基于eva模型的pbs企业价值评估研究-王婧.pdf

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1、参短吠謦硕士学位论文密 缀保密期限基于EVA模型的PBS企业价值评估研究Research on PBS enterprise value evaluation based onEVA model学 号姓 名学位类别学科专业(工程领域)指导教师完成时间答辩委员会主席签名M1 4301241王婧会计硕士工商管理黄平2017年5月万方数据独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得安徽大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究

2、所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：壬埔 签字日期：M7年多月 日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解安徽大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权安徽大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者签名：七崩签字日期：历年占月f日 年 (，月1 日1乃11f荔细沙名朗獬嘲师字导签万方数据论文题目：基于EVA模型的PBS企业价值评估研究学位类别t会计硕士学位申请人：

3、王婧指导教师：黄平摘要近年来，我国互联网技术飞速发展。政府近期倡导的“互联网+”计划使我国互联网企业快速发展并吸引了大量投资者。但是，互联网企业为高新技术产业，它们发展快，并具有高风险、规模小、创新性等特点，因而投资的不确定性较大，投资者难以对其风险进行有效的测量，其企业估值难度也高于传统行业。因此，如何科学合理的对互联网企业进行企业价值评估，并得到投资者和管理者的认可是目前急需解决的问题。目前，研究常用的传统企业价值评估方法由于理论基础不同，有着各自的特点和不同的使用范围，同时，也存在一些缺陷。基于EVA模型的企业价值评估方法最大的特点就在于不仅仅考虑了企业的债务成本，还考虑了企业的权益成本

4、。EVA指标不只是关注企业目前的运营价值，而是更加重视对企业未来盈利能力的衡量。因此，基于EVA模型的企业价值评估方法更加适用于互联网企业这类权益成本比重较大，未来发展潜力巨大的企业。本文分为四个部分。第一部分首先对本文的研究背景及意义进行陈述，然后回顾国内外学者对EVA理论的研究现状，最后简单介绍本文的研究思路和研究方法以及本文的创新与不足。第二部分首先介绍了企业价值评估概念和理论、几种传统的企业价值评估方法。然后介绍了EVA模型的理论和方法，最后将几种方法进行对比分析，总结出EVA模型相对于其他方法的优势和局限性。第三部分是EVA模型的构建。根据PBS公司的状况选择会计调整项目，确定各项参

5、数以及选择合适的模型种类。第四部分是使用EVA模型对PBS公司进行企业价值评估。首先，计算PBS公司历史EVA。然后，对PBS公司的内外环境进行分析从而估计未来财务指标，然后预测未来的EVA数值。最后，评估PBS公司的企业价值，并对结果进行有效性分析，并发现运用当中存在的问题，提出建议。第五部分是研究结论与展望。通过上述理论研究和应用分析的过程，得出研究结论，并对未来EVA模型在互联网企业价值评估领域的应用做出展望。本文的创新在于国内学者往往选择传统行业作为EVA模型的研究对象，对互联网企业则较多地选择传统评估方法，而本文通过对EVA评估方法的研究，发现其更加适I万方数据合互联网企业这类权益成

6、本比重较大，未来发展潜力巨大的企业。本文采用理论研究与应用分析相结合的方法、定性分析与定量分析相结合的方法对EVA模型在互联网企业价值评估中的应用进行研究，得出结论：传统的价值评估方法不适用于互联网企业的价值评估，EVA模型在互联网企业的价值评估中更加具有可行性，运用EVA模型对PBS公司进行价值评估的结果具有有效性。关键词：EVA；企业价值评估；互联网论文类型：案例分析万方数据Title：Research 011 PBS enterprise value evaluation based on EVA modelProfessional Fields：Master of Profession

7、al AccountingAppficant：Wang JingSupervisor：Huang PingABSTRACTIn recent years，the Internet technology is developing rapidlyIn our country，”Internetplus”program is to advocate and support for such a policy to Chinas Intemet economy rapiddevelopment,the Intemet companies to attract a lot of investorsHo

8、wever，many Interactcompanies for the high-tech enterprises，rapid development,and has the characteristics of11igh risk，small scale，innovative investment,greater uncertainty，investors Can not early outeffective measurement of the risk，the enterprise valuation is also higher than that of thetraditional

9、 industriesTherefore，how to scientifically and reasonably evaluate the value ofInternet companies，and get the recognition of investors and managers is an urgent problemtobe solvedAt present，there are some defects in the traditional enterprise valuation methods，whichhave their own characteristics and

10、 different application scopeBased on the EVA model，thebiggest difference is that not only the cost of debt is considered，but also the cost of equity isconsideredEVA index is not only concerned about the current operating value of theenterprise，but more emphasis on the future profitability of the com

11、panyTherefore，theenterprise value evaluation method based on the EVA model is more suitable for the Intemetcompanies，such as a large proportion of the cost of equity，the future development potentialofenterprisesThis paper is divided into four partsThe first part studies the background andsignificanc

12、e of the statement，and then review the domestic and foreign scholars on theresearch status ofthe application ofEVA theory in the assessment ofenterprise value，finallyintroduces the research ideas and research methods and the innovation and shortageThesecond part introduces the theory of enterprise v

13、alue evaluation，several common methods ofenterprise value evaluationThen it introduces the traditional EVA valuation model andseveral other methods were compared and analyzed，summed up the EVA model comparedwith the advantages and limitations of other methodsThe third part is the EVA model toT T T万方

14、数据determine the factors and model selection，through the choice of accounting adjustments todetermine the parameters of the model and the different types of analysis and make a choiceThe fourth part is the application of EVA model，using EVA model to evaluate the value ofPBS companyFirst of all，accord

15、ing to historical data calculated PBS companyS EVAThen，on the situation and the internal and external environment of PBS company areanalyzed，according to the analysis of the estimated future financial indicators to predict thetotal net operating profit after tax and capital period of rapid growth an

16、d stable growthperiod，calculated EVA values in different periodsFinally,according to the PBS companySenterprise value assessment of the calculation result，and through PBS and the companySstock market value compared to the evaluation conclusion validity analysis，and found thatthe use of existing prob

17、lems，to solve these problems are analyzed and some suggestionswere put forwardThe fiPda part is the conclusion and prospectThrough the abovetheoretical research and application of the analysis process，the research conclusions，and thefuture of EVA model in the enterprise value evaluation，especially i

18、n the field of Intemetenterprise value evaluationThe innovation of this paper is that domestic scholars tend to choose the traditionalindustry as the research object of the EVA model，the Internet enterprises more choice oftraditional evaluation methods，and through the research on the EVA evaluation

19、method，found that compared to other more traditional methods for the cost of equity proportion ofInternet companies large enterprises huge potential for the futureMethods，this papercombines the theory research and application analysis of the combination of qualitativeanalysis and quantitative analys

20、is to study the application of EVA model in the evaluation ofthe Internet enterprise value，then draws the conclusion：the仃lditional value assessmentmethod is not suitable for the Intemet enterprise value assessment,EVA model is morefeasible in the evaluation of Intemet companies the value of using EV

21、A model to assess thevalue ofPBS。S result is effectiveKEY WORDS：EVA；Enterprise value evaluation；InternetTYPE OF THESIS：Case AnalysisIV万方数据目 录第一章绪论二JH一、研究背景与意义1二、国内外研究现状2三、研究思路与方法5四、研究创新与不足7第二章企业价值评估相关理论。9一、企业价值评估相关概念9二、企业价值评估经典理论10三、传统的企业价值评估方法12四、基于EVA模型的企业价值评估方法16第三章构建适用于PBS公司的EVA模型20一、PBS公司简介20二、

22、基于PBS公司情况选择会计调整项21三、参数确定24四、适用于PBS公司的模型类型选择26第四章基于EVA模型评估PBS公司的企业价值28一、PBS公司历史EVA计算28二、PBS公司未来EVA预测一32三、基于EVA模型评估PBS公司企业价值42第五章研究结论与展望45一、研究结论45二、研究展望46参考文献。47致j谢。50V万方数据图表索引图表I-I研究框架图6表4-I PBS公司2011-2015资本总额单位(万元)28表4-2 PBS公司资本结构单位(万元)一29表4-3 PBS公司税后债务资本成本29表4-4无风险收益率30表4_5市场风险溢价30表4-6 B系数30表4-7 PB

23、S公司权益资本成本30表4-8 PBS公司加权资本成本3 1表4_9 PBS公司税后净营业利润单位(万元)31表4-10 PBS公司201 1-2015年经济增加值单位(万元)32表4-11 PBS公司高速增长期资本总额单位(万元)37表4-12 PBS公司高速增长期利润表单位(万元)38表4-13 PBS公司高速增长期税后净营业利润单位(万元38表4_14 PBS公司高速增长期经济增加值单位(万元)39表4-15 PBS公司稳定增长期资本总额单位(万元)39表4-16 PBS公司稳定增长期利润表单位(万元)40表4-17 PBS公司稳定增长期税后净营业利润单位(万元)4l表418 PBS公司

24、稳定增长期经济增加值单位(万元)41VI万方数据第一章绪论第一章绪论一、研究背景与意义(一)研究背景继传统的媒体方式如报纸、广播、电视等不断发展相继给人们的生活带来了很大变化之后，互联网产生了。尤其是近几年时问，随着社会的发展，互联网技术也飞速发展，其功能也越来越丰富，从最初服务于一些高端技术领域，到现在已经走进了千家百户的生活，已然成为了人们生活不可分割的一部分。互联网近几年来发展迅速，有着很多原因，其中很重要的一个原因是我国互联网的基础设施建造在不断的完善和提高。互联网行业强调创新，无论是模式的创新、产品的创新还是服务的创新，都在不断的产生和演变。由于互联网行业的崛起，互联网企业也接二连三

25、的开始上市，产业模式的互联网化步伐随之也加快了。同时，互联网企业也从最开始的研究高端技术，到现在开始渗透到教育、影视、交通、金融等领域。2015年，第十二届全国人民代表大会第三次会议的政府工作报告中首次提出了“互联网+”的行动计划，并指出：“制定互联网+的行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业相结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融(ITFIN)健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。”“互联网+”就是把互联网和各个传统行业联系在一起，利用互联网技术和互联网平台，创造新的产业模式，帮助传统企业利用互联网的优势进行优化资源配置、提高服务品质。在政策的大力支持下，我国互联

26、网经济呈现快速发展的趋势，互联网企业的数量也在快速的增长，企业规模日益扩大，融资、并购、重组等企业活动也越来越频繁。互联网企业作为创业板市场重要的力量，又处于蓬勃发展时期，吸引了大量的投资者。但是，互联网企业多为高新技术企业，发展很快，还具有高风险、规模小、创新性等特点，其未来的不确定性较大，投资者难以对其风险进行有效万方数据安徽大学会计硕士专业学位论文的测量，其企业估值难度也高于传统行业。因此，如何科学合理的对互联网企业进行企业价值评估，并得到投资者和管理者的认可是目前急需解决的问题。(二)研究目的本文希望通过一系列研究达到促进上述互联网企业价值评估问题解决的目的。具体来说，本文首先介绍EV

27、A价值评估法和各传统方法的理论基础和优缺点，并将EVA价值评估方法与其他方法进行对比，然后运用EVA模型对我国的互联网企业PBS公司进行企业价值评估研究，计算出PBS公司各阶段的EVA值从而计算其企业价值，最后对计算的结果进行有效性分析。通过该研究验证EVA模型运用于互联网企业的价值评估中的可行性和有效性，并且发现模型运用中存在的问题，进行分析并最终提出一些完善的建议。希望通过本文的研究能够推进未来EVA模型在企业价值评估尤其是互联网企业价值评估中的运用。(-)研究意义目前，企业价值评估研究常用的传统企业价值评估方法由于理论基础不同，有着各自的特点和不同的使用范围，同时也存在一些缺陷。基于EV

28、A模型的企业价值评估方法相比传统的价值评估方法，最大的区别就在于不仅仅考虑了企业的债务成本，还考虑了企业的权益成本。EVA指标不只是关注企业目前的运营价值，更加关注对未来盈利能力的衡量。因此，基于EVA模型的企业价值评估方法更加适合用于互联网企业这类权益成本比重较大，未来发展潜力巨大的企业。运用EVA模型对互联网企业的价值进行评估可以得到更有效的结果以帮助投资者和管理者作出正确的决策判断。二、国内外研究现状(一)国外研究现状阿尔弗雷德马歇尔(1879)n1提出实际意义上的利润概念，要想得到实际的利润必须要在净利润中减去投入的资本用现行利率计算出的利息，这是提出的最早的分析评估方法。万方数据第一

29、章绪论美国经济学家Irving Fisher(1907)嘲提出了“资本价值论”。在这个理论当中，费雪解释了企业的资本价值是如何形成的，并阐述了资本和收入的关系，为后来的企业价值评估相关理论的诞生打下了基础。20世纪80年代约尔思腾恩(Joel Stem)群贝内特斯图尔特(GBennett Stewartlid就提出了EVA的概念。1991年，贝内特斯图尔特(1991)b1详细地阐述了经济增加值EVA的框架，他还提出：“EVA指标比其他任何指标都更能反映公司真实的经济价值，并且还是和股东的财富创造是密切相关的”。1994年，贝内特斯图尔特(1994)“1又提出“EVA指标是最好的业绩评价指标，它

30、要比传统的指标，如权益回报率、每股收益、投资报酬率等的评价能力好很多”。他和约尔思腾恩(Joel Stem)共同创立的思腾思特咨询公司是EVA的商标持有者和创造者，也是EVA理论发展最重要的的推动者。肖恩塔利(ShawnTully)(1993)陆1指出EVA是当今最热门的财务管理概念，是创造价值的真正方法，所以“如果想要一个企业为它的股东创造出来更多的价值，就必须要努力的提高这个企业的EVA的值。”华莱士(James SWallace)(1997)1发现EVA这项指标能让管理者选择对实现企业价值最大化目标更有利的斩落决策，从而促使企业股票收益率的提高。迪尔科斯(Dierks)和帕特尔(Pate

31、l)(1997)盯1认为所有人都需要掌握EVA理念，这项指标是一项可以提供出更有价值的目标，从而达到追逐内外部导向一致的结果。尤伊姆拉(Uyemura)、坎特(Kantor)和佩蒂特(Pettit)(1996)膪1曾经在1996年对100年银行持股企业进行了数据分析，评估EVA指标对股价变动的有效性，结论是EVA的解释能力比一些传统指标的解释能力都要强。赫兹伯格(Herzberg)(1998)口1提出“EVA指标是站在持续产生价值能力的角度上，而不仅是财富分配的角度上来评估企业价值的，比股利折现法更实际”。巴托洛梅杰亚特陶拉(Bartolome Deya Tortella)与桑德罗布鲁斯克(S

32、androBrusco)(2003)n们进行了实证研究，结果证明：“EVA方法能降成本、提利润、还能增加投资，还对一个企业的税前利润和现金流量都起到积极的影响”。(二)国内研究现状万方数据安徽大学会计硕士专业学位论文EVA指标最初引起我国学者的重视，是由于20世纪90年代思腾思特公司在财富杂志上对我国上市公司的经济增加值进行了排名。此后，我国学者也对EVA展开了一系列研究。总体来说，我国对于EVA理论的研究起步比较晚，但发展迅速，已经涌现了许多的研究成果。张纯(2003)n们认为在当今我国的经济环境中，EVA是比现金流量折现模型容易实现的方法，它能更准确的诠释和估计一个公司真实业绩和真实的价值

33、，能在一些新兴领域的企业中有效地应用。梁颖、安同良(2005)n51根据委托代理理论，对被一些学者应用于我国资本市场的EVA方法进行了介绍，并分析了它具有的优点，还提出应该把EVA方法加入到我国上市公司的业绩评价体系中去。秦艳妮(2012)n61在EvA用于绩效评价的适用性分析这篇文章中分析了EVA指标的优点和局限性，在此基础上研究了在我国目前的资本市场条件中，把EVA方法运用于绩效评价的可行性，她认为： “EVA指标应用于我国资本市场是可行的，该方法最适用于那些奖励成果与经济制度相关联的企业，但是如果想要EVA方法的适用性能够得到进一步的扩大，还必须要进行进一步的深化改革”。国资委(2010

34、)n71发布了中央企业负责人经营业绩考核暂行办法，该办法针对国资委下属的央企提出了要求，就是要全面采用基于EVA指标的绩效考核方法。各地方国资委也响应中央的号召纷纷展开运用EVA指标的绩效考核工作。在这样的政策环境下，国内学者纷纷对国资委下属的中央企业运用EVA指标进行业绩评价的优缺点做出了研究。安小民(2011)n81较为详细地对国资委要求的EVA的计算方法进行了阐释，还指出了其优点和缺点。赵岩、陈金龙(2012)n们选取了2010年EVA指标排在国内前30名的中央企业作为样本，对它们的EVA指标和其他传统评价指标进行回归分析，结果显示：在评价央企的经营业绩方面，EvA指标与其他传统评价指标

35、是具有一致性的，这证明了运用EVA指标对央企进行经营业绩评价是有效的。张慧秋、李平(2015)乜踟认为在绩效考核的领域，经济增加值非常明显的优于传统指标，它能将一个企业的价值创造能力充分体现出来，但我国的公司应充4万方数据第一章绪论分考虑自身的条件以及中国的实际国情，将两者结合起来，建立一套与我国国情相符的上市公司绩效评价体系，并进一步完善，从而推动我国企业的发展壮大。乔华、张双全(2001)阻提出将经济增加值作为业绩评价指标，因为其考虑了资本成本，能更好地反应一个企业的资本成本和价值变化特点，它还与一个公司的市场价值高度相关，比传统指标优势要多。周永华、高琼洁(2009)乜21进行了案例研究

36、，他们基于宝钢股份的相关数据，详细的介绍了EVA模型的前提条件，以及EVA模型的两种类型，单阶段模型和两阶段模型。冯金(2014)乜33分析了EVA模型应用于石油企业的可行性，并使用其对中国石油进行了企业价值评估分析，还列出了非常详细的计算分析过程。边瑞、吴东荣、曹巍魏(2015)以3对EVA模型的理论基础以及深层含义进行了较为详细的介绍，他们以万科为例，计算了万科的EVA指标，最终对其进行了分析评价。根据上述国内外学者对于EVA理论的研究我们可以看出，无论是国外还是国内的学术界都已经对EVA指标在企业价值评估领域中的应用展开了大量的研究和应用分析。但是对于EVA模型应用于互联网企业的企业价值

37、评估的研究在国外相对发展比较快，而国内缺很少涉及。但总体来看，国内国外的学者都对EVA指标具有的优势进行了分析和肯定，同时也对互联网企业不同于其他传统企业的特点进行了研究分析，从这些研究结论中不难看出EYA模型应用于互联网企业的价值评估领域中的可行性和有效性。三、研究思路与方法(一)研究思路本文首先对企业价值评估的相关理论及传统的评估方法进行概述，然后通过会计调整和参数确定构建基于EVA的企业价值评估模型，最后将模型运用于PBS公司进行价值评估，并以此来验证该模型的有效性，最终得出结论并对未来EVA模型的运用做出展望。万方数据安徽大学会计硕士专业学位论文研究思路如下图所示：绪论0企业价值评估相

38、关理论0构建适用于PBS公司的EVA模型士基于EVA模型评估PBS公司企业价值研究结论与展望图表I-i研究框架图(二)研究方法l、理论与应用分析相结合本文采用了理论与应用分析相结合的方法。首先简述了企业价值评估理论，然后详细介绍了常见的传统价值评估方法以及EVA模型价值评估法的含义、计算方法和理论基础，并对各种方法进行比较分析，指出各方法的优点、局限性和适用范围。对这些理论进行研究分析之后，本文将其运用于实际，采用EVA模型评估方法对PBS公司进行了企业价值评估，先根据历史数据计算PBS公司过去五年的EVA指标，然后通过对PBS概况和环境的分析对其未来高速增长期和稳定增长期的相关数据进行预测，

39、从而计算出预测期的EVA，最后根据各阶段EVA指标的数值计算出PBS公司的企业价值。这样将理论与应用分析相结合的方法，既能够帮助人们更好的认识EVA的相关理论，又可以用实际的数据证明EVA模型在企业价值评估运用中的有效性。2、定性与定量分析相结合本文采用了定性与定量分析相结合的方法，首先采用定性分析法，对传统的企业价值评估理论基础和估值方法以及EVA模型的理论基础与估值方法都做了描述性的分析，通过对各个方法的特征、优缺点、适用范围等方面进行定性，从而达到研究目的。然后进行应用分析时采用定量分析的方法，对PBS公司不同时期的EVA值进行计算，最终计算出企业价值，并于股票市价进行对比，证明结果万方

40、数据第一章绪论的有效性。这种定性分析与定量分析相结合的方法，能够使本文的研究避免陷入空谈理论的尴尬，更有利于研究目的的达成。3、比较分析法本文采用比较分析法将传统的价值评估方法一一资产基础法、现金流量折现法、相对价值法，和EVA评估法进行比较，分析各个方法的特征、优缺点和适用范围，对比之后提出EVA评估法的不同之处，指出EVA价值评估法更加适用于互联网企业这类权益成本比重较大，未来发展潜力巨大的企业。四、研究创新与不足(一)本文的创新第一，国内学者对于EVA模型价值评估方法的研究往往选择传统行业的企业作为研究对象，而对互联网企业的价值评估研究则较多地选择一些传统的价值评估方法。本文通过对EVA

41、评估方法的研究，发现其相较其他传统评估方法更加适合互联网企业这类权益成本比重较大，未来发展潜力巨大的企业。因此，把EVA模型运用到PBS企业的企业价值评估中去，通过计算PBS公司各阶段的EVA指标，进而得出其企业价值，并对评估结果与企业股票市值进行对比分析，针对EVA模型仍然存在的问题，提出一些完善建议，从而推动EVA模型在互联网企业价值评估领域中的应用。第二，本文采用理论应用相结合的方法、定性与定量分析相结合的方法对EVA模型在互联网企业价值评估中的应用进行研究。首先，对企业价值评估的相关理论进行分析，包括传统价值评估方法与EVA评估法理论基础、优势、局限性的对比。然后，将EVA模型运用于P

42、BS公司的价值评估中去，通过一系列的计算得出量化的结果，更加具有说服力。最后通过对结果的有效性分析证明了EVA模型在互联网企业价值评估中的有效性。(二)本文的不足本文的不足主要有以下两个方面：一方面，在计算EVA指标的过程中进行了大量的会计调整。虽然对于这些会计调整，美国的思腾思特公司曾提出过160多项，但结合本文研究的企业特点，7万方数据安徽大学会计硕士专业学位论文也基于重要性和可行性的原则，本文仅选取了各项准备金、研发费用、商誉减值、营业外收入和支出、递延所得税、在建工程六项指标，这对评估结果的准确性会有一定的影响。另一方面，在第三章进行应用分析时，EVA模型中的一些参数，如无风险收益率、

43、B系数、市场风险溢价等都需要估计，因此带有一定的主观性。万方数据第二章企业价值评估相关理论第二章企业价值评估相关理论一、企业价值评估相关概念(一)企业价值经济学家给企业价值下的定义是：“企业的价值就是一个企业使用其加权平均资本成本作为贴现率将预期的自由现金流量折现的现值，它与这个企业的财务决策是密切相关的，它体现了这个企业的资金时间价值、风险等级还有未来持续发展的能力。”企业价值通常有以下几种表现形式：账面价值，对一个企业进行评估时如果采用账面价值，是用会计核算的历史成本作为计算的基础的，评估中会按会计核算时采用的权责发生制原理来衡量公司价值口阳203。企业财务报告可以给评估提供所需的数据，尤

44、其资产负债表能直接反映企业在一个时点的价值，这种价值包括企业的资产、负债还有所有者投入的权益。因此资产负债表中各项净值，就是公司的账面价值。内涵价值，是指一个企业价值的现值，是预期的现金流量采用科学的折现率进行折现的现值口们205。其大小受到一些主观因素的影响，比如分析者对未来经济的预期、企业目前所在生命周期、扩张计划、紧缩计划、市场销售情况、利率变化等。因为这些都是分析者的主观判断，所以在计算时要假设很多条件，比如未来的现金流应该按一定的比例增长或者一直不变等。市场价值，指的是将一个企业卖出所能获取的价格b哦“。当一个企业在市场上出售时，其成交价格就是市场价值。市场价值往往不等于账面价值，其

45、价值是取决于当前市场的供需情况的。但实际上，内涵价值是决定市场价值的。和马克思提出的价格与价值关系一样，市场价值是内涵价值的表现形式，围绕内涵价值上下波动，最理想的状况下市场价格等于内涵价值。但往往由于很多因素的影响，如人的主观因素、市场信息不完全，市场价值不等于内涵价值，越不成熟的市场上这种偏离程度往往会越大。万方数据安徽大学会计硕士专业学位论文公允市场价值，是指对有关市场情况很熟悉的买卖双方在平等且双方自愿的前提下进行交易所确定的价格口们204。以公允价值计算企业价值，不管是资产还是负债都假设处在公平的市场中，交易的双方也对市场的情况非常了解，双方非常自愿的要将自己的资产和对方互换时或者将

46、自己的债务进行偿还时达成的交易金额。(二)企业价值评估企业价值评估简称企业估值，目的是评估一个企业的公平市场价值，同时为投资人和管理者提供有助于决策的相关信息口们201。那么企业价值评估的关键就在于如何才能通过价值评估得到最接近公平市场价值的评估结果。企业价值评估往往是针对一个企业的整体价值。虽然企业都是由各个部分组成的，但企业能成为一个整体并不是各个部分简单的相加，而是有机地结合起来。怎样才算有机的结合呢，那就要看这种结合能够使得一个企业整体具有各个部分所不具备的功能。也正是由于这种有机的结合使得一个企业的整体价值不是各个部分价值的相加。整体的价值是多少取决于各个要素的组合方式，各部分只在整体中才可以体现出价值，一旦离开整体就没有了价值。同样的，一个整体也只有在运行时才能体现价值。企业价值评估经典理论西方发达国家的证券市场已经有好几百年的历史了，在这期间，他们的经济学家对于企业价值评估的理论研究也是非常成熟的，下面简述几个经典的企业价值评估理论：(一)折现现金流量评估理论。Tom Copeland，Tim Koller，Jack Muffin(1994)1的著作价值评估是一本较为全面的研究企业价值评估理论的著作。该