房地产价格影响因素实证分析金融证券期货_论文-毕业文章.pdf

房地产价格影响因素实证分析 金融工程（2）谭红艳 金融工程（2）朱敏 一、问题提出 房地产业是国民经济体系中的基础性、先导性行业，其运行质量直接影响到国民经济的健 康发展，房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关，因此一直是人们关注的焦点。中国从 20世纪 90年代开始选择市场经济的取向，中国的房地产市场也在 20世纪 90年代初 期开始逐步形成。1991 2005年，中国房地产价格总体处于上升趋势，年均增长，远远超过 同期居民可支配收入的增长率，因此，房地产价格成为人们经常诟病的主要对象。目前，国内 关于房地产价格的研究大体上可以分为两类：第一类主要从微观视角出发，分析经济变量、区 位变量对房地产价格变动的影响。第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对 房地产价格的影响。房地产价格根本上取决于房地产供给和需求，而其供给、需求又受到价 格之外的诸多因素的影响，本文将从顾客需求角度，通过分析顾客需求的变化来分析其对房 地产价格的影响。二、理论综述及模型的设定。1.商品房是指房地产开发企业（单位）开发建设的供出售、出租用的住宅、厂房、仓 库、饭店、度假村、写字楼、办公楼等房屋工程及其配套的服务设施。商品房的投 资占房地产投资中的绝大部分，且大部分人所关注的房产价格为商品房价格，因此，我们主要研究商品房价格。即以商品房价格作为被解释变量。2.人均可支配收入。人均可支配收入是房地产需求的正函数，在其他因素不变时，收 入越高，需求越大，导致房价上升。人均可支配收入增长所导致的房地产需求增长 表现在三个方面：一是收入的增长加快积累的增长，使得潜在购买力变成现实购买 力；二是收入的增长使得消费结构发生变化，房地产成为重要的消费对象，人们会 用更好的住宅来代替原有住宅；三是收入的增长导致财富增长，进而对资产需求增 力口，刺激投资。房地产通常被看作一种资产，特别是在通货膨胀或其他资产预期收Yt 0 1X 1 益率较低时，房地产是良好的投机工具。即人均可支配收入可作为商品房价格研究 的一个解释变量。3.城市化水平。城市化水平是城镇人口占总人口的比例。城市化进程的加速，迫切需要 发展房地产业，尤其是普通住宅和城市生活配套设施 城市化与房地产业之所以成为 一对孪生“兄弟”，是因为住宅既是城市的功能要素，同时又是城市市民必不可少的、最昂贵的生活资料.到 2001年底,我国城市人均住房建筑面积达 20.8m,但也只相当 于10年前中等收入国家的住房水平 世界各国的经验表明，一个国家在进入城市化 加速发展阶段后，在人均住房建筑面积达到 3035m前，该国将保持较为旺盛的住房 需求因此，城市化的进程无疑会影响到我国房地产的价格。对每年城市化水平的衡 量，我们用该年城镇人口比上总人口数来衡量，作为商品房价格的第二个解释变量。因此，我们可以设定初始模型：其中，Yt表示商品房价格，X1表示人均可支配收入，X 2表示城市化水平 三、数据的收集。本位获取了从 1987年到 2005年之间的共 19个数据如表 1所示。表 1:年份 商品房销售价格 城镇居民平均每人可支配收入 城市化水平 1987 1988 1989 1990 1991 1992 性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部1993 1994 性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部Variable Coefficie nt Std.Error t-Statistic Prob.1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 资料来源：中经网统计数据库 中国统计年鉴 四、模型估计与调整 模型最小二乘估计结果如下:表 2：Depe ndent Variable:Y Method:Least Squares Date:06/19/07 Time:18:41 Sample:1987 2005 In cluded observati ons:19 性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部C X1 性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部X2 R-squared Adjusted R-squared.of regressi on Sum squared resid Log likelihood du 1.536，因此，模型存在正的自相关,分析各变量的时间序列趋势图如下：图 1：图 2：12000 10000.8000.6000.4000.2000._-88 90 92 94 96 98 00 02 04 Mean depe ndent var.dependent var Akaike info criteri on Schwarz criteri on F-statistic Prob(F-statistic)从表 2中可以看出，模型的参数检验和拟合优度检验均非常显著，但是 x2系数为负，与实 际经济意义不相符合。且 DW亍在显著性水平为的情况下，查 DW 统计表知dL 1.074，图 3：一 Y 性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部年，引入虚拟变量 D D 加入虚拟变量0,1995 年 之前 1,1995 年 之后,包括 19952X 2 3D 4 DX2 可见 x2有明显的分段现象，前面 x2的系数估计结果只所以与经济意义不相符，可能是缺失 了重要定性变量，因此我们可以试着引入虚拟变量，从分段部分的时间来看，正好是 1995 模型最小二乘估计结果为:表 4:Depe ndent Variable:Y Method:Least Squares Date:06/19/07 Time:19:17 Sample:1987 2005 In cluded observati ons:19 性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部Variable Coefficie nt Std.Error t-Statistic Prob.C X1 性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部X2 D D*X2 R-squared Mean depe ndent var Adjusted R-squared .dependent var.of regressi on Akaike info criteri on Sum squared resid Schwarz criteri on Log likelihood F-statistic Durbi n-Watson stat Prob(F-statistic)由表 3可以看出，x2的系数变为正的，与实际经济意义相符。A Yt 3304.25 0.2689X 1 13559.83X 2 4707.663D 16391.85 DX 2()()（）（）（）T=()（）（）RA2=DW=F=模型的伪回归检验：结果如下表 5：表 5 ADF Test Statistic 1%Critical Value*5%Critical Value 10%Critical Value *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.Augme nted Dickey-Fuller Test Equati on Depe ndent Variable:D(E)Method:Least Squares Date:06/21/07 Time:18:50 性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部Variable Coefficie nt Std.Error t-Statistic Prob.Sample(adjusted):1989 2005 In eluded observati ons:17 after adjusti ng en dpo ints E(-1)D(E(-1)C R-squared Mean depe ndent var Adjusted R-squared .dependent var.of regressi on Akaike info criteri on Sum squared resid Schwarz criteri on Log likelihood F-statistic Durbi n-Watson stat Prob(F-statistic)由检验结果表 5可以看出，模型存在协整性，说明才商品房价格与人均可支配收入、城市化水平具有长期均衡关系，即未来商品房价格可以用人均可支配收入及城市化水平的变 化趋势来进行预测，同时，也可以通过对两个变量的宏观调控来引导房地产价格的变化幅度。模型异方差检验：结果如表 6 White Heteroskedasticity Test:F-statistic Probability Obs*R-squared Probability Test Equati on:Depe ndent Variable:RESIDA2 Method:Least Squares Date:06/21/07 Time:19:11 Sample:1987 2005 性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部R-squared Adjusted R-squared.of regressi on Sum squared resid F-statistic Prob(F-statistic)由检验结果表 6可见nR2 9.6834 0.05 10 18.3070,因此接受原假设，模型不存在异 In eluded observati ons:19 Variable Coefficie nt Std.Error t-Statistic Prob.C-3595026.X1 X1A2 X1*X2 X1*D1 X1*(D1*X2)X2 +08 X2A2-+08 X2*D1-+08 X2*(D1*X2)+08 D1 1721197.Mean depe ndent var.dependent var Akaike info criteri on+08 Schwarz criteri on Log likelihood Durbi n-Watson stat 方差 然而，从模型参数估计结果来看，t 检验与 F检验均非常显著，但是从 DW=在显著性 水平为的情况下，查表得 dL=,dU=,所以无法确定模型是否存在自相关。分别做一阶，二阶，和三阶广义差分，结果分别如下：一阶差分：性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部Variable Coefficie nt Std.Error t-Statistic Prob.X1-X1(-1)*X2-X2(-1)*D1*X2-D1(-1)*X2(-1)*R-squared Adjusted R-squared.of regressi on Sum squared resid Log likelihood Mean depe ndent var.dependent var Akaike info criteri on Schwarz criteri on F-statistic Prob(F-statistic)二阶差分:Depe nde nt Variable:Y-Y(-1)*Method:Least Squares Date:06/21/07 Time:19:58 Sample(adjusted):1988 2005 Included observations:18 after adjusting endpoints Depe nde nt Variable:Y-Y(-1)*Method:Least Squares Date:06/21/07 Time:19:53 Sample(adjusted):1988 2005 Included observations:18 after adjusting endpoints 性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部Variable Coefficie nt Std.Error t-Statistic Prob.X1-X1(-1)*性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部Variable Coefficie nt Std.Error t-Statistic Prob.R-squared Adjusted R-squared.of regressi on Sum squared resid X2-X2(-1)*D1-D1(-1)*D1*X2-D1(-1)*X2(-1)*R-squared Mean depe ndent var Adjusted R-squared .dependent var.of regressi on Akaike info criteri on Sum squared resid Schwarz criteri on Log likelihood F-statistic Durbi n-Watson stat Prob(F-statistic)三阶差分：Depe ndent Variable:Y-Y(-1)*Method:Least Squares Date:06/21/07 Time:20:16 Sample(adjusted):1988 2005 Included observations:18 after adjusting endpoints X1-X1(-1)*X2-X2(-1)*D1-D1(-1)*D1*X2-D1(-1)*X2(-1)*Mean depe ndent var.dependent var Akaike info criteri on Schwarz criteri on F-statistic Durbi n-Watson stat Prob(F-statistic)性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部可见，每次差分后 DW 值虽有所改进，但相差不大，三阶差分后仍无法消除自相关，因此,我们可以判断可能是缺失重要变量。五、结论：1.从模型检验效果来看，人均可支配收入与城市化水平对商品房价格的影响是显著的。近 年来，商品房价格的飞速发展与改革开放后人们的生活水平的提高和国家整体城市化进 程的提高有着密切的联系。2.人均可支配收入提高后，基本生活费用支出在收入中所占比重下降，人们有更多的钱可 用于固定资产的支出，即居民会更加的考虑生活水平的提高，对于住房的要求也在不断 的上升，购买新房，改变原有的生活环境，已不再如从前那么困难。同时也包括不少的 房地产投机，使得整个市场对商品房的需求增加，拉动了商品房价格的上涨。3.在对城市化水平的研究过程当中，我们引入了虚拟变量，原因在于整个城市化水平的进 程中出现了明显加速的现象，我们考虑到主要是由于城镇数目的增加所造成的，1996 年，全国城镇个数增加至 666个。这种城镇个数的增加是把原本不是划归为城市的地方，由于发展较快，拥有了城市化规模和水平，即可把其归为是一个城镇，这样使得城镇人 口突然性的增加。六、模型评价：1.总的来说，在模型的建立与完善过程中，我们所得到的异方差、伪回归及模型参数显著 性检验和拟合优度检验结果都很好，且模型的研究分析结果符合现实经济意义，用人均 可支配收入和城市化水平两个变量，从需求方向探求了近 20年我国商品房价格快速发 展的原因。为以后政府部门的宏观调控提出了较为可行的建议，即可从需求方向控制飞 速上涨的商品房价格，使其保持一个较为平稳的上升趋势，避免严重的房地产价格泡沫 的产生。2.模型也还有很多不足的地方。首先，在最后的自相关检验中，我们无法消除模型的自相 关性，可能是存在重要变量，而我们并没有考虑进去，比如商品房按揭贷款利率没有考 虑。其次，虚拟变量 D的经济意义不是很明确，可能存在其它我们所没有认识到的原因 使得城市化水平出现加速现象。性行业其运行质量直接影响到国民经济的健康发展房地产价格问题由于与广大城镇居民的生活息息相关因此一直是人们关注的焦点中国从世纪年代开始选择市场经济的取向中国的房地产市场也在世纪年代初期开始逐步形成年中国房主要对目前国内关于房地产价格的研究大体上可以分为两类第一类主要从微观视角出发分析经济变量区位变量对房地产价格变动的影响第二类研究主要从宏观视角研究经济基本面和政策变量对房地产价格的影响房地产价格根本上取的变化来分析其对房地产价格的影响二理论综述及模型的设定商品房是指房地产开发企业单位开发建设的供出售出租用的住宅厂房仓库饭店度假村写字楼办公楼等房屋工程及其配套的服务设施商品房的投资占房地产投资中的绝大部