招商银行融资研究分析.docx

招商银行融资研究分析 1 绪论 1.1争论背景 我国金融体系中最重要的组成部分便属银行业，在国民经济中起着调整经济、信用制造、信用中介、支付中介、金融服务五大重要作用。依据银监保险监督管理委员会相关数据可知，于今年2月底，我国商业银行资产总额高达5689841亿元，与去年同期相比增加了10%左右，在银行金融机构中占据了80%以上的份额。然而，90年月后期以来，越来越多的学者关怀商业银行的可持续进展问题，并提出商业银行在飞速壮大的同时，还要谋取自身长期可持续的进展。 近年来，互联网技术为金融业服务实体经济消退信息不对称制造了条件，而信息的广泛有效传播，使得金融中介的原有优势丢失，在整个金融行业中，金融融资形式越来越多样化，新型的融资方式慢慢取代银行传统融资形式。由此引发的多样化融资行为使得对银行依靠性降低，进而导致银行利息降低，以及融资成本有所下降。据相关统计，我国商业银行网点已逐年增多，由2014年21.71万扩大到2017年的22.87万个，其增长速度逐年降低，甚至到2018年，网点总数消逝了少量下滑，2019年的商业银行裁员人数更是多达4.24万人。2020年来，新冠肺炎疫情“黑天鹅”大事更是使银行业收到巨大冲击，不仅使其线下业务停滞开展，且推动客户的交易习惯向线上化转变，使得线下网点收入骤减，甚至消逝负增长。这一系列变化正警示我们，面对商业银行的浩大规模及高速增长，不行以盲目乐观，商业银行目前的高速进展是否可持续，才是我们需要关注的重点所在。 本文利用希金斯可持续进展模型及中国学者结合中国商业银行特点对国外经典可持续模型进行改善后的可持续进展重构模型对招商银行的可持续增进步行实证争论，并将招商银行的可持续进展指标与行业进行了对比分析，此外，本文还对招商银行今后的可持续增长供应了可行性建议，通过对招商银行的实证分析得出的关于可持续增长问题结论与建议，对中国的其他商业银行均有借鉴意义。 1.2争论意义 目前国内有关商业银行的可持续进展争论绝大多数接受的都是希金斯可持续进展模型，但其许多假设条件仅适用于国外成熟企业，并不适用于中国处于进展阶段的企业，所以今年来，国内学者开头在希金斯经典可持续增长模型基础增加现金流视角、杜邦分析等因素，对其进行“中国化”改良与重构。然而现有的争论中，很少有对这些针对中国企业进行改良后的可持续增长模型进行实证分析，分析可行性以及与国外希金斯经典可持续增长模型的分析结果差异，本文以招商银行为例，并借助希金斯模型进行相关实证争论与分析，并将二者的分析结果进行对比，为今后中国商业银行的可持续进展模型的选取与应用供应了新的思路，并为本争论供应了更多方向。 1.3争论方法 本课题以商业银行的可会持续进展为争论对象，将在现有理论争论的基础上，开放相应的实证分析。 理论争论方面，本文运用了文献分析法，对近10年来有关企业及商业银行可持续进展的争论报告、期刊、论文等进行了阅读与分析，在前人的基础上对可持续进展的有关理论进行提炼与分析，将现有的几种经典可持续进展模型进行总结与对比，并供应实证分析思路。 实证争论方面，本文从上交所官网中猎取近6年来招商银行年报财务报表中的财务指标，通过引入可持续增长模型对其开放计算，并借助SPSS来实现回归分析并验证，最终依据实证结果得出结论并给出建议。 2 文献综述 2.1可持续增长相关争论综述 汤谷良等人（2005）也对可持续增长做了相关论述，结合国外4种理论模型开放了对比，并使用万科集团案例实证分析会计口径与现金流口径的合理性及差异，获悉现金流口径可持续增长模型是和企业现有的现金流状况息息相关的。赵菁（2011）运用描述性统计、多元线性回归分析以及Wilcoxon符号秩检验等争论方法，对我国16家上市商业银行以及国外32家商业银行进行了现状调查和理论分析，得出结论：现阶段，我国大多数商业银行都存在实际增长速度比可持续增长速度快的状况，这意味着虽然在确定程度上实现了高速增长，但并没有在其范围内获得可持续增长；而对于国外来说，其商业银行实际增速虽然较慢，但基本实现了可持续增长。李东（2013）选取了16家商业银行，通过聚类、因子等分析方式来对其可持续增长开放测算，得出结论: 其可持续增长水平从大至小，可分为：股份制国有控股上市城市商业银行。他的争论结果还表明，应当在资源、力气、效率、环境等方面着重下力，这才是使得商业银行实现可持续增长的关键。马培等人（2015）通过希金斯模型来对企业的实际增长与可持续增进步行比较，并将企业划分为四个不同的类型，并作出针对性的财务应对举措。郭婷婷（2015）针对企业实际增长与可持续增长之间不平衡的关系提出了相关应对措施，进一步阐明白可持续增长模型在企业财务管理方面的重要作用。王黎华等人（2015）选取国外企业为争论对象，借助希金斯可持续增长模型，来对其财务开放争论与分析，认为其许多假设条件仅适用于美国成熟企业，并不适用于中国企业，因此，在此基础上，需要对可持续增长模型重新建构，新模型放松了经营效率比率和财务政策比率等前后各期保持不变假设，还应对上市企业增发新股的行为予以考虑。黎晓桦（2016）同样基于希金斯可持续增长模型，将企业现金流纳入争论范围，为此得到改进后的希金斯可持续增长模型，使之可以更好地被中国企业所应用。樊行健等人（2007）通过争论提出了希金斯可持续增长模型的不合理的地方，为此，也对可持续增长模型开放了新的建构，使之具备更加广泛的使用价值。胡海放（2020）使用樊行健和郭晓燚（2007）重构的企业可持续增长模型和希金斯模型进行交通银行可持续增长的实证分析，并将两种模型的实证分析结果进行比较，使企业可持续增长问题的探究方式更加多元化、综合化。 2.2 可持续增长模型综述 2.2.1可持续增长的定性分析 在学术领域，大多数争论专家很少针对可持续增长问题做出相应的数学模型，而仅仅停留在定性分析上。安蒂斯·彭诺斯（Edith Penrose）在相关著名作品企业增长理论，针对企业进展过程中面临的可持续增长问题开放深化分析，并得出结论：每个企业都是存在扩张极限的，而这个限度便是由企业的管理服务与盈利中产生的管理服务所准备；而这其中涉及到的管理服务，便受到业务关系、环境、扩张特征所影响，这些方面对企业拓展需求及成长来说是特殊重要的。在这之后，便有不少学者慢慢加大对企业成长理论的相关争论。R.L.Marris（1960）提出了与其特别相像的观点，他提出企业是否能够实现快速成长是受内部资源影响颇深的，在效率确定的基础上，企业无法通过聘请的形式来达到扩张的目的，要知道最好的成长速度确定是基于效率最大化前提下形成的。 2.2.2可持续增长数学模型 在近几年，在学术领域，已经有越来越多的学者开头通过定量分析的方式来对可持续增长开放探究，做出来相应的数学模型，目前为止，在理论领域，有如下四种可持续增长模型。 （一）基于会计口径的可持续进展模型 这是一种备受关注、与在学术界深受认可，并在相关领域得以广泛运用的模型，是基于罗伯特·希金斯（Robert·C·Higgins）理论提出的。希金斯将可持续增长率概述为：在归属企业内部财务资源不会耗损的前提下，企业销售业绩实现了最大化增长。并对此做出了相关计算，同时将其应用于企业，在此状况下，再深化分析，此时还需要合理考虑市场通货膨胀对其造成的影响。其计算所用到的理论公式为：可持续增长率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数*留存收益。詹姆斯·霍恩斯模型的理论和Higgins提出的理论是特殊类似的，与之不同的是，在模型构建中，他没有将希金斯的假设条件纳入考虑范围，而且争论角度有所不同，他是基于动态分析来争论企业可持续增长问题，这种方法的好处便于可以动态地考察企业实际经营环境。但霍恩斯的模型中有考察“股利支付额”，而不是在描述股利支配政策时企业普遍使用的“股利支付率”作为衡量指标，这使得猎取数据资料信息时会特殊麻烦，再加上计算公式中涉及的相关参数特殊多，简洁造成指标混用的状况，进而造成操作起来有比较大的难度，实际操作困难，人们更倾向于使用Higgins的模型进行企业可持续增长问题的争论。 基于现金流口径的可持续增长模型现金流口径顾名思义，更多的是考虑其增长与企业现金流之间的关系，其中Alfred Roppaport和John L. Colley的可持续增长模型最被学术界认可。 Alfred Roppaport指出，股东所制造的价值是与可持续增长的实现息息相关的，因而在确定程度上股东价值增加会导致可持续增长的实现。并提出“可承受增长”理论，对此做出了相关概述：他认为在不派发新股，并且经营所产生的毛利、销售增长、相关投资加大以及企业负债、股利支配等状况都不发生任何转变的状况下，每一年企业所获得的最大业务增长量。这与“可持续增长”是相得益彰的 Colley在借助相关假设条件的基础上，对现金流与增长率之间的关系进行了相应的测算，为此，他提出了这二者之间存在着负相关的关系。也即是说，当企业实际增长速度比可持续增长速度要快，那么意味着企业现金流处于负增长的状态，反之，则企业现金流为正。而在后续争论中，科雷也证明白这一点，认为可持续增长率，实际上也就是指现金余额的增长率。 3招商银行进呈现状分析 招商银行1987年成立于深圳蛇口，2002年4月9日，招商银行A股在上海证券交易所挂牌上市，2006年9月22日于港交所上市。招商银行是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，也是国家从体制外推动银行业改革的第一家试点银行。 招商银行的进展共经受了三次重要转型：1995年，招行在国内领先推出了“一卡通”业务。 “一卡通”是招行最初的零售基因，这为其日后零售业绩的腾飞、私人银行初始高净值客户的积累奠定了特别深厚的基础。1999年，招行网上银行的建设全面开启，招行成为国内首家在线金融服务的商业银行，并被中央电视台列为 1999 年中国互联网十件大事之一。借助科技的力气开拓全国性市场，招行网银的开通成为其零售业务起飞的原点。2014 年，招行提出了全新的“一体两翼”战略，即以零售业务为主体，对公和同业业务为两翼，并依托零售业务基础向“轻型银行”转型，慢慢摆脱宏观经济周期对银行业绩和经营的影响。 招商银行2021年一季度净利320.15亿元，同比增长15.18%，营收847.51 亿元，同比增长10.64%净利润增速创下自2016年以来新高。然而，在招商银行营业收入的快速增长的表象下，隐藏着许多问题，招商银行是否以可持续增长方式进行经营患病质疑。数据显示，2020年，招行零售金融业务计提的信用减值金额366.4亿元，较上年增加87.29亿元，同比上升31.27%。计提大增与该行零售贷款持续增长和该部分贷款不良率上升有直接关系。此外，营业支出增速也大于营收增速，为9.95%。 细分看，业务及管理费967.45亿元，同比增11.79%；信用减值损失648.71亿元，同比增6.23%。员工费用570.4亿元，同比增长10.89%；其他一般及行政费用为299.76亿元，同比增长16.13%。成本收入比33.30%，同比上升1.21个百分点。 近十年来，招商银行ROE首次跌破16%。数据显示，2020年，招商银行归属于本行一般股股东的加权平均净资产收益率15.73%，比上年同期削减1.11%；扣非后归属于本行一般股股东的加权平均净资产收益率15.70%，比上年同期削减1.01%。 由此可见招商银行虽然目前经营规模大、增长速度快，但其可持续进展力气照旧存疑，其财务状况和经营状况有待进一步改善，而且互联网金融的迅猛进展以及同行竞争给招商银行传统的经营模式也带来了挑战。所以交通银行需要转变以往的增长模式，进行深度调整，以可持续进展的思路调整其将来的经营策略。 4 招商银行基于希金斯模型的可持续增长分析 4.1希金斯可持续增长模型介绍 希金斯从静态的角度对企业的可持续增长问题进行了争论，他将企业可持续增长率 ( sustainable growth rate) 定义为：“可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的状况下，公司销售所能增长的最大比率”。其模型基于的基本思想是，在公司没有转变经营效率和财务政策的状况下，其销售增长应随股东增长率的增长而增长。因此，希金斯的可持续增长模型是在基于企业的资本结构、销售净利率、资产周转率、权益乘数等保持不变的假定条件下设立的。希金斯模型的三个基本假设为：（1）企业希望以市场条件允许的速度进展；（2）管理者不行能或不情愿筹集新的权益资本,即企业发行在外的股票股数不变。(3)公司要连续维持一个目标资本结构和目标股利政策。其基本的思想是资产的增加等于负债的增加和股东权益增加之和。 希金斯模型用数学公式可表示为: SGR= P*A*T*R 其中 P：销售净利率=本年净利润/本年主营业务收入 A：资产周转率=本年主营业务收入/期末总资产 T：权益乘数=期末总资产/期初权益 R：留存收益率=1-现金股利/本年净利润 4.2 基于希金斯模型的可持续增长分析 为使用希金斯模型对争论招商银行最新的可持续进展状况进行争论，本文从招商银行2013-2020年报中选取了本年净利润、本年主营业务收入、期末总资产、期初权益和现金股利五项希金斯可持续增长模型需要的原始数据，其列示如下表： 9