第十章 中央银行的货币政策.ppt

10.110.110.1 货币政策的目标货币政策的目标货币政策的目标 10.210.210.2 货币政策的工具货币政策的工具货币政策的工具 10.310.310.3 货币政策的传导机制货币政策的传导机制货币政策的传导机制 货币政策货币政策工工 具具货币政策货币政策目目 标标货币政策的货币政策的传导机制传导机制前 提效应分析第第1010章章 中央银行的货币政策中央银行的货币政策Monetary Policy of Central Banks10.1 10.1 货币政策的目标货币政策的目标Goals of Monetary PolicyGoals of Monetary Policy 10.1.1 10.1.1 货币政策概述货币政策概述 10.1.2 10.1.2 货币政策目标货币政策目标 10.1.3 10.1.3 货币政策目标之间的关系货币政策目标之间的关系10.1.1 货币政策概述货币政策概述 10.1.1.110.1.1.1 货币政策的概念货币政策的概念 10.1.1.210.1.1.2 货币政策的内容货币政策的内容 10.1.1.310.1.1.3 货币政策的作用货币政策的作用10.1.1.1 货币政策的概念货币政策的概念货币政策的概念货币政策的概念 广义的货币政策广义的货币政策 货币政策货币政策 狭义的货币政策狭义的货币政策广义的货币政策广义的货币政策 指政府、中央银行以及宏观经济管理部门所有指政府、中央银行以及宏观经济管理部门所有与货币相关的各种规定及采取的一系列影响货币数与货币相关的各种规定及采取的一系列影响货币数量和货币收支的各项措施的总和。量和货币收支的各项措施的总和。狭义的货币政策狭义的货币政策（常用概念）中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种方针和措施的总和。方针和措施的总和。10.1.1.2 货币政策的内容货币政策的内容 政策目标政策目标 中介指标中介指标 主要主要主要主要 政策工具政策工具 传导机制传导机制 政策时滞政策时滞 次要次要次要次要 政策效应政策效应10.1.1.3 货币政策的作用货币政策的作用 通过货币政策：通过货币政策：1 1、直接调控货币供应总量，以保持社会总供给与、直接调控货币供应总量，以保持社会总供给与总需求的平衡；总需求的平衡；2 2、直接调控利率和货币总量，控制通货膨胀，保、直接调控利率和货币总量，控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定；持物价总水平的稳定；3 3、调节国民收入中消费与储蓄的比重；、调节国民收入中消费与储蓄的比重；4 4、引导储蓄向投资的转化，并实现资源的合理配、引导储蓄向投资的转化，并实现资源的合理配置。置。10.1.2 货币政策目标货币政策目标 10.1.2.110.1.2.1 概念概念 10.1.2.210.1.2.2 货币政策目标体系货币政策目标体系 10.1.2.1 货币政策目标的概念货币政策目标的概念 指中央银行通过货币政策的制定和实施所期望指中央银行通过货币政策的制定和实施所期望达到的最终目的。达到的最终目的。注意：注意：注意：注意：这里一般指货币政策的终极目标。这里一般指货币政策的终极目标。这是货币政策制定者这是货币政策制定者中央银行的最高行为中央银行的最高行为准则。准则。10.1.2.2 货币政策目标体系货币政策目标体系货币政策货币政策目目 标标终终 极极目目 标标中介目标中介目标（指（指 标）标）关于货币政策的终极目标关于货币政策的终极目标终极终极目标目标稳定物价稳定物价充分就业充分就业经济增长经济增长平衡平衡国际收支国际收支10.1.310.1.3 货币政策目标之间的关系货币政策目标之间的关系货币政策目标之间的关系货币政策目标之间的关系 货币政策诸目标间的关系比较复杂，既矛盾又统一，其货币政策诸目标间的关系比较复杂，既矛盾又统一，其中突出的矛盾有：中突出的矛盾有：稳定物价与充分就业间的矛盾；稳定物价与充分就业间的矛盾；物价稳定与经济增长的矛盾；物价稳定与经济增长的矛盾；物价稳定与国际收支平衡的矛盾；物价稳定与国际收支平衡的矛盾；经济增长与国际收支平衡的矛盾。经济增长与国际收支平衡的矛盾。1、稳定物价与充分就业间的矛盾、稳定物价与充分就业间的矛盾可从两个方面分析可从两个方面分析可从两个方面分析可从两个方面分析要实现充分就业，就必然会刺激总需求，从而推动一般要实现充分就业，就必然会刺激总需求，从而推动一般物价水平的上升；物价水平的上升；强调稳定物价，必然会抑制总需求水平，从而使就业总强调稳定物价，必然会抑制总需求水平，从而使就业总水平的扩大成为不可能。水平的扩大成为不可能。稳定物价与充分就业间的矛盾稳定物价与充分就业间的矛盾充分就业充分就业充分就业充分就业总需求水平扩大总需求水平扩大货币供应量增加货币供应量增加一般物价水平上升一般物价水平上升2 2、物价稳定与经济增长的矛盾、物价稳定与经济增长的矛盾 物价稳定与经济增长关系的物价稳定与经济增长关系的物价稳定与经济增长关系的物价稳定与经济增长关系的三种观点：三种观点：三种观点：三种观点：（1 1）统一论统一论统一论统一论 只有稳定物价，才能维持经济持续、稳定的增长。只有稳定物价，才能维持经济持续、稳定的增长。（2 2）矛盾论矛盾论矛盾论矛盾论 经济增长必然以通胀为代价。经济增长必然以通胀为代价。（3 3）折衷论折衷论折衷论折衷论 通胀虽不能促进经济增长，但经济增长总是与通胀形通胀虽不能促进经济增长，但经济增长总是与通胀形 影不离。影不离。物价稳定与经济增长的矛盾物价稳定与经济增长的矛盾经济增长经济增长总需求水平上升总需求水平上升银根放松银根放松货币供应量增加货币供应量增加3、物价稳定与国际收支平衡的矛盾、物价稳定与国际收支平衡的矛盾两个角度两个角度分分 析析经常项目经常项目资本项目资本项目(1)从经常项目关系看从经常项目关系看物价与国际收支平衡间的矛盾物价与国际收支平衡间的矛盾 无论是货币（本币）对内贬值，抑或对外贬值，均会导无论是货币（本币）对内贬值，抑或对外贬值，均会导致一国国际收支的失衡。致一国国际收支的失衡。详见下面分析：详见下面分析：本币对内贬值的国际收支效应本币对内贬值的国际收支效应本国发生通胀，国外物价稳定本国发生通胀，国外物价稳定进口需求上升进口需求上升（用本币表示的进口商品价格相对便宜）经常项目逆差经常项目逆差本币对外贬值的国际收支效应本币对外贬值的国际收支效应本国物价稳定，别国通脹本国物价稳定，别国通脹出口增加，进口减少出口增加，进口减少 外币表示的出口商品价格下降，出口价格竞争力 上升，出口需求上升；本币表示的进口商品价格上升，进口需求缩减）国际收支失衡（持续顺差）国际收支失衡（持续顺差）(2)从资本项目关系看从资本项目关系看物价与国际收支平衡间的矛盾物价与国际收支平衡间的矛盾 无论是一国出现通胀抑或出现通胀预期，均会导致国际无论是一国出现通胀抑或出现通胀预期，均会导致国际资本净流入减少，甚至净流出，从而通过资本项目的失衡，资本净流入减少，甚至净流出，从而通过资本项目的失衡，影响整个国际收支的平衡。影响整个国际收支的平衡。从资本项目的角度分析一国出现通货膨胀预期一国出现通货膨胀预期外资净流入减少外资净流入减少本币在汇市上被高估本币在汇市上被高估本币对内贬值率本币对内贬值率对外外贬值率率出口受阻而下降出口受阻而下降国际收支逆差国际收支逆差4 4、经济增长与国际收支平衡的矛盾、经济增长与国际收支平衡的矛盾 在开放经济条件下，经济增长是建立在内外均衡的基础在开放经济条件下，经济增长是建立在内外均衡的基础之上的，国际收支的失衡，最终必然会影响经济增长的效果。之上的，国际收支的失衡，最终必然会影响经济增长的效果。经济增长与国际收支平衡的矛盾经济增长与国际收支平衡的矛盾平衡国际收支平衡国际收支削减削减“逆差逆差”缺口缺口抑制总需求（消费、投资）抑制总需求（消费、投资）信贷紧缩、货币供应量减少信贷紧缩、货币供应量减少经济增长减缓经济增长减缓10.2 货币政策工具货币政策工具Tools of Monetary Policy 10.2.110.2.1 货币政策工具概述货币政策工具概述 10.2.210.2.2 一般性货币政策工具分析一般性货币政策工具分析 10.2.310.2.3 选择性货币政策工具选择性货币政策工具 10.2.410.2.4 其它货币政策工具其它货币政策工具 10.2.1 货币政策工具概述货币政策工具概述 10.2.1.110.2.1.1 货币政策工具的货币政策工具的概念概念 10.2.1.210.2.1.2 货币政策工具体系货币政策工具体系10.2.1.1 货币政策工具的货币政策工具的概念概念 货币政策工具货币政策工具货币政策工具货币政策工具又称货币政策手段，是指中央银行为调控又称货币政策手段，是指中央银行为调控中介指标进而实现货币政策目标所采用的政策手段。中介指标进而实现货币政策目标所采用的政策手段。10.2.1.2 货币政策工具体系货币政策工具体系 一般性货币政策工具一般性货币政策工具 选择性货币政策工具选择性货币政策工具 直接信用控制直接信用控制 其它货币政策工具其它货币政策工具 间接信用指导间接信用指导 10.2.2 一般性货币政策工具分析一般性货币政策工具分析 法定存款准备金政策法定存款准备金政策 再贴现政策再贴现政策 公开市场政策公开市场政策10.2.2.1 法定存款准备金政策法定存款准备金政策 1 1、概念、概念 2 2、特点特点 3 3、效应分析效应分析1、概念、概念 指一国金融当局以法律的形式规定商业银行等金融指一国金融当局以法律的形式规定商业银行等金融机构必须将吸收存款的一部分以准备金的形式缴存到中机构必须将吸收存款的一部分以准备金的形式缴存到中央银行的政策。央银行的政策。法定存款准备金法定存款准备金法定存款准备金法定存款准备金政策的核心政策的核心政策的核心政策的核心 中央银行通过对法定存款准备金率的调控来影响全社会中央银行通过对法定存款准备金率的调控来影响全社会的货币供应量，以此达到调控宏观经济总量的目的。的货币供应量，以此达到调控宏观经济总量的目的。2 2、法定存款准备金政策的特点、法定存款准备金政策的特点 （1 1 1 1）简便易行）简便易行）简便易行）简便易行 基本操作基本操作:法定存款准备金率的调节法定存款准备金率的调节改变货币供应改变货币供应量量调节宏观经济总量关系。调节宏观经济总量关系。（2 2 2 2）威力巨大）威力巨大）威力巨大）威力巨大乘数效应乘数效应乘数效应乘数效应 例如，例如，20042004年年4 4月月2525日，为抑制日，为抑制“经济过热经济过热”现象，中现象，中国人民银行首次出台了国人民银行首次出台了差别法定存款准备金率差别法定存款准备金率的政策，即对的政策，即对资本充足率未达标的银行，在法定存款准备金率资本充足率未达标的银行，在法定存款准备金率7%7%的基础上的基础上再加再加1 1个百分点，其它银行加个百分点，其它银行加0.50.5个百分点，这一政策的实施，个百分点，这一政策的实施，瞬间就冻结了商业银行瞬间就冻结了商业银行11001100亿人民币存款，紧缩效果非常明亿人民币存款，紧缩效果非常明显。显。3 3、效应分析、效应分析 正效应分析（正效应分析（正效应分析（正效应分析（4 4 4 4点）点）点）点）（1 1 1 1）通过决定或改变货币乘数来影响货币供应量，即）通过决定或改变货币乘数来影响货币供应量，即）通过决定或改变货币乘数来影响货币供应量，即）通过决定或改变货币乘数来影响货币供应量，即使准备率调整幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动；使准备率调整幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动；使准备率调整幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动；使准备率调整幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动；（2 2 2 2）央行的其它货币政策工具都以法定存款准备金政）央行的其它货币政策工具都以法定存款准备金政）央行的其它货币政策工具都以法定存款准备金政）央行的其它货币政策工具都以法定存款准备金政策为基础的；策为基础的；策为基础的；策为基础的；（3 3 3 3）即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额）即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额）即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额）即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额准备金，法定存款准备率的调整依然能发挥作用。准备金，法定存款准备率的调整依然能发挥作用。准备金，法定存款准备率的调整依然能发挥作用。准备金，法定存款准备率的调整依然能发挥作用。（4 4 4 4）即使超额准备金率维持不变，也在很大程度上限）即使超额准备金率维持不变，也在很大程度上限）即使超额准备金率维持不变，也在很大程度上限）即使超额准备金率维持不变，也在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力。制了商业银行体系创造派生存款的能力。制了商业银行体系创造派生存款的能力。制了商业银行体系创造派生存款的能力。负效应（负效应（2 2点）点）（1 1 1 1）由于准备率调整的效果较强烈，其调整对整个经济）由于准备率调整的效果较强烈，其调整对整个经济）由于准备率调整的效果较强烈，其调整对整个经济）由于准备率调整的效果较强烈，其调整对整个经济和社会心理预期都会产生显著的影响，不宜作为中央银行调和社会心理预期都会产生显著的影响，不宜作为中央银行调和社会心理预期都会产生显著的影响，不宜作为中央银行调和社会心理预期都会产生显著的影响，不宜作为中央银行调控货币供给的日常性工具，致使它有了固定化的倾向；控货币供给的日常性工具，致使它有了固定化的倾向；控货币供给的日常性工具，致使它有了固定化的倾向；控货币供给的日常性工具，致使它有了固定化的倾向；（2 2 2 2）存款准备金对各种类别的金融机构和不同种类的存）存款准备金对各种类别的金融机构和不同种类的存）存款准备金对各种类别的金融机构和不同种类的存）存款准备金对各种类别的金融机构和不同种类的存款的影响不一致，因而货币政策实现的效果可能因这些复杂款的影响不一致，因而货币政策实现的效果可能因这些复杂款的影响不一致，因而货币政策实现的效果可能因这些复杂款的影响不一致，因而货币政策实现的效果可能因这些复杂情况的存在而不易把握。情况的存在而不易把握。情况的存在而不易把握。情况的存在而不易把握。10.2.2.2 再贴现政策再贴现政策 1 1 1 1、概念：、概念：、概念：、概念：指中央银行对商业银行持有未到期票据向中央银行申请指中央银行对商业银行持有未到期票据向中央银行申请再贴现时所作的政策性规定。再贴现时所作的政策性规定。2 2 2 2、内容：、内容：、内容：、内容：（1 1）再贴现率的确定与调整；）再贴现率的确定与调整；（2 2）规定向中央银行申请再贴现的资格；）规定向中央银行申请再贴现的资格；3 3、特点、特点 （1 1）简便易行；）简便易行；（2 2）灵活）灵活再贴现率的调节较便利；再贴现率的调节较便利；（3 3）告示效应、导向效应。）告示效应、导向效应。4 4、负效应、负效应 （1 1 1 1）被动）被动）被动）被动 主动权并非只在中央银行，甚至市场的变化可能违背主动权并非只在中央银行，甚至市场的变化可能违背 其政策意愿；其政策意愿；（2 2 2 2）作用有限）作用有限）作用有限）作用有限 再贴现率的调节作用有限。再贴现率的调节作用有限。在经济萧条时期，调低再贴现率，未必能刺激商在经济萧条时期，调低再贴现率，未必能刺激商 业银行的借款需求。业银行的借款需求。在经济繁荣时期，提高再贴现率，也不一定能够在经济繁荣时期，提高再贴现率，也不一定能够 抑制商业银行的再贴现需求。抑制商业银行的再贴现需求。（3 3 3 3）不宜作为日常操作工具）不宜作为日常操作工具）不宜作为日常操作工具）不宜作为日常操作工具 与法定存款准备金率比较，再贴现率易于调整，但调与法定存款准备金率比较，再贴现率易于调整，但调 整过频会引起市场利率的经常波动，使商业银行无所适整过频会引起市场利率的经常波动，使商业银行无所适 从。从。10.2.2.3 公开市场政策公开市场政策 1 1 1 1、概念、概念、概念、概念 指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币供应量的政策行为。节市场货币供应量的政策行为。2 2、正效应、正效应 （1 1 1 1）主动性强）主动性强）主动性强）主动性强 中央银行的业务操作目标是调控货币供应量而不是营利，中央银行的业务操作目标是调控货币供应量而不是营利，所以它可以不计证券交易的价格，从容实现操作目的。所以它可以不计证券交易的价格，从容实现操作目的。即可以用高于市场价格的价格买进，用低于市场价格的即可以用高于市场价格的价格买进，用低于市场价格的价格卖出，业务总能做成，不象再贴现政策那样较为被动。价格卖出，业务总能做成，不象再贴现政策那样较为被动。（2 2）灵活性高）灵活性高 中央银行可根据金融市场的变化，进行经常性、连续性中央银行可根据金融市场的变化，进行经常性、连续性的操作，并且买卖数量可多可少，如发现前面操作方面有误，的操作，并且买卖数量可多可少，如发现前面操作方面有误，可立即进行反向的操作，如发现力度不够，可随时加大买卖可立即进行反向的操作，如发现力度不够，可随时加大买卖的数量。的数量。（3 3）调控效果和缓，震动较小）调控效果和缓，震动较小 由于这项业务以交易行为出现，具有由于这项业务以交易行为出现，具有非强制性非强制性的特点，的特点，加之中央银行的操作灵活，所以对经济社会和金融机构的影加之中央银行的操作灵活，所以对经济社会和金融机构的影响比较平缓，不像调整法定存款准备率那样震动很大。响比较平缓，不像调整法定存款准备率那样震动很大。（4 4）影响范围广）影响范围广 中央银行在金融市场上买卖证券，如交易对方是商业银中央银行在金融市场上买卖证券，如交易对方是商业银行等金融机构，可以直接改变它们的准备金数额，如果交易行等金融机构，可以直接改变它们的准备金数额，如果交易对方是公众，则直接改变公众的货币持有量，这两种情况都对方是公众，则直接改变公众的货币持有量，这两种情况都会使市场货币供给量发生变化。会使市场货币供给量发生变化。同时，中央银行的操作还会影响证券市场的供求和价格，同时，中央银行的操作还会影响证券市场的供求和价格，进而对整个社会投资和产业发展产生影响。进而对整个社会投资和产业发展产生影响。3 3、条件、条件 （1 1）中央银行必须具有强大的、足以干预和控制整个金）中央银行必须具有强大的、足以干预和控制整个金融市场的金融实力；融市场的金融实力；（2 2）要有一个发达、完善的金融市场，且市场必须是全）要有一个发达、完善的金融市场，且市场必须是全国性的，证券种类必须齐全并达到一定规模；国性的，证券种类必须齐全并达到一定规模；（3 3）必须有其他政策工具的配合。）必须有其他政策工具的配合。一般性的货币政策工具及其基本操作一般性的货币政策工具及其基本操作 经济形势经济形势 政策工具政策工具 通货膨胀通货膨胀（总需求（总需求 总供给）总供给）经济萧条经济萧条（总需求（总需求 总供给）总供给）存款准备金政策存款准备金政策 提高法定存款准备金提高法定存款准备金比率比率 降低法定存款准备金降低法定存款准备金比率比率 再贴现政策再贴现政策 提高再贴现率提高再贴现率 降低再贴现率降低再贴现率 公开市场业务公开市场业务 卖出证券，回笼基础卖出证券，回笼基础货币货币 买进证券，投放基础买进证券，投放基础货币货币 10.2.3 选择性货币政策工具选择性货币政策工具 1.1.消费者信用控制消费者信用控制 2.2.证券市场信用控制证券市场信用控制 3.3.不动产信用控制不动产信用控制 4.4.优惠利率优惠利率 5.5.预缴进口保证金预缴进口保证金（一）消费者信用控制（一）消费者信用控制 指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。予以控制。包括：包括：对耐用消费品的分期付款方式规定对耐用消费品的分期付款方式规定首期支付首期支付首期支付首期支付的的最低额度最低额度最低额度最低额度。规定规定分期付款分期付款分期付款分期付款的的最长年限最长年限最长年限最长年限。可用消费信贷方式购买的耐用可用消费信贷方式购买的耐用消费品消费品消费品消费品的的种类种类种类种类，并对不同种类，并对不同种类规定规定不同不同不同不同的的信贷条件信贷条件信贷条件信贷条件。在通货膨胀时期，采取措施抑制消费信贷；反之，采取反向在通货膨胀时期，采取措施抑制消费信贷；反之，采取反向措施刺激消费。措施刺激消费。（二）证券市场信用控制（二）证券市场信用控制 指中央银行对有关证券交易的各种贷款进行限制，目的指中央银行对有关证券交易的各种贷款进行限制，目的在于抑制过度的投机。在于抑制过度的投机。指中央银行对各商业银行进行的以证券为担保的贷款，规定指中央银行对各商业银行进行的以证券为担保的贷款，规定第一次付款的金额，并有权随时规定保证金比率，以控制对第一次付款的金额，并有权随时规定保证金比率，以控制对金融市场的信贷。金融市场的信贷。保证金比率愈高，可以向商业银行贷款的比重就愈小，从而保证金比率愈高，可以向商业银行贷款的比重就愈小，从而引起信用规模的紧缩。引起信用规模的紧缩。（三）不动产信用控制（三）不动产信用控制 指中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制性措施，指中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制性措施，以抑制房地产投机。以抑制房地产投机。包括：包括：1 1、对不动产贷款对不动产贷款最高额度最高额度的限制；的限制；2 2、对不动产贷款对不动产贷款首期支付额度首期支付额度的规定；的规定；3 3、对不动产贷款对不动产贷款分期支付的最长年限分期支付的最长年限的规定等的规定等 譬如：譬如：20032003年中央为控制日益严重的房地产投资热，出年中央为控制日益严重的房地产投资热，出台了台了“121”121”文件，主要内容如下：文件，主要内容如下：121121文件的基本精神文件的基本精神 1 1、房地产开发企业申请银行贷款，其自有资金应不低、房地产开发企业申请银行贷款，其自有资金应不低于开发项目总投资的于开发项目总投资的3030。2 2、对土地储备机构发放的贷款为抵押贷款的，贷款额、对土地储备机构发放的贷款为抵押贷款的，贷款额度不得超过所收购土地评估价值的度不得超过所收购土地评估价值的3030，贷款期限最长不得，贷款期限最长不得超过超过2 2年。年。3 3、承建房地产建设项目的建筑施工企业只能将获得的、承建房地产建设项目的建筑施工企业只能将获得的流动资金贷款用于购买施工所必需的设备。流动资金贷款用于购买施工所必需的设备。4 4、商业银行只能对购买主体结构已封顶的住房发放个、商业银行只能对购买主体结构已封顶的住房发放个人住房贷款。人住房贷款。（四）优惠利率（四）优惠利率 指中央银行对国家重点发展的经济部门或产业，如出口指中央银行对国家重点发展的经济部门或产业，如出口工业、农业等，所采取的鼓励性措施。工业、农业等，所采取的鼓励性措施。（五）预缴进口保证金（五）预缴进口保证金 指中央银行要求进口商预缴相当于进口商品总值一定比指中央银行要求进口商预缴相当于进口商品总值一定比例的存款，以抑制进口过快增长。例的存款，以抑制进口过快增长。中央银行通过该项措施可以减少外汇储备流失，缓解国中央银行通过该项措施可以减少外汇储备流失，缓解国际收支不利的状况。际收支不利的状况。10.2.4 其他政策工具其他政策工具 1010.2.4.1.2.4.1 直接信用控制直接信用控制 1010.2.4.2.2.4.2 间接信用指导间接信用指导10.2.4.1 直接信用控制直接信用控制 1 1 1 1、概念、概念、概念、概念 2 2 2 2、形式、形式、形式、形式1 1、概念、概念 以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。行的信用活动进行控制。2 2、形式、形式 规定利率限额（存款利率上限）规定利率限额（存款利率上限）规定信用限额规定信用限额 （信贷的最高限额和最大增长幅度信贷的最高限额和最大增长幅度）规定金融机构的流动性比率规定金融机构的流动性比率 （流动性资产的比重）流动性资产的比重）直接干预直接干预10.2.4.2 间接信用指导间接信用指导 1 1、概念：、概念：、概念：、概念：指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法来间接影响指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。商业银行等金融机构行为的做法。2 2 2 2、形式：、形式：、形式：、形式：道义劝告道义劝告 窗口指导窗口指导道义劝告道义劝告 指中央银行通过包括情况通报、书面文件指示及与负责指中央银行通过包括情况通报、书面文件指示及与负责人面谈等形式来间接影响商业银行。人面谈等形式来间接影响商业银行。窗口指导窗口指导 指指中中央央银银行行在在其其与与商商业业银银行行的的往往来来中中，对对商商业业银银行行的的季季季季度度度度贷贷贷贷款款款款额额额额度度度度附附加加规规定定，否否则则中中央央银银行行便便削削减减甚甚至至停停止止向向商商业业银行再贷款。银行再贷款。10.3 货币政策的传导机制货币政策的传导机制Transmission Mechanism of Monetary Policy10.3.110.3.1 货币主义政策的中介指标货币主义政策的中介指标10.3.210.3.2 货币政策的传导过程货币政策的传导过程10.3.310.3.3 货币政策传导的时滞效应货币政策传导的时滞效应货币政策传导机制的含义：货币政策传导机制的含义：指货币当局从运用一定的货币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程、目标。货币政策工具货币政策工具存存款款准准备备金金政政策策再贴现政策再贴现政策公开市场业务公开市场业务近期中介目标近期中介目标 基础货币基础货币 短期利率短期利率远期中介目标远期中介目标 货币供应量货币供应量 长期利率长期利率 最终目标最终目标稳定物价稳定物价充分就业充分就业经济增长经济增长国际收支平衡国际收支平衡10.3.1 货币主义政策的中介指标货币主义政策的中介指标Intermediary Targets of Monetary Policy 10.3.1.110.3.1.1 中介指标的概念中介指标的概念 10.3.1.210.3.1.2 中介指标选择的基本要求中介指标选择的基本要求 10.3.1.310.3.1.3 中介指标体系中介指标体系 10.3.1.1 中介指标的概念中介指标的概念 指实现货币政策目标而选定的中间性或传导性金融变量。指实现货币政策目标而选定的中间性或传导性金融变量。10.3.1.2 中介指标选择的选择的基本要求中介指标选择的选择的基本要求 1 1 1 1、可测性、可测性、可测性、可测性 指央行能迅速获得该指标准确的资料数据，并进行相应指央行能迅速获得该指标准确的资料数据，并进行相应的分析判断。的分析判断。2 2 2 2、可控性、可控性、可控性、可控性 指该指标在足够短的时间内接受货币政策的影响，并按指该指标在足够短的时间内接受货币政策的影响，并按政策设定的方向和力度发生变化。政策设定的方向和力度发生变化。3 3 3 3、相关性、相关性、相关性、相关性 指该指标与货币政策最终目标关系极为密切，控制该指指该指标与货币政策最终目标关系极为密切，控制该指标就能基本实现政策目标。标就能基本实现政策目标。10.3.1.3 中介指标体系中介指标体系 短期利率短期利率 货币供应量货币供应量 超额准备金超额准备金 基础货币基础货币10.3.2 货币政策的传导过程货币政策的传导过程 10.3.2.110.3.2.1 货币政策传导机制的主要环节货币政策传导机制的主要环节 10.3.2.210.3.2.2 三个基本环节三个基本环节10.3.2.1 货币政策传导机制的主要环节货币政策传导机制的主要环节 1 1 1 1、概念、概念、概念、概念 指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。实现既定政策目标的传导途径与作用机理。10.3.2.2 三个基本环节三个基本环节 1 1、从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。、从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。2 2、从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等、从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济主体。非金融部门的各类经济主体。3 3、从非金融部门经济主体到社会各经济变量（总支出、从非金融部门经济主体到社会各经济变量（总支出量、总产出量、物价、就业等）。量、总产出量、物价、就业等）。10.3.3 货币政策传导的时滞效应货币政策传导的时滞效应 1 1 1 1、概念、概念、概念、概念 货币政策时滞是指从货币政策制定到最终影响各经济变货币政策时滞是指从货币政策制定到最终影响各经济变量，实现政策目标所经过的时间，也就是货币政策传导过程量，实现政策目标所经过的时间，也就是货币政策传导过程所需要的时间。所需要的时间。2 2 2 2、两种时滞形式、两种时滞形式、两种时滞形式、两种时滞形式 内部时滞内部时滞 外部时滞外部时滞 内部时滞内部时滞内部时滞内部时滞 指中央银行从认识到制定实施货币政策的必要性，到研指中央银行从认识到制定实施货币政策的必要性，到研究政策措施和采取实际行动所经过的时间，也就是中央银行究政策措施和采取实际行动所经过的时间，也就是中央银行内部认识、讨论、决策的时间内部认识、讨论、决策的时间。外部时滞外部时滞外部时滞外部时滞 指中央银行采取行动到对政策目标产生影响所经过的指中央银行采取行动到对政策目标产生影响所经过的时间，也就是货币对经济起作用的时间时间，也就是货币对经济起作用的时间。国外国外6 6个月个月-一年一年 国内国内2-32-3个月个月