中国基金投顾蓝皮书2022-毕马威x先锋领航投顾.pdf

中国基金投顾蓝皮书2022.1本蓝皮书由毕马威团队及先锋领航投顾团队共同撰写完成，并获得了北京师范大学、上海交大高级金融学院、蚂蚁集团研究院等多方团队的学术支持，报告中采用了基金业协会数据，在此对给予本蓝皮书研究指导及撰写工作的项目组成员致以感谢，尤其感谢上海市黄浦区金融办对于本蓝皮书的内容指导和项目支持。毕马威团队:毕马威中国 证券及基金业主管合伙人 毕马威中国 资产管理及财富管理咨询主管合伙人毕马威中国 证券及基金业合伙人毕马威中国 金融业战略咨询服务总监毕马威中国 金融业战略咨询服务经理毕马威中国 金融业战略咨询服务咨询顾问特别顾问：毕马威中国金融业主管合伙人 张楚东王国蓓郑 昊黄小熠杜剑敏洪蔚翔范 爽先锋领航投顾团队:先锋领航投顾董事长先锋领航投顾 CEO先锋领航投顾市场专家先锋领航投顾投资策略分析师黄 浩张 宇沈梦捷喻梦溪学术及智库支持:北京师范大学经济与工商管理学院副教授 上海交通大学上海高级金融学院金融学助理教授 蚂蚁集团研究院胡聪慧及团队李 洁李振华、王 芳、王奕萱、马冬冬、张耀冈编者团队信息中国基金投顾蓝皮书1.1 起源：“机构试点”落地 1.2 现状：飞速发展，空间广阔1.3 见微知著：中国基金投顾客户调研发现2.1 美国投顾市场发展历程2.2 中外投顾市场差异分析2.3 当前中国基金投顾市场五大痛点3.1 中国基金投顾市场未来可期3.2“中国特色”的基金投顾3.3 打造中国特色基金投顾服务的七项关键任务0506103037 41454753第一章 现状与洞悉：中国基金投顾飞速起步，敏锐洞察客户第二章 借鉴与学习：海外成熟市场经验丰富，启示中国痛点第三章 创新与发展：打造具备中国特色的基金投顾服务目 录中国基金投顾蓝皮书 20220102中国基金投顾蓝皮书 2022序言二“十四五”以来，国内进入新的经济发展阶段，公募基金迎来高质量发展，基金投顾作为促进基金行业良性发展、服务居民多样化财富管理需求的创新之举，试点以来一直备受市场瞩目。毕马威近年来与多家海内外投顾服务机构保持密切合作关系，深度参与了投顾服务的规划和落地工作。结合此次蓝皮书内容，我对中国基金投顾行业未来的发展分享几点自己的看法和建议：“买方投顾”价值将受市场更广泛认知。长久以来，中国财富管理行业一直以“卖方销售”思维为主，此次基金投顾试点，既是一次业务创新，也彰显了行业推动“买方投顾”、进一步提升公募基金服务居民财富管理需求能力的决心。在这市场转型的关键时期，各大机构需要突破传统业务模式，在积极获取试点资格、推出产品的同时，不能“穿新鞋走老路”，要从根本上改变思维和服务方式，内部对“买方投顾”服务理念形成共识，加深认识。基金投顾肩负着“投资者教育”的时代使命。当前中国个人投资者普遍缺乏长期投资理念，投资心智仍然尚待成熟，基金投顾服务机构作为为个人投资者服务触达的“第一线”，在帮助客户实现财富管理目标的同时，有责任和义务通过投资者教育，引导中国投资者建立长期正确的投资理念和心态，陪伴其共同成长，这是时代赋予基金投顾的责任和使命。基金投顾将更多满足投资者多样化财富管理目标。当前投顾行业普遍“重投轻顾”，未来中国基金投顾行业的竞争，不再是单纯投资收益率间的比较，而是考验服务机构从理解客户需求、定制化方案设计到长期陪伴服务的综合服务能力。要改变“基金赚钱，基民不赚钱”的局面，基金投顾服务机构就要从客户自身多样化的财富管理目标出发，去设计产品和服务，“识民心者得天下”。金融科技将在基金投顾中发挥更重要的作用。智能化服务能力将是未来中国基金投顾行业的核心竞争力之一，这背后离不开人才团队建设、模型设计应用、数据积累和分析等一系列支撑体系的打造。基金投顾服务机构应尽早加强这方面布局，取长补短，“业技融合”，通过更敏捷的组织模式和更深度的技术应用，持续提升财富管理服务表现和能力。毕马威希望基金投顾的推出有助于帮助公募基金行业回归初心，为广大投资者谋取福利，希望这本基金投顾行业研究报告能够给中国特色的基金投顾服务提供一些启发和帮助。毕马威中国证券及基金业主管合伙人 王国蓓序言一2021 年对于国内公募基金行业来说，又是成绩卓著的一年。中国公募基金排位上升至全球第四、亚洲第一，全年公募基金市场总规模达 25.3 万亿元，年内新发基金1826 只，每一个数据都在刷新历史记录。但对投资者来说，这是折腾的一年。普涨行情未能持续，资管新规过渡期宣告结束，保本理财产品退出舞台。投资者，尤其是理财能力相对薄弱的投资者，或主动或被动地被推向更多波动的净值型产品。变局之下，基金投顾走入大众视野，并市场看作是解决客户“看不懂、选不对、拿不住、不赚钱”的破题关键。先锋领航投顾正是在这样的大环境下诞生，基于蚂蚁集团和 Vanguard 集团的共同孵化，2020 年 4 月我们在支付宝上线了基金投顾服务“帮你投”。连同所有投顾试点机构一起，希望通过“买方投顾”的服务模式，让专业和系统化的投资服务得以走进普通投资者的理财生活。我们面对的是中国基金投顾行业的第一批客户。他们如何看待投顾，有怎样的服务需求，使用“卡点”在哪里，都对行业未来发展至关重要。而对照海外市场，国内基金投顾起点高、速度快，跨过“人工投顾”直接进入了“线上智能化”的高阶形态。但也因缺乏顾问文化的铺垫，在业务认知和服务开展上面临各种挑战，也有更多的本土化改良空间。诸多问题亟待解答。基金投顾试点 2 周年之际，在上海市黄浦区金融办的指导下，我们连同毕马威，携手多所知名高校，启动了对中国基金投顾行业长达半年的一次深度调研，形成这份中国基金投顾蓝皮书。基于来自全国各地大量真实的客户访谈，以及对客户使用情况和调研数据的深度分析，并结合了基金业协会关于行业的相关数据，我们期待洞察投资者使用投顾的“驱动因子”，找准未来提升服务体验的“关键任务”。也希望能通过这份蓝皮书，为机构同盟提供参考，共同打磨服务能力，赋能行业生态。最终让投顾成为客户信赖的投资工具，引导健康的投资行为，帮助客户真正收获中国经济增长所带来的长期回报。先锋领航投顾董事长 黄浩01中国基金投顾飞速起步，敏锐洞察客户现状与洞悉第一章2021 年 11 月，证监会向多家基金投顾机构接连下发了多份基金投顾业务指引文件，“基金投顾”一时间成为市场热议的话题。自 2019 年基金投顾业务试点以来，中国基金投顾市场备受关注，2021 年更是被业内普遍预期进入快速扩容阶段，未来有望达到万亿级的资产管理规模。究竟中国基金投顾市场当前的发展情况如何？哪些消费者成为当前基金投顾服务的客户？中国基金投顾市场未来的发展方向又在哪里？带着这些疑问，我们研究撰写此份中国基金投顾市场蓝皮书，旨在通过此次行业研究和客户调研，分析中国基金投顾市场未来的发展趋势。第一章现状与洞悉：中国基金投顾飞速起步，敏锐洞察客户中国基金投顾蓝皮书 20220506第一章现状与洞悉：中国基金投顾飞速起步，敏锐洞察客户中国基金投顾蓝皮书 20221.2现状：飞速发展，空间广阔2019 年，是中国基金投顾市场的元年，此后基金投顾业务指引文件频发，基金投顾行业的法规体系逐渐成型。纵观中国投顾行业的发展历程和监管环境，大致分为以下三个阶段：投顾规范政策频发投资咨询业务萌芽期 （1997 年-2009 年）1997 年 12 月，国务院证券委员会发布证券、期货投资咨询管理暂行办法，加强对证券、期货投资咨询活动管理 代理人投资人不得代客户做出投资决策 投资咨询业务走向大众卖方投顾业务飞速发展（2010 年-2018 年）买方基金投顾正式发展期（2019 年至今）2010 年 10 月，中国证券监督管理委员会发布证券投资顾问业务暂行规定，规范证券投资顾问业务 银行私人银行业务、券商理财投顾业务及基会销售公司财富管理业务为客户提供专业投顾服务 投顾不得代客户作出投资决策 卖方投顾业务蓬勃发展 2019 年 10 月 25 日，中国证监会下发关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知，试点机构开展管理型基全投资顾问服务 试点机构包括银行、券商、基金及第三方公司提供基金投顾服务 基金投顾可以代客户作出全委托型交易决策 买方基金投顾业务序幕正式拉开2019 年 10 月 25 日，中国证券监督管理委员会（中国证监会）下发关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知（以下简称通知），对“基金投顾”进行了明确定义：指接受客户委托，按照协议约定向其提供基金投资组合策略建议，并直接或者间接获取经济利益。基金投资组合策略建议的标的应当为公募基金产品或经中国证监会认可的同类产品。根据与客户协议约定的投资组合策略，机构可以代客户作出具体基金投资品种、数量和买卖时机的决策，并代客户执行基金产品申购、赎回、转换等交易申请，开展管理型基金投资顾问服务。从此，中国市场上“买方投顾”业务正式进入公众视野。过去中国市场上的投顾业务模式，基本以“卖方投顾”业务为主，即投顾服务机构主要通过产品代理销售费用赚取收入。在卖方投顾模式下，供应链核心为产品机构和销售机构，投顾业务收入主要来源于销售的佣金费用，投资顾问往往为自身短期利益最大化，未向客户提供长期、理性、有效的投资建议，导致投顾利益与客户利益的不一致。“基金投顾”作为“买方投顾”业务，客户是基金投顾市场上的买方，支付顾问服务费用，投顾只对客户负有信托义务，不对产品公司负责。这意味基金投顾投资建议以“为客户实现最大利益”为核心，为客户进行更长期的理财规划，提供正确的投资行为引导。一直以来，基金行业始终存在“基金赚钱，基民不赚钱”问题，其背后的原因主要有两方面：一是传统基金销售赚取佣金的“卖方代理”模式引导；二是个人投资者的投资心智和理念不成熟，容易产生盲目自信、频繁交易、追涨杀跌、追求短期利益、持有期过短等非理性投资行为。基金投顾业务的问世，正是希望打破“卖方投顾”模式下的顽疾，借助基金投顾机构引导客户向多元化、个性化的长期理财规划和成熟的投资理念转变，真正为消费者盈利，实现多方共赢。“投顾”，顾名思义，是“投资顾问”的简称，是指利用自己的专业知识，为投资者提供投资建议从而获取报酬的服务。那“投顾”前加上“基金”二字，在定义上又有何不同呢？1.1起源：“机构试点”落地*来源：毕马威分析0708第一章现状与洞悉：中国基金投顾飞速起步，敏锐洞察客户中国基金投顾蓝皮书 2022基金投顾市场进入蓝海市场。近年来，中国财富管理市场和基金市场进入蓬勃发展期，潜力巨大，基金投顾市场机构试点效果初步显现，制度体系加速完善。（1）中国财富管理市场空间巨大根据2021 中国私人财富报告，中国个人可投资资产，从 2008 年的 39 万亿元人民币，以 16%的复合增速飞速增长，在 2020 年创历史新高，总规模达 241 万亿人民币。据估计，2021 年末我国个人可投资资产规模可达 268 万亿元人民币。其中，资本市场产品（股票、公募基金、新三板和债券）规模增速显著，年均复合增长率在 2018 至 2020 年达到峰值 27%。CAGR 来源：招商银行2021 中国私人财富报告注：“资本市场产品”包含个人持有的股票、公募基金、新三板和债券注：“其他境内投资”包含个人持有的信托、基金专户、商券资管、私募股票投资产品、黄金、私募股权等可投资资产不包括自住房房产、通过私募投资以外方式持有的非上市公司股权及耐用消费品等资产2008-2021E 年中国个人持有的可投资资产总规模30020010002010622008392012832014112201616520181902020 2021E241（08-10）（12-14）（14-16）（16-18）（18-20）（20-21E）268其他境内投资保险（寿险）境外投资银行理财产品资本市场产品投资性不动产现金及存款16%16%21%7%13%11%42%18%32%25%19%20%13%48%18%20%40%27%8%11%35%23%26%29%22%30%15%0%15%10%6%1%8%8%-5%11%21%9%27%14%9%1%14%20%11%14%12%9%市场规模潜力巨大2021 年 11 月以来，基金投顾业务指引文件密集发布，基金投顾业务监管法规体系加速成型。我们观察到，诸多近些年来发展态势火热的银行系智能投顾产品，近期受限于基金投顾牌照原因，配合监管要求下架，并暂缓推进基金投顾相关的智能投顾服务。一系列监管政策的出台和相应的市场变动，充分体现监管机构规范基金投顾行业发展的决心，预计未来中国基金投顾市场的监管环境将进一步朝着严格化、规范化的方向演变，保障中国基金市场的长期健康发展。-明确业务不同。明确投资咨询业务与证券经纪业务不同、明确证券投资顾问业务与基金投资顾问业务不同-提出智能投顾备案要求。对运用算法、模型等信息化技术手段向客户提供自动化证券基金投资咨询服务的机构提出备案要求-对投顾业务系统框架、交易模式、规范要求等全维度进行“统一规范”，降低投顾机构与销售机构间合作的系统开发和运维成本-进行规范化约束，不具有基金投资顾问业务资格的机构不得提供基金投资组合策略投资建议，不得提供基金组合中具体基金构成比例建议，不得展示基金组合的业绩，不得提供调仓建议。若机构不符合规范条件，需在限期内将存量业务进行规范化转型-就投顾服务协议和投顾服务风险揭示书的内容及格式征求意见-规范基金投资顾问服务业绩及客户资产展示证券基金投资咨询业务管理办法(征求意见稿)公开募集证券投资基金投资顾问业务数据交换技术接口规范（试行）指引关于规范基金投资建议活动的通知公开募集证券投资基金投资顾问服务协议内容与格式指引（征求意见稿）公开募集证券投资基金投资顾问服务风险揭示书内容与格式指引（征求意见稿）公开募集证券投资基金投资顾问服务业绩及客户资产展示指引（征求意见稿）中国证监会中国证券投资基金业协会北上广三地证监局中国证券投资基金业协会中国证券投资基金业协会2020 年4 月2021 年8 月2021 年11 月初起2021 年11 月 5 日2021 年11 月 17 日2019 年后，发布的基金投顾相关规范文件和政策要点梳理如下：发行时间发行部门政策名称政策要点0910第一章现状与洞悉：中国基金投顾飞速起步，敏锐洞察客户中国基金投顾蓝皮书 2022开展基金投顾服务，离不开对客户需求的理解和客户体验的感知。为深入理解和洞察中国当前基金投顾消费者的特征、行为和心理，我们针对超过 3000 位基金投顾客户开展了详实的问卷调研、线下座谈会和电话深访等。调研的基金投顾客户来源包括以基金、券商等传统金融机构为代表的基金投顾机构（以下简称“传统基金投顾平台”），和以“帮你投”（先锋领航投顾）、“一起投”（腾安基金）、且慢（盈米基金）等第三方独立机构为代表的基金投顾机构（以下简称“独立基金投顾平台”）。本次调研对象“基金投顾客户”特别针对线上智能基金投顾客户，不包括线下有人工参与的基金投顾服务的客户。基于调研和访谈结果，我们总结了当前中国基金投顾客户的五大关键特征：“千禧一代”、“高知白领”、“已婚有娃”是当前中国基金投顾客户最显著的标签，他们富有活力，愿意尝试新事物，具有一定时代烙印：身处典型的中国式“422”家庭结构，有长期理财需求，并存在时间、精力、投资水平上的理财挑战对基金投顾的认知处于初级阶段，有“顾”的初衷，在使用时重“投”轻“顾”，体现为重视投资收益，但对收益的感知更多基于主观判断有长期理财规划需求，但付诸行动有限，投资行为以短期为主，存在明显的“知行不合一”渴望投顾服务与自身需求和偏好匹配，对当前基金投顾总体的满意度有待提高，缺乏安全感投资偏好多元，投资经验丰富，但投资理念尚不成熟，较少长期投资。对基金投顾当前以“尝鲜”为主，投资比例较少1.人口特征3.投顾心智4.投顾需求5.投顾评价2.投资行为1.3 见微知著：中国基金投顾客户调研发现（2）中国公募基金市场飞速发展中国公募基金市场进入飞速增长阶段，持续发挥着普惠金融功能，服务大众理财。根据中国证券投资基金业协会数据，中国公募基金规模、数量稳步增长。截至 2021 年 11 月，中国公募基金数量达到 9,152 只，基金规模达到 25.32 万亿元人民币，是 2015 年的 8.4 万亿元人民币规模的三倍，其中规模增长率在2019 年至 2020 年达到峰值 34.70%。此外，公募基金投资者持续保持上涨趋势：截至 2020 年底1，场外投资者总量达 67,102.9 万，其中自然人投资者数量 66,971.0 万；场内投资者总量 2,524.2 万，其中自然人投资者 2,515.7 万。（3）中国基金投顾市场平稳试点自 2019 年 10 月基金投顾试点以来，中国基金投顾业务在 2021 年迎来加速扩容的“大年”。2021 年 6 月以来有 42 家机构陆续收到买方投顾试点备案函，截至 2021 年 12 月，共有 60 家机构分三批获得基金投顾牌照，包括 26家基金公司、29 家证券公司、3 家银行及 3 家第三方独立代销机构。不同类型的机构各有所长，自身禀赋和资源优势各不相同，试点效果初步显现。根据 2021 年 7 月 16 日证监会新闻发布会数据，试点服务资产已逾 500 亿元，服务投资者约 250 万户。1 数据来源：中国证券投资基金业协会全国公募基金市场投资者状况调查报告（2020 年度）公募基金规模（十亿元）公募基金数量（只）公募基金规模增长率2015-2020 年公募基金规模30,00025,00020,00015,00010,0005,000040%35%30%25%20%15%10%5%0%201583979159116001303514767272238679.08%12.37%13.29%34.70%27.30%26.64%484156266544253211989191527913654420162017201820192021.112020*来源：中国证券投资基金业协会官网1112第一章现状与洞悉：中国基金投顾飞速起步，敏锐洞察客户中国基金投顾蓝皮书 2022从地域分布上来看，当前中国基金投顾客户有近六成客户来自一线及二线城市。这些地区经济相对发达，客户财富基础相对较好，有基金投资需求的客户基数较高，这些区域也是当前中国基金投顾目标客群的主要分布区域。将职业、学历和收入结合来看，当前客户主要以“高知、白领、中高收入”客户为主。基金投顾客户普遍具备良好的教育背景（大专及以上学历客户占据总体客户的 97.3%），以白领客户（62.6%）居多，对于新兴的产品和服务有良好的接受度和理解能力。从收入来看，月收入 9,000 元及以上收入者占比超 86%，结合其职业特色，其收入现金流具有相对稳定增长、可预测的特点，是其开展财富管理、财务规划的基础。中国基金投顾客户 职业&学历&收入 超六成客户为白领学历集中在大专和本科多集中在中高收入客户中国基金投顾客户 地域分布 白领个体工商户/企业主本科或同等学历大专或同等学历高中或同等学历及以下硕士或同等学历以上蓝领无业及其他4000 元以下4000（含）9000 元9000（含）12000 元12000（含）18000 元18000（含）25000 元25000（含）40000 元40000 元及以上以非工资性收入为主2.4%62.6%17.2%14.7%5.5%11.2%17.5%27.8%32.4%6.1%1.1%1.4%41.70%三线及以下22.20%一线36.10%二线1.9%2.7%53.5%41.8%（1）“已婚中青年”成为基金投顾客户中坚力量从年龄特征来看，“千禧一代”占据主导。80%的客户年龄区间为 18-40 岁，如果进一步缩小范围分析，有近一半客户年龄集中在 25-35 岁之间。分平台来看，独立基金投顾平台的客户呈现更为年轻化的特征，18-25 岁（比总体比例高 0.4%）和 25-30 岁（比总体比例高 1.2%）客户占比更高，而传统基金投顾平台中，30-35 岁（比总体比例高 0.8%）、40-45 岁（比总体比例高 0.9%）及 45-50 岁（比总体比例高 0.5%）的客户占比相对更高。从性别特征来看，基金投顾客户“不分男女”，性别差异并不显著。中国基金投顾客户 年龄&性别“千禧一代”占据主导18（含）-25 岁25（含）-30 岁30（含）-35 岁35（含）-40 岁40（含）-45 岁45（含）-50 岁50 岁以上0.4%14.7%-0.6%1.2%25.4%-1.8%-0.5%21.0%0.8%0.0%18.2%0.0%-0.6%7.5%0.9%-0.3%7.1%0.5%-0.1%6.1%0.1%独立基金投顾平台与总体差值总体传统基金投顾平台与总体差值25-35 岁年龄区间的客户多为 85 后、90 后，也常被称为“千禧一代”。此类客户成长时期几乎和互联网、计算机科学的形成与高速发展时期相吻合，更容易接受新鲜事物，富有活力，特别是对线上渠道和智能科技产品的接受度更高，这也与中国近两年才兴起的基金投顾业务“线上化”、“智能化”的基因高度契合。51.2%48.8%基金投顾“不分男女”什么样的人在用基金投顾？1314第一章现状与洞悉：中国基金投顾飞速起步，敏锐洞察客户中国基金投顾蓝皮书 2022综上所述，当前中国基金投顾客户，具有“25-35 岁”、“中高收入白领”、“已婚有子女”等显著的客户标签。这群基金投顾客户多为80 后及 90 后，身上背负着鲜明的时代烙印：他们是上有老下有小的中国“4-2-2”式家庭的中流砥柱，有着稳定、体面的工作与收入，同时面临着因为房贷、教育支出、未来医疗、养老等各种家庭需求而带来的财务压力。这类客户对于个人的财富增值、家庭的财富规划、资产配置都有强烈的潜在需求，但普遍因为工作繁忙、精力有限等因素制约其自行开展理财规划。如何打理个人的收入并平衡家庭支出，成为摆在这一群体面前的必答题，这也是未来基金投顾服务回应此类客户的重要课题。值得关注的是，基金投顾客户中，“已婚”客户比例极高，达 82.1%。其中，已婚且有子女的家庭占比达到73.4%，已婚客户对于个人及家庭长期财富增值及财务规划的需求更为突出，基金投顾服务在帮助这类客户进行长期、稳健、省心的资产配置和财富管理方面具备优势。从不同类型机构来看，传统基金投顾平台似乎更受有子女的已婚投顾客户欢迎（比总体比例高 3.3%），独立基金投顾平台则受没有子女的投顾客户（单身/未婚或已婚无子女，分别比总体比例高 0.9%、1.4%）青睐。从可投资产来看，10 万-50 万之间的客户约占 70%，大多基金投顾客户处于财富积累中早期阶段。不同类型平台似乎有各自不同的受众群体：传统基金投顾平台更受高可投客户欢迎（可投资产在 20-50 万之间的客户比总体比例高 1.5%）；独立基金投顾平台在可投资产小于 5 万元的客户群体中具备更明显的显著性（比总体比例高 1.8%），受欢迎的主要能力包括其产品的低门槛和广泛触达客户的能力。中国基金投顾客户 家庭情况 中国基金投顾客户 可投资资产可投资产规模处于中等水平单身/未婚已婚无子女已婚有子女离婚/分居/丧偶小于 5 万元5 万（含）10 万元10 万（含）20 万元20 万（含）50 万元50 万（含）100 万元100 万元及以上9.2%1.8%-2.7%18.6%-0.6%1.0%8.7%1.4%-2.1%-2.2%3.3%5%-0.1%0.1%17.4%0.9%-1.4%-0.1%0.1%29.0%-1.0%1.5%2.4%-0.1%0.1%0.3%-0.1%0.1%独立基金投顾平台与总体差值独立基金投顾平台与总体差值总体总体传统基金投顾平台与总体差值传统基金投顾平台与总体差值73.4%40.6%1516第一章现状与洞悉：中国基金投顾飞速起步，敏锐洞察客户中国基金投顾蓝皮书 2022（3）经验看似丰富，理念并不成熟，持试水心态客户总体投资经验偏多。当前基金投顾的客户投资经验普遍在 1 年以上（92.7%），有近半数客户的投资经验在 3 年以上（49.1%）。基金持有时间偏短。调研发现，当前基金投顾客户虽然在投资经验上年限较长，但在基金持有时间上普遍较短，其中偏好持有一年以上的客户仅占整体的 30.1%，与基金投顾服务为客户提供长期理财规划的初衷是相背离的，未来基金投顾机构需要进一步加强对客户非理性、短期投资行为的纠偏，引导客户向长期、理性的投资观念转变。根据 2021 年 10 月发布的权益类基金个人投资者的调研结果3，基金投资的盈利水平与持仓时长呈正相关，3 个月的持仓时间成为一条重要的分水岭，持仓时间小于 3 个月时，平均收益率为负，盈利人数仅占 39.1%，超过 3 个月时，盈利人数提升至63.7%。当前国内个人投资者的交易行为易受到市场行情影响，容易产生盲目频繁交易、过早止盈止损等不成熟的短期投资行为。基金投顾客户也存在一些非理性的短期投资偏好，缺乏长期财富规划的投资理念：基金投顾作为近两年国内刚兴起的服务，容易被一些长期接触财富管理、投资年限相对较长的客户更快接受，然而“投资年限长”并不能直接与“投资理念成熟”划上等号。3 景顺长城基金|富国基金|交银施罗德基金 中国证券报，公募权益类基金投资者盈利洞察报告中国基金投顾客户 投资经验&基金持有时长基金持有时长仍然偏短整体投资经验多在 2 年以上权益类基金个人投资者 盈利水平与持仓时长正相关03 个月（不含）36 个月（不含）612 个月（不含）12 年（不含）23 年（不含）35 年（不含）5 年以上长期持有（1 年以上）中期持有（1 个月-1 年）短线为主（1 个月以内）看市场情况而定说不清/没有特别的想法0.2%0.2%1.4%39.1%5.7%16.7%26.9%39.1%-1.5%63.7%5.8%72.5%10.9%73.8%18.9%65.0%22.0%73.8%39.7%98.4%9.2%29.7%21.4%30.1%19.4%小于 3 个月3-6 个月6-12 个月12-36 个月36-60 个月60-120 个月120 个月以上117.4%盈利人数随时长增多平均收益率随时长升高（2）投资偏好现多元化态势产品偏好：银行产品仍是“标配”，品种日渐多元。通过调研发现，当前基金投顾客户有超过六成同时配置银行理财产品（包括定期储蓄和理财产品）。我们同时发现，比起传统中国客户偏爱固收类产品，基金投顾客户在投资标的上更显多元和分散，有近一半的基金投顾客户投资了股票权益类产品，而投资商品类、另类投资类资产的客户也普遍在 20%以上，这些投资偏好，和基金投顾服务资产配置、分散投资的特征不谋而合。中国基金投顾客户 产品偏好基金投顾客户的投资产品种类多元风险偏好：以稳健平衡为主，多元化趋势初现。按照行业惯例，我们将风险等级划分为保守型、稳健型、平衡型、积极型和激进型等五个等级。调研中发现，基金投顾客户风险偏好2的分布呈经典的“纺锤型”。诚然，当前的调研结果更多呈现的还是基金投顾客户的主观感知，是否能代表客户真实的风险承受能力和投资组合的风险等级，仍有待商榷。但客户主观风险偏好的相对分散在一定程度上还是反映了基金投顾客户当前真实投资偏好多元化，这也有利于基金投顾发挥其“量身定制”的作用。2 此次调研中的风险偏好是指基金投顾客户对投资风险的主观偏好中国基金投顾客户 风险偏好基金投顾客户的风险偏好分布呈“纺锤型”基金（含组合、投顾）银行理财产品银行定期储蓄互联网、券商、非银行/券商发行的定期/集合理财产品股票带投资功能的保险纸黄金等贵金属投资私募基金/股权/期货等其他投资保守型稳健型平衡型积极型激进型100.0%61.9%49.7%47.7%27.6%22.3%21.0%64.8%5.5%31.1%37.5%21.4%4.4%1718第一章现状与洞悉：中国基金投顾飞速起步，敏锐洞察客户中国基金投顾蓝皮书 2022（1）认知：仍处于初级“知晓”阶段基金投顾客户对基金投顾的总体认知处于初级阶段。根据调研结果，客户对基金投顾概念有一定认知，超过七成的受访客户知晓“基金投顾与 FOF 基金存在区别”、“基金投顾投资门槛不高”，但对基金投顾长期投资价值、资产规划的印象度不足 50%，而对全委托服务（如自动调仓）的印象度仅 27.1%。基金投顾客户对各投顾品牌的整体认知高，但使用率低。调研显示，曾经了解或使用过基金投顾的客户中，对 15 家基金投顾机构（主要是首批试点机构）各品牌的平均认知率达到 83%，处于较高水平，但过去三个月使用率平均仅14%。表现为客户虽然普遍知晓各基金投顾品牌，但真正愿意尝试使用的比例还不高。可以看出，各家机构通过投资者教育和基金投顾的品牌营销，的确使广大客户在表面上知晓了基金投顾的概念，但真正全面理解基金投顾本质特点的客户并不多，这也解释了当前众多客户对基金投顾仍抱观望态度的原因。当前客户如何看待基金投顾？总认知过去三个月使用最常使用中国基金投顾客户 对基金投顾的初印象客户对基金投顾的理解普遍还不深入中国基金投顾客户 认知和使用基金投顾整体使用率低跟 FOF 基金存在区别87.9%投资门槛不高79.6%可根据个人风险偏好个性化定制49.8%由专业团队选基并再组合、优中选优45.2%适合长期投资48.7%由专家指导进行资产规划41.7%各种基金的组合44.2%长期收益可观47.3%无脑操作，不用操心（如自动调仓）27.1%83.0%14.0%6.0%认知情况使用情况基金投顾金额偏低，多为试水型。从可投资资产规模上看，当前基金投顾客户以大众财富类客户为主，可投资产规模主要集中在 5 万-50 万区间（88.2%），其基金投顾产品的持仓规模集中在 1,000-10,000 元区间（62.4%），占其可投资资产的比重有限，可以看出当前客户对基金投顾产品还是主要持试水态度。可以预见的是，随着基金投顾试点的不断推广和正确的投资理念更加普及，未来中国基金投顾特别是线上智能投顾的发展空间潜力巨大，会吸引客户将更多银行储蓄资金投入到基金投顾产品中。我们发现有 77.1%的基金投顾客户在同时使用多个平台和机构的基金投顾服务，进一步深入调研后发现，多平台使用的背后原因主要有分散投资风险（68.0%）、区分不出各机构投顾服务差异（42.8%）、单一平台无法满足需求（36.9%）等，反映当前客户对基金投顾信赖程度有待提升。中国基金投顾客户 可投资规模和持仓规模可投资规模集中在 10-50 万中国基金投顾客户 多平台使用原因使用多平台的原因，体现了客户对基金投顾仍缺乏信赖持仓规模普遍不高小于 5 万元5 万（含）10 万元10 万（含）20 万元20 万（含）50 万元50 万（含）100 万元100 万元及以上0.3%2.4%18.6%40.6%29.0%9.2%33.9%5000(含)-10000 元27.3%10000 元及以上28.5%1000(含)-5000 元10.4%1000 元以下分散投资风险不知道哪个平台适合自己，都试试看单一平台无法满足需求觉得差不多、无明显差异，就都投了68.0%42.8%36.9%30.1%1920第一章现状与洞悉：中国基金投顾飞速起步，敏锐洞察客户中国基金投顾蓝皮书 2022后续增加投资金额和清仓时“忘记初心”，以短期收益为先。调研客户增加投资金额基金投顾的因素后发现，超半数受访者增加投资金额的原因是“组合收益率高”或“收益表现稳健”，紧随其后的因素是“市场行情好”。同样的因素驱动客户清仓行为：排名前两位的清仓原因也是“市场行情不好”（38.7%）及“组合收益不及预期”（38.3%）。基金投顾客户在使用过程中，未能得到持续正确的投资理念引导，容易忘记选择使用基金投顾的初心，恢复对于短期收益的追求，造成的结果是基金投顾更像是一款短期金融产品，而非使用一项咨询顾问服务。基金投顾客户对收益的感知较为主观。通过调研发现，通过调研发现，在对待投资收益时，客户并没有十分统一的判断标准：36.2%的人以“我预设的收益目标”为标准，而另 26.7%的人会“比较以往的投资收益水平”，不仅缺少与行业业绩基准的客观比较，更缺乏时间维度的对照，带有较强的主观色彩。能够达到我预设的收益目标预期比自己以往投资收益高/稳定比同类投顾产品收益高比基金收益高超过大盘指数市场行情不好组合收益高组合收益不及预期，割肉止损组合收益表现稳健看到关于平台的负面消息，规避风险市场行情好资金有其他非投资紧急用途平台使用体验好计划配置其他理财/投资产品投后服务好改投其他基金投顾平台当时大盘到达心理预期的低位他人推荐听取他人的建议改投其他组合达到目标收益中国基金投顾客户 增加投资金额和清仓原因基金投顾客户增加投资金额多因为收益客户清仓也多因为市场和收益不佳中国基金投顾客户 对比收益时的判断标准评价收益时客户更多对比主观收益目标55.2%38.7%38.3%36.9%35.1%31.0%36.2%28.3%26.7%21.9%20.4%21.1%11.2%20.8%5.4%52.6%48.5%45.5%38.4%34.9%24.2%（2）使用：重收益且收益感知主观投资的专业度驱动首次使用。通过研究客户首次使用基金投顾服务的驱动因素后我们发现，“有专业人员帮忙打理”（42.9%）、“平台团队的投资专业性”（39.6%）分列驱动因素的前两位。客户关注的“专人打理”、“省心”，体现出客户在首次尝试时对“顾”的需求强烈；注重平台团队的专业性，对基金投顾资产配置“优中选优”的高度关注，体现客户在初次使用基金投顾时追求专业度和委托感。42.9%39.6%38.5%36.0%35.6%35.0%34.2%32.3%23.8%专业人员帮忙打理，省心认可平台团队的投资专业性目标收益符合自己预期宣传的历史收益表现不错对新鲜事物好奇，想尝试下组合符合自己的风险偏好专业人士推荐朋友/亲戚/同事推荐被平台推送的红包吸引中国基金投顾客户 初次使用基金投顾的原因客户首次使用基金投顾，最关注投资专业度2122第一章现状与洞悉：中国基金投顾飞速起步，敏锐洞察客户中国基金投顾蓝皮书 2022仍以“产品货架逻辑”使用基金投顾。客户在使用基金投顾服务过程中，认为“投顾策略”、“策略介绍”、“投顾底层基金”等投前服务带来的价值感相对更强，评分权重分别达 16.4%、13.6%及 12.3%，而诸如“投后资讯”、“顾问服务”等投后触点服务价值感知则很低。这一方面可能是由于当前基金投顾服务普遍在“顾”的服务能力方面仍相对较弱，另一方面则体现了当前基金投顾客户并没有充分意识到投后服务在整个投资过程中的重要性，仍然抱着“FOF 产品货架”的逻辑看待和使用基金投顾服务。投顾策略策略介绍投顾底层基金调仓服务客服咨询持仓界面策略制定和选择交易流程理财规划投后资讯顾问服务中国基金投顾客户 对基金投顾服务价值评价客户评价基金投顾服务价值评价最高的仍集中在投前服务 总体而言，当前中国基金投顾客户的投资心智尚不成熟，对投顾的理解仍处于初级知晓阶段，而对投顾的使用过程和评价反馈呈现明显的“重投轻顾”的特点，过分追求短期收益，缺少对个人投资的长期规划。要解决当前行业“基金赚钱，基民不赚钱”的问题，基金投顾机构需要担起投资者教育的重担，提升客户成熟的长期投资意识和理念。贡献度16.4%13.6%12.3%9.9%9.4%8.3%7.0%6.4%4.7%2.7%0.2%（3）评价：投前因素更受重视“投前因素”决定客户是否推荐基金投顾。在研究客户推荐基金投顾的主要原因时，我们发现客户推荐投顾的原因主要集中在品牌、产品和收费因素上，上述原因的推荐权重占比普遍在 30%以上。而相对的，客户明显较少因为投后服务及时贴心（26.2%）、人工理财师服务（11.7%）等投后服务因素主动推荐基金投顾，“重投前，轻投后”的特点明显。平台背景雄厚，专业可信组合策略可选择性多起投金额低，可低门槛转入收益表现符合预期有专业理财规划服务组合策略展示完全，易于理解交易流程快捷、清晰赎回账单清晰易懂全托管自动调仓、省心投后服务及时贴心调仓通知及时、明显有提供人工理财师服务咨询问题时答复快速满意服务费用收取合理平台界面设计清晰品牌产品投后服务平台交易流程收费中国基金投顾客户 推荐基金投顾的原因客户推荐基金投