建材行业2020年年报和2021年一季报总结：材龙头之九万里风鹏正举-20210508-东北证券-58正式版.doc

建筑材料证券研究报告 / 行业深度报告建材龙头之九万里风鹏正举建材行业 2020 年年报和 2021 年一季报总结报告摘要：建材行业平稳上行，2021 年 Q1 整体景气延续。受疫情影响，2020 年 Q1基本面承压较大，但从二季度开始玻纤、消费建材逐步复苏，下半年 B 端建材、水泥持续向好。所选取 87 家公司在 2019 年高基数下仍实现了10.35%的总营收增速和 11.45%的总归母净利润增速；以 2019 年为基数 2021 年 Q1 所选取公司总营收增加 28.83%，总归母净利润增加 27.55% 延续了 2020 年末高景气度。投资策略：（1）水泥：行业 Q1 业绩表现亮眼，价格反弹，行业实现归母净利润 65.7 亿元，同比增长 26.59%。中长期的视角来看，“碳中和”政策和错峰生产有利于提升行业集中度。看好行业龙头海螺水泥、重组后的天山股份水泥运输半径短，看好区域龙头塔牌集团、冀东水泥、祁连山、万年青发布时间：2021-05-08优于大势上次评级:优于大势历史收益率曲线建筑材料沪深30060%50%40%30%20%10%0%-10%2020/52020/82020/112021/2涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益1%6%20%相对收益0%10%-11%（2）玻璃：在就地过年与竣工端表现强劲等因素的作用下，浮法玻璃呈行业数据现供不应求的格局，现货平均价 1 月份经过短暂回调以后，迅速恢复至成分股数量（只）2020 年底的高点。下游订单充足而库存处于低位。看好浮法玻璃的龙头总市值（亿）流通市值（亿）公司旗滨集团，走差异化路线的公司南玻 A，成长弹性较大的金晶科技市盈率（倍）市净率（倍）3成分股总营收（亿）（ ）玻纤：一季度玻纤行业整体呈现库存持续下降，价格持续上涨供需成分股总净利润（亿）7365784956115.672.4355142紧平衡局面，2021 年 5G 方兴未艾，热塑性材料也有望在新能车以及更 成分股资产负债率（%） 232.85大领域大展拳脚，海上风电强壮需求仍存，差异化制品以及龙头企业凭借成本优势有望脱颖而出。推荐差异化玻纤制品企业长海股份、再升科相关报告技以及具有规模优势的中国巨石（化工组联合覆盖）。“碳中和”影响深远，建筑建材行业望飞龙乘云（4）消费建材：消费建材板块中防水、管材价格上升，并且伴随竣工端-20210412需求释放销量提振显著。需求释放叠加产品涨价传导顺畅，量价齐升。玻纤行业深度报告：新成长阶段，消费需求推荐防水龙头东方雨虹、估值较低的科顺股份、北新建材、蒙娜丽莎、日益强劲C 端强势品种伟星新材、东鹏控股以及业绩有望显著改善的永高股份。-20210305供需保持紧平衡，景气有望持续-20210208风险提示：产能投放过剩，原材料价格大幅上涨，疫情再次复发风险重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2019A2020A2021E2019A2020A2021E旗滨集团16.170.500.681.2532.3423.7812.94买入伟星新材22.80.620.750.8536.7730.4026.82买入北新建材46.110.261.692.13177.3527.2821.65买入东方雨虹57.060.821.341.6969.5942.5833.76买入东鹏控股19.460.680.730.9628.6226.6620.27买入请务必阅读正文后的声明及说明建筑材料/行业深度目 录1.建材行业 2020 年年报回顾71.1.建材行业整体平稳上行，基本度过疫情影响71.2.水泥行业盈利能力逐步修复111.3.玻璃行业被压抑的需求叠加释放，行业景气度提升161.4.玻纤行业迎来量价齐升新格局211.5.消费建材271.5.1.消费建材行业整体上行，资金流动性显著优化271.5.2.防水行业行业集中度提升，龙头优势明显291.5.3.涂料行业头部企业稳健发展，业务渠道纵向延伸331.5.4.管材行业客户端优势显现，渠道覆盖率提升361.5.5.瓷砖行业BC 端双轮驱动，助力成长391.5.6.石膏板行业集中度进一步提升，强者恒强。412.建材行业 2021Q1 业绩回顾442.1.建材行业2021Q1 整体景气持续442.2.水泥行业“碳中和”加速产能出清，龙头企业受益显著442.3.玻璃行业462.4.玻纤行业提价潮持续，5G 高端电子纱与热塑纱需求接力482.5.消费建材502.5.1.防水行业512.5.2.涂料行业522.5.3.管材行业532.5.4.瓷砖行业532.5.5.石膏板行业543.投资建议564.风险提示56请务必阅读正文后的声明及说明2 / 58建筑材料/行业深度图表目录图 1：建材行业营业总收入(百万元)7图 2：建材行业公司营业收入增速7图 3：建材行业总归母净利润（百万元）7图 4：建材行业公司归母净利润同比增速7图 5：建材行业 2020 年单季营业收入（百万元）8图 6：建材行业 2020 年单季归母净利（百万元）8图 7：建材行业 ROE8图 8：水泥行业营业总收入（亿元）11图 9：水泥行业营业总收入增速11图 10：水泥行业归母净利润（亿元）12图 11：水泥行业归母净利润增速12图 12：2020 年水泥价格情况（元/吨）12图 13：水泥行业 2020 年各公司营业总收入（亿元）13图 14：水泥行业 2020 年各公司营业总收入增速13图 15：水泥行业 2020 年各公司归母净利润（亿元）13图 16：水泥行业 2020 年各公司归母净利润增速13图 17：水泥行业各公司销售毛利率13图 18：水泥行业各公司销售净利率13图 19：水泥行业各公司销售费用率14图 20：水泥行业各公司管理费用率14图 21：水泥行业各公司财务费用率14图 22：水泥行业各公司研发费用率14图 23：水泥行业 6 家重点公司资产负债率15图 24：水泥行业各公司 ROE15图 25：水泥行业各公司资产负债率16图 26：水泥行业各公司经营活动产生的现金流量净额/归母净利润16图 27：玻璃行业重点公司 2020 年归母净利润（亿元）17图 28：玻璃行业重点公司 2020 年归母净利润增速17图 29：2020 年玻璃整体库存情况（万重箱）17图 30：2021 年玻璃价格情况（元/吨）18图 31：2020 年各公司营业收入（亿元）18图 32：2020 年各公司营业收入同比增速18图 33：2020 年各公司归母净利润（亿元）19图 34：2020 年各公司归母净利润同比增速19图 35：玻璃行业各公司销售净利率（%）19图 36：玻璃行业各公司销售毛利率（%）19图 37：玻璃行业各公司期间费用率19图 38：玻璃行业各公司加权 ROE20图 39：玻璃行业各公司资产负债率（%）20图 40：玻璃行业重点公司经营活动产生的现金流量净额（亿元）21图 41：玻纤行业 2020 年营业收入（百万元）21图 42：玻纤行业 2020 年营业收入同比增速21请务必阅读正文后的声明及说明3 / 58nQmQnPwOuMbR8Q6MoMmMtRmNlOpPqNlOrQoO9PpOsNvPsRnQvPtOtM建筑材料/行业深度图 43：玻纤行业 2020 年营业收入（百万元）22图 44：玻纤行业 2020 年营业收入同比增速22图 45：2020 年玻纤整体库存情况（吨）22图 46：2020 年价格情况（元/吨）22图 47：2020 年各公司营业收入（百万元）23图 48：2020 年各公司营业收入同比增速23图 49：2020 年各公司归母净利润（百万元）23图 50：2020 年各公司归母净利润同比增速23图 51：玻纤行业各公司销售净利率24图 52：玻纤行业各公司销售毛利率24图 53：玻纤行业各公司期间费用率24图 54：玻纤行业各公司 ROE25图 55：玻纤行业各公司资产负债率25图 56：玻纤行业各公司经营活动产生的现金流量净额/净利润26图 57：玻纤行业资产负债率26图 58：玻纤行业各公司资产负债率27图 59：消费建材行业营业收入（单位：亿元）及其增速28图 60：消费建材行业净利润（单位：亿元）及其增速28图 61：消费建材行业 ROE28图 62：消费建材行业速动比率及其增速28图 63：消费建材行业流动比率及其增速28图 64：消费建材行业资产负债率及其增速29图 65：消费建材行业资产负债率及其增速29图 66：防水行业代表公司营业收入（单位：亿元）30图 67：防水行业代表公司营业收入增速30图 68：防水行业代表公司毛利润（单位：亿元）30图 69：防水行业代表公司毛利润增速30图 70：防水行业代表公司净利润（单位：亿元）30图 71：防水行业代表公司净利润增速30图 72：防水行业代表公司期间三费费用率31图 73：防水行业代表公司期间三费费用率增速31图 74：防水行业代表公司经营性现金流（单位：亿元）31图 75：防水行业代表公司经营性现金流增速31图 76：防水行业代表公司应收账款周转率（单位：%）32图 77：防水行业代表公司应收账款周转率增速32图 78：防水行业代表公司资产负债率（单位：%）32图 79：防水行业代表公司资产负债率增速32图 80：防水行业代表公司净资产收益率 ROE（单位：%）33图 81：防水行业代表公司净资产收益率 ROE 增速33图 82：涂料行业代表公司营业收入（单位：亿元）33图 83：涂料行业代表公司营业收入增速33图 84：涂料行业代表公司归母净利润（单位：亿元）34图 85：涂料行业代表公司归母净利润增速34图 86：涂料行业代表公司经营性现金流（单位：亿元）34图 87：涂料行业代表公司经营性现金流增速34请务必阅读正文后的声明及说明4 / 58建筑材料/行业深度图 88：涂料行业代表公司应收账款周转率（单位：%）35图 89：涂料行业代表公司应收账款周转率增速（单位：pct）35图 90：涂料行业代表公司存货周转率（单位：%）35图 91：涂料行业代表公司存货周转率增速（单位：pct）35图 92：涂料行业代表公司期间三费费用率35图 93：涂料行业代表公司期间三费费用率增速35图 94：涂料行业代表公司资产负债率（单位：%）36图 95：涂料行业代表公司资产负债率增速36图 96：涂料行业代表公司资产收益率 ROE（单位：%）36图 97：涂料行业代表公司资产收益率 ROE 增速36图 98：管材行业代表公司营业收入（单位：亿元）37图 99：管材行业代表公司营业收入增速37图 100：管材行业代表公司归母净利润（单位：亿元）37图 101：管材行业代表公司归母净利润增速37图 102：管材行业代表公司期间三费费用率38图 103：管材行业代表公司期间三费费用率增速38图 104：管材行业代表公司经营性现金流（单位：亿元）38图 105：管材行业代表公司经营性现金流增速38图 106：管材行业代表公司应收账款周转率（单位：%）38图 107：管材行业代表公司应收账款周转率增速38图 108：瓷砖行业代表公司营业收入（亿元）39图 109：瓷砖行业代表公司营业收入增速39图 110：瓷砖行业代表公司归母净利润（亿元）39图 111：瓷砖行业代表公司归母净利润增速39图 112：瓷砖行业代表公司毛利率40图 113：瓷砖行业代表公司净利率40图 114：瓷砖行业代表公司 ROE40图 115：瓷砖行业代表公司 ROA40图 116：瓷砖行业代表公司资产负债率40图 117：瓷砖行业代表公司经营活动产生的现金流量净额/净利润41图 118：瓷砖行业代表公司期间费用率41图 119：北新建材 2011-2020 营业收入（亿元）41图 120：北新建材 2011-2020 营业收入增速41图 121：北新建材 2011-2020 归母净利润（亿元）42图 122：北新建材 2011-2020 归母净利润增速42图 123：北新建材 2011-2020 销售毛利率42图 124：北新建材 2011-2020 销售净利率42图 125：北新建材 2011-2020 石膏板销量（亿平）43图 126：北新建材 2011-2020 资产负债率43图 127：北新建材 2011-2020ROE43图 128：建材行业 2021Q1 总营业收入（百万元）44图 129：建材行业 2021Q1 总营业收入增速44图 130：建材行业 2021Q1 总归母净利润（百万元）44图 131：建材行业 2021Q1 总归母净利润44图 132：2021 年第一季度水泥价格情况（元/吨）45请务必阅读正文后的声明及说明5 / 58建筑材料/行业深度图 133：水泥行业代表性公司营业总收入（亿元）45图 134：水泥行业代表性公司营业总收入增速45图 135：水泥行业代表性公司归母净利润（亿元）45图 136：水泥行业代表性公司归母净利润增速45图 137：玻璃行业 20172021 年 Q1 总营业收入46图 138：玻璃行业 2017-2021 年 Q1 总营收同比增速46图 139：三家公司 2017-2021 年 Q1 营收（亿元）46图 140：三家公司 2017-2021 年 Q1 营收同比增速46图 141：玻璃行业 2017-2021 年 Q1 总归母净利润（亿元）47图 142：玻璃行业 2017-2021 年 Q1 总归母净利润同比增速47图 143：三家公司 2017-2021 年 Q1 归母净利润（亿元）47图 144：三家公司 2017-2021 年 Q1 归母净利润同比增速47图 145：玻璃一季度价格（元/吨）47图 146：玻璃一季度总库存（万重箱）48图 147：玻纤行业 2021Q1 总营业收入（百万元）48图 148：建材行业 2021Q1 总营业收入增速48图 149：玻纤行业 2021Q1 总归母净利润（百万元）49图 150：建材行业 2021Q1 总归母净利润增速49图 151：玻纤一季度价格（元/吨）49图 152：玻纤一季度总库存（吨）50图 153：消费建材历年 Q1 营业收入（百万元）50图 154：消费建材历年 Q1 营业收入增速50图 155：消费建材历年 Q1 归母净利润（百万元）51图 156：消费建材历年 Q1 归母净利润增速51图 157：防水行业 2021Q1 总营收（单位：亿元）51图 158：防水行业 2021Q1 总营收增速51图 159：防水行业 2021Q1 净利润（单位：亿元）52图 160：防水行业 2021Q1 净利润增速52图 161：涂料行业 2021Q1 总营收（单位：亿元）52图 162：涂料行业 2021Q1 总营收增速52图 163：2020 年钛白粉价格走势图53图 164：管材行业 2021Q1 总营收（单位：亿元）53图 165：管材行业 2021Q1 总营收增速53图 166：瓷砖行业代表公司 2021Q1 总营收及增速54图 167：瓷砖行业代表公司 2021Q1 归母净利润及增速54图 168：北新建材 2021Q1 总营收（亿元）54图 169：北新建材 2021Q1 总营收增速54图 170：北新建材 2021Q1 归母净利润（亿元）55图 171：北新建材 2021Q1 归母净利润增速55表 1：2020 年建材行业公司业绩概览8表 2：细分行业公司明细11表 3：消费建材行业成分股27表 4：防水新规草案住宅建筑的设计工作年限52请务必阅读正文后的声明及说明6 / 58建筑材料/行业深度1. 建材行业 2020 年年报回顾1.1.建材行业整体平稳上行，基本度过疫情影响建材行业上市公司目前已经全部发布 2020 年年度报告以及 2021 年一季报，我们材用 SW 建材行业分类，并将玻纤公司调入进行微调，最终选取 87 家公司进行分析。从 2020 年年度看，所选取 87 家公司实现营业总收入 7272.15 亿元，营业收入增速为 10.35%。实现总归母净利润 877.38 亿元，同比增长 11.45%；从个股来看，归母净利润同比增速排名前五的公司为北新建材（548.28%）、国统股份（290.57%）、亚玛顿（241.92%）、金晶科技（236.19%）、博闻科技（230.16%）。2020 年年初，我国经济受到疫情影响，2020Q1 基本面承压较大，但从二季度开始玻纤、消费建材逐步复苏，下半年 B 端建材、水泥逐步转好，行业在 2019 年营收、归母净利润高基数下，仍能保持稳健增长。图 1：建材行业营业总收入(百万元)图 2：建材行业公司营业收入增速800,00040%700,00035%600,00030%500,00025%20%400,00015%300,00010%200,0005%100,0000%02011201220132014201520162017201820192020-5%-10%数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind图 3：建材行业总归母净利润（百万元）图 4：建材行业公司归母净利润同比增速100,00080%90,00060%80,00040%70,00060,00020%50,0000%40,00030,000-20%20,000-40%10,000-60%02012201320142015201620172018201920202011201220132014201520162017201820192020数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind请务必阅读正文后的声明及说明7 / 58建筑材料/行业深度图 5：建材行业 2020 年单季营业收入（百万元）图 6：建材行业 2020 年单季归母净利（百万元）250,00035000200,0003000025000150,00020000100,000150001000050,0005000002020Q12020Q22020Q32020Q42020Q12020Q22020Q32020Q4数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind图 7：建材行业 ROE16%14%12%10%8%6%4%2%0%20162017201820192020数据来源：东北证券，Wind表 1：2020 年建材行业公司业绩概览股票代码股票简称营收增速(%)净利润增速(%)归母净利润增速(%)基本 EPS 增速(%)000786.SZ北新建材26.1173562.3022548.2837548.6590002205.SZ国统股份3.808645.3590290.5759291.5929002623.SZ亚玛顿52.2212249.5064241.9299240.9836600586.SH金晶科技-7.2217240.1784236.1852226.1972600883.SH博闻科技-32.1245230.1579230.1579230.0330300117.SZ嘉寓股份-39.5253216.6150216.6150175.0000002163.SZ海南发展-6.0075120.7298191.9919216.6667000619.SZ海螺型材8.1257257.7244178.9530179.1925603378.SH亚士创能44.6065176.4025176.4025174.5763600881.SH亚泰集团14.6244-41.8282156.6459100.0000300409.SZ道氏技术10.9934183.7663152.1412160.0000300737.SZ科顺股份34.0915145.0271145.0271146.6667603616.SH韩建河山-0.0500151.3616142.4861142.4945请务必阅读正文后的声明及说明8 / 58建筑材料/行业深度002785.SZ万里石-7.0987135.8017134.5204134.5517601865.SH福莱特30.2408127.0893127.0893124.3243603601.SH再升科技50.4742133.5578110.4142107.1135