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第 一 章 财 务 管 理 总 论 第 一 节 财 务 管 理 的 概 念 一、财 务 管 理 的 概 念 1、企 业 财 务 是 指 企 业 在 再 生 产 过 程 中 客 观 存 在 的 资 金 运 动 及 其 所 体 现 的 经 济 利 益 关 系。2、财 务 管 理 工 作 区 别 于 其 它 经 济 管 理 工 作 主 要 在 于 财 务 管 理 工 作 是 对 企 业 资 金 运 动 的 管 理。资 金 是 再 生 产 过 程 中 运 动 着 的 价 值；企 业 的 生 产 过 程 包 括 实 物 商 品 的 运 动 过 程 和 资 金 价 值 的 运 动 过 程。3、财 务 管 理 是 组 织 企 业 财 务 活 动，处 理 与 各 方 面 财 务 关 系 的 经 济 管 理 工 作。它 包 括 两 大 部 分（1）组 织 企 业 财 务 活 动；（2）处 理 企 业 与 各 有 关 方 面 的 财 务 关 系。二、财 务 活 动 资 金 的 筹 集、投 放、使 用、收 回 以 及 分 配 等 一 系 列 行 为。1、财 务 活 动 与 资 金 运 动 的 关 系 一 资 金 运 动 形 式 是 通 过 一 定 的 财 务 活 动 的 内 容 来 实 现 的。2、财 务 活 动 的 主 要 内 容 一 一 筹 资 活 动、投 资 活 动、资 金 营 运 活 动、分 配 活 动。3、财 务 管 理 的 主 要 内 容（一）筹 资 活 动：（1）筹 资 规 模；（2）资 本 结 构 的 考 虑；资 金 来 源：企 业 权 益 资 金 和 企 业 债 务 资 金。（-）投 资 活 动：（1）广 义：企 业 将 筹 集 的 资 金 投 入 使 用 的 过 程，包 括 对 内 投 资 和 对 外 投 资。（2）狭 义：仅 指 对 外 投 资。考 虑 投 资 规 模，通 过 投 资 方 向 和 投 资 方 式 的 选 择 确 定 合 理 的 投 资 结 构。（三）资 金 营 运 活 动：1、采 购 材 料、购 买 商 品，支 付 工 资、费 用；2、销 售、收 回 资 金 的 过 程；3、短 期 借 款 以 满 足 经 营 所 需 资 金。考 虑 如 何 加 速 企 业 资 金 的 周 转，提 高 资 金 的 使 用 效 果。(四)分 配 活 动：(1)广 义：对 企 业 各 种 收 入 进 行 分 割 和 分 派 的 活 动；(2)狭 义：仅 指 对 净 利 润 的 分 配 过 程。考 虑 如 何 依 据 法 律 原 则，合 理 确 定 分 配 规 模 和 分 配 方 式，确 保 企 业 取 得 长 远 利 益。:、财 务 关 系 企 业 在 组 织 财 务 活 动 过 程 中 与 有 关 各 方 发 生 的 经 济 利 益 关 系，各 种 财 务 关 系 的 具 体 体 现：1、企 业 与 投 资 者 之 间(1)投 资 者 对 企 业 一 定 的 控 制 或 影 响；(2)投 资 者 参 与 企 业 净 利 润 的 分 配；(3)投 资 者 参 与 企 业 剩 余 资 产 的 分 配；(4)投 资 者 要 承 担 一 定 的 经 济 法 律 责 任。2、企 业 与 债 权 人 之 间 3、企 业 与 受 资 者 之 间 4、企 业 和 债 务 人 之 间 5、企 业 和 政 府 之 间 6、企 业 内 部 各 单 位 之 间 7、企 业 和 职 工 之 间 分 配 关 系。性 质：债 务 与 债 权 关 系 性 质：所 有 权 性 质 的 投 资 与 受 资。性 质：债 权 与 债 务 关 系。性 质：强 制、无 偿 的 分 配 关 系 性 质：企 业 内 部 各 单 位 之 间 的 经 济 利 益 关 系。性 质：体 现 在 职 工 个 人 和 集 体 在 劳 动 成 果 的第 二 节 财 务 管 理 的 目 标 一、财 务 管 理 目 标 的 含 义 一 一 在 特 定 的 理 财 环 境 下，通 过 组 织 财 务 活 动、处 理 财 务 关 系 所 要 达 到 的 目 的。二、财 务 管 理 目 标 三 种 表 述 的 优 缺 点（）利 润 最 大 化 优 点：1、可 以 直 接 反 映 企 业 创 造 的 剩 余 产 品，剩 余 产 品 的 多 少 可 通 过 利 润 来 衡 量；2、在 资 本 市 场 上，资 本 的 使 用 权 最 终 属 于 获 利 最 多 的 企 业；3、而 且 可 以 在 一 定 程 度 上 反 映 经 济 效 益 的 高 低 和 对 社 会 贡 献 的 大 小。缺 点：1、没 有 考 虑 资 金 的 时 间 价 值；2、没 有 反 映 所 创 造 的 利 润 与 投 入 之 间 的 对 比 关 系；3、没 有 考 虑 风 险 因 素；4、可 能 导 致 企 业 的 短 期 行 为，比 如 承 包 责 任 制。C O 资 本 利 润 率 最 大 化（每 股 利 润 最 大 化）资 本 利 润 率=每 股 利 润+每 股 净 资 产（=净 利 润+平 均 所 有 者 权 益 总 额）优 点：1、能 够 反 映 投 入 与 产 出 之 间 的 关 系；2、而 且 可 以 在 一 定 程 度 上 反 映 经 济 效 益 的 高 低 和 对 社 会 贡 献 的 大 小；缺 点：1、没 有 考 虑 资 金 的 时 间 价 值；2、没 有 考 虑 风 险 因 素；3、可 能 导 致 企 业 的 短 期 行 为，比 如 承 包 责 任 制。（三.）企 业 价 值 最 大 化（股 东 财 富 最 大 化）：本 书 的 观 点 企 业 价 值 不 是 企 业 账 面 资 产 总 价 值，而 是 指 全 部 财 产 的 市 场 价 值，反 映 企 业 潜 在 或 预 期 的 获 利 能 力。优 点：1、考 虑 了 资 金 的 时 间 价 值 和 投 资 的 风 险 价 值；2、体 现 了 对 资 产 保 值 增 值 的 要 求；3、有 利 于 克 服 企 业 管 理 上 的 片 面 性 和 短 期 行 为；4、有 利 于 社 会 资 源 的 合 理 配 置。缺 点：1,对 于 上 市 公 司 而 言，衡 量 公 司 价 值 的 指 标 是 所 有 股 票 的 市 价。但 是 股 价 受 很 多 因 素 影 响，所 以 股 价 不 一 定 能 够 揭 示 企 业 的 获 利 能 力。特 别是 在 即 期 市 场 上。2、对 于 安 定 性 股 东，他 们 对 股 价 的 短 期 变 动 不 感 兴 趣，而 对 企 业 的 控 制 更 为 关 注。3、对 于 非 上 市 公 司，由 于 其 股 票 的 流 动 性 受 影 响，企 业 价 值 不 易 衡 量。:、财 务 管 理 目 标 的 协 调 财 务 管 理 目 标 在 股 东、经 营 者、债 权 人、政 府、职 工 等 之 间 的 协 调。（一）经 营 者 和 所 有 者（股 东）经 营 者 希 望 获 得 更 多 的 薪 酬，增 加 享 受 成 本；所 有 者 希 望 获 得 更 多 的 收 益，尽 量 降 低 享 受 成 本。矛 盾：享 受 成 本 的 增 减。措 施：1.约 束 措 施：通 过 所 有 者 约 束 经 营 者，即 解 聘；通 过 市 场 约 束 经 营 者，即 接 收。2.激 励 措 施：股 票 选 择 权；绩 效 股（：）所 有 者 与 债 权 人 矛 盾：所 有 者 通 过 经 营 者 伤 害 债 权 人 的 利 益，方 式 有：1、所 有 者 可 能 改 变 原 定 资 金 的 用 途，将 资 金 用 于 风 险 更 高 的 项 目。2、所 有 者 可 能 在 未 征 得 债 权 人 同 意 发 行 新 债 券 或 举 借 新 债，从 而 降 低 旧 债 的 偿 还 保 障 程 度，使 得 旧 债 的 相 对 价 值 降 低。措 施：1、预 先 加 以 限 制 性 条 款；2、收 回 借 款 或 不 再 借 款。第 三 节 财 务 管 理 的 环 境 一、财 务 管 理 环 境 的 含 义：对 企 业 财 务 活 动 和 财 务 管 理 产 生 影 响 的 企 业 内 外 条 件 的 统 称。涉 及 的 方 面：经 济 环 境、法 律 环 境、金 融 环 境:、经 济 环 境：因 素：经 济 周 期，经 济 发 展 水 平 和 经 济 政 策。三、法 律 环 境 因 素：企 业 组 织 形 式 的 法 律 规 定 和 税 收 法 律 规 定。企 业 组 织 形 式：独 资 企 业、合 伙 企 业、有 限 责 任 公 司 和 股 份 有 限 公 司 的 主 要 法 律 特 点。税 法：所 得 税 类、流 转 税 类、资 源 税 类、财 产 税 类、行 为 税 类 的 主 要 内 容。税 法 的 构 成 要 素：征 税 人、纳 税 义 务 人、课 税 对 象、税 目、税 率、纳 税 环 节、计 税 依 据、纳 税 期 限、纳 税 地 点、减 税 免 税、法 律 责 任。主 要 税 种：增 值 税、消 费 税、营 业 税、资 源 税、企 业 所 得 税、外 商 投 资 企 业 和 外 国 企 业 所 得 税、个 人 所 得 税。四、金 融 环 境 1、金 融 机 构：银 行 业 金 融 机 构、其 他 金 融 机 构 2、金 融 工 具：在 信 用 活 动 中 产 生 的、能 够 证 明 债 权 债 务 关 系 并 据 以 进 行 货 币 资 金 交 易 的 合 法 凭 证。金 融 工 具 具 有：期 限 性、流 动 性、风 险 性 和 收 益 性 的 特 点。金 融 工 具 可 分 为 货 币 市 场 工 具 和 资 本 市 场 的 工 具，前 者 主 要 有 商 业 票 据、国 库 券、可 转 让 大 额 定 期 存 单、回 购 协 议 等，后 者 主 要 是 股 票 和 债 券。3、金 融 市 场（1）金 融 市 场 是 资 金 供 应 者 和 资 金 需 求 者 双 方 通 过 金 融 工 具 进 行 交 易 的 场 所。（2）金 融 市 场 可 以 是 有 形 的 市 场，也 可 以 是 无 形 的 市 场。（3）金 融 市 场 的 主 要 功 能 一 一 转 化 储 蓄 为 投 资、改 善 社 会 经 济 福 利、使 中 短 期 资 金 凝 结 为 长 期 资 金、提 高 金 融 体 系 效 率、引 导 资 金 流 向。（4）金 融 市 场 的 要 素：市 场 主 体、金 融 工 具、交 易 价 格、组 织 方 式。（5）金 融 市 场 的 种 类：按 组 织 方 式 划 分 为 有 组 织 的、集 中 交 易 市 场 即 证 券 交 易 所，和 非 组 织 化 的 场 外 交 易 市 场。前 者 按 不 同 特 点 可 再 分 为：短 期 金 融（货 币）市 场 和 长 期 金 融（资 本）市 场；证 券 交 易 的 初 级 市 场（一 级 市 场 或 发 行 市 场）和 次 级 市 场（二 级 市 场 或 流 通 市 场）；按 金 融 工 具 的 属 性 分 为 基 础 性 金 融 市 场 和 金 融 衍 生 品 市 场。4、利 息 率（1）含 义：从 资 金 的 借 贷 关 系 看，利 率 是 一 定 时 期 运 用 资 金 资 源 的 交 易 价 格。（2）划 分：按 照 利 率 之 间 的 变 动 关 系 划 分：基 准 利 率、套 算 利 率 按 照 资 金 供 求 情 况 的 关 系 划 分：固 定 利 率、浮 动 利 率 按 照 利 率 形 成 机 制 的 不 同 划 分：市 场 利 率、法 定 利 率（3）构 成：利 率=纯 利 率+通 货 膨 胀 补 偿 率+风 险 收 益 率 纯 利 率，是 指 没 有 风 险，没 有 通 货 膨 胀 情 况 下 的 社 会 平 均 资 金 利 润 率;通 货 膨 胀 补 偿 率，为 弥 补 因 通 货 膨 胀 造 成 货 币 贬 值 而 要 求 的 报 酬 率；风 险 收 益 率：包 括 违 约 风 险 报 酬 率，流 动 性 风 险 报 酬 率 和 期 限 性 风 险 报 酬 率。违 约 风 险 报 酬 率 一 为 了 弥 补 因 债 务 人 无 法 按 时 还 本 付 息 而 带 来 的 风 险，由 债 权 人 要 求 提 高 的 利 率；流 动 性 风 险 报 酬 率 一 为 了 弥 补 因 债 务 人 资 产 流 动 不 好 而 带 来 的 风 险，t i l债 权 人 要 求 提 高 的 利 率；期 限 性 风 险 报 酬 率 一 为 了 弥 补 因 偿 债 期 长 而 带 来 的 风 险，由 债 权 人 要 求 提 图 的 利 率。第 二 章 货 币 的 时 间 价 值 第 一 节 资 金 的 时 间 价 值 一、货 币 时 间 价 值 的 概 念(-)什 么 是 货 币 时 间 价 值 货 币 时 间 价 值 是 指 一 定 量 资 金 在 不 同 时 点 上 的 价 值 量 的 差 额。也 称 资 金 的 时 间 价 值。1、时 间 利 息 论 2、流 动 偏 好 论 3、节 欲 论(-)货 币 时 间 价 值 的 产 生 马 克 思 认 为 货 币 时 间 价 值 是 劳 动 的 结 果。即：货 币 时 间 价 值 产 生 于 企 业 的 资 金 运 动。G.W.G(G+AG)(三)货 币 时 间 价 值 的 表 示 只 有 在 通 货 膨 胀 率 很 低 的 情 况 下 可 以 采 用 政 府 债 券 利 率 表 示 资 金 时 间 价 值。二、资 金 时 间 价 值 的 作 用(一)是 投 资 决 策 的 计 量 工 具(二)是 融 资 决 策 的 计 量 工 具(1、终 值 和 现 值(1)终 值：又 称 将 来 值，是 现 在 一 定 量 资 金 在 未 来 某 一 时 点 上 的 价 值，俗 称 本 利 和。F(2)现 值：又 称 本 金，是 指 未 来 某 一 时 点 上 的 一 定 量 资 金 折 合 为 现 在 的 价 值。用 P表 示。应 该 明 确 的 问 题 说 明：终 值 和 现 值 在 经 济 上 是 等 价 的。2、利 息 的 计 算 制 度(1)单 利 制：利 息 不 再 生 息，每 期 利 息 相 等。(2)复 利 制：息 再 生 息，逐 期 利 息 相 等。说 明：在 财 务 管 理 中，一 般 采 用 复 利 制 计 算 利 息。三、单 利 的 终 值 和 现 值 1、终 值(F)：Flf F2 t Fn 1 Iv 1 2.n100(i=10%)Fl=100+100X10%=100(1+1X10%)F2=100+100X 10%+100X10%=100(1+2X 10%)F=P(1+ni).(1)2、现 值(P)：是 单 利 终 值 的 逆 运 算 P=F/(1+ni).(2)说 明：单 利 的 计 算 一 般 只 运 用 于 我 国 银 行 的 计 算。四、复 利 的 终 值 和 现 值 1、终 值(F)：Fl f F2 f Fn f0 I V 1 2.n100(i=10%)Fl=100+100X10%=100(1+10%)1F2=100+100X10%+(100+100X10%)X 10%=100(1+10%)2F=P(1+i).(3)说 明：式 中(1+i)”称 为 复 利 终 值 系 数，记 为(F/P,i,n)例 1：某 人 将 10 000元 投 资 于 一 项 事 业，年 报 酬 率 为 6%,要 求：计 算 第 3 年 末 的 期 终 金 额 为 多 少？解：F=10 000X(1+6%)Ji。000X1.1910=11 910(元)2、现 值(P)：是 单 利 终 值 的 逆 运 算 P=F/(1+i)三 F(1+i)f.(4)说 明：式 中(1+i)一 称 为 复 利 现 值 系 数，记 为(P/F,i,n)例 2：某 人 拟 在 5 年 后 要 取 出 1 000元，假 设 银 行 存 款 利 率 为 10%,按 复 利 计 息，问：他 现 在 应 存 入 银 行 的 本 金 为 多 少 元？解：P=1 000X(1+10%)-5=1 000X0.621=621(元)总 结：10复 利 终 值 与 复 利 现 值 互 为 逆 运 算 1 2复 利 终 值 系 数 和 复 利 现 值 系 数 互 为 倒 数 关 系。13复 利 终 值 系 数 2 1,而 复 利 现 值 系 数 W 1。五、年 金 终 值 与 现 值(-)年 金 的 概 念 和 种 类 1.什 么 是 年 金？(A)年 金 是 指 一 定 时 期 内 每 次 等 额 收 复 的 系 列 款 项(1)等 额 性：(2)连 续 性；2.年 金 的 种 类 普 通 年 金：发 生 在 每 期 期 末 的 年 金 0 1 2.nA A A 即 付 年 金：发 生 在 每 期 期 初 的 年 金 0 1.n-1 n;J JA A A 递 延 年 金：是 从 第 二 期 或 者 第 二 期 以 后 发 生 的 普 通 年 金。0 1 2 m m+1 m+2 m+n递 延 期(m)永 续 年 金：期 限 趋 于 无 穷 的 年 金。A A A()年 金 的 计 算 1.普 通 年 金 终 值 与 现 值 普 通 年 金 终 值(已 知 普 通 年 金 A,求 普 通 年 金 终 值 F)普 通 年 金 终 值 是 指 将 每 期 普 通 年 金 折 算 到 第 n 期 末 复 利 终 值 之 和F=?0 1 2 n7 7 7 s-a T)n n A o-1(7F=A(1+i)n-,+A(1+i)n-2+-+A“=Ai+-+(1+i)+(i+i)二 A0 1 2)_ z l.(1)i说 明：式 中(1+1)”-1 称 为 普 通 年 金 终 值 系 数,记 为(F/A,i,n)【例 1】假 设 某 就 目 在 5 年 建 设 期 内 每 年 年 末 从 银 行 借 款 100万 元，借 款 年 利 率 为 10%,则 该 项 竣 工 时 应 付 本 息 的 总 额 为 多 少？解：F=100X(1 T=100X6.105=610.5(万 元)10%年 偿 债 基 金(已 知 普 通 年 金 终 值 F,求 普 通 年 金 A)年 偿 债 基 金 是 指 为 了 在 约 定 的 未 来 某 一 时 点 清 偿 某 笔 债 务 或 积 聚 一 定 数 额 的 资 金 而 必 须 分 次 等 额 形 成 的 存 款 准 备 金。即：偿 债 基 金 的 计 算 实 际 上 是 年 金 终 值 逆 运 算。则 计 算 公 式 为：A*/义(1+i)1(2)说 明：上 式 中-称 为 偿 债 基 金 系 数,记 为(A/F,i,n)(i+0H-i【例 2】假 如 某 企 业 有 一 笔 4 年 到 期 的 借 款，到 期 值 为 1000万 元。若 存 款 年 利 率 10%,为 偿 还 该 项 借 款 应 建 立 的 偿 债 基 金 是 多 少？(即 每 年 需 要 存 入 多 少 万 元)解：A=1000X 普 通 年 金 现，10%4=1000X0.2154=215.4(万 元)豳 龌 金 A,求 普 通 年 金 现 值 P)0-1 一 q普 通 年 金 现 值 是 指 将 每 期 普 通 年 金 折 算 到 第 期 期 初 复 利 现 值 之 和。t P=?0 1 2 nA-Kp=A(1+尸+A(1+.+Q-=4(1+0-1+(1+)2+.(1+尸，&一(z)(3)说 明：上 式 中 上 日 D 二 称 为 复 利 现 值 系 数，记 为(P/A,i,n),查 表 i 例 3 某 人 欲 在 银 行 存 入 一 笔 钱，使 得 其 在 今 后 5 年 每 年 年 末 都 可 以 取 出 1000元，银 行 年 利 率 为 10%,他 现 在 应 该 存 入 多 少 钱？解：P=1000X 1-(1+1 0%)=1000X(P/A,10%,5)=120X3.791弋 455(元)10%年 资 本 回 收 额(已 知 普 通 年 金 现 值 P,求 普 通 年 金 A)年 资 本 回 收 额 是 指 在 约 定 年 限 内 等 额 回 收 初 始 投 入 资 本 或 清 偿 所 欠 债 务 的 金 额。年 资 本 回 收 的 计 算 是 年 金 现 值 的 逆 运 算。则 计 算 公 式 为：AP M.(4)说 明：上 式 中 l-(l+z)-n称 为 年 资 本 回 收 额 系 数，记 为(A/P,i,n.)【例 4】某 企 业 现 在 借 入 1000万 元，年 利 率 为 12%,合 同 规 定 在 今 后 10年 内 于 每 年 年 末 等 额 偿 还，则 每 年 末 应 付 的 金 额 为 多 少？解：A=1000X-=1000X0.1770=177(万 元)总 结：(1+12%产(1)、普 通 年 金 终 值 与 年 偿 债 基 金 互 为 逆 运 算，而 普 通 年 金 现 值 与 年 资 本 回 收 额 互 为 逆 运 算。(2)、普 通 年 金 终 值 系 数 与 年 偿 债 基 金 系 数 互 为 倒 数 关 系，而 普 通 年 金 现 值 系 数 与 年 资 本 回 收 额 系 数 互 为 倒 数 关 系。(3)、普 通 年 金 终 值 系 数 2 n,而 普 通 年 金 现 值 系 数 W n。2.预 付 年 金 的 计 算。预 付 年 金(Prepaid annuity)是 于 每 期 期 初 付 款 的 年 金，又 称 即 付 年 金。(1)预 付 年 金 终 值 的 计 算。预 付 年 金 的 终 值 是 其 最 后 一 期 期 末(n期 末)时的 本 利 和。(2)预 付 年 金 现 值 的 计 算。3.递 延 年 金 现 值 的 计 算 递 延 年 金(Deferred annuity)是 指 第 一 次 支 付 发 生 在 第 二 期 或 第 二 期 以 后 的 普 通 年 金。4.永 续 年 金 现 值 的 计 算 无 限 期 等 额 支 付 的 年 金，称 为 永 续 年 金(Perpetual annuity),即 期 数 趋 向 于 无 穷 远 的 普 通 年 金。5.货 币 时 间 价 值 的 特 殊 计 算 问 题(1)利 率 的 计 算。复 利 的 利 率 可 根 据 其 终 值 计 算 表 达 式 导 出：j=QS/D 17-1也 可 采 用 插 值 法 计 算 求 得，插 值 法 的 运 用 参 见 根 据 普 通 年 金 现 值 计 算 利 率 的 方 法。永 续 年 金 的 利 率 可 根 据 其 现 值 计 算 式 导 出：i=A/P普 通 年 金 的 利 率 可 采 用 插 值 法 求 解。(2)期 间 的 计 算 期 间 的 计 算 与 利 率 的 计 算 道 理 等 同，可 采 用 插 值 法 求 解。(3)名 义 利 率 与 实 际 利 率 的 换 算 方 法 一：将 名 义 利 率 调 整 为 实 际 利 率，n 用 年 数，然 后 按 实 际 利 率 计 算 时 间 价 值。调 整 公 式 为：7=(r/ni)T式 中：/为 实 际 利 率，r 为 名 义 利 率，加 为 每 年 复 利 次 数。方 法 二：将 名 义 利 率 r 调 整 为 每 复 利 周 期 一 次 时 的 利 率 r 4,复 利 期 数 为 年 内 总 的 复 利 次 数 m*n。第 二 节 风 险 分 析 一、风 险 价 值 的 测 定 风 险 报 酬 是 指 投 资 者 冒 风 险 投 资 获 得 的 超 出 无 风 险 报 酬 之 外 的 报 酬。一 个 有 风 险 投 资 的 报 酬 率 可 以 表 示 如 下：有 风 险 投 资 的 期 望 报 酬 率=无 风 险 报 酬 率+风 险 报 酬 率 风 险 报 酬 率 与 风 险 大 小 有 关，风 险 越 大，要 求 的 报 酬 率 越 高，风 险 报 酬 率 是 风 险 的 函 数。风 险 程 度 一 般 用 标 准 离 差 率 来 衡 量，风 险 报 酬 率 可 用 下 式 计 算：R,.=bVR,：风 险 报 酬 率 b：风 险 报 酬 系 数 v:投 资 报 酬 的 标 准 离 差 率 式 中，风 险 报 酬 系 数 b 是 一 个 经 验 数 据，可 以 通 过 统 计 方 法 来 计 算 得 到。【例】企 业 计 划 了 两 个 投 资 项 目：一 号 项 目 和 二 号 项 目，投 资 期 限 均 为 一 年。经 过 调 查 分 析 和 预 测，一 号 项 目 投 资 规 模 为 200万 元，可 能 有 3 种 投 资 结 果，概 率 分 布 情 况 如 表 2.5；二 号 项 目 投 资 规 模 为 250万 元，可 能 有 4种 投 资 结 果，概 率 分 布 情 况 如 表 2.5。无 风 险 报 酬 率 为 5临 而 两 种 投 资 的 风 险 报 酬 系 数 都 为 0.表 1 一 号 项 目 投 资 收 益 预 测 投 资 结 果 净 利 润（万 元）概 率 最 好 的 情 况 50 0.3正 常 的 情 况 30 0.5最 坏 的 情 况-20 0.2表 2 二 号 项 目 投 资 收 益 预 测 投 资 结 果 净 利 润（万 元）概 率 最 好 的 情 况 50 0.2一 般 的 情 况 40 0.4较 差 的 情 况 20 0.3最 坏 的 情 况-15 0.1由 于 两 项 目 的 投 资 规 模 不 同，因 此 以 投 资 利 润 率 来 做 投 资 结 果 的 指 标。两 项 H 以 利 润 率 表 现 的 投 资 结 果 的 概 率 分 布 及 标 准 离 差 率 计 算 如 下 表 3 和 表 表 3 一 号 项 目 投 资 风 险（金 额 单 位：万 元）投 资 额 利 润 利 润 率（彳）概 率（p,）rip i(4-斤(T)2p,20050 25.00%0.3 7.50%1.44%0.43%30 15.00%0.5 7.50%0.04%0.02%-20-10.00%0.2-2.00%5.29%1.06%合 计 1 13.00%1.51%一 号 项 目 的 有 关 指 标 计 算 如 下：期 望 报 酬 率：又=r R=13.00%i=标 准 差：b,=-X）2p,.=J L 5 1%=12.29%标 准 离 差 率：丫=9=12.29%=94.5247%X 13%必 要 报 酬 率=无 风 险 报 酬 率+风 险 报 酬 系 数 X 标 准 离 差 率=5%+0.10X94.5247%=14.452%该 项 目 的 期 望 收 益 率 小 于 其 必 要 报 酬 率，投 资 不 可 行。表 4 二 号 项 目 投 资 风 险（金 额 单 位：万 元）投 资 额 利 润 利 润 率（彳）概 率（p,）仍（广 灯(ri-X)2pi25050 20.00%0.2 4.00%0.61%0.12%40 16.00%0.4 6.40%0.14%0.06%20 8.00%0.3 2.40%0.18%0.05%-15-6.00%0.1-0.60%3.31%0.33%合 计 1 12.20%0.56%期 望 报 酬 率：标 准 差：rn.=12.20%(八 一 X Pj 二 VO.5 6%=7.51%/=1标 准 离 差 率：v-=-X7.51%12.20%=61.5355%必 要 报 酬 率=无 风 险 报 酬 率+风 险 报 酬 系 数 X标 准 离 差 率=5%+0.10X61.5355%=11,15%该 项 目 的 期 望 报 酬 率 大 于 其 必 要 报 酬 率，投 资 可 行。二、资 本 资 产 定 价 模 型 资 本 资 产 定 价 模 型 也 是 反 映 风 险 与 收 益 之 间 的 关 系。对 于 某 项 资 产 或 资 产 组 合 所 承 担 的 不 可 分 散 风 险 大 小 的 程 度，通 常 是 通 过 P 系 数 来 衡 量。n/P=E x i p ii=I式 中：h 投 资 组 合 的 P 系 数 七 投 资 组 合 中 第 i 种 资 产 所 占 的 比 重 仇 第 i 种 资 产 的 B 系 数 n 投 资 组 合 中 资 产 的 数 量 投 资 组 合 的 风 险 报 酬 就 是 投 资 者 因 承 担 系 统 性 风 险 而 要 求 的 超 过 无 风 险 报 酬 的 那 部 分 额 外 报 酬。可 用 下 列 公 式 计 算：%,=0 作“二 号)R式 中：P 投 资 组 合 的 风 险 报 酬 率 Bp 投 资 组 合 的，系 数 K，市 场 所 有 资 产 的 平 均 报 酬 率 Df 无 风 险 报 酬 率 根 据 投 资 组 合 或 单 个 资 产 的 B 系 数，可 以 计 算 其 必 要 报 酬 率，公 式 如 下:/?,=Rf+-Rf)(为 第 i 种 资 产 的 必 要 报 酬 率)从 公 式 我 们 可 以 看 出，在 整 个 市 场 的 风 险 报 酬 率 一 定 的 情 况 下，某 个 投 资 组 合 或 单 个 资 产 的 报 酬 率 主 要 取 决 该 组 合 的 系 数。【例】某 投 资 组 合 的 P 系 数 为 1.5,市 场 的 平 均 报 酬 率 为 8%,无 风 险 报 酬 率 为 5%,问 该 投 资 组 合 的 必 要 报 酬 率 是 多 少。解：该 投 资 组 合 的 报 酬 率=5%+1.5X(8%5%)=9.5%第 三 章 企 业 筹 资 方 式 第 一 节 企 业 筹 资 概 述 一、筹 资 动 机（一）新 设 立 一 个 企 业（二）企 业 扩 大 生 产 规 模 二、筹 资 分 类（一）根 据 资 金 使 用 时 间 的 长 短 可 分 为 短 期 资 金 和 长 期 资 金（二）根 据 企 业 承 担 风 险 和 付 出 成 本 的 高 低 可 分 为 权 益 资 金 和 负 债 资 金 三、筹 资 渠 道 与 筹 资 方 式（-）国 家 资 金（二）金 融 机 构 资 金（三）其 他 企 业 资 金（四）居 民 个 人 资 金（五）企 业 自 留 资 金（六）外 商 资 金 四、筹 资 原 则（-）合 理 确 定 资 金 需 要 量，控 制 资 金 投 放 时 间（二）了 解 筹 资 渠 道 和 资 本 市 场，认 真 选 择 资 金 来 源（三）研 究 各 种 筹 资 方 式，确 定 最 佳 资 金 结 构（四）认 真 选 择 筹 资 的 来 源，力 求 降 低 资 金 成 本 五、企 业 资 金 需 要 量 预 测（一）定 性 预 测 法（二）比 率 预 测 法 1.销 售 百 分 比 法（1）确 定 敏 感 项 目 在 资 产 负 债 表 中，和 收 入 成 比 例 变 动 的 项 目 称 之 为 敏 感 项 目。否 则 就 称 之 为 非 敏 感 项 目。（2）根 据 资 产 负 债 表 资 料，计 算 个 各 敏 感 销 售 项 目 百 分 比 其 计 算 公 式 为：某 敏 感 项 目 一 该 敏 感 项 目 金 额 销 售 百 分 比 一 销 售 额 X(3)计 算 预 测 期 各 敏 感 项 目 预 计 数 并 填 入 预 计 资 产 负 债 表 需 要 增 加 的 流 动 资 金 额 的 计 算 公 式 为：某 敏 感 项 目 的 预 计 数=预 计 销 售 额 X 该 项 目 销 售 百 分 比(4)计 算 预 测 期 外 部 筹 资 额 其 计 算 公 式：预 测 期 外 部 筹 资 额=预 计 资 产 总 额 一 预 计 负 债 总 额 一 预 计 所 有 者 权 益 总 额【例 3 1 某 公 司 2004年 资 产 负 债 表 如 下：资 产 负 债 表 表 3-1 单 位：万 元 资 产 金 额 负 债 及 所 有 者 权 益 金 额 货 币 资 金 140 短 期 借 款 46存 货 80 应 付 票 据 18应 收 账 款 20 应 付 账 款 25预 提 费 用 7长 期 投 资 净 额 3 长 期 负 债 32固 定 资 产 净 额 65 股 本 90无 形 资 产 12 资 本 公 积 35留 存 收 益 67资 产 合 计 320 资 产 及 所 有 者 权 益 合 计 320该 企 业 2004年 销 售 收 入 4,000万 元，净 利 润 100万 元，支 付 股 利 60万 元。假 定 该 企 业 固 定 资 产 生 产 能 力 以 达 到 饱 和。2005年 销 售 收 入 为 5,000万 元，销 售 净 利 润 增 长 1(,股 利 支 付 率 不 变。要 求 采 用 销 售 百 分 比 法，预 测 2005的 全 部 资 金 需 要 量。计 算 步 骤：第 一 步：预 计 资 产 总 额 预 计 资 产 总 额=预 计 敏 感 资 产+基 期 非 敏 感 资 产 资 产 类 敏 感 项 目 销 售 百 分 比=(140+80+20+65)/4,000=7.625%资 产 类 敏 感 项 目 预 计 数=5,000X7.625%=381.25(万 元)预 计 资 产 总 额=381.25+(3+12)=396.25(万 元)第 二 步:预 计 负 债 总 额 预 计 负 债 总 额=预 计 敏 感 负 债+基 期 非 敏 感 负 债 负 债 类 敏 感 项 目 销 售 百 分 比=(18+25+7)/4,000=1.25%负 债 类 敏 感 项 目 预 计 数=5,000X1.25%=62.50(万 元)预 计 负 债 总 额=72.50+（46+32）=140.50（万 元）第 三 步:预 计 所 有 者 权 益 总 额 预 计 所 有 者 权 益 总 额=基 期 所 有 者 权 益+计 划 净 利 润 X 留 存 收 益 率 其 中：计 划 净 利 润=计 划 收 入 X 销 售 净 利 润 率 留 存 收 益 率=1 一 股 利 支 付 率 销 售 净 利 润 率 和 股 利 支 付 率 都 按 基 期 来 进 行 计 算.预 计 所 有 者 权 益 总 额=（90+35+67）+5,000X2.5%X（1+10%）X（1-60%）=247（万 元）第 四 步:将 敏 感 项 目 预 计 数 填 入 资 产 负 债 表 中：20005年 预 计 资 产 负 债 表 表 3-2单 位:元 资 产 负 债 及 所 有 者 权 益 项 目 销 售（给 预 计 数 项 目 销 售 册）预 计 数 货 币 资 金 3.5%175 短 期 借 款 46存 货 2%100 应 付 票 据 0.45%22.5应 收 账 款 0.5%25 应 付 账 款 0.625%31.25预 提 费 用 0.175%8.75长 期 投 资 3 长 期 负 债 32固 定 资 产 1.625 81.25 股 本 90无 形 资 产 12 资 本 公 积 35留 存 收 益 122追 加 资 金 8.75资 产 合 计 396.25 权 益 合 计 396.25第 五 步:计 算 预 测 期 需 要 增 加 的 流 动 资 金 预 测 期 需 要 增 加 的 流 动 资 金=396.25-140.50247=8.75（万 元）2.因 素 分 析 法（1）确 定 企 业 基 期 资 金 的 合 理 占 用 数 额（2）确 定 预 测 期 有 关 因 素 变 动 对 资 金 需 要 量 的 影 响 业 务 量 变 化 对 资 金 需 要 量 的 影 响。资 产 的 价 格 变