[推出国际板的必要性和可行性] 必要性和可行性.docx

推出国际板的必要性和可行性 必要性和可行性 【摘要】笔者从长期和短期两个角度分析国际板问题。从长期视角分析国际板的推出对中国资本市场和人民币国际化的影响，论证国际板的必要性；从短期视角分析国际板推出所面临的障碍，论证其近期推出的不行行。【关键词】国际板；资本市场；人民币国际化；A股估值；资金分流2022年4月，国务院发布关于推动上海加快发呈现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际船运中心的看法，首次明确提出要适时启动符合条件的境外企业发行人民币股票。2022年，上海陆家嘴论坛上，证监会主席尚福林宣称：“我们离推出国际板越来越近了。”这是证券监管部门对于国际板推出最为明确的表态。与此呼应，汇丰、可口可乐等跨国公司也纷纷表示有意在A股国际板市场登陆。然而市场对于国际板概念的提出却相当谨慎。5月23日，即在尚福林对国际板推出表态后首个交易日，上证指数大跌2.93%。投资者担忧国际板拉低A股估值、分流股市资金是最基本的缘由。决策层和国内投资者的分歧缘何而起？笔者认为，决策层从资本市场的长远布局来思索问题，而投资者更关切的是当前的投资收益和风险。归结起来，决策层与市场的冲突，本质上是短期和长期视角的冲突。相应地，笔者从长期和短期这两种不同视角分析国际板的推出：长期来看，对于中国资本市场的成熟与发展，国际板是否必要；若必要，那么短期来看，现阶段推出是否相宜。一、出台国际板的必要性1.国际板的推出可以促进中国国际金融中心的建设从国外的阅历来看，全球主要交易所都拥有外国上市公司。依据世界交易所联合会数据，在其注册的52家交易所中，只有13家没有国际板，其它75%的会员交易所都建立了规模大小各异的国际股票市场。全球最重要的国际金融中心伦敦和纽约吸引了最多的外国上市公司。以伦敦为例，截止2022年底，伦敦证交所拥有上市公司2966家，其中国外公司604家，占比20.36%。2022年全年伦敦证交所的交易量是2.08万亿英镑，其中外国公司贡献0.20万亿英镑，占比10%。由此可见，外国公司在伦敦证交所具有重要地位。不仅如此，这些外国公司对于伦敦金融中心的构建、国际化水平的提高以及对其他金融市场的辐射力和影响力，起到了更为重要的作用。英国胜利地吸引了美国和欧洲的金融机构全面参加英国金融市场的发展。此外，新加坡开设国际板的思路也值得我们思索和借鉴。新加坡利用其语言文化与中国的共通性，推出了一个特别的国际板，主要吸引中国企业到新加坡上市。截止2022年年底，在新加坡上市的778家企业中，有317家外国企业，大部分是中国公司。并且外国公司的比例近几年呈爆发式增长，2003年这一比例低于5%，2022年已经达到了40.75%。这肯定程度上也帮助了新加坡成为亚太地区国际化程度最高的区域之一。表1 世界主要交易所外国上市公司总数交易所 上市公司总数 国内上市公司总数 国外上市公司总数 外国上市公司占全部上市公司比例伦敦证券交易所 2966 2362 604 20.36%纽约泛欧交易所 2238 1787 451 20.15%纳斯达克-OMX集团 2778 2480 2101 10.73%多伦多证券交易所集团 3741 3654 87 2.32%新加坡交易所 778 461 317 40.75%东京证券交易所集团 2293 2281 12 0.52%德意志交易所 765 690 75 9.80%澳大利亚证券交易所 11019 1913 86 4.30%数据来源：world federation of exchanges从上表中可以发觉东京证券交易集团外国上市公司的比例只有0.52%。为什么比例会这么小？11013年日本金融自由化刚起步时，东京就起先有了自己的国际板，但发展缓慢。11015年后，随着日本经济发展以及日本金融自由化、国际化的推动，日本股市呈现旺盛景象。欧美企业起先将东交所作为其次上市市场，到该所上市的外国公司快速增加。至11011年，日本的国际板发展达到巅峰，在东交所上市的外国公司共有127家之多，占总市值的比重达7%。但随着90年头日本经济泡沫破灭，日本经济便一蹶不振，日本股市也长期低迷，外国企业感觉不能在东交所以合理价格融得资金。同时，日本的监管非常严苛，市场准入过高，审核手续繁杂，维持交易成本过高，最终导致在日上市外国企业数目锐减，截止2022年末，仅有12家外国上市公司在东交所交易。随着东交所国际板的不断萎缩，东京的国际金融中心的地位以及日元作为国际储备货币的地位颇受其影响。日本的历史对于我们推出国际板是一个很好的素材，值得我们引以为鉴。基于各国国际板状况的比较，我们认为，成熟的资本市场不能没有国际板，国际金融中心的建设更离不开国际板。2.国际板的推出可以促进中国资本市场的发展第一，对于投资者而言，国际板的推出拓宽了投资者的投资渠道，满意了投资者全球化配置资产的需求。经过30多年经济的高速发展，国内居民的财宝累积已经达到肯定的程度，居民对于金融资产的投资需求也越来越旺盛。然而多年来，我国居民投资的金融资产主要是银行存款。虽然近年股票投资有肯定发展，但国内股票市场行业结构不合理、投资品种单一、市场供应滞后，与投资者的需求是不匹配的。国际板的开通，肯定意义上有助于缓解这一冲突。开通国际板一方面可以吸引大批国外优质企业到中国上市，使投资者全球配置资产成为可能，提高投资效率。另一方面，许多像中国移动这样的红筹公司，其主要业务在大陆，依靠垄断攫取大量利润，但是由于其上市地不在中国，在资本项目管制的条件下，中国居民只能成为产品的消费者，而不能成为公司的投资人；只能被动地为其创建利润，而不能共享利润。国际板的创立将便利这些大盘红筹公司的回来，为投资者共享国内垄断公司的收益成为可能。 第5页 共5页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页