计算机行业2020年报及2021一季报综述：计算机行业净利润显著改善关注绩优成长标的-20210512-渤海证券-24正式版.doc

行计算机行业业绩综述报告业计算机行业净利润显著改善，关注绩优成长标的研计算机行业 2020 年报及 2021 一季报综述究分析师：徐中华SAC NO：S11505180700032021 年 5 月 12 日投资要点：l 2020 年以来行情持续震荡，板块估值分化明显申万计算机行业在经历了 2018 年(-24.53%)的计算机板块大幅下行后，2019子行业评级年(+48.04%)开始计算机板块强劲反弹，而到了 2020 年，由于新冠疫情的影证响，计算机板块经历了较大的波动，全年上涨 9.75%。从 2021 年初到截止 2021软件看好年 4 月 30 日，上证 50 下跌了 4.11%，沪深 300 则下跌了 1.68%，创业板上硬件看好涨了 4.22%，申万计算机指数下跌了 10.90%，申万计算机指数同期弱于主要券重点品种推荐指数。经过 2020 年到当前的市场调整，计算机板块的估值经历先上升后震荡的过程， 计算机板块 PE(TTM)从 2020 年初的 60，随着市场行情的震荡研用友网络买入上行，在 2021 年年初达到了 72 左右，随着近期市场开始震荡，以及年报启明星辰买入披露完成，下降到了 55 左右。究浪潮信息买入l 计算机板块营收增速稳健，净利润显著改善美亚柏科买入从营收来看，申万计算机行业 2020 年计算机板块(整体法)营收总额为报7988.16 亿元，增速 13.62%，尽管受到新冠疫情的严重影响，但计算机板块告整体营收增速高于 2019 年(7.67%)。从归母净利润来看，2020 年计算机板块(整体法)共计 277.54 亿元，增速 6.5%，明显优于 2019 年的增速(-14.92%)。毛利率方面，近几年计算机板块的毛利率出现小幅波动，2020 年行业整体毛利率为 27.79%，较 2019 年下降了 0.44 个百分点。我们认为，计算机板块毛利率整体维持合理波动区间内，近几年来行业整体毛利率情况仍较为稳定。2020 年一季度由于受到新冠疫情的影响，营收同比下滑明显，而在 2021 年一季度，从营收来看，计算机行业总营收为 1668.67亿元，营收增速(整体法)为同比上升 39.83%，疫情影响基本消除。从归母净利润来看，2021 年一季度总的归母净利润为 38.63 亿元，同比增速为 311.65%，显著优于 2020 年同期。l 投资建议业绩综述从计算机行业板块估值来看，随着计算机行业的持续调整，估值目前处于历史中低位水平。在 2021 年一季度，行业整体业绩明显恢复，营收和净利润均呈现快速增长的态势，随着下游客户需求增加，以及订单落地加快，二季度的业绩有望持续保持较好的增长。从目前展望全年来看，下半年计算机行业业务整体较快增长的概率较大，推荐关注业绩有望快速增长的板块和标的，建议关注云计算和网络安全板块。股票池推荐关注用友网络（600588）、启明星辰（ 002439）、浪潮信息（000977）和美亚柏科(300188)。l 风险提示政策落地进度存在不确定性、公司业绩不及预期，行业竞争加剧等。请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 24计算机行业业绩综述报告目录1.2020年以来市场行情回顾.42.2020年营收稳健增长，净利润显著改善.62.1计算机板块营收增速稳健，净利润增速优于上年同期.62.2毛利率基本稳定，净利率改善明显.72.3经营现金流良好，研发支出占比增加.113. 2021Q1 营收同比快速上升，净利润增长显著.134.机构持仓分析.185.投资建议.206.风险提示.21请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2 of 24计算机行业业绩综述报告图 目 录图 1：A 股主要指数 2020 年以来至今走势(截止到 2021.4.30)4图 2：A 股主要指数 2020 年至今各板块 PE TTM(截止到 2021.4.30)5图 3：2020.1.1-2021.4.30 申万行业板块涨跌幅度(单位:%)5图 4：计算机板块 2016-2020 年营收及增速6图 5：计算机板块 2016-2020 年归母净利润及增速7图 6：计算机板块 2016-2020 年毛利率8图 7：计算机板块 2016-2020 年净利率8图 8：计算机板块 2016-2020 年销售费用率（%）9图 9：计算机板块 2016-2020 年管理费用率（%）9图 10：计算机板块 2016-2020 年财务费用率（%）10图 11：计算机板块 2016-2020 年 ROE-TTM（%）10图 12：2016-2020 年计算机行业经营现金流净额及占营收比重11图 13：2016-2020 年计算机行业研发支出及占营收比重(单位:%)11图 14：计算机板块 2016-2021 一季度营收及增速13图 15：计算机板块 2016-2021 一季度归母净利润及增速14图 16：计算机板块 2016-2021 一季度销售费用率（%）15图 17：计算机板块 2016-2021 一季度管理费用率（%）15图 18：计算机板块 2016-2021 一季度财务费用率（%）16图 19：计算机板块 2019-2021 一季度研发支出(亿元）和占营收比重(%)16图 20：机构投资者在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重18图 21：基金和基金公司在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重19图 22：QFII 在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重19表 目 录表 1：计算机板块 2020 年营收最多的前 10 家公司(单位：亿元)6表 2：计算机板块 2020 年归母净利润最多的前 10 家公司(单位：亿元)7表 3：计算机板块 2020 研发支出前 10 家公司(单位：亿元)12表 4：计算机板块 2021Q1 营收最多的前 10 家公司(单位：亿元13表 5：计算机板块 2021Q1 归母净利润最多的前 10 家公司(单位：亿元)14表 6：计算机板块 2021Q1 研发支出前 10 家公司(单位：亿元)17请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格3 of 24qNmQpNyQwO7NaObRoMqQtRpOlOqQtOiNnMtR7NmNtMuOnNwOuOmRrQ计算机行业业绩综述报告1.2020 年以来市场行情回顾我们以申万计算机行业作为研究对象，在经历了 2018 年(-24.53%)的计算机板块大幅下行后，2019 年(+48.04%)开始计算机板块强劲反弹，而到了 2020 年，由于新冠疫情的影响，计算机板块经历了较大的波动，全年上涨 9.75%。从 2021 年初到截止 2021 年4 月 30 日，上证 50 下跌了 4.11%，沪深 300 则下跌了 1.68%，创业板上涨了 4.22%，申万计算机指数下跌了 10.90%，申万计算机指数同期弱于主要指数。图 1：A 股主要指数 2020 年以来至今走势(截止到 2021.4.30)资料来源：WIND，渤海证券经过 2020 年到当前的市场调整，计算机板块的估值经历先上升后震荡的过程， 计算机板块 PE(TTM)从 2020 年初的 60，随着市场行情的震荡上行，在 2021 年年初达到了72 左右，随着近期市场开始震荡，以及年报披露完成，下降到了 55 左右。而沪深 300的 PE(TTM)在同期则处于 11-16 的区间波动。上证 50 的 PE(TTM)则同期波动区间则为9-15，各个指数之间由于业绩成长等问题导致市场表现差异明显，透过指数可以看到，随着近年来经济发展变化以及市场风格的转换，个股之间的业绩分化显著，特别是中小创个股之间的差异性更大。请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格4 of 24计算机行业业绩综述报告图 2：A 股主要指数 2020 年至今各板块 PE TTM(截止到 2021.4.30)资料来源：WIND，渤海证券自 2020 年初以来，截止到 2021.4.30，从细分板块来看，申万休闲服务和申万电气设备涨幅最大，分别达到了 119.53%和 98.21%，而申万房地产和申万通信下跌幅度最大，分别下跌了 11.98%和 19.73%。计算机板块则上涨了 1.77%，涨幅处于较为落后位置。图 3：2020.1.1-2021.4.30 申万行业板块涨跌幅度(单位:%)资料来源：WIND，渤海证券请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格5 of 24计算机行业业绩综述报告2.2020 年营收稳健增长，净利润显著改善2.1 计算机板块营收增速稳健，净利润增速优于上年同期从营收来看，申万计算机行业 2020 年计算机板块(整体法)营收总额为 7988.16 亿元，增速 13.62%，尽管受到新冠疫情的严重影响，但计算机板块整体营收增速高于 2019 年(7.67%)。图 4：计算机板块 2016-2020 年营收及增速资料来源：WIND，渤海证券其中营收最多的前三家公司是神州数码、浪潮信息和紫光股份。表 1：计算机板块 2020 年营收最多的前 10 家公司(单位：亿元)证券代码证券简称20192020000034.SZ神州数码868.03920.60000977.SZ浪潮信息516.53630.38000938.SZ紫光股份540.99597.05600100.SH同方股份230.40259.07600271.SH航天信息339.04218.13002180.SZ纳思达232.96195.85002280.SZ*ST 联络124.68161.56000066.SZ中国长城108.44144.46002230.SZ科大讯飞100.79130.25601360.SH三六零128.41116.15资料来源：WIND，渤海证券请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格6 of 24计算机行业业绩综述报告从归母净利润来看，2020 年计算机板块(整体法)共计 277.54 亿元，增速 6.5%， 明显优于 2019 年的增速(-14.92%)。图 5：计算机板块 2016-2020 年归母净利润及增速资料来源：WIND，渤海证券其中归母净利润最多的前三家公司是三六零、紫光股份和同花顺。表 2：计算机板块 2020 年归母净利润最多的前 10 家公司(单位：亿元)证券代码证券简称20192020601360.SH三六零59.8029.13000938.SZ紫光股份18.4318.95300033.SZ同花顺8.9817.24000977.SZ浪潮信息9.2914.66002230.SZ科大讯飞8.1913.64600570.SH恒生电子14.1613.22600845.SH宝信软件8.7913.01002373.SZ千方科技10.1310.81600271.SH航天信息14.2510.34600588.SH用友网络11.839.89资料来源：WIND，渤海证券2.2 毛利率基本稳定，净利率改善明显毛利率方面，近几年计算机板块的毛利率出现小幅波动，2020 年行业整体毛利率为请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格7 of 24计算机行业业绩综述报告27.79%，较 2019 年下降了 0.44 个百分点。我们认为，计算机板块毛利率整体维持合理波动区间内，近几年来行业整体毛利率情况仍较为稳定。图 6：计算机板块 2016-2020 年毛利率资料来源：WIND，渤海证券净利率方面，2020 年计算机行业净利率为 3.81%，较 2019 年提升 0.73 个百分点，综合毛利率和净利率情况来看，行业盈利能力出现了一定的改善。图 7：计算机板块 2016-2020 年净利率资料来源：WIND，渤海证券请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格8 of 24计算机行业业绩综述报告期间费用率方面，计算机行业 2020 年销售费用率下降至 7.41%，比 2019 年有一定的改善，近几年的波动幅度不大。图 8：计算机板块 2016-2020 年销售费用率（%）资料来源：WIND，渤海证券管理费用率在 2020 年小幅下降至 5.51%，同比小幅下滑，2018 年管理费用率下降较大，主要源于会计制度调整，将研发费用从管理费用中单列出来所致。图 9：计算机板块 2016-2020 年管理费用率（%）资料来源：WIND，渤海证券请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格9 of 24计算机行业业绩综述报告计算机行业中的公司大多数是轻资产公司，而且财务状况较好，财务费用相对较少，因此财务费用率占比较小，2020 年为 0.75%，比 2019 年略有改善。图 10：计算机板块 2016-2020 年财务费用率（%）资料来源：WIND，渤海证券从 ROE 的角度来看，2020 年计算机行业的 ROE（TTM）为 4.36%，显著高于 2019 年的 3.67%，有了明显提升。图 11：计算机板块 2016-2020 年 ROE-TTM（%）资料来源：WIND，渤海证券请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格10 of 24计算机行业业绩综述报告2.3 经营现金流良好，研发支出占比增加在经营现金流净额方面，2020 年行业总体 701.33 亿元，比 2019 年有显著增长，占营收比重达到了 8.9%，也有明显提升。图 12：2016-2020 年计算机行业经营现金流净额及占营收比重资料来源：WIND，渤海证券计算机行业中的公司基本都是高科技企业，因此研发支出相对较高，行业 2020年研发支出共计 725.23 亿元，占营收比重为 9.05%，研发支出占比连续提升。图 13：2016-2020 年计算机行业研发支出及占营收比重(单位:%)资料来源：WIND，渤海证券请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格11 of 24计算机行业业绩综述报告2020 年研发支出排名前三的公司分别为紫光股份、三六零和浪潮信息。表 3：计算机板块 2020 研发支出前 10家公司(单位：亿元)证券代码证券简称20192020000938.SZ紫光股份39.4141.31601360.SH三六零25.2828.71000977.SZ浪潮信息22.3925.34002230.SZ科大讯飞21.4324.16600100.SH同方股份17.0818.71600588.SH用友网络16.4416.73600271.SH航天信息12.6915.33300454.SZ深信服11.4115.09600570.SH恒生电子15.6014.96002410.SZ广联达10.8813.39资料来源：WIND，渤海证券请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格12 of 24计算机行业业绩综述报告3. 2021Q1 营收同比快速上升，净利润增长显著2020 年一季度由于受到新冠疫情的影响，营收同比下滑明显，而在 2021 年一季度，从营收来看，计算机行业总营收为 1668.67 亿元，营收增速(整体法)为同比上升39.83%，疫情影响基本消除。图 14：计算机板块 2016-2021 一季度营收及增速资料来源：WIND，渤海证券2021 年一季度营收最高的前三家公司分别为神州数码、紫光股份和浪潮信息。表 4：计算机板块 2021Q1 营收最多的前 10 家公司(单位：亿元)证券代码证券简称20192020000034.SZ神州数码179.66240.19000938.SZ紫光股份99.67135.07000977.SZ浪潮信息112.35116.65002180.SZ纳思达52.4048.57600100.SH同方股份28.7445.81002280.SZ*ST 联络25.2042.36600271.SH航天信息39.2537.26000066.SZ中国长城11.2031.17601360.SH三六零22.5025.52002230.SZ科大讯飞14.0925.01资料来源：WIND，渤海证券请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格13 of 24计算机行业业绩综述报告从归母净利润来看，2021 年一季度总的归母净利润为 38.63 亿元，同比增速为311.65%，显著优于 2020 年同期。图 15：计算机板块 2016-2021 一季度归母净利润及增速资料来源：WIND，渤海证券2021 年一季度归母净利润排名前三的公司分别为宝信软件、金山办公和航天信息。表 5：计算机板块 2021Q1 归母净利润最多的前 10家公司(单位：亿元)证券代码证券简称2020Q12021Q1600845.SH宝信软件2.743.96688111.SH金山办公1.103.07600271.SH航天信息-4.242.87000938.SZ紫光股份2.522.75601360.SH三六零3.602.70000977.SZ浪潮信息1.362.41300773.SZ拉卡拉1.682.31002920.SZ德赛西威0.552.28002180.SZ纳思达0.302.15002152.SZ广电运通1.442.02资料来源：WIND，渤海证券期间费用率方面，计算机行业 2021 年一季度销售费用率下降至 8.58%，比 2020 年同期有一定的改善。请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格14 of 24计算机行业业绩综述报告图 16：计算机板块 2016-2021 一季度销售费用率（%）资料来源：WIND，渤海证券管理费用率在 2021 年一季度小幅下降至 6.56%，2018 年同期管理费用率下降较大，主要源于会计制度调整，将研发费用从管理费用中单列出来所致。图 17：计算机板块 2016-2021 一季度管理费用率（%）资料来源：WIND，渤海证券请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格15 of 24计算机行业业绩综述报告财务费用率占 2021 年一季度为 0.44%，比 2020 年同期显著改善。图 18：计算机板块 2016-2021 一季度财务费用率（%）资料来源：WIND，渤海证券2021Q1，计算机行业总体研发支出 162.26 亿元，占营收比重为 9.71%，与去年同期占营收比重基本持平。图 19：计算机板块 2019-2021 一季度研发支出(亿元）和占营收比重(%)资料来源：WIND，渤海证券请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格16 of 24计算机行业业绩综述报告2021 年一季度研发支出排名前三的公司分别为紫光股份、三六零和浪潮信息。表 6：计算机板块 2021Q1 研发支出前 10 家公司(单位：亿元)证券代码证券简称20192020000938.SZ紫光股份8.618.57601360.SH三六零6.017.75000977.SZ浪潮信息4.565.96002230.SZ科大讯飞4.625.03600100.SH同方股份2.132.67600588.SH用友网络3.413.33600271.SH航天信息1.692.56300454.SZ深信服3.094.81600570.SH恒生电子2.513.73002410.SZ广联达1.622.55资料来源：WIND，渤海证券请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格17 of 24计算机行业业绩综述报告4.机构持仓分析以基金公司、保险公司、QFII 等机构投资者在计算机行业的持股市值在 2021 年一季度达到了 2372 亿元，占计算机行业流通 A 股比例的 6.19%，比 2020 年底降低了1.26 个百分点，从持股趋势来看，近几年机构持股占计算机行业流通 A 股比重大致在 6%到 9%之间波动。图 20：机构投资者在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重资料来源：WIND，渤海证券基金和基金管理公司在计算机行业的持股市值在 2021 年一季度达到了 921 亿元，占计算机行业流通 A 股比例的 2.53%，比 2020 年底降低了 1.34 个百分点，从持股趋势来看，近几年基金公司持股占计算机行业流通 A 股比重大致在 2.5%到 5.2%之间波动。请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格18 of 24计算机行业业绩综述报告图 21：基金和基金公司在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重资料来源：WIND，渤海证券QFII 在计算机行业的持股市值在 2021 年一季度达到了 180 亿元，占计算机行业流通 A 股比例的 0.62%，比 2020 年底降低了 0.19 个百分点，从持股趋势来看，近几年基金公司持股占计算机行业流通 A 股比重大致在 0.26%到 1.17%之间波动。图 22：QFII 在计算机行业的持仓市值及占流通 A 股比重资料来源：WIND，渤海证券请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格19 of 24计算机行业业绩综述报告5.投资建议从计算机行业板块估值来看，随着计算机行业的持续调整，估值目前处于历史中低位水平。在 2021 年一季度，行业整体业绩明显恢复，营收和净利润均呈现快速增长的态势，随着下游客户需求增加，以及订单落地加快，二季度的业绩有望持续保持较好的增长。从目前展望全年来看，下半年计算机行业业务整体较快增长的概率较大，推荐关注业绩有望快速增长的板块和标的，建议关注云计算和网络安全板块。股票池推荐关注用友网络（600588）、启明星辰（ 002439）、浪潮信息（000977）和美亚柏科(300188)。请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格20 of 24计算机行业业绩综述报告6.风险提示政策落地进度存在不确定性、公司业绩不及预期，行业竞争加剧等。请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格21 of 24计算机行业业绩综述报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来 6个月内相对沪深 300指数涨幅超过 20%公司评级标准增持未来 6个月内相对沪深 300指数涨幅介于 10%20%之间中性未来 6个月内相对沪深 300指数涨幅介于-10%10%之间减持未来 6个月内相对沪深 300指数跌幅超过 10%看好未来 12 个月内相对于沪深 300指数涨幅超过 10%行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300指数涨幅介于-10%-10%之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300指数跌幅超过 10%