基于公平偏好理论的ppp交通项目超额收益分配研究-丰景春.pdf

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1、基于公平偏好理论的PPP交通项目超额收益分配研究丰景春k，一，杨圣涛h“(1河海大学a商学院；b项目管理研究所；c国际河流研究中心，南京211100；2江苏省“世界水谷”与水生态文明协同创新中心，南京211100)摘要：考虑超额收益分配对投资者努力水平的影响，阐述了PPP交通项目中公私部门间的委托代理关系，并在兼顾投资者横、纵向公平偏好的基础上，构建PPP交通项目超额收益最优分配的委托代理模型。在信息不对称的条件下给出最优超额收益分配比例，在最大化公共部门期望效用的同时激励约束投资者投入最佳努力水平。最后对分配结果进行算例分析，为公共部门在选择合作伙伴方面提供相关建议。关键词：PPP交通项目；

2、超额收益分配；公平偏好；委托代理机制DOI：1013956jSS1001840920171026中图分类号：C935 文献标识码：A 文章编号：10018409(2017)10012005Research on Excess Return Distribution of PPP Tra什jcProject Based on the Theory of Fairness PreferenceFENG Jing-chun2YANG Shengtao 186(1Hohai University aB淞iness School；bInstitute of Project Management；CInt

3、ernational River Research Centre，Nanjing 21 1 100；2Jiangsu Provincial Collaborative Innovation Center of World Water ValIcy and Water Ecological Civilization，彬ng 211100)Abstract：This paper studies the influence of the distribution ratio on the level of effort of the investors is put forward，describe

4、s the relationship between public and private sectors of the public and private sectors in the PPP traffic projecta principal agent model for optimal allocation of excess returns in PPP traffic projeets is constructed based on the consideration ofthe horizontal and vertical equity preferenceThe opti

5、mal distribution ratio of excess return is given in the condition of asymmetric information，the proportion of the income is not only maximize the interests of the public sector，but also encourageinvestors to pay the best level of effortFinally，the distribution of the results are analyzed and recomme

6、ndations for the public sector partners is providedKey words：PPP traffic project；excess return distribution；fairness preference；principal agent mechanism随着经济崛起，我国对交通等基础设施项目的投资需求呈爆发式增长。PPP模式作为一种能有效吸引社会资本的创新性融资模式，也于近十几年在我国发展起来。而PPP交通项目的长期性、唯一性以及不完备契约性等特点使投资者承担较常规项目更大的风险，同时PPP交通项目具有公共产品的性质，定价机制难以完善，投资回

7、报存在极大不确定性。巨大的收益风险严重影响了投资者的积极性，因此在项目风险无法识别和控制的条件下，公共部门提供的最低收益担保是投资者介入基础设施建设的关键风险控制方法，也是投资者收益的直接保障。1。在PPP交通项目效益不佳时，投资者可以通过最低收益担保获得收益补偿，但如果项目建设运行良好，投资者极有可能会为获得垄断利润而提高项目收费价格，损害公共利益。因此为避免投资者通过自然垄断获得垄断利润，公共部门还必须设置项目的收益上限，当投资者收益高于收益上限时，超额收益应在公共部门和投资者之间进行分配H-。超额收益的分配过程实为公私双方的博弈过程，公共部门通过最低流量担保降低了投资者的收益风险，因此在

8、超额收益分配过程中处于主动地位，但若投资者不满于分配结果，势必会选择降低自身的努力水平，进而公共利益就会遭受不必要的损失。因此，在PPP交通项目超额收益分配时如何在保全公共利益和激励约束投资者之间进行有效权衡，是一个亟待解决的问题。收稿日期：201608一05基金项目：国家社会科学基金重点项目(14AZD024)；国家社会科学基金青年项目(15cJL023)作者简介：丰景春(1963一)，男，浙江金华人，博士、教授，研究方向为工程管理与项目管理；杨圣涛(1991一)，男，江苏徐州人，硕士研究生，研究方向为工程管理与项目管理。】20万方数据1文献综述1I关于PPP交通项目超额收益影响因素现有国内

9、外研究大多通过定性分析、案例调研等方法对PPP交通项目超额收益的影响因素进行分析、识别和归纳，表l呈现了现阶段具有代表性的研究观点伊9|。表1 PPP交通项目超额收益的影响因素12关于PPP交通项目超额收益分配收益上限确定方面。Cheah等。1叫以马来西亚一新加坡第二大桥项目为对象进行研究，并指出如果PPP超额收益发生时需降低收费标准、增加纳税，或者投资者将一部分超额收益交由政府。赵立力等o对PPP交通项目收益调节基金上下限设置的决策机制进行了研究，在此过程中对高速公路PPP交通项目的投资回报以及社会效益等因素进行了充分考虑。超额收益分配方面。Kokkaew等。在对智利PPP交通项目的研究中将

10、超额收益看作一种看涨期权，建立超额收益分配期权模型，并在假设政府和投资者商定平分超额收益的条件下进行求解。Vassallo等提出应当设置合理的投资回报率用以避免投资者获得超额收益，超出收益上限的收益部分应当按照一定比例在公私之间分配，但却未给出比例的确定方法。郭健等21认为公共部门应该收纳所有超额收益，而这些超额收益可用于车流量较低年份对投资者的补偿。13研究成果评述在PPP交通项目超额收益的影响因素分析中，现有研究多集中在交通流量波动率、建设运营成本等客观影响因素，但PPP交通项目一般为大型或特大型项目，对于投资者的专业技术能力、管理组织能力及创新能力要求较高，因此参与者的主观努力程度将是决

11、定项目成败的关键因素，亦是影响PPP交通项目超额收益产生和分配的重要因素，需在超额收益分配时着重考虑。少数学者认为应将超额收益在公私之间进行分配，却未给出合理的分配比例，而更多学者认为应通过一定的方式预防投资者获得超额收益，且一旦发生超额收益将全部归政府所有。这种情况下，投资者为避免公共部门获得超额收益，势必会选择降低努力水平，将项目收益控制在收益上限之下。因此，只有将超额收益在公私方之间进行合理分配才能保全公共利益。合理的分配结果不仅要考虑最大化公共部门的利益，而且应激励投资者提升努力水平。委托代理模型是解决激励问题最常用的理论之一，多用于解决组织管理问题。在PPP交通项目中公私双方也存在委

12、托代理关系(如图1)，公共部门不仅是项目的监督者更是项目最终拥有者，所以在PPP交通项目中扮演委托人角色；而投资者负责PPP交通项目的实施，是项目的执行者，所以在项目中扮演代理人角色H“。投资者的努力水平直接影响工程的质量以及项目在特许经营期内与特许经营期结束之后的运营，因此公共部门的期望效用在一定程度上取决于投资者的努力水准。图1委托代理关系传统经济学认为应基于理性自利假设构建HM模型，但是现代经济学认为理性自利并不完全适用现实情况，因此，诚如蒲勇健等4 o所言将公平偏好引入委托代理模型可以使其更完善。在PPP交通项目超额收益分配过程中，投资者会将自身获得超额收益“上下左右”比较，若投资者认

13、为自身获得超额收益是公平的，就会提升自己的努力水平，反之则会降低努力水平。本文根据Fehr和Goette副的观点将公平偏好分为横向(投资者之间)与纵向(公共部门与投资者)公平偏好两类，并将2种不同类型的公平偏好融入现有的HM模型，构建公共部门与投资者之间的超额收益分配模型，以期在满足最大化公共利益的同时激励投资者提升努力水准。2模型构建与求解21 模型构建211假设条件(1)PPP交通项目多为大型项目，一家投资者很难有实力独自承担工程项目，因此本文假设存在2家投资者同时投资项目，且投资者均以超额收益作为公平的外在感应，同时本文假设2家投资者之间不存在异质性，即投资者公平偏好程度与专业能力均相同

14、。(2)在委托激励机制下，投资者i的实际产出叮r；受其自身努力水平a，以及其他随机因素0的影响，即盯；=a；+0，a与0相互独立，0N(0，盯2)。投资者i的努力成1本货币化为c(a)=bia；，其中b；(b0)为努力成本二系数，表示投资者i的专业技术能力。(3)投资者根据贡献度来划分收益上限以下的确定收益部分，而贡献系数是由双方的投资额度和承担的风险度2个因素决定的。假设投资者i获褥的确定性收益为2竹。因为本文讨论的是超额收益问题，所以假设霄i2即荟亿2耵。121万方数据(4)假设公共部门占有超额收益比例为13(投资者获得的比例为d=(1一B)时，其获得的收益表达式为S(1r。)=13(1r

15、。+耵：一竹。)，投资者i获得的随机收益为S(1r，)=竹i。+d(1Ti一竹i。)。212考虑纵向公平偏好影响的修正本节在借鉴FS理论模型的基础上将纵向公平偏好引入委托代理模型，假设投资者的公平偏好在超额收益分配中具体表现为：嫉妒偏好：厌恶自身的超额收益低于公共部门，这种偏好给投资者带来负效用；自豪偏好：喜欢自己的净收益高于公共部门，这种效用给投资者带来正效用，则具有纵向公平偏好的投资者i的实际净收益为：s(叮r“)=百；一S(叮r，)一c(口i)一七l，础s(盯。)一d(百f一1T。)，o+南2，7跏d(盯f一叮r如)一s(丌。)，0 (1)其中，k，0表示投资者的嫉妒倾向，而k：0表示代

16、理人的自豪偏好。为了简化运算，假设k：=k，=k：I0，即两类不公平产生的边际效用相等，这里将横向公平偏好系数统一为k：。当s(竹。)仅(盯。一百。)时，k。代表投资者的嫉妒偏好。因此，投资者i的实际净收益可简化为：S(叮“)=竹。一s(丌。)一C(o。)一露：S(竹；)一a(叮r。一叮T。) (2)213考虑横向公平偏好影响的修正在PPP交通项目中，投资者的公平参照对象除了公共部门之外，还应包括与自身更加相近的另一家投资者。类似211，存在横向公平偏好的投资者获得的收益中，除了包括自己获得的随机收益之外，还包括通过横向比较超额收益获得的效用部分，则投资者i获得的实际净收益为：S(1T。；)=

17、叮r。+“(1ri一叮ri)一c。(口。)+后仅(丌。一耵k)一仅(1rj一竹m) (3)其中，k。(k。I0)表示投资者i的横向超额收益公平偏好，当谨(霄i一霄。)仪(霄i一盯i)时，k h表示投资者i表现出的自豪程度，而当0【(1T。一叮ri。)时，公共部门获得的超J1Te额收益比例13+与投资者公平偏好k成正比，即在努力成本较高的情况下，投资者公平偏好程度越高，其要求的超额收益比例越少。 证明：等=嵩，孙嘉洧警0当b。又因为B=壑号游。，即2(2k+1)“1T。o，因此有掣：堕型旦当些凳兰塑盟巩 813(3k+11 2 。32 k h=0与k：=0k，=0与k、=0分别表示投资者仅拥有横

18、向和纵向公结论5：若偏好程度与努力成本系数相同，即使投资者的公平偏好类型不同，投资者愿意付出的最大努力水平依旧相同。证明：假设k=k：=k hi0，则a14A=a2+A=alB=a2+B。结论6：若偏好程度与努力成本系数相同，则当投资者拥有横向公平偏好时，公共部门获得的超额收益比例大于投资者拥有纵向公平偏好时的情形。证明：假设k=k。=k。o，则嚣=轰酱0，有黜=措10】23万方数据4实例分析41参数赋值与假设在PPP交通项目C中，2个存在公平偏好的投资者1和投资者2共同投资组建特许经营项目公司，假设项目收益上限为2亿元人民币，超过收益上限的收益部分需要在公共部门与两家投资者之间合理分配。假设

19、经过公共部门的事前心理测试可知，投资者1与投资者2的公平偏好程度相同，且经过公共部门对投资者过往项目完成状况、资质以及技术设备拥有情况等方面综合考察，2个投资者的努力成本系数b相同。42数值模拟及结果分析为验证投资者努力成本系数、公平偏好程度以及偏好类型对PPP交通项目超额收益分配的影响，本文截取k【0，1】，b(0，1】区域内超额收益分配情况的立体图形。通过数据模拟(图3、4、5)可知，在投资者兼顾横、纵向公平偏好的前提下，无论是投资者愿意付出的最大努力水平，还是公共部门获得的超额收益及比例均随着投资者公平偏好程度的增加而增加，随着投资者努力成本系数的增0 504图3兼顾横、纵向公平偏好下的

20、B+图4兼顾横、纵向公平偏好下的a?=a2+124加而降低。因此公共部门在选择合作伙伴时，需对投资者专业能力以及公平偏好程度着重考虑。专业能力的高低可以通过考察过往的工作成绩、拥有的设备技术获得，而公平偏好程度就需要政府部门花费一定的时间对合作者进行观察，并在招投标过程中设置一些心理测试以考察投标者的公平偏好程度。选择专业能力强且公平偏好较高的合作者，会让PPP交通项目的建设运营事半功倍。0080图5兼顾横、纵向公平偏好下的E图6三种偏好情形下的E对比通过(图6)3种偏好情形下公共部门获得期望收益比较可知，当投资者兼顾横、纵向公平偏好时公共部门获得期望收益最大，当投资者仅拥有横向公平偏好次之。

21、因此，公共部门在选择合作伙伴时也应该注重对合作公平偏好类型的考察，最优的情况下应选择兼顾横、纵向偏好的合作者，其次是选择横向公平偏好较强的合作者。5总结公共部门在PPP交通项目中设置收益上限，以避免投资者为获得垄断利润损害公共利益。而当(下转第144页)蚰如mo如0柏加舳加o万方数据2Huberman B A，Romero D M，Wu FSocial Networks that Matter：Twitter under the MicroscopeJFimt Monday，2008，14(1)：20093Brin S，Page LThe Anatomy of a Largescale Hyp

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