性”。n 风险的另一部分即正面效应，可以称为“机会”。n 系统风险是没有有效的方法可以消除的、影响所有资产的风险，它来自于整个经济系统影响公司经营的普遍因素。n 二、单项资产的风险和报酬n 风险的衡量需要使用概率和统计方法。40第四节 风险和报酬n 1 概率n 概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。n【例428】ABC 公司有两个投资机会，A 投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B 项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有3 种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见表42。41第四节 风险和报酬42第四节 风险和报酬43第四节 风险和报酬44第四节 风险和报酬45第四节 风险和报酬46第四节 风险和报酬47第四节 风险和报酬四、资本资产定价模型（一）系统风险与非系统风险1 系统风险 系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。例如，战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等非预期的变动。由于系统风险是影响整个资本市场的风险所以也称“市场风险”。由于系统风险没有有效的方法消除，所以也称“不可分散风险”。2 非系统风险 非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。例如，一家公司的工人罢工、新产品开发失败、失去重要的销售合同、诉讼失败，或者宣告发现新矿藏、取得一个重要合同等。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称“可分散风险”。48第四节 风险和报酬49第四节 风险和报酬50第四节 风险和报酬51