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如何降低代理成本及中国可采用的方法 金融 121 班 16312127 陶菁 一、代理成本 代理成本是指委托人为防止代理人损害自己的利益,需要通过严密的契约关系和对代理人的严格监督来限制代理人的行为而付出代价。换句话说,代理成本就是所有者自己经营企业所能达到的收益和所有者雇佣经理层经营自己的企业所能达到的收益之间的差额。它包括以下内容。(一)信息不对称。在委托代理关系下,代理人知道的许多信息,委托人是不知 道的,一般称之为信息不对称。(二)目标偏差。委托代理关系的实质是所有权与控制权分离,支薪经理取代所 有者掌握企业控制权。由于支薪经理不是企业的所有者,他作为经济人,其所追求的目标是个人效用最大化。经理效用最大化与企业利润最大化又 往往是不一致的,因此,“经理控制型企业”与传统的“企业主企业”在 目标追求上存在差异。(三)败德行为和逆向选择。在委托代理关系中,败德行为是指由于信息不对称 和监督的不完全,代理人利用自己的信息优势,通过减少自己的要素投入 或采取机会主义行为来达到自我效用最大满足这一影响组织效率的道德 要素。(四)“搭便车”。“搭便车”指的是即使个人没有支付成本,他也自动地享受到 团体所提供的服务。当个体的利益与所有个体总的贡献相关时,个体总有 减少自己的贡献,以期在他人的贡献中获得好处的动机。在企业的委托代 理关系中,经理作为代理人为其委托人进行选择。由于他并不拥有企业资 产的所有权,或只拥有一小部分所有权,因而他并不承担其选择的全部后 果。也就是说,经理努力经营的成果或经营不善的损失大部分都要由股东 分享或分担。代理成本在企业中的表现形式主要体现在以下几个方面:(1)代理人的偷懒行为。偷懒可以定义为用闲暇来代替工作。经济学理论 表明,工作和闲暇都会有机会成本。工作是一种负效用,但会带来收 入,而闲暇是一种正效用,却会损失收入。代理人会在闲暇所带来的 效用与丧失收入所带来的成本之间进行权衡,对闲暇的偏好直到闲暇 所带来的边际利益与丧失收入所带来的边际成本相等为止。(2)代理人的保守行为。代理人往往有着更高的风险规避偏好。这是因为 资产组合理论指出,持有资产的多样化可以有效地分散公司特定风险,但是不能消除系统风险对于公司股价的影响。所以,具有多样化投资 需要通过严密的契约关系和对代理人的严格监督来限制代理人的行为而付出代价换句话说代理成本就是所有者自己经营企业所能达到的收益和所有者雇佣经理层经营自己的企业所能达到的收益之间的差额它包括以下内容一信息不对实质是所有权与控制权分离支薪经理取代所有者掌握企业控制权由于支薪经理不是企业的所有者他作为经济人其所追求的目标是个人效用最大化经理效用最大化与企业利润最大化又往往是不一致的因此经理控制企业与传统的企业主全代理人利用自己的信息优势通过减少自己的要素投入或采取机会主义行为来达到自我效用最大满足这一影响组织效率的道德要素四搭便车搭便车指的是即使个人没有支付成本他也自动地享受到团体所提供的服务当个体的利益与所的投资者主要关心的是系统性风险。(3)代理人的短期行为。委托代理关系中,契约一般会设置代理人的任期。代理人的任期相对于公司的生命周期是短暂的,股东更倾向于从长远 来考虑公司的决策,追求公司整个生命周期中的利润最大化,而代理 人则追求任职期间个人效用最大化。(4)代理人的在职消费。代理人对于公司的资源有相当的控制权,这为他 们实现自身利益的最大化和“在职消费”提供了可能。代理人谋求私 利的动机促使他们通过各种方式,最大限度地把与企业有关的其他权 益持有者的财富转移到自己的手中。二、如何降低代理成本 (一)代理成本治理的激励机制建设 1.经理人持股。所谓经理人持股,就是公司的经理人员以购买或接受赠予的 方式拥有本公司发行的部分股票,从而使他们在获得了一般的固定收入之 外,还能获得剩余索取权。让经理人持股,一定程度上可以解决经理人的 偷懒与短期行为。拥有大量公司股权的经理人员相应承受着经理层决策所 带来的后果,经理在公司中的股权份额越大,他就会在更大的程度上因 需要通过严密的契约关系和对代理人的严格监督来限制代理人的行为而付出代价换句话说代理成本就是所有者自己经营企业所能达到的收益和所有者雇佣经理层经营自己的企业所能达到的收益之间的差额它包括以下内容一信息不对实质是所有权与控制权分离支薪经理取代所有者掌握企业控制权由于支薪经理不是企业的所有者他作为经济人其所追求的目标是个人效用最大化经理效用最大化与企业利润最大化又往往是不一致的因此经理控制企业与传统的企业主全代理人利用自己的信息优势通过减少自己的要素投入或采取机会主义行为来达到自我效用最大满足这一影响组织效率的道德要素四搭便车搭便车指的是即使个人没有支付成本他也自动地享受到团体所提供的服务当个体的利益与所自己的行为而受益或受损。持股比例大的经理人员很可能更加努力地工作,相对持有较少股份的经理人员来说,他们可能做出更符合股东利益的投资 决策。2.股票期权。股票期权是企业在与经理人签订合同时,授予经理人在未来某 一时期内以签订合同时约定的价格购买一定数量本企业普通股的选择权。当企业的经营状况良好,股价上涨,经理人员就可以在规定的期限内以股 票期权的行权价格购买本企业股票,成为本企业的股东,并取得股票期权 收益,收益金额为行权价与行权日的市场价格之差。经理人员为了使企业 股价上升更多,以便个人赚得更多利益,就必然努力工作使企业业绩上升,股东就会得到更多的投资回报。股票期权使经理人员的单一身份转变为股 东和经理双重身份。同时,股票期权是有效的长期激励工具,股票期权一 般有 3 5 年的等待期,这样就把经理的个人利益与企业利益长期联系在 一起,较好地减少和控制了代理成本。(二)代理成本治理的约束机制建设 1.利用市场竞争机制进行约束。在市场经济条件下,对经理业绩做出评价并对 经理的行为进行监督和约束主要来自公司外部的充分竞争的市场机制。对经理行为的市场监督和约束主要来自两个方面:一是公司控制权市场在现代市场经济中,股票市场十分发达,股票价格基本上能够反映企业的经营状况。需要通过严密的契约关系和对代理人的严格监督来限制代理人的行为而付出代价换句话说代理成本就是所有者自己经营企业所能达到的收益和所有者雇佣经理层经营自己的企业所能达到的收益之间的差额它包括以下内容一信息不对实质是所有权与控制权分离支薪经理取代所有者掌握企业控制权由于支薪经理不是企业的所有者他作为经济人其所追求的目标是个人效用最大化经理效用最大化与企业利润最大化又往往是不一致的因此经理控制企业与传统的企业主全代理人利用自己的信息优势通过减少自己的要素投入或采取机会主义行为来达到自我效用最大满足这一影响组织效率的道德要素四搭便车搭便车指的是即使个人没有支付成本他也自动地享受到团体所提供的服务当个体的利益与所企业绩效好,其股票价格会上升;企业绩效差,其股票价格就会下降。如果一个公司经营不善,那么经理的低劣表现就会反映到股价上,使股票价格下跌,从而潜在的接管者会意识到存在着通过更换经理、改善经营获取收益的机会,这些经济效益好、资本雄厚的公司就能按较低的价格买进足够的股份来兼并或接管该公司,重新组织经营。二是经理人市场。经理人市场作为劳动力市场的一个特殊部分,存在着一个人数众多的可以自由流动的职业经理人阶层。经理人员在经理市场中是一种可以买卖的商品。经理人员的“定价”是根据他过去的经营业绩和表现,来推断他的人力资本的价值,并由此来决定是否聘用。一个经理过去的业绩越好,市场对他的评价就越高,他就容易按较高的报酬获得聘用;反之,则他的报酬将会减少甚至有被“炒鱿鱼”的危险。经理人市场价值的形成机制对在任的经理人员产生了有效的压力,在某种程度上抑制了经理人员牺牲股东利益来追求自身利益最大化的动机。2.利用机构投资者和大股东进行约束。公司里面的大小股东对代理人的监督与 控制的动机和能力不尽相同。一般而言,拥有较少份额的小股东有动机放弃监督权并希望其他股东进行监控。机构投资者和大股东的出现能够缓解股东的“搭便车”现象。大股东能够从他的监督行为中得到较大份额的收益,当收益大于监督成本时,大股东就会有积极性去主动实施监督。另外,大股东往往都是投资基金、养老保险基金等专业人士,他们比一般小股东更具备评价公司经营绩效的专业知识。因而,大股东的存在能够在一定程度上阻止经理人员置股东的利益不顾而为所欲为,从而降低代理成本。3.利用负债融资进行约束。经理人员更倾向于低的企业负债率,因为债务是法 定强制支付的,它约束了经理自由行动的空间,加大了企业破产的风险,如果经理不认真勤奋地工作将来就可能会失业。债务也使经理人员面临更多的市场的监控。在一个无债务或低债务的公司,经理层可以减少持股者的收益而不影响经理人需要通过严密的契约关系和对代理人的严格监督来限制代理人的行为而付出代价换句话说代理成本就是所有者自己经营企业所能达到的收益和所有者雇佣经理层经营自己的企业所能达到的收益之间的差额它包括以下内容一信息不对实质是所有权与控制权分离支薪经理取代所有者掌握企业控制权由于支薪经理不是企业的所有者他作为经济人其所追求的目标是个人效用最大化经理效用最大化与企业利润最大化又往往是不一致的因此经理控制企业与传统的企业主全代理人利用自己的信息优势通过减少自己的要素投入或采取机会主义行为来达到自我效用最大满足这一影响组织效率的道德要素四搭便车搭便车指的是即使个人没有支付成本他也自动地享受到团体所提供的服务当个体的利益与所员的福利与职位。当债务水平升高时,较低的利润与现金流量会使企业不能偿付到期债务,从而陷入财务危机,这时债权人会在治理结构中发挥作用,替换绩效较差的经理人员。(三)代理成本治理的公司治理结构修正 1.优化股权结构,实现股权结构的多元化、合理化。产权多元化就是要改变现 在国有股为主体、其他产权主体作为陪衬的局面,真正实现不同利益主体在平等地位上的多元化。合理化并非仅仅降低股权集中度,而是形成适合于公司自身的股权比例,合理化应是能互相制衡的产权主体,对我国上市公司来讲,就是要改变一股独大的股权结构。另外必须加强和完善独立董事相关法律法规建设,使独立董事具有发挥其监督作用。促使独立董事投入时间和精力去研究关联交易问题,坚持和维护法律要求的公平公正原则,有效解决“一股独大”和“内部人控制”给上市公司带来的代理成本。2.实行相关利益者共同治理模式,减少债权代理成本。利益相关者参与公司治 理不仅有利于公司内部制衡的实现,而且有利于对经营者形成有效的监督约束机制,降低代理成本。公司治理从本质上说是各利益相关者之间相互制衡关系的有机整合,公司治理的主体就应该是包括股东、职工、债权人、客户、供应商在内的所有利益相关者。利益相关者参与公司治理可以改善原来委托代理关系中监督激励不足、信息不对称等问题,从而降低了代理成本,形成了有效的内部制衡。并且共同治理模式能够很好的保护债权人的利益,减少债权代理成本。三、适合中国的方法 我认为股票期权方法适用于中国,把经理的个人利益与企业利益长期联系在一起,公司经营状况越好,经理能得到的个人利益越高。这样能够较好地减少和控制代理成本;利用市场竞争机制进行约束,这种模式会让经理人在竞争的环境下通过优胜需要通过严密的契约关系和对代理人的严格监督来限制代理人的行为而付出代价换句话说代理成本就是所有者自己经营企业所能达到的收益和所有者雇佣经理层经营自己的企业所能达到的收益之间的差额它包括以下内容一信息不对实质是所有权与控制权分离支薪经理取代所有者掌握企业控制权由于支薪经理不是企业的所有者他作为经济人其所追求的目标是个人效用最大化经理效用最大化与企业利润最大化又往往是不一致的因此经理控制企业与传统的企业主全代理人利用自己的信息优势通过减少自己的要素投入或采取机会主义行为来达到自我效用最大满足这一影响组织效率的道德要素四搭便车搭便车指的是即使个人没有支付成本他也自动地享受到团体所提供的服务当个体的利益与所劣汰来表现得更好,这种有效的压力在某种程度上抑制了经理人员牺牲股东利益来追求自身利益最大化的动机;利用机构投资者和大股东进行约束,这能缓解股东的“搭便车”现象,在一定程度上阻止经理人员置股东的利益不顾而为所欲为,从而降低代理成本。其他方法我认为目前不适用于中国,中国的国情不适合这些方法。参考文献:汤欣.公司治理与上市公司收购M.北京:中国人民大学出版社,2001.宋力,韩亮亮.对代理成本影响的实证分析 J.南开管理评论,2005(1):30 40 费方域.企业的产权分析M.上海:上海人民出版社,上海三联书店,1998.需要通过严密的契约关系和对代理人的严格监督来限制代理人的行为而付出代价换句话说代理成本就是所有者自己经营企业所能达到的收益和所有者雇佣经理层经营自己的企业所能达到的收益之间的差额它包括以下内容一信息不对实质是所有权与控制权分离支薪经理取代所有者掌握企业控制权由于支薪经理不是企业的所有者他作为经济人其所追求的目标是个人效用最大化经理效用最大化与企业利润最大化又往往是不一致的因此经理控制企业与传统的企业主全代理人利用自己的信息优势通过减少自己的要素投入或采取机会主义行为来达到自我效用最大满足这一影响组织效率的道德要素四搭便车搭便车指的是即使个人没有支付成本他也自动地享受到团体所提供的服务当个体的利益与所