东北财经大学财务管理课件第五章-资本成本.pptx

东北财经大学财务管理课件第五章-资本成本目录资本成本概述权益资本成本债务资本成本加权平均资本成本资本成本的变动趋势及影响因素01资本成本概述资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。资本成本通常以年化成本表示，即企业在一年内为筹集和使用资金所付出的总成本。资本成本是企业进行投资决策、筹资决策和财务分析的重要依据。资本成本的定义按照资金来源不同，资本成本可分为权益资本成本和债务资本成本。按照计算方式不同，资本成本可分为实际资本成本和有效资本成本。按照时间范围不同，资本成本可分为长期资本成本和短期资本成本。资本成本的分类资本成本的作用资本成本是企业进行投资决策的重要依据。企业在进行投资决策时，需要将项目的收益率与资本成本进行比较，只有当项目的收益率高于资本成本时，才有可能创造价值。资本成本是企业进行筹资决策的重要依据。企业在进行筹资决策时，需要考虑不同筹资方式的资本成本，以选择最低成本的筹资方式。资本成本是评价企业价值的重要依据。通过将企业的经营利润与资本成本进行比较，可以得出企业的经济增加值（EVA），从而评价企业的价值创造能力。02权益资本成本资本资产定价模型（CAPM）通过风险和预期回报率之间的关系来计算权益资本成本，公式为$Ke=Rf+beta(Km-Rf)$，其中Ke是权益资本成本，Rf是无风险利率，Km是市场期望收益率，$beta$是风险系数。套利定价模型（APT）利用多个因素来估计预期收益率，通过消除无风险套利机会来计算权益资本成本。历史成本法根据历史平均收益率或长期平均收益率来估计权益资本成本，适用于无法获取风险数据或无法准确评估风险溢价的情形。权益资本成本的计算方法定义01资本资产定价模型是一种用于确定资产（包括股票）预期收益率的模型，该模型将资产的预期收益率与其风险水平联系起来。公式02$E(ri)=Rf+beta i(E(rm)-Rf)$，其中E(ri)是资产i的预期收益率，Rf是无风险利率，E(rm)是市场期望收益率，$beta i$是资产i的系统风险系数。应用03资本资产定价模型广泛应用于投资组合管理、资产评估和风险管理等领域。资本资产定价模型（CAPM）要点三定义套利定价模型是一种多因素模型，用于估计预期收益率。该模型假设资产收益率受到多个因素的影响，并且可以通过消除无风险套利机会来估计预期收益率。要点一要点二公式套利定价模型的公式因具体形式而异，但一般形式为$E(ri)=Rf+sum_j=1nbeta_jF_j+sum_k=1mb_kgamma_k$，其中E(ri)是资产i的预期收益率，Rf是无风险利率，$beta_j$和$b_k$是资产i对第j个和第k个因素的敏感度，$F_j$和$gamma_k$是第j个和第k个因素的风险溢价。应用套利定价模型可以应用于投资组合管理、资产评估和风险管理等领域，尤其适用于无法使用资本资产定价模型的情形。要点三套利定价模型（APT）定义历史成本法是一种基于过去实际收益率来估计权益资本成本的简单方法。该方法假设过去的行为可以预测未来的行为。公式历史成本法的公式因具体形式而异，但一般形式为$Ke=frac1Tsum_t=1Tre_t$，其中Ke是权益资本成本，re_t是过去t时刻的股票收益率。应用历史成本法适用于无法获取风险数据或无法准确评估风险溢价的情形，例如新兴市场或小市值公司。然而，由于历史成本法基于过去的行为来预测未来的行为，因此可能无法反映未来的风险和不确定性。历史成本法03债务资本成本123根据借款合同约定的利率计算债务资本成本。利率法将未来的利息和本金折现到现在的价值，再将其分配到每一期，得出每一期的债务资本成本。折现法在利率法的基础上，考虑借款的风险因素，对利率进行调整，得出风险调整后的债务资本成本。风险调整法债务资本成本的计算方法将借款利息费用计入资产价值，而不是作为期间费用处理。利息费用资本化利息费用费用化利息费用的分摊将借款利息费用作为期间费用处理，直接计入当期损益。将借款利息费用分摊到资产使用期间，以反映资产的实际成本。030201利息费用的处理政府为了鼓励企业借款，可能会对借款利息收入给予税收优惠，降低企业的实际债务资本成本。税收优惠由于债务利息可以在税前抵扣，因此可以降低企业的所得税负担，从而提高债务资本的吸引力。税盾效应企业可以通过合理的税收筹划，降低借款利息的税负，从而降低债务资本成本。税收筹划税收对债务资本成本的影响04加权平均资本成本加权平均资本成本是公司通过各种筹资方式所筹集到的资金所需要承担的平均成本，通常用于评估投资项目的经济可行性。定义加权平均资本成本=(债务资本成本 债务占总资本的比例)+(权益资本成本 权益占总资本的比例)。计算公式通常采用银行的贷款利率或债券的收益率来计算。债务资本成本通常采用资本资产定价模型（CAPM）或风险调整后的收益来计算。权益资本成本加权平均资本成本的计算方法发行成本对加权平均资本成本的影响发行成本包括律师费、会计师费、券商佣金等，这些费用会直接影响到企业的筹资成本。影响发行成本越高，企业的筹资成本就越高，加权平均资本成本也会相应提高。因此，企业在选择筹资方式时，需要综合考虑各种因素，以选择最优的筹资方式。010203市场价值权数以市场价值为基础计算的权数，能够真实反映企业的市场价值。账面价值权数以账面价值为基础计算的权数，反映的是企业历史成本。影响市场价值权数更能反映企业的实际情况和市场状况，因此使用市场价值权数计算出的加权平均资本成本更具有参考价值。但是，在某些情况下，账面价值权数可能更适合用于计算加权平均资本成本，例如在评估企业的长期稳定状况时。市场价值权数与账面价值权数对加权平均资本成本的影响05资本成本的变动趋势及影响因素资本成本呈上升趋势随着经济的发展和市场竞争的加剧，投资者对投资回报的要求逐渐提高，导致资本成本呈上升趋势。资本成本受市场环境影响市场利率、通货膨胀率、政策法规等因素的变化都会影响资本成本，市场环境的不确定性使得资本成本的变动趋势难以预测。资本成本的变动趋势投资风险投资风险越大，投资者要求的回报率越高，资本成本也相应越高。投资规模投资规模越大，投资者承担的风险和不确定性越高，资本成本也越高。投资期限投资期限越长，未来的不确定性因素越多，投资者要求的回报率越高，资本成本也越高。资本成本的影响因素030201优化资本结构企业可以通过优化资本结构，合理安排债务和权益融资的比例，降低综合资本成本。合理安排投资期限企业可以根据市场环境和自身经营状况，合理安排投资期限，避免承担不必要的长期风险，从而降低资本成本。提高企业盈利能力企业通过提高自身的盈利能力和经营效率，可以降低投资者要求的回报率，从而降低资本成本。如何降低资本成本THANKS感谢观看