交通银行--2022年10月金融数据点评：逆周期调节仍需信用端发力.docx

交通银行-2022年10月金融数据点评：逆周期调节仍需信用端发力 逆周期调整仍需信用端发力 2022年10月·金融数据点评 2022年11月11日 点评机构：交通银行金融探讨中心 (BFRC) 联系方式：0211050 chenj_495 点评人员： 连 平 陈 冀 观点摘要 信贷增量季节性特征明显，社融弱于信贷显需求不足；M1低位徘徊辉映需求不足，逆周期调整应从信用端发力。 正文 信贷增量季节性特征明显，社融弱于信贷显需求不足。10月信贷增量6613亿，虽低于市场普遍预期，但信贷增速依旧保持在与当前经济背景相匹配的区间。并且10月信贷增量受假期季节性扰动较为明显，波动性较强，增量低于预期并不应非常意外。企业和居民部门中长期信贷结构相对稳定，然社融中表外融资负增长幅度较前两月有所放大，应予以关注。地方政府专项债今年安排额度已完成，10月甚至负增长200亿，拉低单月社融增量。信贷增速和社融增速难以回升，很大程度上仍反映出当前经济下行压力下需求不足的态势。 图1 信贷投放结构 数据来源：Wind，交银金研中心 M1低位徘徊辉映需求不足，逆周期调整应从信用端发力。10月M2增速维持平稳，M1增速仍在3.3%的低位徘徊。其实也印证了当前经济面临的重要困难在于信用端需求不足。M2增速相对平稳则体现了当前货币政策在流淌性供应端相对稳健的调控策略。尽管当前为助力经济企稳，有加大逆周期调整力度的必要，但发力更应针对信用端。在当前流淌性压力并不非常显著，物价呈结构分化趋势，信用创建受信用需求制约，过度增加流淌性供应，反而可能增加“资产荒”风险。降低企业负担、增加企业盈利预期、提升再投资意愿和融资需求等信用端的刺激政策在将来一段时间的边际效果可能优于单纯地偏松调整货币政策“变量”。当然，考虑到经济下行压力，适当地提升M2增速，压低货币市场资金利率水平，也有利于降低银行负债成本，刺激银行信贷投放意愿，同时引导LPR利率进一步走低。 免责声明 本报告由交通银行金融探讨中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为牢靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的精确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预料。该观点及预料无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融探讨中心可能会发布与本报告观点和预料不一样的探讨报告。 第3页 共3页第 3 页 共 3 页第 3 页 共 3 页第 3 页 共 3 页第 3 页 共 3 页第 3 页 共 3 页第 3 页 共 3 页第 3 页 共 3 页第 3 页 共 3 页第 3 页 共 3 页第 3 页 共 3 页