平安保险并购深圳发展银行案例研究_卞泽阳.docx

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1、. 分类号 _ 密级 _ UDC _ 编号 . 专业学位硕士学位论文 平安保险并购深圳发展银行 案例研究 卞泽阳 专业学位名称 金融硕士 指导教师 秦建文教授 论文答辩日期 2015年 5月 23日 学位授予日期 答辩委员会主席 黄绥彪教授 广西大学学位论文原细性和使用授权声明 本人声明所呈交的论文，是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除已特别加以标注粕致谢的地方外，论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人 为获得广西大学或其它单位的学位而使用过的材料。与我一同工作的 同事对本论文的研究工作所做的贡献 k已在论文中作了明确说明。 本人在导师指导

2、下所完成的学位论文及相关的职务作品，知识产 权归属广西大学。本人授权广西大学拥有学位论文的部分使用权，即 : 学校有权保存并向国家有关部门或机 _送交学位论文的复印件和电 子版，允许论文被查阅和借阅，可以将学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索和传播，可以架用影印、缩印或其它复制手段 保存、汇编学位论文。 本学位论文属于： 保密，在 年解密后适用授权。 不保密。 (请在以上相应方框内打 “ V” ） 论文作者签名 : 指导教师签名 : 作者联系电话 : 日期 : 日期 : 电子邮箱： 平安保险并购深圳发展银行案例研究 摘要 近十年来，国际上金融一体化进程的持续加速，已成为当今世界金融

3、业发展的重要 特征而引起了各国的高度关注，并对越来越多的国家和地区的 金融体制改革和金融创新 产生了广泛而深远的影响。其中，金融混业经营管制的逐步放开与金融控股集团的兴起 , 便是这一时代潮流催生的产物。参考美国花旗银行并购旅行者保险集团的成功案例，再 对照我国现如今的金融分业经营体制现状，把商业银行、证券公司、保险公司其中的二 者或三者有机合并重组成一个新的金融集团公司作为我国顺应这一时代潮流而进行金 融混业经营体制改革的敲门砖，不失为一种可探索、可尝试的新颖举措。 本文中笔者通过对我国金融业混业并购的第一次尝试 平安保险收购深圳发展 银行案例的并购过程及并购完成后集团公司的经营概况进行了详

4、细的陈述和解读，其中 并购完成后的经营概况部分结合了管理学上著名的 BCG矩阵模型进行了象形对照阐述。 接着通过并购完成后的经营方面、财务方面和管理方面上的协同效应分析来对此次并购 所达到的整体协同效果进行评价总结。通过结合管理学 BCG矩阵模型对并购后平安集团 经营模式展开分析论述、同时针对并购后平安集团的财务业绩表现展开横向纵向对比分 析，本文得出了平安保险收购深圳发展银行并购案例在整体上是成功的但同时存在局部 不足的结论。由于该并购案例是我国金融业混 业并购的第一次尝试，总结出其中的经验 与不足对于我国的金融机构的未来发展和监管部门的政策制定是有着现实意义的。 关键词：混业并购； BCG

5、矩阵；协同效应 I CASE STUDY OF THE ACQUISITION OF SHENZHEN DEVELOP BANK BY PING AN INSURANCE CORP. ABSTRACT During recent decade, the constantly accelerated process of internationally integrated financial groups has become the important trait of current worldwide development of banking field and has raised

6、 international concentrated concern, with an impact on a greater proportion of countries and regions with regard to the reform of financial system and the innovation of banking sphere. Particularly, the gradual loose of financial mixed operation control and the rise of financial holding group are th

7、e outputs produced by this epoch. With reference to the successful case of American Citi Groups acquisition of Travelers Insurance group, the integration of commercial bank, security company and insurance company into a new financial holding group as a trial to the reform of China?s financial mixed

8、operation system in the tide of this epoch, is to be regarded as a kind of tentative neoteric measure. In this context, author gives a detailed statement and interpretation of the first trial of Chinas financial mixed merger case(Pingan Insurance v. Shenzhen Develop Bank), in which the prominent BCG

9、 Matrix Model in management sphere has been used for the vivid elucidation and reference in the chapter of post-merger operation situation. Then author draws a conclusion on the general synergy effect brought about by the case in a way of a comprehensive analysis of the post-merger synergy effect fr

10、om operational, financial and managerial perspective. By means of analyzing Pingan groups post -merger operating pattern through using BCG matrix model and in the way of comparing the groups post-merger financial performance with the past horizontally and vertically, this article has drawn a tentati

11、ve conclusion that the Ping5 an merger case is regarded as a generally successful one but several partial drawbacks still exist. As a result that this merger case is the unprecedented trial of China financial mixed merger history, its experiences and drawbacks are deemed to have realistic meanings t

12、o the future development of China9s financial institutions and the policy making of Chinas financial supervi sion bureau. KEY WORDS: mixed merger; BCG Matrix; synergy effect 艘 . I Abstract . E n胃论 . i i.i研究背景及目的、意义 . 1 1.1.1研究背景 . 1 1.1.2研究目的、意义 . 1 1.2娥综述 . 1 1.2.1国外文献综述 . 1 1.2.2国内文献综述 . .3 1.2.3国

13、内外研究对本文的启示 . 5 1.3本文研究内容和研究方法 . 5 1.3.1 職容 . 5 1- 3. 2研究方法 . 6 1.4研究的技术路线及主要创新之处 . ,7 1.4. 1研究的技术路线 . 7 1.4. 2主要创新之处 . 8 第二章公司并购相关理论基础 . 9 2.1公司并购的条件 . 9 2.1. 1外部条件 . 9 2.1.2 内部条件 . . 10 2.2公司并购的理论方法 . 10 2.2.1目标公司估值方法 . 10 2. 2. 2并购方支付对价的几种方式 . 12 2.2.3被并购方反恶意收购的几种方法 . 14 第三章平安保险并购深圳发展银行的过程 . 17 3.

14、1平安集团和原深圳发展银行简介 . 17 3. 1.1中国平安保险集团简介 . 17 3. 1_ 2原深圳发展银行简介 . 17 3.2并购过程 . 17 3. 2. 1并购的动因及对象选择 . 18 3. 2. 2并购的过程及细节分析 . 18 3.3并购后成立的金融控股公司的经营概况 . 20 3. 3. 1组织结构方面 . 20 3. 3. 2业务流程方面 . 22 3. 3. 3企业文化方面 . 22 3.4并购后成立的金融控股公司的经营策略 . 23 第四章协同效应分析 . 26 4. 1经营协同效应分析 . 26 4.2财务协同效应分析 . 28 4. 3管理协同效应分析 . 29

15、 第五章平安并购深发展的启示及金融混业并购相关政策建议 . 31 5. 1对金融机构混业经营的启示 . 31 5. 1. 1并购过程中金融机构存在的问题 . 31 5. 1. 2该并购对金融机构混业经营道路的启示 . 32 5.2对监管部门的监管政策建议 . 33 _ 翅 . 35 ilt . 38 攻读学位期间发表学术论文目录 . 39 IV 广西大掌金 Jtt项士举位论文 第一章导论 平安保除并购深训表展银行案例研究 1.1研宄背录及目的、意义 1.1.1研宄背景 近十年来，国际上金融一体化进程的持续加速，已成为当今世界金融业发展的重要 特征而弓丨起了各国的高度关注，并对越来越多的国家和地

16、区的金融体制改革和金融创新 产生了广泛而深远的影响。为顺应这一金融业时代发展的潮流，许多国家和地区纷纷对 本国原有的金融体制进行了不同程度的改革和创新。其中，金融混业经营管制的逐步放 开与金融控股集团的兴起，便是这一时代潮流催生的产物。金融控股集团作为金融混业 经营体制下的一种新的金融组织形式，自上世纪九十年代以来得到了迅猛发展。 借用巴塞尔委员会对于金融控股集团的定义： “ 金融业在集团业务中占主导地位， 且在同一控制权下，在银行业、证券业、保险业中至少两个不同的行业大规模地提供金 融服务的金融集团公司 ” ，参考美国花旗银行并购旅行者保险 集团的成功案例，再对照 我国现如今的金融分业经营体

17、制现状，把商业银行、证券公司、保险公司其中的二者或 三者有机合并重组成一个新的金融集团公司作为我国顺应这一时代潮流而进行金融混 业经营体制改革的敲门砖，不失为一种可探索、可尝试的新颖举措。学术上对金融混业 并购的分析研宄也因此逐渐开展起来。 1.1.2研宄目的、意义 金融混业经营是当下我国金融业改革与发展的趋势，同时也是世界各国的金融专家 学者研宄讨论的热点话题。在我国，金融分业经营具有一个特定时代的现实属性和历史 意义，然而在我国金融业高速发展了数十年后，金融混业经营可以且应当被作为我国金 融体制改革的一项重要议程而被改革的政策制定者所重视起来。因此，对金融混业经营 的热门探索途径一 -金融

18、混业并购进行持续深入的研宄，便具有重要的理论和现实意义。 本文主要是通过对金融机构之间并购的现实案例（平安保险并购深圳发展银行）的 详尽解剖，分析在此过程中作为并购方和被并购方金融机构的行为特征以及并购产生的 效应，从而对我国未来金融混业经营道路上的金融机构和监管部门提出相应的对策建议。 1. 2文献综述 1.2.1国外文献综述 广西大学金勉领士学位论文 平安保脸并购深圳发展银行案例研究 西方发达国家对金融业分业经营和混业经营以及金融混业并购的研究领先国内，自 1999年美国分业经营制度终结后，关于金融混业并购方面的研宄开始逐渐为专家学者 们所重视。国外专家学者对金融混业并购的研宄主要聚焦于以

19、下四个方面：一是并购的 形成动因研宄；二是并购的效应研宂；三是金融集团的监管研宄。 1、 并购的形成动因研宄 Stover (1982)利用财富极大化模型，通过数据模拟得出了商业银行开展咨询业务、 保险业务、风险资本业务等非零售银行业务有助于强化风控系统和最大化股东财富的结 论 ； Allen Bergei等 （ 1998) 通过结合现实的理论研宄提出了非风险中性和信息不对称 的情况下金融机构混业并购还受到双方董事会偏好的影响以及监管部门的干预 ； Rudi Vander Vennet (2002)2通过实证分析研宂认为不同行业的金融机构合并重组成金融控 股集团能够实现理论上的规模经济效应使得

20、不同的金融业务互相渗透促进从而增强了 集团公司业务的市场竞争力 ； Marg R. Reinganum等（ 1983)3就金融机构合并而成的金 融控股集团的优势展开理论分析，并提出了金融集团较单一的金融机构而言更容易获得 回报率低廉的股票或债务资本，因为市场对金融集团预期的风险较低且收益稳定，投资 者们也就更倾向于牺牲一定的回报率以获取金融集团的长期股权或债权收益。 2、 并购的效应研宂 Allen和 Savage等 （ 1993)初步研宄探讨了金融机构合并重组成金融控股公司的具 体优势效应来源，并提出了销售渠道的交叉渗透、管理技术的转移是其优势效应的效率 体现 。 Michael S.H.

21、3?1化 (2003)4在金融机构合并重组的效应上则提出了另一种视角 的见解，他认为有持续性经营困难的被收购金融机构在合并重组后依然存在破产风险， 而且这种破产风险有继续増大的趋势，原因在于其与收购方企业之间的盈利能力负相关 系数依然保持收购前的水平 。 Kenneth A. Carow(2001)5的研宂成果更具有现实说服力， 他将花旗集团与旅行者保险合并重组的现实案例做了细致的实证研宂，尤其重点研究了 该轰动一时的金融混业并购完成之后金融集团的业绩表现和市场反映，结果指出收购保 险公司对于规模较大的零售商业银行而言具有改善公司 业绩和提高公司股价的正效应。 3、 金融集团的监管研宂 Jor

22、d L. Canals (1997)6在 Michael S.H.Shih的金融机构合并重组效应研究的基础 上引入了金融监管部门的监管这一新的影响因素作为解释变量并通过模型的实证研宄 得到了如下的结论：金融机构合并重组成金融集团的正并购效应与金融监管部门的监管 力度具有显著的解释与被解释关系，并且合并后的金融集团的经营业绩随着金融监管部 2 广西大举金融项士学位论文 平安保梅 :并购深圳 * 屣银行案例研究 门的监管力度的加强而趋于被动下滑的趋势，并指出金融集团公司的或有负债是形成这 种趋势的主要原因 。 Christine M.Cumming 和 Beverly J.Hirtle(2001)

23、7又在 Jord L.Canals的实证研究基础上转换了研究金融监管部门的监管作用的思路，分析认为金 融监管部门对金融集团公司业务经营的约束与监管能够帮助金融集团的高层和风险委 员会更好地监控和应对因金融业务多元化开展、各销售网络交叉渗透而引发的潜在风险 ; Christine M. C_ing进而对金融集团风险管理的对策建议中借鉴了上市公司财务报告 的内部审计与外部事务所审计相结合的监督机制从而建议金融控股集团采用内部监管 和外部约束相结合的方式进行风险控制，并指出这样的内部防范和外部约束结合使用可 以最大程度上优化集团公司的资源配置和达到理想状态的 “ 帕累托最优 ” 。 Cameron

24、Half(2002) 的研宄站在政府部门的法律风险角度，指出花旗集团掀起的金融业混业并 购浪潮会带来金融机构之间资源配置的 “ 帕累托改进 ” 的同时也给金融监管部门的监 管带来新的法律风险和法律调整空间。 1.2.2国内文献 综述 我国关于金融混业并购的研宄较西方国家起步较晚。纵观国内的专家学者在该领域 的研宄文献，本文认为可以将其归纳为对金融混业经营的研究以及对商业银行并购重组 效率的研究两方面。 1、关于金融混业经营的研宄 陈柳钦 （ 2008) 111在德国金融混业经营及其监管一文中介绍了德国金融混业经 营体制的发展历程，指出德国长久坚持的混业经营体制确实为德国的实体经济长期繁荣 提供

25、了重要保障，并认为德国的科学合理、顺应金融业发展趋势的法律体系和监管机制 是其能够长期坚持金融混业经营与混业监管的根本原因。 何孝星 （ 2002) 12在金融混业经营的条件与必然性分析及对我国的启示一文中 详细阐述了金融混业经营的条件和必然性，认为货币政策目标取向的转变是金融混业经 营思想形成的内在动因，技术的进步和金融产品服务需求的多样化为金融混业经营创造 了客观外部支持，而金融全球化、区域经济一体化、资本的全球范围流动是各国金融体 制改革的外在驱动。 王鹤立 （ 2008) 13在我国金融混业经营前景研究一文中指出在未来一段时间内 我国金融业运行机制仍然保持分业经营，原因在于混业经营的转

26、换成本在较长一段时间 内都会保持较高的水平，同时指出我国的金融业混业经营的初步阶段会从内部整合、混 3 广西大学金触领 :士举位论文 平安保险并购深圳发展银行案例研究 业并购开始多元化经营尝试的金融控股集团模式开始，但主体经营模式会是金融集团与 专业化金融机构同时发展的并存格局。 张强，曾宪冬 （ 2003) 114】 在金融混业经营新趋势下设立监管 “ 防火墙 ” 的思考 一文中从我国混业经营的金融监管视角，指出为了考虑到我国金融机构相对薄弱的内控 机制、现行混业监管法律法规的缺失，然而也要考虑到充分利用金融集团公司运营的比 较优势，监管部门应当在保守主义与激进主义之间探索一个经济均衡点并设

27、置松紧有度、 适度从紧的监管 “ 防火墙 ” 。 罗莹，王子立 （ 2011) 15在我国金融混业监管法律制度探析一文中指出我国现 阶段已经出现以平安集团为代表的金融机构混业经营的雏形，但是相应配套的法律监管 体系尚未调整与完善，因此造成的部分业务领域监管缺失使这一混业经营雏形暴露在较 大的市场风险之下。 2、关于商业银行并购重组效率的研宄 李平，张慧萍 (2002)16】 最早运用财务分析方法分析了美国在 1992年发生并购重组 的十余家商业银行，从经营效率、增长速率、股东回报率等方面综合分析了这十余家样 本商业银行的并购重组效率，认为绝大多数情况下商业银行间的并购重组能够改善经营 现状、加

28、快利润增长和提高股东回报。 周小春 (2003)17在李平的研究基础上转换了样本商业银行的选取思路，把样本银行 的选取锁定了国内的四大国有银行，研究了我国银行业合并重组的动因和效果。通过数 据实证分析得出了银行规模的大小对于合并重组后的业绩表现有决定性影响，规模越大 的银行合并重组后的 预期业绩表现越不理想。 张合金，武帅峰 （ 2013) 在中国工商银行海外并购的经济绩效研宄一文中详 细阐述了中国工商银行收购南非标准银行和阿根廷标准银行的收购背景，并且通过一系 列的财务指标分析和实证研宄，指出中国工商银行收购海外商业银行的预期效果并不明 显且投入回报难成正比，但其获取了非洲和南美地区的银行业

29、市场份额、提升了工商银 行国际知名度和商誉、积累了中国的商业银行跨国经营的宝贵经验等隐性的回报仍然成 为了工商银行走向国际金融市场的垫脚石。 陶能虹，谢雪茹 （ 2010) 191在商业银行并购风险案例研究一文中着重论述了苏 格兰皇家银行收购荷兰银行案例失败的原因在于收购方缺乏一个明确清晰的收购战略 目标而盲目地海外并购，并给出了商业银行通过海外并购走向国际金融市场时应当事前 4 广西大举金触项士学位论文 平安保险并购深训展锒行案例研究 做好尽职调查充分评估收购的可行性和必要性、在竞报价格和支付方式上应当慎重选择 并量力而行的经验启示。 马君游，陈科 （ 2008) 20在基于 SFA方法的亚

30、洲新兴市场经济体银行并购效率研 宄一文中 选取了亚洲新兴经济体国家的银行并购案例作为研宄样本，采用随机边界分 析法对商业银行并购重组的效率展开分析探讨。经过实证分析，得出商业银行间的合并 重组能够达到提高收购方银行的经营效率和盈利能力的效果、收购目标银行股权的多少 并不影响收购方银行经营效率和盈利能力提高的程度的结论。 1.2.3国内外研宄对本文的启示 通过对以往国内外相关研宄的分析发现：国外的研宄偏重于实证研宄，对金融机构 并购的动因、并购的效应、相关风险生成和管理方法以及相关金融监管等方面进行了很 好的解释，为相关研宄的进一步深入提供了佐证，指明了方向。而我国对该领域以往的 研宄主要集中在

31、两个方面 ，一 是金融混业经营的经济学理论分析，包括金融混业经营的 ; 形成原因、理论依据、组织形式、风险与监管等一般理论；二是商业银行并购重组的效 率研宄，侧重于对并购动机和并购路径的研宄，缺乏对并购重组效率进行系统性的实证 研宄。而且多数的实证研宄都是停留在财务分析方法等相对简单的方法上，很少对其他 的方法进行较为深入的探讨。 在国内外学者对金融混业并购的研宄基础上，针对平安保险并购深圳发展银行的现 实案例，在金融机 构的并购效应方面本文效仿国外学者的实证研宄模型，对并购发生前 后两个经营时段进行管理技术的参数估计，做纵向的对比后得出该并购案例中管理协同 效应存在与否的结论。国内外学者的研

32、宂对于本文的另一个重要启示在于，借用成本函 数模型，对金融机构与监管当局分别作成本函数模型分析，可得出监管当局对金融机构 混业并购的监管政策是侧重于激励还是侧重于约束以达到整个社会成本最低的结论，并 结合该结论对监管部门在金融机构混业并购的监管上提出相应的政策建议。 1.3本文研宄内容和研宄方法 1.3.1研宄内容 本文主要从 5个部分进 行论述： 1、导论部分通过对本案例研究背景的阐述及对国内外学者对金融混业并购的研究成果 5 广西大学金 Mi项士学位论文 平安保险并购深圳发展银行案例研究 的简要叙述，解释了本案例的研宄目的及意义，并绘制出本文的技术路线图旨在使读者 能首先对本案例研究的思路

33、框架及行文逻辑有所初步的了解和认识。 2、 在主体部分中首先对企业并购的相关理论进行介绍和论述，其中包括对当下几种主 流的目标公司估值方法、对价支付方式及反收购对策进行较为详细的介绍，并阐述其各 自的优缺点和适用条件。 3、 接下来是对平安保险并购深圳发展银行案例的并购过程及并购完成后集团公司的经 营概况进行详细的陈述和解读，并附上相应的技术图表使整个并购过程更加直观化，为 下面章节中的并购效应分析和存在问题分析打下基础。 4、 在阐述了该案例的过程细节和并购完成后的经营概况后接着就针对该并购完成后产 生的协同效应进行分析，通过财务分析方法对财务协同效应展开分析，通过对并购完成 后整个集团公司

34、的运作现状的阐述展开经营协同效应分析，通过模拟建立柯布 -道格拉 斯生产函数对并购产生的管理技术水平上的协同效 应展开分析，最后对此次并购所达到 的整体协同效果进行评价总结。 5、 在主体段的最后部分先是针对并购双方在此次并购中及并购完成后的一系列行为动 作而展开此次并购案例中双方存在问题的分析研宄，进而总结出该案例对金融机构的启 示和对监管部门的建议。其中，对监管当局的建议主要是围绕激励政策和约束政策的选 择使用上提出了相应的监管政策建议。 1. 3. 2研究方法 、理论与实践相结合的方法 本文在对公司并购的相关理论知识进行了较为详细系统的介绍后，针对平安保险并 购深圳发展银行这一国内首次金

35、融混业并购现实案例进行了全方位、多层次、多角度的 解剖分析，并结合公司并购的最新理论研宂成果对此次并购案例中并购双方存在的问题 进行分析研究。 二、定量与定性相结合的方法 科学、准确的定量分析为定性分析提供可靠的判断依据，而严谨的定性分析则为定 量分析提供分析框架及分析思路。本文对此次并购产生的管理协同效应以及监管部门相 应的监管政策选择进行实证模型分析，同时辅以相应的现实意义解释，通过定量与定性 分析的结合，锁定此次金融机构并购过程中的疑难和争议之处，以便为提出解决之道提 供更 为准确的分析依据。 6 广西大学金触领士学位论文 平安保梅 :并深圳表展铁行案例研究 图 1-1技术路线图 1.4

36、研究的技术路线及主要创新之处 1.4.1研宄的技术路线 本文的技术路线如图 1-1所示： 7 广西大举金融硬士举位论文 平安保险并购深圳发展银行案例研究 1. 4. 2主要创新之处 国内对金融混业并购的研究主要集中在金融混业并购的经济学理论分析和金融机 构兼并收购的财务效应分析，从这两个角度分析金融混业经营在我国发展的可能性和必 要性以及实现的有效途径。本文的创新之处在于对具体案例进行分析一 -以平安保险收 购深圳发展银行为具体案例，深度解剖该案例中的一些并购细节，指出并购双方存在的 问题以及综合评价该案例的并购效应，并结合适当的理论模型分析，以此来对我国未来 金融混业经营道路上的金融机构和监

37、管部门提出相应的对策建议。 8 广西大学金融硬士学位论文 平安保险并购深圳次展银行案例研究 第二章公司并购相关理论基础 2. 1公司并购的条件 2.1.1外部条件 对于一般的生产型企业而言，并购的外部条件主要来源于符合并购方企业发展战略 的目标公司，即该目标公司在市场上是否存在，该目标公司是否有被收购的意愿，并购 方企业能够对目标公司顺利开展尽职调查的可能性等等很多不可控的因素，有时寻找并 确定最终的并购目标公司会给并购方的管理层带来不小的成本，诸如机会成本、评估成 本、咨询费用成本、尽职调查成本之类的显性与隐性成本。 然而，在我国对于较为特殊的金融行业而言，金融机构经营的业务范围还要受限于

38、相关的政策性纲领和法律法规。在我国金融业迅猛发展的这十几年里，商业银行之间的 同业合并收购似乎已经不能满足金融机构做大做强走多元化经营道路的迫切愿望，在如 I 此 “ 不解渴 ” 的情况下一些金融机构便开始寻思在现如今的政策环境下实施金融机构 跨业并购的可能性。 从 1993年开始，对金融业采取分业经营的政策在我国就己经得到了确立，究其原 因主要是那个时代我国存在着金融机构经营制度和监管水平相对落后的现状，这在当时 的历史背景下是有利于维护我国金融系统的安全与稳定的。有关金融机构分业经营的法 律法规在我国现行的金融监管法律体系中有着充分的反映： 旧保险法第一百零五条规定保险公司客户的保费只能投

39、资于商业银行存款、国 债及部分企业债券、国家允许的其他资产业务，保险公司的保费投资必须由保监会及地 方保监局进行具体金额和投资标的的监督审查。修改后的保险法中对于保险公司的 保费投资进行了新的规定：保险公司客户的保费只限于投资商业银行存款、政府债券、 符合规定的股票、证券投资基金等证券资产、土地房屋等不动产以及国家允许的其他资 产业务。其中新增的股票资产、投资基金和不动产投资渠道体现了监管部门对保险公司 的资金运用释放了自 主灵活性，为我国金融业多元化经营发展传递出了积极的信号。特 别地，修改后的保险法废除了 “ 保险公司禁止开设证券经营业务 ” 的规定，史无前 例地在法律上默许了金融机构跨业经营的发 趋势。 商业银行法 （ 1995)第四十三条规定我国商业银行禁止开展证券投资业务以及 禁止