医药行业新制造之原料药月报2022年4月：泛酸钙+咖啡因价格高位徘徊重点关注国产口服新冠药投资机遇-20220522-民生证券.pdf

证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明医药新制造之原料药月报 2022年4月2022年05月22日泛酸钙&咖啡因价格高位徘徊，重点关注国产口服新冠药投资机遇 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明核心观点1、大宗原料药&特色原料药：泛酸钙和咖啡因受市场供需影响价格将持续停留高位，关注欧洲天然气紧缺对VE的供给影响 本月抗生素价格无明显变动，青霉素工业盐依旧维持在历史最高价；维生素中泛酸钙由于成本端上涨、供给端缩减和需求端维持刚性，市场报价较年初上涨172%，俄乌冲突引发欧洲天然气能源危机，对VE、VA等欧洲产能占比较大的品种尤其是VE值得重点关注供给影响；解热镇痛药中咖啡因价格较2021年年中上涨近200%，预计2022年咖啡因出口仍旧保持高速增长的势头，其价格会持续停留在高位；激素等其他大宗原料药无重大变化，地塞米松价格维持在11000元/kg的高位水平，国内GMP企业最新报价均有上涨。心血管药主要药物价格自2021年10月开始回升，本月价格较上月没有变化；肝素价格本月略有下降；培南类、舒巴坦和他唑巴坦原料药价格均保持稳定，与上月相比基本持平。2、VV116合成链条相对帕罗韦德较短，国内已有战略合作落地 VV116合成路径涉及九步反应，由两种起始反应物（52-5和43-1）合成关键中间体49-1。起始物质2（43-1）为碘化物，化学性质不稳定，向后反应可得到VV116，此过程有一定合成难度，需要-120低温以及氘代等反应。根据ChemicalBook数据显示，关键中间体49-1克级价格达到千元以上，目前整体反应收率较低，未来随着工艺优化有望大幅提高合成路径整体收率，进而提高产能以及毛利情况。旺实生物与海正药业合作落地，充分体现上游原料及制剂产业链的投资机遇，由于本次合作不具有排他性，因此我们认为在国内庞大的需求及生产端存在多方供应的前提下，其他优异上游供应企业仍大概率获益，建议关注拥有成熟碘化物及氘代物生产能力的API及CDMO企业，如九洲药业、普洛药业、同和药业等。3、投资建议：本月整体原料药价格无明显变化，泛酸钙和咖啡因上游涨价依旧价格坚挺，建议关注后续的供给格局变化，长期看好中国原料药产业转向CDMO的显著成长性。1）短期我们建议关注泛酸钙与咖啡因、维生素E的供给格局的变化，相关标的如亿帆医药、新诺威、新和成、浙江医药、兄弟科技等；2）中期来看，疫情导致的新冠口服药需求更是带动原料药行业整体放量的重大机遇，2022年下半年有望为原料药企业集中贡献利润，如普洛药业、美诺华、新和成、奥翔药业、同和药业、海正药业等；3）长期来看，中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，向更高端化创新药CDMO迭代发展的逻辑清晰，护城河不断提高，因此我们看好2022年原料药行业迎来快速发展，维持行业“推荐”评级，建议关注原料药新制造升级相关标的如司太立、健友股份、天宇股份、普洛药业等。1 mNnOrQsQsRtRnMvMnOmOmQ8ObP9PoMnNnPmOkPqQqNjMsQmO8OmNtMvPnMtPvPmRoM证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明核心观点4、原料药板块建议重点关注标的：司太立、健友股份、天宇股份、普洛药业、同和药业、海正药业、新和成等。风险提示：原料药价格波动风险、突发情况停产整顿风险、行业政策风险。2重点公司盈利预测、估值与评级代码简称股价（元）EPS（元）PE（倍）评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E603520司太立46.031.322.022.73612317暂未评级603707健友股份28.550.881.091.41502620暂未评级300702天宇股份36.360.591.321.93572819暂无评级000739普洛药业24.810.810.961.19252117推荐300636同和药业30.440.360.661.03714630暂未评级600267海正药业15.550.43-29-暂未评级002001新和成25.781.681.982.32201311暂未评级资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年5月20日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期）证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S022022年4月原料药板块价格及指标跟踪04特色原料药：本月价格均保持稳定0105风险提示大宗原料药：泛酸钙和咖啡因价格持续高位运行，关注天然气紧缺对VE供给影响3国产新冠药多点开花，建议关注上游产业链机遇03 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告大宗原料药：泛酸钙&咖啡因价格将持续停留高位，关注欧洲天然气紧缺对VE的供给影响01.4 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01大宗原料药：泛酸钙和咖啡因价格持续高位运行，关注天然气紧缺对VE供给影响根据Wind统计，2022年4月青霉素工业盐及6-APA的市场报价分别为205元/kg和330元/kg，相比上月无变化。青霉素工业盐市场价格从去年10月开始就维持在较高水平，主流工厂报价高位，贸易价格表现平稳。根据健康网统计，2022年4月7-ACA市场报价为550元/kg，与上月价格持平，各家产能较为均衡，价格平稳，但是上游原料成本略有上升，因此市场价格较去年上半年略有上升。目前各家最新报价在500-550元/kg，其中科伦药业和国药威奇达报价为500元/kg，石药集团报价为550元/kg。根据健康网统计，2022年4月硫氰酸红霉素的市场报价为490元/kg，相比上个月无变化，价格仍处于较高水平。5抗生素及中间体：青霉素工业盐及硫氰酸红霉素价格高企 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01大宗原料药：泛酸钙和咖啡因价格持续高位运行，关注天然气紧缺对VE供给影响根据Wind统计，VA、VE和泛酸钙最新报价分别为202.5元/kg、90元/kg和360元/kg，相比上月除VA价格略有下降外，其他价格基本无变化。其中泛酸钙价格相比去年同期上涨390%，较今年年初上涨约172%，主要由于市场供需关系的影响，欧洲市场报价50-68欧元/公斤，厂商挺价意愿依存，市场成交上行，相关上市公司有亿帆医药、兄弟科技等。VA价格较年初下降22.9%，主要是由于2022年1-3月出口数量下降37.86%，国内市场货多，5月18日市场称新和成VA工厂计划于6月中旬开始停产检修10周，市场购销好转。根据Wind统计，其他维生素品种如VD3、烟酸、叶酸、生物素、VB1、VB2、VB6最新报价分别为82.5元/kg、51元/kg、270元/kg、61.5元/kg、152.5元/kg、92.5元/kg和135元/kg，其中VD3、叶酸和生物素价格小幅回落，市场需求较弱，其他价格总体变化不大。6维生素：泛酸钙受供需影响价格较年初涨幅较大，其他价格表现平稳 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01大宗原料药：泛酸钙和咖啡因价格持续高位运行，关注天然气紧缺对VE供给影响解热镇痛药主要有安乃近、布洛芬、阿司匹林、咖啡因和对乙酰氨基酚等，根据Wind统计，2022年4月市场报价分别为98元/kg、190元/kg、37.5元/kg、235元/kg和65元/kg，阿司匹林价格较上月略有下降，其他均无变化。2021年下半年开始，咖啡因出口量开始逐渐增加，2022年第一季度咖啡因出口达到5356吨，出口金额达到9272万美元，出口数量同比增长52%，出口金额同比增长185%。目前咖啡因出口均价在17.30美元/kg此前咖啡因的出口均价一直稳定在9-10美元/kg左右，价格较2021年年中涨幅接近200%，这主要是受原材料短缺以及下游市场需求持续旺盛等因素的影响。预计2022年咖啡因出口仍旧保持高速增长的势头，其价格会持续停留在高位，相关上市公司有新诺威、石四药集团、新华制药。7解热镇痛药：咖啡因出口仍旧保持高速增长，价格在高位徘徊 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01大宗原料药：泛酸钙和咖啡因价格持续高位运行，关注天然气紧缺对VE供给影响根据健康网数据，2022年3月地塞米松、皂素、4-AD的最新价格为11000元/kg、550元/kg、400元/kg，其中地塞米松价格上涨13%，4-AD下降5%。地塞米松价格较年初上涨39%，2022年1-2月出口量上涨约13%，国内GMP企业最新报价均有上涨。8激素类药：价格均趋于平稳 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告特色原料药：本月价格均保持稳定02.9 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明0210特色原料药：本月价格均保持稳定特色原料药以慢病、精神神经、抗肿瘤、消化道等领域为主，主要产品有沙坦系列、普利系列、他汀系列、拉唑系列、肝素、造影剂、内酰胺酶抑制剂等。心血管原料药：价格平稳，有望回升根据Wind数据，主要药物有厄贝沙坦、缬沙坦、赖诺普利、马来酸依那普利、阿托伐他汀钙的最新价格(2022年4月)分别为640元/kg、625元/kg、2400元/kg、825元/kg和1500元/kg，价格较上月没有变化。证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明0211特色原料药：本月价格均保持稳定培南类抗生素：本月价格略有下降根据健康网数据，4-AA、MAP与美罗培南的最新报价在1800-1900元/kg、3000-3200元/kg和1050美元/kg左右，本月价格都略有下降。证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明0212特色原料药：本月价格均保持稳定肝素：出口价格略有下降根据Wind统计，2022年4月肝素出口平均单价为12,144.70美元/kg，相比上个月略有下降，降幅为5.3%。证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告国产新冠药多点开花，建议关注上游产业链机遇03.13 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明0314国产新冠药多点开花，建议关注上游产业链机遇VV116合成路径涉及九步反应，由两种起始反应物（52-5和43-1）合成关键中间体49-1。起始物质2（43-1）为碘化物，化学性质不稳定，向后反应可得到VV116，此过程有一定合成难度，需要-120低温以及氘代等反应。目前整体反应收率较低，未来随着工艺优化有望大幅提高合成路径整体收率，进而提高产能以及毛利情况。根据ChemicalBook数据显示，起始化合物52-5和43-1的克级价格在4050元，而关键中间体49-1克级价格超过千元，其他中间体暂未查到相关报价。VV116：合成路线相对帕罗韦德较短，供应链关注碘化物及氘代物生产能力图14:VV116起始化合物和关键中间体克级价格CAS号销售公司规格纯度价格（元）55094-52-5上海珂华生物5g98.00%2101770840-43-1上海皓鸿生物医药1g98%531355357-49-1广州英维沃化工2g98%2500资料来源：ChemicalBook，民生证券研究院 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明0315国产新冠药多点开花，建议关注上游产业链机遇2022年5月20日海正药业发布公告，公司与上海旺实生物（由苏州旺山旺水和君实生物控股）就VV116的产品加工、生产、国际注册、市场开发等领域，签订了战略合作协议及委托生产框架协议，协议有效期为5年，且合作方式不具有排他性。旺实生物与海正药业合作落地，充分体现上游原料及制剂产业链的投资机遇，由于本次合作不具有排他性，因此我们认为在国内庞大的需求及生产端存在多方供应的前提下，其他优异上游供应企业仍大概率获益，建议关注拥有成熟碘化物及氘代物生产能力的API及CDMO企业，如九洲药业、普洛药业、同和药业等。VV116：合成路线相对帕罗韦德较短，供应链关注碘化物及氘代物生产能力图15:海正药业与旺实生物协议主要内容资料来源：海正药业公司公告，民生证券研究院 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2022年4月原料药板块价格及指标跟踪04.16 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明042022年4月原料药价格行情变化及个股涨跌幅17图16:2022年4月原料药最新价格行情回顾（元/kg）资料来源：Wind，健康网，民生证券研究院对原料药最新价格进行汇总并与上月以及2022年初进行对比，分版块来看：1）抗生素中间体：青霉素工业盐、6-APA等抗生素依旧维持在历史较高水平附近，2022年4月价格相比无变化，而7-ACA价格较年初上涨14.6%，依旧处于相对高位水平；2）解热镇痛类原料药：咖啡因价格较年初持平，但是较2021年年中涨幅接近200%，2022年第一季度咖啡因出口数量同比增长52%，这主要是受原材料短缺以及下游市场需求持续旺盛等因素的影响。预计2022年咖啡因出口仍旧保持高速增长的势头，其价格会持续停留在高位，相关上市公司有新诺威、石四药集团、新华制药等；3）维生素：除VE和泛酸钙外，其他维生素品种较今年年初均有小幅下降，价格均处在走弱趋势，市场需求也较疲软，而泛酸钙较去年同期增长390%，较今年初涨幅达172%，建议关注相关上市公司有亿帆医药、兄弟科技等；4）激素：价格平稳，地塞米松较年初上涨39.2%；5）特色原料药：肝素价格较上月略有下降，较今年年初上涨8.3%。最新报价相比上月（上涨幅度）年初至今涨幅历史最高价历史最低价国内相关公司青霉素工业盐205(-3.5%)212.547联邦制药、华北制药、鲁抗集团6-APA330(-2.9%)490135联邦制药、现代制药、科伦药业7-ACA550(14.6%)1000330科伦药业、健康元、石药集团、华北制药、现代制药硫氰酸红霉素490(-3.0%)540270科伦药业、东阳光药、宁夏启元、宁夏泰瑞、河南华星阿莫西林305485130现代制药、联邦制药、华北制药舒巴坦酸420800400富祥药业、华旭药业安乃近989837新华制药、武汉武药、浙江海森、河北冀衡布洛芬19019067.5湖北百科、山东新华、浙江巨化等阿司匹林37.5(-6.3%)(-6.3%)4016山东新华制药、南京制药厂、吉林恒和制药等咖啡因23523552石药集团、国龙制药、新华制药、吉林舒兰合成等扑热息痛657018鲁安药业、利康药业、华港药业、河北冀衡、康乐药业等4-AD400(-4.8%)(-4.8%)1200380保定九孚、赛托生物、仙琚制药皂素550(7.8%)1050130恒源医药、华驰医药、百科药业等地塞米松11000(12.8%)(39.2%)145007300仙琚制药、天发药业、天津天药、津津药业、瑞丰制药等厄贝沙坦6401200525华海药业、天宇药业、润都制药、美诺华、瑞天医药等缬沙坦6252200625天宇药业、美诺华、润都制药、新赛科、瑞天医药等赖诺普利240080002500华海药业、上海青平、浙江昌明、中孚药业等马来酸依那普利825900380华海药业、浙江昌明、美诺华、诺柏医药等阿托伐他汀钙150070001400京新药业、新东港、乐普医疗、嘉林药业、阿尔法药业等肝素(元/kg)12144.7(-5.3%)(8.3%)15849507健友股份、海普瑞、千红药业、常山药业等VA202.5(-8%)(-22.9%)142595新和成、浙江医药、金达威、安迪苏等VE90(2.9%)26034新和成、浙江医药、能特科技、北沙制药等泛酸钙360(171.7%)75052亿帆医药、新发药业、兄弟科技、山东华辰维D382.5(-6.8%)(-19.5%)60040花园生物、新和成、金达威、台州海盛、天新药业、浙江医药烟酸51(-1.9%)15027.5兄弟科技、山东昆达、瑞邦生物等叶酸270(-5.3%)(-23.9%)3100150天新药业、南通常海、新鸿医药、圣达生物生物素61.5(-1.6%)(-15.2%)33052.5圣达生物、新和成、天新药业、科兴生物、浙江医药、安徽泰格、海嘉诺VB1152.5(-10.3%)630101天新药业、华中药业、兄弟科技VB292.5(7.6%)(-3.6%)85087.5广济药业、丰银、海嘉诺、巨龙VB6135(-3.6%)560122.5天新药业、新发药业、华中药业、安徽泰格、惠生药业、海嘉诺维生素维生素原料药产品月度价格更新原料药产品月度价格更新抗生素原料药抗生素原料药解热镇痛原料药解热镇痛原料药激素类原料药激素类原料药特色原料药特色原料药 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明042021年原料药公司在建工程同比增速排序前五分别为：奥翔药业（435%）、普洛药业（347%）、司太立（156%）、美诺华（146%）、华海药业（116%）2022Q1原料药公司资本开支同比增速排序前五分别为：司太立（200%）、健友股份（154%）、普洛药业（73%）、金城医药、（30%）、奥翔药业（20%）2021年原料药公司固定资产同比增速排序前五分别为：天宇股份（48%）、健友股份（41%）、富祥药业（33%）、奥锐特（32%）、同和药业（28%）2022年4月原料药价格行情变化及个股涨跌幅18图17：2010-2022Q1各公司在建工程（百万元）资料来源：Wind，民生证券研究院图18：2010-2022Q1各公司资本开支（百万元）资料来源：Wind，民生证券研究院图19：2010-2022Q1各公司固定资产（百万元）资料来源：Wind，民生证券研究院 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明042022年4月化学原料药板块估值（市盈率，TTM整体法，剔除负值）为29倍。原料药板块本月区间涨跌幅为-21.6%，其中三支为上涨趋势，分别为新华制药（39.63%）、奥翔药业（23.49%）、永安药业（20.24%）；其余均为下跌状态，跌幅排名前五的分别为普洛药业、美诺华、金达威、海正药业、山河药辅，跌幅分别为-40.53%、-39.10%、-29.49%、-28.26%、-27.16%。2022年4月原料药价格行情变化及个股涨跌幅19图20：2022年4月原料药公司涨跌幅（截止2022年4月30日收盘价）资料来源：Wind，民生证券研究院 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告风险提示05.20 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明05风险提示1）原料药价格波动风险。原料药价格波动导致相关上市公司产品收入成本发生变化，影响公司业绩。2）突发情况停产整顿风险。原料药公司会有危险化工品或生产线，可能引发事故，导致突发情况，导致公司工厂停产等风险，影响公司业绩。3）行业政策风险。行业政策影响行业发展大方向，可能会影响行业内上市公司业绩和未来发展。21 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告THANKS 致谢民生证券研究院：上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层；100005深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；518001资深分析师许睿执业证号：S010052111007民生医药研究团队：首席分析师周超泽执业证号：S0100521110005研究助理叶小桃执业证号：S010012111003222研究助理陈欣黎执业证号：S0100121110031研究助理朱凤萍执业证号：S0100121110041研究助理宋丽莹执业证号：S0100121120015研究助理乐妍希执业证号：S0100121110047 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。免责声明：评级说明：分析师声明：投资建议评级标准评级说明以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公司评级推荐相对基准指数涨幅15%以上谨慎推荐相对基准指数涨幅5%15%之间中性相对基准指数涨幅-5%5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上行业评级推荐相对基准指数涨幅5%以上中性相对基准指数涨幅-5%5%之间回避相对基准指数跌幅5%以上*请务必阅读最后一页免责声明23