9项目投资简2.pptx

第九章第九章项目投资项目投资目目录录第一节第一节 项目投资概述项目投资概述第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析第三节第三节 项目投资的评价指标项目投资的评价指标第四节第四节 项目投资评价方法的应用项目投资评价方法的应用重重点点1.1.现金流量的估算原则和构成内容现金流量的估算原则和构成内容2.2.非贴现评价指标的含义和特点非贴现评价指标的含义和特点3.3.贴现评价指标的计算和特点贴现评价指标的计算和特点4.4.评价指标的运用评价指标的运用二、投资方案的分类二、投资方案的分类 方案方案1 1项目项目项目项目方案方案a a方案方案b b方案方案c c被选中方案被选中方案被选中方案被选中方案独立方案独立方案互斥方案互斥方案第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析一、现金流量一、现金流量及其构成及其构成二、现金流量的估算二、现金流量的估算项目投产前项目投产前项目项目终结终结项项目目投投产产后后初初始始现现金金流流量量营营业业现现金金流流量量终结的现终结的现金流量金流量折旧对现金流量折旧对现金流量的影响的影响所得税的影响所得税的影响所得税的影响所得税的影响某投资项目原始投资额为某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命万元，使用寿命10年，已知该项目年，已知该项目第第10年的经营净现金流量为年的经营净现金流量为5万元，期满处置固定资产残值收入万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共及回收流动资金共8万元，求该投资项目第万元，求该投资项目第10年的净现金流量。年的净现金流量。解析解析:5813（万元）（万元）从其产生的时间上看现金流量的构成从其产生的时间上看现金流量的构成一、现金流量一、现金流量及其构成及其构成财务会计财务会计长期投资决策长期投资决策 收入和费用的确认方法收入和费用的确认方法按权责发生制按权责发生制收付实现制收付实现制收益收益收入减去成本后的利润收入减去成本后的利润 净现金流量净现金流量（一）（一）项目投资决策中使用现金流量的原因分析项目投资决策中使用现金流量的原因分析二、现金流量的估算二、现金流量的估算一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流量指标 二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标 三、投资决策指标的比较三、投资决策指标的比较 第三节第三节 项目投资的评价指标项目投资的评价指标 一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流量指标（一）投资回收期（一）投资回收期1如果项目每年的营业净现金流量（如果项目每年的营业净现金流量（NCF）相等）相等投资回收期投资回收期=原始投资额原始投资额每年每年NCF2如果项目每年的营业净现金流量（如果项目每年的营业净现金流量（NCF）不相等）不相等T为项目各年累计净现金流量为项目各年累计净现金流量为负值的最后年份为负值的最后年份第第T+1年的净现金流量年的净现金流量第第T年的累计净现年的累计净现金流量的绝对值金流量的绝对值投资回收期投资回收期=优点：投资回收期越短，则该项投资收回就越快，在未来时期优点：投资回收期越短，则该项投资收回就越快，在未来时期所冒的风险就越小，方案越有利所冒的风险就越小，方案越有利缺点：不仅忽视了资金时间价值，而且没有考虑到回收期满以缺点：不仅忽视了资金时间价值，而且没有考虑到回收期满以后的现金流量情况，因而不能充分说明问题后的现金流量情况，因而不能充分说明问题n例：甲方案的建设期是1年，生产经营期是4年，初始投资额是100万元，第2到4年每年的经营净现金流量为40万元，第5年的经营净现金流量为60万元；乙方案初始投资额是100万元，建设期是1年，生产经营期是4年，第2到4年每年的经营净现金流量为30万元，第5年的经营净现金流量为80万元。分析：初始投资100万元，前三年净现金流量相等且前三年净现金流量之和340=120100所以甲方案可以利用简化公式，即甲方案不包括建设期的投资回收期=100/40=2.5（年），包括建设期的投资回收期=1+2.5=3.5（年）。初始投资100万元，前三年净现金流量也相等的，但前三年净现金流量之和303=90100，所以不能用简化公式。例：某固定资产投资项目现金流量表（全部投资）例：某固定资产投资项目现金流量表（全部投资）单位：万元单位：万元项目项目计算计算期期（第（第t t年）年）建设期建设期经营期经营期合计合计012345610113.0净净现金现金流量流量-1000036036036036025025035023704.0累累计净计净现金现金流量流量-1000-1000-640-280+8015201770+2020+2370-第3年的累计净现金流量小于零第4年的累计净现金流量大于零不包括建设期的投资回收期不包括建设期的投资回收期=3.78-1=2.78=3.78-1=2.78（年）（年）静态投资回收期的特点静态投资回收期的特点n静态投资回收期是一个静态的绝对量反指标，静态投资回收期是一个静态的绝对量反指标，其优点包括：其优点包括：（1）静态投资回收期能够直观地反映原始总）静态投资回收期能够直观地反映原始总投资的返本期限；投资的返本期限；（2）便于理解，计算简单；）便于理解，计算简单；（3）可以直接利用回收期之前的净现金流量）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。信息。其缺点包括：其缺点包括：（1）没有考虑资金时间价值；）没有考虑资金时间价值；（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；影响；（3）不考虑回收期满后继续发生的净现金流）不考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况。量的变化情况。（二）平均报酬率（二）平均报酬率 一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流量指标预计设预计设备残值备残值设备原设备原始价值始价值设备账面价值设备账面价值时间时间一、非贴现现金流量指标一、非贴现现金流量指标例：n公司拟投资一项目公司拟投资一项目10万元，投产后年均现金流入万元，投产后年均现金流入48000元，元，付现成本付现成本13000元，预计有效期元，预计有效期5年，按直线法计提折旧，年，按直线法计提折旧，无残值，所得税率为无残值，所得税率为33，计算该项目的总投资报酬率。，计算该项目的总投资报酬率。n现金净流量销售收入付现成本所得税现金净流量销售收入付现成本所得税n4800013000（48000130001000005）33n30050（元）（元）n净利润（净利润（48000130001000005）（133）10050元元n总投资报酬率总投资报酬率1005010000010.05（税后）（税后）二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标（一）净现值（一）净现值1.净现值法的基本原理净现值法的基本原理预定资本成预定资本成本为本为k的资金的资金企企业业预计第预计第t t年末的年末的现金流入量现金流入量NCFNCFt t肯定可以实现肯定可以实现投资投资还本付息还本付息投投资资项项目目债债权权人人NPVNPV0 0 还本付息后仍有剩余收益，报酬率大于预定贴现率还本付息后仍有剩余收益，报酬率大于预定贴现率NPVNPV0 0 还本付息后一无所获，报酬率等于预定贴现率还本付息后一无所获，报酬率等于预定贴现率 NPVNPV0 0 不足以还本付息后，报酬率小于预定贴现率不足以还本付息后，报酬率小于预定贴现率二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标NPV净现值；净现值；NCFt第第t年的净现金流量；年的净现金流量；k折现率（资本成本或企业折现率（资本成本或企业要求的报酬率）；要求的报酬率）；n项目预计使用年限；项目预计使用年限；C初始投资额。初始投资额。机会成本（机会成本（资本成本的资本成本的数据难以获得数据难以获得）n例某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其净现值计算如下：nnNCF0=-100（万元）NCF1-10=净利润+折旧=10+100/10=20（万元）NPV=-100+20（P/A,10%,10）=22.8914（万）4.4.净现值法的评价净现值法的评价使有关方案的现金流入量与现金流出量具有可比性使有关方案的现金流入量与现金流出量具有可比性没有考虑不同方案原始投资在量上的差别，没有考虑不同方案原始投资在量上的差别，不能用于比较不能用于比较原始投资额不等、经济寿命期不同的项目决策原始投资额不等、经济寿命期不同的项目决策二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标（动态指标）（动态指标）NPVNPV1 1=20-10=10=20-10=10NPVNPV2 2=1000O-9990=10=1000O-9990=10NPVNPV1 1=10=10NPVNPV2 2=10=10N N1 1=3=3年年N N2 2=10=10年年不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少8%年贴现率。可表示整个投资的通货膨胀率或利率。用用EXCELEXCEL计计算：算：-40,000 初期投初期投资资发生时点为：发生时点为：0 012500第一年的收益12500第二年的收益12500第三年的收益12500第四年的收益公式公式说说明（明（结结果）果）￥1,401.59 该投资的净现值该投资的净现值 NPV(A2,A4:A7)+A3（二）现值指数（二）现值指数 1.现值指数法的基本原理现值指数法的基本原理二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标PI=50/45=1.11PI=50/45=1.11PI=10/5=2PI=10/5=2NPVNPV均大于均大于零，且相同零，且相同净现值净现值0 0 现值指数现值指数1 1净现值净现值0 0 现值指数现值指数1 1净现值净现值0 0 现值指数现值指数1 1每元投资未来可以获得的现金净流量的现值有多少，这个指标每元投资未来可以获得的现金净流量的现值有多少，这个指标可以使不同方案具有共同的可比基础，因而有较广泛的适用性可以使不同方案具有共同的可比基础，因而有较广泛的适用性二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标2.2.现值指数法的评价现值指数法的评价考虑了资金的时间价值；有利于在初始投资额不同的投资考虑了资金的时间价值；有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比，使用范围更广方案之间进行对比，使用范围更广不能据以了解各个投资方案本身可以达到的具体的投资收不能据以了解各个投资方案本身可以达到的具体的投资收益率是多少益率是多少NPVNPV1 1=20-10=10=20-10=10NPVNPV2 2=1000O-9000=1000=1000O-9000=1000二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标PIPI1 1=20/10=2=20/10=2PIPI2 2=1000O/9000=1.1=1000O/9000=1.15.5.净现值和现值指数的比较净现值和现值指数的比较（1 1）利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策）利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策（2 2）利用现值指数在采纳与否决策中也能做出正确的决策，）利用现值指数在采纳与否决策中也能做出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会做出错误的判断但在互斥选择决策中有时会做出错误的判断前提：无资本限量前提：无资本限量在评价投资项目的优劣时，它们常常是一致的，但有时也会在评价投资项目的优劣时，它们常常是一致的，但有时也会产生分歧。特别是产生分歧。特别是投资规模不相同时可能会得出相反的结论投资规模不相同时可能会得出相反的结论。（三）内部报酬率（三）内部报酬率1.内部报酬率法的基本原理内部报酬率法的基本原理NCF第第t年的现金净流量；年的现金净流量；r内部报酬率；内部报酬率；n项目使用年限；项目使用年限；C初始投资额。初始投资额。二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标内含报酬率是能使获利指数为内含报酬率是能使获利指数为1的贴现率的贴现率也是使某投资方案的净现值等于零的折现率。也是使某投资方案的净现值等于零的折现率。012-1288r0-12160-12016r大大r小小二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标净现值净现值0 0 现值指数现值指数1 1 内部收益率内部收益率 设定折现率设定折现率或行业基准收益率或行业基准收益率财务可行财务可行净现值净现值0 0 现值指数现值指数1 1 内部收益率内部收益率=设定折现率设定折现率或行业基准收益率或行业基准收益率 净现值净现值0 0 现值指数现值指数1 1 内部收益率内部收益率 设定折现率设定折现率或行业基准收益率或行业基准收益率 财务不可行财务不可行二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标2.内部报酬率的计算过程内部报酬率的计算过程（1）如果每年的）如果每年的NCF相等相等计算年金现值系数（初始投资额计算年金现值系数（初始投资额/每年每年NCFNCF），采用插值法计算），采用插值法计算IRRIRR（2 2）如果每年的）如果每年的NCFNCF不相等不相等逐次测算，然后使用插值法，计算逐次测算，然后使用插值法，计算IRRIRR二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标n内部报酬率法的应用举例内部报酬率法的应用举例 n有一投资项目，原始投资为有一投资项目，原始投资为270万元，全部投资均万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，有效期为于建设起点一次投入，建设期为零，有效期为5年，年，每年可获得现金净流量每年可获得现金净流量69万元，求此项目的内含万元，求此项目的内含报酬率。（报酬率。（P/A，8，5）3.9927，（P/A，9，5）3.8897n解析解析:根据内含报酬率的计算方法可知，根据内含报酬率的计算方法可知，n（P/A，IRR，5）270/693.9130运用内插法可知：运用内插法可知：n（IRR8）/（98）（）（3.91303.9927）/（3.88973.9927）nIRR8（3.99273.9130）/（3.99273.8897）（98）8.77 4.4.内部报酬率法的评价内部报酬率法的评价可作为项目能够接受的资金成本率的上限可作为项目能够接受的资金成本率的上限克服了比较基础不一时，评价和排列各备选方案优先顺序的困难克服了比较基础不一时，评价和排列各备选方案优先顺序的困难计算过程比较复杂计算过程比较复杂内部报酬率隐含了再投资假设，内部报酬率隐含了再投资假设，不适用于非常规方案不适用于非常规方案二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标5.5.净现值和内部报酬率的比较净现值和内部报酬率的比较内部报酬率法与净内部报酬率法与净现值法现值法结论的一致性结论的一致性在一般情况下，就在一般情况下，就同一投资方案而言同一投资方案而言得出相同的拒绝或接受的结论得出相同的拒绝或接受的结论对相互独立的投资对相互独立的投资方案评价的比较方案评价的比较得出相同的拒绝或接受的结论得出相同的拒绝或接受的结论对互斥投资方案评对互斥投资方案评价的比较价的比较净现值法总是正确的，而内部报酬净现值法总是正确的，而内部报酬率法有时却会得出错误的结论率法有时却会得出错误的结论二、贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标某项业务的初期成本费某项业务的初期成本费用用(EXCEL(EXCEL计算：计算：)-1,000-1,000 第一年的净收入第一年的净收入200200 第二年的净收入第二年的净收入200200 第三年的净收入第三年的净收入300300 第四年的净收入第四年的净收入300300 第五年的净收入第五年的净收入200200 第六年的净收入第六年的净收入175175 函数函数计算结果计算结果函数说明函数说明=IRR(B1:B4)=IRR(B1:B4)-15%-15%投资投资3 3年后的内部收益率年后的内部收益率=IRR(B1:B7)=IRR(B1:B7)10%10%投资投资7 7年后的内部收益率年后的内部收益率=IRR(B1:B3,-45%)=IRR(B1:B3,-45%)-44%-44%若要计算若要计算2 2年后的内部收益率，年后的内部收益率，需包含一个估计值需包含一个估计值(-45%)(-45%)第四节第四节 项目投资评价方法的应用项目投资评价方法的应用某企业现有甲乙丙丁四个投资项某企业现有甲乙丙丁四个投资项目，有关资料如下表：单位万元目，有关资料如下表：单位万元若该公司的投资总额为若该公司的投资总额为35003500万元，万元，选择该公司最优的投资组合。选择该公司最优的投资组合。三、三、资本限量决策资本限量决策（4 4）应用举例）应用举例项目原始投资净现值甲1500450乙1000350丙500140丁500225甲甲+乙，其净现值乙，其净现值350+450800甲甲+丙丙+丁，其净现值丁，其净现值225+450+140815所以最优组合为甲所以最优组合为甲+丙丙+丁丁单位：万元单位：万元若该公司的投资若该公司的投资总额为总额为25002500万元万元作业评讲：9章：P304n2.某企业的资金成本为6%，现有A、B两个投资方案，其现金流量如下表。nn要求：运用净现值法、获利指数法和内部报酬率分别评价两个方案。0123A方方案案-20000150007000 2520B方方案案-200000722720000（1）净现值法A方案的净现值=未来报酬的总现值初始投资额 B方案的净现值=未来报酬的总现值初始投资额 分析结果表明，两个方案的净现值均为正数，都可取，而B的效益更好。（2）获利指数法nA方案的获利指数=1.125nB方案的获利指数=1.161n两个方案的获利指数均大于1，但B方案优于A方案。（3）内部报酬率nA方案的内部报酬率nA方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）：年度年度NCFt测试测试14%测试测试15%复利现值系数复利现值系数现值现值复利现值系数复利现值系数现值现值0-200001.000-200001.000-200001150000.877131550.87013050270000.76953830.7565292325200.67517010.6581658NPV2390n所以，A方案的内部报酬率=15%nB方案的内部报酬率nB方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）：年度年度NCFt测试测试13%测试测试12%复利现值系数复利现值系数现值现值复利现值系数复利现值系数现值现值0-200001.000-200001.000-20000100.88500.8930272270.7835658.70.79757603200000.693138600.71214240NPV4810260n所以，B方案的内部报酬率=12%n从以上计算结果可以看出，A方案的内部报酬率高于B方案的内部报酬率，A方案优于B方案。作业评讲：9章：P304n3.某企业的资金成本为12%，现有A、B两个投资方案，其现金流量如下表。n要求：运用净现值法、获利指数法分别评价两个方案。年年0123A方案方案-16875900090009000B方案方案-13200720072007200（1）净现值法nA方案的各年方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算：相等，可按年金形式用公式计算：nA方案方案NPV=未来报酬的总现值未来报酬的总现值初始投资额初始投资额n =NCF（12%，3年）年金现值系数年）年金现值系数16875n =9 0002.40216875=21618-16875=4743nB方案的各年方案的各年NCF也相等，可按年金形式用公式计算：也相等，可按年金形式用公式计算：nB方案方案NPV=未来报酬的总现值未来报酬的总现值初始投资额初始投资额n =NCF（12%，3年）年金现值系数年）年金现值系数13200n =72002.40213200=17294.4-13200=4094.4n所以，所以，A方案的方案的NPV大于大于B方案的方案的NPV，A方案优于方案优于B方案。方案。n（2）获利指数法nA方案的获利指数=1.281nB方案的获利指数=1.310n两个方案的获利指数均大于1，但B方案优于A方案。9、静夜四无邻，荒居旧业贫。12月-2312月-23Sunday,December 3,202310、雨中黄叶树，灯下白头人。19:28:2019:28:2019:2812/3/2023 7:28:20 PM11、以我独沈久，愧君相见频。12月-2319:28:2019:28Dec-2303-Dec-2312、故人江海别，几度隔山川。19:28:2019:28:2019:28Sunday,December 3,202313、乍见翻疑梦，相悲各问年。12月-2312月-2319:28:2019:28:20December 3,202314、他乡生白发，旧国见青山。03 十二月 20237:28:20 下午19:28:2012月-2315、比不了得就不比，得不到的就不要。十二月 237:28 下午12月-2319:28December 3,202316、行动出成果，工作出财富。2023/12/3 19:28:2019:28:2003 December 202317、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。7:28:20 下午7:28 下午19:28:2012月-239、没有失败，只有暂时停止成功！。12月-2312月-23Sunday,December 3,202310、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。19:28:2019:28:2019:2812/3/2023 7:28:20 PM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。12月-2319:28:2019:28Dec-2303-Dec-2312、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。19:28:2019:28:2019:28Sunday,December 3,202313、不知香积寺，数里入云峰。12月-2312月-2319:28:2019:28:20December 3,202314、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。03 十二月 20237:28:20 下午19:28:2012月-2315、楚塞三湘接，荆门九派通。十二月 237:28 下午12月-2319:28December 3,202316、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2023/12/3 19:28:2019:28:2003 December 202317、空山新雨后，天气晚来秋。7:28:20 下午7:28 下午19:28:2012月-239、杨柳散和风，青山澹吾虑。12月-2312月-23Sunday,December 3,202310、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。19:28:2019:28:2019:2812/3/2023 7:28:20 PM11、越是没有本领的就越加自命不凡。12月-2319:28:2019:28Dec-2303-Dec-2312、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。19:28:2019:28:2019:28Sunday,December 3,202313、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。12月-2312月-2319:28:2019:28:20December 3,202314、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。03 十二月 20237:28:20 下午19:28:2012月-2315、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。十二月 237:28 下午12月-2319:28December 3,202316、业余生活要有意义，不要越轨。2023/12/3 19:28:2019:28:2003 December 202317、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。7:28:20 下午7:28 下午19:28:2012月-23MOMODAPOWERPOINTLorem ipsum dolor sit,eleifend nulla ac,fringilla purus.Nulla iaculis tempor felis amet,consectetur adipiscing elit.Fusce id urna blanditut cursus.感感 谢谢 您您 的的 下下 载载 观观 看看专家告诉