英才学院《财务管理》习题库及答案07杠杆效应与资本结构.docx

第七章杠杆效应与资本结构一.单项选择题1 .总杠杆作用的意义在于能够估计出（）A. 销售额变动对每股利润的影响B. 销售额变动对息税前利润的影响C. 息税前利润变动对每股利润的影响D. 基期边际贡献变动对基期利润的影响2 .财务杠杆系数同企业资本结构密切相关，需支付固定资本成本的债务资金所占比重越大， 企业的财务杠杆系数（）。A.越小B.越大C.不变D.反比例变化3 .下列关于最佳资本成本结构的表述不正确的是（）。A. 公司总价值最大时的资本结构是最佳资本结构B. 公司综合资本成本率最低时的资本结构是最佳资本结构C.若不考虑风险价值，息税前利润高于每股利润无差别点时，运用负债筹资，可实现较佳 资本结构D.若不考虑风险价值，息税前利润高于每股利润无差别点时，运用股权筹资，可实现较佳 资本结构4.下列属于影响企业财务风险的因素是（）A.材料价格上涨B. 产品质量下降C. 银行借款增加D. 产品销售量减少5.关于经营杠杆系数，下列说法不正确的是（）A.在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大B.在其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小C.当固定成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于1D. 经营杠杆系数越大，反映企业的风险越大6 .资本结构最优指的是（）。A. 股东财富最大化B. 资本结构中负债资金比例较大C. 加权平均资本成本最低D. 企业利润最大化7 .息税前利润变动率一般（）产销量变动率。A.大于B.小于C.等于D.无法确定8 .某公司全部资产120万元，负债比率为40%,负债利率为10%,当销售额为100万元时， 息部前利润为20万元，则财务杠杆系数为（）。A. 1.25 B. 1. 32 C. 1.43 D. 1. 569 .最佳资本结构是指（）A. 每股利润最大时的资本结构B. 企业风险最小时的资本结构C. 企业目标资本结构D. 综合资本成本最低，企业价值最大时的资本结构10 .可以通过下列（）途径降低企业的经营风险。A. 增加人工工资B.增加广告费用C. 提高产品市场占有率D.降低价格二.判断题1 .企业在生产经营过程中，除了投资者提供的资金处，还要借入一定数额的资金以降低财 务风险。（）2 .由于经营杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股利润会下降得更快。（）3 .企业财务杠杆系数为1时，说明负债的资本成本为0；固定成本为0时，经营杠杆系数 为b即销量变动对利润敏感系数等于1:企业保本经营时的经营杠杆为无穷大。（）4 .由于存在固定成本而造成息税前利润变动率大于销量变动率的现象，称作财务杠杆效应。（）5 .财务风险是由于负债而引起企业破产可能增加带来的风险。（）6 .在筹资额和利息、（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产 生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。（）7 .只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就存在财务杠杆作用。（）8 .在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处 于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时， 经营杠杆系数近于无穷大。()三.计算题1 .某企业资本总额为250万元，负债比率为45%,负债利率为14%,该企业年销售额为320 万元，息税前利润为80万元，固定成本为48万元，变动成本率为60%要求：(1)计算保本销售额；(2)计算经营杠杆系数，财务杠杆系数，总杠杆系数。2 .某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元)，已发行10%利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券(方案1),按每股20元发行新 股(方案2),公司适用所得税率40%o要求：(1)计算两个方案的每股利润；(2)计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润；(3)计算两个方案的财务杠杆系数。3 .某公司的有关资料如下：(1)税息前利润800万元；所得税率40%； 总负债200万元，均为长期债券，平均利息率10%；(4)预期普通股报酬率15%；(5)发行股数600000股(每股面值1元)；(6)每股账面价值10元。该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并拟定股票价格与其 内在价值相等。要求：(1)计算该公司每股利润及股票价格；(2)计算该公司加权平均资本成本；(3)该公司可以增加400万元的负债，使负债总额成为600万元，以便在现行价格下购回 股票(购回股票数四舍五入取整)。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%,普通股权益成本由15%提高到16随息税前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构(提示:以股票价格高低判别)？(4)计算该公司资本结构改变前后的已获利息倍数。4 .某公司原有资产1000万元，权益乘数为2o普通股每股面值10元，每股净资产16元。公司的边际贡献率为40%,全部固定成本和费用(不包括债务利息，下同)为200万元，债务资金成本平均为10%o公司所得税率为33%o公司拟追加投资300万元扩大业务，每年固定成本增加30万元，并使变动成本率降低至原来的75%o其筹资方式有二：(1)全部发行变通股30万股(每股面值10元)；(2)按面值发行公司债券300万，票面利率12%o要求：(1)计算每股收益无差别点以及此时的每股收益； (2)上述两种筹资方式在每股收益无差别点条件下的经营杠杆，财务杠杆和总杠杆分别为多少？说明了什么问题？ (3)若下年度公司的销售额可达到800万元，则宜采用上述何种筹资方式(以提高每股收 益和降低总杠杆为标准)？5. A企业目前资本结构如下表:金额资金来源长期债券年利率8% ,200万元优先股年股息率6% ，100万元普通股25000 股,500万元合计800万元预计以后每年股利增加4%,该公司该公司普通股每股面额200元，今年期望股利为24元, 所得税率33%,假设发行各种证券均无筹资费用，该公司计划增资200万元，有以下两个方 案可供选择：甲方案发行债券200万元，年利率为10%,此时普通股股利将增加到26元， 以后每年还可增加5%,但由于风险增加，普通股市价将跌至每股180元；乙方案发行债券 100万元，年利率为10%,发行普通股100万元，此时普通股股利将增加到26元，以后每年 再增加4%o由于企业信誉提高，普通股市价将上升至230元。要求：通过计算，在甲，乙两个方案中选择较优方案。参考答案一.单项选择题1 . A 2.B 3. D 4.C 5. B 6. C 7. A 8. B 9. D 10. C二.判断题L X 2. X 3. V 4. X 5. V 6. V 7. V 8. J三.计算分析题1 .解： 保本销售额=480000/ ( 1-60% ) =120(万元) 经营杠杆系数=(320-320X60%) / (320-320X60%-48)=1. 6负债额=250X45%=1 12. 5利息二 112.5X14%= 15.75财务杠杆系数=80 / (80 - 15. 75)=1.25总杠杆系数=1.6X1.25=22 .解：项目 方案1 方案2息税前利 200200润目前利息4040新增利息60税前利润100160税后利润6096普通股数100 (万股)125 (万股)每股利润0.6 (元)0.77 (元)(EBIT - 40 - 60 ) (1 - 40%) / 100 = ( EBIT - 40 ) ( 1 - 40% ) / 125EBIT = 340 (万元)财务杠杆系数二200 / (200 - 40 - 60 ) = 2财务杠杆系数二200 / (200 - 40 ) = 1.253 .解：税息前利润800利息( 200X10%) 20税前利润780所得税(40% ) 312税后利润468每股利润468 / 60=7.8(元)股票价格二7.8 / 0. 15=52 (元)所有者权益=60X10 = 600(万元)加权平均资本成本=10% X 200 / (600 + 200 ) X (1 - 40% ) + 15% X 600 / (600 +200 )=1.5% + 11.25% =12. 75%税息前利润800利息(600X12%) 72税前利润728税后利润436. 8购回股数= 4000000 / 52 = 76923 (股)新发行在外股份二600000 - 76923 = 523077 (股)新的每股利润=4368000 / 523077 = 8.35 (元)新的股票价格二8. 35 / 0. 16 = 52. 19 (元)因此，该公司应改变资本结构。原已获利息倍数=800 / 20 = 40新已获利息倍数=800 / 72 = 11. 114 .解：公司原来资产负债率=1 - 1 / 2 = 50%公司原有负债=1000X50% = 500 (万元)公司原有股票=(1000 - 500 ) / 16 = 31.25 (万股)融资后的变动成本率=(1 - 40% )X75% = 45%融资后的固定成本=200 + 30 = 230 (万元)设每股收益无差别点为S ,则：SX (1 - 45%) - 230 - 500X10% (1 - 33%) / (31.25 + 30)=SX (1 - 45%) - 230 - 500X10% - 300X12% (1 - 33%) / 31.255 = 642. 73 (万元)在全部发行普通股时：D0L =642.73X (1 - 45%) / 642.73X (1 - 45%) - 230 = 2. 86DFL 二642. 73 X (1 - 45%) -230 / 642. 73 X (1 - 45%) - 230 - 500X 10%= 1.68DTL = 2. 86X1.68 = 4. 80按面值发行公司债券后：DOL = 642. 73X (1 - 45%) / 642. 73X (1 - 45%) - 230 = 2. 86DFL =642. 73 X (1 - 45%) - 230 / 642. 73 X (1 - 45%) - 230 - 500X10% - 300X12% =3. 29DTL = 2. 86X3. 29 = 9.41上述两种筹资方式在每股收益无差别点，由于销售收入，价格，变动成本和固定成本等 影响经营风险的因素没有变动，故经营杠杆相同；按面值发行债券使公司的负债增加， 使财务风险加大，企业总风险也就随之增大，故财务杠杆增大，由L68上升到3. 29, 总杠杆由4. 80上升到9.41 o 在销售额达到800万元时在全部发行普通股方式下：每股收益二800X (1 - 45%) - 230 - 500X 10% X (1 - 33% ) / (31.25 + 30 )=1. 75 (元)DTL = DOL X DFL=(S - VC) / (S - VC - F) X EBTT / ( EBIT - I )二(S - VC ) / ( EBTT - I )二 800X55% / (800X55% - 230 - 500X 10% )=2. 75按面值发行公司债券方式下：每股收益=800 (1 - 45%) - 230 - 500X10% - 300X12% (1 - 33%) / 31.25=3. 97 (元)DTL = DOL X DFL=(S - VC ) / ( S - VC- F)X EBTT / (EBTT -I)=(S - VC ) / ( EBTT - I)二 800X55% / (800X55% -230-500X10% - 300X12%)=3.55由以上计算结果可得：全部发行普通股方式可使每股收益由0.8提高到1.75元，总杠杆 由4. 80下降到2. 75 ；按面值发行公司债券方式下每股收益由0.8元提高到3. 97元， 总杠杆由9.41下降到3. 55,因此应以发行公司债券的方式来筹集。5 .解： 计算目前资本结构下的加权平均资本成本长期债券比重=200 / 800 = 25%优先股比重=100 / 800 = 12. 5%普通股比重二500 /800=62. 5%长期债券成本= 200X8%X (1 - 33% ) / 200X (1 - 0 )= 5. 36%优先股成本=100X6% / 100=6%普通股成本=24 / 200 + 4%=16%加权平均资本成本=25%X 5. 36% + 12. 5%X6% + 62. 5%X16% = 12. 09%计算按甲方案增资后的加权平均资本成本原债券比重=200 / 1000 = 20%新发行债券比重二200 / 1000=20%优先股比重二100 / 1000=10%普通股比重=500 / 1000 = 50%原债券成本二5. 36%新发行债券成本= 10%X (1 - 33% ) / (1 - 0 ) = 6. 7%优先股成本二6%普通股成本= 26 / 180X100% + 5% = 19. 44%甲方案综合资本成本=20%X5. 36% + 20%X6. 7% + 10%X6% + 50%X19. 44%=12.73% 计算按乙方案增资后的加权平均资本成本原债券比重=200 / 1000 = 20%新发行债券比重=100 / 1000 = 10%优先股比重二100 / 1000二10%普通股比重=600 / 1000 = 60%原债券成本二5. 36%新发行债券成本= 10%X (1 - 33% ) / (1 - 0) = 6. 7%优先股成本二6%普通股成本= 26 / 230X100% + 4% = 15. 30%乙方案综合资本成本=20%X5. 36% + 10%X6. 7% + 10%X6% + 60%X15. 30% 乙方案加权平均资本成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资本成本。所以应选 择乙方案，使企业加权平均资本成本较低。