计算机行业策略报告——行业信创有望成为2023年计算机最大的投资主线（上）.pdf

计算机行业策略报告一一行业信创有望成为2023年计算机最大的投资主线（上）一、板块回顾：年初以来计算机市场与业绩表现均尽显低迷（一）行情回顾年初以来计算机行情表现较为低迷。年初至今申万计算机板块累计下跌28.43%,跑输大盘11.3pct,没有绝对收益与相对收益，在 31个申万一级行业中排名最后，整体表现较为低迷。ISA 1:年初以来计算机板块他冷大食（累计洙我忸.曲至秋盘日：2022 4 9月9日）-F深300-并 具 机（万）青林来海:iF血 太干浮法罪弋糙大市值公司与小市值公司中绝大多数均出现下跌。分市值来看，大市值与小市值公司中，跌幅大于30%的公司分别占比45.5%、45.6%,跌幅位于0-30%的公司占比分别为42.2%、40.9%；涨幅位于0%-30%的公司分别占比7.6%、11.6%,涨幅超过30%的公司分别占比4.5%、1.9%。今年涨幅前20公司更偏向小市值公司，上涨较好的公司行业分布较为分散。涨 幅 前 20的公司中，今年年初以来包含16家小市值公司，去年全年包含11家小市值公司。从公司主营业务看，分布较为分散，汽车智能化、信创板块、能源仃等领域均有涨幅较大的公司。（二）估值回顾计算机板块估值位于近7 年来低位。当前申万计算机板块 PE（TTM）低 至 43.59倍，处 于 2015年以来9.5%分位数,板块估值已处于相对低位。（三）业绩回顾受疫情影响上半年行业整体业绩承压。2022上半年计算机板块整体营收增速为6.6%,同比下降15.3pct,较 2021全年下降8.5pct,预计主因疫情影响部分订单延后、以及受宏观经济影响部分政府与企业客户IT支出减少。同时疫情影响下进场实施难度加大从而导致成本上升，营业成本增速快于营收增速，毛利率收窄至25.4%,同比及较2021年全年均下降1.2pcto近年来计算机公司整体人员规模扩张提速，管理费用、研发费用延续较快增长，归母净利润及扣非后的归母净利润分别下滑至-39.6%、-43.5%。国 氐 11:22H1计鼻机什业槃体扣非帆母小利涧增途下滑至 Y3.9%ISA.10：22H1计算机行业整体”型净利涧片定下才圭39.6%不同赛道间业绩表现分化明显，能 源 I T 高景气。收入端,多数赛道实现同比正增长，其中能源IT收入同比增长24.5%实现领跑，云计算、信创、工业软件等赛道收入增速亦较高,相比之下医疗IT收入同比下滑1.8%业绩略显逊色。利润端，能源IT与工业软件赛道实现正增长，信创板块扭亏为盈，其中能源IT归母净利润同比增长39.6%继续领跑行业，部分收入实现较高增长的赛道利润表现不尽如人意，其中智能驾驶赛道同比下滑49.8%,为利润下滑幅度最大的细分赛道。二、行业信创：外部催化与自身质变接连而至，计算机最大投资机会（一）自主可控正当时，外部催化下产业链公司有望受益为应对外部威胁信创应运而生，多年发展实现逐步落地。回顾信创产业产生的背景，一直以来全球I C T 产业底层标准、架构、产品、生态等要素均由国外公司或机构制定和控制，使得我国ICT产业乃至广大用户面临被脖子、数据泄漏、信息安全等诸多风险，尤其是2018年以来，中兴、华为等公司的遭遇成为鲜活的实例，为了应对这种局面，我国将信创纳入国家战略，提出了“2+8”发展体系，随后扩展至更多行业，演变为“2+8+N”应用体系，由此信创产业如火如荼展开。2020年是信创产业元年，“2+8”体系中全面升级自主创新信息产品,信创行业开始全面爆发和整体布局，市场活跃、业绩增长、标杆项目频出。2021年信创产业逐步走向应用落地阶段。不断发展的过程中信创形成了完整的产业链与上下游应用。从产业链角度看，信创生态体系主要由基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全及云计算平台几部分组成，其中芯片、整机、操作系统、数据库、中间件是最重要的产业链环节。从行业应用角度看，新创涉及党政两大领域及金融、石油、电力、电信等八大行业应用，以及更下游的诸多应用场景。经过多年发展，目前国内信创产业已经形成以华为、中国电子CEC、中国电科CETC、浪潮为巨头的市场格局。华为主要立足于鲤鹏处理器，聚集外部上下游企业形成鳏鹏信创生态体系；中国电子CEC、中国电科CETC、浪潮则侧重于自建生态与战略投资/合作相结合的方式，搭建稳固的自有生态，如中国电子CEC战略投资易捷行云，浪潮在信息/网络安全领域选择与中孚信息进行战略合作。目前，四大集团都已形成了涵盖基础设施、基础软件、应用软件、信息/网络安全、云服务、系统集成的完整产业链条，成为国内信创产业的重要组成部分。随着信创浪潮推进，产业链上相关公司纷纷加快上市。外部威胁频现、自主可控紧迫性提升，国家不断鼓励信创产业支持政策出台，近 4 年来信创公司上市步伐加快。国家信息化发展战略纲要提出“到 2025年，根本改变核心技术受制于人的局面，形成安全可控的信息技术产业体系”，为实现这一目标，预计政策鼓励仍将延续，或将引导部分优秀的非上市信创公司逐步进入资本市场，借助资本的力量实现更好的发展。已上市的部分信创公司，其市场表现明显优于行业整体。信创的开展使得产业链相关公司深度受益，我们以2018年作为时间节点，2018年至今计算机板块中国长城、东 方 通、景嘉微、中国软件、中科曙光等信创公司累计涨跌幅分别高达32.4%、154.7%、57.7%、203.7%、24.8%,均明显高于计算机行业整体(-12.8%)o近期美国打压举措频出，紧迫性提升，自主可控正当时,在这一时代背景下信创板块有望持续受益。新型举国体制应对，国产创新大有可为。针对美国的打压，2022年 9 月 6 日，中央深改委第二十七次会议提出，要发挥我国社会主义制度能够集中力量办大事的显著优势，强化党和国家对重大科技创新的领导，充分发挥市场机制作用，围绕国家战略需求，优化配置创新资源，强化国家战略科技力量，大幅提升科技攻关体系化能力，在若干重要领域形成竞争优势、赢得战略主动。新型举国体制将有助于加速“卡脖子”问题，国产化迎来机遇。（二）从可用到好用，行业信创迎来质的变化从信创推进进程来看，党政信创启动最早，行业信创里金融、电信、电力等启动较快，8+N 行业持续渗透。自2013年开始，党政从公文系统开始替换计划，八大重点行业中金融行业信创首当其冲，推进速度最快，电信紧随其后，之后能源、交通、航空航天、教育医疗等逐步进行政策推进和试点,亿欧预计N 个行业的信创有望2023年左右开始启动。行政驱动向价值驱动转变，从“可用”到“好 用 前 期 信创集中在党政机构和金融、电信、电力等关键领域，且以芯片、服务器、操作系统、数据库、中间件等为代表的核心产品为主，主要靠行政区动力，达到“可用”级别便足以打开市场。而随着信创逐步深入推进，信创应用向全领域以及群体更为广泛的非核心产品延伸，缺乏足够的行政支持，需要达到“好用”级别，以价值驱动赢得市场，这一转变过程中，行业信创将迎来质变。