利率市场化下我国商业银行利率风险研究_张跃译.docx

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1、 利率市场化下我国商业银行利率风险研究 - 基于 GARCH-VaR模型 The Research on Chinese Commercial Bank Interest Rate Risk under the Interest Rate Marketization based on GARCH-VaR model 学位申请人 : _ 张跃译 学 号 : _ 213Q202Q408Q 学科专业 : _ 金融学 研究方向： 商业银行经营管理 指导孝女师 : _ 白呈 _ 定稿时间： 2016年 3月 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下

2、独立进行研 究工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他 个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全 由本人承担。 本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。 本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和 借阅。本人授权西南财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影 印、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编 本学位论文。 本学位论文属于 1

3、、 口 1|密，在年解密后适用本授权书。 2、 5保密 特此声明。 学位申请人：张跃译 2 扔 年 夕 月 龙 日 随着中国经济增长的转型与经济发展的深化，金融市场里的各类经济主 体既迎来了机遇也面临着挑战。在国际金融管制逐渐宽松的背景下，全球金 融自由化迎来兴盛时期，金融创新层出不穷，中国金融市场在缓步开放的同 时不可避免地会受到来自外部市场因素的冲击；而利率市场化，作为中国金 融改革的重要组成部分，如今己经走到了完全开放存款利率的最后一步，市 场利率水平波动将会在内外因素的共同影响下愈发剧烈复杂。金融是驱动现 代经济运行的枢纽，而商业银行则在该枢纽中占据着重要位置。银行业的经 营发展能够真

4、实地折射出一国经济金融运行的状态，透过商业银行的视角能 够对系统性金融风险做出一定的了解。 受当前国际金融环境和国内利率市场化的影响，中国开始注重商业银行 利率风险管理问题。我国的经济发展一直受政府主导因素影响，长期以来的 利率管制为银行业的迅猛发展提供了政策性的盈利保障，商业银行风险管理 的重 心并不在利率风险层面上，而当前金融市场和经营前景的改变迫使银行 从过去的市场资源化发展向综合化管理创新转型，利率风险将取代政策性风 险成为风险管理的重要对象。总体而言，我国商业银行在利率风险管理理念 和技术方法上均处于起步阶段，在管理细节和风险处理方面缺乏实践经验， 过去静态单一的度量指标已经不能够准

5、确地描述金融市场的风险情况 ， VaR 模型就是在这样的背景下引入发展起来的。 本文首先对商业银行利率风险管理的相关理论和度量模型的研宄文献进 行梳理。利率风险是指由市场利率水平变动所导致的对银行净收益或资产价 值 的损失不确定性，是商业银行日常经营管理中最常见的风险类型。在利率 风险管理理论方面，从最开始单独强调资产负债表的表内管理发展到了现如 今利用多种金融衍生工具实现表内表外一体化避险；在利率风险度量模型方 利率市场化下我国商业银行利率风险研究 基于 GARCH-VaR模型 面，实现了对风险的静态估计到动态模拟的过渡。随着全球金融创新的加速， 许多复杂的衍生工具及结构化金融产品的出现给金

6、融机构带来了新的管理问 题，VaR正是凭借其量化风险和动态监测的优势逐渐成为了很多国 家的重要 金融监管指标，被广泛地运用于大量金融风险管理实践中。 紧接着，文章对世界主要国家的利率市场化历史进程进行回顾，总结了 “ 渐进式 ” 和 “ 激进式 ” 的两种不同改革模式，对比参考我国的 “ 渐进式 ” 利率市场化实践经验得知：稳定健康的政治经济环境、科学完善的金融配套 制度设施以及积极合理的政策措施均是成功实现市场化的充要条件；除此之 外，改革当局还需着重注意我国国有企业及地方政府预算软约束、信贷资源 结构扭曲导致资金使用效率低下以及必要金融调控工具缺失等问题。 在理论知识和实践经验的铺垫下，本

7、文分析了利率市场化给我国商业银 行利率风险带来的影响。基本的利率风险主要表现为重新定价风险、收益率 曲线风险、基差风险以及内含选择权风险四种形式，四大基本利率风险属于 持久性风险，不会随着市场化改革的完成而消失。从表现形式的角度，在利 率市场化条件下的利率水平其波动幅度和频率均显著増加，从而提高了商业 银行的基本利率风险；从经营管理的角度，利率的开放会加剧市场的激烈竞 争，银行传统业务的存贷利差面临着缩减的局面，为提升资金的周转效率及 盈利能力，商业银行的资产流动性开始降低， 负债期限结构发生改变，信贷 客户风险偏好上升，各类经营风险关联性增强。目前我国利率市场化已经走 到了放开存款利率和大额

8、贷款利率的最后一步，今非昔比的市场环境要求商 业银行在利率风险管理方面做出更大努力，建立合适的 VaR模型用以准确度 量和高效监管我国商业银行利率风险具有重要现实意义。 在实证部分中，本文利用 GARCH-VaR模型测算了 2013年 1月 4日至 2015 年 12月 31日上海银行间同业拆借隔夜对数收益率的风险水平。 GARCH模型 的提出解决了金融时间序列随机扰动项的异方差性和自相关性问题， TGARCH以及 EGARCH等衍生形式则弥补了 GARCH在参数的非负性约束 以及无法表达序列波动 “ 杠杆效应 ” 等方面的不足。 VaR模型用科学的数字 直观地展示了一定概率条件下金融资产或组

9、合的价值在未来一段时期内可能 发生的最大损失值。根据金融资产报酬分布设定的不同，常见的 VaR计算方 2 法主要有参数法、半参数法以及非参数法三种。本文首先依次通过正态性检 验、平稳性检验、自相关检验以及 ARCH效应检验验证了对数收益率序列 “ 尖 峰厚尾 ”的统计特征，然后确定序列一阶自回归的均 值方程，通过分别对比 GARCH (1，1)、 TGARCH (1， 1)、 EGARCH (1, 1)在正态分布、学生 T 分布以及广义误差分布 （ GED)假设下的拟合水平和参数显著性情况，最终 选择 AR -GARCH(1， 1)-GED的计量模型去刻画样本收益率序列的波动情 况，并采用参数

10、法在 99%、 95%、 90%三种置信水平下测算序列的 VaR在险 价值。通过研究分析，得出的主要结论有：1、上海银行间同业拆借隔夜对数 收益率不服从正态分布设定，具有显著的波动聚集效应和 “ 尖峰厚尾 ” 特征； 2、 广义误差分布相较于正 态分布和学生 T分布具有更好的序列波动刻画能力 ; 3、 VaR模型通过了 95%置信水平下的 Kupiec检验，表明 VaR能够较好地反 映我国银行间同业拆借市场的利率风险； 4、目前同业拆借市场的利率风险水 平较低，利率序列波动易受历史的价格波动和外部政策性因素影响，市场投 资者行为并非完全理性，同业拆借市场的市场化程度不高。 最后，本文在前文定性

11、和定量的研宄结果基础上，对利率市场化背景下 我国商业银行的利率风险管理提出了合理化建议。在商业银行方面 .首先， 要建立科学完善的风险指标评估体系，改变以往被动防御型的风控模式；其 次，从管理机制和专业技术两方面整体性提高利率风险管理水平；再次，要 保证流动性对风险管理的支持作用；最后，要注意对关联性风险的控制和隔 离。除此之外，为提升中国金融市场的有效性，金融管理当局还需要在外部 金融基础设施及制度方面做出积极努力。 综上所述，本文综合探宄了利率市场化背景下我国商业银行利率风险出 现的新变化，选取了当前市场化程度最高的上海银行间同业拆借利率作为实 证研宄对象，尝试着通过 GARCH-VaR模

12、型的计量测算展示我国商业银行利 率风险的真实水平，希望在结合我国具体国情的条件下为银行的利率风险管 理理论、度量模型以及监管创新方面做出一定学术贡献。 关键 词：利率市场化利率风险商业银行 GARCH模型 VaR Abstract Abstract With the transformation of Chinas economic growth and the deepening of economic development, all kinds of economic entities in the financial market are facing both opportuniti

13、es and challenges. Under the background of the gradual easing of international financial regulation, global financial liberalization has enjoyed a period of prosperity. Chinas financial market will inevitably suffer from the impact of the external market factors. The interest rate marketization, as

14、an important part of Chinese financial reform, has now come to the last step of the deposit interest rate. Under the influence of internal and external factors， the market fluctuations in interest rates will be increasingly violent and complicated. Finance is the pivot of modem economy, and the comm

15、ercial bank occupies an important position in the project. The operation and development of the bajfiking industry can truly reflect the condition of a country?s economic and financial operation, through the perspective of commercial banks to make a certain understanding of systemic financial risk.

16、Affected by the current international financial environment and the domestic interest rate marketization, China began to focus on commercial bank interest rate risk management. The economic development of our country has been affected by the government leading factors, long-term interest rate contro

17、l for the rapid development of the banking industry provides policy to protect profits, the center of the commercial bank risk management does not on the level of interest rate risk. As the current financial market and business prospects changed to force banks to transition from market resources to

18、the integrated management innovation, interest rate risk will replace policy risk to be an important object in risk management. Overall, our country commercial bank in the interest rate risk management theories and techniques are in the initial stage, the details of risk management in the lack of pr

19、actical experience, the past single static metrics have not been able to accurately describe the financial market risk, VaR model is introduced and developed in such l Tiic Researcii on Chinese Commercial Bank Interest Rate Risk under the Interest Rate arketization based on GARCH-VaR model backgroun

20、d. This paper first reviews the theory and measurement methods of interest rate risk management. Compared with the mature interest rate risk management theory system in foreign countries, the research and promotion of VaR model has just started in China. After giving an account of the process of int

21、erest rate marketization practice at home and abroad, the paper summarizes two different styles of the route of reform progressive and radical, in order to provide practical experience for Chinas market-oriented reform of interest rates. Based on the specific conditions of the country, Chinas intere

22、st rate market is to choose the gradual change model. On the one hand, the reform of the interest rate is the most important step of financial liberalization in China; on the other hand, the interest rate liberalization is a part of Chinas financial opening. Based on the experience of history, this

23、paper analyzes the impact of interest rate liberalization to the interest rate risk of commercial banks in China. In addition to the four basic interest rate risks, the biggest impact of opening interest rate is decrease of the deposit and loan spreads. Under the pressure of the reduction in traditi

24、onal profits, the commercial banks will be more radical in investment business, decrease the liquidity of assets and change the debt maturity structure. The adverse selection and moral hazard problems in the credit markets will gradually deteriorated, the management by the external market impact is

25、becoming increasingly apparent. The drastic changes about living circumstance bring a huge challenge to the commercial bank risk management, especially the management of interest rate risk. As the highest degree of marketization in China, the Shanghai Inter Bank Offered Rate (SHIBOR) is selected for

26、 the empirical analysis object, with the advantages of scientific management, large volume of transactions, transparent information, good credit and active policy support. On the base of sample sequences statistics description, the paper uses GARCH model and appropriate assumed residual distribution

27、 to fit the yield sequences1 alterable volatility, then calculates the VaR of sample series by parameter method. After the failure frequency test of VaR series, we demonstrate that a VaR model has an effectively capacity of measuring the interest rate risk. To sum up, under the background of interes

28、t rate marketization, this paper explores the new changes of domestic commercial bank intere2 Abstract selecting the Shanghai Inter Bank Offered Rate (SHIBOR) as the empirical research object, the paper tries to show the true level of interest rate risk of commercial banks in China by means of GARCH

29、-VaR models computation.In combination with Chinas specific conditions, the thesis expects to make certain academic contribution to the commercial banks interest rate risk management theory, measurement model and the innovation of supervision. Key Words: Interest Rate Marketization; Interest Rate Ri

30、sk; Commercial Bank; GARCH Model; VaR 3 1. . 1 1.1研究背景及意义 . 1 1丄 1研宄背景 . 1 1.1.2研宄意义 . 2 1.2研宄思路和研宄方法 . 2 1.2.1研宄思路 . 2 1.2.2研宄方法 . 3 1.3研宄可能创新点 . 4 2. 商业银行利率风险管理文献综述 . 5 2.1利率风险管理理论综述 . 5 2.1.1国外理论研究 . 5 2.1.2国内理论研究 . 6 2.2利率风险度量方法综述 . 7 2.2.1国外研宄现状 . 7 2.2.2国内研究现状 . 9 2.3本章小结 . 11 3. 国内外利率市场化实践回顾

31、. 13 3.1利率市场化简介 . 13 3.1.1利率市场化基本涵义 . 13 3.1.2利率市场化特点 . 13 3.2世界主要国家利率市场化实践回顾 . 15 3.2.1美国利率市场化改革 . 15 3.2.2日本利率市场化改革 . 16 利率市场化下我国商业银行利率风险研究 基于 GARCH-VaR模型 _ 3.2.3阿根廷利率市场化改革 . 16 3.3中国利率市场化实践回顾 . 17 3.3.1中国利率市场化改革背景 . 18 3.3.2中国利率市场化改革进程 . 19 3.4本章小结 . 21 4. 利率市场化背景下中国商业银行利率风险分析 . 22 4.1商业银行利率风险类别

32、. 22 4.1.1重新定价风险 . 22 4.1.2收益率曲线风险 . 23 4.1.3基差风险 . 23 4.1.4内含选择权风险 . 24 4.2利率市场化对中国商业银行影响分析 . 25 4.2.1逆向选择和道德风险 . 25 4.2.2流动性风险 . 26 4.2.3风险关联性 . 27 4.3商业银行利率风险 VaR度量模型 . 28 4.3.1 VaR模型基本思想 . 28 4.3.2 VaR模型计算方法 . 29 4.4本章小结 . 30 5. SHIBOR收益率描述性统计分析 . 32 5.1样本数据选取 . 33 5.2序列基本统计特征 . 33 5.3序列平稳性检验 .

33、35 5.3.1 ADF 检验 . 36 5.3.2序列 ADF检验结果 . 37 5.4序列自相关检验 . 37 5.5序列 ARCH效应检验 . 38 5_6本章小结 . 40 2 6. 基于 GARCH族模型的商业银行利率风险 VaR度量 . 41 6.1 GARCH族模型一般性描述 . 41 6.1.1 ARCH 模型 . 41 6.1.2 GARCH 族模型 . 42 6.2基于 GARCH族模型的 SHIBOR收益率实证分析 . 44 6.2.1确定均值方程 . 44 6.2.2确定 GARCH族模型形式及残差分布 . 45 6.2.3 SHIBOR收益率 VaR值计算 . 47

34、6.3 VaR模型有效性检验 . 48 6.4本章小结 . 50 7. 研宄结论及启示 . 52 7.1研究结论 . 52 7.2研究启示 . 54 7.3研宄的不足之处 . 55 参考文献 . 56 后记 . 59 mm . 6 1.导论 1.导论 1.1研究背景及意义 1.1.1研究背景 20世纪 70 80年代开始，国际经济形势发生重大变化。利率管制弊端凸 显，实际利率水平长期为负， “ 金融脱煤 ” 现象严重，大部分西方国家陷入了 “ 滞 胀 ” 的经济困局，利率市场化 一时间成为了世界各国经济变革的热门主题。市 场化在优化金融资源配置的同时也影响了一国金融的市场结构、经营环境、 行为

35、模式以及风险管理。我国的利率市场化改革从 1996年正式拉幵实质性序 幕，经历了二十多年的努力，目前已经走到完全开放存款利率的最后一步。 利率市场化并不简单地等同于利率水平的放开，它意味着利率决定方式和管 理方式的同时市场化，以市场作用为价格决定的核心导向，市场主体具备自 主定价能力和风险评估管理能力，拥有一套能够真实传递市场信息的利率体 系以及监管当局高效透明的间接调控工具。从这个角度出发，利率市场化的 演进将对我国金融业带来颠覆性的改变。 作为我国金融体系的核心，商业银行在国民经济体系中具有举足轻重的 地位。作为联系实体经济和居民企业的主要金融组织，商业银行是宏观经济 中储蓄转化为投资的关

36、键环节。介于我国对利率严格管制的历史，之前的商 业银行风险管理重心并未放在利率风险上。而在利率市场化推进下，利率水 平的变化将更为复杂，商业银行的经营成本上升而利润空间收窄，所处外部 环境将发生巨大变化，如若缺乏合理有效的利率风险管理，商业银行将面临 着经营业绩下滑甚至倒闭的危险。在此背景下，对利率市场化所带来的风险 状况变化以及如何重新度量风险问题的研究，将具有重大理论和实践价值。 1 利率市场化下我国商业银行利率风险研宄 基于 GARCH-VaR模型 1.1.2研究意义 (一） 研宄理论意义 从商业银行资产负债管理理论的发展到金融衍生工具理论的出现，从缺 口模型、持有期 -凸度模型到风靡各

37、个领域的 VaR模型，西方国家在利率风险 方面的研宄相较 于中国要超前许多。随着商业银行经营环境愈发复杂，各类 风险相关性增强，在传统风险度量基础上探索适合当前利率市场化背景下的 风险管理模式迫切重要。缺口模型和持续期模型一直是我国度量风险的主流 方法， VaR模型近年才刚刚兴起，国内在学术研宄和实际运用方面均刚起步。 结合实际国情，探索 VaR模型在我国未来风险度量方面的适用性具有很高的 学术研宄意义。 (二） 研宄现实意义 利率市场化会对商业银行传统的存贷利差带来很大冲击，随着监管部门 的逐步放开，利率因素将会成为影响商业银行损益的首要原因。市场化的推 进会迫使银行做出业务上的创新和转型，

38、压缩的利润空间会促使管理者做出 更多激进的管理和投资行为，银行整体信贷风险水平上升，因此科学有效的 利率风险管理技术是银行在激烈的市场竞争中立足的根本保障。在市场化条 件下寻找到最适合实际的利率风险度量方法，并在原有利率风险管理基础上 改善提高，将对我国商业银行巩固核心优势、增强自身竞争力以及防范金融 风险有着重要实践意义。 1.2研究思路和研究方法 1.2.1研究思路 本文首先对利率风险管理和度量理论进行文献综述梳理，介绍了国内外 相关学术和实证研宄的发展概况。通过回顾利率市场化实践过程和对利率风 险的详细阐述，分析了我国利率市场化改革给商业银行经营所带来的影响及 变化。在风险管理理念急需变革的背景下引入西方流行的 VaR模型对 SHIBOR 隔夜收益率序列作风险度量，测探我国银行间同业拆借市场的市场化程度。 2 1.导论 最后根据实证结果，对利率市场化环境下商业银行的风险管理工作提出合理 化建议。全文共七章，各章内容具体如下 ： 第一章为本文绪论，介绍了论文研宄的背景和意义，对文章内容结构框 架以及研究方法、创新之处等进行简要概述。 第二章为文献综述部分，分为利率