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研究源于数据 1 研究创造价值 互联网医疗系列深度报告之互联网医疗系列深度报告之五五 医改释放医疗大数据商业价值医改释放医疗大数据商业价值 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 互联网医疗互联网医疗行业行业 2016.04.04/推荐 中小盘组高级分析师：中小盘组高级分析师：张常新 执业证书编号：S1220515090002 E-mail：Zhangchangxin1foundersc.c中小盘组首席分析师：中小盘组首席分析师：李大军 执业证书编号：S1220515080006 TEL:010-68582852 E-mail： 联系人：联系人：张常新 E-mail：Zhangchangxin1foundersc.重要数据重要数据:：上市公司总家数上市公司总家数 109 总股本总股本(亿亿股股)558.67 销售收入销售收入(亿元亿元)1356.72 利润总额利润总额(亿元亿元)129.48 行业平均行业平均 PEPE 215.63 平均股价平均股价(元元)39.66 行业相对指数表现行业相对指数表现：TABLE_QUOTEINFOTABLE_QUOTEINFO -40%-21%-2%17%36%55%2015/42015/72015/102016/10100002000030000400005000060000700008000090000100000成交金额(百万)计算机应用沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 互联网医疗系列深度报告之一：享行业盛宴，记“四句真经”互联网医疗系列深度报告之二：重度垂直，闭环为王 互联网医疗系列深度报告之四：从重度模式到生态平台，寻找最佳实践者 投资要点投资要点：1 1、“数据“数据连接连接”推动互联网医疗下一波发展推动互联网医疗下一波发展。互联网对于医疗行业带来的增量空间在于连接和智能。互联网医疗发展的第一阶段已经解决连接“信息”，成熟的盈利模式主要是互联网广告和搜索。互联网发展的第二阶段需要连接医疗数据，在医疗大数据的互通互联下，通过智能化手段有效配置医疗行业六大要素方，面对医药、保险行业、个人健康三大万亿级市场打造新的商业模式和盈利模式。2 2、基于电子病历的临床数据是最核心的医疗大数据。、基于电子病历的临床数据是最核心的医疗大数据。医疗卫生领域三大数据库分为健康档案库、人口库、电子病历库，其中医院内部所产生的医疗数据价值最高，尤以基于电子病历的临床数据更甚。医疗卫生信息化产品抢占数据入口，重点关注三类产品：基于电子病历的临床信息系统（抓取底层数据）、院内“集成/开放”平台（标准化数据），区域集成平台（共享数据）。作为行业基础设施，医疗大数据互通互联有助于医疗行业六大要素方优化配置资源。目前我国医院电子病历 5 级及以上占比仅 6，升级空间巨大。3 3、解放医疗大数据的核心是通过医改破除以药养医解放医疗大数据的核心是通过医改破除以药养医。医疗大数据的所有权归个人，管理权归政府，控制权归医院，运营权归第三方。当前以药养医的行业利益分配机制，使逐利性的医院不愿意数据流动，人为造成“数据孤岛”。医改的本质就是在三医联动下破除以药养医。4 4、医改全面推动或成为医疗大数据价值变现契机。、医改全面推动或成为医疗大数据价值变现契机。医保基金长期支出增长超过收入增长成为政府推动医改的核心原因。2009 年开始的新医改，经过 7 年，100 城市的试点，在2016 年加速推广是大概率事件，其中三明医改模式或成为最优方案。我们对三明医改的认识：1）从精神（破除以药养医）和方法论（三医联动）来看是正确的；2）刚刚上路，下一阶段考验动态纠错能力和引入市场化力量的方式。5 5 投资建议：投资建议：纯纯 PEPE 估值方法暂失效，推荐三“大”估值方法暂失效，推荐三“大”+三“小”三“小”医疗大数据公司必须充分满足政府、医院、医保三方诉求，才能进行商业化开发。医疗大数据资产评估很难通过传统估值方式完成，必须结合一级市场估值体系进行综合评估。我们重点推荐六家公司，其中三家传统业务规模较大，资源禀赋很强，分别为万达信息（300168）、东软集团（600718）、卫宁健康（300253）。三家属于后起之秀，细分领域竞争力强大，分别为易联众（300096）、思创医惠（300078）、创业软件（300451）。研究源于数据 2 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 风险提示风险提示 1、医改推进不及预期。由于破除以药养医是打破现有利益分配机制，必然遭遇既得利益者的反扑，很有可能出现反复的过程。2、医疗大数据商业化过程不及预期。医疗行业涉及政府、医院、医生、患者、药企、保险六大要素方，医疗大数据必须有效服务六大要素方，才能进行商业价值变现，难度较高。此外也依赖于新技术的进步，包括人工智能、机器人、3D 打印等。研究源于数据 3 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 目录目录 1 互联网医疗的进一步发展依赖于“数据连接”互联网医疗的进一步发展依赖于“数据连接”.6 1.1 互联网连接“信息”和“数据”.6 1.2 互联网医疗发展的第一阶段：已解决“信息”的连接.7 1.2.1 互联网广告是连接信息的核心盈利模式，但进入稳定期.7 1.2.2 信息化投资仍具备持续增长动力.8 1.3 互联网医疗发展的第二阶段：“数据”的连接刚刚起步.9 2 2 基于电子病历的临床数据是最核心的医疗大数基于电子病历的临床数据是最核心的医疗大数据据.12 2.1 政府的定义：因健康活动而产生的“医疗数据”.12 2.2 医院内数据价值最高，尤其是基于电子病历的临床数据.14 2.3 电子病历产生的医疗大数据是行业重要基础设施.15 2.3.1 我国电子病历 5 级及以上占比仅 6.16 2.3.2 基于电子病历的医疗大数据互通互联为行业六大要素服务.17 2.4 美国电子病历企业的仍有很大发展空间.18 3 3 医改释放医疗大数据商业价值医改释放医疗大数据商业价值.21 3.1 以药养医，现实的医疗困境.21 3.2 医改的本质就是三医联动下破除以药养医.23 3.2.1 改革医疗即公立医院改革.24 3.2.2 改革医保，统一是关键.26 3.2.3 改革医药，渠道浪费是毒瘤.26 3.3 医改不断推进，或将超预期.27 3.4 三明医改剖析：才刚上路.30 3.4.1 医保端：职工医保统筹扭亏为盈.30 3.4.2 医院端：医务性收入占比大幅提升.31 3.4.3 患者端：住院和药品费用双降.31 3.4.4 医生端：收入较 2011 年增长超过 100%.32 3.4.5 医药端：药品价格大幅下降.33 4 4 医疗大数据投资逻辑：满足三方诉求者得商业医疗大数据投资逻辑：满足三方诉求者得商业运营权运营权.34 4.1 医疗大数据公司竞争力比较.35 4.2 投资标的：PE 估值方法暂失效，推荐三“大”+三“小”.36 4.2.1 万达信息（300168）：三医联动下的区域平台建设.36 4.2.2 东软集团（600718）：强资源禀赋下的三大医疗业务.37 4.2.3 卫宁健康（300253）：“4+1”新模式.38 4.2.4 易联众（300096）：医疗大数据商业化环境最好的区域平台.39 4.2.5 思创医惠（300078）：信息化延伸两大业务空间.40 4.2.6 创业软件（300451）：PPP 模式运营地级市医疗大数据.41 研究源于数据 4 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 图表目录图表目录 图表 1：互联网连接医疗“信息”和“数据”.6 图表 2：互联网已解决“信息”的连接.7 图表 3：未来三年百度医疗广告收入复合增长 28%.7 图表 4：未来三年在线医疗广告收入复合增长 33%.7 图表 5：线上平台和网络社群难有成熟的盈利模式.8 图表 6：未来三年医疗信息化市场规模复合增长 13%.9 图表 7：医疗六大资源要素关系错综复杂.9 图表 8：医疗资源优化配置全景图，延伸两大盈利模式.10 图表 9：2018 年医药行业市场投入规模超 5500 亿.11 图表 10：2014 年医药流通市场规模达 1.24 万亿.11 图表 11：2020 年我国商业健康险市场规模将达 2 万亿.11 图表 12：2017 年个人卫生费用支出近 1.5 万亿.12 图表 13：2016 年城市人均卫生支出超 4000 元.12 图表 14：医疗大数据：因健康活动而产生的“医疗数据”.13 图表 15：医疗大数据整体架构.13 图表 16：医疗信息化投资四大阶段.14 图表 17：医疗大数据来源：电子病历为核心的临床信息系统.15 图表 18：电子病历五大特征.16 图表 19：电子病历系统功能应用水平分 8 个等级.16 图表 20：我国电子病历 5 级及以上占比仅 6.17 图表 21：医疗大数据互通互联是重要行业基础设施.18 图表 22：美国满意度最高的十大电子病历企业.19 图表 23：全美最大的电子病历企业：EPIC SYSTEMS.20 图表 24：CERNER已成为综合性医疗服务提供商.20 图表 25：HIT 产品线丰富.20 图表 26：“以药养医”是医疗大数据的枷锁.21 图表 27：每年暴力伤医事件上升趋势.22 图表 28：医保基金支出增长超过收入增长.22 图表 29：医院药品收入持续增长.23 图表 30：医改核心就是破除以药养医.23 图表 31：中国医疗卫生体系是复杂的组织体.24 图表 32：公立医院是医疗体系的核心.24 图表 33：公立医院床位数占比达到 85%.25 图表 34：公立医院诊疗人次占比接近 90%.25 图表 35：公立医院改革两大困境.25 图表 36：改革医保的关键是统一“买单方”.26 图表 37：终端药价是药品出厂价的 5 倍.26 图表 38：2014 年医药流通市场规模达 1.24 万亿.26 图表 39：医改大方向：区域统一医管平台下的三医联动.27 图表 40：2009 年开始启动新医改.27 图表 41：2010 年第一批医改 16 家试点城市.28 图表 40：市场化医改案例：宿迁医改.29 图表 40：行政化医改案例：三明医改.30 图表 44：职工医保超支 2.1 亿元到结余 0.86 亿元.30 图表 45：职工次均住院费用下降幅度达到了 20%.30 图表 46：医务性收入占比从 39.92%增加到了 63.06%.31 研究源于数据 5 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 图表 47：转外就医情况减少.31 图表 48：2010-2014 年人才共净流入 844 人.31 图表 49：2014 年三明患者报销比例均高于全国平均水平.32 图表 50：三明市住院和药品费用双降.32 图表 51：15 年医院工资总额较 11 年增加了 135%.33 图表 52：15 年医生平均工资较 11 年增加了 111%.33 图表 53：基药采购价格大幅下降.33 图表 54：非基药采购价格大幅下降.33 图表 55：“两票制+一品两规”采购机制.34 图表 56：三明 22 家公立医院医药收入增长率对比.34 图表 57：地市级平台商业价值最大.34 图表 58：运营医疗大数据必须满足三方诉求.35 图表 59：已上市医疗大数据公司竞争力比较.36 图表 60：三医联动下的区域平台.37 图表 61：强资源禀赋下的三大医疗业务.38 图表 62：卫宁健康“4+1”模式.39 图表 63：三医联动下的区域平台.39 图表 64：信息化延伸两大业务空间.41 图表 65：PPP 模式运营地级市医疗大数据.41 研究源于数据 6 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 1 1 互联网医疗的进一步发展依赖于互联网医疗的进一步发展依赖于“数据连接”“数据连接”在之前互联网医疗系列深度报告中，我们反复强调互联网为整个社会所带来的新增意义主要来自两个方面：“连接”（呈现出去中介特征）和“智能”（智能算法应用在连接过程中所产生的数据，所提供的自动化输出）。而医疗行业呈现大空间、低效率、多痛点，长尾的特征，互联网对于医疗行业的改造是具有确定性的。1.11.1 互联网互联网连接连接“信息”和“数据”“信息”和“数据”通过和市场的交流，大家对于到底是“互联网+医疗”还是“医疗+互联网”始终意见相左。但我们认为，核心是看清楚问题的本质。医疗行业的本质是六大要素的配置，包括：政府、医院、医生、医药、患者、医保。而互联网是通过“连接”和“智能”两大工具，为产业创造新的增量市场。从连接功能来看，我们认为互联网对于医疗行业的渗透分为两个阶段：连接“信息”和连接“数据”。只有连接了数据以后，才能真正进入智能时代。连接“信息”：主要是通过互联网解决医疗行业的信息不对称，分为院内（医疗广告、线上平台、网络社群）和院外（医疗信息化）两个市场。连接“数据”：主要是连接医疗行业运转过程中所产生的医疗大数据，进而对医疗六大要素资源的优化配置。图表 1：互联网连接医疗“信息”和“数据”互联网作为连接工具医保医疗信息的获取医疗的付费方式信息的连接数据的连接医疗广告线上平台网络社群医疗资源的配置医院医生医药患者医院信息系统政府 资料来源：方正证券研究所整理 研究源于数据 7 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 1.1.2 2 互联网医疗发展的第一阶段：已解决“信息”的连接互联网医疗发展的第一阶段：已解决“信息”的连接 从解决医疗行业信息不对称的角度看，互联网已经充分发挥了其连接的职能。从就诊的环节分，分为院内和院外两块。院内主要是通过信息化建设，解决院内的信息不对称；院外主要通过广告、论坛等形式解决患者和医疗机构、医生之间的信息不对称。图表 2：互联网已解决“信息”的连接 主要获取医疗信息方式：医疗广告已经解决信息的链接搜索引擎推广各类网站广告其它获取医疗信息方式：论坛、线上平台、HIS等线上平台医院HIS网络社群 资料来源：方正证券研究所整理 1.1.2 2.1.1 互联网互联网广告是连接信息的核心盈利模式广告是连接信息的核心盈利模式，但进入稳定期但进入稳定期 从解决院外信息不对称的三大商业模式来看，互联网广告具备成熟的盈利模型，而其他互联网商业模式虽然能汇聚资源、获取用户流量，但盈利之路仍然坎坷。互联网广告目前有两种模式，分别是搜索引擎推广、网站页面广告，从下图可以看到，这两种模式的盈利都进入稳定增长期，预计未来三年的复合增长率为 30%左右。图表 3：未来三年百度医疗广告收入复合增长 28%图表 4：未来三年在线医疗广告收入复合增长 33%资料来源：百度财报、方正证券研究所整理 资料来源：艾瑞、方正证券研究所整理 研究源于数据 8 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 线上平台的商业模式主要涉及自我诊断、自我用药和导诊环节，主要代表企业是春雨医生、好大夫在线等，虽然解决了用户的部分需求，但是没有真正解决用户求医问诊的需求，仍然挣扎在寻求盈利模式的阶段。网络社群的商业模式主要代表企业是丁香园，通过满足医生诉求，成为医生的交流平台，有大量稳定的忠实用户，但是很难在用户身上实现盈利，目前也在往线下医疗机构方向伸展。图表 5：线上平台和网络社群难有成熟的盈利模式 自我诊断自我用药导诊环节获得可靠的信息便宜、便捷地获得解决斱法得到与业医生的指导。获取最合理的用药斱法最便捷地买到药的途径去什么医院到什么科室找什么医生线上平台以互联网为渠道实现传统医院的部分功能涉足环节网络社群医生诉求为导向的交流平台实现了医生间交流科研信息的提供丌直接产生经济收入有大量稳定忠实用户减少医生工作量 资料来源：方正证券研究所整理 1.1.2 2.2 2 信息化投资信息化投资仍仍具备持续增长动力具备持续增长动力 院内信息不对称的解决方案主要是院内信息化。中国的医疗信息化发展时间较短，信息化覆盖程度不够，特别是高集成度、高共享度的信息化解决方案。由于医疗信息化行业会在下文进行详细的研究，这里就不再赘述，我们认为未来中国医疗行业的信息化行业市场规模仍会持续增加，2017 年会接近 400 亿市场规模。但会呈现以下几大特征：量：提升。医疗信息化产品向高集成度、高共享度方向发展，子模块会增加、颗粒感更强。价：持平或微降。由于信息化是获取数据的入口，随着数据价值逐步明确，厂商为了获取医疗大数据，愿意低价竞争。市场集中度：提升。集成度提高、院内院外打通，形成产品技术壁垒，压缩小企业生存空间。研究源于数据 9 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 图表 6：未来三年医疗信息化市场规模复合增长 13%资料来源：计世资讯、方正证券研究所整理 1.1.3 3 互联网医互联网医疗发展的第二阶段：“数据”的连接刚刚起步疗发展的第二阶段：“数据”的连接刚刚起步 连接医疗大数据的目的是通过挖掘其商业价值，更加合理配置医疗六大资源要素。我们整理了医疗六大资源要素之间的相互关系，发现其关系错综复杂，归纳得出两大症结：计划性和利益链。1)政府计划经济思维，造成供需不匹配，产生寻租行为；2)基础设施（大数据、政策等）不足，各要素无法有效流动；3)医院和医生完全绑定，缺失市场化定价，限制供给；基本供给（基层医疗体系）高端供给（专科民营体系）4)长期形成的利益分配机制，造成资源浪费。图表 7：医疗六大资源要素关系错综复杂 医生医疗服务提供方医院医疗资源平台患者医疗服务需求方政府医疗监管方药企医疗产品提供方保险医疗服务买单方政府管理医院医院深度绑定医生医院具备药品采购权政府医保成为主要买单方患者去医院获取医疗服务医保确定药品采购目录医生开药给患者患者缴纳保险费患者获取医生提供的医疗服务医保为医院（医生）提供的医疗行为付费患者获取医疗服务相对应的药品移动关系固定关系 资料来源：方正证券研究所整理 研究源于数据 10 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 我们认为，医疗大数据真正实现互通互联，并挖掘其商业价值，是实现医疗资源优化配置的必要条件。在政策（医改）和技术（信息化、互联网化）的双轮推进下，医疗大数据的枷锁被打开，其商业价值不断被开发，真正对五大资源要素进行市场化的优化配置，打造新的商业模式和盈利模式。如下图所示，在大数据的驱动下，我们模拟了未来医疗资源优化配置的路径，分别对各个资源要素的未来发展方向进行研究，我们认为医疗行业的供给侧改革才是真正能产生增量市场的改革方向医疗行业的供给侧改革才是真正能产生增量市场的改革方向：医院：公立医院作为医院的主体，在取消药品加成的大背景下，将回归公益性角色，成为社会基本医疗供给平台机构。同时引入更多的社会资本进入。医生：作为医疗行业的真正供给方，将与医院适度松绑，通过稀缺资源的市场化路径来寻找真正价值，实现医疗的供给侧改革。患者：随着供给侧改革，患者的需求侧将被切分得更加细致，从多年对互联网的研究看，基于用户需求的研究是打造商业模式的核心。医药：巨大的寻租空间将被压缩，药品回归治病角色。同时随着互联网化和信息化的提升，医药流通效率将大幅提升，来服务新的供需场景。医保：对医保进行控费后，引入新的买单方来匹配市场化的供需结构，引入个人健康险是大势所趋。图表 8：医疗资源优化配置全景图，延伸两大盈利模式 医院医生医药患者政府：政策基础设施建设医保盈利模式主要向药企收费为主补充也可向患者、医院、医生收取一部分费用向险企收费为主技术信息化+互联网化公立医院回归公益公立医院回归公益性性：取消药品加成，收入下降运营成本下降引入社会资本引入社会资本医院科室第三方化专科民营医疗体系基层医疗体系医生行医体现价值医生行医体现价值：取消以药养医，医生隔绝灰色收入医院和医生适度松绑，供给市场化改革满足医生多层次诉求满足医生多层次诉求多点执业（体制内、外）医生培养体系远程医疗大数据辅助医生全方位发展区分患者需求对应供区分患者需求对应供给给：按ARPU值分，高ARPU值用户对应市场化供给按病种分：慢病、疑难杂症、养老、康复等打破现有利益体系，避免寻租行为医疗大数据互通互联医疗资源供给侧市场化建立监管和保障体系药品回归治病角色药品回归治病角色：切断医和药之间的利益链通过互联网化、信息化提升医药流通效率医药流通新业态医药流通新业态医药电商（电子处方外流+渠道下沉）药品、耗材、设备供应链管理临床大数据协助药品研发医保满足基本保障医保满足基本保障：医保控费，降低医疗资源浪费重视疾病预防引入商业健康险引入商业健康险医疗服务市场化供给后，优先服务高ARPU值用户大数据助理产品设计赔付流程优化 资料来源：方正证券研究所整理 研究源于数据 11 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 随着高市场化程度的新商业模式建立，主要盈利模式将会是向药企收费和向险企收费，同时作为补充，也可向患者、医院、医生收取一部分费用。所对应的市场为三大万亿级市场。万亿级市场一：医药营销市场和流通市场 2015 年药企广告投入和销售投入的市场规模超过 4000 亿，到2018 年我们预计会超过 5500 亿。同时 2014 年医药流通行业的市场规模是 1.24 万亿。图表 9：2018 年医药行业市场投入规模超 5500 亿 图表 10：2014 年医药流通市场规模达 1.24 万亿 82.53%17.47%医药流通领域市场规模占比医药出场价占比1.24万亿万亿0.26万亿万亿 82.53%17.47%医药流通领域市场规模占比医药出场价占比1.24万亿万亿0.26万亿万亿 资料来源：计世资讯、方正证券研究所整理 资料来源：降药价网、方正证券研究所整理 万亿级市场二：2020 年我国商业健康险市场规模将达 2 万亿 我们认为，随着医疗行业的市场化程度提高，会刺激商业健康险市场的持续高速发展，预计到 2020 年，商业健康险市场规模将达到 2万亿，成为现有医疗保障体系的有效补充。图表 11：2020 年我国商业健康险市场规模将达 2 万亿 资料来源：保险统计数据报告、方正证券研究所整理 万亿级市场三：个人医疗卫生消费支出市场 从个人卫生费用支出总额来看，2014 年已经超过 1 万亿，预计到2017 年，个人卫生消费支出总额将会超过 1.5 万亿。而从人均数据来看，2014 年城市人均卫生支出为 3576 元，农村人均卫生支出为 1473元，预计到 2016 年，城市人均卫生支出达到为 4187 元，农村人均卫生支出为 1875 元。研究年度人均卫生费用支出的另一大目的是在于研究互联网医疗用户 ARPU 值的潜在空间，一旦形成 2C 的稳定商业模式，巨大的流水将支撑估值的提升。研究源于数据 12 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 图表 12：2017 年个人卫生费用支出近 1.5 万亿亿 图表 13：2016 年城市人均卫生支出超 4000 元 82.53%17.47%医药流通领域市场规模占比医药出场价占比1.24万亿万亿0.26万亿万亿 资料来源：中国卫生统计年鉴、方正证券研究所整 资料来源：中国卫生统计年鉴、方正证券研究所整 2 2 基于基于电子病历的临床数据是最核电子病历的临床数据是最核心的医疗大数据心的医疗大数据 资本市场对于医疗大数据给予很高的估值溢价，但是医疗领域生产的大数据种类繁多，其内涵价值及商业化空间各异。同时由于信息化发展时间较短，标准不统一，阻碍了大数据的汇集和应用。为了准确的评估医疗大数据公司的价值，我们必须对医疗大数据进行分类和筛选。2 2.1.1 政府政府的的定义：因健康活动定义：因健康活动而而产生的产生的“医疗医疗数据”数据”研究医疗大数据之前，首先普及下个人健康大数据的定义。个人健康大数据是指个人从出生到死亡的全生命周期过程中，因免疫、体检、门诊、住院等健康活动所产生的大数据。按照归整的部门分为医疗卫生领域，金融保险领域、公安领域等。留存于医疗卫生领域的大数据，我们理解为医疗大数据。国家对于医疗大数据也早已做了顶层设计，2014 年卫计委发布了“46312”工程，对国家卫生、计生资源整合做了顶层设计规划，其中的“3”就是指三大数据库，分别为电子健康档案数据库、电子病历数据库和全员人口个案数据库。研究源于数据 13 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 图表 14：医疗大数据：因健康活动而产生的“医疗数据”顶层设计顶层设计“46312工程工程”463124级卫生信息平台级卫生信息平台国家级人口健康管理平台省级人口健康平台地市级人口健康区域信息平台区县级人口健康区域信息平台6项业务应用项业务应用公共卫生、医疗服务、医疗保障、药品管理、计划生育、综合管理1个融合网络个融合网络人口健康统一网络2个体系个体系人口健康信息标准体系信息安全防护体系3个基础数据库个基础数据库 资料来源：卫计委、方正证券研究所整理 从这三大数据库的数据来源看，医院是医疗大数据的主要来源，其中电子病历数据库的数据商业化价值最高。人口数据库：主要包含人口信息，数据来源于各大部门（卫计委、公安、民政、统计、人力社保、教育等）交互共享。健康档案数据库：主要包含定期或不定期的健康体检记录、卫生服务过程中的各种服务记录、专题健康或疾病调查记录。数据来源于体检机构、医院和基层。电子病历数据库：主要包含医院诊断治疗全过程原始记录，数据来源于医院，其商业化价值最高。图表 15：医疗大数据整体架构 主要：卫计委交互共享：公安、民政、统计、人力社保、教育等各部门体检斱医院医院基医定期或丌定期的健康体检记录卫生服务过程中的各种服务记录与题健康或疾病调查记录医院诊断治疗全过程原始记录人口信息 资料来源：方正证券研究所整理 研究源于数据 14 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 2 2.2 2 医医院内数据价值最高院内数据价值最高，尤其是基于电子病历的临床数据，尤其是基于电子病历的临床数据 上文明确了医疗大数据的主要来源是医院，而院内医疗大数据的汇集主要依赖于院内信息化建设的程度。我们对中国医院的信息化建设发展路径进行了归纳，认为可以分为四个阶段：第一阶段：管理信息系统（HIS）建设，医院初期进行信息化投资的目的是为了规范和细致的管理，所以 HIS 系统成为首选，HIS 系统获取的数据是为了更好的帮助医院进行管理，目前几乎完成全覆盖，但市场较为分散。第二阶段：临床信息系统（CIS）建设，以病人管理为核心，提高医疗服务质量和患者安全，所以基于电子病历的临床信息系统成为投资热点，但由于系统模块众多，标准不统一，使数据无法有效串联，在院内成为孤岛。第三阶段：院内集成（开放）平台，由于医院越来越重视医疗数据的价值，为了打破院内的数据孤岛，实现院内数据共享，投资建设院内集成（开放）平台，目前处于高速增长期。第四阶段：区域医疗资源信息平台，单个医院的数据价值仍然是十分有限，为实现区域医疗资源的优化配置，必须将区域医疗大数据互通互联，未来区域医疗资源信息平台建设将会处于高速增长期。图表 16：医疗信息化投资四大阶段 第1阶段管理信息化以财务核算为核心实现管理的规范化不细致化第2阶段临床信息化以病人管理为核心提高医疗服务质量和患者安全第3阶段院内信息化以院内信息交换为核心数据信息的共享第4阶段区域信息化以区域信息交换为核心数据信息的共享区域医疗资源信息平台临床信息系统（CIS）管理信息系统（HIS）院内信息集成平台 资料来源：方正证券研究所整理 分析研究医疗信息化投资四个阶段，我们认为前两个阶段的信息化建设能产生医疗大数据，后两个阶段的信息化建设主要共享医疗大数据。而相比于 HIS 所产生的数据，以病人管理为核心，基于电子病历的临床信息系统所产生的数据，是具备更大商业开发价值的医疗大数据，其中包括 LIS、PACS/RIS、心电、手麻、重症监护、合理用药、移动医疗等临床支撑系统。研究源于数据 15 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 图表 17：医疗大数据来源：电子病历为核心的临床信息系统 资料来源：方正证券研究所整理 2 2.3 3 电子病历电子病历产生的医疗大数据产生的医疗大数据是行业重要基础设施是行业重要基础设施 电子病历的定义可分为狭义和广义两种。狭义理解电子病历，是纸质病历的电子化，是院内信息化产品中的一项子模块。我们认为这是不完整的。对于电子病历的广义理解，卫计委医疗机构病历管理规定和病历书写基本规范中有明确阐述，病历是指医务人员在医疗活动过程中形成的文字、符号、图表、影像、切片等资料的总和，包括门（急）诊病历和住院病历，电子病历不仅指静态病历信息，还包括提供的相关服务。是以电子化方式管理的有关个人终生健康状态和医疗保健行为的信息，涉及病人信息的采集、存储、传输、处理和利用的所有过程信息。美国医药研究所（IOM）同样对电子病历有定义：以电子化方式管理的有关个人终生健康状态和医疗保健的信息，并可在医疗中作为主要的信息源取代纸张病历，满足所有的诊疗、法律和管理需求。所以可见，电子病历包含的内容，是病患用户最完整、详细的临床信息资源。电子病历共有五大特征，包括：全集成、全过程、全周期、智能化、多视图。研究源于数据 16 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 图表 18：电子病历五大特征 电子病历特征电子病历特征全集成全集成全过程全过程全周期全周期智能化智能化多视图多视图医疗医疗护理护理化验化验各类检查各类检查手术麻醉手术麻醉医嘱下达医嘱下达护士处理护士处理药房调剂药房调剂床旁执行床旁执行门诊门诊住院住院查体查体历史记录历史记录合理用药合理用药临床路径临床路径临床指南临床指南临床决策临床决策WEB浏览浏览图形化图形化 资料来源：方正证券研究所整理 2 2.3 3.1.1 我国电子病历我国电子病历 5 5 级及以上占比仅级及以上占比仅 6 6 卫计委针对我国电子病历的系统功能应用水平，有一套完整的评级标准和体系。我们的电子病历系统功能应用水平共分 8 个等级（0-7级）。图表 19：电子病历系统功能应用水平分 8 个等级 等级等级 内容内容 基本项目数（项）基本项目数（项）选择项目数（项）选择项目数（项）最低总最低总评分（分）评分（分）0 级 未形成电子病历系统 -1 级 部门内初步数据采集 6 18/29 27 2 级 部门内数据交换 11 13/24 60 3 级 部门间数据交换、初级医疗决策支持 18 8/19 85 4 级 全院信息共享、中级医疗决策支持 19 8/18 120 5 级 统一数据支持管理、各部门系统数据集成 21 8/16 140 6 级 全流程数据医疗闭环管理、高级医疗决策支持 24 6/13 170 7 级 完整电子病历系统、区域信息医疗共享 24 6/12 210 注：选择项目中“18/29”表示 29 个选择项目中需要至少 18 个项目达标 资料来源：卫计委、方正证券研究所整理 2015 年中华医院信息网络大会（CHINC）上，对于现在医院电子病历的应用水平做了一个统计。参与数据填报的医院家数是 2622 家，其中电子病历应用水平 5 级及以上的共 16 家，占比仅为 6，实施电子签名医院占评审医院比例为 20%，医院应用电子签名平均级别为2.99。可以看到，我国电子病历系统应用水平仍非常低，仅是电子病历升级所带来的医院信息化投资市场潜力巨大。研究源于数据 17 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 图表 20：我国电子病历 5 级及以上占比仅 6 级级别别 描述描述 20112011 年年 （N=178N=178）20122012 年年（N=905N=905）20132013 年年（N=2414N=2414）20142014 年年（N=2622N=2622）7 完整电子病历系统、区域信息医疗共享 0%0%0.04%（1）0.038%（1）6 全流程数据医疗闭环管理、高级医疗决策支持 0.56%0.11%0.16%0.19%（5）5 统一数据支持管理、各部门系统数据集成 0.56%0.66%0.21%0.38%（10）4 全院信息共享、中级医疗决策支持 6.74%2.65%3.89%5.61%（147）3 部门间数据交换、初级医疗决策支持 43.82%22.21%13.05%15.25%（400）2 部门内数据交换 24.16%31.16%22.33%21.78%（571）1 部门内初步数据采集 9.55%11.93%11.10%10.41%（273）0 未形成电子病历系统 14.61%31.27%49.21%46.38%（1216）资料来源：CHINC2015、方正证券研究所整理 2 2.3 3.2 2 基于电子病历的医疗大数据互通互联为行业六大要素服务基于电子病历的医疗大数据互通互联为行业六大要素服务 预计电子病历的医疗大数据实现互通互联后，将为医疗行业六大核心要素方提供重要支撑，我们称之为行业的基础设施建设。对政府：帮助政府更好了解区域内居民的健康信息，规划区域医疗顶层设计，进行监管职能。对医院：帮助医院提升运营效率，降低运营成本，避免医疗责任，提升医院的知名度。对医生：帮助医生提升医技、发表论文、评定职称，降低医疗事故风险，提升市场知名度。对患者：帮助患者进行自我健康管理，精准用药，降低医疗支出。对药企：帮助药企实现精准推广，辅助新药研发。对保险：帮助医保实现医保控费，帮助商业健康险更好设计产品，优化赔付流程。研究源于数据 18 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 图表 21：医疗大数据互通互联是重要行业基础设施 医疗大数据互通互联政府政府医院医院医生医生患者患者药企药企保险机构保险机构1.了解全民健康信息；2.支撑科研项目；3.推进区域分诊体系；4.监管医疗体系；5.保障基础医疗福利。1.优化内部管理（规则、机制、流程）；2.避免医疗责任（预警、实时监控、及时反馈）；3.有助于推广，建立知名度。1.帮助医生增加合法收入；2.帮助医生提升知名度（医生评价体系）；3.提升医疗技术，合理用药；4.降低市场化行医成本；5.降低医患矛盾风险；6.有助于论文、职称方面。1.自我健康管理；2.有助于找到对应的医疗供给方；3.精准用药；4.降低医疗支出。1.精准推广，节省销售费用；2.辅助新药研发；1.医保控费，欺诈监管；2.有助于产品设计；3.产品精准销售；4.赔付流程优化。资料来源：方正证券研究所整理 2 2.4 4 美国电子病历企业的美国电子病历企业的仍有很大发展空间仍有很大发展空间 美国电子病历市场的发展历程对于研究我们医疗大数据有很强的借鉴意义。美国的电子病历发展分为三个阶段：第一阶段（1991-2003）：自由发展阶段，主要是 IOM 发布的一系列市场报告，以及一些简单的标准。第二阶段（2004-2007）：形成政策和政府推动阶段。小布什在 2004 年国情咨文中明确表示大力发展电子病历。同时电子病历 7 级标准也响应确定。第三阶段（2009 至今）：依靠经济手段推动阶段。奥巴马在2009 年国会上发布 HITECH 法案宣布 190 亿美元投入 HIT 建设。美国全国的医疗健康支出有近 2 万亿美元，其中 20%医疗费用没有起到改善病人治疗效果的作用，通过电子病历等新技术，可以有效的减少错误、降低成本、保护隐私。在电子病历的互通互联上，出于各自的利益性（限制病人转诊），各大电子病历企业也不愿意使数据互通互联，政府相关报告显示，美国电子病历共享比例仅为 30%左右。为此成立了非盈利组织 Common Well 健康联盟，目前全国 60 多家电子病历企业加入，并共享其电子病历数据，但是市场份额第一的电子病历企业 Epic 并没有加入。从下图可以看到，目前美国的电子病历企业主要服务对象仍以医院、医生为主，随着数据价值挖掘，发展空间巨大。研究源于数据 19 研究创造价值 互联网医疗-行业深度报告 图表 22：美国满意度最高的十大电子病历企业 厂商厂商主要产品主要产品主要服务对象主要服务对象营收（亿美元）营收（亿美元）利润利润/估值（亿美元）估值（亿美元）Epic EpicCareAmbulatory不EpicCareInpatient：美国医院最大的电子病历供应商；销售电子健康档案，为客户提供创新的医学系统技术解决斱案；连接世界各地的医疗机构来共享数据和促进创新。医院、医疗研究