保险资金 ESG 投资发展研究报告 -2023.04.pdf

1保险资金 ESG 投资发展研究报告保险资金 ESG 投资发展研究报告2中国保险资产管理业协会|保险资金 ESG 投资研究课题组 目 录Catalogue一、ESG 的内涵与发展二、保险机构开展 ESG 投资的意义三、国际保险业 ESG 投资实践经验（一）ESG 理念的由来和内涵（一）有助于推动全球可持续发展进程（一）国际 ESG 投资市场快速发展（二）ESG 投资的演变与发展（二）有助于传导国内高质量发展信号（二）国际 ESG 投资相关标准逐渐完善（三）ESG 投资相关理论研究（三）有助于发挥保险资金长期价值属性（三）国际经验总结与启示9914191115291014271419（四）有助于保险机构绿色低碳转型16主要观点3保险资金 ESG 投资发展研究报告四、中国保险业 ESG 投资探索及案例五、中国保险机构 ESG 投资面临的机遇与挑战六、推动保险资金开展 ESG 投资的相关建议（一）国内 ESG 投资市场蓄势待发（一）ESG 投资发展机遇（一）政策监管层面：完善顶层设计（二）国内 ESG 投资相关政策陆续出台（二）ESG 投资发展挑战（二）行业发展层面：发挥协会引导作用（三）国内保险机构 ESG 投资初具成效324348324349393845495560744952专栏：国内保险机构领先 ESG 实践案例41（三）市场主体层面：强化 ESG 投资能力建设参考文献 附件一：国际 ESG 投资政策及原则汇总附件二：中国保险资产管理业 ESG 投资调研报告附件三：国内外保险机构 ESG 实践案例保险资金 ESG 投资发展研究报告4中国保险资产管理业协会|保险资金 ESG 投资研究课题组 序 言Preface在全球共同推进应对气候变化及促进可持续发展目标的背景下，推进环境、社会和治理协同发展、共促经济社会和谐已成为国际共识，推动环境、社会和治理（ESG）成为新经济发展时代的主流趋势。ESG 既可以有效平衡经济、环境和社会高质量发展需求的理念，也可以作为衡量可持续发展能力的综合评估体系，已受到更多关注、面临更高要求，在国际上正在快速发展。尽管当前我国的 ESG 发展仍处于起步阶段，但在碳达峰碳中和、高质量发展等国家十四五重点任务背景下，以金融机构为载体持续推动经济社会全面绿色转型、更好服务生态优化、实现绿色低碳高质量发展迫在眉睫。ESG 亦可成为金融机构防范气候变化相关物理风险和转型风险、实现自身可持续发展、践行责任投资的重要落脚点，普及深化ESG 投资理念也成为我国资本市场改革发展的重要方面。保险业作为我国资本市场的重要组成部分，近年来参与 ESG 实践的进程也在监管和市场的努力推动下加速。一方面，监管持续加强 ESG 投资相关指引，为市场奠定扎实的发展基础。从 2016 年 8 月以来，中国人民银行、财政部、国家发展改革委等原七部委联合发布的关于构建绿色金融体系的指导意见以环境（E）维度为开端推动绿色金融发展，到 2022 年 6 月中国银保监会发布的 银行业保险业绿色金融指引（以下简称 指引 ）5保险资金 ESG 投资发展研究报告中央财经大学绿色金融国际研究院院长 王遥明确要求保险机构在投资流程中纳入 ESG 因素的考量，监管机构对整合环境、社会和治理因素的要求正在逐步提升。另一方面，保险机构参与 ESG 投资的积极性不断提升，市场创新不断涌现。无论是国际市场的 ESG 主流化发展，还是国内市场的绿色低碳转型发展，均为保险机构开展 ESG 实践提供了良好的市场环境，我国保险机构在理念深化、产品创新、信息披露等方面初具成效。在此背景下，中国保险资产管理业协会及协会责任投资（ESG）专业委员会与中央财经大学绿色金融国际研究院联合完成保险资金 ESG 投资发展研究报告，对 ESG的内涵与发展、保险业进行 ESG 投资的意义、国际 ESG 经验借鉴、我国保险业 ESG投资现状、机遇与挑战以及推动保险资金开展 ESG 投资的建议进行了阐述和总结。推动我国经济高质量、可持续发展，资本市场责无旁贷、大有可为。本报告既是对指引的落地研究支持，也是双碳目标下，通过强化 ESG 研究，增强中国保险业应对ESG 机遇与挑战，有效传导高质量、绿色低碳发展信号，增强可持续发展影响力的重要实践。保险资金 ESG 投资发展研究报告6中国保险资产管理业协会|保险资金 ESG 投资研究课题组 主要观点Main Points当前，随着 ESG 理念在全球范围内的快速发展，践行 ESG 投资已经成为金融机构推动可持续发展的重要路径之一。在以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新时代发展背景下，ESG 投资与可持续发展目标和 双碳 目标紧密契合，已是全球资本市场的风向标。保险机构作为最重要的机构投资者之一，践行 ESG投资理念是大局担当的使命与趋势。基于此，中国保险资产管理业协会及协会责任投资（ESG）专业委员会与中央财经大学绿色金融国际研究院联合开展保险资金ESG 投资发展研究，形成本研究报告，主要观点如下：ESG 是 一 种 关 于 环 境、社 会、公 司治理绩效而非仅着重财务绩效的价值理念、投资策略以及评价体系。迄今，ESG 投资历经三大发展阶段，前两个阶段分别以伦理道德投资、社会责任投资为主。进入第三阶段，价值投资更加关注资源短缺、公司治理、劳动者权益保护、全球性气候危机等可持续发展相关议题，并由此逐渐衍生出 ESG 投资、可持续投资等理念。保险机构开展 ESG 投资具有重要意义：首先，有助于推动全球可持续发展进程，体现国际责任担当。其次，有助于传导国内高质量发展信号，助力双碳目标实现，并为构建绿色金融体系增砖添瓦。再次，有助于发挥保险资金的长期价值属性，推动保险机构持续秉承长期价值投资理念，关注投资对象长期价值，塑造其投资影响力。最后，有助于保险机构绿色低碳转型，优化资产配置以应对气候风险，提高绿色投资收益，强化机构可持续发展竞争力，并加强 ESG 投资生态圈建设。放眼国际，随着国际 ESG 投资相关标准进一步完善，全球 ESG 投资整体规模不断扩大，欧美国家仍占据主导地位；机构投资者是 ESG 投资主力，其中保险公司在后疫情时代对 ESG 投资的关注度显著增长，许多大型保险集团对净零排放提出了新的承诺，ESG 投资产品数量和类型不断丰富，不同类型保险机构对多重 ESG投资策略组合和资产配置也各有侧重。7保险资金 ESG 投资发展研究报告显然，国际保险机构的 ESG 投资实践有相当值得借鉴的经验：（1）制度完善与技术进步是 ESG 投资的重要支持；（2）持续创新股、债及混合类的 ESG 投资产品、不断扩展 ESG 投资策略边界；（3）形成以全球通用标准和本土化特色结合的 ESG信息披露模式；（4）领先机构的经验可复制、可推广；（5）提高 ESG 理念的传播力。纵 观 国 内，ESG 投 资 相 关 政 策 陆 续出台，从顶层政策设计和 ESG 投资实践管理等维度为保险机构积极开展 ESG 投资提供了有力支撑。ESG 投资市场亦蓄势待发，表现在保险资金绿色投资规模逐步扩大；机构 ESG 投资意识觉醒，保险机构积极参与国际原则；ESG 投资产品发行增加，产品类型逐渐丰富。通过问卷调研了解现状，中国保险机构开展 ESG 投资已初具成效：多数机构已经从战略层面加深对 ESG 理念的认知，将 ESG 理念纳入制度和标准体系中，并积极探索 ESG 投资机制与 ESG 产品的创新。少数机构初步建立了 ESG 风险管理机制，并开展 ESG 信息披露及 ESG 数据技术工作；个别机构开始重视 ESG 治理及组织架构。从发展前景来看，中国保险机构开展ESG 投资面临五大关键发展机遇：（1）国际资本市场 ESG 主流化为 ESG 投资提供良好借鉴；（2）我国经济绿色转型发展为 ESG 投资创造应用场景；（3）金融和保险业高质量发展是催化 ESG 投资的良性动力；（4）保险业加强气候风险管理将深化 ESG 投资力度；（5）金融科技赋能是推动 ESG 投资的重要手段。但同时，四大挑战也亟需解决：（1）ESG 投资相关支持政策有待完善，如缺乏统一的 ESG 信息披露和评价标准，尚未建立健全规范化的 ESG 投资和产品标准政策；（2）我国 ESG 投资市场国内外影响力有限，整体投资规模相对较小，ESG相关金融产品种类有限，保险机构的市场参与不足。同时，我国机构加入国际相关可持续组织或倡议的积极性不高，整体影响力和话语权较低。（3）机构 ESG 投资能力相对落后，ESG 仍较少全面纳入机构战略规划、组织管理、投资机制、风险管理和信息披露等各方面，ESG 理念认知和人才培养不足；（4）发展初期 ESG 投资成本较高。保险资金 ESG 投资发展研究报告8中国保险资产管理业协会|保险资金 ESG 投资研究课题组 对此，本报告从政策监管、行业发展、市场主体三个层面提出推动我国保险业 ESG发展的相关建议：政策监管层面：（1）逐步建立完善 ESG 相关政策制度，规范 ESG 投资发展；（2）构建 ESG 投资配套激励机制，加大 ESG 投资支持力度；（3）完善 ESG 数据治理和整合，完善 ESG 投资基础环境。行业发展层面：（1）充分发挥自律组织的作用，完善自律规则；（2）配合监管，逐步建立信息披露机制；（3）加强行业研究，分享行业实践。市场主体层面：（1）建立 ESG 投资目标和战略，分层次分阶段开展 ESG 实践；（2）强化 ESG 投资能力建设，全方位落实 ESG 理念；（3）加大 ESG 投资产品创新，综合考量本土化因素；四是鼓励其他市场机构共同完善保险资金 ESG 投资生态圈，打造市场影响力。9保险资金 ESG 投资发展研究报告（一）ESG 理念的由来和内涵ESG，即环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）的缩写，是一种关于环境、社会、公司治理绩效而非仅着重财务绩效的价值理念、投资策略以及评价体系。ESG 作为一种投资策略，可以让金融机构、投资者从关注传统的财务指标到综合衡量环境效益、社会效益和治理效益，使兼顾财务和非财务收益逐渐成为一种投资取向；ESG 作为一表 1-1 ESG 理念涵盖重要议题示例资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院依据当前各类 ESG 标准框架整理种评价体系，可以提供多维度的投资评价方法，反映传统财务报表难以向投资者及公众传递的如企业声誉、品牌价值、战略规划、产品安全等企业可持续发展的内在价值，有效填补市场评价标准的局限性。经 过 多 年 的 发 展，ESG 虽 然 逐 渐 趋于成熟，但全球对 ESG 理念的界定却尚未形成统一口径。不同组织或机构在构建和应用 ESG 理念时会因为各自需求和理解的不同而有所区别，但其基本内涵和框维度重要议题示例环境（Environmental)气候变化能源效率生物多样性与生态系统空气、土壤和水质污染废弃物管理自然灾害社会（Social）劳工标准人权当地社区关系人力资本发展员工关系，多元化和包容性，无歧视产品质量与生命周期管理隐私和数据安全治理（Governance）商业道德与管理董事会组成及责任制可持续监督高管薪酬透明度和披露惯例反贿赂税收公平与透明一、ESG 的内涵与发展保险资金 ESG 投资发展研究报告10中国保险资产管理业协会|保险资金 ESG 投资研究课题组 架基本保持一致，均聚焦在对环境、社会和治理三个维度下具体议题的考量。(二）ESG 投资的演变与发展在 ESG 投资理念的形成过程中，汇聚了近百年来投资历史上包括伦理道德投资、社会责任投资、可持续投资、影响力投资等多个投资理念和多元投资目标。区别于主要基于回报目的、纯粹以利润驱动的投资风格，ESG 投资等理念关注的不仅是超额回报，而是以实现经济社会的可持续发展为驱动因素，将可持续发展理念纳入投资决策和风险管理过程，并试图提出具有影响力的解决方案以促进企业长期可持续发展。ESG 投资的本质是选出真正高质量可持续发展的公司，而非依靠短期的资源消耗作为商业模式的公司。整 体 来 看，ESG 投 资 的 发 展 可 以 大致分为三大阶段：资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院根据公开信息整理11保险资金 ESG 投资发展研究报告第一阶段和第二阶段的发展主要以伦理道德投资和社会责任投资为主。第三阶段进入二十一世纪后，社会责任投资开始更加关注资源短缺、公司治理、劳动者权益保护、全球性气候危机等可持续发展相关议题，并由此逐渐衍生出 ESG 投资、可持续投资等理念。2004 年，联合国全球 契 约 组 织（UN Global Compact）在 有 心 者 胜 将 金 融 市 场 与 变 化 的世 界 连 结 起 来（Who cares winsConnecting Financial Markets to a changing world）报 告 中 首 次 提 出 了 ESG 概念，为企业将 ESG 纳入其运营提供了指导方针。紧接着在 2006 年，时任联合国秘书长科菲.安南发起成立责任投资原 则 组 织（Priciples for Responsible Investment,the PRI），正 式 将 ESG理念纳入成员机构的基本行为准则中，对促进 ESG 投资的发展起到了重要的作用。2015 年 9 月 25 日，联 合 国 193 个 会 员国就2030 年可持续发展议程达成共识，确定了包括无贫穷、性别平等、可持续城市社区 等 17 个可持续发展目标（即SDG）和 169 项 SDG 子目标，进一步明确了全球可持续发展的主要方向，可持续投资理念也顺势而生。由于可持续发展目标和 ESG 理念的兼容性和愿景一致性，ESG 作为可有效推进可持续发展目标进程的方法和路径也进一步受到社会关注。在响应联合国可持续发展目标、推动全球可持续发展的大趋势下，国际组织、各国监管和投资机构在实践中将 ESG 理念不断深化，有效推动了 ESG 投资的快速发展。（三）ESG 投资相关理论研究1.ESG 表现与企业绩效具有相关性，助力企业提升竞争力对 ESG 表现与企业财务绩效相关性的研究，最早可追溯到 20 世纪 70 年代。多 数 学 者 研 究 发 现，从 企 业 中 长 期 发 展来 看，ESG 的 投 入 有 助 于 提 升 企 业 的 形象，增强企业的核心竞争力，推动企业绩效 增 长。Xueming Luo(2006)对 ESG表现与公司财务绩效的正相关关系进行解释，指出企业通过加大在 ESG 三个维度中一个或多个维度的投入能提升公司财务绩 效 和 公 司 估 值 。Friede，Busch 和1.Luo,X.,&Bhattacharya,C.B.Corporate social responsibility,customer satisfaction,and market valueJ.Journal of marketing,2006.1保险资金 ESG 投资发展研究报告12中国保险资产管理业协会|保险资金 ESG 投资研究课题组 Bassen(2015)统 计 了 自 19 世 纪 70 年代 以 来 2200 余 篇 关 于 ESG 表 现 与 财 务绩效相关性的研究文章，得出结论，90%的文献证明 ESG 表现与财务呈现非负相关。国内相关研究也得出 ESG 与企业绩效具有相关性的结论，ESG 表现越好，企业价值越高。2017 年，中央财经大学绿色金融国际研究院发布中国上市公司 ESG 表现与公司绩效相关性研究报告，研究发现沪深 300 ESG 领先指数投资收益高于沪深 300 指数，以 ESG 分数前 100 的股票作为投资组合，其投资收益率与 ESG、E、S 和 G 均呈现正相关 。王琳璘、廉永辉和董捷（2022）对 2009 年至 2020年 A 股 3096 家上市公司 ESG 表现与公司价值进行分析，认为良好的 ESG 表现有助于缓解企业融资约束、改善企业经营效率、降低企业财务风险，从而提升企业价值 。李瑾（2021）采用因素模型对市场 ESG 风险溢价与额外收益进行分析，发现高 ESG 评级公司相对低 ESG 评级公司其股票平均收益率更高,即前者可以获得 ESG 额外收益。此外，市场行情不好时,ESG 风险溢价和额外收益增加 。2.ESG 表现能够衡量企业风险能力，体现企业信用品质从风险角度出发，多数学术研究证明，ESG 表现好的企业往往具备较高的抗风险 能 力。国 外 研 究 中，Stellner，Klein和 Zwergel(2015)以 欧 元 区 国 家 发 行的债券作为研究样本，证明了 ESG 表现好的企业发行的债券能获得更好的信用评级，在一定程度上降低信用风险，且能减少债券发行的零波动价差（z-spread）。Polbennikov Simon 和 Descle Albert(2016)等 人 在 其 他 因 素 相 同 的 情况下评估 ESG 评级与公司债券利差和业绩之间的历史关系，发现具有高复合 ESG评级的公司债券的利差略低。此外，在各种 风 险 敞 口 相 同 时，ESG 评 级 较 高 的 债2.Friede G,Busch T,Bassen A.ESG and Financial performance:Aggregated Evidence from more than 2000 Emprical StudiesJ.Journal of Sustainable Finance&Investment,2015,5(4):210-233.3.中央财经大学绿色金融国际研究院.中国上市公司 ESG 表现与公司绩效相关性研究 R.2017.4.王琳璘,廉永辉,董捷.ESG 表现对企业价值的影响机制研究 J.证券市场导报,2022(05):23-34.5.李瑾.我国 A 股市场 ESG 风险溢价与额外收益研究 J.证券市场导报,2021(06):24-33.6.Stellner,C.,Klein,C.,&Zwergel,B.Corporate social responsibility and Eurozone corporate bonds:The moderating role of country sustainabilityJ.Journal of Banking&Finance,2015.2563413保险资金 ESG 投资发展研究报告券表现略高于评级较低的债券 。而在国内的研究中，中央财经大学绿色金融国际研究院（2018）发布中国上市公司 ESG 表现与企业债券违约风险相关性研究报告，研究发现 ESG 水平越高或绿色表现越好，企业债券违约或降级的概率越低，同时企业债券区间收益率也越高 。张琳和潘佳英（2021）通过利用 Logistic 模型探究企业 ESG 表现在债券信用风险预警，可同样发现同样的结论 。Li Peixin、Zhou Rongxi 和 Xiong Yahui(2020)则是对刚性兑付制度崩溃后中国市场发行人的 ESG 绩效与其债券违约率之间的关系进行研究，发现债券违约率与公司能源消耗呈正相关，与公司对社会责任的关注、公司治理以及财务绩效呈负相关 。891077.Polbennikov,Simon;Descle,Albert;Dynkin,Lev;Maitra,Anando.ESG Ratings and Performance of Corporate BondsJ.The Journal of Fixed Income,2016.8.中央财经大学绿色金融国际研究院.中国上市公司 ESG 表现与企业债券违约风险相关性研 R.2018.9.张琳,潘佳英.融入 ESG 因素的企业债券信用风险预警研究 J.金融理论探索,2021(04):51-65.DOI:10.16620/ki.jrjy.2021.04.005.10.Li,Peixin;Zhou,Rongxi;Xiong,Yahui.Can ESG Performance A昀昁ect Bond Default Rate?Evidence from ChinaJ.Sustainability,2020.保险资金 ESG 投资发展研究报告14中国保险资产管理业协会|保险资金 ESG 投资研究课题组 二、保险机构开展 ESG 投资的意义（一）有助于推动全球可持续发展进程保险机构开展 ESG 投资体现了国际责任担当。当前，尽管新冠疫情仍在肆虐，俄乌战争引发了全球范围内的能源危机和粮食危机，世界政治经济局势错综复杂，但全球可持续发展、应对气候变化和保护生物多样性等进程仍在持续推进。作为负责任的大国，中国一方面在努力克服疫情等因素带来的不利影响，另一方面积极响应联合国可持续发展（SDGs）目标，推动脱贫和乡村振兴、保护陆地和海洋、保障民生，并积极应对气候变化，提出2030年前碳达峰，2060 年前碳中和的国家自主贡献目标，出台一系列落实政策。ESG投资与可持续发展目标和双碳目标紧密契合，已是全球资本市场的风向标，保险机构作为最重要的机构投资者之一，践行 ESG 投资理念是服务大局显担当，既响应联合国可持续发展目标，又契合国家顶层绿色低碳发展的战略布局，能够为中国提升 ESG 话语权、实现经济社会的可持续和高质量发展贡献力量。（二）有助于传导国内高质量发展信号2017 年，中国共产党第十九次全国代表大会首次提出高质量发展，党的十九大报告中提出的建立健全绿色低碳循环发展的经济体系为新时代下高质量发展指明了方向，绿色低碳发展是我国从高速增长转向高质量发展的重要标志,保险机构开展 ESG 投资将助力我国经济绿色低碳转型，推动高质量发展。1.助力双碳目标实现在 助 力 双 碳 目 标 实 现 路 径 中，ESG 可为保险机构提供可持续的投资实践新路径。2022 年 6 月，中国银保监会印发银行业保险业绿色金融指引，明确要求保险机构在投资流程中纳入 ESG 因素的考量，旨在有序推进双碳工作进程。ESG 能够为保险机构提供有力的策略优化、投资产品与服务设计、风险管理的支撑。保险机构在积极响应政府及监管政策、运用多种金融工具助推企业碳中和创新和转型的同时，将企业及项目 ESG 绩效表现纳入项目筛选参考,并进行有效的ESG 风险管控，能够综合考量投向标的企15保险资金 ESG 投资发展研究报告业的可持续经营能力，在保证保险机构投放资金安全的同时，以资本引导推动企业ESG 实践的进一步深化，多维度助力双碳目标的达成。2.完善绿色金融体系金融是经济的核心，为推动经济绿色低 碳 转 型，2016 年，中 国 人 民 银 行、财政部、国家发展改革委等原七部委联合发布关于构建绿色金融体系的指导意见，奠 定 了 我 国 绿 色 金 融 发 展 体 系 的 基 调。ESG 投资是构建绿色金融体系的重要内容之一，为推动绿色金融发展带来了新机遇和方向，拓宽了绿色金融体系的边界，并有助于进一步完善绿色金融体系。保险机构开展 ESG 投资能够从保险资金端发力，在推动经济活动的同时兼顾环境和社会效益，丰富了绿色金融内涵，促进绿色金融体系的多元化、高质量发展。（三）有助于发挥保险资金长期价值属性保险资金的负债属性与风险特征有别于其他资金。对于寿险资金而言，其资金期限长，对长久期优质资产具有较高的投资需求；对于财险资金而言，由于其受自然灾害等外部因素影响较大，赔付不确定性较高，负债风险具有较强的外生性。受这些特性影响，保险资金在开展投资实践时，在投资理念、风险收益和参与策略这三大维度上与 ESG 投资的内涵相互契合，具有潜在的可持续、绿色低碳的属性。大力开展 ESG 投资，能够促使保险机构进一步发挥保险资金的可持续特性，从负债端和资管端全方位地参与我国 ESG 投资体系的建设，在推动我国经济整体可持续发展中发挥重要作用。1.推动保险机构持续秉承长期价值投资理念保险资金投资理念与 ESG 理念具有一致性，都关注长期价值投资。一方面，保险资金受自身特性影响，鉴于资金量大、投资周期长，更需匹配久期较长的资产；另一方面，近年来伴随着保险业的高质量发展和资产管理市场格局的调整优化，保险资金管理机构的专业化、市场化、产品化能力不断提升，保险资金在开展投资实践时更需要坚持长期投资、价值投资和审慎投资的理念。与之相应，ESG 投资的本质是筛选出真正高质量可持续发展的公司，同样具有长期价值创造的特点，更需要长期资金支持，这与保险资金所坚持的长期价值投资理念相互契合。保险资金 ESG 投资发展研究报告16中国保险资产管理业协会|保险资金 ESG 投资研究课题组 2.支持保险机构关注投资对象长期价值从风险收益特征上，保险投资与 ESG关注点契合，更关注投资者对象的长期价值。保险机构在进行价值投资时，需要的是减少投机套利、避免短期炒作，因而更加关注投资对象长期的价值基础，重点考虑资产的长期稳定收益，对投资组合中的资产配置、货币构成、风险控制等都有严格要求。而 ESG 投资同样围绕能否获得长期收益，对企业是否具备可持续发展能力进行考量，契合保险资金的风险收益管理要求。开展 ESG 投资，不仅可以使保险机构更全面地了解企业所面临的可持续发展风险和机遇，为保险机构提供更多信息作为投资决策的依据，也可以帮助保险机构在长期获得更加稳定的回报，减少大幅度的回撤，从而降低投资风险。3.赋能保险机构塑造投资影响力从主要参与策略上，保险资金尽责管理 特性与 ESG 投资相辅相成。保险资金是支持实体经济发展的重要来源，保险资产管理机构应充分发挥积极影响力，在支持有效的公司治理、推动实体经济发展，以及实现可持续发展及碳中和目标方面上，有义务为客户和受益人的最佳利益管理投资。尽责管理与 ESG 投资属于互补策略，二者相辅相成，保险机构可以依据尽责管理实践中获得信息进一步加强 ESG 投资决策，保障保险资金的有效使用。通过将ESG 因素纳入投资策略，关注被投企业的ESG 风险，制定明确尽责管理目标并保持动态监测，保险机构可以积极发挥主动所有权，以透明、尽责、富有建设性的方式履行管理职责，参与到企业可持续发展战略的构建与能力建设实践之中，并塑造投资的可持续性结果和影响。（四）有助于保险机构绿色低碳转型1.优化保险机构资产配置以应对气候风险ESG 是保险机构应对气候风险、践行低碳理念的重要抓手，也是助力经济低碳转型发展的重要路径。在双碳目标下，通过将 ESG 纳入投资决策流程，保险机11.尽责管理（Stewardship）是指机构投资者利用影响力，履行受托人义务，实现整体长期价值的最大化，包括共同的经济、社会和环境资产的价值，而这也将影响客户（融资方）及委托人的最终收益。尽责管理的定义来源于:UN PRI.About stewardshipEB/OL.2022-08-29.https:/www.unpri.org/stewardship/about-stewardship/6268.article1117保险资金 ESG 投资发展研究报告构可以根据碳中和目标适时调整投资战略，主动识别和控制与碳中和密切相关的风险，提升应对转型风险能力。同时，通过负面筛选的方式，保险机构可以排除 搁浅资产的风险，从而可以帮助保险机构减少因偿债能力或者抵押品价值下降带来的风险。此外，保险机构可以运用环境压力测试 和情景分析法 ，增加对气候风险的识别和定位，评估气候相关风险和机遇以及对其业务带来的潜在影响，进一步完善资产配置，更好的应对气候风险变化。2.提高保险资金权益投资的风险调整后收益ESG 投资可以通过筛选出评级较高的公司助力保险资金权益投资增强规避投资风险的能力，进而为保险机构带来正面的投资影响。ESG 表现优秀的企业一般具有更强的风险控制能力，合规制度也更为完善，发生违法违规、法律诉讼等负面事件的概率更低，有助于降低保险资金的投资风险。同时，ESG 投资组合可以带来超越基准的超额收益率和相对基准更小的波动率，从而可以有效提高风险调整后的收益，特别是在中国等新兴市场，ESG 策略应用的有效程度更为明显。这也意味着保险资金通过 ESG 策略筛选出 ESG 评分高的标的资产，通常有助于保险资金获得更高的风险调整后收益，同时加强风险控制能力，在系统性风险发生时，减少投资组合的下行风险。3.强化保险机构可持续发展能力与竞争力实践 ESG 投资也是保险机构建立自身可持续发展能力的重要内容之一，有助于提高保险机构的影响力和竞争力。现代公司治理已不只是关注股东利益最大化，更重要的是利益相关者公司治理新阶段，这也要求金融机构不断更新升级发展理念。保险机构作为社会风险的承担者，其业务模式的升级能够不断提升其产品的可信度，为 投 资 者 提 供 更 加 稳 定 的 保 障。通 过 将ESG 理念融入到投资管理和风险管理的过程，有助于发挥对投资对象的尽责管理作用，促进投资管理的可持续发展。同时，12.根据气候相关财务信息风险披露工作组（TCFD），情景分析法是将不同气候相关情景纳入考量，可能对组织机构的业务、战略和财务规划所产生的影响。13.根据国际清算银行全球金融系统委员会（CGFS）的定义，压力测试是一种用于评估一个特定事件或一组财务变量的变动对企业造成的潜在影响的风险管理工具。1213保险资金 ESG 投资发展研究报告18中国保险资产管理业协会|保险资金 ESG 投资研究课题组 开展 ESG 可持续投资有助于提升保险机构的社会形象，通过创造价值共享的机会，为保险机构带来社会价值和商业价值的共赢。4.提升保险机构 ESG 投资生态圈建设的参与度将 ESG 因素纳入保险机构投资决策也是保险机构深度参与资本市场 ESG 生态圈建设的必然要求。随着双碳目标的提出，各市场参与主体也不断探索可持续发展路径。国家各部委在顶层设计层面陆续出台绿色经济发展相关政策及激励机制，支持保险机构在投资流程中整合 ESG 投资和负责任投资理念，为保险机构充分发挥保险资金长期投资价值，提高社会 ESG 循环发展意识提供了政策指引。随着上下游生态对 ESG 发展理念的逐渐深化，保险机构积极开展 ESG 投资与创新实践，有助于加快推动 ESG 在保险行业的不断融合和强化，将服务经济社会可持续发展作为保险资金运用的重要领域和战略任务，共同打造 ESG 投资生态圈。19保险资金 ESG 投资发展研究报告三、国际保险业 ESG 投资实践经验（一）国际 ESG 投资市场快速发展1.整体情况：全球 ESG 投资 整体规模不断扩大，欧美国家仍占据主导地位 根 据 Bloomberg Intelligence 统计 数 据，全 球 ESG 资 产 规 模 由 2016 年的 22.8 万亿美元增长至 2021 年的 37.8万亿美元，年均增长约 10.64%，并预计在 2025 年 达 到 全 球 53 万 亿 美 元 的 资 产规模。从可持续投资资产占比情况来看，根据全球可持续投资联盟（GSIA）发布的2020 年全球可持续投资回顾（GLOBAL S U S T A I N A B L E I N V E S T M E N T REVIEW 2020）报 告 数 据 ，2016年至 2020 年期间，全球五大市场（欧盟、美国、澳大利亚、加拿大、日本）中，欧美国家的 ESG 投资规模仍占据主导地位。2020 年，美国和欧盟的可持续投资资产管理规模占全球可持续投资资产的 80%以上，日本（8%）、加拿大（7%）和澳大利亚（3%）在全球可持续投资资产中的比例在过去两年中保持相对不变。数据来源：GSIA.GLOBAL SUSTAINABLE INVESTMENT REVIEW 2020图 3-1 2016 年-2020 年间全球资产管理、可持续投资资产管理规模及占比1415160.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0200004000060000800001000001200002016年2018年2020年单位：十亿美元整体资产管理规模可持续投资资产管理规模可持续投资占比保险资金 ESG 投资发展研究报告20中国保险资产管理业协会|保险资金 ESG 投资研究课题组 图 3-2 2020 年全球五大市场可持续投资资产规模占比数据来源：GSIA.GLOBAL SUSTAINABLE INVESTMENT REVIEW 20202.投资者参与：机构投资者较多参与ESG 投资市场，全球范围内签署负责任投资原则的资产管理机构规模不断扩大在参与的投资者类型层面，根据全球可持续投资联盟（GSIA）统计，从 2016年 到 2020 年，虽 然 全 球 范 围 内 参 与 可持续投资的个人投资者比例有所增加，从20%上涨到 25%，但目前国际 ESG 投资者仍以机构投资者为主，其中机构投资者中多为主权养老基金、保险资金等专业机构客户，尤其在大型和特大型退休金计划中进行 ESG 投资已经变得越来越普遍。如图 3-4 所示，根据负责任投资原则（UN PRI）官网数据统计 ，2006 年至 2021年间，全球范围内加入联合国负责任投资组织的资产管理机构数量呈现持续增长态势，截至 2022 年第二季度，全球范围内已有 5022 家机构或组织签署了联合国负责任投资原则，其中包含 4505 家资产持有或管理机构，主动参与到 ESG 投资市场之中。14.由于相关数据所限，本文采取“可持续投资”这一近似概念作为“ESG 投资”的替代介绍国际 ESG 投资发展趋势。15.Bloomberg Intelligence.ESG 2021 Midyear Outlook reportR.2021.16.GSIA.GLOBAL SUSTAINABLE INVESTMENT REVIEW 2020R.2020.17.UN PRI.Signatory DirectoryOL.2021-12-31.https:/www.unpri.org/signatories/signatory-resources/signatory-directory.1721保险资金 ESG 投资发展研究报告图 3-3 2016 年至 2020 年全球责任投资者结构图3-4 全球资产管理机构及签署负责任投资原则（UN PRI）的机构数量变化情况（截至2021年12月31日）数据来源：GSIA.GLOBAL SUSTAINABLE INVESTMENT REVIEW 2020数据来源：负责任投资原则（UN PRI）保险资金 ESG 投资发展研究报告22中国保险资产管理业协会|保险资金 ESG 投资研究课题组 3.保险机构参与：后疫情时代保险公司对 ESG 投资的关注度显著增长，许多大型保险集团对净零排放 提出了新的承诺2020 年，新冠疫情席卷全球，国际市场动荡加剧，越来越多的保险公司开始关注 ESG、气候变化等带来的潜在风险对财务表现的影响。如图 3-5 所示，据 IRM统计，全球范围内签署联合国负责任投资原则（UN PRI）的保险机构数量呈现逐年上涨的态势，30 余家保险公司在 2019 年成 为 PRI 的 签 署 方，另 有 10 家 在 2020年签署，12 家在 2021 年及 2022 年上半年度签署。此外，根据 BlackRock 对全球 25 个市场的 360 名保险资金管理机构高级管理人员的调查，受新冠疫情的影响，越来越多金融机构加大对 ESG 投资的关注，如图 3-6 所示，这些机构中有 54%在过去一年中制定并采用特定的 ESG 战略开展投资，有 52%的机构已将 ESG 风险作为投资风险评估的关键组成部分，有48%的机构公布了与 ESG 相关的承诺，有 32%的机构在过去一年中因 ESG 相关议题拒绝了一个投资项目。图 3-5 不同类型资产管理机构签署联合国负责任投资原则（UN PRI）的数量变化情况数据来源：ESG Insurance Policy,Institute of Risk Management18.根据联合国气候变化政府间专门委员会（IPCC）的定义，是指当一个组织的一年内所有温室气体（CO2-e，以二氧化碳当量衡量）排放量与温室气体清除量达到平衡时，就是净零温