期货与选择权习题解答.pdf

第 1 章曾题解答一、逗 择 题1.下列有信昌逮期契祭勺的的叙述何者 非？(A)；攵有交易所(B)契&勺由 方/勺 定(C)有一定的交割日期(D)f g (2004年 期 货 管 渠 员)(C)解析：速期契&勺的 矍攵量、交割日期、4勺定僵格、信用脩件等均由 方4勺定，有一定的规格，也没有集中的交易所。2.期货契4勺舆速期契&勺的最大差巽在於：(A)定 型 化(B)重 月 窗 化 (C)透 明 化(D)速度化(2003年期货管渠员)(A)解 析：期货舆速期契冬勺最主要的差昊悬，期 檄型化(定型化)契女勺，而遽期契&勺篇 非襟型化契 名 勺。3.下列何者卷 期货交易W 逮期交易的相同黠i：(A)轨行契名 勺内容的日期都在未来(B)契&勺檄型化(C)集中交易市埸交易(D)均可封油交易(2006及2007年期货管棠胤(A)4.19 7 2年，CME推出全球第一彳固金融期货悬：(A)欧 洲 美 元 期 货(B)外 整 期 货(C)短 期 债 券 期 货(D)M期债券期货(2003及2007年期货管渠具)(B)解析：第一彳固金融期货悬芝加哥商棠交易所(C M E)於19 7 2年推出的外雁期货 故i g(B)。5.第一彳固推出股慎指数期货的交易所卷：(A)C M E (B)N Y M E X (C)K C B T)C B O T (2002年期货管渠具)(C)解 析：第一(固股 指数期货是由堪窿斯期货交易所(K C B T)於19 8 2年所推出。6.第一彳固推出利率期货的交易所悬：(A)C M E (B)C B O T (C)K C B T (D)N Y M E X(B)解析：19 7 5年C B O T推出以房屋抵押债券悬襟的物的利率期货，卷史上第一偃 利率期货。7.美阈期货交易所中成立最早的是：(A)C B O T (B)C M E (C)C O M E X (D)K a n s a sC i t y B o a r d o f T r a d e (2003 年期货管渠员)(A)8.屣史最悠久的期货交易所卷：(A)C B O T (B)C M E (C)K C B T )N Y M E X(A)9.下列何者不是衍生性金融商品的特性？(A)时矜楫|旱高(B)一 般 商 品 困、1t复雄(C)交易成本高(D)高 高甄酬(C)解析：衍生性金融商品具有高时矜楫捍、结、押慎困I t、低成本、高凰除舆高辍酬等特性，故(C)不是衍生性金融商品的特性。10.下列哪一交易 型的交易闽陂最大？(A)避除交易(B)投械交易(C)差交易(D)一檬大(B)11.公僮期货可用来降低持有债券的：(A)再投(B)信用(C)倒(D)利率凰除(2007年期货管渠具)(D)解 析：手中持有债券多 部位者，卷避免未来利率上升，债券僵格下跌，而遭受损失，可 出债券期货，以逵到避 的目的；反之，有债券空 部位者，可 迤债券期货来避陂。也就是吉兑，债券期货可用来降低持有债券的 利率凰除。二、冏答题1.解释名a衍生性金融商品所 耦 衍生性金融商品，保指由傅统外隆、僮 券、票 券、股票等商品所衍生出来的金融商品，是一不重时矜契名勺或工具，其 值依獴一彳固或一彳固以上 檄的之 慎 格、利 率、I S率或指数来决定。信 用 信用凰陂(credit risk)又不再卷遑&勺m E第defau l t risk)或倒。辰凰除，彳系指交易封手辗法履行契名勺羲矜，而造成损失的凰陂。(3)市 埸 市埸凰除(m ark et risk)是 指 格(利 率、踵 率、有僵瞪券、大 宗 商 品 格)燮重 力，封金融市埸工具市慎的影警，所崖生损失的凰除。廉羲的市埸凰陂包括 格、利 率 及 雁 率 避陂交易交易的目的在於降低现货部位的 格凰除，而彳他事典现货部位相反方向的衍生性金融商品交易。交易必须符合三脩件，才算是避除交易：（a）有被避卜船1 目。（b）避 契 勺 舆被避陂襟的存在高度相弱性。（0 交易的勤檄是卷了规避凰除。2.衍生性金融商品依契&勺型分，可 分 篇 速期交易典 逗 撵 悬 基 破 二大 ,m 端兑明其意羲舆分 内容。答：衍生性金融商品大多由速期交易及交易彝展而来，故可以此分悬雨大:以逮期交易卷基碘的衍生性金融商品a.遽期契4勺：方条勺定於未来某一特定日期,按&勺定僵格，勺定数量之特定檄的物的契&勺，耦 之 悬 遽期契名勺。由 於 数 量、交割日期、4勺定慎格、信用脩件 等 均 可 任 由 方 自 己:夬 定，故 非襟型化契名勺。b.期货:期货契名 勺 在 性 上 亦 速 期 契&勺的一槿 型，但其契&勺内容具檄型化规格 典 殿 格 规。期货保 翼、方名勺定於未来某一特定日期，按义勺定 格，交付某特定商品的一槿 檄型化契女勺。c.交换交易：SWAP耦悬交换或交换交易，保指方 勺定在未来一定期 内，一速串现金流量的交换。以逗撵木瞿卷基磁的衍生性金融商品a.逗 撵:逗撵才瞿（option）持有者（翼方）支 付 一 定 格（即 利 金）彳 爰，取得未来某一特定日期或特定期 内，以 勺定慎格（履条勺或轨行僵格），自交易室寸手 人或 出一定数量之特定襟的物之木瞿利。b.利率上限、利率下限及利率上下限：利率上限（caps）指翼方支付本瞿利金东合方彳爰，由方承搪条勺定期内参考利率超遇4勺 定 利 率 上 限 的 闽，亦 即 由 方 襁 僭 其 差 额。利率下限（floors）即是由方承搪右勺定期内参考利率低於右勺定利率下限的，亦即常参考利率低於条勺定利率下限日寺，由方祷僭其差额。至 於 利率上下限（collars）刖相富於同日寺人一彳固利率上限出一彳固利率下限。c.期货逗撵木瞿：期 货 逗 撵 槿 是 一 槿 逗择才瞿，其 檄 的 物 悬 期 货，在一特定日期或特定期 内，持 有 者 有 耀 利 轨 行 撵 木 瞿，而 成 期 货 部 位。d.交换逗撵本瞿：交摸逗撵本瞿(S W A P o p t i o n s)非常似其他的逗撵本霍，而其才票的物悬 交 换 契金勺。以利率交换逗撵中瞿而言，在交换逗撵才瞿到期日前，持有者可以孰行言亥项逗m，而 迤 行 固 定 舆 浮 勤 利 率 的 交 换，或 浮 勤 利 率 舆 浮 勤 利 率 的 交 换。3 .分 析 衍 生 性 金 融 商 品 的 特 性。答：表外交易通常企棠迤行衍生性金融商品操作日寺，只是舆交易的笔寸方筵言了一项契女勺，有交易，不彝生或僮有少言午现金流量，所以在曾言十虞理上她没有熬列入(1辰，而保以借忘女 己理，即此不重交易腐於资筐负债表外(o f f-bal an c e-s h e e t)交 易。高时矜楫捍衍 生 性 金 融 商 品 交 易，大 多 罪 须 本 金 交 割，只须支付保吉登金(如期货)或榷利金(如逗撵*霍)，即 可 以 小 搏 大。燮化多端且结横禳雄衍生性金融商品不但不重繁多且甚卷1t复雄。低成本衍生性商品的交易成本舆仲介成本均低於一般现货商品的交易。押僵困辘衍 生 性 金 融 商 品 的 结 横 较，彳格的;夬定较I t瞭 解，且慎格波勤不易掌握。(6)高 凰 陂、高辍酬衍 生 性 金 融 商 品 具 有 表 外 交 易、高 财 矜 植 悍 及 押 僵 困 等 特 性，故 操 作 甚 高，J B高 凰 陂、高 辍 酬 的 金 融 商 品。4.衍 生 性 金 融 商 品 市 埸 可 分 卷 集 中 市 埸 及 店 市 埸 比 较 道 二 槿 市 埸 差 昇。答：衍 生 性 金 融 商 品 集 中 舆 店 市 埸 的 差 :契名勺是否I票型化集 中 市 埸 的 衍 生 性 金 融 商 品 檄 型 化 契&勺，如 期 货 典 大 多 数 的 逗 撵 槿，契女勺大小及交割日等均有特定的规格；店 市 埸 的 衍 生 性 金 融 商 品 划 卷 非檄型化 契女勺，如交换契 勺。交易埸所集中市埸指在公 的集中交易埸所，交 易 襟型化的衍生性金融商品；店市埸期J指在期货商、金艮行或瞪券商的管棠檀椁，交 易 非襟型化的衍生性金融商品。交易方式集中市埸的交易保特谩 公 喊 慎 或 雷:子自重力撮合系统的集中兢僵(auction)方式迤行交易；店1市埸的交易大多探喜羲 方式迤行。僵格透明度集中市埸因探集中兢僵，故慎格透明度较高，且 容 易 取 得；店 市埸的交 易 因 探 慎，故其 格透明度较低。交 易 曼 方 典 否集中市埸的交易曼方彼此不言忍 ；店 市 埸 的 交 易 曼 方 彼 此 。流勤性集中市埸的商品是襟型化契女勺，且契名勺规模较小，故市埸流勤性较高，交易者可随日寺在市埸中冲 至 肖 其 部 位；店 市埸的商品匾 非檄型化契冬勺，其商品较欠缺流勤性。交割情形集中市埸交易的期货舆逗撵本瞿，僮有少教契女勺曾被持有至到期日，加迤行物 交 割；而店 市埸的交换或速期契&勺，即大多数曾暹行 物交 割。龌集中市埸的交易受到期交所及期货主管檄居昌的殿格管理；店 市埸管理较悬髭 散，主 要 由 棠 者 自 我 。5.衍生性金融商品交易的交易勤械，主要可分 避l(hedge)、投械(speculate)及套利(arbitrage)就分别考兑明道三槿交易的意羲。答：避除交易者的勤械在於规避、减少或免除凰除，RIJ 避 交 易。交易的目的在於降低现货部位的彳 格 ，而彳谊事舆现货部位相反方向的衍生性金融商品交易。殿格而言,交易必须符合3 脩件，才算是避除交易：a.必须有被避卜创1 目。b.避 契名勺典被避 的之层昌保 愿存在高度相 性，且前者能减少或免除彳爰者的相 信 昌 C.交易的勤檄保悬规避蜀，而不是悬了掩利。投檄交 易 的 勤 檄 不 是 悬 了 规 避 蜀，而是悬了攫利。就 而 言，避 者规避凰除，而投械者承搪凰除。大醴而言，若交易事项不符合上述三脩件，排 JJS於投械交 易。套利套利者的交易勤械典投械者类期以，均是悬了攫利。但不同的是，投械交易只作 罩向交易，若 期 方 向 正 硅，狸利较高，惟 也 较 高；而套利（arbitrage）交易刖是 曼向交易，同日寺在 期货舆现货。6.金融檄情参舆衍生性金融商品市埸，其所扮演的角色卷何？就 明 之。答：金融械情既可作悬衍生性金融商品的 最 使 用 者，又 可 兼 具 交易商角 色。前者指金融械情基於凰除管理或掩利的勤械，以自己名羲持有衍生性金融商 品；彳爰者指金融械情作悬交易商，曲助方交易，以 赚 取 己 佣 金 收 入。交 易 商 可 分:第一 交易商舆第二交易商。交易商若具有市埸创造者功能，即封交易金艮行、耍盲己商及其他参舆者提出辍僵，她能研赞创新衍生性金融商品，以满足客户不同需要者,腐於第一类直交易商。第二 交易商可悬客户仲介赚取手 名 已），亦可悬自己利益（自管）操作衍生性金融商品。7.衍生性金融商品交易的 不重 有哪些？就 明 之。答：衍生性金融商品典傅统金融工具均具有下列五槿典型凰陂，惟衍生性金融商品槿繁多、困，故 所 涉 及 的 更:,且不易衡量舆察，以致其潜在 甚於僖统金融工具。信 用 信 用 保 指 交 易 封 手 辗 法 履 行 交 割 羲 矜，而造成损失的闽，又耦卷遑&勺虱或 倒 幔。市埸凰除 市 埸 是 指 僵 格（利 率、踵 率、有僵瞪券、大 宗 商 品 格）燮勤 封金融市埸工具市 的影警，所）1 生 损 失 的 。庚 羲 的 市 埸 蜀 包 括 慎 格 、利 率 及 隆 率 凰 除 流勤性凰 流重加生凰除是指辗法在合理慎格下轨行交易，或辗法满足资金的流勤性需求，所造成损失的凰陂。(4)操作闽 操作凰陂是指系统操作及控管不富、人 疏 失、盛督不遇或管理疏失，而造成损 失 的 。法律凰 法律蜀是指不能要求卦手履行契女勺羲矜，而醇致损失的凰除。8.近年来 衍生性金融商品的彝展相富快速，分析其原因卷何？答：能满足交易人需求衍生性金融商品具有降低资金成本、套 利、避 等 功 能，能满足投资人、薇行人及金融檄情的需求，促使全球衍生性金融商品蓬勃赞展。(2)金融自由化使利率典隆率凰陂提高1980年代以来，主要阈家名分女分解除金融管制，利率典隆率都燮化辗常，以捉 摸，使得利用衍生性金融商品央迤行 凰陂管理的需求大悬增加。科技迤步加速创新近年来霜子及通 科技大幅暹步，加上金融自由化、H 除化的推勤，使得金融含J新活勤频繁。模型及操作技巧不断创新自彳$1970年 代，逗撵中瞿押慎模型 以来，各槿衍生性金融商品押僵模型及操作技巧不断更新舆改善，使得参舆者更能押估衍生性金融商品的格典凰陂 自有资本的管制如果金融械情欲增加投资某资崖，资本也要随之增加，才能符合自有资本比率之要求。可是金融械情又不顾意投入太多资本，以免攫利遭到稀释，但又不想放粢投资檄曾。所 以，金融檄情就 用资筐负债表以外的管j l 项 目，如衍生性金融 商 品，来逵到欲投资的目的。9.衍生性金融商品市埸有哪些赞展翅势，明 之。答：阈除化及美IS以外地癌的快速成是近 年 来，衍生性金融商品日益阈除化，多美阈以外的期货及逗撵本瞿交易所成是相富快速,成是幅度超谩美阈的交易所。不新商品雎然衍生性金融商品槿 已 很多，但 各 交 易 所 悬 了 成 辰，仍不新不重商品。置;子化交易近 年 来，多交易所卷提升交易效率、降低交易成本或延晨交易日寺，遑城引迤霜子自勤交易系统。交易所由曾具制改悬公司制卷提高管利 因，因鹰日益兢事之市埸璟境，加能持 成是，多交易所由 曾具制改 篇 公司制名 且,哉。合伊舆策略骄盟基於降低成本（规 模 潸 典 潸）、提高服矜效率等理由，多交易所 迤行合伊或策略聊盟。1 0.回答下列冏I S :悬何近年5 1 a 午多交易所由 曾员制改 篇 公司制？交易所迤行月削并的主要原因悬何？答：多交易所由 曾具制改 篇 公司制的原因，在於曾具制 有下列缺黑占：&曾具制的交易所缺乏成是勤械；b.曾员制的交易所容易 彳固别曾具利益醇向；C.欠缺管利 因。交易所迤行反酎并的主要原因悬：&增加交易量；b.提供多檬化商品服矜，填祷服矜缺口；c.满足客户不同日寺癌的避 需求；d.赞挥规模 湃舆粽效提供多化商品服矜。第 2 章曾题解答一、圜?题1.期货交易的遑&勺械率卷什麽曾速低於逮期契女勺，其主要原因悬：（A）期货契勺具襟型化（B）期货投资人大多在到期前平盒（C）结 算 械 横 的 参 舆）期货的到期期逮期契女勺短（20 0 4 年期货管棠员）（C）解析：期货交易的遑a勺械率遽低於遽期契4勺，主要保因期货交易有飞吉算檄情 的械制，由 它 作 卷 方 的 交 易 封 手，故可消除遑名勺虱陂。2.下列何槿商品不匾於金融期货？A德阈焉克期货B.黄金期货C.美I 1阈I M券期货D.日 指数期货E.白金艮期货F.日H 1期 货G.欧洲美元期货H.育牛期货I.美阈是期公债期货 J.S&P5 0 0 指数期货（A）C、H、J （B）C E H （C）B、E、H （D）H （20 0 4年期货管渠员）（C）解析：黄金期货、白金艮期货及育牛期货均 商品期货，而非金融期货。3.下列何者不 外I S期货?（A）瑞 士 法 郎 期 货（B）英 鳍 期 货（C）欧洲美元期货（D）日圜期货（20 0 5年期货管渠具）（C）解 析：欧洲美元期货是利率期货。4.下列何者不匾於期货市埸之功能？（A）募 集 资 金（B）投械（C）避 （D）格赞现（20 0 4及20 0 7年期货管渠员）（A）解析：期货市埸的功能包括：避除、投械、格 彝 现、提升 湃效率及促迤资本形成等功 能，募集资金即保股票及债券市埸之功能。5.下列何者不是期货契右 勺言己戴之内容？（A）檄的物（B）期 货 格（C）交割方式（D）契 条 勺 规 格 （20 0 4年期货管渠员）（B）解析：期货契玄勺的襟型化内容包括檄的物、契 勺规模大小（数量）、交 易 品、交易日寺、交割方式舆地黠;等，期货交易 格即由市埸供需力量决定。6.下列何者非襟举化期货契尔勺的脩件之一？（A）数量（B）品 （C）交易日寺 （D）交易数（20 0 0及20 0 5年期货管渠员）（D）7.下列何者不是期货契/勺襟型化之要素？（A）商品品（B）数量（C）僵 格（D）交割 地 黑 占 （20 0 3年期货管渠员）（C）8.期货契幺勺襟型化要素中;夬定 契祭勺大小的考量因素悬何？（A）?再前足大公司避需求(B)不可使交易己人或一般投械客辗法接受(C)僵格波勤率(D)以上皆是(2 0 0 4年期货管渠员)(D)9.期货交易一 结算曾具结清脩吉算)，原先雨造之居正系就告中断而由 取代？(A)交易所(B)东 吉算所脩吉算械情)(C/吉 算 曾 具(D)期货商(2 0 0 4年期货管渠员)(B)解析：期货交易一 结算，原先 曼方之 保就告中断，而由 结算械情取代成方的交易封手。1 0.下列何者不需要在期货契条勺中规定？A.商品品B.保瞪金 C.僵 格D.交割月份E.契 尔 勺大小 F.最小慎格燮勤军位 G.最彳爰交割方式 H.每日涨跌幅限制(A)C、F、H(B)C F (C)B、C(D)B、C、F (2 0 0 4 年期货管渠员)(C)解析：期货契条勺不曾规定交易僵格，交易僵格保由市埸供需力量所决定；保 金之金额大小保由交易所规定，交易所曾根揶檄的物格高低、格波勤率等因素，来 言 丁定 整 保 瞪 金。1 1.下列何者非期货契名勺之特性？(A)集中兢(B)每日结算保 金盈虚弓(C)方直接交易(D)定型化契&勺(2 0 0 0及2 0 0 6年期货管渠员)(C)1 2.下列叙述何者悬非？(A)小爰的辍僵军位卷美分礴式耳(英斗)(B)咖啡、棉花的辍 位 检 美 分/英 磅(C)黄豆、黄豆粉、黄豆油的辍 位悬美分/蒲式耳(英斗)(D)黄 金 的 位 悬 美 元/盎 司(1 9 9 8年期货管渠具)(C)解析：黄豆的辍僵军位卷美分/蒲式耳，黄豆粉的辍僵罩位悬美元瓶，黄豆油的辍僵军位卷美分/英磅，故(C)是金昔 的。1 3 .CB OT小爰期货的契女勺规格 ：(A)5,0 0 0英斗(B)5 0 0英斗 1 0,0 0 0英斗(D)l,0 0 0英斗(2 0 0 1年期货管棠具)(A)1 4.目前摩根台指期货(M S CI T a i w a n i n d e x)是在哪一彳固交易所交易？(A)CM E (B)CB OT(C)HK F E (D)S G X-D T (2 0 0 3 年期货管渠员)(D)解析：摩根台指期货保在新加坡衍生性商品交易所(S G X-D T)交易。1 5.全世界唯一僮交易现货逗撵木霍之交易所悬：(A)CB OT (B)CM E (C)CB OE(D)N Y M E X (2002及2006年期货管渠员)(C)16.首先推出N i k k e i 225日 指数期货的交易所卷：(A)新加坡衍生性商品交易所(SG X-DT)(B)大阪瞪券交易所(O SE)(C)芝加哥商渠交易所(CM E)(D)柬京H E祭金融交易所(T IF F E)(2(X)3年期货管渠员)(A)解析：首先推出N i k k e i 225日 指数期货的交易所 新加坡阈除金融期货交易所(SIM E X)0 1999年，SIM E X舆 新加坡瞪券交易所合伊，加更名卷新加坡衍生性商品交易所(SG X-DT)。17尊力以交易石油 名的美阈交易所是：(A)CO M E X (B)CM E (C)N Y M E X(D)CBO T (2005年 期 货 管 渠 员)(C)18.下列哪一交易所不交易石油期货？(A)IP E (B)N Y M E X (C)L E M (D)SG X(2007年 期 货 管 渠 员)(C)解析：阈除石油交易所(IP E)、名 丑 女 勺 商 渠 交 易 所(N Y M E X)及新加坡衍生性商品交易所(SG X-DT)均有交易石油期货等能源 契幺勺，偷敦金交易所(L E M)j 辗交易石油期货之 的契女勺。二、冏答题1.解释名总司逐日女吉算悬 控 管 市 埸 凰，结算所曾根獴每一交易日期货契幺勺之结算 格(se t t l e m e n tp ri ce)，言 十 算每 日 盈 鹿 亏 伊人客户保 金事户存款绘额，如崖生盈绘即J招款项接人保 金 事 户，如凌生虚亏损即自保金事户中扣除。期货串事现货所耦期货串等现货(e x ch a n g e f o r p h y si ca l s,E F P)，保指二位相反部位的交易人同意交易特定檄的物的现货舆期货契金勺，以结清彼此封J 1的期货契金勺。僵格赞现所耦 格赞现(p ri ce di sco v e ry)，保指 格能正硅反映市埸所有参舆者的供东合舆需求。一般，集合兢僵的交易方式，最能多句崖生 僵格赞琪的功能。(4)5中 金 肖期货市埸的，中 余 肖，保指在期货契金勺到期前，探取典原先期货交易 相反方向的 操 作,招原期货部位 零。又穗悬平盒。2.期货契&勺可分:M商品期货舆金融期货雨大，金融期货又可分悬三不重 型，明 有 哪 三 槿 型？答：外E8期货外雁期货指保黄、方冬勺定於未来某一特定日寺黠，按名勺定僵格交付某特定 外阈通货的一槿期货契名勺。利率期货利率期货指保翼、方幺勺定於未来某一特定日寺黠，按 勺定僵格交付某特定债票券的一槿期货契&勺。利率期货又可分悬是期利率期货(如公债期货)舆短期利率 期 货(如 阈 券 期 货 或 3 月期欧洲美元存款期货)二大。股慎指数期货股 指 数 期 货 指 、方&勺定於未来某一特定日寺黠 按条勺定指萋弟十算交易损益的一期货契&勺。3.期货市埸的功能悬何？就 明 之。答：期货市埸的主要功能如下：避除功能透遇期货市埸的交易，生崖者、中篮商、迤出口商、投资人以及其他 湃主飕，可以J 嗔利的移傅其现货部位所面陶的僵格凰陂。僵格赞现所需 格凌现(price discovery)，保指 格能正硅反鹰市埸所有参舆者的供女合舆需求。期 货 交 易 是 在 有 的 集中市埸谨 行，探集中兢僵方式，市埸的所有参舆者均能依摞其举寸未来僵格的判断，而迤行期货交易，因此较能赞挥 慎格樊琨的功能。提升名圣湃效率期货市埸的存在，有 助 於 提 升 湾 效 率，包 括 提 升 效 率 、分配效率、j l 作效率及 角 新效率。(4)促暹资本形成期货市埸的存在即 有助於提升金艮行等金融中介械情的凰除管理能力，因有助於促迤资本形成。投械由於期货契4勺 具 有 高 、高 辍 酬 之 特 性，故 吸 引 多 投 檄 者 参 舆 交 易。利用 期 货 交 易，不 欲 承 搪 僵 格 凰 除 之 避 除 者，能符凰除移傅於槃於承搪凰除之投械者。4.吉青分析期货舆遽期契幺勺的昇同黠i。答：期货契&勺舆遽期契&勺的相同或 似之虞悬:均H速期性 之契尔勺雨者均是一槿契冬勺，筵&勺的曼方同意在未来的特定日寺日，迤行特定时货或资筐的交易。均可用来移本事面陶现货部位慎格凰除之交易人，均可使用期货及速期契尔勺来规避或移傅凰除。相同的辍酬型魅期货舆逮期契&勺之损益型熊相同，且 黄、方 的 损 益 卷 一 零 和 避 激，一 方 的 攫 利，必 等 於 另 一 方 的 损 失。期货契&勺舆遽期契右 勺的相臭之虞悬：襟奉化堂寸非檄型化契幺勺期 货 卷 襟型化契&勺，速期契条勺排JJS 非檄型化契金勺。集中举寸店 市埸期货市埸的参典者是在有名且微的集中 交易所迤行交易，速期契金勺是在店 市埸交 易。交易佣金期 货 市 埸 封 交 易 佣 金 或 手 费 之 收 取，有一定的烧1 5，通常此费用占交易金 额 之 比 例 很 低；速 期 契 冬 勺 之 差 W可 视 己 商 的 佣 金 收 入。保晋登金制度期货交易有特有的保瞪金制度，速期契&勺市埸之交易辗履勺保瞪金制度。(5)结算制度期 货 交 易 由 结 算 所 来 暹 行 结 算 作 渠，且曾迤行每日交易盈虐亏之皓算，而速期契条勺市埸刖罪此制度。(6)遑4勺凰除期货交易 交易硅言忍及结算作棠彳爰，即 由 结 算 所 作 方 的 交 易 封手，可解;夬交易封方可能遑右勺的冏题。管理规15期货市埸保一彳固有名 且微的市埸，由政府主管檄 格的盛督典管理；速期契名勺刖是在事交髭散的市埸交易。（8）流勤性期货因保檄型化契&勺，且契名勺规模相卦事交小，故其市埸流勤性事交高；逮期契右 勺因匾非檄型化规格，故商品的流勤性较低。5.期货契 勺有何特性？就分析之。答：檄型化的契女勺期货契4勺是由 期货交易所言丁定的檄型化契冬勺，就商品品、数量、辍僵军位、交割月份及地黠等交易脩件予以殿格的烧靶，造槿一致性规格有助於提升市埸流勤性。消除信用（遑 勺）凰陂期货交易一 核幔碓熬舆结算谩程，就由 吉算所搪任每一肇交易彼此 的封手，方辗须搪心堂寸方的信用，若有一方遑&勺，即 由 结 算 所 承 搪 此 闽。逐日女吉算结算所曾根撼每一交易日期货契&勺之结算I I 格 逐日结算，算每日盈盾亏，伊人客户保 金事户存款绘额，以硅 反映市埸僵格，控管市埸凰除。（4）保言登金制度期货交易探保瞪金交易制度，投资人只要付出一定比率的保瞪金（margin）（如现货交易的10%），即可彳他事10成的交易（楫木旱倍数悬10倍）。多数交易不迤行 醴交割根撼统言十大部分的期玄勺契条勺，保在到期前被:中金肖掉，即在到期前探取反向交易，符原部位结束掉，而很少持有到期迤行 物交 割。6.期货交易制度的蹙殳言十上，保用何槿檄制来消除信用 遑&勺凰除）？答：期货交易制度主要保透谩结算械横脩吉算所）的 置，来消除信用蜀遑名勺蜀除）。辞言之，期货交易一 核幔碓熬舆结算遇程，就由结算所搪任每一肇交易彼此 的 封 手，方 辗 须 搪 心 封 方 的 信 用，若有一方遑系勺，即 J由 吉算所承搪此。换 言 之，封於每彳固 方，结算所扮演 方 的 角 色；封於 每 值 方，结算所扮演黄方的角色。交易人只须注意结算所的具才矜状况，不 需 搪 心 原 方 的 信用。7.期货交易人可探取哪三槿方式结束期货部位，就分另若兑明之。答：期货交易人可探取下列三槿方式之一结束部位：交割交易人持有部位至到期，即到期日寺必须迤行交割，交割方式有 物交割(交割特定 品 量 的 襟 的 物)或 现金交割(以现金结算期货交易的盈J g)。;中 金 肖期货市埸的 冲 金 肖，保指在期货契&勺到期前，探取舆原先期货交易 相反方向 的操作，符原期货部位 零。亦 即，以等量但反向交易揩原有部位结束掉，又耦悬平6。期货傅现货所耦期货串事现货(e x c h a n g e f o r p h y s i c a l s,E F P)，彳系指二位相反部位的交易人同意交易特定襟的物的现货舆期货契g勺，以结清彼此封鹰的期货契名 勺。8.何需 现金结算械制？此械制有何僵黠?添 彩e明之。答：现金名吉算械制 指期货契冬勺到期日寺，以到期冬吉算僵格舆僵格之僵差，来 言 十 算交易盈虐弓，加以现金收付交易盈厨，而不需辨理 物交割。现金东吉算交割檄制有 多僵黠i,例如:消除 物交割的不硅定性,不用搪心品、送舆:t储等冏1 S。在契g勺到期日寺，期货 格舆现货僵格必然收敛，近月契&勺也不曾赞生事L空的冏题。不 是 避 者、投械者、套利者或交易商都可持有其部位，不用搪心契4勺接近到期日畤，曾有流勤性不多句的冏题。第3章曾题解答一、逗 撵 题1.美阈主管期货的檄情卷：(A)C F T C (B)C B O T (C)C M E (D)以上皆非(2 003年期货管渠员)(A)2.美I I期货渠的自律融散：(A)N F A (B)C F T C (C)S E C (D)避1(A)、(B)、(C)皆是(2 006年期 货 管 渠 具)(A)3.下列何者可向客户收取期货之保吉登金？(A)期货 壁&己商(B)仲 介 己 商(C)期货(D以上皆可(2 002年 期 货 管 渠 员)(A)解析：依规定，期货商中僮有期货 己商可向客户收取期货保 金，仲 介 刍 基 己商及期货管渠员不能向客户收取期 保言登金。4.F C M是：(A)交易所的曾耦(B)期货己商的曾耦(C)结算所的曾穗(D)揖帽客的曾耦(2 000年期货管棠员)(B)5.下列描述 期货管渠员何者不正硅？(A)悬期 己商的渠矜代表(B)因期货操作i t度高，故可代客操作(C)提供客户所需市埸僵格 (D)接受客户的委 合赞军人员加回辍交易结果(2 003及2(X)4年期货管渠员)(B)解 析：期货管渠员悬期货己商的渠矜代表，接受委 下军她回辍交易尔吉果，也可提供客户所需市埸僵格 ，但不可代客操作。6.期货基金 理人之英文曾不再卷：(A)F C M (B)C A T (C)C P O (D)I B (2 003及2 005年期货管渠员)(C)7.下列描述 仲介名兼己商(I n t r o d u c i n g B r o k er)何者不正硅？(A潟期货&空&己商介貂客户(B)可 接 受 客 户 资 金(C)在美阈若被所匾期货己商保言登的，辗最低资本额限制(D)在美阈若不被所 期货 东己商保 的，即有最低资本额限制(1 999及2 003年期货 M)(B)解析：仲 介 己 商 (期货交易辅助人)，主要渠矜保愤助期 己商招揽客户，接受客户下军，再 傅 合 期 货 己 商 虑 理，惟不能 手客户的保瞪金。8.下列描述 埸 内 己 人(F l o o r B r o k er)何者不正硅？(A潟交易所曾具的代表(B溥力在交易埸内悬其他曾具或自己 期货契金勺(C)主要功能在於代表交易埸外的客户轨行 委 交易(D)主要收入来源悬赚取 差(2 003年期货管棠员)(D)解 析：埸内 冬己人悬曾员期货己商之埸内代表，其主要功能，在於代表交易埸外的 客 户 轨 行 委 交 易，目的不在於赚取黄 差。9.私下交易(S i d e d ea l s)假交易是由交易所哪一彳固委员曾翼责？(A)仲裁委员曾(B)商渠 行 悬 委 员 曾(C)交 易 盛 委 具 曾(D)结算委员曾(2 001及2 003年期货管渠员)(C)1 0.下列何事项腐於期货交易所交易盛委员曾虞理之靶凰?(A)查埸内曾具私下之交易(B)g 查客户不满意孰行慎格之委言毛(C)强制保瞪金追缴(D)?g T l(A)(B)(C)皆是(2 005年 期 货 管 渠 员)(D)解析：在美阈，期货私下交易、假交易及客户不满意孰行僵格委 之 查，以及强制保言登金追缴之虞理保由交易所之 交易盛委具曾M；炒作、H断、串L空等操控期 货 格 的 行，即由交易所之 商棠行卷委员曾翼责JM理。口.在美阈，若曾具公司棠矜具有炒作（c l u m i n g）客户（1联户之行卷 由何者负责虑理？（A）交易所商渠行委员曾（B）交易所仲裁委员曹（C）交易所交易盛委员曾（D）交易所董事是（20 0 3年期货管渠员）（A）12.一家期货商在另外一家结算曾 户，期货商下军畤她未揭露客户的身分，此 不 重 幔 户耦 悬：（A）概括授本瞿I M户（B）完全揭露I）联户（C）粽合I M户（D）避除。辰户（20 0 4及20 0 6年期货管渠员）（C）解 析：粽合巾良户保以非曾_&己商之名羲，在 结 算 曾 己 商 立 之 幔 户，目的是卷了迤行结算，此槿幔户下罩日寺不须揭露彳固别客户之身分；若是 完全揭示幔户即下手期货商下军畤，必须向上手期货商揭露彳固别客户之（M虢及下H状况。13.A期货商在轨行委言毛罩彳爰，符成交罩率酷合另一家B期货商金吉算的作渠，耦之悬：（A）G i v e-u p（B）C r o s s T r a d e （C）Py r a m i d i n g （D）O m n i b u s T r a d e （20 0 3 年期货管M）（A）14.在完全揭示幔户（Fu l l y Di s c l o s e d A c c o u n t）基磁下，下手期货商落客户下罩日寺，是否必须揩他别客户的幔虢告知上手期货商：（A）不需要（B）一定要（C）下手可以自由逗撵要或不要（D）上手可以自由逗撵要或不要（20 0 4年期货管渠具）（B）15.期货交易的保瞪金，其 性 似 於：（A）交易保I S （B）履 勺保点登（C）交 割 保 吉 登金 /吉 算 保 金 （20 0 2年期货管渠员）（B）16.玉米期货每契&勺量悬5,0 0 0英斗（蒲式耳），原始保晋登金U S$50 0，雉持保晋登金悬U S$3 0 0，若交易人於264 1/4美分 出玉米期货，音青客户曾被追缴保 金的 位可？（A）264 1/4（B）268 1/4（C）268 2/4（D）268 （20 0 2 年期：K管棠凰（C）解析：因$50 0$30 0=$20 0，故幔户绘省用咸少$2 0 0以上就曾被追缴保瞪金；而（2 6 4 1/4-X）x 5,0 0 0 =2 0,（）0 0美分（$2 0 0）X=2 6 8 1/4，式中X代表损失恰等於$2 0 0的 位，此日制联户绘额洽好等於雉持保瞪金，如果 位高於2 6 8 1/4，损失就曾大於$2 0 0 而被追缴保言登金，故（。悬正碓答案。1 7 .前客户的保晋登金浮值悬U S$6 0,0 0 0 而其未平盒部位所需原始保言登金悬U S$4 8,0 0 0，雉持保瞪金悬U S$U S$3 6,0 0 0，即若客户欲出金 其最高可令直出金额悬：（A）U S$6 0,0 0 0 (B)U S$1 2,0 0 0 (C)U S$2 4,0 0 0 (D)0 (2 0 0 2 及 2 0 0 5 年期货管渠员)(B)解析：保 言 登 金 绘 额超遇原始保吉登金之部分，交易人可以申言青提 令 放 出金)。因此，本题客户最高可提令直金额=6 0,0 0 0 4 8,0 0 0=$1 2,0 0 0。1 8.粽合幔户保瞪金言十算方式，幔户中的黄 数量是以何槿方式申辍?(A)交 易 (B)交易浮额(C)交 易 +浮 额 (D)每有规定(2 0 0 5年期 货 管 渠 员)(A)1 9.若CM E的某结算曾具期货商，在CM E其所有客户在日H I期货有1,0 0 0 口多 部位及2,0 0 0 空 部位，MI J CM E向 结算曾副攵取的保考登金是以多少口音十算？(A)1,0 0 0(B)2,0 0 0 (C)3,0 0 0 (D)5,0 0 0 (2 0 0 6 年期货管渠员)(C)解析：芝加哥商渠交易所(C ME)探取飞愿额方式封结算曾具收取结算保 金，即根摞客户多 及空 部位相加之4恩部位来收取。2 0 .美阈期货交易保晋登金是由下列哪 固军位制含了：(A)商品期货交易委员曾(B)期货 空&已商(C)美阈期货公曾(D)期货交易所(2 0 0 3年期货管棠员)(D)2 1 .C ME、N Y M E X跳吉算曾削攵取保瞪金是探用何槿保瞪金制度？(A)穗霞(B)浮额(C)+;(D)；欠有规定(2 0 0 0、2 0 0 3年 期 货 管 棠 具)(A)解析：芝加哥商棠交易所(C ME)、女 丑 条 勺 商 棠 交 易 所(NYMEX)封结算曾具收取之保瞪金，保探用4恩额方式言十收，我阈期货交易所亦探取此槿方式。2 2.目前阈内各槿指数期货的交易保晋登金可以用何者形式缴纳：(A)现 金(B)现金、公(C)现金、公债、定存军(D)现金、债券、定存军、股票(2 0 0 4年期货管渠M)(A)解析：在我阈，期货保晋登金鹰以 现金形式缴交；在美阈，除了现金之外，券、公债、股票、信用状等都可以充富保 金。2 3.在美阈，期货交易保 金可以用下列何者作悬原始保瞪金:A.现 金B.阈J g券C.股 票D.信用状(A罐 A (B)B A B 。僮 A、B、C (D)A、B、C、D (2 0 0 2 年期 货 管 渠 具)(D)2 4.下列何者委 不一定保瞪曾成交？(A)限僵委声毛(B)停损委言毛(C)斶及市僵委（D）以上皆是（2 0 0 3年期货管棠具）（D）2 5.一委包括雨彳固指令，富其中一指令成交彳爰，立即把另一指令取消之委：（A）限僵委官毛（B）斶 委 方 毛（C）S T O P委 ）0 C。委 （2 0 0 3年期货管渠员）（D）解析：二择一H（on e c an c e l t h e ot h e r,0 C。）指1同日寺下逵二木重，富其中一矛重成交,另一槿即自勤取消。2 6.MIT委，其市f l舆委的是昌保：（A）委 在 市 僵 之