资本结构优化研究—以苏宁易购集团为例--李济材1.doc

目 录摘要及关键词1引言（前言）21. 企业资本结构优化研究相关背景31.1 资本结构研究的意义41.2 企业的资本结构和价值相关性研究42. 苏宁易购集团主体业务状况和资本结构现状分析52.1 苏宁易购集团的主体业务状况62.2 苏宁易购资本结构现状分析73. 苏宁易购集团资本结构存在的相关问题和原因分析73.1 苏宁易购集团资本结构存在的相关问题83.2 苏宁易购集团资本结构所产生问题原因分析94. 对苏宁易购集团资本结构优化提出要求和启示104.1 对苏宁易购集团资本结构优化提出的要求104.2 对苏宁易购集团资本结构提出的启示11企业资本结构优化研究以苏宁易购集团为例摘 要：从改革开放以来,我国经济发生了重大的结构性的变革，在经济高速发展的情况下也随之经历了一些潜在的危机，经验不足，科技发展不够成熟等等都是制约着企业发展的重要因素之一。除此之外，一家企业的资本结构也是整个企业的重大命脉之一，它对于研究公司的持续健康的发展和内部优化的结构提供了重大的参考和支持。近十多年来，我国的电商企业经历了快速的发展，所以它不单单只是代表我国一种新兴的产业，更是代表着我国一种新的经济发展模式。而电商企业的发展就代表着高新技术产业的发展，资本结构是关系到企业可持续健康稳定发展的重要因素之一，所以不能够忽视一家企业资本结构优化的研究，它对该企业乃至我国未来电商企业的发展也是起到了举足轻重的作用。关键词：资本结构优化；电商企业；苏宁易购Research on the Optimization of Enterprise Capital structure- taking SUNING Group as an exampleABSRTACT:since the reform and opening-up。The economic structure of our country has deteriorated considerably。Economic development is accompanied by crisis。Lack of experience and economic underdevelopment are the factors that restrict the development of enterprises。In addition to，Capital structure is also one of the core of enterprise development。It plays a positive role in optimizing the company's internal structure。In the past decade, with the rise of the e-commerce industry, it not only represents the maturity of the emerging industry, but also represents the emergence of a new economic model in China。The e - commerce industry is a high - tech industry 。Capital structure is the basic element of enterprise development。The capital structure also plays a decisive role in the future development of China's e-commerce。Capital structure is the basic element of enterprise development。Key words: capital structure optimization； e-commerce enterprises； SUNING引言（前言） 通过对该篇论文有关资料查找得出，如何对一家企业的资本结构进行优化和研究是关系到企业发展的一项重中之重的任务，一套成熟的企业资本结构研究有利于企业的可持续健康的发展。苏宁易购集团作为一家线上线下集销售为一体的电商企业，针对目前我国拥有众多的电商企业，其不乏有淘宝和京东还有唯品会这样的大型电商企业，其之间的竞争压力可想而知，所以苏宁易购集团应该时刻认识到在这些竞争对手当中潜伏着竞争危机。企业资本结构优化研究是保证苏宁易购集团资本结构优化和企业可持续健康发展的重要前提之一，一份不成体系的发展策略将会直接影响苏宁易购集团的经营策略和企业内部结构的优化。本论文的研究主要以企业的资本结构优化为出发点和关键点进行分析和研究，从而为苏宁易购集团提供了一套相对完整和成熟的资本结构优化研究，从而为该企业提供了正确的发展目标和前进的方向，对今后企业的发展起到了关键的作用。经过查阅该企业的相关信息所得知，利用案例分析法从中发现了苏宁易购集团资本结构存在着某些不足，企业的股权过于集中，内部资源不够充足等问题，负债结构不够合理等相关问题，所以这些原因都会对苏宁易购集团造成不利的影响，也会导致企业的资本不健康发展，从而导致企业经济利益的不断流失。1 企业资本结构优化研究的相关背景本篇论文以企业的资本结构优化研究为主题进行深入的研究，首先要进行阐述的是，企业资产负债率它是联系到了负债总额和资产总额。它充分表述了债权人在企业的总资产中占据的资产比重程度，而且从中我们也能了解到企业的债权人在其拥有的债权中受到的稳定的保障。如果一家企业的资产负债率越高，就说明了这家企业的债务越高，也随之表明了其企业多部分的资金都是经过向外界筹资而来，而且企业的所有者所投入的资金也只是占到了当中的一小部分，所以就表明了企业的债权人要担当的的风险相对来说也就比较大，但如果是在经济运行良好且经济处于稳定上升发展趋势的时候，而且在企业发展稳定的前提下，企业可以通过一定的资产负债率来去提高公司股东的经济效益，从而起到了扩大企业的自身价值，而且也向外界和市场提供了企业经营稳定上升的积极信号，从而为企业带来了在市场上能够有吸引各大投资者的信心和勇气。但这也可以说是有两面性的，因为在经济发展状况迟缓或者经济处于倒退和停滞不前时，所以这个时候市场就会不断出现种种不利的问题，所以企业假如长时间都存在着资产负债率过高的话，就会导致企业偿债的负担压力越来越大，而随着这种情况的发生，这会使外界的各大投资者因担心自己的投资不能获利从而放弃对企业投资的信心，这就给企业带来了融资的大难题，而且如果企业在这时突然出现经营方面的困难，或者是因为企业资金周转等原因出现问题，这就会给企业带来更加严重的后果。自从改革开放以来，我国的经济结构发生了巨大的变化，特别是进十多年来，随着国民的生活水平不断提高，人们也相应着提高了对生活质量和节奏的要求，并且也同样伴随着互联网行业的快速发展和普及，特别是随着淘宝、京东、唯品会还有苏宁易购这些新型的电商和网购行业的发展，也渐渐的取代了老式的购物方式，也越来越受到了人们接受和欢迎。 由于最近十年来电商企业发展迅速，许许多多新的电商企业不断出现，造就了我国电子商业服务领域企业的不断扩展，但一些中小企业资本结构的复杂，贷款和融资方面的不足，政策支持不到位等等问题，也间接造成了激烈的市场竞争关系，从而导致中小企业的艰难生存和迟缓的发展，从而使某些企业受到的严重的生存危机，也相应的给我们的经济结构发展带来了不小的影响。就以苏宁易购集团为例，该企业是集线上线下为主体的电商零售企业，拥有相对成熟和稳健的资本结构体系，是我国众多电子商务企业中的代表之一，具有举足轻重的企业地位。1.1 资本结构研究的意义随着电子商务企业在我国的快速发展，该产业不仅给我们带来了无尽的便利和生活节奏感的提高，也间接的给我国的经济做了不小的贡献，而且还给我国国民带来了许许多多的就业岗位机会。特别是像苏宁易购集团这种大型一体化的大型电子商务企业，其发展的经验优势和企业资本结构的成熟体系是值得很多相关领域行业的借鉴和学习的。就以本论文的主题作为研究，一家企业如果有一套成熟的企业资本结构优化研究体系，是可以决定一家企业未来的发展和资本的扩展，直接提高企业的自身的地位和价值，还有对于企业的管理都是有重大的意义。同时引用电子商务企业苏宁易购集团为基础来分析对比，然后通过纵向对比苏宁易购集团和知名互联网淘宝企业2010-2018年的财务数据进行比较，利用公司的资产负债率、产权比例、股东权益报酬率、短期负债率、总负债的比率等参考指标来分析对比苏宁易购集团的资本结构当前存在的种种问题和不足，然后再选取多家相同行业和几近规模的企业来进行企业资本结构的分析和对比，从中发现了苏宁易购集团内部的结构存在的种种问题。然后分别对苏宁易购集团进行了两方面的详细分析，一是内部分析，内部分析包括了企业内部的产业结构、财务状况、管理领导层的正确选用、还有运营能力和盈利能力以及企业的股权结构等等诸多方面。外部分析包括了当前我国的国家政策、该电商行业的状况和当前我国的总体经济形势等等。通过该企业的内外部因素进行了详细企业资本结构的问题分析，也几近了解到了我国当前的总体经济体系和电子商务市场的发展趋势，所以这些分析数据研究对于研究我国相关的产业发展模式有着非常重大的参考价值和借鉴意义。1.2 企业的资本结构和价值相关性研究根据查询和阅读国内外许多相关文献书籍得知，一家企业的资本结构往往代表的是一家企业债务能力企业所有股权的组成还有它们的占比关系，主要是指企业的长期债务资本与股权资本之间的占比关系。其主要的来源主要是因为企业实施了不一样的筹资方式，因为不一样的筹资方式和它的不同组合能够改变企业的资本结构变化，也就是我们所说的那样，怎样做好企业的融资决策，直接关系到了企业的市场价值。企业大多数都是偏向采取债务筹资和股权筹资两种方式来结合，所以就成为了一种资本结构，我们一般称其为“杠杆资本结构”，企业资本结构中债务资本和股权资本的比例我们也称它为杠杆比率。财务杠杆比率是用来衡量一家企业的资本结构和用来评价一家企业价值的重要指标。通过对国内外十多家企业的资本结构所得知，影响它们企业资本结构的原因几乎都是一样的，所以说明一家企业的资本结构是否健康发展，它与这家公司的治理和资本结构优化都有着重大的联系，而且还会受国家的经济政策和国家的宏观经济的运行所影响着。其中它们包括了企业的规模和企业的价值，还有企业的融资能力和债务偿还能力所影响。一家企业价值可以说是代表这家企业所有资产的市场价值体现，企业价值是一个整体的概念，因为它代表的不是人们所说的企业现有的价值，而是指企业在未来会存在一系列的发展过程中企业在未来要面对的种种风险，企业本身存在的价值最大的目标是通过采取先进的经营理念和优质的管理体系来整体分析企业在市场中的价值提升而所给各方投资者带来的综合收益，然后利用投入和企业收益的对比，稳步提高企业的现有价值，不断的为企业创造价值，让企业的实际价值上升到另一个高度。毕竟现在我国很多企业因为存在大量的负债给他们带来了很大的经营负担，因此他们想方设法的去为企业减少在这方面所承受的压力，所以这些公司之间往往会去选择比较平稳的资本结构来运营和管理他们的企业。 2 苏宁易购集团主体业务状况和资本结构现状分析苏宁易购集团1990年12月正式成立，集团总部位于我国江苏省会南京市，并且2004年在广东深圳证券交易所成功上市，该企业的法定代表人是张近东，苏宁易购集团是中国领先的O2O智慧零售商,其业务和门店范围分布世界各地，涉及物流和金融等领域。并且在2017年的时候苏宁易购集团第一次成功登上财富世界500强名单。并且在2017年的时候集团总的经营收入达到了将近2500亿元人民币,比上一年度上增了1%,其中属于分配给集团各大股东的总的营业利润达到了将近45亿元人民币,比上一年上增了498%。而且可以说是自从2009年进行互联网方面的改革转变之后企业的经营成果取得了最理想的一个年度,并且这更加代表着苏宁易购集团开始不断实现企业收益的稳步提升，并且也逐渐进入到了了一个稳定的发展阶段。2.1 苏宁易购集团主体业务状况 从我国经济外部环境来分析，首先参考2019年国家统计局对外呈现的数据所得知全国总的消费品零售总额达到了将近38万亿元人民币，跟上一年对比上涨幅度达到了将近10%，但是其增长的速度对比上年度有所下降，其中消费品零售总额在2019年的消费支出对经济发展上的贡献率是76.3%，持续保持着其在经济上升方面领头羊的作用。并且在我国的市场上持续保持着平稳的发展趋势，网上购物和乡镇地区继续维持稳步上升，2019年我国总的实物产品在网络购物上的零售额上升了26.1%，而随着其市场需求的不断上升，所以就伴随着乡镇市场方面的规模不断地扩大，其中我国的乡镇市场在2019年总的实物零售额较上一个年度提高了10.8%。而在苏宁集团内部去分析，在稳定发展的前提下企业要更加的利用互联网方面的优势，打造出一套完整灵活智能的电商应用平台，始终围绕着创新的道路去发展，向着最优的目标去实施，然后扩展多元化产业、并且要加大以乡镇农村市场的需求去分布，而且要提高相关平台的水平，加大实物的种类，拉长市场的供应链，加强市场的供应能力，强化物流方面的速度，加强企业的技术方面研究，加大风险管控能力、产品等方面的研发。在企业经营水平不断提高的情况下，企业的市场需求也得到了加速发展，并且在2019年企业的营业收入达到了2,443.11亿元人民币，较上一年度提高了30.52%。所以从总的数据得出，企业在2019年商品总的营业规模达到了3,371.35亿元人民币，较上一年提高了38.53%，其中在我国大陆地区的商品总销售金额较上一年度增加了38.20%。并且在2019年企业电商平台的销售收入达到2,082.54亿元人民币（含税），较上一年度提高了将近65%，其中企业自主经营的商品销售收入达到了1,497.82亿元人民币（含税），较上一年度对比提高了53.30%。在企业的报告期内，企业颁布了商品价格方面的措施，努力提升商品价格的合理规范，从而给企业产品带来了日销的增加和利润的增加。加快产品技术方面的结构优化，努力提升互联网方面的运作水平，加大范围提升各方面的服务水平和运作效率，从而给企业带来经济效益。企业在运营过程中所投入的资金，首先就是苏宁易购集团提升了在新品建设和人员管理中的水平，在这些过程中产生了一系列的管理费用，还有企业打算实施让员工持股的措施来拉动销售水平的增长，然后就是苏宁易购集团在广告方面的投入不断增加，也会给企业带来了一定的经营费用。由于企业采用了全新的运营管理措施而给企业带来了不错的收益，并且在销售达到了一定的水平时，企业所有的固定费用率就会有所下降，并且在这段时期里企业在运营方面所需要的费用率就会有所上升，但整体来说还是平稳的。2.2 苏宁易购资本结构现状分析数据表明，对影响企业资本结构因素来进行研究，如果一家企业的资产负债率越高，那么这家企业所存在的财务风险也就将越大，因此就将面临着财务等方面的隐患。但假如企业的负债率较低，那么将没有了利用财务杠杆去提高企业价值的空间和时机。所以通过对苏宁易购集团的资本结构资料和相关文献查找参考，我们可以了解到苏宁易购集团长期间都是将企业资产负债率保持到50%-70%这个范围，因为在我国这个范围一般都是当作比较合理的范围。并且它和我国类似的企业比较，苏宁易购集团每年度的资产负债率比一般都比相同行业均值高出不少，可是要懂得其中所指的行业是所谓的零售业，因为苏宁易购集团所经营的家电零售业也只能算是这个总的零售行业中的一部分，所以结合到了我国的具体情况，而且要充分利用苏宁家电零售业和我国各大家电零售企业的管理经验来进行对比和参考。在我国目前的家电零售业中，主要的家电企业有国美、苏宁、格力，因为这三家企业在我国家电零售行业中都经历了差不多一样的发展过程，其各方面的理念和销售渠道都非常的类似,但是由于相关资料和相关文献的稀缺和不足,在这里只能了解到苏宁易购集团这些研究内容。最后通过上述分析，我们可以看出，苏宁易购集团的主营业务收入虽有波动，但从总体趋势来看仍呈现出上升的态势，而且苏宁易购集团的资产负债比率对比相同行业领域中的情况，并且它的收益规模也同样比较稳定。因为该企业本身在资本方面来说也比较雄厚，而且目前所拥有的的负债也就并不会给企业带来过多的资金压力和经营方面的负担，所以企业所面临的经营风险相对来说也就比较少。3 苏宁易购集团资本结构存在的有关问题和原因分析3.1 苏宁易购集团资本结构存在的有关问题近十年来，因为我国的经济结构发生了重大的变革，所以在这些新兴的产业发展条件下，也就占据了我国经济很重要的一部分。但是另一方面，我国很多企业都面临着很多在发展过程中所必须要去面对诸多难题，企业内部的资本结构出现问题或者不够合理也是会让企业在发展过程中面临着经营风险。其中就以研究的企业苏宁易购集团为例子，该企业股权过于集中比较偏好于股权融资，而且苏宁易购集团作为我国一家知名的大型上市公司，受当前市场竞争关系和当前我国的总体经济发展综合因素影响，该企业在经营状况上受到了较大的压力和紧迫性，其因素包括受企业的财务状况和信用等级影响，其中有很大一部分因素是由于在股票和证券市场方面的不够稳定。原因是因为当前我国资本市场体系发展还不算成熟，并且苏宁易购集团的股权结构不够合理，苏宁易购集团的主要经营业务为电商零售业，而且企业内部的资本结构复杂多样，企业经营的方式比较分散，并且在投资方面也存在着一定的风险。并且在国家经济宏观运行下与国家金融政策变化时，所以有可能会导致企业所面临到一定的市场风险，而且和国外先进的市场条件来对比还是有相当大的不足，因此阻碍了企业自身的发展。另外苏宁易购集团在其债权的管理责任方面不是很规范，所以很容易给企业带来弊端。另外企业的发展绝大多数都靠企业的投资人和管理当局的态度决定的，并且要拥有这些的同时也要遵守这方面的规则，所以在企业稳定运行时必须按照资本市场的规则，以完整的法律规则为前提。另外，虽然我国的债券市场通过了将近20年的不断发展，也已经拥有了一定的基础，并且对我国的经济发展也做了不少贡献，但还是存在着诸多的问题。比如我国的债券种类比较少，所以就不能让那些投资者提高投资的动力，并且，存在着严重的债券偿付问题，因为大量不良债务的存在亦影响着投资者的信心，这些都在一定程度上妨碍了企业的债权融资。然后，依靠企业条规去经营，通过惩罚与奖励来提高员工的工作效率，员工因为期望得到奖赏或害怕惩罚而工作，员工就按照企业的规章制度去行事，在管理者的指挥下行动, 企业管理的内容是包括管理员工的行为。从理论上讲, 任何企业都是存在着最佳的企业资本结构, 但是, 在现实中企业很难真正的找到这一最佳点，因为每家企业都有着不同且复杂多样的企业资本结构，因此企业应该不要太相信那些所谓理论上的指引，因为那些只是给我们带来的参考和借鉴的作用， 所以企业必须要在实践中不断去创新和发展，去发现问题，最后从中解决问题。 而且要充分认真分析和研究能够影响到企业资本结构的各种因素的基础上进行资本结构的优化。 3.2 苏宁易购集团资本结构所产生问题的原因分析事实证明，不同的企业规模就有着不一样的企业资本结构，与大型上市企业企业相比，我国的中小企业在发展的过程中就面临着以下各种问题：一是中小企业规模较小，还有就是自身的资金薄弱导致企业运转比较困难，资本流量形成的源头枯萎。二是中小企业资金储蓄不足，市场开发规模小，企业内部资本结构复杂凌乱。而大型上市企业，特别是像苏宁易购集团这种国际知名大型企业，有着良好、完备的金融组织机构、从而给其在各大市场上起着重大的保障作用，还有汇集储蓄的作用，从而使能够为其经营投资提供了一系列的物质基础。 在市场经济条件下，苏宁易购集团也不例外，任何企业的经济和市场都处于复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环中。总的来说，如果国际市场出现经济萧条，市场需求严重下降，企业的经营收入下降，资金运转方面就会出现严重的危机，从而就会导致众多企业出现经营性危机，从而使企业慢慢走向破产和倒闭。所以，在上述情况之下，苏宁易购集团应当采用紧缩负债的经营政策来对企业进行经营。而如果在市场发展稳定且总体经济政策良好的情况下，企业的经营效益不断提高，并且在市场需求不断提高的情况下，应该适当的增加企业自身负债，充分的利用债权人的资金去进行投资和经营活动，以把握住市场发展的大机遇。而同时，企业必须正确的认知到自身的资产能力和偿债能力，以保证有一定的资产做保障，而且要确定合理的债务结构，合理分配企业的债务到期日，以避免企业因债务到期日过于集中而给企业带来过大的偿债压力。4 对苏宁易购集团资本结构优化提出的要求和启示4.1 对苏宁易购集团资本结构优化提出的要求第一、就是要对企业的股权通过进行一系列的改革，来增强股权的流通比例，在我国的市场经济环境中，股权一家独大是很有必要的，因为在我国的上市公司资本结构中股权高度集中是一项非常突出的特点，毕竟只有企业存在真正的股东，才有权力发挥其股东的影响力，从而使股东获得真正的权益。另外就是企业如果想着无偿或者免费利用外来资金对企业进行经营活动那是很难的，因为就按照目前的市场经济环境而言，只有企业本身拥有充足的资金能够给企业带来正常的经营运转，才能使企业得到稳定的发展。但是从股权一家独大来分析，这一措施对于企业自身长远的发展来说是存在一定的弊端的。所以，如何使企业资本结构优化中去不断优化创新公司的内部资本结构，然后再从如何治理企业的资本结构中得到启示，为企业创造和提供一套完整的体系，从而为企业带来长远和稳定的发展规划，向着最优的企业资本结构方面去发展。第二、提高企业的信用等级和财务状况，提高企业的经营能力的稳定性，减少企业的负债，加大企业的技术创新，充分发挥企业的内部潜能，加强技术和改革等方面体系优化。资本结构优化的调整方法有以下几点：(1)企业应该树立起正确的服务目标和服务方向，就是在所谓原来的基础上开发和创新出新的经营管理模式，对原有不成熟的资本结构进行优化调整。(2)增加企业的总资产，加大企业的筹资能力，从而利用增加企业总资产的措施来优化企业的资本结构。(3)充分利用企业内部的优势和企业在市场方面享有的优势和政策，从而给企业带来一定的经济效益。 第三、苏宁易购集团作为我国一家大型的上市公司,应该建立起大型且规范的市场融资体系的战略目标，应该把融资作为企业的一项基本的经营战略，因为它不仅仅是一项简简单单的融资结构，更是对于今后企业能够持续健康稳定的发展起到了关键作用，更是不断提升企业在国际市场上的影响力的重要保障手段。所以，根据我国企业融资的种种模式，而且结合苏宁易购集团企业本身的资金实力和企业本身的发展模式和市场需求去正确引导企业利用融资去更好的让企业得到发展。充分完善企业自身的财务状况，提高企业在国际市场上和在本行业的知名度。如果在企业自身条件允许的情况下，企业就可以充分的采取股权融资方式，因为这样的融资方式不仅会使企业在资金使用各方面会有较大的灵活性，而且会让企业减少因资金方面不足所给企业带来的压力，所以这样会使企业的内外部资本结构更加的稳定健康，而且这样的融资方式也可以增加企业在市场上的竞争力。4.2 对苏宁易购集团资本结构提出的启示首先是从经营管理方面来进行分析： 1、企业经营管理的文化是企业长期生产、经营、建设、发展过程中所形成的管理思想、管理方式、管理理论、群体意识以及与之相适应的思维方式和行为规范的总和。是企业领导层提倡、上下共同遵守的文化传统和不断革新的一套行为方式，它体现为企业价值观、经营理念和行为规范，渗透于企业的各个领域和全部时空文秘部落。其核心内容是企业价值观、企业精神、企业经营理念的培育，是企业职工思想道德风貌的提高。通过企业管理的文化的建设实施，使企业人文素质得以优化，归根结底是推进企业竞争力的提高，促进企业经济效益的增长。 2、完善企业的规章制度，建立健立全管控机制，企业规模比较大，靠人治则鞭长莫及，所以要把人治变为法治。参考文献：1 荆新、王化成，刘俊彦.财务管理学M.北京：中国人民大学出版社,20072 伍中信，张娅，张雯.信贷政策与企业资本结构J.会计研究，20133 郑飞.中美上市公司资本结构的分析J.中国名营科技与经济，2008，4 窦锦秀.我国上市公司资本结构的优化分析J.管理世界，2006，5 常友玲.我国上市公司资本结构问题的探讨J.管理世界，2007，6 赵兴楣.王华.政府控制,制度背景与资本结构动态调整J.会计研究,20117 李狄楠.邵铁柱.现代企业资本结构的动态优化.J.中国经贸导刊.20038 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