2023年高级会计师考试财管常用公式汇总.pdf

第一章品产的有现高级会计师考试常用公式大全竞争战略类型市场的有现的新企 成长矩阵（安索夫矩阵）市场渗透产品开发市场开发多元化业务组合管理模型销售增长率问题业务明 星 业 务瘦狗业务 _现 金 牛 业 务_7整体产业细分市场物竟争范围少;i=A5.永续年金：八p =6.递延年金：分段法:P=A(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)补缺法：P=A(P/A,i,n)-A(P/A,i,s)=A(P/A,i,n)-(P/A,i,s)7.折现率的插值计算(内插法、试误法)从 P=A(P/A,i,n)说起己知:P,A,n,求i?解题环节：P 一=(P/A,i,n)=C(常数)A查“年金现值系数表”，沿n行查。若查不到，拟定C的两个临界值，Cm C Cffl+l=A(F/AJ.n)c-C代入公式：i=in i+-x(z,+|-z,n)J 9+】钞票流量的估计付现成本=总成本-非付现成本(利息、折旧、摊销、其他)钞票净流量(可正可负)=钞票流入量-钞票流出量1 .项目初始期钞票流量(1)新购置固定资产的支出；(2)垫支流动资金，即流动资金的增长(或减少)；(3)额外的资本性支出(运送、安装、调试等支出)。注意：淹没成本、机会成本、互斥成本是否需要算，例如：征询费为淹没成本，不能算入；闲置旧厂房，如近几年不出租，不出售为单一用途不能算，但假如是一块占用的土地多用途要算，关联影响：竞争是减，互补是加2.项目经营期营业钞票流量(1)直线法：营业收入一付现成本一所得税(2)间接法：EBITX(1-T)+折旧=税后净利+利息费用(1-T)+折旧(3)分算法：营业收入X(1-T)一付现成本X(1-T)+折旧XT3.项目处置期钞票流量(1)处置或出售资产的残值变现价值；(2)收回的流动资金；(3)处置资产净损失抵税流入(假如处置资产出现净收益，则净收益纳税作为流出)。环节：1、先计算折旧、摊销2、计算各期净利润：净 利 润=(收 入-付 现 成 本-折 旧-摊 销-利 息-其 他)x(1-T)3、计算各期NCFC=-Q(钞票流出量)CFt=(收 入+回 收 期)-(付 现 成 本+税 款+营运资本增量)=(收 入-总 成 本-税 款)+折 旧+摊 销+利 息+其他-营 运 资 本+回收额CF、=净 利 润+折 旧+摊 销+利 息+其他-营运资本增量+回收额4、计算NPVN P V =-I +A(P/A,i,n)N P V =-I +A(P/A,i,n)+Rn(P/F,i,n)有 回 收 额N P V=C Z;(P/F,i,t)+巨 CF,(P/F,i,t)r=0 r=s+l建 设 期经 营 期【总结】淹没成本、机会成本、互斥成本销售钞票流入=销售收入一固定成本一总变动成本年钞票净流量=销售钞票流入一税金+利息费用一利息抵税+折旧一营运资本增量营运资本与营运资本增量（每年营运资本投入因在上年未投入）项目终结处置固定资产的钞票流量处置钞票收入+处置损失减税（或：一处置收益纳税）投资决策方法一个投资项目可以提成以下几个环节：1 .提出方案2 .估算方案相关的钞票流量；3 .计算各种收益指标，如项目净现值、内含报酬率、现值指数法等进行综合判断；4 .分析，决策 回收期法（1）非折现的回收期静态投资回收期=收回投资前的年限+年初未收回投资额/当年的钞票流量特殊方法条件：投资一次性发生，在 期 初（D经营期每年CF I 相 等（A）回收期=,A一般方法（列表法）1）列表一一计算累积CF t2）在累计CF t 一栏中拟定最后一项负值栏，相应的时间设为mYCFn,3）代入公式 回收期=?+上2 CE +i（2）折现回收期动态投资回收期=收回投资前的年限+年初未收回投资额现值/当年的钞票流量现值tC F t%现 C F t -净现值法公式N P V=y C F,=CFQ+C F1.(P/F,i,1)+C F、(P/F,i,2)+.+C工(P/F,i,n)定义:M(l+r)NP V=之CFt(P/F,i,t)=C纥 +C片(P/F,i ,1)+e g (P/F,i ,2)+.+C(P/F,i,n)1=0Sn几何意义：NPV=X CFt(P/F,i,t)+Z CFt(Pf F,i,t)/=0/=.?+1同样的净钞票流量，折现率越大，净现值越小，折现率的大小与净现值的大小成反比。净现值的特殊方法条件：建设期为0,S=0 CF0=-l投产后，C F=C F2=C Fn=ACFn=A+Rn公式：N P V=-/+A（P/A,i,n-1）+C与（P/F,i,n）内 含 报 酬 率 法IRR（内部收益率）（PI ARR,ii）=一NCF 其中：I一原始投资额（1）定义：净现值等于。的折现率 C F.（P/F,I RR,t）=O/=O（2）试 误 法（内插法）一一逐次测试逼近法环节：任选4，计算净现值N P V j 0 （加吊 r（斗4），计算N P%类推得到：NPVm0,rmN P V ,rm+l特别注意：rm与柳是最接近的折现率！7 _ _ _ _ I RRr,nNPVm平行线段中相应线段成比例i RfO-N P%NPV,n+i-N PVm（2）简化得：IRR=rm+NPV“,NPVn,-N P Vm+lIRR=16%+1313-(-491)*(18%-16%)修正的内含收益率 F=P(l+i)i=dl(2)MIRR=I及回资报 阶阶段段的湎终值值-MMI，RR pR =两回报阶阶段段的的现现值雇一I卡+折折现血率索）、一 .现值指数法（PD 获利指数法现 值 指 数 寸 黑:嚣|；p i =，自i（l C+F r,）回报阶段的现值f CF,(1 +八 原始投资的现值 投资收益法（ARR）回报阶段平均净现金流量（年平均）、原始投资额（投资总额）（不折现）约当年金法（净现值的等额年金）先计算各方案的NPV-再用NPV/等额年金系数年金净现值=N P/.(P/A,r,n)=NPV/(P/A,I,N)单一独立方案财务可行性评价表指 标 名 称符号评 价 标 准指标性质投 资 收 益 率ARRi c正指标静 态 投 奏 回 收 期PPn2反指 标动 态 投 资 回 收 期PP*n2反指 标净现值NPVu正指标现 值 指 数P11正指标内 含 报 酬 率 及 修 正 内 含 报 酬 率IRRi c正指标年 金 净 现 值NA（）正指标投资决策方法的特殊应用（-）不同规模的项目（寿命周期相同，但规模不同）规模相同：比较净现值规模不同：扩大投资使规模相同后再比较N P V新项目的扩大倍数=规模大的项目投资额X规模小的项目的C Ft规模小的项目投资额（二）不同寿命期的项目1）重置钞票流量法按二个方案的最小公倍数来重置A:3年，B:2年，最小公倍数为6,A方案重置1次，B方案重置2次A:N P V+N P V（P/F,I,3）B:N P V+N P V（P/F,I,2）+N P V（P/F,I,4）2）约当年金法:通过净现值和年金现值系数，计算出项目净现值的等额年金净现值的等额年金=N P V /（P/A,I,N）最 佳 资 本 预 算P 9 0/1）先按债务、权益投资分别找出突破口，再进行加权平均成本加权平均成本=债务比重X 利率X （1-所 得 税）+所有者权益比重X资本成本（）投资者规定的收益率=无风险报酬率+B X （市场平均报酬率一无风险报酬率）项目规定的收益率=无风险报酬率十项目的B X （市场平均报酬率一无风险报酬率）资本资产定价模型 R=Rf+pRm-Rf）必要收益率=无风险收益率+风险收益率R f一一无风险报酬率 R m 市场平均报酬率 P 风险系数单一公司外部融资需要量预测融资优序假定。即假定公司融资按照以下先后顺序进行：先内部融资、后债务融资，最后为权益融资。1）销售比例法（编表法）个（最佳）外部融资需要量=满足公司增长所需要的净增投资额-内部融资量小工本山在 帕4 的 匕 击 4 的 工 J =（资产新增需要量-负债新增融资量）-预计销售收入X销售净利率X （1 -钞票股利支付率）在毛|而 留 右 的 若 您资产和负债都随销售的增长而增长外部融资需要量=（资产新增需要量一负债新增融资量）一预计收入X 销售净利率X（1一钞票股利支付率）2）公式法外部融资需要量=（A-B）*S0*g P*S0*（l+g）*（l-d）A 一资产销售比例；B 负债销售比例；S。一基期销售收入；g 增长率；d-钞票股利支付率；P-销售净利率钞票股利支付率=股利/净利润*1 0 0%销售净利率=净利润/销售收入*1 0 0%融资规划与公司增长率预测增长率=发展速度-1发展速度=报 告 期 水 平 基 期 水 平 增 长 量基期水平基 期 水 平 基 期 水 平 内部增长率外部融资需求量=(A X SoX g)-P X SoX(l+g)X(l-d)=0变换后可得：gpx(l-d)_ ROAx(l-d)A-P x(l-J)-l-/?O A x(l-J)g：内部增长率；So为基期销售收入；P为销售净利率；（1-d）为股利支付率；ROA为公司总资产报酬率。总资产报酬率=要 与总资产净资产收益率=婴 襄式中：ROA为公司总资产报酬率（即税后净利/总资产）。可连续增长率Sox (1 +g)x P x (1 -d)+S()x (1 +g)x P x (1 d)x D/E =A x Sox gg（可连续增长率）P x(l-rf)(l +D/E)A-P x(l-J)(l +D/E)g（可连续增长率）ROEx(l-d)1-ROE x(l -J)式中：R O E 为净资产收益率（税后净利/所有者权益总额）各项财务比率产权比率：D/E（负债/权益）权益乘数:_一 负 债.权 益，负债.资产 权益一权益 权益一权益债务权益比率=负债净资产收益率=净利润_净利润x销售收入x 资产权 益-销 售 收 入 X 资 产 X 权 益=销售净利率X总资产周转率X权益乘数可持续增长率=销售净利率X 总资产周转率X 权益乘数X留存收益1 -销售净利率X总资产周转率x 权益乘数X 留存收益资产周转率=收入/资产总资产周转率=销售收入/平均资产总额资产净利率=（净利润/平均资产总额）*100%融资规划、公司可连续增长与增长管理策略P107/各种可行的财务策略发售新股；噌加借款以提高杠杆率；削减股利，剥离无效资产；供货渠国 选 择；提高产品定价；其他 _各种可行的财务策略支付股利；调整产业；其他公司融资方式决策P109/（-）权益融资方式（配股）配股除权价格=配股前股票市价+配股价格x配股数量配股前股数+配股数量配股前每股价格+配股价格x股份变动比例1+股份变动比例配股市值=配股后股票价格一配股价格购买一股新股所需的配股权数市 盈 率.黯 黑（-）债务融资（重要有两种，即集团授信贷款和可转换债券）可转换债券转换比率转 换 比 率 一 粽 黯转换价值=转换比率X股票市价赎回溢价=赎回价格-债券面值公司资本结构决策与管理P118/（题目形式：选择最佳筹资方案）（一）EBIT-EPS分析法一一每股收益无差别点法在本来的资本结构再筹资，给了二种方案，作为单一形式的融资方案EPS：每股收益（每股净利）=雪%（EBIT-利息）*（1-T）/发行在外普通股股数普通股股数令 EPSLEPS2，得 到（丽TP -）=（丽.）（1 FMN2解方程得：而 万 J4 丽/丽T P（EJ丽T P（1-T）Nt-N2 2 N2I 表达利息；T 表达所得税税率；N 表达流通在外的普通股股数。项目预期息税前利润拟定下的融资决策所谓每股收益无差别点，是指不同融资方案下每股收益相等的息税前利润水平。1）计算无差别点的EBIT 2）计算筹资后的EBIT3）对比：筹资方案EBIT 平衡点EBIT（权益筹资）筹资方案E B IT平衡点EBIT（债务筹资）赚钱能力强：债务融资，赚钱能力差：权益融资（二）资本成本比较分析法P122/通常情况下，公司将公司价值最高、资本成本最低时的资本结构视为“最佳”资本结构。由此，公司管理者可通过不同资本结构下的公司价值总额、加权平均资本成本等的比较，来判断公司最佳资本安排。假设公司的经营利润永续，股东规定的回报率（权益资本成本）不变，则权益的市场价值为：（1）计算股东规定的报酬率（CAPM）K-一+双 凡-以）投资者规定的收益率（RF）=无风险报酬率+B X （市场平均报酬率一无风险报酬率）（2）假定公司的经营利润是可以永续的，股东规定的回报率不变，股票的市场价值可表达为：-Ke（3）长期债务市场价值（B）通常采用简化做法，按账面价值拟定。（4）公司市场总价值（V）：股票的市场价值+长期债务市场价值V=E+B（5）计算加权平均资本成本:DEK=-xK&x（l-T）+E+B E+B*加权平均资本成本=税前债务资本成本x （1 税率）x债务资本比重+权益资本成本x权益资本比重（6）找出公司价值最大（即加权平均资本成本最低）的资本结构,该资本结构为最佳资本结构。资本成本出本田方宓 用资费用资本成本率=-筹资净额（筹资总额）银行借款K=i（l-T）1）债券资本成本等价发行（按面值发行）K =i（l-T）不等价发行（不按面值发行）K=4 U 其中：L为发行价格。L2）股票资本成本永续年金型K=2P固定股利增长型K=3 +gpD为股利，D i 为第一年股利，P为价格，g为固定增长率个别资本成本：负债的资本成本K 二利率X （1 T）产本资产定价模型K=Rf+网R“-R）股票的资本成犷股利折现法加权平均资本成本 KW=K WK为个别资本成本，W 为各筹资额占总额比重。第三章公司预算管理1.双变量回归分析的计算公式为：y-a-bxj Z 孙n n式中：y为因变量；x为解释变量；a为截距参数；b为斜率参数：n为所选取的样本数量；1：为求和符号。一方面收集过去期间因变量和解释变量的数据，代入公式后先后求出参数b和 a,然后进行因变量值的预测。2.加法模型加法模型使用绝对数来表达差异，计算公式为：Y=T+SV+CV+RV平均增长量：二坐黑=项 数 3.乘法模型乘法模型使用相对数来表达差异，其计算公式如下：Y=TXSVXCVXRVSV一季节性差异 CV一周期性差异 RV随机性差异4.指数平滑法 ft+l=aY,+（l-a）F式中：t为当前期间；巴+1为 第t+1期间的预测值；匕 为 第t期间的实际值；巴 为 第t期预测值；a为平滑指数。5.盼望值分析期望值=Z事件结果*结果对应的概率目的利润的规划方法（一）本量利分析法目的利润=目的边际奉献-固定成本=预 计产品销量义单位边际奉献-固定成本=预计产品销量X（单 位 产 品 售 价-单 位 产 品 变 动 成 本）一固定成本 Y=a+bx基本公式”EBIT=px b x-a盈亏平衡点：盈亏分界点也成保本点，EBIT=O解 出 x=-保本点销量 p =b+-一保本点单价p-b x保利点：E B I T =(p-h)x-a解 出 X-a 4-EBITP-b_ EBIT+bx+ap=-保利点销量一 保 利 点 价 格x安 全 边 际 量=实际销量-保本点销量（二）比例预算法销售利润率：目的利润=预计销售收入x 测算的销售利润率成本利润率：目的利润=预计营业成本费用X 核定的成本费用利润率投资报酬率：目的利润=预计投资资本平均总额义核定的投资资本回报率销售利润率目标利润=预计销隹收入X测算的销售利润率测算的销售利润率可选取以前几个会计期间的平均销售利润率成本利润率目标利润;预计营业成本费用X核定的成本费用利润率核定的成本费用利润率可以选取同行业平均或先进水平来确定投资报酬率目标利润;预计投资资本平均总额X核定的投资资本问报率成 本 利 润 率=随、成 本；资产报酬率=空 三成本 资产目的利润=资产X 资产报酬率利润增长率法：几何平均增长率=，匕 _|Y%（三）上加法:计算净利润公司留存收益=盈余公积金+未分派利润 留存收益率=1 一股利分派率涅利涌一本年新增留存收益ir 3 J V RJ-1-股利分配率=本年新增留存收益+股利分派额计算目的利润目的利润=晶目的利润（税前）=可胆1-税 率股利支付率=股利净利润留存收益率=留存收益净利润净利润乃净利润=税前利润x （I-T）拟定年度经营目的的要点销售收入增长率=销售收入增长/基期销售收入公司的目的收入=预计产品销售数量X 单位产品售价公司的目的利润=预计产品销售数量X（单位产品售价-单位产品变动成本）-固定费用第四章业绩评价成本中心的业绩评价方法（1）成本差异分析一一因素分析法经济关系式:N=a ,b销售收入=销售数量*销售价格总成本=用量*价格原理:A N=A a+A b分析的程序:一方面计算差异然后拟定关系（1）计算总差异A N=N 1 N 2（2）计算因素差异数量差异由于销售量的变化对总量的影响 Aa=（ai-a）bo质量差异 Ab=（bi-b0）at原则：数基质报（3）拟定关系 N=Aa+Ab直接材料成本分析：A N （直接材料成本差异）=实际用量*实际单价-实际产量下的标准用量*标准单价 a （直接材料数量差异）=（实际用量-实际产量下的标准用量）*标准单价A b （直接材料价格差异）=（实际单价一标准单价）*实际用量原理：A N=A a+A b直接人工差异分析：AN直接人工成本差异=实际直接人工-标准直接人工 实际直接人工=实际工时*实际工资率标准直接人工（实际产量下的）=实际产量*工时标准*标准工资率A a （直接人工的效率差异）=（实际工时-实际产量下的标准工时）*标准工资率Ab（直接人工工资率差异）=（实际工资率一标准工资率）*实际工时原理：AN=Aa+Ab变动制造费用分析:N（变动制造费用成本差异）=实际工时*实际分派率-实际产量下的标准工时*标准分派率分配率晶Aa（变动制造费用效率差异）=（实际工时-实际产量下的标准工时）*标准分派率Ab（变动制造费用花费差异）=（实际分派率-标准分派率）*实际工时AN=Aa+Ab固定制造费用分析：N=实际费用一预计费用总成本差异=直接材料成本差异+直接人工成本差异+变动制造费用差异+固定制造费用差异总成本差异=实际成本-标准成本（2）成本差异的责任归属差 异责任归属直接材料价格差异是在采购过程中形成的，应由采购部门对其作出说明，如供应商价格变动、未按经济订货批量订货、不必要的快速运送方式、紧急订货等。直接材料数量差异是在耗用过程中形成的，应当由生产部门负责，如操作失误导致废品废料增长、操作技术改善等，反映了生产部门的业绩控制标准。直接人工工资率差异由加班或使用临时工、出勤率变化、工资率调整等因素形成，一般来说应当由劳动人事部门负责。直接人工效率差异由工作环境、工人经验、劳动情绪、作业计划等因素形成，重要是生产部门的责任。变动制造费用花费差异生产部门有责任将变动性制造费用控制在弹性预算限额之内，变动制造费用花费差异一般应当由生产部门负责。变动制造费用效率差异实际工时脱离了标准导致变动性制造费用效率差异，其因素与人工效率差异相同，一般应当由生产部门负责。利润中心的业绩评价方法利润中心各指标的计算公式如下：（1）奉献毛益=销售净收入一变动成本（2）可控奉献毛益=奉献毛益-可控固定成本（3）部门税前营业利润=可控奉献毛益-不可控固定成本（4）部门税前利润=部门税前营业利润-总部分摊的管理费用计算依据资产负债表、利润表、钞票流量表(1)时 点 指 标资 产 负 债 率=负债时 点 指 标资产（资产负债表全是时点指标）(2)时 期 指 标销 售 净 利 率=_ 净 利 润时 期 指 标收 入（利益表全是时期指标）(3)时 期 指 标资 产 周 转 率=时 点 指 标资产（此时，时点指标要平均）投资中心的业绩评价指标（-）投 资 报 酬 率 法（ROD投资报酬率ROI=EB1T/投资占用的资本*100%=EBIT/（非流动资产+营运资本）*100%投资占用的资本成本即为项目投资总额（二）剩余收益法（税前指标）剩余收益=8仃-投资占用的资本*加权平均资本成本率（预期最低）=投资占用的资本*（投资报酬率-平均资本成本率）其中：投资占用资本成本（投资资本总额）=非流动资产+营运资本=有息负债+所有者权益（三）经济增长值EVA（税后指标）经济增长值（EVA）是公司投资资本收益超过加权平均资本成本部分的价值，或者公司未来钞票流量以加权平均资本成本率折现后的现值大于零的部分。其计算过程如下：1）EVA=税 后%业 利 润-占用资本XWACCEBIT*（1-T）=净利润+税后利息=息前税后利润注：占用资本涉及非流动资产和营运资本，即长期负债和股东权益。税后净营业利润=净利润+利息X（1-所得税率）推导：净利润=（EBIT-I）X（1-所得税率）=税后净营业利润一税后利息EVA=会计利润土利润调整-（占用资本土资本调整）XWACC2）经济增长值=（投资资本收益率-加权平均资本成本率）X投资资本总额=息前税后利润-投资资本总额X加权平均资本成本率息前税后利润=净利润+利息X（1 一税率）段费资本收益率=息前税后利闻投资资本加权平均资本成本率=负债资本成本X权数+股权资本成本X权数=负债资本成本X资产负债率+股权资本成本X （1-资产负债率）其中：负债资本成本=利率x （1-T）2023年12月2 8日，国资委发布了 中央公司负责人经营业绩考核暂行办法。经济增长值=税后净营业利润-调整后资本X平均资本成本率税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项一非经常性收益调整项X50%）X（1-25%）调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计一平均无息流动负债一平均在建工程用EVA指标来对投资中心进行业绩评价，至少有三个好处：（1）与会计利润相比，考虑了投资中心所使用资本的所有成本，有助于投资中心更加关注资本的使用效率；（2）通过对使用资本的调整，可以更好地体现出公司的战略意图，将投资中心的目的与整个公司的战略目的协调起来；（3）通过对税后净营业利润的计算调整，鼓励公司加强创新性投入，增强公司的连续发展能力。用EVA指标来对投资中心实行业绩评价的效果涉及：提高公司资金的使用效率优化公司资本结构激励经营管理者引导公司做大做强主业财务指标公式（1）偿债能力指标衡量短期偿债能力的指标有：流动比率=流动资产+流动负债速动比率=速动资产+流动负债钞票比率=钞票持有+流动负债钞票流量比率等=经营活动钞票流+流动负债衡量长期偿债能力的指标有：资产负债率=总负债+总资产产权比率=负债+所有者权益权益系数=总资产+所有者权益长期资本负债率=非流动负债+长期资本利息保障倍数=息税前利润+利息钞票流量保障倍数=经营活动钞票流+利息钞票流量债务比=经营活动钞票流+负债。（2）衡量公司营运能力的指标：应收账款周转率=销售收入+应收款均值应收账款周转天数=3 6 0+周转率存货周转率=销售成本+存货均值存货周转天数=3 6 0+周转率应付账款周转率=销售成本+应付款均值应付账款周转天数=3 6 0+周转率钞票转换天数=应收款周转天数+存货周转天数一应付账款周转天数流动资产周转率=销售收入+流动资产均值非流动资产周转率=销售收入+非流动资产均值营运资本周转率等=销售收入+营运资本均值营运资本=流动资产-流动负债（3）衡量公司赚钱能力的指标：销售毛利率=毛利+销售收入销售净利率=净利润+销售收入总资产净利率=净利润+总资产权益净利率=净利润+净资产经营资产净利率=净利润+经营资产（4）衡量公司经营绩效的市场指标：每股收益=净利润+普通股股数市盈率=股价+每股收益市净率=股价+每股净资产股利保障倍数=每股收益+每股股利股利支付率=股利+每股收益（5）风险指标经营杠杆=8 1 1 变动率+收入变动率财务杠杆=E P S变动率+E B I T 变动率利息保障倍数=息税前利润+利息（6）经营增长指标总资产增长率=增长的总资产+上年总资产利润增长率=增长的利润+上年利润销售收入增长率=增长的收入+上年收入4 .投资中心的业绩评价指标投资报酬率投资报酬 率-息 税 前 利 润-息税前利润投资占用的资本非流动资产+营运资本剩余收益法：剩余收益=息税前利润-投资占用资本的成本=息税前利润-投资占用的资本X平均资本成本率5 .经济增长值：公式一：E V A=（投资资本收益率-加权平均资本成本率）X投资资本总额公式二：从=息前税后利润-投资资本总额X加权平均资本成本率加权平均资本成本率=负债资本成本X资产负债率+股权成本X （1-资产负债率）投资资本一一指所有的权益+有息负债当公司的负债所有有息，则投资资本是公司的资产投资资本收益率=息前税后利润 投资资本总额息前税后利润=净利润+利息x （1-T）经济增长值=税后净营业利润一资本成本=税后净营业利润一调整后资本X加权平均资本成本率其中，税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项一非经常性收益调整项X 5 0 Q X （1 2 5%）；调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计一平均无息流动负债一平均在建工程。净 资产收益率=净 利 润 _净 利 润X销 售 收 入X总资产权 益 一 销 售 收 入X总 资 产 X 权 益销 售 净 利 率X总 资 产 周 转 率X权益乘数第六章公司成本管理作业成本法下的本量利决策传统成本法下：y-a +bQ EBIT=(-b)Q a Q=+殖/丁p-b作业成本法下：y=a+b&+bQa+EBIT【总结】本量利分析侵统固定成本-长期变动成仑每批长期变动成本=长期变动成本/批数其 中:批 数=产蚩/批量单位长期娈动成本=每批长期娈动成本/批量目 标 销 售 量=固 定 成 本+目 标 利 润:保 利 产 蚩)单 价 俘 倚 夺 动 成 本作业成本法下的产品赚钱性分析单位赚钱 0,为赚钱产品；单位赚钱V 0,为亏损产品。五、目的成本法一六个方面(-)目的成本法的内涵目的成本是基于某一特定产品的销售价格，在考虑必要利润因素后倒推出的产品预期成本。目的成本法是拟定目的成本以及围绕目的成本贯彻而展开一系列成本控制活动的总称。它不仅是一种成本控制方法，也是公司在其营销策略下进行利润规划的一种方法。（二）目的成本管理的核心程序1 .在市场调查、产品特性分析的基础上，拟定目的成本。2 .组建跨职能团队并运用价值工程法（或价值分析法）等，将目的成本嵌入产品设计、工程、外购材料等的控制过程之中，以使产品设计等符合目的成本规定。3 .将设计完的产品投入生产制造环节，并通过制造环节的“连续改善策略”，进一步减少产品制导致本。（三）目的成本管理的实行原则1 .价格引导的成本管理。2 .关注顾客。目的成本管理体系由市场驱动。顾客对质量、成本、时间的规定在产品及流程设计决策中应同时考虑,并以此引导成本分析.3 .关注产品与流程设计。4 .跨职能合作。5 .生命周期成本削减。6 .价值链参与。目的成本管理过程有赖于价值链上所有成员的参与，涉及供应商、批发商、零售商以及服务提供商。（四）目的成本的设定产品目的成本=产品竞争性市场价格-产品的必要利润1 .市场调查2 .竞争性价格的拟定（1）市价比较法（2）目的份额法3 .必要利润的拟定（1）采用相对激进的方法拟定成本目的（2）采用相对宽松的方法拟定目的成本（五）目的成本控制与产品设计1 .用目的成本约束产品设计2 .应用价值工程技术进行产品设计（1）以顾客需求为导向运用价值分析指导产品设计。（2）产品的设计分析。（六）目的成本控制、产品制造及连续改善I.供应链管理2.生命周期成本管理理念3.目的成本管理中的跨职能团队第七章公司并购公司并购动因（公司协同效应的判断）P343/结合案例来理解并购是什么协同效应【并购决策原理】P356/公 司 并 购 的 基 本 原 则 是 成 本 效 益 原 则，即 并 购 净 收 益 大 于0,这 样 并 购 才 是 可 行 的。并购净收益计算方式如下:并 购 并 购 后 整 体 并 购 前 并 购 并 购 前 被 并收 益 企 业 价 值 企 业 价 值 购 企 业 价 值协同效应的价值并购收益又称协同效应的价值并购溢价=并购价格-并购前被并购方价值并购收益=并购后整体公司价值-并购前并购公司价值-并购前被并购公司价值并购净收益=并购收益-并购溢价-并购费用并购收益0可行并购中的公司价值评估涉及:评估并购公司价值评估被并购公司价值评估并购后整体公司价值评估并购公司获得的净收益公司并购价值评估方法P359/对于目的公司价值的衡量，一般有市盈率法、收益法、市场法、成本法等（-）市盈率法市盈率法就是根据目的公司的估计丽 涧 和I市盈率I拟定其价值的方法。市盈率一般为行业市盈率，净利润一一目的公司最后一年，或几年平均数原理：每股市价=每股净利润X市盈率。目的公司的价值=每股市价X股数=每股净利润X股数X市盈率。得计算公式如下：目的公司的价值=估计净利润X标准市盈率其中：估计净利润可根据目的公司最近1年的税后净利润、目的公司最近3年税后净利润的平均值计算，或者按照以与并购方相同的资本收益率计算的税后净利润作为估计净利润。在实际操作中，通常需要将被并购公司的非正常、非连续、非经常性损益从中扣除。对于标准市盈率，通常可选择目的公司在并购时点的市盈率、与目的公司具有可比性的公司的市盈率、目的公司所处行业的平均市盈率等。基于市场价格的乘数中，最重要的是市盈率。计算公司的市盈率时，既可以使用历史收益（过 去1 2个月或上一年的收益或者过去若干年的平均收益），也可以使用预测收益（未 来1 2个月或下一年的收益），相应的比率分别称为追溯市盈率和预测市盈率。出于估值目的，通常首选预测市盈率，由于最受关注的是未来收益。并且，公司收益中的持久构成部分才是对估值故意义的，因此，一般把不会再度发生的非经常性项目排除在外。（二）收益法公司的价值是指现在的市场价值，但要用未来钞票流量的，未来钞票流量即为公司自由钞票流量（FCFt）评估思绪钞票流量折现法是通过估测被评估公司未来预期钞票流量的现值来判断公司价值的一种估值方法。钞票流量折现法从钞票流量和风险角度考察公司的价值。（风险越大，折现率就越高）在风险一定（折现率一定）的情况下，被评估公司未来能产生的钞票流量越多，公司的价值就越大，即公司内在价值与其未来产生的钞票流量成正比；在钞票流量一定的情况下，被评估公司的风险越大，公司的价值就越低，即公司内在价值与风险成反比。基本环节1、分析历史绩效对公司历史绩效进行分析，其重要目的就是要彻底了解公司过去的绩效，这可认为鉴定和评价此后绩效的预测提供一个视角，为预测未来的钞票流量做准备。历史绩效分析重要是对公司的历史会计报表进行分析，重点在于公司的关键价值驱动因素.2、拟定预测期间在预测公司未来的规金流量时，通常会人为拟定一个预测期间，在预测期后钞票流量就不再估计。期间的长短取决于公司的行业背景、管理部门的政策、并购的环境等，通常为5 2 0 2 3。3、预测未来的钞票流量（自由钞票净流量）在公司价值评估中使用的钞票流量是指公司所产生的钞票流量在扣除库存、厂房设备等资产所需的投入及缴纳税金后的部分，即自由钞票流量。用公式可表达为：自由现金净流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）一（资本支出+营运资本增加额）税后净营业利润=息税前利润X （1 所得税税率）这里的税后净营业利润一般可理解为净利润需要注意的是，利息费用尽管作为费用从收入中扣除，但它是属于债权人的自由钞票流量。因此，只有在计算股权自由钞票流量时才扣除利息费用，而在计算公司自由钞票流量时则不能扣除。税后净营业利润。税后净营业利润是指扣除所得税后的营业利润，也就是扣税之后的息税前利润。税 后 净=息 税 前（所 得 税）营 业 利 润 一 利 润 税率=税后净利+税后利息息 税 前=主 营 业 主 营 业利润一务收入一务成本（折 扣 营 业 税 金 管 理 营 业 折 让 厂 及 附 加-费 用-费 用4、选择合适的折现率折现率是指将未来预测期内的预期收益换算成现值的比率，有时也称资金成本率。通常，折现率可以通过加权平均资本成本模型拟定（股权资本成本和债务资本成本的加权平均）。（1）债权资本成本Q=r x（l-F）惜 款 利 率 或 债 券 尊 而 利 率（2）股权资本成本一是，资本资产定价模型R=R f+佻股 权（权益）资本成本=无风险报酬率+BX （市场平均报酬率一无风险报酬率）（市场平均报酬率一无风险报酬率）一一为市场平均报酬率或是市场平均溢酬注：目前市场上公司。是公布的股票的B系数，即。权益，而公司是看0资产，故要进行调整，而教材中。权益是指无负债的P系数运用哈马达方程对P系数进行调整。B=/?0 1 +(1 -7)X (/)其中：D/E 产权比率 D/E*(1-T)税后产权比率二是，股利折现模型年 股 利 不变时 股 利 以 不 变 的 增 长 速 度 g增长时。0re=-re=-+g5.预测终值：(固定增长型计算)TV=FCFn+/(r-g)=FC FB x(1+g)/(r-g)6.预测公司价值 FCFt TV/1月M(l+cc (l+口”)【提醒】股权转让中股权价值的计算。股权价值=公司价值一债务价值(取帐面价值)每股价值=股权价值/股数收益法中的重要方法是钞票流量折现法公司价值重要取决于二个变量：1)钞票流量2)折现率，折现率高低和钞票流量风险成正比的可比公司分析法：可比公司分析法是以交易活跃的同类公司的股价和财务数据为依据，计算出一些重要的财务比率,然后用这些比率作为乘数计算得到非上市公司和交易不活跃上市公司的价值。(三)市场法1.可比公司分析法可比公司分析法是以交易活跃的同类公司的股价和财务数据为依据，计算出一些重要的财务比率，然后用这些比率作为乘数计算得到非上市公司和交易不活跃上市公司的价值。方法环节选择可比公司。所选取的可比公司应在营运上和财务上与被评估公司具有相似的特性。在基于行业的初步搜索得出足够多的潜在可比公司总体后，还应当用进一步的标准来决定哪个可比公司与被评估公司最为相近。常用的标准如规模、公司提供的产品或服务范围、所服务的市场及财务表现等。所选取的可比公司与目的公司越接近，评估结果的可靠性就越好。选择及计算乘数。乘数一般有如下两类：一是基于市场价格的乘数常见的乘数有市盈率（P/E）、价格对收入比（P/R）等。基于市场价格的乘数中，最重要的是市盈率。计算公司的市盈率时，既可以使用历史收益（过 去12个月或上一年的收益或者过去若干年的平均收益），也可以使用预测收益（未来12个月或下一年的收益），相应的比率分别称为追溯市盈率和预测市盈率。出于估值目的，通常首选预测市盈率，由于最受关注的是未来收益。并且，公司收益中的持久构成部分才是对估值故意义的，因此，一般把不会再度发生的非经常性项目排除在外。二是基于公司价值的乘数。基于公司价值的常用估值乘数有EV/EB1T、EV/EBITDA、EV/FC F,其中,E V为公司价值，EBIT为息税前利润，EBITDA为息税折旧和摊销前利润，FCF为公司自由钞票流量。【提醒】假如想比较具有不同杠杆水平的公司，使用基于公司价值的估值乘数是更合适的。运用选出的众多乘数计算被评估公司的价值估计数。选定某一乘数后，将该乘数与被评估公司经调整后相应的财务数据相乘就可得出被评估公司的一个市场价估值。根据多个乘数分别计算得到的各估值越接近，说明评估结果的准确度越高。【提醒】用基于市场价格的乘数得出的被评估公司的估值是股东权益市场价值的估计数。-股权价值用基于公司价值的乘数得出的则是涉及被评估公司股权和债权在内的总资本的市场价值估计数。-实体价值对公司价值的各个估计数进行平均。运用不同乘数得出的多个公司价值估计数是不相同的，为保证评估结果的客观性，可以对各个公司价值估计数赋以相应的权重，至于权重的分派要视乘数对公司市场价值的影响大小而定。然后，使用加权平均法算出被评估公司的价值。2.可比交易分析法（1）评估思绪相似的标的应当有相似的交易价格，基于这一原理，可比交易分析法主张从类似的并购交易中获取有用的财务数据,据以计算被评估公司价值。（2）方法环节选择可比交易。选择和计算乘数。如支付价格/收益比、账面价值倍数、市场价值倍数等。考试会给定支 付 价 格/收 益 比=并 购 者 支 付 价 格税 后 利 润赚 面 价 值 倍 数