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2022年经验分享|经验分享；财务管理学学习过程中应注意的八大问题 阅历共享；财务管理学学习过程中应留意的八大问题 自1999年以来，全国会计专业技术资格中级会计资格考试财务管理科目已胜利举办了四次全国统一考试。对于很多工作在财会岗位的在职人员来说，该科目的内容不如会计实务熟识，普遍感到计算公式较多，学习时不易把握重点。财务管理包括两大部分内容，即财务活动和财务管理的环节。前者包括筹资、投资、资金营运和安排活动；后者包括预料、决策、预算、限制和分析等环节。财务管理的环节与详细的财务活动又紧密相关。本文拟对该科目的两大内容及其关系从计算技巧上进行归纳总结，以期给广阔应试者以启迪。 一、正确区分不同利益阶层，把握杠杆原理和杜邦财务分析体系的实质 现代企业制度下，企业组织一般可分为三个基本利益阶层，即作业层（产销阶层）、经理层（管理当局）、一般股股东（全部者），由于所处的视角不同，导致了不同的产出衡量标准和投入衡量标准，如下表1： 产出衡量标准（肯定值） 投入衡量标准（相对值） 一般股股东 EBITID/（1-T） DFL 净资产收益率 经理层 EBITMa DCL 总资产净利率 ×权益乘数 作业层 M（pb）x DOL 主营业务净利率 ×总资产周转率 通过上表，可以看出DOL、DFL、DCL其实质是不同利益阶层对同一经营过程产出的肯定值有不同的衡量标准，因此当产销量x发生改变时，导致EBIT和EPS有不同的改变率，即杠杆原理。而对净利润这一产出指标，不同利益阶层有不同的相对投入衡量指标，构成了杜邦财务分析体系的三个层次，运用因素分析法或差额分析法，可以详细分析每个因素的改变对净资产收益率的影响。 二、正确运用价值观念，结合收益安排政策驾驭EPS及资金结构的计算 价值观念指决策中分析将来产出与现在投入之比。在筹资活动（第3、4章）中指将来实际代价与现在实际所得资金之比。该观念用于短期筹资成本的计算，如补偿性余额贷款实际利率、贴现贷款实际利率、放弃现金折扣的成本，以也用于长期筹资的个别资金成本的计算。详细运用时在不考虑时间价值的前提下应重点留意以下几点： 1、现在实际所得资金应视详细状况在名义筹资额基础上作适当扣除，如补偿性余额、贴现法的利息、商业信用的实际折扣、除留存收益以外的其他长期筹资方式的筹资费用。当然详细扣除时要视金额或百分比而定。 2、短期负债筹资由于时间不超过一年，因此不必考虑利息的抵税作用。商业信用条件下现金折扣成本，由于期限短（一般为1-3月），因此应考虑按实际提前支付天数（即信用期与折扣期之差）调整计算年利率。 3、长期筹资由于涉及的期限长，因此要考虑负债筹资的抵税作用，即将来实际代价应在利息的基础上乘以（1-T）。同时在计算权益筹资时如股利是不断增加的，其将来实际代价应以第一年的股利D1为基础，而不是现在的股利D0，以体现将来的含义。 EPS作为一个不考虑时间价值的一般股股东的财务目标，影响了经理层的筹资决策。在详细确定最优资金结构时，可以采纳EBITEPS分析法，依据分析图各筹资方式EPS线的交点（即每股利润无差异点）来分析EPS的改变趋势，从而选择EPS大的筹资方式。详细计算时应结合各种筹资方式的优缺点和收益安排政策（第8章）确定优先股股利D。 三、敏捷驾驭收付实现制基础上的NCF和时间价值观念 时间价值观念广泛运用于长期决策中，如项目投资（第5章）、证券投资（第6章）、债券筹资发行价格的确定（第3章）以及各种时间价值的应用（第2章），详细把握时应重点解决以下几方面的依次问题： 1、正确计算各时点净现金流量（NCF）。NCF是在收付实现制基础上预料货币资本不同时点的收支差额，详细分为项目投资和证券相关的NCF。 （1）项目投资的NCF，既可在收付实现制的基础上区分完整工业投资项目或单纯固定资产投资项目或更新改造投资项目的现金流量内容，根据理论计算公式计算，也可以在权责发生制净利润的基础上加减某些非付现成本收益按简化计算公式计算。在简化计算公式中应将流出量作为负数处理，并要留意更新改造项目残值抵税、变价净收入或机会成本对差额净现金流量（NCF）的影响。 （2）证券相关的NCF.对于债券投（筹）资，一般状况下的债券的NCF包括每期的票面利息和到期时的债券面值；一次还本付息且不计复利的债券的NCF则是到期时债券面值和总票面利息之和；折现方式发行债券的NCF则是到期时的债券面值。股票投资，如短期持有、将来打算出售的股票的NCF包括持有期每期的预期股利和将来出售时的股价；如长期持有股票、股利稳定不变的股票的NCF是每期固定股利d；如长期持有股票、股利固定增长股票则要考虑固定增长率g。 2、假如已知折现率或必要资金收益率，计算现值 依据各时点NCF或NCF乘以对应的现值系数即可求出现值。假如每年NCF或NCF相等，应选用年金现值系数，否则应选用复利现值系数。 （1）项目投资。依据NCF计算的现值称为净现值（NPV或NPV）适用于单一项目投资或原始投资相同项目计算期相等的多个互斥方案的择优（依据NPV也可以计算出NPVR或PI）。 （2）债券评价。假如是债券投资，计算出的现值称为债券的估价；假如是债券筹资，计算出的现值称为发行价格。两者略有区分的是计算期限可能略有不同，因为对投资方而言可能从二级市场购入或从二级市场出售，不肯定与发行方的时间一样。对于股票投资的现值称为股票的估价，其中如长期持有应按永续年金计算现值。债券或股票估价计算出的内在价值是债券投资决策的最高限价。 3、假如已知某一现值，用内插法求折现率 （1）项目投资。内部收益率（IRR）或差额内部收益率（IRR）是在已知净现值为零时求折现率。假如已知NPV和折现率，也可以计算出年等额净回收额A.IRR或A适用于原始投资额不相同的多个互斥方案的择优。 （2）长期证券收益率。在考虑时间价值因素状况下，长期证券收益率是在已知现值（购买价格）的基础上用内插法求折现率，然后以必要的酬劳率为下限进行投资决策。 四、敏捷驾驭权责发生制基础上的损益观念 权责发生制基础上的损益观念强调新创建财宝的衡量，即利润或息税前利润。在营运资金（第7章）管理中，应分别探讨增量收益、增量成本（或称相关成本）、增量收益净额，然后择优决策。对于增量收益为零的状况，可干脆选相关总成本低的方案。 （1）最佳现金持有量的确定与现金成本干脆相关，因为持有现金的增量收益为零，因此无论是成本分析模式还是存货模式均只考虑相关总成本最低。两者共同点是都考虑与持有量成正比的机会成本，均不考虑管理费用；差异在于成本分析模式将短缺成本视为相关成本而不考虑转换成本，而存货模式将固定性转换成本作为相关成本而不考虑短缺成本。 （2）应收账款管理的管理。首先，分析增量收益（边际贡献），即信用成本前收益，要留意对信用条件下现金折扣的扣除，但现金折扣不影响变动成本的计算；其次，分析机会成本、坏账损失、收账费用等三项相关成本，其中机会成本指应收账款平均余额中变动部分占用资金所丢失的利息收入，而坏账损失与现金折扣无关；最终，计算增量收益净额，即信用成本后收益，选较大方案。假如不涉及到增量收益，干脆计算三项相关成本之和，择低的方案。 （3）存货管理分为批量管理和存期管理。批量管理涉及进货成本（包括进价成本、相关进货费用和固定性进货费用）、储存成本（包括相关储存成本和固定性储存成本）、缺货成本，关键是如何划分相关成本与无关成本。在基本模式中只考虑相关进货费用（与批量Q成反比）、相关存储成本（与批量Q成正比）等两项相关成本，建议列出含Q的相关总成本方程，利用二项相关成本相等时相关总成本最低这一条件求出经济批量，然后代入相关总成本计算式，得出最佳进货批次等相关结果。实行数量折扣的经济进货批量模式是在基本模式经济批量的基础上，利用经济批量的结果，再加上进价成本作为相关总成本，选择低的方案。允许缺货时的经济进货模式是在基本模式的基础上把缺货成本列入相关总成本，选择三项相关总成本之和最低的方案。 存货存期限制是对本量利平衡关系式的一种调整，认为储存费、销售税金及附加是对毛利的抵减，削减储存天数就可降低变动储存费（包括存货资金占用的利息费和存货仓储管理费），从而增加利润。保本储存天数是一个上限（此时利润为零），削减的储存天数（即保本储存天数与实际储存天数之差）乘以每日变动储存费就是存货的实际获利额，假如延长了储存天数就意味着发生了亏损。详细分为批进批出模式和批进零出模式，两者的差别在于批进零出模式需计算平均实际储存天数，由于是日均销售，因此第一天出售的存货只储存了一天，最终一天售出的存货储存的天数是实际需售完的天数，因此平均实际储存天数等于两者之和乘以1/2。 五、驾驭加权平均法的计算， 重视风险的衡量 加权平均法是将各指标乘以对应的权数来综合计算其平均值的一种方法，其特征是各权数的合计数为100%或1。该方法的关键在于权数（比重）的确定。在财务管理中，有很多地方运用了加权平均法，如期望值的计算，其权数用概率来表示；加权平均资金成本中以各种资金占全部资金的比重为权数；证券组合b系数计算中以某种证券在投资组合中所占比重为权数。 风险的衡量一般是在期望值的基础上计算标准离差（肯定值）或标准离差率（相对值），前者适用于期望值相等的风险衡量，后者适用于期望值不同的风险衡量，详细体现在M、EBIT和EPS的风险衡量中。对于证券投资的风险用资本资产定价模式（CAPM）来表示投资某证券由于存在风险因此要有超过无风险的收益来补偿。 六、结合财务报表进行财务分析 财务分析（第11章）作为财务管理的一个重要环节，常常在考试中涉及到。一般的思路是依据报表计算某些指标，然后用因素分析法或差额分析法等分析各指标间的关系，或者已知某些指标填列报表某些项目。详细分析时要区分各指标所用数据是来源于资产负债表（静态报表）或利润表（动态报表），假如是动态数据，要留意是国内的净利润（税后利润）还是西方的息税前利润（EBIT）。 1、资产负债表构成的三大指标。资产负债表的总体构成可以用资产负债率、产权比率和权益乘数来分析，要留意三者之间的关系。详细计算时如用负债指标，一般在分子；如用全部者权益，一般在分母。这与它们在报表的位置相像。 2、生产资料营运实力分析。依据利润表的指标和资产负债表的指标来反映营运实力可分为周转率和周转天数。一般而言，由于数据来源有时点（静态）指标和时期（动态）指标，因此，对于静态指标如应收账款、存货等资产类指标应以平均数来体现时间的对应性。详细分析时可以结合会计中与这些科目相关的对应科目进行关联。这种关系也见于盈利实力和杜邦分析中。 3、已获利息倍数和总资产酬劳率这两个指标的分子采纳的是息税前利润而不是净利润。 4、短缺偿债实力分析。流淌比率、速动比率、现金流淌负债比率等指标的分母均为流淌负债，但要留意分子所包含的资产构成不同。 七、以销售额（量）为基础进行资金预料、编制现金预算 销售百分率法（第3章）是依据资产负债表某些项目随销售额的变动而变动，但其与销售额之间的百分率固定不变为假定条件预料将来肯定销售额下须要增加的资金，并通过利润表及安排表预料留存收益，最终确定对外融通的外界资金须要量。 资金习性预料法（第3章）是根据资金同产销量（额）之间的依存关系、采纳回来直线法或凹凸点法把资金分解为不变和变动两部分，列出预料模型，然后将某一预料销售量（额）代入模型预料资金须要量。详细计算时既可按总资金分解，也可先分项分解再汇总预料。 财务预算的编制方法（第9章）按不同的分类标记可分为不同的类别，各种方法的优缺点应作为学习的重点。弹性成本预算和弹性利润预算的因素法采纳与资金习性预料法相像的方法进行预算的编制。 现金预算作为财务预算的重要组成部分，以销售预算为动身点，并在此基础上依据会计中余额与发生额的关系编制生产预算、选购预算、干脆工资、制造费用、生产成本等预算，然后汇总编制现金预算。各预算的编制应当在权责发生制的损益基础上计算出收付实现制的现金收支，同时留意结合财务预算的六种编制方法驾驭各种预算之间的关系。 八、结合限制手段，划清各责任中心的考核指标 依据企业中不同层次的管理权限，可以划分为成本中心、利润中心和投资中心。成本中心考核指标应分清是变动额（率）还是降低额（率）。利润中心要关注对中心负责人的业绩考核指标以及对中心的 业绩考核指标。投资中心考核指标既包括投资利润率（相对值），又包括剩余收益（肯定值）。投资利润率可以分解成成本费用利润率、销售利润率、投资利润率三个层面，其中销售利润率成本费用利润率×销售成本率，投资利润率销售利润率×资本周转率。由此可以看出对利润的这一产出指标不同层次中心有不同的衡量指标。剩余收益能够避开本位主义而被用于全面评价中心的业绩，考试中常常会涉及到。另外，由于中西方对酬劳理解的差异，投资中心的利润也可以用西方的息税前利润来代替。 总之，把握上述八大问题，结合历年试卷的思路，将有助于广阔应试者顺当通过本科目的考试。 第11页 共11页第 11 页 共 11 页第 11 页 共 11 页第 11 页 共 11 页第 11 页 共 11 页第 11 页 共 11 页第 11 页 共 11 页第 11 页 共 11 页第 11 页 共 11 页第 11 页 共 11 页第 11 页 共 11 页