公司金融重点总结金融证券金融资料金融证券金融资料.pdf

1 公司金融的含义、内容、目标 含义：公司金融是指公司在现在或未来不确定的环境中，通过有效利用各种融资渠道，获得最低成本的资金来源，形成合适的资本结构，通过投资进行有效配置最终实现公司价值最大化的行为。内容：投资决策：投资即资金的运用（资金的融出），公司的资金运用过程即投资过程。融资决策（筹资决策）融资决策是也即资本结构决策。指企业从不同的资金来源筹集所需要资金的行为。股利决策：解决公司利润分配时支付现金股利和保留盈余的关系；资产管理决策：主要是指公司需要配置多少流动资产以及需要多少短期现金流量来能满足公司正常运作。治理决策：核心是公司的所有权和控制权结构及怎样对投资者进行保护。目标：利润最大化：利润最大化是指公司在预定的时间内实现最大的利润 特点：利润最大化的概念模糊不清利润是一种静态的反映，忽略了对资金时间价值的分析没有考虑创造利润与投入资本的关系，不利于不同资本规模的企业之间或不同期间之间的比较没有考虑风险，风险与利润是相伴而生片面追求利润最大化目标会强化企业短期行为，并容易忽视与公司密切相关的其他利益主体的目标。财富最大化：股东财富最大化最终体现为股票价格最大化。优点：目标含义明确，易于观察考虑了货币的时间价值和风险因素股票价值是预期值，股东财富最大化在一定程度上能克服企业短期行为，保证企业的长期发展 缺点：股票价格有众多的影响因素未考虑公司所有者与其他利益主体的冲突只适用于上市公司（3）公司价值最大化：是指公司总的资产的价值达到最大化。在理论上，公司价值是指公司资产未来创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值 优点：考虑了货币时间的价值和风险因素；有利于克服公司管理人员在追求利润上的短期行为；兼顾了相关利益主体利益。缺点：对公司股东的利益重视不够；不能处理好积累与分配的关系；公司管理层的服务对象不明确；公司价值受到多种不可控因素的影响，增加了管理难度。2 资本资产定价模型 主要结论：证券风险可分为：可分散风险与不可分散风险 投资者可借助多样化投资方式消除可分散风险 投资者必须获得补偿才会去承担风险 贝塔系数可以衡量出该股票的市场风险 贝塔系数是衡量股票风险的最佳方法 意义：建立了资本风险与收益的关系,明确指明证券的期望收益率就是无风险收益率与风险补偿两者之和,揭示了证券报酬的内部结构。它将风险分为非系统风险和系统风险。资本资产定价模型的作用就是通过投资组合将非系统风险分散掉，并且在模型中引进了系数来表征系统风险。应用：资产估值。根据 CAPM，每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由贝塔系数测定的风险溢价。根据期望收益率我们可以估算出均衡证券价格，同现行的实际价格进行比较，若实际价格低于均衡价格，说明应买入证券，反之应卖出。资源配置。根据对市场走势的预测来选择具有不同贝塔系数的证券或组合以获得较高的收益或规避市场风险。3 资本预算概念和过程 概念：公司发现、分析并确定长期资本投资项目的过程，因此又可以称为“实物资产投资”或“长期对内投资”。是对长期投资项目的未来现金流量进行估算，确定企业的资本成本，并运用各种资本预算标准对项目进行评价，以选定最优的投资方案。资本预算决策影响到企业的发展方向、生产能力、新产品开发及新市场的拓广，直接影响到企业的未来成长价值。过程：资本预算投资方案提出资本预算投资项目评价资本预算投资决策资本预算投资实施。4 投资回收期法和内部收益率法的含义和特征 投资回收期法：是指在不考虑时间价值的情况下，企业期望项目每年产生的净收益将项目初期全部投资回收所需要的时间，通常是以年为单位。回收期越短，投资方案越有利。优点:计算简单，易于理解，十分强调流动性;较适合既缺乏资金，筹资能力又弱，并且偏好流动性的企业；可以作为净现值的辅助指标而应用。缺点:没有考虑整个投资期间的现金流，特别是回收期后的现金流。忽略了货币的时间价值；期望回收期的确定完全是主观选择，结论不可靠。内部收益率法：是指使投资项目的未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值时的贴现率。即净现值等于零时的贴现率。优点 内部收益率法考虑了资金的时间价值，能正确地反映投资项目本身实际能达到的真实收益率。内部收益率不受资本市场上利率的影响，而是完全根据项目的现金流计算出来，从而在一定程度上反映了项目的内在特征。克服了比较基础不一致时（初始投资额不同）评价备选方案的困难，易于理解。缺点：计算复杂，特别是每年 NCF不等时，需要多次测算求得，因此，一般须借助计算机完成。低成本的资金来源形成合适的资本结构通过投资进行有效配置最终实现公司价值最大化的行为内容投资决策投资即资金的运用资金的融出公司的资金运用过程即投资过程融资决策筹资决策融资决策是也即资本结构决策指企业从不同要是指公司需要配置多少流动资产以及需要多少短期现金流量来能满足公司正常运作治理决策核心是公司的所有权和控制权结构及怎样对投资者进行保目标利润最大化利润最大化是指公司在预定的时间内实现最大的利润特点利润最利于不同资本规模的企业之间或不同期间之间的比较没有考虑风险风险与利润是相伴而生片面追求利润最大化目标会强化企业短期行为并容易忽视与公司密切相关的其他利益主体的目标财富最大化股东财富最大化最终体现为股票价当经营期内大量追加投资，项目的现金流量出现正负交替的时候，可能导致出现多个内含报酬率，从而使其缺乏实际意义。5 现金日常管理的目的和途径 现金日常管理的目的就是要提高现金的使用效率。途径：加速收款：通过缩短赊账购货的期限和缩短收账延迟的时间等方法实现。控制付款：指公司在管理现金支出时，应在不影响公司信用的前提下尽量地延缓现金支出的时间，如在购货时尽量享受供应商给予的信用条件，在信用期限的最后一天付款等。提高收支的匹配程度：公司应当考虑现金流入的时间来安排现金支出，尽量使现金流出与现金流入同步，这样可以减少现金持有量，并减少有价证券的转换次数。6 MM 理论 MM 理论资本结构无关论 该理论认为：在不考虑公司所得税，认为公司无论以负债筹资还是权益资本筹资，都只是改变公司总价值在股权与债权人之间的分割比率而不会影响公司的市场总价值，因此公司的价值和资本成本均不受资本结构的影响。修正的 MM 理论资本结构有关论 当考虑公司税带来的影响时，公司可利用财务杠杆增加公司价值，因负债利息具有避税利益，公司价值会随着资产负债率的增加而增加，当负债率达到 100%时公司价值最大。权衡理论（取消 MM 理论中无破产成本假定）该理论认为：制约公司无限追求节税利益的关键因素随债务增加而上升的公司风险。公司负债越多，它陷入财务危机甚至破产的可能性也越大，这会增加公司额外成本，降低价值，因 此，企业最佳的资本结构应当是在节税利益和财务上升带来的财务危机与破产成本之间选择最适点。7 股利支付的形势和特征 （1）现金股利 现金股利是最常见的股利支付形式，指公司将股东应得到的股利以现金形式支付给股东。特点：操作简单，可使股东获得直接的现金收益，股利分配的多少会直接影响到公司的股票价格。会减少公司的现金资产和留存收益的数量。现金股利分派过多会影响公司再扩大生产过程中资金的使用。对于现金股利，股东一般要支付较高的所得税税款。（2）股票股利：是指公司以增发股票的方式代替现金发放股利的一种形式。特点：不会因为分派股利增加公司的现金流出量还可以使股东获得节税收益。由于股票红利是按照股东所持有股票的比例分派的，因此每位股东在公司拥有的权益比例不会发生变化。股票股利只是使公司账上的留存收益转化为股本，公司的资产及负债并未受到影响。低成本的资金来源形成合适的资本结构通过投资进行有效配置最终实现公司价值最大化的行为内容投资决策投资即资金的运用资金的融出公司的资金运用过程即投资过程融资决策筹资决策融资决策是也即资本结构决策指企业从不同要是指公司需要配置多少流动资产以及需要多少短期现金流量来能满足公司正常运作治理决策核心是公司的所有权和控制权结构及怎样对投资者进行保目标利润最大化利润最大化是指公司在预定的时间内实现最大的利润特点利润最利于不同资本规模的企业之间或不同期间之间的比较没有考虑风险风险与利润是相伴而生片面追求利润最大化目标会强化企业短期行为并容易忽视与公司密切相关的其他利益主体的目标财富最大化股东财富最大化最终体现为股票价 可以使股票价格更能满足市场上交易的需要，因为高股价的股票会妨碍小额投资者的进入，于是公司通过派发股票股利的方式，增加股票发行在外的股数，从而使股票价格下跌。由于可能有更多投资者介入，公司的股票可以保持较好的流动性。发放股票股利的手续和程序复杂，公司的成本增加；同时，发放股票股利后，公司的股本总额扩大，如果公司的收益水平没有相对提高，将会导致每股盈余下降，存在引发股价下跌的风险。（3）股票分割：又称拆股，是指将面额较高的一股股票交换成数股面额较低的股票的行为。例如，2 对 1 股票分割是指股票面值减少了 1/2,股数增加 1 倍。特点：股票分割对公司的财务结构和股东权益不会产生任何影响，它只是增加发行在外普通股的数量，使得每股面值、每股收益、每股净资产和每股市价降低。股票分割也会带来股票市场的预期效应，可能会导致股票市场价格逐步上升。就公司经理层而言，股票分割的主要目的：降低股票市价，吸引更广泛的散户投资者。有利于公司新股的顺利发行，有利于公司兼并的实施等。传递盈利能力增强的先导信号。（4）股票回购：是指上市公司购回部分流通在外的股票，使其称为库藏股而退出流通。特点：提高每股收益和股票价格 可以调整公司的资本结构 可以用于反收购策略 股票回购也存在一些负面影响：有些投资者会把股票回购认为是公司没有好的投资机会进行再投资，因而对公司前景产生怀疑，导致公司的股价下跌。此外，股票回购有时有时会被怀疑是公司有意借股票回购操纵股市，处理不当就会受到证券监管机构的调查，影响公司的形象。（5）财产股利：指公司以现金以外的资产支付股利的形式，主要是以公司持有的债券、股票等有价证券支付股利。（6）负债股利：是公司以负债形式支付股利，如公司的应付票据、公司发行的债券等。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。低成本的资金来源形成合适的资本结构通过投资进行有效配置最终实现公司价值最大化的行为内容投资决策投资即资金的运用资金的融出公司的资金运用过程即投资过程融资决策筹资决策融资决策是也即资本结构决策指企业从不同要是指公司需要配置多少流动资产以及需要多少短期现金流量来能满足公司正常运作治理决策核心是公司的所有权和控制权结构及怎样对投资者进行保目标利润最大化利润最大化是指公司在预定的时间内实现最大的利润特点利润最利于不同资本规模的企业之间或不同期间之间的比较没有考虑风险风险与利润是相伴而生片面追求利润最大化目标会强化企业短期行为并容易忽视与公司密切相关的其他利益主体的目标财富最大化股东财富最大化最终体现为股票价