{财务资金管理}第七章营运资金管理完整版.docx

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1、财务资金管理第七章营运资金管理完整版 财务资金管理第七章营 运资金管理完整版 第七章营运资金管理 本章考情分析 本章属于财务管理的重点章节,涉及现金管理、应收账款管理、存货管理以及流淌负债 管理。从历年的考试状况来看，本章除考核客观题外，也有可能出计算分析题。近 3 年平均 考分 14 分。 2022 年教材主要改变 2022 年教材的主要改变是增加了现金管理的存货模式，增加了存货接连供货模型，增加 了短期借款实际利率确定的有关内容，调整了个别文字表述。 本章基本结构框架 第一节营运资金管理的主要内容 一、营运资金的概念及特点 （一）概念 营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流淌资产上的资金

2、。 广义：指一个企业流淌资产的总额 狭义：指流淌资产减去流淌负债后的余额 流淌资产与流淌负债的分类 项目 分类标准 分类 按占用形态 现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货。 流淌资产 按在生产经营过程中所 生产领域中的流淌资产、流通领域中的流淌资产以及其 处的环节 他领域的流淌资产。 应付金额确定的流淌负债和应付金额不确定的流淌负债 以应付金额是否确定 （如应交税金、应付产品质量担保债务等）。 流淌负债 以流淌负债的形成状况 自然性流淌负债和人为性流淌负债。 以是否支付利息 有息流淌负债和无息流淌负债。 （二）营运资金的特点 1.营运资金的来源具有敏捷多样性； 2.营运资金的数量具有波动

3、性； 3.营运资金的周转具有短期性； 4.营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。 二、营运资金的管理原则 应仔细分析生产经营状况，合理确定营运资金的须要数量。（营运 1.保证合理的资金需求 资金管理的首要任务） 2.提高资金运用效率 缩短营业周期，加速变现过程，加快营运资金周转。 3.节约资金运用成本 保证生产经营须要的前提下，尽力降低资金运用成本。 合理支配流淌资产和流淌负债的比例关系，保持流淌资产结构与流 4.保持足够的短期偿债实力 动负债结构的适配性，保证企业有足够的短期偿债实力。 三、营运资金管理策略 主要解决两个问题： 企业运营须要多少营运资金流淌资产投资战略； 如何筹集企业所需营

4、运资金流淌资产融资战略。 （一）流淌资产的投资战略 1.流淌资产投资战略的种类 特点 种类 流淌资产与销售收入比率 财务与经营风险 流淌资产持有成本 企业的收益水平 紧缩的流淌资 维持低水平 较高 较低 较高 产投资战略 宽松的流淌资 维持高水平 较低 较高 较低 产投资战略 这里的流淌资产通常只包括生产经营过程中生产的存货、应收款项以及现金等 生产型流淌资产，而不包括股票、债券等有价证券等金融资产性流淌资产。 2.选择何种流淌资产投资战略的应考虑的因素 因素 详细表现 增加流淌资产投资，会增加流淌资产的持有成本，降低资产的收益性， （1）权衡资产的收 但会提高资产的流淌性。反之会降低。因此，

5、从理论上来说，最优的流 益性和风险性 动资产投资规模等于流淌资产的持有成本与短缺成本之和最低时的流淌 资产占用水平。 （1）银行和其他借款人对企业流淌性水平特别重视。假如公司重视债权 （2）企业经营的内 人的看法，会持有较多流淌资产； 外部环境 （2）融资困难的企业，通常采纳紧缩政策。 （3）产业因素 销售边际毛利较高的产业，宽松信用政策可能供应更可观的收益。 Commented S1: 成本低 流淌资产占用具有明显的行业特征。比如，在商业零售行业，其流淌资 （4）行业类型 产占用要超过机械行业。 保守的决策者更倾向于宽松的流淌资产投资策略，而风险承受实力较强 （5）影响企业政策 的决策者则倾

6、向于紧缩的流淌资产投资策略。 的决策者 （1）运营经理和销售经理分别喜爱高水平的原材料存货及产成品存货； （2）财务管理人员喜爱使存货和应收账款最小化。 下列适合采纳紧缩的流淌资产投资战略的企业是（）。 A.销售边际毛利较高的产业 B.融资较为困难的企业 C.管理政策趋于保守的企业 D.主要考虑协作运营经理和销售经理要求的企业 B 选项ACD 属于适合采纳宽松的流淌资产投资战略的企业。 （二）流淌资产的融资战略 1.流淌资产的特别分类 分类 特点 永久性流淌资产 指满意企业长期最低需求的流淌资产，其占有量通常相对稳定。 波动性流淌资产（临 指那些由于季节性或临时性的缘由而形成的流淌资产，其占用

7、量随当时 时性流淌资产） 的需求而波动。 2.流淌负债的特别分类 分类 特点 临时性负债（筹资 为了满意临时性流淌资产须要所发生的负债，临时性负债一般只能供企业 性流淌负债） 短期运用。如 1 年期以内的短期借款或发行短期融资券等融资方式。 干脆产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的 自发性负债（经营 其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应付税费等等，自发性负债 Commented S2: 这种一般无息 性流淌负债） 可供企业长期运用。 企业在持续经营过程中，会自发地、干脆地产生一些资金来源，部分 地满意企业的经营须要的自然性流淌负债，如（）。 A.预收账款 B.应付

8、职工薪酬 C.应付票据 D.依据周转信贷协定取得的限额内借款 ABC 自然性流淌负债是指不须要正式支配，由于结算程序或有关法律法规的规定等 缘由而自然形成的流淌负债；人为性流淌负债是指依据企业对短期资金的需求状况，通过人 为支配所形成的流淌负债。选项 D 属于人为性流淌负债。 3.流淌资产融资战略的种类及特点 （1）期限匹配融资战略 （2）保守融资战略 （3）激进融资战略 Commented S3: 从风险角度考虑，会利用短期融资 （风险大）来源 1.自发性流淌负债、长期负债以及权益资本为融资的长期来源；临时性流淌负债为短期 来源。 2.临时性负债属于短期筹资性负债，筹资风险大，但资本成本低；

9、三种战略中激进型融 资战略的临时性负债占比重最大；保守型融资战略的临时性负债占比重最小。 某企业以长期融资方式满意固定资产、永久性流淌资产和部分波动性 流淌资产的须要，短期融资仅满意剩余的波动性流淌资产的须要，该企业所采纳的流淌资产 融资战略是（）。（2022 年） A.激进融资战略 B.保守融资战略 C.折中融资战略 D.期限匹配融资战略 B 在保守融资战略中，长期融资支持固定资产、永久性流淌资产和某部分波动性 流淌资产。 其次节现金管理 一、持有现金的动机 动机 含义 影响因素 企业为了维持日常周转 1.向客户供应的商业信用条件；(同向) 交易性需 正常商业活动所需持有的 2.从供应商那里

10、获得的信用条件；(反向) 求 现金额。 3.业务的季节性。 1.企业愿冒现金短缺风险的程度； 预防性需 企业须要维持足够现金， 2.企业预料现金收支牢靠的程度； 求 以应付突发事务。 3.企业临时融资的实力。 投机性需 企业为了抓住突然出现的 金融市场投资机会 求 获利机会而持有的现金。 企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持 有的现金可以用于满意其他需求。 下列各项中，确定预防性现金需求数额的因素有（）。（2022 年） A.企业临时融资的实力 B.企业预料现金收支的牢靠性 C.金融市场上的投资机会 D.企业情愿担当短缺风险的程度 ABD 为应付意料不到的现金须

11、要，企业需驾驭的现金额取决于：（1）企业愿冒缺少 现金风险的程度；（2）企业预料现金收支牢靠的程度；（3）企业临时融资的实力。希望尽 可能削减风险的企业倾向于保留大量的现金余额，以应付其交易性需求和大部分预防性资金 需求。另外，企业会与银行维持良好关系，以备现金短缺之需。 二、目标现金余额的确定 （一）成本模型 成本模型是依据现金有关成本，分析预料其总成本最低时现金持有量的一种方法。 相关成本 含义 与现金持有量的关系 机会成本 因持有肯定现金余额而丢失的再投资收益 正相关 管理成本 因持有肯定数量的现金而发生的管理费用 一般认为是固定成本 现金持有量不足而又无法刚好通过有价证 短缺成本 负相

12、关 券变现加以补充而给企业造成的损失。 决策原则：上述三项成本之和最小的现金持有量即为最佳现金持有量。 最佳现金持有量min （管理成本机会成本短缺成本） P200 某企业有四种现金持有方案，它们各自的持有量、管理成本、短缺成本 如表 7-1 所示。假设现金的机会成本率为 12% 。要求确定现金最佳持有量。 表 7-1 现金持有方案单位：元 方案项目 甲 乙 丙 丁 现金平均持有量 25000 50000 75000 101000 机会成本 3000 6000 9000 12000 管理成本 20000 20000 20000 20000 短缺成本 12000 6750 2500 0 这四种方

13、案的总成本计算结果如表 7-2 所示。 表 7-2 现金持有成本单位：元 方案项目 甲 乙 丙 丁 机会成本 3000 6000 9000 12000 管理成本 20000 20000 20000 20000 短缺成本 12000 6750 2500 0 总成本 35000 32750 31500 32000 将以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，故 75000 元是该企业的最 佳现金持有量。 运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（）。 (2022 年） A.最佳现金持有量=min （管理成本+机会成本+转换成本） B.最佳现金持有量=min （管理成本+机会

14、成本+短缺成本） C.最佳现金持有量=min （机会成本+经营成本+转换成本） D.最佳现金持有量=min （机会成本+经营成本+短缺成本） B 成本模型是依据现金有关成本，分析预料其总成本最低时现金持有量的一种方 法。最佳现金持有量=min （管理成本机会成本短缺成本） （二）存货模式 Commented S4: 有价证券作为现金的替代品 将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。 1.假设前提:(补充) （1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部 分证券得以补足；（不允许短缺） （2）企业预算期内现金须要总量可以预料； （3）证券的利率或酬劳率以及每

15、次固定性交易费用可以获悉。 2 、决策原则 找出现金管理相关总成本最小的那一现金持有量 （1）机会成本：指企业因保留肯定现金余额而丢失的再投资收益。 Commented S5: =C/2*K 机会成本=平均现金持有量有价证券利息率 （2）交易成本：有价证券转换回现金所付出的代价。 Commented S6: =T/C*F 交易成本=交易次数每次交易成本 3 、计算公式 Commented S7: 两个等式相等时总和最小 P201 某企业每月现金需求总量为元，每次现金转换的成本为 1010 元，持有现 金的机会成本率约为 10% ，则该企业的最佳现金持有量可以计算如下： Commented S8

16、: 此处应是月的 * 2 1010 C = =322490 （元） 10% 该企业最佳现金持有量为 322490 ，持有超过322490 元则会降低现金的投资收益率，低 于 322490 元则会加大企业正常现金支付的风险。 已知：某公司现金收支平衡，预料全年（按 360 天计算）现金须要量 为 250000 元，现金与有价证券的转换成本为每次 500 元，有价证券年利率为 10% 。要求： （1）计算最佳现金持有量。 （2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有 机会成本。 （3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。 2 25000

17、0 500 （1）最佳现金持有量= =50000 （元） 10% （2）全年现金管理总成本= 2 250000 500 10% =5000 （元） 全年现金交易成本= （250000/50000）500=2500 （元） 全年现金持有机会成本= （50000/2）10%=2500 （元） （3）全年有价证券交易次数=250000/50000=5 （次） 有价证券交易间隔期=360/5=73 （天）。 某公司依据存货模型确定的最佳现金持有量为 101000 元，有价证券的 Commented S9: 可以先算机会成本 年利率为 10% 。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金运用总成本

18、为（）元。 A.5000B.10100C.15000D.20000 B 本题的主要考核点是最佳现金持有量确定的存货模式。在存货模式下，达到最 佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金运用总成本应为机会 成本的 2 倍，机会成本=C/2K=101000/210%=5000 （元），所以，与现金持有量相关的现金 运用总成本=25000=10100 （元）。 二、目标现金余额的确定 （三）随机模型（米勒-奥尔模型） 1.限制原理 企业依据历史阅历和现实须要，测算出一个现金持有量的限制范围，即制定出现金持有 量的上限和下限，将现金量限制在上下限之内。 2.三条线的确定 （1）下限

19、（L）的确定 现金管理部经理在综合考虑以下因素的基础上确定： 短缺现金的风险程度； 公司借款实力； 公司日常周转所需资金； 银行要求的补偿性余额。 （2）回来线R 的计算公式： Commented S10: 最优返回线 +L 式中：b证券转换为现金或现金转换为证券的成本； 公司每日现金流变动的标准差： i以日为基础计算的现金机会成本。 （3）最高限制线H 的计算公式为：H=3R-2L Commented S11: 从 H-R=2 （R-L）得到 设某公司现金部经理确定L 值应为 10100 元，估计公司现金流量标准差为 1010 元， 持有现金的年机会成本为 15% ，换算为i 值是 0.00

20、039 ，b=150 元。 依据该模型，可求得： （元） H=316607-210100=210121 （元） 3.特点 适用于全部企业最佳现金持有量的测算. 建立在企业的现金将来需求总量和收支不行预料的前提下,计算出来的现金持有量比较保守. 某公司持有有价证券的平均年利率为 5，公司的现金最低持有量为 1500 元，现金余额的回来线为 8000 元。假如公司现有现金 20000 元，依据现金持有量随机 模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。 A.0B.6500C.12000D.18500 A L=1500 （元），R=8000 （元），所以H=3R-2L=21010 （元）>20

21、000 （元），应当投资于 有价证券的金额为 0 。 下列关于现金回来线的表述中，正确的是（）。 Commented S12: 考查公式 A.现金最优返回点的确定与企业可接受的最低现金持有量无关 B.有价证券利息率增加，会导致现金回来线上升 C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金回来线上升 D. 当现金的持有量高于或低于现金回来线时，应马上购入或出售有价证券 C 下限L 与回来线成正相关，R 与有价证券的日利息率 i 成负相关，R 与有价证券的 每次转换成本 b 成正相关，所以选项 A 、B 为错误表述，选项 C 正确；当现金的持有量达到 上下限时，应马上购入或出售有价证券，所以选项

22、D 错误。 三、资金集中管理模式 （一）资金集中管理模式的概念与内容 资金集中管理，也称司库制度，是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其他信 概 息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一 念 管理和统一运用。 内 包括资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等。其中，资金集中是 容 基础。 （二）集团企业资金集中管理的模式 1 、统收统支模式 企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单 含义 独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权 高度集中。 统收统支模式有利于企业集团实现全面收支平衡，提高资金的

23、周转效率，削减 优点 资金沉淀，监控现金收支，降低资金成本。 不利于调动成员企业开源节流的主动性，影响成员企业经营的敏捷性，以致降 低整个集团经营活动和财务活动的效率。而且在制度的管理上欠缺肯定的合理 缺点 性，假如每笔进进出出的收支都要经过财务之手，那么财务的工作量就大了很 多。 适用 通常适用于企业规模比较小的公司。 范围 2 、拨付备用金模式 含义 指集团根据肯定的期限统拨给全部所属分支机构或子企业备其运用的肯定数 额的现金。等各分支机构或子企业发生现金支出后，持有关凭证到集团财务部 门报销以补足备用金。 拨付备用的结算模式相当于企业的报销中心，相比统收统付的结算模式具有一 特点 定的敏

24、捷性。 适用范围 通常适用于那些经营规模比较小的企业。 3 、结算中心模式 含 结算中心通常是由企业集团内部设立的，办理内部各成员现金收付和往来结算业务 义 的特地机构。它通常设立于财务部门内，是一个独立运行的职能机构。 结算中心是企业集团发展到肯定阶段，应企业内部资金管理需求而生的一个内部资 特 金管理机构，是依据集团财务管理和限制的须要在集团内部设立的，为企业成员办 点 理资金融通和结算，以降低企业成本、提高资金运用效率的服务机构。 4 、内部银行模式 Commented S13: 并非独立法人 将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种 内部资金管理机构，它将“企

25、业管理”、“金融信贷”和“财务管理”三者融为 含义 一体，一般是将企业的自有资金和商业银行的信贷资金统筹运作，在内部银行 统一调剂、融通运用。 适用性 内部银行一般适用于具有较多责任中心的企事业单位 5 、财务公司模式 Commented S14: 是独立法人 含义 财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。 集团各子公司具有完全独立的财权，可以自行经营自身的现金，对现金的 运用行使决策权。另外集团对各子公司的现金限制是建立在各自具有独立 特点 的经济利益基础上的。集团公司经营者（或最高决策机构）不再干脆干预 子公司的现金运用和取得。 它一般是集团公司发展到肯定水平后，须要经过人民银行审

26、核批准才能设 适用性 立的。 须要经过人民银行审核批准才能设立的集团企业资金集中管理的模 式是（） A.拨付备用金模式 B.结算中心模式 C.内部银行模式 D.财务公司模式 D 是集团公司发展到肯定水平后，须要经过人民银行审核批准才能设立的。 四、现金收支管理 （一）现金周转期 含 现金周转期，就是指介于公司支付现金与收到现金之间的时间段，它等于经营周期 义 减去应付账款周转期。 Commented S15: 购进存货可以形成应付账款 1.存货周转期：是指从收到原材料到加工原材料，形成产成品，到将产成品卖出的 周 这一时期，称为存货周转期； 转 2.应收账款周转期：是指产品卖出后到收到顾客支付

27、的货款的这一时期，被称之为 期 应收账款周转期； 内 3.应付账款周转期：企业购买原材料并不用马上付款，这一延迟的付款时间段就是 容 应付账款周转期。 下列各项关于周转期的表述中，正确的有（）。 A.提前支付应付账款可以缩短现金周转期 B.产品生产周期的延长会延长现金周转期 C.现金周转期一般短于存货周转期与应收账款周转期之和 D.存货周转期，是指从购买原材料起先，并将原材料转化为产成品的时间 BC 提前支付应付账款会延长现金周转期，选项A 错误；存货周转期，是指从购买 原材料起先，并将原材料转化为产成品再销售为止所须要的时间，所以选项 D 错误。 D 公司是一家服装加工企业，2022 年营业

28、收入为 3600 万元，营业成 本为 1800 万元，日购货成本为 5 万元。该公司与经营有关的购销业务均采纳赊账方式。假 设一年按 360 天计算。D 公司简化的资产负债表如表所示： 表资产负债简表（2022 年 12 月 31 日）单位：万元 资产 金额 负债和全部者权益 金额 货币资金 211 应付账款 120 应收账款 600 应付票据 200 存货 150 应付职工薪酬 255 流淌资产合计 961 流淌负债合计 575 固定资产 850 长期借款 300 非流淌资产合计 850 负债合计 875 实收资本 600 留存收益 336 全部者权益合计 936 资产合计 1811 负债和全部者权益合计 1811 要求： （1）计算D 公司 2022 年的营运资金数额。 （2）计算D 公司 2022 年的应收账款周转期、应付账款周转期、存货周转期以及现金周 转期（为简化计算，应收账款、存货、应付账款的平均余额均以期末数据代替）。 Commented S16: 一般是取平均值，此处不是，所以 （3）在其他条件相同的状况下，假如D 公司利用供应商供应的现金折扣，则对现金周转 要看清题目要求和前提